Comisión Chilena del Cobre ISSN Dirección de Estudios

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1 Comisión Chilena del Cobre ISSN BOLETIN MENSUAL MONTHLY REPORT NOVIEMBRE 2004 NOVEMBER 2004 Está permitida la reproducción total o parcial de este documento citando la fuente. Esta es una publicación de la Comisión Chilena del Cobre, institución autónoma de carácter público que tiene entre su misión la difusión de la actividad minera. Agustinas 1161, 4 piso. Teléfono (56 2) Total or partial reproduction is allowed, indicating its source: Comisión Chilena del Cobre

2 INDICE / INDEX Página I. INFORME MERCADO DEL COBRE NOVIEMBRE 2004 i - xiii COPPER MARKET REPORT, NOVEMBER 2004 II. RESUMEN PRINCIPALES ESTADISTICAS NOVIEMBRE 2004 xiv MAIN STATISTICS SUMMARY NOVEMBER 2004 III. ANTECEDENTES DE PRECIOS / PRICE INFORMATION 3.1 Precio del cobre refinado, nominal y real; B.M.L. y COMEX; mensual Refined copper prices, nominal and real; LME and COMEX; monthly 3.2 Precio del cobre refinado, nominal y real; B.M.L. y COMEX; anual Refined copper prices, nominal and real; LME and COMEX; annual 3.3 Precio promedio del cobre en la B.M.L., mensual, acumulado anual y 12 meses, nominal 3 LME copper average prices; monthly, accumulated per annum, and 12 months, nominal 3.4 Precios diarios del cobre en bolsas - cátodos grado "A", Noviembre Exchanges daily copper prices - A grade cathodes, November Stocks de cobre en bolsas-cátodos grado "A" 5 Copper warehouse stocks - A grade cathodes 3.6 Volúmenes de cobre transado en bolsas - cátodos grado "A" 6 Copper ring volume - A grade cathodes 3.7 Volúmenes e intereses abiertos de futuros y opciones de cobre en la B.M.L. 7 LME copper futures & option volume and open interest 3.8 Precio promedio del cobre en Estados Unidos, productores, COMEX y chatarra, nominales 8 Copper average prices in U.S.A.: producers, COMEX, and scrap, nominal 3.9 Precios promedios metales preciosos, nominales 9 Precious metals average prices, nominal 3.10 Precios diarios Oro: Noviembre Gold daily prices: November Precios diarios Plata: Noviembre Silver daily prices: November Precios promedios otros metales, nominales: Noviembre Other metals average prices, nominal: November Precios diarios Otros Metales Bolsa de Metales de Londres, nominal: Noviembre Other metals daily prices BML, nominal: November 2004 prices 3.14 Tasas de cambio promedio EE.UU., US$/, DM/, YEN/US$ y Chile$/US$ 14 Average exchange rates USA, USD/, DM/,YEN/USD, and Ch$/USD IV. ANTECEDENTES DE PRODUCCION Y EXPORTACIONES PRODUCTION AND EXPORTS INFORMATION 4.1 Producción chilena de cobre y molibdeno comerciable 15 Chilean copper and molybdenum production 4.2 Evolución de exportaciones por destinos y productos 16 Exports evolution by destination and product type 4.3 Valores de los embarques de exportacion de cobre y subproductos 17 Copper and by-products export shipments value 4.4 Embarques físicos de exportación de cobre y concentrados de molibdenita 18 Copper and molybdenite concentrates export shipments quantity 4.5 Embarques físicos de exportación de cobre por exportador 19 Copper export shipments quantity by exporter 4.6 Valores de los embarques de exportación de cobre y subproductos según país de destino - año Copper and by-products export shipments value by destination country - year Embarques físicos de exportación de cobre según país de destino - año Copper export shipments quantity by destination country - year Valores de los embarques de exportación de cobre y subproductos según país de destino enero-septiembre Copper and by-products export shipments value by destination country january-september Embarques físicos de exportación de cobre según país de destino enero-septiembre Copper export shipments quantity by destination country january-september Entregas de cobre refinado a la industria manufacturera nacional 24 Refined copper sales to domestic manufacturing industry V. ANTECEDENTES DE LOS CONTRATOS DE EXPORTACIONES CHILENAS DE CONCENTRADOS Y CATODOS DE COBRE/ CHILEAN COPPER CONCENTRATES AND CATHODES EXPORT CONTRACTS INFORMATION 5.1 Características de los contratos de exportación de concentrados y cátodos de cobre - año Characteristics of copper concentrates and cathodes export contracts - year Contratos de exportación de concentrados de cobre - año Copper concentrates export contracts - year Contratos de exportación de catodos de cobre - año Copper cathodes export contracts - year 2004

