X - Políticas macroeconómicas con tipo de cambio fijo

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María Isabel Chávez Hidalgo
hace 6 años
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1 X - Polítics mcroeconómics con tipo de cmio fijo Modelo sin juste de precios Se un modelo representtivo del mercdo de ienes: =, +,, + [1] En el modelo precedente, los símolos representn lo siguiente: Y es l rent doméstic r es l ts de interés intern E es el tipo de cmio nominl Y * es l rent interncionl (exógen) G0 es el gsto púlico (exógeno) 1> >0 ; >0 ; <0 [2] L conclusión es que el gsto interno depende del ingreso rel y l ts de interés intern, ls exportciones dependen directmente del tipo de cmio y del ingreso interncionl; y ls importciones dependen inversmente del tipo de cmio y directmente del ingreso interno. Existe su vez un modelo representtivo del mercdo de dinero: =, [3] 1> >0 ; <0 [4] Por último, existe un modelo representtivo del mercdo de cmio extrnjero: =,,+ [5]. >0 ; >0 [6] Ls pendientes de ls expresiones serán: pr l función IS: = + = <0 [7] pr l función LM: 0= + = >0 [8] pr l función de l lnz de pgos, : 0= + = >0 [9] El gráfico representtivo del equilirio conjunto de los tres mercdos es como se muestr en l págin siguiente.

2 r LM Superávit Déficit IS Gráfico 8.1 Equilirio externo sin juste de precios Y En cunto ls funciones IS y LM, los excesos de demnd y ofert relevntes son los convencionles. En cunto l, por encim de ell existe un superávit de lnz de pgos, porque deerá suceder un de ls dos coss siguientes: jr l ts de interés pr disminuir l cuent cpitl; umentr el ingreso pr (ví importciones) disminuir l cuent corriente. Por motivos nálogos, existe un déficit de lnz de pgos por dejo de. En cunto l pendiente de l función, result que l mism depende del vlor de Br, y éste vlor depende de l sensiilidd de l cuent cpitl los intereses. Pr el cso prticulr de movilidd nul de cpitles, B r = 0, y en consecuenci l función tendrá el specto de un rect verticl. En ese cso, los conceptos de superávit y déficit se refieren únicmente desequilirios de lnz comercil, no existiendo en estos csos justes de cuent cpitl. Pr el cso de movilidd complet de cpitles, B r tenderá infinito, y tendrá el specto de un rect horizontl, l vlor de l ts de interés interncionl. Se concluye que en csos de usenci de entrd de cpitles, l función determin de form utónom el ingreso de equilirio, el que dee ser igul quél que equilir l lnz comercil. Y en csos de movilidd complet de cpitles, l función determin de form utónom l ts de interés intern, que será igul l interncionl. Lo más norml será hllr un función con un pendiente positiv moderd, que refleje un pertur intermedi l flujo de cpitles externos. Importnte es considerr que mientrs l pendiente teng menor vlor soluto que l LM, expnsiones fiscles podrín provocr superávits (ofert excedente de cmio extrnjero) en lugr de déficits, mientrs que si l pendiente de es myor que l de l LM, invrilemente se originrá un déficit. El primer cso es notorimente posile, ddo que en usenci de expnsión monetri, l elevción de l ts de interés intern puede reforzr el proceso medinte ingreso de cpitles. r r Superávit Superávit Déficit r e Déficit Modelo con juste de precios Y e Y Y Gráfico 8.2 Movilidd nul y plen de cpitles interncionles Contemplr modelos de economí iert que tengn en cuent los precios implic ceptr y recordr, en primer instnci, que el PBIm es, nte todo, un gregdo monetrio, que vloriz conceptos internos (C, I, G) y externos (X, M), cd uno por sus respectivos precios ponderdos. En ese sentido, el modelo dee ser convenientemente modificdo pr ceptr est severción. Se un modelo representtivo del mercdo de ienes:

