BOLETIN MENSUAL MONTHLY REPORT MAYO 2004 MAY Dirección de Estudios ISSN Comisión Chilena del Cobre

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1 Dirección de Estudios ISSN Comisión Chilena del Cobre BOLETIN MENSUAL MONTHLY REPORT MAYO 2004 MAY 2004 Está permitida la reproducción total o parcial de este documento citando la fuente. Esta es una publicación de la Comisión Chilena del Cobre, institución autónoma de carácter público que tiene entre su misión la difusión de la actividad minera. Agustinas 1161, 4 piso. Teléfono (56 2) Total or partial reproduction is allowed, indicating its source: Comisión Chilena del Cobre

2 INDICE / INDEX Página ANALISIS CUALITATIVO DE LA INDUSTRIA MINERA DEL COBRE QUALITATIVE ANALYSIS OF THE COPPER MINING INDUSTRY i - viii RESUMEN PRINCIPALES ESTADISTICAS MAYO 2004 MAIN STATISTICS SUMMARY MAY 2004 ANTECEDENTES DE PRECIOS / PRICE INFORMATION I.- Precio del cobre refinado, nominal y real; B.M.L. y COMEX; mensual Refined copper prices, nominal and real; LME and COMEX; monthly II.- Precio del cobre refinado, nominal y real; B.M.L. y COMEX; anual Refined copper prices, nominal and real; LME and COMEX; annual III.- Precio promedio del cobre en la B.M.L., mensual, acumulado anual y 12 meses, nominal 3 LME copper average prices; monthly, accumulated per annum, and 12 months, nominal IV.- Precios diarios del cobre en bolsas - cátodos grado "A", Mayo Exchanges daily copper prices - A grade cathodes, May 2004 V.- Stocks de cobre en bolsas-cátodos grado "A" 5 Copper warehouse stocks - A grade cathodes VI.- Volúmenes de cobre transado en bolsas - cátodos grado "A" 6 Copper ring volume - A grade cathodes VII.- Precio promedio del cobre en Estados Unidos, productores, COMEX y chatarra, nominales 7 Copper average prices in U.S.A.: producers, COMEX, and scrap, nominal VIII.- Precios promedios metales preciosos, nominales 8 Precious metals average prices, nominal IX.- Precios diarios Oro: Mayo Gold daily prices: May 2004 X.- Precios diarios Plata:Mayo Silver daily prices: May 2004 XI.- Precios promedios otros metales, nominales: Mayo Other metals average prices, nominal: May 2004 XII.- Precios diarios Otros Metales Bolsa de Metales de Londres, nominal: Mayo Other metals daily prices BML, nominal: May 2004 prices XIII.- Tasas de cambio promedio EE.UU., US$/, DM/, YEN/US$ y Chile$/US$ 13 Average exchange rates USA, USD/, DM/,YEN/USD, and Ch$/USD ANTECEDENTES DE PRODUCCION Y EXPORTACIONES PRODUCTION AND EXPORTS INFORMATION I.- Producción chilena de cobre y molibdeno comerciable 14 Chilean copper and molybdenum production II.- Evolución de exportaciones por destinos y productos 15 Exports evolution by destination and product type III.- Valores de los embarques de exportacion de cobre y subproductos 16 Copper and by-products export shipments value IV.- Embarques físicos de exportación de cobre y concentrados de molibdenita 17 Copper and molybdenite concentrates export shipments quantity V.- Embarques físicos de exportación de cobre por exportador 18 Copper export shipments quantity by exporter VI.- Valores de los embarques de exportación de cobre y subproductos según país de destino - año Copper and by-products export shipments value by destination country - year 2003 VII.- Embarques físicos de exportación de cobre según país de destino - año Copper export shipments quantity by destination country - year 2003 VIII.- Valores de los embarques de exportación de cobre y subproductos según país de destino enero-marzo Copper and by-products export shipments value by destination country january-march 2004 IX.- Embarques físicos de exportación de cobre según país de destino enero-marzo Copper export shipments quantity by destination country january-march 2004 X.- Entregas de cobre refinado a la industria manufacturera nacional 23 Refined copper sales to domestic manufacturing industry ANTECEDENTES DE LOS CONTRATOS DE EXPORTACIONES CHILENAS DE CONCENTRADOS Y CATODOS DE COBRE/ CHILEAN COPPER CONCENTRATES AND CATHODES EXPORT CONTRACTS INFORMATION I.- Características de los contratos de exportación de concentrados y cátodos de cobre - año Characteristics of copper concentrates and cathodes export contracts - year 2004 II.- Contratos de exportación de concentrados de cobre - año Copper concentrates export contracts - year 2004 III.- Contratos de exportación de catodos de cobre - año Copper cathodes export contracts - year 2004