3 Comisión Chilena del Cobre Informe Mercado del Cobre Noviembre 2004 Precio: Registró el máximo promedio mensual del 2004 El precio del cobre en los Bolsa de Metales de Londres (BML) cerró noviembre con un promedio mensual de 141,648 /lb., subiendo 3,7% respecto al promedio de 136,633 /lb. registrado en octubre. Durante todo el mes la trayectoria del precio fue marcadamente de alza, avanzando 13,9 /lb. entre el primer y último día del mes (gráfico 1), alcanzando un máximo de 148,552 /lb. en el penúltimo día del mes. La evolución del precio durante noviembre se explica por: o o o o o La fuerte escasez de cobre en el mercado, cuyos inventarios totales en bolsas cayeron 18,8% durante el mes, lo que constituyó un soporte natural para que el precio se mantenga en altos niveles. A pesar de la creciente escasez el backwardation cayó con respecto a octubre, cerrando en 3,3 /lb., producto de la expectativa que el material que se encuentra off-warrant pueda ingresar a las bodegas de las bolsas de metales. La escasez mencionada anteriormente se vio reforzada por las expectativas que el conflicto laboral en El Abra (220 mil TM) afectara la oferta en el mercado, conflicto que se extendió durante todo noviembre. En noviembre el dólar perdió terreno frente a otras monedas, cayendo 4% con respecto al euro. La depreciación del dólar afecta positivamente el precio del metal tanto por un efecto directo de traslación como también por su utilización como cobertura frente a la pérdida de valor de la moneda estadounidense. Los positivos factores físicos y financieros anteriores tuvieron como consecuencia lógica el ingreso de los inversionistas al mercado del cobre, tomando posiciones largas que reflejan estas buenas perspectivas. /lb Gráfico 1: Precio e Inventarios de Cobre en BML Noviembre 2004 ( /lb.; '000 de TM) Stocks Fuente: Comisión Chilena del Cobre Precio Miles de TM Inventarios en bolsas de metales: En la BML cierran bajo las 60 mil TM Los inventarios en bolsas de metales cerraron noviembre en 121,7 mil TM, presentando una caída de 28,1 mil TM (-18,8%) respecto a octubre (gráfico 1). La variación total se explica por bajas de 18,9 mil TM (-23,9%) en la BML, 6,5 mil TM (-21,7%) en la Shangai Futures Exchange (SHFE) y 2,8 mil TM (-6,8%) en Comex. i

4 Comisión Chilena del Cobre En las bodegas asiáticas de la BML salió una gran cantidad de material, rompiendo la tendencia de entrada que presentó en los meses anteriores. El total con que cerraron los inventarios en la BML es un valor mínimo de cierre mensual, no registrado desde el mes de marzo de Tabla 1 Inventarios BML Noviembre 2004 (miles TM) Final Var. Mes Estados Unidos Baltimore New Orleans Long Beach y LA 37,6-28,6 9,0-6,6-0,1-8,4 +1,9 Europa Holanda Suecia Asia Corea del Sur Dubai Malasia Singapur 2,1 1,7 0,4 20,2 3,0 0,8 1,2 15,2 +1,9 +1,7 +0,2-14,2-4,9-0,8 - -8,5 Total 59,9-18,9 Fuente: Comisión Chilena del Cobre La variación de los inventarios por bodega del Comex se presenta en la tabla 2. Tabla 2 Inventarios COMEX Noviembre 2004 (miles TM) Final Var. Mes Arizona Baltimore New Orleans Utah Texas 29,3 1,4 0,1 0,1 7,6-6,2 +1,4-0,2 - +2,1 Total 38,5-2,7 Fuente: Comisión Chilena del Cobre Finalmente, la SHFE terminó la última semana del mes con 23,3 mil TM de inventarios. Los warrants cancelados en la BML en noviembre se recuperaron con respecto a octubre, pasando de 14 a 17 mil TM entre el cierre de cada período, mientras que como porcentaje de los inventarios de esta bolsa el aumento fue más pronunciado, particularmente en la última semana del mes al acercarse al 30% (gráfico 2). Este aumento explica la baja de inventarios durante el mes de noviembre y de continuar en altos niveles permite proyectar una fuerte tasa de salida de cobre en el futuro. ii

5 Comisión Chilena del Cobre De acuerdo al Grupo Internacional de Estudios del Cobre (GIEC), el balance físico de refinado durante el período eneroseptiembre 2004 presentó un déficit de 777 mil TM, en comparación al déficit de 399 mil TM acumulado en igual período del Considerando la disminución de 815 mil TM en los inventarios totales durante igual período, se concluye que hubo un aumento de los inventarios no reportados de 68 mil TM. Además, comparando la última proyección de balance de Cochilco 1 para el 2004 (déficit de 618 mil TM) con la baja de 686,8 mil TM (-84,9%) hasta noviembre de los inventarios en bolsa, indica que la salida de material desde las bodegas de las bolsas de metales se moderaría o se estarían creando inventarios off-warrant. 40% 30% 20% 10% Gráfico 2: Warrants Cancelados BML (como % de inventarios totales) 0% J-03 S-03 N-03 E-04 M-04 M-04 J-04 S-04 N-04 Fuente: Comisión Chilena del Cobre Mercado Financiero: Depreciación del dólar impulsa al cobre Noviembre se caracterizó por la depreciación del dólar frente a sus socios comerciales, cayendo 2,4% la divisa estadounidense con respecto a la canasta de monedas con que el país comercia. La pérdida de valor fue mayor con respecto al euro, con la que el dólar retrocedió un 4%. A diferencia de octubre, la relación entre el precio del cobre y la divisa estadounidense (gráfico 3) fue directa y altamente estrecha 2, la que se explica por un efecto de traslación y por el uso de los metales básicos entre ellos el cobre como cobertura frente a la pérdida de valor del dólar. Por otra parte, el precio del petróleo luego de superar la barrera de los USD 50 por barril (gráfico 4) en octubre, tuvo una importante corrección durante noviembre que lo llevó a cerrar en valores cercanos a los USD 40 por barril, registrando una caída promedio mensual de 12,8%. La baja USD/ E Fuente: Comisión Chilena del Cobre Gráfico 3: Precio de Cobre y Dólar (Noviembre 2004) USD/Euro Chart 4: Precio Petróleo Brent (USD por barril) Fuente: Comisión Chilena del Cobre Precio Cobre /lb. 1 Ver informe tercer trimestre 2004 en 2 La correlación entre el precio contado BML y la paridad dólar/euro fue de -0,74 durante el mes. iii

