Análisis empresarial: Almacenes Éxito

Tamaño: px
Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "Análisis empresarial: Almacenes Éxito"

Transcripción

1 Octubre 5 de Análisis empresarial: Almacenes Éxito Septiembre 17 de 2007 Supuesto principal (pág 2) A partir del ejercicio de valoración de Almacenes Éxito estimamos un valor patrimonial de la compañía de 4,887,986 millones de pesos lo que se traduce en un precio por acción de 17,234 pesos. El precio objetivo de la valoración parte de un supuesto importante: Almacenes Éxito logra llevar a cabo su plan de expansión, el cual se financiará parcialmente con los recursos obtenidos a través de la colocación de 50 millones de acciones en los mercados internacionales. Preparado por: Jorge Andrés Cortés N. Grupo de Investigaciones Económicos al final de este documento Descripción de la empresa (pág 2) Almacenes Éxito junto con Carulla Vivero son las empresas líderes en el comercio minorista en Colombia. Las ventas anuales de la primera superaron en los 4 billones de pesos, mientras que las de la segunda se ubican en 2.2 billones de pesos. Situación financiera de la empresa (pág 3) ALMACENES ÉXITO Balance Estados de pérdidas y ganancias CARULLA VIVERO Balance Estados de pérdidas y ganancias Otros informes: Informe semanal - Presiones inflacionarias y desaceleración económica: el dilema de la FED (Septiembre 17 de 2007) Análisis de portafolio (Septiembre de 2007) Análisis empresarial Ecopetrol (Agosto 2007) Comportamiento de la acción (pág 8) La acción de Almacenes Éxito es la décima más líquida del mercado, con una participación de 3.79% en el cálculo del IGBC, durante el tercer trimestre del año. En el último año se han transado en promedio 4,243 millones de pesos diarios de esta acción, equivalentes a 201 mil acciones, lo que representaba el 0.10% de las acciones en circulación de la empresa. Valoración (pág 10) La valoración de Almacenes Éxito se hizo a través de la metodología de suma de las partes, mediante la cual se descompuso el activo de la compañía en sus principales componentes: Activos operacionales Inversión en Carulla Vivero Otros activos Teléfono: (571)

2 SUPUESTO PRINCIPAL A partir del ejercicio de valoración de Almacenes Éxito estimamos un valor patrimonial de la compañía de 4,887,986 millones de pesos lo que se traduce en un precio por acción de 17,234 pesos. El precio objetivo de la valoración parte de un supuesto importante: Almacenes Éxito logra llevar a cabo su plan de expansión, el cual se financiará parcialmente con los recursos obtenidos a través de la colocación de 50 millones de acciones en los mercados internacionales. Sólo si Almacenes Éxito logra dicho objetivo, en el mediano plazo la compañía estará en capacidad de: Entrar a mercados distintos a los que actualmente maneja que le permitan incrementar su base de clientes. De este modo Almacenes Éxito no sólo lograría aumentar sus ingresos operacionales, sino que no tendría que sacrificar márgenes al intentar ganar una mayor participación en los mercados en los que existe más competencia. Implementar estrategias para incrementar las ventas en las áreas en las que actualmente opera la compañía. Lo anterior se pretende lograr mediante el ingreso a nuevas áreas de negocios que requieran un área reducida para generar ingresos importantes (p.e. la venta de motocicletas al interior de los almacenes). Es importante tener en cuenta que en la medida en que Almacenes Éxito no esté en capacidad de adelantar los planes de expansión que tiene previstos contará con un exceso de caja de aproximadamente 750,000 millones de pesos. Si estos recursos no se logran destinar a inversiones que renten por encima del costo de capital, esta situación se convertirá en una fuente de destrucción de valor para los accionistas. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Almacenes Éxito junto con Carulla Vivero son las empresas líderes en el comercio minorista en Colombia. Las ventas anuales de la primera superan los 4 billones de pesos, mientras que las de la segunda se ubican en 2.2 billones de pesos. De acuerdo con un estudio realizado por Anif en la participación en el mercado de estas dos empresas fue del 42% de las ventas al por menor en, con Almacenes Éxito aportando 26.5% y Carulla Vivero el 15.7%. Por su parte un estudio realizado por AC Nielsen a junio de también ubica la participación conjunta de estas dos compañías en el 42% del comercio minorista formal. Refiriéndonos al área de ventas, a junio 30 de 2007, estas dos compañías cuentan con 266 almacenes en 45 ciudades del país, cuya área de ventas asciende a 619,494 metros cuadrados. Adicionalmente, cuenta con 2 sedes administrativas (una en Medellín para Almacenes Éxito y una en Bogotá para Carulla Vivero) y 15 centros logísticos que cubren una amplia zona geográfica del país. Áreas de ventas de Almacenes Éxito y Carulla-Vivero S.A. Formato Almacenes Área (metros cuadrados) Hipermercado ,425 Supermercado ,547 Otros 58 55,522 Total ,494 Fuente: Almacenes Éxito A través de sus tres formatos de tiendas: Éxito, Ley, Pomona, Almacenes Éxito ha buscado posicionarse en los distintos segmentos de la población. Adicionalmente, la compañía ha ingresado en el segmento de crédito a través de la Tarjeta Éxito, que se ha convertido en un motor importante para sus ventas, a tal punto que a través de este medio de pago se realiza aproximadamente el 14% de las ventas totales de la compañía. La operación de la Tarjeta Éxito se hace a través de un acuerdo con Sufinanciamiento S.A. 2

3 Al igual que Almacenes Éxito, Carulla Vivero maneja diversos formatos para ubicarse de manera competitiva en los diferentes nichos de mercado dentro del sector minorista. Dichos formatos son: Carulla, Vivero, Merquefácil, Surtimax y Home Mart. SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ALMACENES ÉXITO Balance Al 30 de junio de 2007 el balance individual de Almacenes Éxito indicaba que esta compañía contaba con 4.5 billones de pesos en activos. Sus pasivos eran de 2.1 billones de pesos, mientras que su patrimonio era de 2.4 billones de pesos. Por su parte al 11 de septiembre su capitalización de mercado ascendía a 4.3 billones de pesos. Balance Almacenes Éxito (millones de pesos) 2007 (jun) Crec Activo corriente 555, , , , , ,697 10% Activo fijo 1,991,110 2,102,526 2,170,188 2,367,393 2,723,011 3,713,357 6% Activo 2,546,680 2,670,113 2,785,969 3,040,681 3,600,167 4,520,055 7% Pasivo corriente 809, , , , ,022 1,006,165 4% Pasivo no corriente 32,774 74,059 37,030 85, ,496 1,106,241 65% Pasivo 842, , ,100 1,034,039 1,375,518 2,112,406 10% Patrimonio 1,704,557 1,704,955 1,844,869 2,006,642 2,224,648 2,407,647 5% El activo de esta compañía presentó un crecimiento de 18% en, impulsado por un incremento en el activo corriente, especialmente el disponible y las inversiones temporales. Este comportamiento se vio explicado por una utilidad de 70,242 millones de pesos que generó la venta de algunos activos en, cuya finalidad fue obtener los recursos necesarios para realizar la OPA por las acciones de Carulla Vivero en febrero del presente año. Por esta razón consideramos que en el mediano plazo estas cuentas deberán volver a niveles cercanos a los históricos. En cuanto al activo fijo, su crecimiento se vio sustentado en el plan de expansión adelantado por Almacenes Éxito en los últimos años. En se construyeron 13 nuevos almacenes, se remodelaron 23 puntos de venta y se realizó el cambio de marca de otros (de Ley a Éxito). En estos proyectos se invirtieron 334,753 millones de pesos, lo que se vio reflejado en un incremento de 19% en la Propiedad, Planta y Equipo a lo largo del año pasado. Para los próximos años Almacenes Éxito tiene previsto seguir adelantando grandes proyectos de expansión, los cuales van a ser financiados con los recursos obtenidos a través de la emisión de acciones que realizó la compañía a finales de julio, los cuales ascienden aproximadamente a 750,000 millones de pesos. Propiedad, Planta y Equipo Miles de millones 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 Por su parte, el pasivo también presentó un incremento considerable en, pasando de un billón de pesos en a 1.4 billones el año pasado, lo que representó una variación anual de 33%. El crecimiento del pasivo se vio 3