3 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Análisis Cualitativo de la Industria Minera del Cobre MAYO 2004 Precio: Alta volatilidad durante el mes El precio del cobre cerró en mayo con un promedio mensual de 123,989 /lb., cayendo 7,3% respecto al promedio de 133,752 /lb. registrado en abril. El precio siguió una tendencia neta a la baja hasta el día 18 cuando la cotización llegó a 116,777 /lb. valor similar al de comienzos de febrero pasado momento a partir del cual retomó una trayectoria creciente, cerrando el mes por sobre los 128 /lb. (gráfico 1). /lb Gráfico 1: Precio e Inventarios de Cobre en BML Mayo 2004 ( /lb.; miles de TM) Stocks Precio La baja de la cotización del metal durante los primeros 18 días del mes estuvo determinada principalmente por la apreciación del dólar frente a otras monedas, explicada por la incertidumbre sobre el momento y la magnitud del aumento de tasas de interés de la Reserva Federal de EE.UU. Posteriormente, en la segunda mitad del mes cobró mayor importancia la situación del mercado petrolero. Las incertidumbre sobre el abastecimiento de Irak y la dilatación del anuncio de aumento de producción de la OPEP, llevaron el precio del crudo a superar los 40 USD por barril, depreciando al dólar frente a otras monedas e influyendo en el valor del cobre. Adicionalmente, el mercado internalizó de forma más realista los efectos que las medidas del gobierno de China para enfriar su economía tendrán sobre el mercado del cobre. El anuncio de mantención de las tasas de interés por parte de las autoridades chinas permitió que los fundamentos propios del mercado pasaran a Miles de TM tomar un rol más relevante en la determinación del precio del metal rojo. Inventarios: Continuaron su disminución Los inventarios en bolsas de metales cerraron mayo en 318,3 mil TM, presentando una caída de 88,7 mil TM (-21,8%) respecto a abril (gráfico 1). La variación total se compone de bajas de 36,2 mil TM equivalente a -23,2% en Comex, 33,7 mil TM (-34,2%) en la Shangai Futures Exchange (SHFE), y 18,8 mil TM (-12,4%) en Bolsa de Metales de Londres (BML). El detalle por bodega de la disminución en los inventarios de la BML se muestra en la tabla 1. Tabla 1: Inventarios BML Mayo 2004 (miles TM) Final Var. Mes Estados Unidos New Orleans Long Beach y LA Baltimore Europa Reino Unido Holanda Italia Otros países 114,3 101,8 7,6 4,9 14,5 8,7 2,4 1,9 1,5-13,2-12,5-0,1-0,6-8,6-1,4-3,3-2,1-1,7 Asia Corea del Sur Singapur 5,0 3,5 1,5 +3,0 +1,5 +1,5 Total 133,8-18,8 En la BML se produjo un aumento de los inventarios en las bodegas ubicadas en Asia, situación que se explicaría por la llegada de cobre desde almacenes francos de China, debido a la mayor disponibilidad actual de cobre en ese país. La baja de los inventarios por bodega del Comex se detalla en la tabla 2. Tabla 2: Inventarios COMEX Mayo 2004 (miles TM) Final Var. Mes Arizona New Orleans Utah Texas Baltimore 97,5 11,0 6,2 4,9 0-16,7-6,4-8,0-4,7-0,3 Total 119,6-36,2 i

4 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Finalmente, la SHFE terminó la última semana del mes con 64,9 mil TM de inventarios. Los warrants cancelados 1 en la BML subieron con respecto a abril, pasando de 22 a 31 mil TM entre el cierre de cada período (gráfico 2). En relación al total de los inventarios de ésta bolsa, los warrants cancelados subieron desde 15% a 23%, en similar período. Este aumento indica que podría crecer la tasa de salida de cobre desde las bodegas de la BML durante el mes de junio Gráfico 2: Warrants cancelados BML (miles de contratos) 0 J-03 A-03 S-03 N-03 D-03 F-04 M-04 M-04 En la primera parte del mes las expectativas sobre tasas de interés dominaron la evolución de la cotización del cobre. Durante este período, la mayor parte de los indicadores económicos mostraron la fortaleza de la recuperación en EE.UU. (aumento de 4,3% en las órdenes de fábrica, creación de empleo no agrícola de 288 mil puestos, producción industrial de 0,8%, un IPM de 0,7%, entre otros) mientras pocos indicadores moderaron esta perspectiva (ventas minoristas que caen en 0,5% e índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan bajo las expectativas). Se debe recordar que a fines de abril los inversionistas anticipaban un posible aumento de tasas de interés en EE.UU. durante junio, en torno a 0,25 y 0,5%. En la segunda mitad del mes, decreció la incertidumbre sobre las tasas de interés, cobrando una mayor importancia el aumento del precio del petróleo que ha registrado alzas desde el fin de la guerra en Irak (gráfico 3). El precio por barril en mayo superó puntualmente los 40 dólares avanzando hasta el último día del mes, cuando el valor de la variedad Brent tuvo un aumento diario de alrededor de 7%. Entre el cierre del año 2003 y fines de mayo, los inventarios totales en bolsa han caído 490 mil TM (-60,6%). Nuestra última proyección de balance para el 2004 apunta a un déficit de 665 mil TM 2, el que sería compensado con la baja de inventarios en bolsa y la venta de inventarios fuera de ésta 3. Inversionistas bajan drásticamente sus posiciones ante incertidumbre en tasas de interés y petróleo El mes de mayo -como se mencionó en el resumen inicial- presentó primero una etapa con precios a la baja y posteriormente otra con la cotización al alza, cerrando el mes con valores levemente por sobre el comienzo del período. 1 Las cancelaciones se relacionan con la intención de salida de metal desde las bodegas, y servirían como un indicador anticipado de futuras bajas en inventarios. 2 Ver informe primer trimestre 2004 en El déficit disminuye a 465 mil TM si consideramos la venta durante el presente año, de las 200 mil TM de apilamiento acumulado por Codelco durante el Específicamente el apilamiento de Codelco y la formación de inventarios estratégicos de la Chinese State Reserves Bureau (CSRB) Gráfico 3: Precio pretróleo brent (USD/barril) 15 E-02 M-02 A-02 D-02 A-03 A-03 D-03 A-04 Estos factores se transmitieron al precio del cobre a través de la entrada o salida de inversionistas que ajustaron sus carteras de inversión aumentando su composición en petróleo y bonos en busca de mejores rendimientos. Además, los dos factores anteriores se reflejaron en el valor del dólar que durante el mes tuvo una alta correlación con el precio del cobre (gráfico 4). ii