6 Comisión Chilena del Cobre en el precio del petróleo bajó la probabilidad que la actividad mundial y la demanda de cobre en el 2005 se corrijan fuertemente, como se puede concluir de la correlación marcadamente inversa entre el precio del cobre y del petróleo 3. A raíz de la acentuada escasez de cobre y de la depreciación del dólar que se produjo en noviembre, durante dicho mes los inversionistas volvieron a ingresar al mercado, prácticamente doblando en Comex sus intereses abiertos en futuros y opciones respecto al cierre de octubre, terminando en 45,4 mil contratos (equivalentes a 515 mil TM) 4, lo que se explica por un alza en las posiciones largas (+102%) que fue superior al aumento en las cortas (+58%), resultando en una alza significativa de la posición neta que pasó de 13,3 a 29 mil contratos entre el cierre de ambos meses (gráfico 5). Los inversionistas que utilizan los instrumentos para aprovechar diferenciales de precios a distintos plazos (spreading) bajaron de 30% a 25% de los intereses abiertos. Los mayores intereses abiertos de futuros y opciones en la BML reflejan el ingreso de inversionistas a tomar posiciones en el mercado, mientras que la caída del volumen transado se relacionaría con menor volatilidad y una menor participación de los inversionistas de corto plazo: o o Los intereses abiertos en futuros subieron 15% con respecto al término del mes anterior, alcanzando 177,5 mil contratos (equivalentes a 4,4 millones TM). Por otro lado, el volumen total transado cayó 14,6%, terminando en 1,26 millones de contratos (equivalentes a 31,6 millones TM). Las opciones de cobre subieron su nivel de intereses abiertos finalizando en 110 mil contratos (2,7 millones de TM), subiendo 5,8% con respecto al cierre de octubre. El volumen transado totalizó 125,7 mil contratos (3,1 millones de TM), cifra 21,6% inferior al mes anterior. El arbitraje desde la BML hacia la SHFE se ha visto desincentivado por un diferencial de precios entre ambas bolsas corregido por IVA y aranceles de China, que volvió a ser negativo (gráfico 6). Sin embargo, la estructura de precio contado a tres meses y su tendencia señalaría que la escasez de cobre es mayor en China: J J- 03 Gráfico 5: Posiciones Inversionistas Comex (miles de contratos) S- 03 O- 03 D- 03 F- 04 M- 04 M- 04 Gráfico 6: Diferencial precio contado entre SHFE y BML ( /lb.) -25 J-03 S-03 D-03 F-04 M-04 A-04 O-04 Fuente: Comisión Chilena del Cobre J- 04 A- 04 Largas Cortas Netas Fuente: Comisión Chilena del Cobre O La correlación entre el precio contado BML y el precio del barril Brent fue de -0,5 durante el mes. 4 En el COMEX cada contrato equivale a 11,34 TM, mientras que en la BML alcanza a 25 TM. iv

7 Comisión Chilena del Cobre o o En la SHFE se observó un backwardation de 7,3 /lb., casi el doble del promedio del mes previo. En la BML se registró un backwardation de 3,3 /lb., menor en 1,9 /lb. al promedio de octubre. Consumo mundial de cobre: Aumentó 6,1% en enero-septiembre del 2004 Las cifras de consumo publicadas por el Grupo Internacional de Estudios del Cobre (GIEC), muestran un crecimiento de 6,1% entre enero y septiembre 2004 con respecto a igual período del año anterior (tabla 3), aumentando con respecto al 5,9% acumulado al mes previo. El aumento del consumo continúa siendo liderado por los países asiáticos y EE.UU. Con la excepción de Japón y Alemania, los principales países consumidores moderaron su tasa de crecimiento acumulada con respecto al valor visto hasta agosto. Tabla 3 Consumo de Cobre Refinado Enero-Septiembre 2004 Miles de TM Participación Consumo Var. En-Sep Var. En-Ago China 19,4% 2.404,4 5,6% 6,9% EE.UU. 15,0% 1.867,0 9,4% 10,0% Japón 7,6% 947,7 6,6% 4,8% Alemania 6,7% 830,0 3,0% 2,6% Corea del Sur 5,8% 718,1 5,8% 6,0% Italia 4,1% 512,3 2,6% 2,9% China, Taipei 4,2% 527,2 12,6% 15,5% Otros 37,2% 4.616,6 5,3% 3,9% Total Mundial 100,0% ,3 6,1% 5,9% Fuente: Comisión Chilena del Cobre en base a GIEC En Europa el consumo aparente de cobre cayó 1,1 % revirtiendo levemente la mejoría que presentó en el trimestre junio-agosto. Las mayores bajas fueron en Francia (-6,9%) y España (-1,1%), mientras que las principales alzas ocurrieron en Alemania (+3%) y Grecia (+26,6%). La demanda de China entre los meses de septiembre 2004 y 2003 cayó 1,3%, moderando las bajas de 5,1% y 20,6% registradas en los dos meses previos. Estos datos confirmarían un repunte de la demanda luego de la baja ocurrida en los meses de verano del hemisferio norte. Países consumidores de cobre: Se modera la proyección de actividad Las últimas proyecciones de crecimiento del PIB de la OECD para el 2005 son más moderadas que las del segundo trimestre, pasando desde un 3,3% a un 2,9%, respectivamente. La baja se explica por el efecto sobre la actividad que tendría el v