4 explicado principalmente por un aumento de la porción no corriente, que debido a la emisión de bonos ordinarios por 105 mil millones de pesos en abril de, y al incremento de las obligaciones financieras, aumentó 374%. Para 2007 esta cuenta va a presentar un incremento mayor al empezar a contabilizarse los recursos provenientes del crédito sindicado que adquirió Almacenes Éxito para la compra de Carulla Vivero. Este crédito ascendió a 300 millones de dólares, los cuales no se reflejaron en los estados financieros con corte a 31 de diciembre de. Comportamiento y composición del pasivo Miles de millones Aunque el patrimonio se ha mantenido relativamente constante en los últimos años, en 2007 se presentará un incremento de 1 billón de pesos, proveniente de las emisiones de acciones que se llevaron a cabo en marzo y julio del presente año. A través de la primera Pasivo No Corriente Pasivo Corriente de estas operaciones se colocaron 24,700,000 acciones ordinarias, con un valor nominal de 10 pesos y un precio de suscripción de 10,500 pesos. Después de esta emisión quedaron 233,627,168 acciones en circulación de Almacenes Éxito, de las cuales a 31 de marzo de 2007 el grupo francés Casino poseía el 35.78%. Sin embargo, tras el martillo realizado el pasado 3 de mayo el grupo francés quedó con el 61.44% de las acciones en circulación de la cadena minorista colombiana. Por su parte, en la emisión realizada a finales de julio de 2007 se colocaron 50 millones de acciones por un valor de 15,000 pesos por acción. De esta emisión el Grupo Casino adquirió aproximadamente la tercera parte de la emisión, por lo que continuó manteniendo el control de la compañía. 1,600 1,400 1,200 1, Estado de resultados En las ventas de Almacenes Éxito alcanzaron los 4.2 billones de pesos. Por su parte la utilidad operacional y la utilidad neta se ubicaron en 168 mil millones y 123 mil millones de pesos, respectivamente. Estado de resultados Almacenes Éxito (millones de pesos) 2007 (jun) Crec Ingresos operacionales 3,179,038 3,143,319 3,335,027 3,530,586 4,260,316 2,163,917 6% Costo de ventas 2,461,944 2,404,534 2,530,592 2,671,446 3,216,996 1,642,531 5% Utilidad bruta 717, , , ,140 1,043,319 1,043,319 8% Gastos operacionales 612, , , , , ,183 7% Utilidad operacional 104,864 88, , , ,431 68,136 10% Margen operacional 3.30% 2.83% 3.28% 3.39% 3.95% 3.95% Ingresos no 15, ,737 72,022 44, , ,945 61% operacionales Gastos no 74, , ,681 84, , ,702 24% operacionales Corrección monetaria 8,116 36,674 36,556 31,340 29, % Utilidad antes de imp. 53,728 90,950 97, , ,184 45,380 23% Impuestos 20,474 34,743 34,301 43,056 28,007 10,482 6% Utilidad neta 33,254 56,207 63,061 67, ,176 34,897 30% Margen neto 1.05% 1.79% 1.89% 1.92% 2.89% 2.89% 4

5 En las ventas de Almacenes Éxito crecieron 20.7% frente al año anterior. Por su parte, el costo de ventas se ubicó en 3.2 billones de pesos, lo que dio como resultado una utilidad bruta de 1 billón de pesos y un margen de 24.5%. Cabe resaltar que en los últimos años el margen bruto de la compañía ha venido aumentando al pasar de 22.6% en a la cifra alcanzada el año pasado. Aún así, la creciente competencia en el sector de comercio minorista seguramente va a impedir que los márgenes sigan mejorando de la misma manera. En cuanto a la utilidad operacional, ésta ha venido creciendo considerablemente a partir de, pasando de 109 mil millones de pesos ese año a 168 mil millones de pesos en. Al igual que el margen Ventas y margen bruto Margen bruto Ventas bruto, el margen operacional ha venido mejorando en los últimos tres años, ubicándose en 4% en, lo que evidencia que el crecimiento de las ventas ha estado acompañado por una mejora en la eficiencia. Adicionalmente, se presentó una dilución en los costos fijos como consecuencia de mayores economías de escala. Ventas (Billones) % 24.5% 24.0% 23.5% 23.0% 22.5% 22.0% 21.5% Margen Bruto Los ingresos no operacionales tuvieron un crecimiento de 248% en, impulsados en gran medida por la venta de activos y los ingresos financieros generados por el manejo de tesorería de los recursos que mantuvo la empresa antes de realizar la compra de las acciones de Carulla Vivero. Por su parte, los gastos no operacionales también presentaron un incremento considerable en, lo que en parte es explicado por el pago de intereses generado por la emisión de bonos por un monto de 105 mil millones de pesos con plazos entre 5 y 7 años. Finalmente la utilidad neta se ubicó en 123 mil millones de pesos en, con un crecimiento de 81.5% frente al año anterior. Este comportamiento se vio acompañado por una mejora de 1% en el margen neto, el cual se ubicó el año pasado en 2.9%. Utilidad y margen neto Utilidad neta (Miles de millones) Utilidad Neta Margen Neto 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Margen Neto CARULLA VIVERO Balance Al 30 de junio de 2007 Carulla Vivero contaba con 1.2 billones de pesos en activos. Sus pasivos eran de 685 mil millones de pesos, mientras que su patrimonio era de 505 mil millones de pesos. Balance Carulla Vivero (millones de pesos) 2007 (jun) Crec Activo corriente 273, , , , , ,383 13% Activo fijo 578, , , , , ,807 6% Activo 851, ,833 1,048,605 1,063,938 1,292,812 1,190,191 9% Pasivo corriente 408, , , , , ,035 7% Pasivo no corriente 104, ,811 80, , , ,983 17% Pasivo 513, , , , , ,018 9% Patrimonio 338, , , , , ,173 8% 5

6 En el activo de Carulla Vivero aumentó 21.51%, impulsado principalmente por la porción corriente, la cual tuvo un incremento de 37% ante mayores cuentas por cobrar y un aumento del disponible de 36%. Cabe mencionar que después de la caída de la rotación de las cuentas por cobrar en, éstas volvieron a niveles similares a los registrados entre y. Por su parte, la Propiedad Planta y Equipo ha mostrado un proceso de expansión, que se vio reflejado en la apertura de 23 nuevos almacenes en los últimos 6 años. De este modo, tras la fusión entre Carulla y Vivero en 2000, se puede apreciar como se ha presentado un incremento considerable en los puntos de ventas, los cuales pasaron de 81 en 2000 a 164 en, lo que se traduce en un incremento de 134% en el área de ventas. Rotación cuentas por cobrar - días Días Fuente: Corficolombiana Evolución pasivo El pasivo de la compañía presentó un incremento de 17% en ante un incremento de su porción corriente, la cual pasó de 446 mil millones de pesos en a 562 mil millones de pesos al cierre del año pasado. Cabe resaltar que el comportamiento descrito obedeció principalmente al incremento en los pasivos financieros de corto plazo. Los pasivos financieros de Carulla Vivero aumentaron 24% en. Sin embargo, en términos relativos al patrimonio, su relación pasó de 72% en a 69.4% en, lo que muestra una disminución en el apalancamiento de la empresa. Miles de millones

7 Estado de resultados En los ingresos operacionales de Carulla Vivero se ubicaron en 2.3 billones de pesos, la utilidad operacional en 67 mil millones de pesos, con un margen de 2.9%, y la utilidad neta en 29 mil millones de pesos, con un margen neto de 1.3%. Estado de resultados Carulla Vivero (millones de pesos) 2007 (jun) Crec Ingresos operacionales 1,534,789 1,563,716 1,685,379 2,094,724 2,284,056 1,136,874 8% Costo de ventas 1,159,068 1,171,568 1,269,784 1,614,355 1,747, ,778 9% Utilidad bruta 375, , , , , ,096 7% Gastos operacionales 338, , , , , ,311 7% Utilidad operacional 37,494 28,462 39,755 50,626 67,352 22,785 12% Margen operacional 2.44% 1.82% 2.36% 2.42% 2.95% 2.95% Ingresos no 24,749 7,244 6,841 4,480 12,183 7,836-13% operacionales Gastos no 42,160 38,537 34,997 43,060 57,769 27,394 7% operacionales Corrección monetaria 17,090 24,809 23,788 25,833 23, % Utilidad antes de imp. 37,172 21,979 35,387 37,880 45,374 3,227 4% Impuestos 11,225 11,295 13,362 13,837 16, % Utilidad neta 25,947 10,683 22,025 24,043 29,018 2,238 2% Margen neto 1.69% 0.68% 1.31% 1.15% 1.27% 1.27% En el costo de ventas de Carulla Vivero se ubicó en 1.7 billones de pesos, lo que se tradujo en una utilidad bruta de 536 mil millones de pesos y un margen bruto de 23.5%. Es importante mencionar que la caída del margen bruto en obedece a la adquisición de Surtimax a finales de, dado que este formato de almacenes maneja menores precios que el resto de los almacenes de Carulla Vivero lo que se traduce en un menor margen bruto para la compañía. 22.0% La compra de Surtimax en también trajo 21.5% consigo una disminución en el margen EBITDA en. Aunque parte de esta caída se puede explicar por las mismas razones que el deterioro del margen bruto, la magnitud de este resultado fue sorpresiva en la medida en que Surtimax opera con menores costos operacionales que el resto de los formatos que maneja Carulla Vivero. A esto se suman los costos asociados a la Utilidad neta fusión entre Carulla Vivero y Surtimax. 35 Por su parte, en los ingresos no operacionales tuvieron un crecimiento de 172% debido a la venta de los lotes de la calle 127 en Bogotá y de la calle 30 en Barranquilla, hecho que generó utilidades por 3,732 millones de pesos y 5,710 millones de pesos, respectivamente. Finalmente, en la utilidad neta se ubicó en 29 mil millones de pesos, con un incremento de 21% frente al año anterior. Cabe mencionar que la utilidad Margen Bruto Miles de millones 25.5% 25.0% 24.5% 24.0% 23.5% 23.0% 22.5%