5 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Luego que en abril el mercado sobrereaccionara negativamente a las medidas tomadas por el gobierno de China para desacelerar su crecimiento económico, en mayo éstas dejaron de provocar volatilidad en el mercado y su efecto fue internalizado de manera más realista en el precio 4. Lo anterior fue reforzado cuando las autoridades de ese país desmintieron que en el corto plazo fueran a aumentar las tasas de interés, como pronosticaban algunos agentes del mercado. Al cierre del mes de mayo los inversionistas disminuyeron su participación en el Comex, bajando los intereses abiertos 5 en 24,1% en la última semana del mes respecto al cierre de abril, terminando en 24,1 mil contratos (equivalentes a 273 mil TM) 6, lo que se explica por una disminución de 16% en las posiciones largas 7 y de 41,2% en las cortas. La fuerte caída en las posiciones cortas se reflejó en el leve aumento de la posición neta, que pasó de 11,1 a 12 mil contratos entre ambos meses (gráfico 5). Por otro lado, los inversionistas que utilizan los instrumentos para aprovechar diferenciales de precios a distintos plazos (spreading) han seguido aumentando en importancia -desde un 4 USD/ E Gráfico 4: Precio de Cobre y Dólar USD/Euro Precio Cobre Las medidas buscan evitar cuellos de botella en la economía como el que existe en la generación eléctrica. Este sector consume aproximadamente un 30% del cobre en China y la inversión en él es incentivada por el gobierno, por lo que estas medidas tendrían un efecto moderado sobre la demanda de sobre. 5 Número total de contratos de futuros y opciones equivalentes, en bolsa en un momento determinado del tiempo. 6 En el COMEX cada contrato equivale a 11,34 TM, mientras que en la BML alcanza a 25 TM. 7 Largas se refiere a que el cobre se compra a futuro, mientras que cortas indica que los participantes lo están vendiendo a futuro /lb. 27% a un 37% de las posiciones totales-, lo que se explicaría porque la estructura intertemporal de precios del cobre la hace más atractiva que tomar posiciones. En la BML los intereses abiertos en futuros al cierre de abril bajaron 1,6% con respecto al término del mes anterior, alcanzando 162,6 mil contratos (equivalentes a 4,1 millones TM). Por otro lado, el volumen total transado cayó 13,4%, terminando en 1,32 millones de contratos (equivalentes a 33 millones TM). Las opciones de cobre en la BML tuvieron un menor nivel de intereses abiertos, que pasaron de 131,8 mil a 124,1 mil contratos (3,29 a 3,1 millones de TM) entre los cierres de abril y mayo. El volumen transado totalizó 169,5 mil contratos (4,2 millones de TM) creciendo 40% con respecto a abril, lo que reflejaría la mayor volatilidad del mercado. En síntesis, la caída del precio durante mayo se debió a la fuerte baja de posiciones largas producto tanto de las incertidumbres sobre los futuros incrementos en las tasas de interés en EE.UU, como del fuerte aumento del precio del petróleo durante el mes. Gráfico 5: Posiciones Inversionistas 80 Comex (Miles de Contratos) J-03 J-03 S-03 O-03 D-03 F-04 M-04 M Largas Cortas Netas Por otro lado, el diferencial de precios entre la BML y la SHFE -corregido por IVA y aranceles de China- siguió siendo negativo pero moderándose con respecto a los valores del mes anterior (gráfico 6), principalmente por la fuerte caída del backwardation en la BML, y por el paso de la SHFE desde un ligero contango a un backwardation: - En la bolsa asiática, la estructura de precios contado a tres meses promedió un backwardation de 1,5 /lb. (32,9 USD/TM), menor al contango de 0,03 /lb. (0,6 USD/TM) de abril. Esto se explicaría por el ajuste de los precios frente a la iii

6 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE sobrereacción del mes pasado, reflejando la escasez en China. - En la BML el diferencial entre el precio contado y tres meses se mantuvo en backwardation y su promedio fue de 4,2 /lb. (92,03 USD/TM), 22,2% menor al mes anterior. Gráfico 6: Diferencial precio contado entre SHFE y BML ( /lb.) -25 J-03 J-03 S-03 O-03 D-03 F-04 M-04 M-04 Proyecciones del Grupo Internacional de Estudios del Cobre (GIEC) El 18 de mayo, en la reunión regular 29 del GIEC, se dio a conocer la proyección del mercado del cobre para este y el próximo año, cuyos principales aspectos son: La producción mundial de mina crecería 5,8% tanto en el 2004 como en el En el presente año este aumento provendría de Latinoamérica y de las reaperturas en Norteamérica. Para el siguiente año, el crecimiento ocurriría en Asia, específicamente por la plena producción en Indonesia. La producción de cobre refinado (primaria y secundaria) crecería 3,7% en el 2004 y 6,0% en el El crecimiento de la capacidad de refinación en Asia (China, India y Tailandia) explica estos crecimientos. Como el 2004, el aumento de la producción de refinado es menor que el correspondiente al de la producción de mina, esperándose por lo tanto un mercado de concentrados algo más holgado. El consumo de cobre refinado crecería 6,1% en el 2004 y 4,3% en el Estos aumentos se explican por los crecimientos en Asia durante el 2004 y 2005, además de la recuperación en Norteamérica. Europa mostrará crecimientos leves en ambos años. El déficit en el mercado de refinados crecería de 361 mil TM el 2003 a 750 mil TM el 2004 por el fuerte aumento en el consumo, para bajar a 521 mil TM en el 2005 producto de la moderación en la demanda. La oferta de cobre refinado en el 2004 se vería complementada por la venta de las 200 mil TM apiladas por Codelco el 2003, y de las 280 mil TM de inventarios estratégicas de la Chinese State Reserve Bureau (CSRB) 8 que fueron establecidas en el Perspectivas de los principales países consumidores de cobre Las últimas cifras económicas de los mayores países consumidores de cobre ratifican las buenas perspectivas económicas para el presente año, mientras que el principal riesgo (precio del petróleo) no ha hecho que el FMI cambie su proyección de crecimiento mundial de 4,6% para el China: Durante mayo el gobierno aumentó las tarifas eléctricas y eliminó los tratamientos preferenciales sobre éstas, además de descartar por el momento un aumento en las tasas de interés. Según la publicación Antaike, el efecto de las medidas sobre el sector de productos semi manufacturados de cobre se sentiría en el segundo semestre del 2004, ya que al primer trimestre este sector muestra un crecimiento de 29,8%, fortaleza que se repite en otros sectores económicos intensivos en el consumo del metal 9. Esto explica el aumento de 45% en las importaciones de cobre refinado entre enero y abril del 2004 comparado con igual período del año pasado. EE.UU.: Como se mencionó anteriormente, la recuperación de la economía estadounidense se evidencia en el vigor de la mayor parte de los indicadores de actividad dados a conocer durante el mes. Por lo anterior, se han reafirmado las expectativas que la FED aumente las tasas de interés entre 0,25 y 0,5% durante junio, y que su aumento totalice 0,75% a fines de año. 8 Este organismo tendría programado vender dicho inventario entre fines del 2003 y principios del Equipos de generación (+94,9%), equipos de comunicación móvil (+93,4%), Computadores personales (+50,8%), circuitos integrados de semiconductores (+41,3%), motores de aire acondicionado (+32,1%), aire acondicionado individuales (+28,9%) y generación de electricidad (+15,8%). iv

