USDCOP Forecast. Noviembre 2016

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1 USDCOP Forecast Noviembre 2016

2 01/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2017 $ 3,400 $ 3,200 USDCOP Titulo del Slide Upper Forecast Forecast Lower Forecast Escenarios USDCOP $ 3,365 $ 3,211 $ 3,129 $ 3,157 $ 3,458 $ 3,186 $ 3,000 $ 2,800 Principales Catalizadores (hoy) - Precio del petróleo: US$46,03 - Tasas FED: pbs - Reforma Tributaria Estructural (RTE) - Trumpanomics $ 3,047 $ 2,948 $ 2,913 $ 2,600 $ 2,400 $ 2,200 s u p u e s t o s Lower Forecast Brent: US$53,25 US$56,71 FED: 50-75pbs RTE: Inicia 2016 Forecast Brent: US$44,04 US$47,37 FED: pbs RTE: Inicia 2016 Upper Forecast Brent: US$31,05 US$41,89 FED: pbs RTE: No inicia 2016 $ 2,000 $ 1,800 Fuente: Reuters. Proyecciones paquete estadístico JMulti

3 Titulo del Slide Catalizadores USDCOP 2017 Precio del Petróleo Tasas de la FED Reforma Tributaria Estructural La EIA elevó su previsión de crecimiento de la demanda mundial de petróleo en el 2017 en barriles por día (bpd) a un total de 1,52 millones de bpd. Varios miembros OPEP muestran optimismo por llegar a un acuerdo de congelamiento durante este mes. La OPEP estaría lista para ofrecer un acuerdo más laxo a Iran. 7 Incremento conteo torres petroleras en EEUU (resistencia a bajos precios). Incremento inventarios de crudo, dado un mayor dinamismo en las refinerías en EEUU. La EIA anuncia que el exceso de oferta podría mantenerse hasta el próximo año de no haber un acuerdo de la OPEP. Nigeria, Libia, Irak e Irán, se negarían a llegar a un acuerdo, dado las razones geopolíticas que han limitado su producción coyunturalmente. H a w k i s h Janet Yellen (Presidente FED): La Reserva Federal podría subir las tasas de interés relativamente pronto si los datos económicos siguen apuntando a una mejoría en el mercado laboral y a una aceleración de la inflación. Mester (FED Cleveland): El plan sigue siendo un alza gradual de las tasas, pese a la volatilidad reciente en los mercados. Bullard (FED St Louis): Un aumento de tasas podría ser suficiente para llevar la política monetaria a una posición neutral. Stanley Fischer (Gobernante FED): Las perspectivas de crecimiento económico de Estados Unidos parecen lo suficientemente fuertes para que la Fed proceda con un alza gradual de las tasas de interés. Trumpanomics Los inversionistas al parecer, le apuestan a que el incremento de gasto fiscal y recorte de impuestos generarán mayor dinamismo para la economía norteamericana. El estímulo fiscal y los recortes impositivos podrían alentar el crecimiento y generar presiones inflacionarias importantes, lo que confirmaría ascenso graduales de tasas de la FED durante el próximo año. Esperamos que la Reforma Tributaria (sea estructural o no), sea radicada este año (pese al corto tiempo que queda) y sea suficiente, para evitar una decisión negativa sobre la calificación de la deuda soberana a largo plazo del país. Las finanzas públicas requieren un nuevo ingreso para garantizar la sostenibilidad fiscal y con ello que las calificadoras mantengan la calificación soberana por encima del grado de Inversión en BBB. Se podrían bajar las calificaciones, si la paz no se concreta este año o si acontecimientos políticos debilitan la capacidad del Gobierno para ajustar la política fiscal por medio de medidas de gasto e ingresos. No hacer una reforma tributaria conllevaría a una pérdida de credibilidad en los mercados internacionales y el acceso a crédito se haría más costoso. Podría generar dificultades para financiar el déficit fiscal de Todo eso se traduce en que los inversionistas no vengan o se les tenga que pagar una tasa de interés mucho más alta (prima de riesgo). : Agresivo en subida de tasas Dovish: Poco agresivo en subida de tasas

4 06-ene 13-ene 20-ene 27-ene 03-feb 10-feb 17-feb 24-feb 02-mar 09-mar 16-mar 23-mar 30-mar 06-abr 13-abr 20-abr 27-abr 04-may 11-may 18-may 25-may 01-jun 08-jun 15-jun 22-jun 29-jun 06-jul 13-jul 20-jul 27-jul 03-ago 10-ago 17-ago 24-ago 31-ago 07-sep 14-sep 21-sep 28-sep 05-oct 12-oct 19-oct 26-oct 02-nov 09-nov 16-nov 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Debil dato PIB en 4T15 Debil dato creación empleo Preocupación por una desaceleración global Producción, Ventas M, Inventarios e Inflación debiles Preocupación por China Sube inflación subyacente Fortaleza Sector Inmobiliario Recuperación Gasto del Consumidor Probabilidad Subida tasas Diciembre 2016 Buen dato creación de empleo Janet Yellen Dovish Debil dato PIB 1T16 Inflación max 3 años Confianza Consumidor arriba Janet Yellen Dovish Brexit Gasto del Consumidor max 3años Debil creación empleo Decepcionante dato creación empleo Buen dato Industria Sube actividad fabril Janet Yellen Debil dato creación empleo Jackson Hole Buen dato creación empleo subida FED post elecciones Buen desempeño PIB China Brainard Dovish Janet Yellen Trump electo PIB solido Buen dato construcción Ventas M arriba Buen dato fabril y de servicios 91% 95% 0% Fuente: CMA Group Brainard: Governador FED

