Acciones en Latinoamérica. Tomás Langlois Gerente Renta Variable Latinoamericana & Portfolio Manager

Transcripción

1 Acciones en Latinoamérica Tomás Langlois Gerente Renta Variable Latinoamericana & Portfolio Manager

2 Contenidos TEMA 1: Contexto Global TEMA 2: Diferenciando Demanda Interna de Commodities TEMA 3: Entendiendo el Desacople Latinoamericano TEMA 4: 2013: A nivel de Países, Región Andes lidera el Crecimiento TEMA 5: Comportamiento de las Bolsas 2

3 TEMA 1: Contexto Global 3

4 Contexto Global 1 Entorno Internacional: EEUU firme, Aceleración China 2 Guerra de Divisas: Apreciación monedas emergentes vs Dólar 4

5 Jun-00 Nov-00 Abr-01 Sep-01 Feb-02 Jul-02 Dic-02 May-03 Oct-03 Mar-04 Ago-04 Ene-05 Jun-05 Nov-05 Abr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dic-07 May-08 Oct-08 Mar-09 Ago-09 Ene-10 Jun-10 Nov-10 Abr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dic-12 Recuperación EEUU beneficiaría a México Importante correlación en el PMI manufacturero entre México y USA Producción Industrial (crec % YoY) Fuente: Bloomberg IP México IP USA 5

6 Repunte de China beneficiaría a Brasil, Perú y Chile % Exportaciones a China / Total de Exportaciones Fuente: Consensus Economics 22,4% 18,4% 17,3% 4,3% 2,5% Chile Perú Brasil Colombia México 6

7 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Dic-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12 Oct-12 Dic-12 La monedas Latinoamericanas se han apreciado considerablemente a excepción de México Hay lugar para una futura apreciación del peso mexicano Creciente entrada de flujos hacia la región: Gobiernos peruanos y colombianos focalizados en frenar apreciación del tipo de cambio. Evolución de Monedas (Base 100) México Moneda más Depreciada Fuente: Bloomberg Brasil México Chile Perú Colombia Dólar 7

8 TEMA 2: Diferenciando Demanda Interna de Commodities 8

9 Paradigmas instalados respecto de Latinoamérica y su dependencia de Commodities 1. El crecimiento económico de la región depende exclusivamente del precio de los commodities. 2. Invertir en los índices bursátiles significa invertir en el dinamismo de la economía local. 9

10 Las exportaciones de materia prima pesan entre un 4 y un 26% del PIB Exportaciones por País (% PBI 2011) Fuente: Banco Mundial Participación en Producción Mundial de Recursos Naturales (%) Fuente: LarrainVial 38% Cobre 33% Celulosa 10% 31% 27% 12% Chile Yodo 58% Litio 43% 19% 8% Nitrato de Potasio 50% Cobre 7% 27% Oro 8% 12% 6% 4% 6% 9% 10% 19% 26% Perú Zinc 14% Plata 18% Estaño 12% Colombia Petróleo (Latam) 10% México Brasil Colombia Perú Chile Commodities Otros 10

11 Gran parte del crecimiento en el PIB de la región esta ligado a mayor Consumo e Inversión. Descomposición Crecimiento PIB (%) Fuente: Consensus Economics Brazil Chile Colombia Mexico Peru Brasil Chile Colombia México Perú F 2013F F 2013F F 2013F F 2013F F 2013F 6,9 6,0 5,6 5,9 6,3 6,0 4,9 4,3 2,7 1 3,2 3,8 3,9 3,9 3,6 Consumo Inversión Exportaciones Netas Crecimiento Real PIB 11

12 La categoría de Small & Mid Cap es el mejor vehículo para la inversión en la Economía Real MSCI Latam MSCI Small Cap Latam Fuente: Bloomberg, LarrainVial Fuente: Bloomberg, LarrainVial Defensivo 33% 30% Cíclico Doméstico Defensivo 19% Commodities 15% 66% 37% Commodities Cíclico Doméstico 12

13 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 La evidencia empírica avala esta tesis Crecimiento MSCI Latam, MSCI Small Cap, Commodities Index (Base 100) Fuente: Bloomberg, LarrainVial MSCI Small Cap Latam Commodities Index MSCI Latam

14 TEMA 3: Entendiendo el desacople de Latinoamérica 14

15 La región se ha mostrado resiliente frente al contexto internacional Dinámica agenda de reformas estructurales iniciadas en la década de los 90s. Fuerte demanda interna: motor del crecimiento económico Crecimiento PIB por países/ regiones (%) 6% Fuente: LarrainVial, Fondo Monetario Internacional, LV Research, GS Global ECD Research 5% 4% 3% 2% 1% 0% F 2013F 2014F LatAm Mundo Estados Unidos Unión Europea 15

16 Fuentes del desacople de Latinoamérica 1 Desarrollo Mercado de Capitales: Aumento Ahorro y Financiamiento 2 Aumento de la Clase Media: Mayor masa salarial 3 Mayor Consumo, estimulado por el aumento en crédito 4 Aumento de la inversión: Déficit en Infraestructura 16