3 =, +,,,, + [10] En el modelo precedente, los símolos representn lo siguiente: P es el nivel de precios generl PX son los precios internos de los ienes exportles PX/E son los precios externos de los ienes exportles EPM son los precios internos de los ienes importles PM son los precios externos de los ienes importles r es l ts de interés intern E es el tipo de cmio fijo es l rent interncionl (exógen) Y * 1> >0 ; >0 ; <0 [11] L conclusión es que el gsto interno depende del ingreso rel y l ts de interés intern, ls exportciones dependen de los precios externos, y ls importciones dependen de los precios internos y del ingreso. De todos modos, tnto importciones como exportciones deen ser trducids términos monetrios de precios internos. Se un modelo representtivo del mercdo de dinero: =, [12] 1> >0 ; <0 [13] Por último, existe un modelo representtivo del mercdo de cmio extrnjero: =,,, +. >0 ; >0 [15] Los precios internos son un cominción linel de precios de ienes no trnsles y precios internos de ienes exportles e importles: = + + ; + + =1 [16] Con prescindenci del efecto de los precios, ls pendientes de ls expresiones serán idéntics ls expresds en [7], [8] y [9]. En presenci de un juste de precios, l ley de pridd de poder dquisitivo (PPP) indicrá que: = [17] Esto indic que, pesr que el modelo lo contempl, no existirá juste de precios lguno, en presenci de l relción de pridd indicd, deido l existenci de un tipo de cmio fijo y precios interncionles estles. Por lo que no se espern recciones ni modificciones en los mercdos deidos cmios en los precios. En consecuenci, ls soluciones de estátic comprtiv no difieren entre sí. Polític fiscl expnsiv Un polític fiscl expnsiv provocrá el desplzmiento de l función IS hci l derech, generndo (si tiene menor pendiente que LM) un superávit externo. Éste está origindo en el incremento de l ts de interés intern que nce del gsto fiscl no compñdo por emisión monetri, e implicrá que l utoridd monetri cumul diviss l tipo de cmio prefijdo, ddo que existe ofert excedente de cmio extrnjero. A cmio de ls diviss ofrecids, l utoridd monetri entregrá moned locl, un expnsión monetri inducid por el desequilirio externo, que desplzr l función LM hci jo y l derech. Pr los csos de función con pendiente myor que l LM, se generrá un déficit externo, fruto de l demnd excedente de cmios. L utoridd monetri entregrá ls diviss [14]

4 solicitds, reciiendo cmio moned locl, lo que resultrá en un contrcción monetri inducid por el déficit externo (desplzmiento de LM l izquierd). r IS IS LM LM r IS IS LM d LM c c expnsión inducid Y contrcción inducid Y Cso de con pendiente menor LM Cso de con pendiente myor LM Gráfico 8.3 Expnsiones fiscles con diferentes pendientes de l función de lnz de pgos Pr los csos de movilidd perfect y movilidd nul de cpitles, respectivmente l ts de interés y el ingreso permnecerán invridos (línes punteds), extendiendo ls expnsiones y contrcciones inducids hst los puntos designdos como d en mos cudros. Polític monetri expnsiv En los csos de expnsión monetri, existirá un desplzmiento de l función LM hci jo y l derech. Este mecnismo provocrá déficit externo, con demnd excedente de cmio extrnjero, que ocsionrá el regreso de l función LM su punto originl (). Este proceso se origin en que, l tipo de cmio prefijdo, l utoridd deerá entregr cmio extrnjero cmio de moned locl, generndo un contrcción monetri inducid; l polític monetri con tipo de cmio fijo result evidentemente inopernte, menos que se esterilice el flujo de reservs (ver más jo). r IS LM LM r IS LM LM expnsión inducid Y contrcción inducid Y Cso de con pendiente menor LM Cso de con pendiente myor LM Gráfico 8.4 Expnsiones monetris con diferentes pendientes de l función de lnz de pgos Nótese que este proceso (regreso l punto originl) es independiente de l pendiente de l función, por lo que se produce con prescindenci de l movilidd de cpitles. Además, l movilidd perfect de cpitles destruye por sí sol l independenci de l polític monetri con tipo de cmio fijo, por cunto l ts de interés intern es un reflejo de l interncionl. Esterilizción del flujo de reservs cmiris Tnto en l polític fiscl como en l monetri, el goierno puede intentr evitr los desplzmientos utomáticos inducidos por los desequilirios externos. Esto ocsionrá en todo momento que ls respectivs funciones LM no vríen su posición deido ls presiones de l demnd u ofert excedentes de diviss. En l práctic, significrá que el sistem permnecerá en el punto en todos los csos.

5 Este cusi-equilirio es, no ostnte, inestle y no permnente, ddo que en todo momento un sistemátic cumulción o pérdid de reservs estrá socid ese punto, y trde o temprno un desplzmiento se producirá (por ejemplo, por pérdid totl de reservs pr el cso de déficit persistente). Existen forms lterntivs de esterilizción: medinte operciones de mercdo ierto. medinte déficit presupuestrio finncido con emisión monetri. Medinte rescte de títulos púlicos (previmente emitidos) que fijen l posición de l función LM Por otr prte, tod esterilizción es virtulmente imposile en condiciones de movilidd perfect de cpitl, ddo que en ese cso l ts de interés intern es l interncionl, y l utoridd monetri pierde control sore l ofert monetri. Biliogrfí específic Mrtiren-Mntel, An Economí Interncionl Monetri, Cp. VI (Editoril Mcchi)

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