8 Comisión Chilena del Cobre mayor precio del petróleo y, más importante aún, por sus efectos sobre la confianza económica. Las proyecciones de esta institución señalan que los consumidores de Alemania aumentarían su gasto el próximo año, que en Japón las tasas de interés comenzarán a subir luego de una década de lidiar contra la deflación, y para los EE.UU. no señala que haya un crecimiento vigoroso a consecuencia del déficit fiscal (se mantendrá sobre 4% del PIB en los dos años siguientes) y de cuenta corriente (pasará como porcentaje del PIB de 5,7% en el 2005 a 6,4% en el 2006). La institución proyecta que a pesar de estas cifras el mundo continuará financiando el gasto estadounidense, para lo cual el país deberá pagar mayores tasas de interés lo que frenará la pérdida de valor del dólar exhibida durante el Según las últimas cifras de Concensus Forecast, la principal variación con respecto al mes anterior en la proyección del PIB son las bajas proyectadas del crecimiento en Japón (cambio de metodología de cuentas nacionales) y en Alemania tanto en el 2004 como en el Tabla 4 Crecimiento del PIB (e) 2005 (e) China 9,3 9,3 8,0 EE.UU. 3,0 4,4 3,5 Japón 1,3 3,9 1,5 Alemania -0,1 1,7 1,3 Corea del Sur 3,1 4,8 4,2 Italia 0,4 1,2 1,6 China, Taipei 3,2 5,8 4,2 Mundo 2,4 4,1 3,1 Fuente: Comisión Chilena del Cobre en base a Consensus Forecast (e) Esperado. China: Las últimas cifras de comercio exterior muestran una nueva moderación en las importaciones de refinado, explicada por las medidas tomadas por el gobierno en los meses anteriores. Si a lo anterior se une la baja del consumo en los últimos dos meses, se podría concluir que está ocurriendo una fuerte desaceleración del sector relacionado al cobre en China. Sin embargo, al tomar en cuenta el aumento de 27,8% de la producción de semi manufacturados en lo que va corrido del año se obtiene que el consumo aparente habría crecido más de 10%, variación que se explicaría por la venta de las reservas estratégicas de la Chinese State Reserves Bureau durante el Con la excepción de los celulares (-34%), la producción de los bienes finales que usan mayormente al cobre creció durante octubre, siendo las mayores variaciones para los equipos de generación eléctrica (109%), PC (45,6%) y aire acondicionado (+65,3%). En general estas cifras se han moderado a través del año, posiblemente porque hay productores de bienes intermedios y finales que han dejado de producir al no poder traspasar a precios el mayor costo de la materia prima. vi

9 Comisión Chilena del Cobre Este crecimiento se mantendría en el futuro producto de las necesidades del sector eléctrico, que a pesar de registrar aumentos en la capacidad de generación de 45% en el 2004 y planear 100% en el 2005, continuará sin holguras hasta el El sector eléctrico representa cerca de un 50% de la demanda de cobre en China y en los diez primeros meses del 2004 la producción eléctrica ha aumentado 15%. La producción industrial de octubre creció 14,8% moderándose frente al mes previo, aunque la inversión en activos fijos continuó muy vigorosa al alcanzar un aumento de 26,4%. Para el siguiente año se proyecta una caída en la producción industrial a 13% desde el 16% esperado para el EE.UU.: Luego de las elecciones presidenciales el temor a los déficit gemelos (fiscal y cuenta corriente) ha causado la depreciación del dólar, la cual sería beneficiosa para los manufactureros al mejorar su competitividad. Obviamente es muy pronto para que este efecto positivo se note en las cifras de actividad del sector, las cuales se encuentran actualmente dominadas por término de la reconstrucción de inventarios 5 y la moderación de ciertos indicadores económicos como por ejemplo, el comienzo de construcción de viviendas que ha caído -1,7% entre septiembre 2004 y Si bien la producción de alambrón ha subido 1,1% entre septiembre 2004 y 2003, la de laminas presentó su primera caída desde octubre 2003 (-3,9% entre los mismos períodos), situación que se repite para los envíos de aleaciones que han bajado 2,3% en igual lapso. Los analistas de mercado advierten los potenciales riesgos que tiene el mercado estadounidense, ya que el 2004 con un aumento de 4,6% en la producción industrial tuvo un aumento en la demanda de cobre de 9% que claramente se debe a reconstitución de inventarios, situación que se revertiría si la tasa de variación de la producción industrial bajara. No obstante, tomando en cuenta que en el último Consensus Forecast se aumentó la proyección de actividad industrial para el 2005, consideramos que un ajuste marcado tiene baja probabilidad de ocurrencia. Europa: El alto precio del cobre ha marcado negativamente al sector europeo de semimanufacturados, a lo que se han sumado los mayores costos de energía, el negativo efecto del fortalecimiento del euro sobre las exportaciones a EE.UU. y el débil sector de construcción alemán. Estos elementos han ralentizado la incipiente recuperación de la demanda del sector en Europa. Según las cifras de Consensus Forecast las mejores perspectivas corresponden a Alemania, explicada por un repunte en la inversión de las empresas (máquinas y equipos) sin existir mayores posibilidades en el caso del gasto de los consumidores. Sin embargo, la confianza de los negocios alemanes todavía no sube (tendencia decreciente en los índices IFO y ZEW) producto de factores como un posible enfriamiento de la economía mundial y la revaluación del euro. En Italia sí se espera una mejoría sustancial en la producción industrial 2005, probablemente por el efecto de los recortes de impuestos que llevará a cabo el gobierno. 5 En estos se observó un fuerte crecimiento en la manufactura producto de la reconstrucción de inventarios para afrontar un alza en la demanda de sus productos. vii