8 neta ha venido recuperándose en los últimos tres años tras la caída de 58% registrada en. COMPORTAMIENTO DE LA ACCIÓN La acción de Almacenes Éxito es la décima más líquida del mercado, con una participación de 3.79% en el cálculo del IGBC, durante el tercer trimestre del año. En el último año se han transado en promedio 4,243 millones de pesos diarios, equivalentes a 201 mil acciones, lo que representaba el 0.10% de las acciones en circulación de la empresa. En los últimos doce meses (al 11 de septiembre de 2007) la acción de Almacenes Éxito se ha valorizado 32%, mientras que el IGBC lo ha hecho en 19%. Este comportamiento en parte ha sido explicado por la expectativa que generó a lo largo de la eventual venta de la empresa a un inversionista extranjero, al Volumen negociado- último año Miles de millones de pesos Sep 06-Oct 03-Nov 04-Dic 24-Ene 20-Feb 20-Mar 30-Abr Fuente: Corficolombiana 29-May 27-Jun 26-Jul 24-Ago igual que el anuncio de la compra de Carulla Vivero en agosto de. Este hecho llevó a que la acción de Almacenes Éxito no se viera fuertemente afectada por la volatilidad que mostraron los mercados financieros a mediados del año pasado, mientras que si se ha visto favorecida por la reciente apreciación de los títulos de renta variable locales en lo corrido del año. También es importante resaltar que los buenos resultados financieros que ha presentado la Compañía en los últimos trimestres ha sido fundamental para su valorización, ya que no sólo se ha visto un incremento en sus ingresos, sino también una mejora en sus márgenes. Evolución de Almacenes Éxito y del IGBC - último año Índice 100 = 11-sept Sep 11-Nov 11-Ene Éxito 11-Mar IGBC 11-May 11-Jul 11-Sep Fuente: BVC INTEGRACIÓN ENTRE ALMACENES ÉXITO Y CARULLA VIVERO El 19 de agosto de se celebró un acuerdo entre Almacenes Éxito y un grupo de accionistas (accionistas de Carulla Vivero) para la compra del 19.8% de las acciones en circulación de Carulla Vivero una vez realizada una OPA voluntaria dirigida a los demás accionistas de la sociedad y la cancelación de la inscripción de las acciones ordinarias de Carulla Vivero del Registro Nacional de Valores y Emisores y de la Bolsa de Valores de Colombia. Adicionalmente, un segundo grupo de accionistas suscribió un acuerdo con Almacenes Éxito por medio del cual se comprometieron a conservar la propiedad accionaria del 22.5% de las acciones en circulación de Carulla Vivero por un periodo mínimo de tres años. Así mismo, este acuerdo incluye opciones para la venta de estas acciones después de que transcurran los tres años (una opción put para los accionistas de Carulla Vivero y una opción call para Almacenes Éxito). La compra de Carulla Vivero S.A. por parte de Almacenes Exito S.A. estuvo sujeta a la aprobación de la Superintendencia de Industria y Comercio, la cual fue otorgada el 19 de diciembre de. Para la no objeción de esta operación la Superintendencia solicitó la enajenación o venta de 11 almacenes propiedad de Carulla Vivero S.A 8

9 y Almacenes Éxito S.A., los cuales recientemente fueron adquiridos por Supertiendas Olímpica, al igual que el ofrecimiento de venta de las marcas Frescampo, Surtimax, Cadenalco y Merquefacil, las cuales fueron ofrecidas por la cadena sin encontrar interés por parte de Supertiendas Olímpica. Entre el 29 de enero y el 13 de febrero se llevó a cabo la OPA voluntaria, antes mencionada, mediante la cual Almacenes Éxito compró 18,542,985 acciones de Carulla Vivero, correspondientes al 52.35% de la propiedad accionaria de la Compañía. Así mismo, entre el 2 y el 17 de abril se realizó una segunda OPA, a través de la cual se adquirieron 144,148 acciones de Carulla Vivero que representaban el 0.4% de las acciones en circulación de Carulla Vivero. Para la compra de las acciones de Carulla Vivero, Almacenes Éxito recurrió a tres formas de financiación. La primera de éstas fue la emisión en el mercado colombiano de 24,700,000 acciones ordinarias a un precio de 10,500 pesos (finalizada el 14 de marzo de 2007), operación a través de la cual se recaudaron 259,350 millones de pesos. Adicionalmente, se contrató un crédito sindicado por 300 millones de dólares dividido en dos tramos, el primero a 3 años y el segundo a 5 años. Finalmente, Almacenes Éxito recurrió a la alternativa del REIT o titularización de activos para conseguir los recursos restantes para la adquisición de las acciones de Carulla Vivero. PERSPECTIVAS A través de la integración entre Almacenes Éxito y Carulla Vivero estas dos empresas buscan poder enfrentar la competencia extranjera que se está consolidando en el sector de comercio al por menor en Colombia. Para lograr dicho objetivo Almacenes Éxito y Carulla Vivero van a aprovechar la complementariedad geográfica que tienen Almacenes Éxito y Carulla Vivero, a la vez que consolidar sus marcas a través de estrategias que busquen incrementar la lealtad de sus clientes. Teniendo como base la expectativa de la entrada de nuevos competidores y el ritmo de crecimiento de la actual competencia, Almacenes Éxito decidió continuar con el plan de expansión que venía adelantando en los últimos años. Para tal fin ha puesto en marcha distintas estrategias que le permitirán mejorar sus ingresos considerablemente en los próximos años. Como primera medida se encuentra el fortalecimiento de las ventas denominadas mismos metros, es decir, aumentar las ventas en las áreas con las que cuenta actualmente la compañía. Para este fin, se encuentra adelantando la reconversión de distintos almacenes que actualmente operan con las marcas Ley y Vivero, con el fin de aprovechar las sinergias que se puedan generar por operar bajo la misma marca, a la vez que operar bajo los formatos que mejor se acomoden a los clientes potenciales de cada almacén. De este modo, en el futuro se espera la racionalizacion de las marcas, concentrando la operación de los hipermercados bajo la marca Éxito y la de los supermercados como Carulla y Pomona. Sin embargo, es necesario tener en cuenta que en la medida en que se hagan estas conversiones de los almacenes, sus ventas se verán seriamente afectadas al tener que intervenirlos durante varios meses, lo que se verá reflejado en una disminución de los ingresos operacionales de la compañía durante el segundo semestre de Almacenes Éxito también se encuentra fortaleciendo su presencia en las distintas ciudades del país a través de la apertura de tiendas, y entrando a otras ciudades de menor tamaño, con el fin de expandir su base de clientes. De este modo esperamos que la apertura de nuevos almacenes implique grandes inversiones en CAPEX (inversión en bienes de capital) durante los próximos años. Sumadas a las estrategias encaminadas para incrementar las ventas de Almacenes Éxito, también existen proyectos enfocados a obtener otras fuentes de ingresos para esta compañía. Tal vez el más importante de éstos es el desarrollo del negocio inmobiliario, a través del cual la administración de la compañía pretende maximizar el valor de 9

10 los terrenos que actualmente posee la compañía. Para dicho fin se está explorando la apertura de centros comerciales que le sirvan a Almacenes Éxito como base para facilitar las compras de los clientes. VALORACIÓN La valoración de Almacenes Éxito se hizo a través de la metodología de suma de las partes, mediante la cual se descompuso el activo de la compañía en sus principales componentes: Activos operacionales Inversión en Carulla Vivero Otros activos Valor activos Almacenes Éxito + Activos Operacionales Corresponde a los negocios que opera directamente Almacenes Éxito Valor de Activos de Almacenes Éxito + Valor patrimonial Inversión en Carulla Vivero + Otros Activos + + Caja Inicial Inversiones permanentes Los activos operacionales de Almacenes Éxito se valoraron a partir de la metodología de Flujo de Caja Libre Descontado. Para tal fin se proyectó el flujo de caja operacional de la compañía para los próximos 10 años y se descontó a una tasa que incorpora el costo de capital y de la deuda. A partir del undécimo año se calculó el valor terminal de los activos operacionales. El cálculo de los activos operacionales de Almacenes Éxito ascendió a 4,480,390 millones de pesos. Para valorar la inversión en Carulla Vivero también se utilizó la metodología de Flujo de Caja Libre Descontado. A partir de la proyección explicita del flujo de caja operacional por 10 años y el cálculo del valor terminal se calculó el valor de los activos operacionales de Carulla Vivero en 1,643,983 millones de pesos. A este valor se le restó la deuda neta de Carulla Vivero para obtener el valor patrimonial de la compañía de 1,294,571 millones de pesos, del cual el 76.96% se incorporó en la valoración de Almacenes Éxito. Los demás activos de Almacenes Éxito, al no ser tan representativas como la inversión en Carulla Vivero se incorporaron en la valoración de los activos de la compañía de acuerdo a su valor en libros. Al valor de los activos resultante del ejercicio de valoración se le resto la deuda financiera de Almacenes Éxito y su pasivo pensional para llegar a un valor patrimonial de 4,887,986 millones de pesos. Al dividir la cifra anterior entre las 283,627,168 acciones en circulación con que cuenta la compañía se obtiene un precio objetivo de 17,234 pesos por acción, 14.59% por encima del precio de cierre del 11 de septiembre de

11 Valor patrimonial Almacenes Éxito + Valor de Activos Almacenes Éxito Valor Patrimonial Almacenes Éxito - Pasivos Financieros + Deuda Financiera Bonos - Pasivo Pensional Los supuestos utilizados para proyectar los flujos de caja operacionales, tanto de Almacenes Éxito como de Carulla Vivero, indican un ritmo de crecimiento acorde con las inversiones que se encuentra adelantando Almacenes Éxito. Por su parte, los márgenes (operacionales y EBITDA) se proyectaron con una mayor estabilidad debido a que las economías de escala que se pueden generar a través de la integración de estas compañías pueden ser contrarrestadas por el eventual aumento de la competencia en este sector proveniente de la entrada de actores internacionales al sector de comercio minorista local, o el intento de algunos participantes por ganar una mayor participación en este sector. Por su parte, las inversiones en activos fijos se proyectaron partiendo de la expectativa de mayores conversiones de almacenes que operan bajo el formato Ley y Vivero a Éxito, a la vez que la apertura de nuevas tiendas en distintas regiones del país. COMPARACIONES Si se comparan los resultados de las valoraciones de Almacenes Éxito y Carulla Vivero con otras empresas del sector minorista en Latinoamérica, se puede apreciar que tanto los múltiplos EV/EBITDA (con el EBITDA proyectado a 2007) como el precio sobre valor en libros se encuentran en línea con el promedio de la región. Sin embargo, es importante tener en cuenta que la gran mayoría de estas empresas tienen un importante negocio de financiamiento comercial, en el cual Almacenes Éxito hasta ahora está incursionando a través de la Tarjeta Éxito. Comparación múltiplos EV/EBITDA Éxito Martillo Casino 1 Soriana CBD Carulla Comerci Precio Valor en Libros Fuente:JP M organ - Cálculos: Corficolombiana Renner Guarapes 6 Walmex 7 8 Martillo Casino: corresponde a los 13,052 pesos por acción a los que se hizo el martillo por Almacenes Éxito el 3 de mayo de

12 ANEXOS ALMACENES ÉXITO Balance Almacenes Éxito (millones de pesos) Activo corriente 1,415,818 1,562,765 1,729,442 1,831,113 1,925,380 Activo fijo 3,858,874 4,609,965 5,518,998 5,881,904 6,132,338 Activo 5,274,692 6,172,731 7,248,440 7,713,016 8,057,718 Pasivo corriente 909,643 1,569,823 2,055,457 2,325,430 2,146,016 Pasivo no corriente 1,099,783 1,206,621 1,388,918 1,507,059 1,612,599 Pasivo 2,009,426 2,776,444 3,444,375 3,832,488 3,758,615 Patrimonio 3,265,266 3,396,286 3,804,065 3,880,528 4,299,103 Cálculos: Corficolombiana Estado de resultados Almacenes Éxito (millones de pesos) Ingresos operacionales 4,917,628 5,709,852 6,587,228 7,155,828 7,663,782 Costo de ventas 3,676,114 4,266,267 4,921,822 5,346,667 5,726,198 Utilidad bruta 1,241,514 1,443,585 1,665,406 1,809,161 1,937,584 Gastos operacionales 987,248 1,179,636 1,364,923 1,464,056 1,566,573 Utilidad operacional 254, , , , ,011 Margen operacional 5.17% 4.62% 4.56% 4.82% 4.84% Ingresos y gastos no -114, , , , ,239 operacionales Utilidad antes de imp. 139, , , , ,922 Impuestos 16,438 27,052 27,553 31,590 32,347 Utilidad neta 122, , ,779 76, ,575 Margen neto 2.50% 2.29% 6.19% 1.07% 5.46% Cálculos: Corficolombiana Flujo de caja Almacenes Éxito (millones de pesos) Utilidad operacional 254, , , , ,011 Depreciaciones y 170, , , , ,189 amortizaciones EBITDA 424, , , , ,200 Capital de trabajo 13,900 10,210 10,962 7,104 6,346 CAPEX 372, , , , ,474 Impuestos 53,179 24,360 39,677 29,388 36,670 Flujo de caja operacional -948, , ,401 6, ,710 Cálculos: Corficolombiana 12

13 CARULLA VIVERO Balance Carulla Vivero (millones de pesos) Activo corriente 678, , ,553 1,098,619 1,257,246 Activo fijo 793, , , , ,843 Activo 1,472,211 1,550,298 1,655,331 1,754,975 1,878,089 Pasivo corriente 453, , , , ,752 Pasivo no corriente 506, , , , ,604 Pasivo 960,497 1,015,790 1,101,794 1,187,401 1,285,356 Patrimonio 511, , , , ,733 Cálculos: Corficolombiana Estado de resultados Carulla Vivero (millones de pesos) Ingresos operacionales 2,451,386 2,652,296 2,869,388 3,088,881 3,324,848 Costo de ventas 1,870,555 2,023,862 2,189,516 2,357,003 2,537,060 Utilidad bruta 580, , , , ,788 Gastos operacionales 472, , , , ,877 Utilidad operacional 108, , , , ,911 Margen operacional 4.43% 4.50% 4.57% 4.63% 5.23% Ingresos y gastos no 71,181 55,099 49,860 49,738 49,805 operacionales Utilidad antes de imp. 37,341 64,213 81,343 93, ,107 Impuestos 7,222 14,242 19,181 22,826 32,668 Utilidad neta 30,119 49,972 62,162 70,491 91,439 Margen neto 1.23% 1.88% 2.17% 2.28% 2.75% Cálculos: Corficolombiana Flujo de caja Carulla Vivero (millones de pesos) Utilidad operacional 108, , , , ,911 Depreciaciones y 92,013 97, , ,791 98,296 amortizaciones EBITDA 200, , , , ,208 Capital de trabajo 4,033 3,810 4,117 4,162 4,475 CAPEX 53,667 55,814 58,046 60,368 62,783 Impuestos 50,630-3,363 22,243 26,336 28,785 Flujo de caja 92, , , , ,165 operacional Cálculos: Corficolombiana 13

14 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Andrés Restrepo M. Gerente de Investigaciones Económicas (571) Ext 6119 Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) Ext 6118 Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext 6120 Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) Ext 6163 Carmen Elena Salcedo Practicante Investigaciones Económicas (571) Ext 6105 Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) Ext 6119 Advertencia- La información contenida en este informe está dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por el mismo. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia o distribución que se haga de éste se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente o por este medio. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y no se garantiza la exactitud de la información, que ha sido obtenida de fuentes públicas. Las estimaciones y cálculos son meramente indicativos y están basados en asunciones, o en condiciones del mercado, que pueden variar sin aviso previo. La información contenida en el presente documento fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera o necesidades individuales, por consiguiente, ninguna parte de la información contenida en el presente documento puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Corficolombiana no asume responsabilidad alguna por el uso de la información contenida en el presente documento por parte del destinatario o de terceros. 14

Cambio en el manejo de la deuda pública

Cambio en el manejo de la deuda pública Informe Mensual de Deuda Pública Cambio en el manejo de la deuda pública En lo que va corrido del año 2003, el gobierno colombiano ha adelantado exitosamente su plan de financiamiento a través de bonos,

Más detalles

TES: estrecha relación con Bonos del Tesoro Americano

TES: estrecha relación con Bonos del Tesoro Americano Informe Mensual de Deuda Pública TES: estrecha relación con Bonos del Tesoro Americano Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co

Más detalles

Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis?

Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis? Rentabilidad sistema financiero Febrero de 2009 Preparado por: Jorge Andrés Cortés N. jorge.cortes@corficolombiana.com Sistema financiero colombiano: Qué tan preparados estamos para enfrentar la crisis?