7 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Japón: El BOJ (Bank of Japan) señaló que la economía mejora a pesar de mantenerse la deflación. Esta mejoría haría que próximamente el FMI subiría la perspectiva de crecimiento del PIB desde 3,4% a 4%. A la fecha, un buen ejemplo de esta mejor perspectiva, es la cifra de producción industrial de abril que creció 3,3% con respecto al mes previo. La mayor actividad también se observa en los envíos de cables de cobre que crecieron 7,3%, en abril 2004 con respecto a igual mes del año anterior. Europa: El PMI (índice de gerentes de compra que anticipa la actividad industrial) subió desde 54 en abril a 54,7 en mayo mayor nivel desde octubre de 2000, fundamentalmente explicado por las exportaciones, que mayoritariamente son destinadas a Norteamérica. El índice de producción industrial del mismo mes avanzó 2% con respecto a mayo 2003, ratificando lo indicado por el PMI. Finalmente, los principales riesgos a la baja en el precio del cobre continúan siendo el efecto sobre las expectativas de los inversionistas de una revisión al alza en el aumento en las tasas de interés de EE.UU., nuevas medidas del gobierno de China para enfriar la economía e incrementos en el precio del petróleo. Por otro lado, la escasez física que se proyecta para el 2004 y 2005, debería dar a la cotización del metal un piso probablemente alrededor de los valores mínimos observados durante mayo. TC/RC 10 : Bajan los spot y los de abastecimiento El mercado de concentrados a nivel mundial avanza hacia una menor escasez relativa, producto de la baja en la tasa de utilización de las refinerías según cifras del GIEC entre enero y marzo alcanzó 81,4%, que ha generado un aumento en los TC/RC desde valores cercanos a cero en abril hasta los actuales 15/1,5. En China, la menor tasa de utilización de las refinerías provocó una caída de 9,3% en las importaciones de concentrados en el período enero-abril de 2004, comparado con igual mes del año anterior. Además, estas refinerías 10 Los antecedentes estadísticos de los contratos de exportación de cátodos y concentrados, registrados en Cochilco, se muestran a partir de la página 22 de éste informe. estarían proyectando TC/RC spot entre 30-40/ 3-4, durante el resto del año. Esta holgura continuaría durante el resto del año debido a la mayor oferta de concentrados, provenientes de Grasberg cuya producción ha comenzado a entrar al mercado de acuerdo a lo esperado y de Sossego (CRVD), que a mediados de junio comenzó sus envíos. Estos factores permitirían que la producción de mina se recupere en el segundo semestre del año. Las cifras del último informe del GIEC muestran que en el primer trimestre del año ésta cayó 2,1%. Las negociaciones de TC/RC de abastecimiento de mediados de año se están llevando a cabo en Japón y Corea, y según la información disponible los productores esperarían valores cercanos a 45/4,5 mientras que las refinerías estarían apuntando a 60/6. Los contratos de concentrados recibidos por Cochilco a la fecha equivalen a un 72,2% de los procesados durante el 2003, totalizando 3,7 millones de TMF. La mayor parte de los contratos es de abastecimiento (81% del total). Asia se mantiene como el mayor destino con un 62% del volumen total. Para los contratos recibidos a la fecha, el promedio de los cargos cayó 28% con respecto al año anterior, pasando de 55,5/5,5 en el 2003 a 39,8/4,1 en el 2004 a la fecha (gráfico 7) Gráfico 7: Valores TC (US$/TM) J-02 S-02 D-02 M-03 J-03 S-03 D-03 M-04 Spot Abastecimiento Cifras 2004 Provisorias Esta baja se explica por la disminución de 28,6% en los contratos de abastecimiento, con respecto a diciembre pasado, específicamente en aquellos enviados a Asia (-32,8%) y Norteamérica (-32,9%), mientras que los destinados a Europa y en los de tipo FOB la baja fue inferior (13,1% en cada uno). Los v