10 Comisión Chilena del Cobre El indicador de los gerentes de compra (PMI) europeo cayó por tercer mes consecutivo cayendo desde 53,1 a 52,4 (valores bajo los 50 puntos son considerados una tendencia bajista), reforzando que las negativas perspectivas futuras mencionadas en el párrafo anterior. Para la Euro Zona como un todo, el crecimiento de la producción industrial mejoraría levemente, pasando de 2,1% en el 2004 a un 2,3% en el Japón: La más reciente información de producción de semimanufactureros indican que se habría producido un quiebre en el crecimiento de la actividad nipona: La Japanese Electric Wire and Cable Makers señaló en su último informe que en octubre los envíos de cables de cobre cayeron 3,1% con respecto a igual mes del 2003; adicionalmente, la Japan Copper & Brass Association anunció que la producción de tubos de cobre cayó 3,8% en igual período. El indicador de los gerentes de compra (PMI) cayó por tercer mes consecutivo, pasando desde 53,6 a 52,9 entre septiembre y octubre, siguiendo una tendencia similar a la de Europa. La producción industrial de octubre cayó por quinto mes consecutivo (disminuyó 1,3% con respecto a septiembre), a raíz de la moderación en los sectores automotriz y electrónico (celulares y PC). Los indicadores mostrarían que la actividad se está desacelerando más rápido de lo previsto, específicamente como efecto de la declinación en el gasto de los consumidores y en las ventas minoristas; no obstante el Banco de Japón considera esta baja como una pausa temporal que se revertiría fuertemente el próximo año. No obstante, Concensus Forecast señala que la producción industrial nipona pasará de 12% a 8% entre 2004 y TC/RC 6 : Aumentan los cobros tanto de abastecimiento como spot Según las cifras del GIEC, la producción mundial de mina entre enero y septiembre del 2004 subió 3,9% con respecto a igual período del 2003 totalizando 10,63 millones de TMF, en lo que constituye el quinto mes de aumento en el acumulado anual, producto del pleno funcionamiento de Grasberg, el inicio de Sossego, la ampliación de Escondida y la reapertura de minas de Phelps Dodge. Como es habitual, en los últimos meses los productores y los procesadores han negociado las condiciones de los contratos de abastecimiento del próximo año, alcanzando acuerdos en Japón (85/8,5) y China (83,5/8,5), encontrándose actualmente en proceso de definir las condiciones para los envíos a Europa. Últimamente la cantidad de negocios de abastecimiento ha subido y la de negocios spot ha caído, lo que se explica porque en esta época del año la actividad es estacionalmente menor. Sin embargo, las negociaciones spot observadas en el mercado se han realizado a precios mayores 7 y con Q/P 8 más lejanos (M+4 y M+5). 6 Los antecedentes estadísticos de los contratos de exportación de cátodos y concentrados, registrados en Cochilco, se muestran a partir de la página 22 de éste informe. 7 Por ejemplo, en China los TC/RC spot han pasando de 124/12,4 a 135/13,5 y para el 2005 se proyectan en 140/14. 8 Quotation Period o Q/P. viii

11 Comisión Chilena del Cobre Con todo, luego del año nuevo la actividad spot volvería a repuntar ayudada por los altos niveles de TC/RC. En el caso de China, las importaciones de concentrados acumulado a septiembre sólo ha crecido 3,5% a pesar de los incentivos a la producción dados por los altos TC/RC y las posibles devoluciones de IVA que recibirían las fundiciones en el La situación contraria ocurre con las importaciones de chatarra que a septiembre acumulan 18% de crecimiento, variación que ha sido ayudada por situaciones como el incentivo financiero que la provincia de Zhanjiang estaría dando a los productores de semi manufacturados. Como se comentó en el informe de mes anterior, los actuales cargos de tratamiento están incentivando la apertura de fundiciones cerradas (Turquía), funcionamiento de fundiciones nuevas (Catón Abad en Irán), expansiones (Paipote y Mt Isa) e incluso se habla de abrir nuevamente la planta Port Kempla pero trasladándola desde Australia a China!. En India la planta Sterlite (Isasmelt, 200 mil TM) continúa con su retraso, esta vez pospuesta para marzo y Birla mantiene el tiempo de sus proyectos según lo pronosticado. Por otro lado, Thai Copper está funcionando actualmente a alrededor de 60 a 70% de capacidad y sigue pronosticando que para mediados del 2005 su fundición Rayong estará en pleno funcionamiento. La mayor disponibilidad de concentrados y la demora en el funcionamiento de ciertas plantas ha aumentado la tasa de utilización de las refinerías a 82,9% en septiembre. Los contratos de concentrados recibidos Gráfico 7: Valores TC (US$/TM) por Cochilco hasta noviembre equivalen a 90 un 93,2% del volumen procesado durante el , totalizando 4,82 millones de TMF. Con 70 respecto al volumen total del 2003 los contratos spot registran un aumento de 53%, 40 mientras que los de abastecimiento son 30 17,3% menores al año previo. La mayor 20 parte de los contratos es de abastecimiento 10 0 (75,3% del volumen total), y sus principales J-02 O-02 F-03 J-03 O-03 F-04 J-04 O-04 destinos son Asia (69%) seguida por Europa Spot Abastecimiento Cifras 2004 Provisorias (16,7%). Fuente: Comisión Chilena del Cobre A la fecha el promedio de los cargos ha caído 17,5% con respecto al año anterior, pasando de 55,3/5,5 en el 2003 a 46,5/4,4 en el 2004 a la fecha, aunque la tendencia de los cargos en los últimos contratos spot y de abastecimiento es alcista (gráfico 7). La baja promedio se explica porque los cargos de abastecimiento cayeron 18,7% con respecto a diciembre pasado, específicamente los destinados a Asia (-23,7%) y en menor medida por los FOB (-1,7%), parcialmente compensados por el mayor valor de los enviados a Europa (+1,9%). Los contratos de abastecimiento continuaron con un valor mínimo de 10/0 y su máximo aumentó de 80/8 a 109/10,4. ix