Más detalles

Análisis empresarial: ISA

Análisis empresarial: ISA Octubre 5 de 2006 Análisis empresarial: Agosto de 2009 CONTENIDO Aspectos relevantes (pág 2) Continuamos nuestra cobertura de la acción de con un cambio en el precio objetivo a 10,061 pesos por acción,

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES Diciembre de 2011 BONOS ORDINARIOS LEASING BANCOLOMBIA S.A. COMPAÑÍA DE FINANCIAMIENTO 1. INTRODUCCION Este Prospecto presenta información sobre el Leasing

Más detalles

Informe de resultados al cuarto trimestre de 2014 4T14 Empresa de Energía del Pacífico S.A. E.S.P. (EPSA)

Informe de resultados al cuarto trimestre de 2014 4T14 Empresa de Energía del Pacífico S.A. E.S.P. (EPSA) 19 de febrero de 2015 Informe de resultados al cuarto trimestre de 2014 4T14 Empresa de Energía del Pacífico S.A. E.S.P. (EPSA) 1. Principales cifras consolidadas de EPSA 1 Trimestre 4 Acumulado a Diciembre

Más detalles

Comportamiento de las Principales Variables de los Establecimientos de Crédito Septiembre de 2005 1

Comportamiento de las Principales Variables de los Establecimientos de Crédito Septiembre de 2005 1 Activos Pasivos Patrimonio Resultados del Ejercicio Solvencia Comportamiento de las Principales Variables de los Septiembre de 2005 1 Bogotá D. C., 26 de octubre de 2005 LO MÁS DESTACADO Al cierre de septiembre

Más detalles

Informe de Pensiones* Junio de 2015

Informe de Pensiones* Junio de 2015 Informe de Pensiones* A pesar de la leve recuperación observada a finales de 014, el crecimiento real anual del valor de los fondos de pensiones se desaceleró en el primer trimestre de 015: entre enero

Más detalles

JUNIO DE 2013 NO. 98 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co

JUNIO DE 2013 NO. 98 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co JUNIO DE 213 NO. 98 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co CUADRO 1 COMPORTAMIENTO PRINCIPALES VARIABLES DURANTE EL PERÍODO DE LEVANTAMIENTO DE LA ENCUESTA Variación o Junio 4 de 213 Junio 18 de 213

Más detalles

RESUMEN DE LA EMISION SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA. continuó el proceso de apertura de una sucursal en la ciudad de Panamá.

RESUMEN DE LA EMISION SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA. continuó el proceso de apertura de una sucursal en la ciudad de Panamá. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS SUBORDINADOS COLPATRIA DICIEMBRE DE 2008 Segunda Emisión de Bonos Subordinados: $100.000 millones Calificación AA por Duff and Phelps SINTESIS DE LA

Más detalles

ANÁLISIS RAZONADO Estados Financieros Consolidados

ANÁLISIS RAZONADO Estados Financieros Consolidados ANÁLISIS RAZONADO Índice 1 Destacados... 3 2 Malla societaria... 4 3 Resultados primer trimestre 2015... 5 4 Flujo de efectivo acumulado resumido... 8 5 Deuda financiera neta... 9 6 Indicadores financieros...

Más detalles

Para mayor información contactar a:

Para mayor información contactar a: Para mayor información contactar a: Investor Relations Carolina Gálvez (56-2) 23506019 Juan Carlos Toro (56-2) 23506012 investor.relations@masisa.com www.masisa.com Santiago, 22 de noviembre de 2013.-

Más detalles

CUARTO TRIMESTRE DE 2012

CUARTO TRIMESTRE DE 2012 GRUPO SURA finaliza un año de consolidación, con ingresos cercanos a COP 770 mil millones y un crecimiento en utilidades del 64.1% GRUPO SURA cerró el año con utilidades por COP 546,100 millones (USD 308.8

Más detalles

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis 1 CONTENIDO RESUMEN 8 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A MARZO DE 213 11 Activos 12 Inversiones 13 Resultados consolidados y rentabilidad 14 II. RESULTADOS POR SECTOR 15 Establecimientos de crédito 15 Sector

Más detalles

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A.

GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. La utilidad neta de GRUPOSURA alcanza $247.2 mil millones, creciendo 2.8%, excluyendo ingresos extraordinarios obtenidos el año pasado y egresos extraordinarios por

Más detalles

RESULTADOS GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. SEGUNDO TRIMESTRE DE 2010

RESULTADOS GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. SEGUNDO TRIMESTRE DE 2010 La utilidad neta de la Compañía en el segundo trimestre de 2010 cerró en $434,897 millones, superior en un 106.1% a la del mismo trimestre de 2009 ; los ingresos operacionales alcanzaron la suma de $479,515

Más detalles

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 III. MERCADOS 64

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 III. MERCADOS 64 CONTENIDO RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A DICIEMBRE DE 2013 6 Activos 9 Inversiones 11 Resultados consolidados y rentabilidad 13 II. RESULTADOS POR SECTOR 16 Establecimientos de crédito 16 Sector

Más detalles

Información Relevante para el negocio y para el valor de la compañía

Información Relevante para el negocio y para el valor de la compañía Información Relevante para el negocio y para el valor de la compañía 1. La compañía se encuentra analizando la posibilidad de llevar a cabo una fusión reorganizativa entre Organización Terpel S.A, y sus

Más detalles

BANCO DE CRÉDITO DEL PERÚ INFORME DE GERENCIA

BANCO DE CRÉDITO DEL PERÚ INFORME DE GERENCIA BANCO DE CRÉDITO DEL PERÚ INFORME DE GERENCIA Segundo Trimestre de 2011 C O N T E N I D O I. BANCO DE CREDITO DEL PERU Pág. 1. RESULTADOS 3 2. ACTIVOS Y PASIVOS 6 II. BANCO DE CREDITO Y SUBSIDIARIAS 8

Más detalles

Informe de Gestión y Rendición de Cuentas BTG Pactual Fondo Rentas Inmobiliarias

Informe de Gestión y Rendición de Cuentas BTG Pactual Fondo Rentas Inmobiliarias 1. Highlights del Semestre El Fondo inmobiliario tuvo dos adquisiciones muy importantes en el primer semestre del 2015: 1. En el mes de febrero se realizó la primera inversión en el Parque Logístico Logika

Más detalles

Banco AV VILLAS S. A. Revisión Semestral

Banco AV VILLAS S. A. Revisión Semestral Contactos: Andrés Carvajal Contreras. acarvajal@brc.com.co ó Martha L. Muñoz Ramírez mlmunoz @brc.com.co Septiembre de 2006 Banco AV VILLAS S. A. Revisión Semestral BRC INVESTOR SERVICES S.A. CORTO PLAZO

Más detalles

Colombia: Implicaciones del grado de inversión

Colombia: Implicaciones del grado de inversión Colombia: Implicaciones del grado de inversión Por Carolina Camacho Abril 2011 El pasado 16 de marzo la calificadora Standard & Poor s (S&P) otorgó el grado de inversión a la deuda externa soberana colombiana

Más detalles

Análisis empresarial: Almacenes Éxito

Análisis empresarial: Almacenes Éxito Octubre 5 de 2006 Análisis empresarial: Almacenes Julio de 2008 Revisión precio objetivo Los recientes cambios que se han producido en el sector de comercio al por menor en Colombia han generado cambios

Más detalles

INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios

INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios INVERSIÓN EN ACCIONES: Beneficios Tributarios Beneficios Tributarios 1. Los dividendos y las utilidades que se deriven de la ventas de acciones son ingresos que no constituyen renta 2. Las inversiones

Más detalles

Industria del Factoring No Bancario

Industria del Factoring No Bancario Industria del Factoring No Bancario Visión global de Humphreys La industria del factoring no bancario ha ido creciendo en forma sistemática en la última década, consolidándose como un actor relevante dentro

Más detalles

SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA

SINTESIS DE LA ENTIDAD EMISORA I N F O R M E DE R E P R E S E N TA C I Ó N L E GA L DE T E N E D O R E S DE B O N O S P R O G R A M A DE E M I S I O N B O NO S O R D I N A R I O S Y / O S U B O R D I N A D O S B A NC O COLPATRIA E M

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación Celular S.A. Comcel

Más detalles

INMOBILIARIA DEL SUR, S.A. y Sociedades que integran el Grupo INSUR

INMOBILIARIA DEL SUR, S.A. y Sociedades que integran el Grupo INSUR INMOBILIARIA DEL SUR, S.A. y Sociedades que integran el Grupo INSUR Informe de Gestión Intermedio Consolidado del período de seis meses terminado el 30 de junio de 2014 Evolución de la cifra de negocio

Más detalles

BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros. 31 de diciembre de 2005 CONTENIDO

BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros. 31 de diciembre de 2005 CONTENIDO BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros 31 de diciembre de 2005 CONTENIDO Informe de los auditores independientes Balance general Estado de resultados Estado de flujos de efectivo Notas a los

Más detalles

JUNIO DE 2010 NO. 62 Comentarios a: marias@fedesarrollo.org.co

JUNIO DE 2010 NO. 62 Comentarios a: marias@fedesarrollo.org.co JUNIO DE 2010 NO. 62 Comentarios a: marias@fedesarrollo.org.co CUADRO 1 COMPORTAMIENTO PRINCIPALES VARIABLES DURANTE EL PERÍODO DE LEVANTAMIENTO DE LA ENCUESTA 21 de 2010 Julio 1 de 2010 Variación TRM