5 11/ / / / / / / / / / / /2017 Titulo del Slide Expectativas Tasa Repo e inflación La tasa de intervención del Banco de la República (7,75%), empezaría a ser recortada gradualmente a partir de marzo- 2017, ya que es necesario que las expectativas estén ancladas y que la senda de inflación continúe convergiendo a su rango meta (2% - 4%), que según nuestro estimado, alcanzaría el rango techo (4%) el próximo año. No obstante, de ralentizarse el desempeño de la economía local, el banco empezaría a recortar las tasas antes de tiempo, con el objetivo de dinamizar la demanda doméstica y con ello el crecimiento económico. 8.00% 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% Expectativa Tasa Repo Analistas Noviembre Tasa Actual Octubre Cabe hacer énfasis que en la coyuntura económica actual, con a) incertidumbre respecto al inicio de la reforma tributaria (sea estructural o no, con tal que sea suficiente para las calificadoras), b) el proceso de paz y c)el efecto Trump sobre la economía local. El mantener las tasas de interés altas genera inyecciones de capital extranjero, que junto con el carry trade de nuestros bonos high yield, se mantienen atrayendo inversionistas extranjeros Las expectativas de los analistas respecto al recorte de la Tasa Repo han venido cayendo. Como se observa en el gráfico, conforme avanzan los meses, lo analistas esperan que el banco inicie su ciclo de recortes. Investigaciones económicas, nos mantenemos con nuestra perspectiva de recorte a partir del 1T17,

6 Tasa de cambio Titulo del Slide Expectativas Mantenemos nuestra expectativa de COP $ $3.100 para Dic-16 basada en elementos como la vulnerabilidad de los acuerdos de paz y el TLC, la retención sobre las remesas, el alto nivel de sensibilidad ante políticas comerciales proteccionistas del trumpanomics y un lateral del precio del petróleo. Adicionalmente, el inicio de subidas de tasas de la FED a partir de Dic-16 se manifiesta como uno de los principales catalizadores que mantendrían el comportamiento de la divisa al alza. La tendencia que ha consolidado la tasa de cambio durante este año, mantendría su tendencia alcista, con pequeñas correcciones a la baja durante este mes (niveles técnicos indican momentos de venta en los próximos días), pero consolidaría un lateral $3.000-$3,100 durante la primera parte del próximo año. $ 3,600 $ 3,400 $ 3,200 $ 3,000 $ 2,800 $ 2,600 $ 2,400 $ 2,200 COP 2015 COP 2016 El promedio del mercado, espera para final del año una tasa de cambio en $3,052.53, con un giro a la baja a partir del segundo semestre del próximo año ($2,988,84).

7 Titulo del Slide Contexto Dic-15 Vs Ahora Fundamentales dic-15 sep-16 Ahora Tasa FED Inflación Core anual 2% 2.20% 2.10% Inflación Total anual 0.70% 1.50% 1.60% PCE Total anual 0.40% 0.80% 1.20% PCE Core anual 1.30% 1.60% 1.70% PIB 0.90% 1.10% 1.40% Tasa Desempleo 5% 4.90% 4.90% Después de siete años de la política monetaria más acomodaticia de la historia de EEUU, la Reserva Federal aprobó en diciembre del 2015 un aumento de 25 puntos básicos de su tasa de intervención. La decisión, marcó el primer incremento de tasas desde que la junta de la Reserva Federal inició a recortar sus tasas desde los 5,25% en junio 29 del 2016 (hasta 0,125%), en una sucesión de movimientos necesarios por la crisis financiera y la Gran Recesión que oficialmente terminó a mediados de Teniendo en cuenta las perspectivas económicas de ese entonces, la Reserva Federal decidió empezar una senda de incrementos graduales de su tasa de intervención, con una estimación inicial de al menos 4 incrementos durante el No obstante, la preocupación por una desaceleración global, el temor por una ralentización en China, baja inflación, un decepcionante dato de creación de empleo en mayo, la aprobación del Brexit y otros motivos, impidieron que la FED pudiera subir su tasa al menos una vez en lo corrido del año. La economía norteamericana, actualmente esta en mejores condiciones que a final del año pasado y de seguir teniendo un buen desempeño se podría considerar un segundo incremento de tasas para diciembre de este año (Ver cuadro).

8 Investigaciones Económicas Profesionales de Bolsa JUAN FELIPE PINZÓN Jefe de Investigaciones Económicas Tel: (571) Ext ESTEFANIA SALGAR Pasante Investigaciones Económicas Tel: (571) Ext Lista de distribución: Condiciones de uso: La información contenida en el presente documento se calcula con base en modelos financieros y estudios de mercado realizados por la Sociedad Administradora, los cuales están sujetos a diversos factores y variables, por lo que los valores, porcentajes y plazos presentados, pueden diferir del resultado final que se llegue a obtener y por lo tanto no pueden ser considerados como un compromiso por parte de la Sociedad Administradora. Web: