Observador de Mercados Financieros. Septiembre 2015

Transcripción

1 Observador de Mercados Financieros Septiembre 2015

2 Contenido Bancos centrales Mercados monetarios Deuda pública Deuda privada Renta variable Emergentes Divisas NOTA ACLARATORIA Este documento no sigue una línea argumental y no pretende trasladar necesariamente una opinión. Su propósito es mostrar tendencias o reflejar la situación en que se encuentran activos financieros o mercados concretos. Aporta información con la que cada cual pueda obtener sus propias conclusiones. 2

3 Bancos centrales El BCE se mantiene fiel a su plan con el QE Aumenta en millones desde el 9 de marzo 3

4 Bancos centrales Las compras del BCE se ajustan a la clave de capital de cada país 4

5 Bancos centrales Mayor peso de las compras a los plazos más largos en la deuda periférica Las compras en los periféricos se concentran en los plazos más largos 5

6 Bancos centrales La Fed subirá tipos pero de forma más suave que en otros ciclos Se cotiza un proceso de subidas más lento y largo 6

7 Bancos centrales La inflación cotizada gira a la baja, sobre todo en EEUU y UEM Swap a 5 años dentro de 5 años: Inflación media esperada en el horizonte de 5 años dentro de 5 años. 7

8 Bancos centrales El mercado no ve la inflación en el 2% hasta 2021 en EEUU y 2025 en UEM 8

9 Bancos centrales La cautela presidirá la acción de los principales bancos centrales Intentarán evitar errores del pasado reciente 9

10 M. monetarios Los tipos de interés siguen en zona de mínimos y muy estables Fac. Crédito 0,30 Eur12M 0,152 Tipo repo 0,05 Eonia -0,141 Fac. Depósito -0,20 10

11 M. monetarios Se enfrían las expectativas de subidas de tipos en UEM y también en EEUU 11

12 M. monetarios También las pendientes de EEUU y de UK reflejan dudas Se interrumpe su senda alcista 12

13 Deuda pública Los bonos soberanos ponen fin a una larga tendencia bajista en tires El giro está siendo hasta el momento sin traumas 13

14 Deuda pública La tendencial al alza de las tires se atempera Rentabilidad a 10 años del bono alemán Rentabilidad a 10 años del bono de EEUU Rentabilidad a 10 años del bono español Rentabilidad a 10 años del bono de R. Unido 14

15 Deuda pública La caída del tipo a largo plazo modera las pendientes 15

16 Deuda pública La deuda periférica cada vez más heterogénea Grecia mejora claramente y España empeora en términos relativos 16

17 Deuda pública Grecia ha pasado a un segundo plano Pacta un tercer rescate por millones de euros a tres años Principales puntos del programa Metas para el saldo primario menos exigentes: -0,25% del PIB en 2015, +0,5% en 2016, +1,75% en 2017 y +3,5% en Reformar el sistema impositivo para mejorar su eficiencia y aumentar la recaudación. Saneamiento del sistema bancario. Crear un fondo de privatizaciones con el objetivo de generar mll en los próximos 30 años. Reforma del sistema de pensiones, incluyendo la eliminación gradual de la jubilación anticipada. Los vencimientos no suponen una carga importante, al menos, hasta el verano de

18 Deuda pública Se mantiene la reducción en la emisión bruta y neta de bonos soberanos 18

19 Deuda pública Las compras de los bancos centrales continúan siendo claves Especialmente las compras del BCE y del BoJ Las intervenciones de los BBCC emergentes vendiendo reservas para defender sus divisas (materializadas en venta de bonos), de momento, se compensan con las compras de los BBCC de los países desarrollados. 19

20 Deuda pública Las correlaciones siguen estables y en niveles altos en los plazos más largos 20

21 Deuda pública Las rentabilidades negativas llegan hasta el plazo a 3 años 21

22 Deuda pública Principales inversores en deuda pública 22

23 Deuda pública Principales inversores en deuda pública de España 23

24 Deuda pública Las tires de los bonos UE no UEM se mueven lateralmente 24

25 Deuda privada Rentabilidad histórica y actual de los activos de renta fija Desde mayo empeora el comportamiento de los bonos privados 25