17 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Ene-13 Aumento de Ahorro y Financiamiento Disponible AUM Fondos de Pensiones % PIB Fuente: OECD, Global Pension Statistics 73,0% 67,6% 58,5% 17,0% 16,9% 13,5% 12,9% UK Estados Unidos Chile Colombia Perú Brazil México Flujos Acumulados % AUM Administrada (Fondos de Acciones) 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1-0,2-0,3 Fuente: Morning Star Europa Otros Latam Medio Oriente África Oceanía Asia Canadá Otros Europa Estados Unidos 17

18 Clase Media Emerge acompañada por aumentos en Salario Real Fuerte crecimiento de la Clase Media Importante aumento del poder adquisitivo - Bajo nivel de desempleo - Incremento en Salarios Reales Clase Media (% Población) 55% 53% 53% 45% 39% 38% 20% 15% Fuente: LarrainVial 24% 2002 Last 33% Fortaleza del Consumo Privado - Importante contribución al crecimiento económico - Nuevos patrones de consumo: mayor demanda de productos con mayor poder agregado Brasil Chile México Perú Colombia PBI per cápita (IMF,PPP) 4,4% 5,4% 5,1% Fuente: Fondo Monetario Internacional 3,0% 6,3% 2,9% Brazil Chile Colombia México Perú G CAGR % 8% 6% 4% 2% 0% 18

19 USA Taiwan UK Germany China South Korea South Africa Japan Chile India Brasil Colombia Perú México Brazil España UK Estados Unidos Italia Chile Perú Colombia México Bajos niveles de apalancamiento financiero en el sector privado Bajos niveles de penetración crédito en comparación con países desarrollados Amplio espacio para el crecimiento Crédito Total % PIB 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Fuente: Bancos Centrales Servicio Deuda % Ingreso Disponible Fuente: Fondo Monetario Internacional, Bancos Centrales 25% 20% 15% 10% 5% 0% 19

20 Colombia Perú Brasil México Mercados Emergentes Chile Mercados Desarrollados Importante déficit de infraestructura en la región Inversión Infraestructura % PIB Gobierno apuesta a suplir este déficit. Agresivos planes de infraestructura USD Billones 6% 5% 4% 3% 2% 1% ,1% 2,3% 4,7% 4,9% 1,8% 1,5% 2,6% 3,3% Fuente: MS Research 1,9% 4,6% Chile Colombia % Brazil Chile México Colombia Perú Perú Brasil México Puntaje Calidad de Infraestructura según WEF (Min 1- Max 7) 5,9 3,4 3,5 4,0 4,0 4,6 4,6 20

21 TEMA 4: 2013: A nivel de países, Sector Andes lidera el crecimiento 21

22 Feb-03 May-03 Ago-03 Nov-03 Feb-04 May-04 Ago-04 Nov-04 Feb-05 May-05 Ago-05 Nov-05 Feb-06 CHILE: Fuerte demanda interna acompañada de agresivo plan de inversiones Drivers de crecimiento Desglose Plan de Inversión Fuente: Cámara Chilena de la Construcción Aumento de la inversión (minería, energía) 25,6% Energía Fortaleza demanda interna Expansión regional de Cías. Chilenas Minería 59,4% Real Estate: 3,9% Infraestructura: 3,0% Estabilidad fiscal Puertos: 2,7% Industria: 2,7% Otros: 1.9% Forestal: 1.0% Riesgos Caída en el precio del cobre Pérdida de competitividad: altos costos laborales y energéticos Ejecución en plan de inversión Precios del Cobre vs Mercado Bursátil Fuente: Bloomberg 6 Ipsa 2,8 5 Precio del Cobre 2,3 4 1,8 3 1,3 2 0,8 1 0,3 0-0,2 22

23 PERÚ: Sólidos Fundamentos Macro Drivers de crecimiento Fortaleza consumo privado Sólido crecimiento Crédito Agresivo plan de inversión (minería, infraestructura) Desarrollo Mercado de capitales Ventas Formales / Ventas Totales Fuente: Ilacad, LarrainVial 80% 70% 63% 52% 48% 42% 30% Perú Brazil Colombia Mexico Chile EU USA Riesgos Conflictos sociales (sector minería) Caída en precios de los commodities Inversión Total % PIB 27% 23% 18% 18% 20% Fuente: Fondo Monetario Internacional 25% 25% 25% 26% 26% 21% 23

24 COLOMBIA: Historia de Largo Plazo Drivers de crecimiento Crecimiento en el Salario Real (TCAC ) Fuente: MS Research 6,1% 6,1% Implementación tratados libre comercio 4,4% 5,0% Creación y formalización de empleo 2,4% Impacto Reforma Tributaria Plan de inversiones. Infraestructura Mexico Brazil Chile Colombia Peru Riesgos Ejecución en el plan de infraestructura Fortalecimiento del peso Presiones en el mercado laboral (petróleo y minería) Ventas Retail (Variación %) Fuente: Bloomberg 24