12 Comisión Chilena del Cobre Los cargos spot muestran un alza de 17,2% con respecto al cierre del 2003, explicado por el destacado incremento en Asia (+17%) con respecto al acumulado a septiembre, y por las alzas en los contratos destinados a Europa (+60,4%) y FOB (+46,7%). El rango máximo y mínimo se mantuvo en 106/10,6 y -3,6/-0,4, respectivamente, ambos correspondientes a contratos destinados a Asia. El alto backwardation ha provocado que las modalidades preferidas de Q/P sean las más alejadas; es decir, se prefirieron el tercer mes luego del arribo, el cuarto mes luego del embarque y el segundo mes luego del arribo, que en conjunto representan un 54,7% del total de contratos, siendo individualmente el tercer mes luego del arribo la opción más importante con 21,7% del total. Por otro lado, los mayores precios promedios fueron para los Q/P segundo mes del contractual y segundo mes luego del arribo. Premios: Aumentan por la escasez de refinado La producción de refinado aumentó 3% entre enero a septiembre del 2004 comparado con igual período del año anterior, totalizando 11,6 millones de TM en el período, y su variación se explica porque la producción primaria se recuperó y la secundaria se mantuvo alta, acumulando cada una aumentos de 167 mil TM. Los inventarios totales continúan bajando, ya que según cifras del GIEC llegaron a sólo 2,9 semanas de consumo a fines de septiembre pasado. Con la excepción de Europa, los premios spot subieron en cada región,: o En China subieron a 130 USD/TM (+13%) y en Japón a 110 USD/TM (+10%). o En EE.UU. subieron 21%, finalizando en 7,25 /lb. (159,8 USD/TM). o En Europa cayeron a 70 USD/TM (-22%). La fijación de los premios de abastecimiento para el año 2005 por Codelco muestra una fuerte alza con respecto al Estos alcanzaron los siguientes valores: 120 USD/TM en Corea del Sur (+84,6%), 125 USD/TM en Japón y China-Taipei (+78,6%), 115 USD/TM en Europa (+91,7%) y 138 USD/TM en China (56-72%). El alza de los premios se explica por la clara escasez de cobre refinado como el aumento en las tarifas de fletes marítimos, sector que muestra una falta de capacidad crónica para satisfacer la demanda actual de transporte. En China las importaciones totales de refinado de septiembre volvieron a ubicarse bajo las 100 mil TM alcanzaron 72,1 mil TM, sin poder mantener el fuerte aumento del mes anterior. Sin embargo, las importaciones netas se vieron favorecidas porque las exportaciones continuaron en bajos niveles, totalizando 2,5 mil TM. El acumulado anual muestra que las importaciones de refinado cayeron 10% mientras que las exportaciones aumentaron 52%. Los contratos de cátodos recibidos por Cochilco hasta noviembre subieron +1,6% con respecto al volumen total El promedio de los premios alcanzó a 68,7 USD/TM, cifra que supera en 32,6 USD/TM la del año anterior. El máximo valor corresponde a contratos de abastecimiento por 146 USD/TM. x

13 Comisión Chilena del Cobre Los contratos spot tuvieron premios promedio de 94,1 USD/TM, mayores a los contratos de abastecimiento que promediaron 66 USD/TM 9, ambos aumentando con respecto a los valores de octubre. Los principales destinos fueron Asia y Europa con 33,9% y 32,7% del total, respectivamente. El principal centro de valoración de los contratos fue la BML, con un 92,5% del total. Por otro lado, la modalidad de valoración mes siguiente de embarque fue la más utilizada tanto en la BML como en Comex, alcanzando un 88,4% del total. Según destino final, los mayores premios promedio corresponden a y Asia con 103,1 y 75 USD/TM, respectivamente, los que se incrementaron en 46,1 y 27,6 USD/TM con respecto al En Europa y Sudamérica los premios promedio alcanzaron 60,7 y 18 USD/TM, respectivamente, y tuvieron incrementos de 30,1 y 21,8 USD/TM comparados con el año anterior. Finalmente, en Norteamérica los premios bajaron, pasando de 21,9 a 18 USD/TM entre el 2003 y el acumulado a noviembre de 2004; esta baja se justifica por una mayor participación de los cátodos estándar dentro del premio promedio de abastecimiento. Los premios promedio spot pagados por cátodos grado A bajaron 1,9% entre octubre y noviembre 2004, llegando a un valor promedio de 99,7 USD/TM (gráfico 8) Gráfico 8: Premio Cátodo Grado A (US$/TM) J-02 O-02 F-03 J-03 O-03 F-04 J-04 O-04 Spot Abastecimiento Cifras 2004 Provisorias Fuente: Comisión Chilena del Cobre Análisis Técnico: precio mantendrá actuales niveles por el resto del 2004? En gran parte del período comprendido entre el 16 de noviembre y el 15 de diciembre el precio se mantuvo sobre los 140 /lb., excepto por una corrección entre el 8 y 13 de diciembre que lo llevó hasta un fuerte soporte en los 135 /lb., correspondiente a la media móvil de 100 días (gráfico 9). Los indicadores técnicos de tendencia indican que el precio tiene cierto potencial de crecimiento, luego de la corrección de principios de diciembre, y los indicadores de corto plazo están tan neutros como lo comentado en el informe anterior. Gráfico 9: Precio Contado Cobre BML ( /lb.) Media móvil 100 días E-04 M-04 M-04 J-04 S-04 N-04 Fuente: Comisión Chilena del Cobre Con respecto al 2003, los premios en los contratos spot y abastecimiento subieron 34,3 y 32,5 USD/TM, respectivamente. xi