26 Deuda privada Continúan mejorando los rating en Europa Datos de Bloomberg actualizados el 09/04/15. 26

27 Deuda privada Las previsiones sobre tasas de impago empeoran Los impagos pueden aumentar, pero no se espera que alcancen tasas muy preocupantes. La tasa de recuperación cede hasta la media de largo plazo. 27

28 Deuda privada Emisiones del sector no financiero en vías de moderación No hay señales de que el retroceso en la actividad emisora vaya a remitir mientras persista la política expansiva del BCE. 28

29 Renta variable Caídas fuertes y generalizadas S&P 500: tras el desplome le cuesta recuperar Stoxx 600: corrige todo el exceso alcista del 1S15 Ibex 35: importante que no pierda los 9200 puntos Shanghai: la caída elimina la sobrevaloración previa 29

30 Renta variable La macro no justifica un deterioro tan acusado de los índices de bolsa 30

31 Renta variable La macro no justifica un deterioro tan acusado de los índices de bolsa 31

32 Renta variable Los múltiplos corrigen y alejan riesgos de sobrevaloración El PER (1) forward cae apreciablemente 1 Precio sobre BPA estimado para los próximos 12 meses. 32

33 Renta variable Los beneficios en Europa siguen muy lejos de los niveles pre-crisis 33

34 Renta variable Las previsiones de BPA se mantienen en 2015 y se rebajan para

35 El ciclo económico es maduro pero aún no ha concluido La bolsa anticipa su final con un adelanto medio de un trimestre 35

36 El ciclo bursátil también es maduro y tampoco parece concluido Radiografía del ciclo actual S&P 500 DAX MSCI Global Fecha del mínimo Duración tendencia Mar/2009 Mar/2009 Mar/ ,5 meses 79,5 meses 79,5 meses % de subida 187% 176% 133% Actual vs máx ,5% +22,5% -2,8% Ranking (1) 3º duración 4º rentabilidad 2º duración 3º rentabilidad -- 36

37 Renta variable Recorte de previsiones de BPA del Ibex 35 aunque aún son positivas Riesgo de recortes adicionales por el efecto de Latinoamérica 37

38 Renta variable La volatilidad repunta hasta niveles que no se veían desde 2012 Tanto la implícita como la observada en los principales índices 38

39 Renta variable El sentimiento de los inversores se hunde en el pesimismo Parece excesivo si se compara con otros momentos del pasado y qué lo provocó Gráfico cortesía de Pension Partners. La caída de las opiniones alcistas en la encuesta de Investors Intelligence se acerca a los niveles de 2008, en un contexto mucho peor que el actual. 39

40 Renta variable En EEUU, más recompras de empresas que dinero de minoristas El volumen parece estabilizarse Atractiva y estable rentabilidad 40

41 Renta variable Los no residentes son los mayores propietarios e inversores en bolsa española Tras un parón entre 2009 y 2012, han vuelto a liderar las compras hasta

42 Emergentes Ratios de valoración de mercados emergentes El descuento de los emergentes frente a los desarrollados se amplia hasta el 20%. 42

43 Emergentes Empeora el escenario, caen las bolsas y suben los spread y la volatilidad 43

44 Divisas El euro en perspectiva Ciclos intermedios % +21% -20% +23% -18% +15% -25% 44

45 Divisas Principales divisas frente al euro Explicación gráfico derecho: Niveles por encima de 100 indican depreciación frente a la media. Niveles por debajo de 100 indican apreciación frente a la misma media. Cuando el cuerpo de la barra se acerca mucho a las colas, ya sea el por arriba o por abajo, muestra una situación de depreciación cercana a máximos en el primer caso, o apreciación cercana a máximos en el segundo (todos los cálculos toman como año base 1999). 45

46 Divisas Valoración fundamental del euro Los distintos indicadores apuntan a una infravaloración del euro con el dólar Incluso en términos efectivos el euro está por debajo de su media de largo plazo. 46

47 Divisas Valoración fundamental de las principales divisas El franco suizo tiene un problema claro de sobrevaloración 47

48 Divisas El rol internacional del euro Datos del BCE (últimos disponibles) 48

49 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.