8 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE contratos de abastecimiento registraron un valor máximo de 80/8. Los contratos spot en promedio cayeron 3,7/0,7 con respecto al cierre del 2003 especialmente los destinados a Norteamérica (-96,6%), como también aquellos que van a Asia (-6,6%) y Europa (-5,9%), mientras que los de tipo FOB subieron en 15,5%. Los contratos spot registraron un valor mínimo de -3,6/-0,4. Las modalidades preferidas de precio o Q/P son el segundo y tercer mes luego del arribo, junto al cuarto mes luego del embarque, que en conjunto representan un 60,5% del total de contratos, siendo individualmente el tercer mes luego del arribo la opción más importante (32,2% del total). Premios: Aumentan levemente los spot y los de abastecimiento En el mercado de refinado se ha producido una baja en los inventarios que como muestran las cifras del GIEC los ha llevado desde 6 a 4,2 semanas de consumo entre diciembre 2003 y marzo pasado. Debido al déficit esperado en el balance físico mantenemos la proyección que el año cierre bajo las 4 semanas 11. La producción de refinado aumentó 2,7% en el primer trimestre del 2004 comparado con igual período del año anterior, principalmente por una mayor producción a partir de fuentes secundarias. En China, los premios spot durante mayo se ubicaron entre USD/TM. Estos valores, si bien son altos, muestran al mercado de refinados con mayor holgura que a comienzos de año, cuando los premios alcanzaron hasta 150 USD/TM CIF en enero. Una mayor disponibilidad de cátodos en China explica esta baja, material que se encuentra en almacenes francos de Shangai (entre 100 mil y 200 mil TM), junto al proveniente de la venta de inventarios de la CSRB (59 mil TM en mayo) 12. Los premios también han bajado en Japón terminando el mes en 70 USD/TM, mientras que en Europa alcanzaron a 95 USD/TM. En EE.UU. se han mantenido altos, entre 7-9 /lb. ( Bajo dicha cifra las caídas en inventarios tienen un mayor efecto en el precio, pues reflejan la fuerte escasez del mercado. 12 Según algunos agentes de mercado este inventario podría ser recomprado por la CSRB, debido a que corresponde a material antiguo y por lo tanto en mal estado. El stock total de cobre de la CSRB alcanzaría actualmente una cifra cercana a 100 mil TM. USD/TM), reflejando la fuerte demanda del mercado estadounidense. Los contratos de cátodos recibidos por Cochilco a la fecha alcanzan a un 95,6% del total recibido en el El promedio de éstos alcanzó a 68,1 USD/TM, cifra que supera en 32 USD/TM al del año anterior. El máximo valor corresponde a contratos spot a Norteamérica por 156 USD/TM. Los contratos spot exhibieron premios promedio de 86,1 USD/TM, superando a los contratos de abastecimiento que promediaron 66,5 USD/TM13. Los mayores destinos fueron Asia y Europa con 35,6% y 33,7% del total, respectivamente. El principal centro de valoración de los contratos fue la BML, con un 93,4% del total. Por otro lado, la modalidad de valoración mes siguiente al de embarque fue la más utilizada tanto en la BML como en Comex, alcanzando un 95,7% del total. Según destino final, los mayores premios promedio corresponden a y Asia con 106 y 73,8 USD/TM, respectivamente, los que se incrementaron en 55,7% y 86% con respecto al En Europa y Sudamérica los premios promedio alcanzaron 60 y 15,2 USD/TM, respectivamente, y tuvieron incrementos de 124,7% y 590,1% comparados con el año anterior. Finalmente, en Norteamérica los premios bajaron, pasando de 22 a 10,1 USD/TM entre el 2003 y el acumulado a mayo de En mayo, los premios promedio spot pagados por cátodos grado A bajaron a un valor mensual de 119,2 USD/TM (gráfico 8) Gráfico 8: Premio Cátodo Grado A (US$/TM) J-02 S-02 D-02 M-03 J-03 S-03 D-03 M-04 Spot Abastecimiento Cifras 2004 Provisorias vi

9 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Análisis Técnico: futuro cambio de tendencia? Al cierre de este análisis (17 de junio) la cotización llegó a 120,474 /lb. luego de haber marcado dos días antes un mínimo en 115,848 /lb., que no se producía desde comienzos de febrero pasado. El precio durante el último mes ha tenido una alta variabilidad sin caer bajo los 115 /lb. (gráfico 9), que se ha constituido en la actual resistencia o piso del precio. Además, los máximos cada vez menores indicarían que se está formando un patrón de cuña alcista 14. Sin embargo, esta formación de precios aún no es confirmada por los indicadores técnico de tendencia, que muestran al precio manteniéndose en los valores actuales y con tendencia levemente a la baja. Por otro lado los indicadores de corto plazo, señalan que el crecimiento de los últimos días podría mantenerse, respaldando el patrón de precios. Gráfico 9: Precio Contado Cobre BML 145 ( /lb.) Encontró su piso? 100 E-04 F-04 M-04 A-04 M-04 J-04 Como se señaló anteriormente en este informe, los actuales factores de riesgo sobre la cotización (tasas de interés en EE.UU., medidas en China y precio del petróleo) se habrían moderado, escenario en el cual la escasez física deberían pasar a constituirse como principal determinante del precio. Si entre el 19 de junio y julio próximo la cotización se comporta dentro de la formación de cuña alcista, su variabilidad caería y evolucionaría 13 Con respecto al 2003, los premios en los contratos spot y abastecimiento subieron 26,3 y 33 USD/TM, respectivamente. 14 Se caracteriza porque los máximos van siendo menores y los mínimos son estables, llegando un momento en que el precio sale del patrón y toma una senda al alza. aproximadamente dentro del rango 115 a 125 /lb., el cual estará condicionado a potenciales cambios en los factores de riesgos mencionados más arriba. NOTICIAS MINERAS Mayores productores de China reducirían importación de concentrados Las siete mayores refinerías de China anunciaron conjuntamente que recortarían sus importaciones de concentrados de cobre, debido a la pérdida de dinero que significan dichas operaciones producto de los bajos TC/RC. Estos productores incluyen a Jiangxi Copper Co., Ltd, Tongling Nonferrous Metals Group Inc., Yunnan Copper Industrial Corp. Ltd, Jinchuan Group Limited, Daye Nonferrous Metals Co., Baiyin Nonferrous Metals Co. y Zhongtiaoshan Nonferrous Metals Co. Además informaron que algunas de las fundiciones bajarían su producción y otras incluso la pararían. Al comienzo de este año estas empresas formaron el China Smelters Purchase Team para aumentar su poder de negociación frente a proveedores extranjeros y lograr obtener mejores condiciones de TC/RC (Fuente: Antaike) Codelco negocia préstamo con grupo de bancos Para refinanciar pasivos, la empresa negocia un préstamo de USD 300 millones a cinco años con un grupo de bancos internacionales (ABN AMRO, BBVA y Bank of Tokio-Mitsubishi) que actuarán como Joint Lead Arrangers. El pago del principal de esta operación será al vencimiento y cuyo spread sobre la tasa Libo sería de 25 puntos base, cifra explicada por la buena clasificación de riesgo de la empresa (A2 en Moodys y A en S&P). Esta operación se enmarca dentro del plan de inversiones de la Corporación para el presente año. (Fuente: Codelco, Reuters). Collahuasi completa expansión de mina Durante junio la empresa completará un proyecto de expansión por USD 654 millones, dentro de los plazos y presupuesto. Esto permitirá aumentar la capacidad de diseño diaria de procesamiento del concentrador desde las actuales 60 mil a 110 mil TM de material. Además, se comenzará a extraer material de un nuevo depósito llamado Rosario, mientras que la extracción desde el actual Ujina se reducirá a un mínimo. El 2003 la empresa produjo 331 mil TM de cobre contenido en concentrados y 64 mil TM de cátodos. (Fuente: Reuters) vii