25 Feb-04 Ago-04 Feb-05 Ago-05 Feb-06 Ago-06 Feb-07 Ago-07 Feb-08 Ago-08 Feb-09 Ago-09 Feb-10 Ago-10 Feb-11 Ago-11 Feb-12 Ago BRASIL: Desafío está en la oferta y no en la demanda Drivers de crecimiento Inversión en Infraestructura Mejora en la competitividad - Reforma Fiscal, reducción en costo de mano de obra, reducción en costo de energía. Inversión Total % PIB 19% 15% 16% 16% 16% 17% Fuente: Fondo Monetario Internacional 23% 22% 20% 18% 19% 17% Repunte de China Riesgos Creciente Inflación Falta de buena ejecución en plan de Reformas estructurales Evolución Tasa de Interés Real (%) Fuente: Bloomberg 25

26 MÉXICO: Optimistas con la ola de Reformas Drivers de crecimiento Creciente competitividad Pacto de México: Reforma fiscal y energética Reforma laboral. Expansión del empleo formal y crédito. Impulso fuerte al consumo. Índice de Coste Manufacturero (USA=100) 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% Fuente: AlixPartners US Romania Vietnam China Mexico India Riesgos Impacto del desafío fiscal USA Retraso ejecución de reformas Caída precio del petróleo. Penetración del Crédito % PIB 20% Pre Tequila Post Tequila -30% 15% Last 10% -55% Fuente: Banxico -55% 5% 0% Consumo Hipotecario Comercial Servicios /Otros Industrial 26

27 TEMA 5: Comportamiento de las Bolsas 27

28 Entendiendo Latinoamérica Perú y Colombia ofrecen diversificación. México EEUU están muy correlacionados. Matriz de Correlaciones (Retornos ) Fuente: Bloomberg, LarrainVial S&P México Brasil Chile Perú S&P México 83,80% Brasil 79,20% 82,40% Chile 66,50% 70,70% 73,80% Perú 54,40% 57,40% 61,50% 60,70% Colombia 60,30% 64,70% 68,20% 62,10% 50,40% 28

29 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 México ha tenido un excelente año Evolución Bolsas de Comercio (Base 100) Fuente: Bloomberg, LarrainVial México Chile Colombia Perú Brasil 60 29

30 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 A pesar del underperformance de Brasil Large Cap, Brasil Small Cap tuvo un buen 2012 Evolución Bovespa vs MSCI Brasil Small Cap (Base 100) 150 Fuente: Bloomberg, LarrainVial Brasil Small Cap Brasil Large Cap

31 Sectores Destacados CHILE Demanda Interna + Expansión Regional ANDES Sectores : Consumo - Salud Evolución acciones vs Ipsa (Base 100) Fuente: Bloomberg, LarrainVial Forus Banmédica Parauco Indisa Ipsa Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 31

32 Sectores Destacados BRASIL Educación: Fuerte Financiamiento del Gobierno Revisiones EPS 12 meses fwd histórica Fuente: CS Research Educación Revisiones EPS 2013 desde Enero ,9 Fuente: CS Research Petroquímicas Consumo Infraestructura Real Estate Bebidas/Alim 2,4 1,7 0,8 0,7 Distribución Combustible Salud Consumo Educación Financiero Salud 0,6 0,5 Infraestructura Industriales Industriales -1 Transporte -1,1 Telecomunicaciones -5,1 Homebuilders Homebuilders Telecoms -9,9-7,6 Oil& Gas Utilities

33 Brasil Venezuela Colombia Argentina Costa Rica Chile México Perú Sao Paulo Panamá Santiago DF Bajaio Tj Gfl Saltillo Mty Cd Juarez Reynosa Sectores Destacados MEXICO Fondos de Real Estate FIBRAS (beneficios impositivos) Apertura de 3 Fibras nuevas en el último año Arriendo Oficinas Clase A (USD/m2/mes) Fuente: BTG Research Arriendo Industrial (USD/m2/mes) Fuente: BTG Research 87 10,5 71 8,5 5,5 5,4 4,9 4,5 4, ,8 3,6 3,6 33

34 Sectores Destacados PERU Bancos La otra cara de la Demanda Interna Depósitos % PIB Número de tarjetas de crédito por hab. Fuente: IFS Fuente: IFS 70% 1,3 34% 28% 27% 23% 0,7 0,5 0,3 0,1 Chile Brasil Colombia Perú Argentina Chile Brasil Argentina Perú Colombia Premio de primas de seguros % PIB Fuente: IFS Penetración crédito hipotecario y consumo % PIB Fuente: IFS 4,2% 4,0% 21% Hipotecarios Consumo 2,5% 2,3% 4% 1,4% 11% 12% 2% 7% 4% 2% 4% 5% Chile Brasil Argentina Colombia Perú Chile Brasil Colombia Perú Argentina 34