Más detalles

Primer Trimestre 2014 BMV: GFAMSA

Primer Trimestre 2014 BMV: GFAMSA Primer Trimestre 2014 BMV: GFAMSA Monterrey, México a 24 de abril de 2014. Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. (BMV: GFAMSA) Reporte del Director General de Grupo Famsa, S.A.B. de C.V. sobre los resultados de

Más detalles

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014

INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014 INFORME DE RENDICIÓN DE CUENTAS FONDO DE CAPITAL PRIVADO ESCALA CAPITAL SEGUNDO SEMESTRE DE 2014 1. POLÍTICA DE INVERSIÓN El objetivo del FONDO ESCALA CAPITAL es proporcionar a los inversionistas un instrumento

Más detalles

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A NOVIEMBRE DE 2013 5 II. ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO 13 III. MERCADOS 22

RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A NOVIEMBRE DE 2013 5 II. ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO 13 III. MERCADOS 22 CONTENIDO RESUMEN 3 I. RESULTADOS CONSOLIDADOS A NOVIEMBRE DE 2013 5 Activos 8 Inversiones 9 Resultados consolidados y rentabilidad 11 II. ESTABLECIMIENTOS DE CRÉDITO 13 Cartera 13 Depósitos 19 Valor en

Más detalles

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis

Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación y Desarrollo Subdirección de Análisis 1 CONTENIDO RESUMEN 3 I. INDUSTRIAS SUPERVISADAS 5 Establecimientos de crédito 5 Fiduciarias 10 Fondos de pensiones y de cesantías 13 Sector asegurador 16 Intermediarios de valores 19 Sistema total 22

Más detalles

Informe Financiero Primer Semestre 2015 (1 de febrero de 2015 a 31 de julio 2015)

Informe Financiero Primer Semestre 2015 (1 de febrero de 2015 a 31 de julio 2015) Informe Financiero Primer Semestre 2015 (1 de febrero de 2015 a 31 de julio 2015) Información Financiera Primer Semestre 2015 La cifra neta de negocio consolidada (CNN) asciende 42 millones de euros de

Más detalles

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS

Multiplus FONDO ABIERTO CON PACTO DE PERMANENCIA POR COMPARTIMENTOS ASPECTOS GENERALES CASA DE BOLSA MULTIPLUS es una cartera colectiva abierta por compartimentos y con pactos de permanencia. Los pactos de los compartimentos (Acciones Plus, Deuda Corporativa, Deuda Pública,

Más detalles

BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario

BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario Contactos: Andrés Marthá Martínez amartha@brc.com.co María Soledad Mosquera Ramírez msmosquera@brc.com.co Octubre de 2013 BANCOLOMBIA S. A. Establecimiento Bancario BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV SEGUIMIENTO

Más detalles

Montevideo, julio de 2014 Pronto!

Montevideo, julio de 2014 Pronto! Montevideo, julio de 2014 Pronto! El mercado de crédito al consumo familiar confirmó en abril-junio la tendencia de desaceleración respecto a meses anteriores, mientras que el comportamiento de los usuarios

Más detalles

ALPINA S.A. DICIEMBRE DE 2012 ENTIDAD EMISORA. productos, logró posicionarse en el mercado bogotano.

ALPINA S.A. DICIEMBRE DE 2012 ENTIDAD EMISORA. productos, logró posicionarse en el mercado bogotano. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS ALPINA S.A. DICIEMBRE DE 2012 ENTIDAD EMISORA ALPINA, inició actividades en Colombia a mediados de la década de los cuarenta (1945) en el municipio

Más detalles

4a emisión Programa de Bonos Por 200.000 millones Primer Lote por 100.000* (25 de abril)* AA+ Deuda de Largo Plazo

4a emisión Programa de Bonos Por 200.000 millones Primer Lote por 100.000* (25 de abril)* AA+ Deuda de Largo Plazo PRESENTACIÓN BANCO FINANDINA S.A. 4a emisión Programa de Bonos Por 200.000 millones Primer Lote por 100.000* (25 de abril)* AA+ Deuda de Largo Plazo * Por confirmar Banco Finandina S.A., 38 años de Experiencia:

Más detalles

Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013

Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013 Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 31 de diciembre de 2013 1 Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados IFRS de AD Retail S.A. y Filiales,

Más detalles

MARCO CONCEPTUAL Estados financieros: según Legis (2011), Los estados financieros reflejan los efectos financieros de las transacciones, agrupándolos en categorías, de acuerdo con sus características.

Más detalles

Almacenes Éxito S.A.

Almacenes Éxito S.A. Carulla La Calera en Bogotá Almacenes Éxito S.A. Resultados financieros consolidados Para el cuarto trimestre y acumulado a diciembre 31 de 2014 BVC (Bolsa de Valores de Colombia): ÉXITO Programa ADR:

Más detalles

RESULTADOS GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. PRIMER TRIMESTRE DE 2011

RESULTADOS GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. GRUPO DE INVERSIONES SURAMERICANA S.A. PRIMER TRIMESTRE DE 2011 Como hecho relevante del primer trimestre de 2011 GRUPOSURA materializó la escisión de su filial Portafolio de Inversiones Suramericana S.A. en Liquidación, la cual fue incorporada a la matriz Grupo de

Más detalles

Presentación Corporativa

Presentación Corporativa Presentación Corporativa Marzo de 2011 Contenido 1 Quiénes somos? 2 Unidades de negocio 3 Aspectos financieros 4 Comportamiento de la acción 1 Corficolombiana es el resultado de la fusión de ocho corporaciones

Más detalles

2 Lunes, 07 de Febrero de 2011

2 Lunes, 07 de Febrero de 2011 VALORACION BVC 2 HISTORIA Producto de la integración de las bolsas de Bogotá, MedellínyOccidente,el3dejuliode2001,naciólaBolsa de Valores de Colombia, teniendo hoy en día la administración de los mercados

Más detalles

La Institución Líder de Servicios Financieros en Colombia. Julio de 2002

La Institución Líder de Servicios Financieros en Colombia. Julio de 2002 La Institución Líder de Servicios Financieros en Colombia Julio de 2002 BANCOLOMBIA: la institución financiera líder en Colombia BANCOLOMBIA Nuestros principales accionistas Resultados financieros y calificaciones

Más detalles

Resultados del Tercer Trimestre 2014.

Resultados del Tercer Trimestre 2014. Resultados del Tercer Trimestre 2014. Cifras Relevantes Sólido crecimiento en ventas de 16.3% Sobresaliente incremento del 20.0% en utilidad de operación Chihuahua, Chihuahua, a 28 de Octubre de 2014 Grupo

Más detalles

INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE 2014 DE COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.

INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE 2014 DE COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A. INFORME DE GERENCIA SOBRE LOS RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A. El presente informe analiza los resultados operativos y financieros más importantes relacionados con las

Más detalles

Resultados financieros (cifras expresadas en millones de pesos) Variación 2013 vs 2012 Ingresos operacionales 4T / 2013

Resultados financieros (cifras expresadas en millones de pesos) Variación 2013 vs 2012 Ingresos operacionales 4T / 2013 En 2013 Grupo Éxito tuvo ingresos operacionales por $10,696,961 millones de pesos, con un crecimiento de 4,6% y aumento de su utilidad operacional en 10,2% Durante 2013, Grupo Éxito incrementó 4,6% su

Más detalles

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A.

REPRESENTANTE LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE BONOS PROGRAMA DE EMISION Y COLOCACION DE BONOS ORDINARIOS SOCIEDADES BOLÍVAR S.A. JUNIO DE 2013 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Sociedades Bolívar

Más detalles

CUADRO 1. EXPECTATIVAS PARA LOS PRÓXIMOS SEIS MESES (PORCENTAJE DE RESPUESTAS QUE PREVÉN UN ALZA MENOS

CUADRO 1. EXPECTATIVAS PARA LOS PRÓXIMOS SEIS MESES (PORCENTAJE DE RESPUESTAS QUE PREVÉN UN ALZA MENOS may-9 ago-9 nov-9 feb-1 may-1 ago-1 nov-1 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 MAYO DE 14 NO. 19 El 85 de los administradores de portafolio encuestados

Más detalles

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A.

INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. INFORME DE REPRESENTACIÓN LEGAL DE TENEDORES DE TITULOS (01/01/2014 30/06/2014) EMISIÓN DE BONOS ORDINARIOS $500,000,000,000 COMCEL S.A. JUNIO DE 2014 CLASE DE TÍTULO: EMISOR: Bonos Ordinarios. Comunicación

Más detalles

ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4

ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4 ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS TEST DE REPASO TEMAS 2, 3 Y 4 1ª) El fondo de Rotación o maniobra: a) Es la parte del activo circulante financiada con fondos ajenos. b) Es la parte del activo circulante financiada

Más detalles

INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD TEMA 12. Financiación Básica: Patrimonio Neto

INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD TEMA 12. Financiación Básica: Patrimonio Neto INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD TEMA 12. Financiación Básica: Patrimonio Neto Ejercicio 1: Flying Piano, S.L. (constitución y ampliación de capital) solución pendiente Juan, Pedro y Pablo deciden formar

Más detalles

Estrategia Económica Semanal Un vuelco al balance externo de América Latina

Estrategia Económica Semanal Un vuelco al balance externo de América Latina Estrategia Económica Semanal Un vuelco al balance externo de América Latina Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel:

Más detalles

I n f o r m e D e u d a P ú b l i c a. Secretaría de Hacienda Subsecretaría Financiera y Fondos

I n f o r m e D e u d a P ú b l i c a. Secretaría de Hacienda Subsecretaría Financiera y Fondos Secretaría de Hacienda Subsecretaría Financiera y Fondos 1 DEUDA PÚBLICA SEGUNDO TRIMESTRE 2015 1. Estado de la Deuda Pública La Deuda Pública para el segundo trimestre del año 2015 es de $1.043.611 millones,

Más detalles

Análisis Razonado de los Estados Financieros Resultados Cuarto Trimestre 2013

Análisis Razonado de los Estados Financieros Resultados Cuarto Trimestre 2013 Análisis Razonado de los Estados Financieros Resultados Cuarto Trimestre 2013 www.walmartchile.cl Para mayor Información contactar a: Gonzalo Valenzuela, Gerente de Asuntos Corporativos (56-2) 200 5243

Más detalles

INFORME DE RENTA FIJA

INFORME DE RENTA FIJA Octubre 5 de 2006 INFORME DE RENTA FIJA Marzo de 2008 Nuevo panorama de tasas de interés Ante la decisión del Banco de la República de incrementar en 25 pbs la tasa de interés de intervención, el mercado

Más detalles

SUPERINTENDENCIA DE BANCOS DE LA REPÚBLICA DOMINICANA INFORME DESEMPEÑO DEL SISTEMA FINANCIERO Enero Septiembre de 2013

SUPERINTENDENCIA DE BANCOS DE LA REPÚBLICA DOMINICANA INFORME DESEMPEÑO DEL SISTEMA FINANCIERO Enero Septiembre de 2013 I. Resumen Ejecutivo Durante el periodo enero-septiembre del año 2013, el Sistema Financiero Dominicano mostró un desempeño favorable, presentando tasas de crecimiento superiores a las observadas durante

Más detalles

1. CONSUMO: MOTOR DE LA ACTIVIDAD

1. CONSUMO: MOTOR DE LA ACTIVIDAD cinve Centro de Investigaciones Económicas ACTIVIDAD & COMERCIO Contenido 1. Consumo: motor de la actividad..1 2. Fuerte dinamismo del consumo se modera...2 Setiembre 2011 No. 97 CINVE Centro de Investigaciones

Más detalles

SUPERTIENDAS Y DROGUERÍAS OLÍMPICA S.A. Revisión Periódica

SUPERTIENDAS Y DROGUERÍAS OLÍMPICA S.A. Revisión Periódica Contactos Samuel David García Torres sgarcia@brc.com.co Martha Lucía Muñoz Ramírez mlmunoz@brc.com.co Comité Técnico No.:59 Fecha de Comité Técnico: 7 de Diciembre de 2007 SUPERTIENDAS Y DROGUERÍAS OLÍMPICA

Más detalles

Conferencia de Resultados Consolidados 3T-2015

Conferencia de Resultados Consolidados 3T-2015 Conferencia de Resultados Consolidados 3T-2015 NIIF Relación con el Inversionista Diciembre 15, 2015 El Reconocimiento Emisores IR otorgado por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. no es una certificación

Más detalles

INFORME DE GESTION Y RENDICION DE CUENTAS

INFORME DE GESTION Y RENDICION DE CUENTAS INFORME DE GESTION Y RENDICION DE CUENTAS Desempeño del Portafolio 2014 Durante el 2014 la cartera mostró un crecimiento en el valor de la unidad, acorde con su estrategia, generando una rentabilidad neta

Más detalles

Análisis de Repos en renta variable local

Análisis de Repos en renta variable local Análisis de Repos en renta variable local Julio de 212 Antecedentes El presente informe contiene una actualización del análisis de Repos en las acciones del mercado local, publicado por Serfinco en junio

Más detalles

Ecuador Evolución del crédito y tasas de interés Octubre 2005

Ecuador Evolución del crédito y tasas de interés Octubre 2005 Ecuador Evolución del crédito y s de interés Dirección General de Estudios N.6 Ecuador: Evolución del crédito y s de interés HECHOS RELEVANTES El (BCE), emprendió hace varios meses un proyecto en estrecha

Más detalles

Almacenes Éxito S.A. Resultados financieros consolidados Para el tercer trimestre y acumulado a Septiembre 30 de 2013

Almacenes Éxito S.A. Resultados financieros consolidados Para el tercer trimestre y acumulado a Septiembre 30 de 2013 Surtimax Azafrán en Bogotá Almacenes Éxito S.A. Resultados financieros consolidados Para el tercer trimestre y acumulado a Septiembre 30 de 2013 BVC (Bolsa de Valores de Colombia): ÉXITO Programa ADR:

Más detalles

Grupo PRISA. Resultados Trimestrales Enero-Marzo 2006

Grupo PRISA. Resultados Trimestrales Enero-Marzo 2006 Grupo PRISA Resultados Trimestrales Enero-Marzo 2006 24 de Abril 2006 PRISA INCREMENTA SU BENEFICIO DE EXPLOTACIÓN (EBIT) UN 18,9% EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 2006. Los ingresos aumentan un 12,8%, continúa

Más detalles

OCTUBRE DE 2013 NO. 102 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co

OCTUBRE DE 2013 NO. 102 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co OCTUBRE DE NO. 12 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co CUADRO 1 COMPORTAMIENTO PRINCIPALES VARIABLES DURANTE EL PERÍODO DE LEVANTAMIENTO DE LA ENCUESTA Octubre 1 de Octubre 16 de Fuente: Banco de

Más detalles

Balanza Comercial. 2 de mayo 2014

Balanza Comercial. 2 de mayo 2014 Balanza Comercial 2 de mayo 2014 Balanza Comercial (febrero) Agenda Comercio exterior En febrero, las exportaciones e importaciones colombianas se ubicaron en USD 4.271 y 4.777 millones (M) respectivamente.

Más detalles

DESEMPEÑO DEL SECTOR DE CONSTRUCCIÓN Y VENTA DE EDIFICACIONES 2009-2012 INFORME

DESEMPEÑO DEL SECTOR DE CONSTRUCCIÓN Y VENTA DE EDIFICACIONES 2009-2012 INFORME 2013 DESEMPEÑO DEL SECTOR DE CONSTRUCCIÓN Y VENTA DE EDIFICACIONES 2009-2012 INFORME Fuente: http://www.arqhys.com/blog/wp-content/uploads/2010/11/imagen1.jpg SUPERINTENDENCIA DE SOCIEDADES Delegatura

Más detalles

SECTOR COMERCIO. I. Cifras Recientes

SECTOR COMERCIO. I. Cifras Recientes MONITOR SECTORIAL MAYO DE 27 Preparado por: Adriana Bustamante S. (571) 3538787 Ext 6118 adriana.bustamante@corficolombiana.com Grupo de Investigaciones Económicas al final de este documento investigaciones@corficolombiana.com

Más detalles

Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014

Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014 Panorama Bancario Primer Trimestre Año 2014 Comentarios a febrero de 2010 Panorama de la Industria Bancaria al primer trimestre del año 2014 1. Resumen. Al 31 de marzo de 2014 las Colocaciones (incluidas

Más detalles

Evolución del financiamiento a PYMES y algunas lecciones aplicables a las Uniones de Crédito

Evolución del financiamiento a PYMES y algunas lecciones aplicables a las Uniones de Crédito Evolución del financiamiento a PYMES y algunas lecciones aplicables a las Uniones de Crédito ConUnión 5 Foro PYME de Uniones de Crédito Dr. Guillermo Babatz Octubre 2010 CNBV 1 Índice Evolución de la Cartera

Más detalles

Presentación Corporativa

Presentación Corporativa Presentación Corporativa Marzo de 2012 Contenido 1 Quiénes somos? 2 Unidades de negocio 3 Aspectos financieros 1 Corficolombiana es el resultado de la fusión de ocho corporaciones financieras de Colombia

Más detalles

FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015

FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015 FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2015 Riesgo May. 2014 May. 2015 Crédito Mercado M1 M1 * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-13 Dic-14

Más detalles

BOLSA MEXICANA DE VALORES

BOLSA MEXICANA DE VALORES 27/04/2012 BOLSA MEXICANA DE VALORES INFORMACIÓN FINANCIERA TRIMESTRAL SOCIEDAD FINANCIERA DE OBJETO MULTIPLE E. NO R. ESTADOS FINANCIEROS Y ANEXOS DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2010 Y 2011 DATOS DE LA EMPRESA

Más detalles

ANÁLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS OFICINA ASESORA DE PLANEACIÓN

ANÁLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS OFICINA ASESORA DE PLANEACIÓN ANÁLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS OFICINA ASESORA DE PLANEACIÓN Villavicencio, Septiembre de 2012 1 ANÁLISIS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CARLOS JULIAN GARAVITO ESTUPIÑAN Profesional de Apoyo Oficina Asesora

Más detalles

Informe Mensual de Préstamos al Sector Privado No Financiero Síntesis (Saldos al 26/ 04/2005 y promedio mensuales primeros 26 días)

Informe Mensual de Préstamos al Sector Privado No Financiero Síntesis (Saldos al 26/ 04/2005 y promedio mensuales primeros 26 días) Año 2, N 13 Mayo de 2005. Informe Mensual de Préstamos al Sector Privado No Financiero Síntesis (Saldos al 26/ 04/2005 y promedio mensuales primeros 26 días) Durante los primeros 26 días del mes de abril,

Más detalles

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013

Reporte mensual. Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar. Administración de Portafolios. Junio de 2013 Administración de Portafolios Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Junio de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios felgomez@bancolombia.com.co

Más detalles

Banco Sabadell Nota de prensa

Banco Sabadell Nota de prensa Banco Sabadell Nota de prensa Resultados tras el primer semestre de 2005 Banco Sabadell obtiene un beneficio neto atribuido de 215,81 millones de euros, un 40,5 % más que en el año anterior La inversión

Más detalles

SalfaCorp, una empresa consolidada

SalfaCorp, una empresa consolidada 01 SalfaCorp, una empresa consolidada SALFACORP A MARZO DE 2008 SalfaCorp se ha consolidado como la mayor empresa de la industria de la construcción y como una de las mayor relevancia en todo el país:

Más detalles

Informe de Pensiones Marzo 2014

Informe de Pensiones Marzo 2014 Obligatorias Voluntarias Informe de Pensiones Marzo 2014 En este informe se analizan los principales indicadores de los Fondos de Pensiones Obligatorias y Voluntarias con corte a diciembre de. Las cifras

Más detalles

Grupo Radio Centro Reporta Resultados del Cuarto Trimestre y Doce Meses de 2014

Grupo Radio Centro Reporta Resultados del Cuarto Trimestre y Doce Meses de 2014 Grupo Radio Centro Reporta Resultados del Cuarto Trimestre y Doce Meses de 2014 México, D.F., a 25 de Febrero de 2015 - Grupo Radio Centro, S.A.B. de C.V., (BMV: RCENTRO-A,), una de las Compañías líderes

Más detalles

Balanza Comercial. 26 de mayo 2014

Balanza Comercial. 26 de mayo 2014 Balanza Comercial 26 de mayo 2014 Balanza Comercial (marzo) Agenda Comercio exterior En marzo, las exportaciones e importaciones colombianas se ubicaron en USD 4.408 y 4.684 millones (M) respectivamente.

Más detalles

La base de clientes ADSL contratados alcanza 1.382.105 servicios al obtener 25.674 altas netas en el trimestre.

La base de clientes ADSL contratados alcanza 1.382.105 servicios al obtener 25.674 altas netas en el trimestre. Resultados del segundo trimestre de 2013 JAZZTEL aumenta en 244.681 su base de clientes de telefonía móvil, en 25.674 su base de clientes ADSL contratados e incrementa sus ingresos un 15% en el trimestre.

Más detalles

Programa Monetario Febrero 2010

Programa Monetario Febrero 2010 Programa Monetario Febrero 2010 Tasa de referencia El Directorio del aprobó mantener la tasa de interés de referencia de la política monetaria en 1,25 por ciento. 7,0 6,5 6,0 5,5 4,5 4,0,5,0 2,5 2,0 Tasa

Más detalles

Grupo Argos - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$25.000; Perspectiva: Sobreponderar

Grupo Argos - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$25.000; Perspectiva: Sobreponderar Grupo Argos - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$25.000; Perspectiva: Sobreponderar Resumen de las principales cifras a diciembre de 2012 Consolidado Cifras COP$ Millones 2012 2011 Variación Ingresos

Más detalles

RESULTADOS ENERO-DICIEMBRE 2012

RESULTADOS ENERO-DICIEMBRE 2012 RESULTADOS ENERO-DICIEMBRE 2012 31 de diciembre de 2012 - 1 - La información consolidada del Grupo Antena 3 adjunta ha sido preparada de acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información

Más detalles

Hechos destacados. Boletín del Inversionista PFCARPAK 2T 1S. Julio 2014. No. 009

Hechos destacados. Boletín del Inversionista PFCARPAK 2T 1S. Julio 2014. No. 009 Boletín del Inversionista PFCARPAK Julio 2014 No. 009 Pag. Pag. Pag. 1 Hechos destacados 3 7 Contacto Hechos destacados 2T 1S 2014 La Utilidad Neta en el 2T del 2014 es de COP 995 MM comparada con una

Más detalles

El abaratamiento del costo de la deuda corporativa a través de la emisión de bonos

El abaratamiento del costo de la deuda corporativa a través de la emisión de bonos El abaratamiento del costo de la deuda corporativa a través de la emisión de bonos En este artículo se analizarán las emisiones de bonos como una alternativa de financiamiento en Colombia, para responder

Más detalles

MARZO DE 2012 NO.83 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co

MARZO DE 2012 NO.83 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co MARZO DE 2012 NO.83 Comentarios a: mpelaez@fedesarrollo.org.co CUADRO 1 COMPORTAMIENTO PRINCIPALES VARIABLES DURANTE EL PERÍODO DE LEVANTAMIENTO DE LA ENCUESTA Marzo 1 de 2012 Marzo 14 de 2012 Variación

Más detalles

Facultad de Economía Claudia Montserrat Martínez Stone CAPITULO IV EVALUACIÓN FINANCIERA

Facultad de Economía Claudia Montserrat Martínez Stone CAPITULO IV EVALUACIÓN FINANCIERA CAPITULO IV EVALUACIÓN FINANCIERA 56 4.1.- Criterios de Evaluación Financiera La Evaluación de un Proyecto debe tener como base el análisis con el que se mide la rentabilidad económica, en el que principalmente

Más detalles

INS-BANCREDITO SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A. AL 31 marzo 2007

INS-BANCREDITO SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A. AL 31 marzo 2007 INS-BANCREDITO SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN S.A. AL 31 marzo 2007 Según el artículo 13 de la Ley N 7732 Ley Reguladora del Mercado de Valores, que entró en vigencia a partir del 27 de

Más detalles

Informe Security: BANCO SANTANDER Pelayo Ugarte L. (pugarte@security.cl) Febrero 2013

Informe Security: BANCO SANTANDER Pelayo Ugarte L. (pugarte@security.cl) Febrero 2013 INFORME SECURITY Informe Security: BANCO SANTANDER Pelayo Ugarte L. (pugarte@security.cl) Febrero 2013 RECOMENDACIÓN: NEUTRAL MÚLTIPLOS ESTIMADOS DE BANCO SANTANDER 2011 2012 2013 E 2014 E 2015 E Precio

Más detalles

Mutual Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. Balance de situación al 31 de marzo del 2007 (en colones sin céntimos) Activo Nota 2007

Mutual Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. Balance de situación al 31 de marzo del 2007 (en colones sin céntimos) Activo Nota 2007 Activo Nota 2007 Caja y bancos 3 20,681,869 Inversiones en valores negociables disponibles para la venta 4 162,445,376 Cuentas e intereses por cobrar 6 1,178,867 Comisiones por cobrar 7 3,177,946 Gastos

Más detalles

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a)

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aa (Doble a) Contactos: Diana María Serna G. diana.serna@standardandpoors.com Camilo Andrés Pérez M. camilo.perez@standardandpoors.com Comité Técnico: 8 de septiembre de 2015 Acta No. 810 CASA DE BOLSA ACCIONES PLUS

Más detalles

En el mes de abril, las colocaciones totales

En el mes de abril, las colocaciones totales N 5 29 de mayo de 215 Las colocaciones permanecen con un bajo dinamismo El segmento vivienda sigue creciendo con fuerza, aunque con condiciones crediticias más conservadoras En el mee abril, las colocaciones

Más detalles

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD DPC 15. CONTABILIZACIÓN DE INVERSIONES INTRODUCCIÓN

DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD DPC 15. CONTABILIZACIÓN DE INVERSIONES INTRODUCCIÓN DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE CONTABILIDAD DPC 15. CONTABILIZACIÓN DE INVERSIONES INTRODUCCIÓN 1. Debido al proceso de globalización de la economía, es cada vez más frecuente que entidades venezolanas efectúen

Más detalles

Viernes 30 de enero, 2015. Desayuno BCI Corredor de Bolsa

Viernes 30 de enero, 2015. Desayuno BCI Corredor de Bolsa Desayuno BCI Corredor de Bolsa Viernes 30 de enero, 2015 Desayuno BCI Corredor de Bolsa Pg.2 Reseña del Grupo Security Holding diversificado con participación en banca, factoring, seguros de vida y generales,

Más detalles