10 Dirección de Estudios COMISIÓN CHILENA DEL COBRE Solución de conflicto laboral en CCR (Canadá) El sindicato y la administración de Canadian Copper Refinery llegaron a un acuerdo sobre condiciones laborales, luego de que venciera el anterior contrato de tres años de antigüedad. Previamente, los miembros del sindicato otorgaron a sus dirigentes el poder para ir a huelga si no se avanzaba en la negociación. La refinería es propiedad de Noranda y produjo 235,4 mil TM el año 2003 (Fuente: Reuters) Huelga en Andacollo (Chile) Los trabajadores de Andacollo iniciaron a fines de mayo pasado una huelga que ha detenido la producción. La empresa es propiedad de la canadiense Aur Resources, y el 2003 produjo más de 20 mil TM de cátodos de cobre (Fuente: Reuters) Bolsa de Metales de Londres firma acuerdo con la Bolsa de Futuros de Shangai Ambos centros de transacción de metales firmaron un MOU (Memorandum de Entendimiento) para desarrollar conjuntamente productos financieros relacionados a commodities. A fines del 2004 se lanzarían contratos de polipropileno y polietileno de baja densidad. (Fuente: Platts) WMC estudia la expansión de Olympic Dam (Australia) La empresa anunció que gastaría USD 35 millones en investigar el potencial aumento de la capacidad en la mina de cobre de Olympic Dam, ubicada en el estado de South Australia, con la intención de tomar una decisión en el Las alternativas manejadas son expandir la mina subterránea (aumento de 115 mil TM) o desarrollar una explotación de rajo abierto separada (incremento de 265 mil TM), estimándose el costo del proyecto entre USD 1,4 a 2,8 miles de millones según sea la alternativa seleccionada. Actualmente este depósito es el octavo mayor de cobre en el mundo y el más grande de uranio conocido, y en el 2003 su producción de cobre fue de 160 mil TM y la de uranio de 3,2 mil TM (Fuente. CRU, Dow Jones, WMC) Jiangxi Copper apoya la industria de refinería en Tailandia La empresa de China apoyará la producción de Thai Copper Industries, brindándole asistencia técnica a través del envío de un grupo de técnicos. La refinería tiene capacidad para 165 mil TM anuales, mientras Jiangxi planea producir este año 450 mil TM con un aumento de 31% con respecto al 2003, para llegar a las 600 mil TM en el Anteriormente, había pagado USD 4,8 millones por un 40% de Kanxi Copper Industries (China), que produjo 18 mil TM de ánodos de cobre el (Fuente: China Daily) Tongling Nonferrous Metals Group Inc. define estrategia de expansión La segunda fabricante de cobre de China planea invertir USD 604 millones en los siguientes cinco años, destinados al desarrollo de recursos de cobre en el extranjero por 100 mil TM anuales hacia el Ya habría tenido encuentros con empresas en Australia, Chile, Mongolia, Rusia y Vietnam, entre otros países, y en octubre pasado firmó un MOU (Memorandum de Entendimiento) con una empresa chilena para establecer un joint venture para desarrollar recursos en nuestro país, y en enero 2004 una delegación viajó a la empresa rusa GDK Mining Co. (Fuente: Antaike) Participantes en licitación de proyecto Las Bambas (Perú) La empresa canadiense Barrik Gold habría desistido de participar en la licitación del proyecto de cobre peruano, pues según su información no contaría con suficientes reservas de oro. Otro participante que también ha desistido es Southern Peru Copper Company (Grupo México), mientras que CRVD continúa evaluando participar en la licitación. Por otra parte, Phelps Dodge ha manifestado su interés de participar en el proceso aún considerando posibles cambios en la normas tributarias peruanas. (Fuente: Reuters) viii