14 Comisión Chilena del Cobre En conclusión, en lo que queda del año la más probable evolución de la cotización es que se mantenga sin mayores variaciones alrededor de los actuales 140 /lb., con posibilidad de aumentar a partir de la primera quincena del La estabilidad del precio en lo que resta del 2004 se fundamenta en la conjunción del contexto de fuerte escasez física, las señales positivas que da la perspectiva técnica y la persistente tendencia del dólar a depreciarse; por otro lado, la baja volatilidad se origina en la usual baja de la actividad financiera que se produce con el cierre del año. No obstante, nueva información económica (específicamente el freno de la depreciación del dólar) o de la industria (por ejemplo, ingreso de material a bodegas por el cierre de libros anuales) podría provocar una corrección producto de la potencialmente alta volatilidad del precio cuando se encuentra en altos niveles, especialmente en el contexto actual en que los inversionistas han vuelto a incrementar sus intereses abiertos. En tal caso, el precio encontraría un soporte en la media móvil de 40 días (actualmente en 139 /lb.) y un fuerte soporte posterior en la media móvil de 100 días (actualmente en los 135 /lb.), mientras que los potenciales incrementos del precio se ven limitados por una fuerte resistencia en los 149 /lb. (máximo del 2004). NOTICIAS MINERAS Aprobado el traspaso de Ventanas a Codelco A mediados de noviembre pasado el Congreso chileno aprobó que Enami traspasara la refinería de Ventanas (330 mil TM) a Codelco, en una operación valorizada en USD 393 millones. Con los recursos obtenidos, Enami pagaría parte de su deuda de USD 450 millones, invertiría USD 27 millones en la ampliación de la capacidad de la fundición de Paipote (de 300 mil a 370 mil TM anuales) y desarrollaría el yacimiento Delta, el cual tiene una capacidad de 50 mil TMF a partir del 2007 (Fuente: Reuters, CRU). Acuerdo entre Codelco y Minmetals (China) Ambas empresas firmaron un memorando de entendimiento. que involucra el suministro de mineral a Minmentals, la que aportará financiamiento a Codelco para el desarrollo de nuevos proyectos. Este acuerdo no involucra ningún proyecto particular y supone asegurar suministro de cobre en el largo plazo a cambio de obtener financiamiento para financiar las nuevos proyectos de Codelco. Minmetals es un grupo empresarial estatal con intereses en el área de metales, minerales y productos eléctricos (Fuente: Reuters). Codelco avanza en el desarrollo del proyecto Mansa Mina La empresa presentó recientemente el estudio de impacto ambiental del proyecto perteneciente a la División Codelco-Norte. Su producción estimada llegaría a 188 mil TM y la inversión alcanzaría a USD 900 millones; se espera que comience a ser construida en el último trimestre del 2005 para entrar en operaciones en el segundo trimestre del 2008, teniendo una vida útil de 12 años como rajo abierto y posteriormente se transformaría en una operación subterránea. Este proyecto implica un aumento de 28% en la capacidad de procesamiento de material en Chuquicamata y modificaciones en la fundición para procesar los altos niveles de arsénico de los concentrados de Masa Mina, xii

15 Comisión Chilena del Cobre sin producirse cambios en su capacidad total de producción ya que los excesos se venderían a terceros (Fuente: Platts). Perú inició el cobro de Royalty En noviembre comenzó la aplicación de un cargo a la producción de mina que según los legisladores de dicho país permitiría una recaudación de USD 60 millones mientras las empresas calculan que sólo alcanzaría a la mitad de dicha cifra, producto del desincentivo a las inversiones que transformaría cerca de un tercio de las reservas como no económicas de explotar. Este royalty varía entre 1% y 3% de las ventas de concentrados o su equivalente, dependiendo del nivel de ventas de la empresa y se cobra retroactivamente a partir de junio cuando se promulgó la ley (Fuente: CRU). CVRD (Brasil) firma acuerdo con LG Nikko Copper Inc (Corea del Sur) Ambas empresas firmaron un memorando de entendimiento para el desarrollo conjunto de una mina de cobre en Brasil, no dándose mayores detalles sobre la ubicación del proyecto o de la inversión involucrada. El acuerdo fue firmado durante una visita del presidente de Corea del Sur previa a la cumbre APEC en Chile (Fuente: Reuters). Negociaciones sindicales En Asarco (Grupo México, 150 mil TM) los trabajadores no llegaron a un acuerdo sobre salarios y beneficios con la administración de la empresa, en la tercera negociación en lo que va corrido del año ya que en agosto y septiembre pasado no se lograron acuerdos. En Southern Peru Copper Company (Grupo México, 350 mil TM) los trabajadores suspendieron hasta febrero la amenaza de huelga, para evitar despidos y no perder el pago de un beneficio anual. Los sindicatos firmarían un acuerdo en el que se comprometen a no ir a huelga por dos años y a no pedir nuevos aumentos salariales, si se reintegra a la empresa un trabajador despedido en el paro de septiembre pasado. En El Abra (51% Phelps Dodge y 49% de Codelco, 225 mil TM) los trabajadores estuvieron en huelga legal durante todo noviembre al no prosperar las negociaciones sobre salarios y beneficios que llevaba con la administración, la cual terminó una vez que se firmó un nuevo contrato laboral entre ambas partes. Debido a que la mina siguió produciendo durante el transcurso de la huelga, la producción no se vio afectada. (Fuente: CRU, Reuters). Continua el alto precio del Molibdeno El precio del molibdeno se ha multiplicado por más de tres veces en lo que va corrido del 2004 alcanzando actualmente alrededor de USD 30 por libra, debido a la demanda de la industria del acero que lo utiliza como anticorrosivo para aplicaciones en la construcción, aleaciones especiales, y en la industria química y aeroespacial. A lo anterior se une que China, el segundo país con mayores reservas, ha limitado sus exportaciones para satisfacer su alta demanda interna. Anteriormente, a fines de los años 70 la cotización de este producto llegó a un máximo de alrededor de USD 45 por lb. (Fuente: Reuters). xiii