11 Resumen Principales Estadísticas Mayo 2004 Main Statistics Summary - May 2004 Precio del Cobre LME / Copper price ( US$/lb) Stocks Cobre Bolsas / Metal Exchanges Copper Stocks (TMF) Promedio Mensual Mayo 2004 / May 2004 Monthly Avg Variación % / Promedio año a la fecha / Up to date annual average % Variation Valor Mínimo año 2004 / Minimum value LME 152, , % Valor Máximo año 2004 / Maximum value COMEX 155, , % SHANGHAI 98,667 64, % Precio del Cobre Comex/ COMEX copper price ( US/lb) Promedio Primera Posición Mayo / 407, , % May first position avg Precio Promedio Principales Metales Mayo Producción Chilena de Cobre Comerciable (Miles de TMF) May Main Metals Average Price Chilean Copper Production (thousand FMT) Plata / Silver (US$/ Onza; London Spot) 5.85 Abr / Apr Oro / Gold (US$/ Onza; London Inicial) Aluminio /Aluminum ( US$/LB; LME) 73.6 Acumulado: / Accumulated: Plomo / Lead ( US$/LB; LME) 36.7 Ene-Abr 2003 / Jan - Apr ,573.1 Zinc ( US$/LB; LME) 46.6 Ene-Abr 2004 / Jan - Apr ,635.2 Estaño / Tin ( US$/LB; Comerciantes EEUU / US Merchants) Variación / Variation 3.9% Niquel / Nickel ( US$/LB; LME) Molibdeno / Molybdenum (US$/LB; Comerciantes EEUU) Exportaciones Chilenas de Cobre (Millones de US$) Exportaciones Chilenas de Cobre (Miles de TMF) Chilean Copper Exports (USD Millions) Chilean Copper Exports (Thousands FMT) Mar / Mar ,368.8 Mar / Mar Acumulado: / Accumulated: Acumulado: / Accumulated: Ene-Mar 2003 / Jan-Mar ,762.5 Ene-Mar 2003 / Jan-Mar ,188.3 Ene-Mar 2004 / Jan-Mar ,025.7 Ene-Mar 2004 / Jan-Mar ,268.7 Variación / Variation 71.7% Variación / Variation 6.8% MAY/ ABR/2002 Precio Promedio Mensual Cobre US$/lb Copper Monthly Average Price MAY/2003 Producción Chilena de Cobre Comerciable (miles de TMF) Chilean Copper Production (thousand FMT) ABR/2003 MAY/2004 ABR/ ,600 1,400 1,200 1, MAR/2002 Evolución diaria Precio del Cobre LME ( US$/lb; mayo 2004) Daily copper price evolution - may Valor de Exportaciones de Cobre y Subproductos (Millones de US$; FOB) Copper and by-products exports (USD millions; FOB) MAR/2003 MAR/2004

12 ANTECEDENTES DE PRECIOS / PRICE INFORMATION

13 Dirección de Estudios 1 PRECIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL Y REAL (Centavos de dólar por libra) REFINED COPPER PRICES, NOMINAL AND CONSTANT (USD cents/lb.) NOMINAL REAL / CONSTANT(1) B.M.L. / LME COMEX B.M.L./ LME COMEX ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE-DIC/ JAN-DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY ENE-MAY/ JAN-MAY / ENE-MAY/ JAN-MAY / VARIACION % / % VARIATION ENE-MAY/ JAN-MAY 2004/ (1) Deflactor: Indice de Precios al por Mayor de Estados Unidos, base abril 2004=100./ USA Wholesale Price Index, basis april 2004 = 100.

14 2 Dirección de Estudios PRECIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL Y REAL (Centavos de dólar por libra) REFINED COPPER PRICES, NOMINAL AND CONSTANT (USD cents/lb.) NOMINAL REAL / CONSTANT(1) AÑO B.M.L. / LME COMEX B.M.L./ LME COMEX N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D N.D ENE-MAY/ JAN-MAY / ENE-MAY/ JAN-MAY / VARIACION % ENE-MAY/ JAN-MAY 2004/ (1) Deflactor: Indice de Precios al por Mayor de Estados Unidos, base abril 2004=100./ USA Wholesale Price Index, basis april 2004 = 100. N.D. Información no disponible / Not Available

15 Dirección de Estudios 3 BOLSA DE METALES DE LONDRES PRECIO PROMEDIO DEL COBRE REFINADO, NOMINAL LONDON METAL EXCHANGE - REFINED COPPER AVERAGE PRICE, NOMINAL PRECIO CONTADO VENDEDOR / SELLER SPOT PRICE COBRE GRADO "A" / A GRADE COPPER PERIODO / PERIOD ANUAL(1) / ANNUAL 12 MESES / 12 MONTHS ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY PROMEDIO A:/ AVERAGE UP TO: MAY/MAY/ MAY/MAY/ VARIACION %/ % VARIATION MAY/MAY 2004/ (1) Precio promedio a la fecha./ Up to date average price.

16 4 Dirección de Estudios PRECIOS DIARIOS DEL COBRE EN BOLSAS - CATODOS GRADO "A" EXCHANGES DAILY COPPER PRICES - A GRADE CATHODES MAYO / MAY 2004 BOLSA DE METALES DE LONDRES PRECIOS DIARIOS LONDON METAL EXCHANGE REFINED COPPER DAILY PRICES COMEX NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE DIA US$/T.M. - US$/MT US /lb. US /lb. CONTADO/ FUTURO/ FUTURO/ FUTURO/ CONTADO/ FUTURO/ FUTURE FUTURO/ FUTURE FUTURO/ FUTURE 1 Pos 4 Pos 16 Pos 24 Pos DAY SPOT FUTURE (3m) FUTURE (15m) FUTURE (27m) SPOT (3m) (15m) (27m) HG 1 Pos HG 4 Pos HG 16 Pos HG 24 Pos 3 Feriado / Holiday Feriado / Holiday , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , N.D. 27 2, , , , N.D. 28 2, , , , N.D. PROMEDIO / AVERAGE 2, , , , FUENTE / SOURCE: Reuters NOTA / NOTE: Comex tiene precios desde la posición 1 (mes actual) a la 24 (23 meses en adelante) / Comex prices start at 1st position (current month) and ends at 24th position (23 months ahead). N.D. Informacion no disponible/ No data available, No trade /suspended Cotizaciones Bolsa de Metales de Londres / London Metal Exchange Price LME Spot Futuro 3 Meses/ 3 Month Future US /lb Día / Day Diferencia entre 3 Meses y Contado (Bolsa de Metales de Londres) / 3 Month to Cash Price Difference (London Metal Exchange) CONTANGO (1) / BACKWARDATION (2) US /lb Día / Day (1) Contango: Precio futuro mayor que precio contado./ Future price higher than spot price (2) Backwardation: Precio futuro menor que precio contado./ Future price lower than spot price

17 Dirección de Estudios 5 STOCKS DE COBRE EN BOLSAS - CATODOS GRADO"A" COPPER WAREHOUSE STOCKS - A GRADE CATHODES MAYO / MAY 2004 T.M. / M.T. Stocks fin período End of period stocks Variación/ Variation COMEX Variación/ Variation Variación/ Variation BOLSAS VARIACION T.M./MT EXCHANGES , , , , , , ,755-99,108 98,667-21, , , , ,984-1,771 98, ,276-1, ,200-1, ,650-1,334 98, ,517-2, , ,803-1,847 98, ,870-2, , ,977-2,826 98, ,369-3, ,500-1, ,751-2,226 98, ,918-3, ,900-1, ,768-1,983 98, ,335-3, , ,204-1,564 98, ,146-1, , ,904-1,300 98, ,446-1, , ,457-1,447 85,628-13, ,585-14, , ,773-2,684 85, ,026-3, , ,832-1,941 85, ,410-1, ,725-1, ,953-1,879 85, ,306-3, , ,402-1,551 85, ,255-2, ,175-2, ,670-1,732 81,482-4, ,327-7, , ,322-1,348 81, ,254-2, ,750-1, ,356-1,966 81, ,588-3, , ,865-2,491 81, ,297-3, ,225-1, ,387-1,478 81, ,094-3, ,200-2, ,888-1,499 64,935-16, ,023-20, ,775-1, ,583-1,305 64, ,293-2,730 FUENTE / SOURCE: Reuters BOLSA DE METALES DE LONDRES/ LONDON METAL EXCHANGE LME NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE SHANGHAI FUTURE EXCHANGE SHFE VARIATION Inventarios en Bolsas (T.M.) / Exchanges Stocks (MT) 450,000 SHFE COMEX LME 380, , , , ,000 30, Marzo/ March Variacion inventarios (T.M.) / Stocks variation (MT) 5,000 Abril/ April ,000-10,000-15,000-20,000 LME COMEX SHFE -25, Día / Day

18 6 Dirección de Estudios VOLUMENES DE COBRE TRANSADO EN BOLSAS - CATODOS GRADO "A" COPPER RING VOLUME - A GRADE CATHODES MAYO / MAY 2004 T.M. / MT NEW YORK MERCANTILE DIA BOLSA DE METALES DE LONDRES/ LONDON METAL EXCHANGE EXCHANGE COMEX DAY 1ra. Sesion AM/ Morning Ring Sessions 2da. Sesion AM / Morning Ring sessions Total contratos T.M. Total contratos T.M. 1 2 Kerb 1 2 Kerb Total contrats MT Total contracts MT 3 Feriado / Holiday 6,000 68, , , ,000 8,000 90, , , ,125 8,000 90, , , ,508 8, ,825 8,000 90, ,587 1,454 2, ,117 9, ,875 19, , ,277 1,384 1, , , ,075 12, , , , ,370 6, ,400 13, , , , ,247 6, ,800 10, , , , ,704 8, ,200 8,000 90, , , ,337 6, ,500 9, , ,519 1, ,419 8, ,325 9, , , , ,015 10, ,825 10, , ,881 1,109 1, ,247 9, ,475 18, , , ,397 8, ,725 11, , , , ,050 12, , , , ,300 8,000 90, , , , ,875 11, , , , ,500 13, , , , ,230 1,311 9, ,600 19, , ,733 1,500 1, , ,825 14, ,757 FUENTE / SOURCE: Reuters 12,000 10,000 2da Sesion AM/ 2 AM Session 1ra Sesion AM/ 1 AM Session Contratos Transados / Traded Contacts LME 8,000 6,000 4,000 2, Dia / Day 500,000 Volumenes transados por Bolsas / Exchanges traded volumes 400,000 LME Comex 300, , , Día / Day

19 Dirección de Estudios 7 PRECIO PROMEDIO DEL COBRE EN ESTADOS UNIDOS, NOMINAL (Centavos de dólar por libra/ US cents/lb.) COPPER AVERAGE PRICE IN USA, NOMINAL PRODUCTORES COMEX PRECIO NORTEAMERICANOS COBRE GRADO "A" CHATARRA n Producers A Grade Copper Scrap Price W.B.(1) 1er.MES / First Month Nº ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY JUN JUL AGO/ AUG SEP OCT NOV DIC/ DEC ENE/ JAN / FEB MAR ABR/ APR MAY ENE-MAY/ JAN-MAY/ ENE-MAY/ JAN-MAY/ VARIACION % / % VARIATION ENE-MAY/ JAN-MAY/ (1) Cotización/ Quotation Producer Delivered-Metals Week. FUENTE/ SOURCE: Metals Week.Reuters.