16 Comisión Chilena del Cobre Resumen Principales Estadísticas Noviembre 2004 Main Statistics Summary - November 2004 Precio del Cobre LME / Copper price ( US$/lb) Stocks Cobre Bolsas / Metal Exchanges Copper Stocks (TMF) Promedio Mensual Noviembre 2004 / Variación % / November 2004 Monthly Avg % Variation Promedio año a la fecha / Up to date annual average Valor Mínimo año 2004 / Minimum value LME 78,850 59, % Valor Máximo año 2004 / Maximum value COMEX 41,272 38, % SHANGHAI 29,720 23, % Precio del Cobre Comex/ COMEX copper price ( US/lb) Promedio Primera Posición Noviembre / 149, , % November first position avg Precio Promedio Principales Metales Octubre Producción Chilena de Cobre Comerciable (Miles de TMF) October Main Metals Average Price Chilean Copper Production (thousand FMT) Plata / Silver (US$/ Onza; London Spot) 7.49 Oct / Oct Oro / Gold (US$/ Onza; London Inicial) Aluminio /Aluminum ( US$/LB; LME) 82.3 Acumulado: / Accumulated: Plomo / Lead ( US$/LB; LME) 43.9 Ene-Oct 2003 / Jan - Oct ,035.9 Zinc ( US$/LB; LME) 49.7 Ene-Oct 2004 / Jan - Oct ,429.7 Estaño / Tin ( US$/LB; Comerciantes EEUU / US Merchants) Variación / Variation 9.8% Niquel / Nickel ( US$/LB; LME) Molibdeno / Molybdenum (US$/LB; Comerciantes EEUU) Exportaciones Chilenas de Cobre (Millones de US$) Exportaciones Chilenas de Cobre (Miles de TMF) Chilean Copper Exports (USD Millions) Chilean Copper Exports (Thousands FMT) Sep / Sep Sep / Sep Acumulado: / Accumulated: Acumulado: / Accumulated: Ene-Sep 2003 / Jan-Sep ,459.7 Ene-Sep 2003 / Jan-Sep ,517.0 Ene-Sep 2004 / Jan-Sep ,374.5 Ene-Sep 2004 / Jan-Sep ,026.2 Variación / Variation 90.0% Variación / Variation 14.5% NOV/ OCT/2002 Precio Promedio Mensual Cobre US$/lb Copper Monthly Average Price NOV/2003 Producción Chilena de Cobre Comerciable (miles de TMF) Chilean Copper Production (thousand FMT) OCT/2003 NOV/2004 OCT/ ,800 1,600 1,400 1,200 1, SEP/2002 Evolución diaria Precio del Cobre LME ( US$/lb; noviembre 2004) Daily copper price evolution - november Valor de Exportaciones de Cobre y Subproductos (Millones de US$; FOB) Copper and by-products exports (USD millions; FOB) SEP/2003 SEP/2004 xiv

17 ANTECEDENTES DE PRECIOS / PRICE INFORMATION

18 Comisión Chilena del Cobre 1 PRECIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL Y REAL (Centavos de dólar por libra) REFINED COPPER PRICES, NOMINAL AND CONSTANT (USD cents/lb.) NOMINAL REAL / CONSTANT(1) B.M.L. / LME COMEX B.M.L./ LME COMEX ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV ENE-NOV/ JAN-NOV / ENE-NOV/ JAN-NOV / VARIACION % / % VARIATION ENE-NOV/ JAN-NOV 2004/ (1) Deflactor: Indice de Precios al por Mayor de Estados Unidos, base octubre 2004=100./ USA Wholesale Price Index, basis october 2004 = 100.

19 2 Comisión Chilena del Cobre PRECIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL Y REAL (Centavos de dólar por libra) REFINED COPPER PRICES, NOMINAL AND CONSTANT (USD cents/lb.) NOMINAL REAL / CONSTANT(1) AÑO B.M.L. / LME COMEX B.M.L./ LME COMEX N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D ENE-NOV/ JAN-NOV / ENE-NOV/ JAN-NOV / VARIACION % ENE-NOV/ JAN-NOV 2004/ (1) Deflactor: Indice de Precios al por Mayor de Estados Unidos, base octubre 2004=100./ USA Wholesale Price Index, basis october 2004 = 100. N.D. Información no disponible / Not Available

20 Comisión Chilena del Cobre 3 BOLSA DE METALES DE LONDRES PRECIO PROMEDIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL LONDON METAL EXCHANGE - REFINED COPPER AVERAGE PRICE, NOMINAL PRECIO CONTADO VENDEDOR / SELLER SPOT PRICE COBRE GRADO "A" / A GRADE COPPER PERIODO / PERIOD ANUAL(1) / ANNUAL 12 MESES / 12 MONTHS ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV PROMEDIO A:/ AVERAGE UP TO: NOV/NOV/ NOV/NOV/ VARIACION %/ % VARIATION NOV/NOV 2004/ (1) Precio promedio a la fecha./ Up to date average price. Fuente / Source: Elaborado por la Comisión Chilena del Cobre

21 4 Comisión Chilena del Cobre PRECIOS DIARIOS DEL COBRE EN BOLSAS - CATODOS GRADO "A" EXCHANGES DAILY COPPER PRICES - A GRADE CATHODES NOVIEMBRE / NOVEMBER 2004 BOLSA DE METALES DE LONDRES PRECIOS DIARIOS LONDON METAL EXCHANGE REFINED COPPER DAILY PRICES COMEX NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE DIA DAY CONTADO/ SPOT FUTURO/ FUTURE (3m) FUTURO/ FUTURE (15m) FUTURO/ FUTURE (27m) CONTADO/ SPOT FUTURO/ FUTURE (3m) FUTURO/ FUTURE (15m) FUTURO/ FUTURE (27m) 1 Pos HG 1 Pos 4 Pos HG 4 Pos 16 Pos HG 16 Pos 24 Pos HG 24 Pos 1 2, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Feriado / Market Holiday 26 3, , , , Feriado / Market Holiday 29 3, , , , , , , , PROMEDIO / AVERAGE US$/T.M. - US$/MT FUENTE / SOURCE: Reuters NOTA / NOTE: Comex tiene precios desde la posición 1 (mes actual) a la 24 (23 meses en adelante) / Comex prices start at 1st position (current month) and ends at 24th position (23 months ahead). N.D. Informacion no disponible/ No data available, No trade /suspended US /lb , , , US /lb. 155 Cotizaciones Bolsa de Metales de Londres / London Metal Exchange Price 150 LME Spot Futuro 3 Meses/ 3 Month Future US /lb Día / Day Diferencia entre 3 Meses y Contado (Bolsa de Metales de Londres) / 3 Month to Cash Price Difference (London Metal Exchange) CONTANGO (1) / BACKWARDATION (2) US /lb Día / Day (1) Contango: Precio futuro mayor que precio contado./ Future price higher than spot price (2) Backwardation: Precio futuro menor que precio contado./ Future price lower than spot price Fuente / Source: Elaborado por la Comisión Chilena del Cobre