Univrsidad Ausral d Chil scula d Ingniría Comrcial Macroconomía Gnral CAPÍTULO 14 Tipos d Cambio y xpcaivas Profsor: Carlos R. Pia Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil.
1. l Mdiano Plazo Al analizar l coro plazo n conomías abiras, nconramos un fur conras nr l comporamino d la conomía con ipos d cambio flxibls y la conomía con ipos d cambio fijos: Bajo ipos d cambio flxibls, l país qu ncsia consguir una dprciación ral podía hacrlo mdian una políica monaria xpansiva qu consiguir bajas asas d inrés a la par d una disminución dl ipo d cambio. Bajo ipos d cambio fijos, la condición d paridad d inrss implicaba qu l país no podría ajusar su asa d inrés inrna; la asa domésica nía qu prmancr igual a la asa xrna. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 2 d 28
1. l Mdiano Plazo P * P * xisn dos formas n las cuals l ipo d cambio ral s pud ajusar: A ravés d un cambio n l ipo d cambio nominal,. A ravés d un cambio n l nivl d prcios domésicos, P, n rlación con l nivl d prcios xrno, P*. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 3 d 28
1. l Mdiano Plazo Dmanda Agrgada bajo Tipos d Cambio Fijos La rlación d dmanda agrgada n una conomía abira con ipo d cambio fijo s: * P Y Y, G, T P + + - Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 4 d 28
1. l Mdiano Plazo Dmanda Agrgada bajo Tipos d Cambio Fijos * P Y Y, G, T P + + - n una conomía crrada, la rlación d dmanda agrgada nía la misma forma, con la única difrncia d qu aparcía l dinro ral M/P n lugar dl ipo d cambio ral ĒP*/P. Bajo ipos d cambio fijos, l banco cnral rnunciaba a la políica monaria como insrumno d políica. so ra dbido a qu la ofra d dinro ya no aparcía n la cuación d dmanda agrgada. Al mismo impo, l hcho d qu la conomía abira implica qu dbmos incluir una variabl qu no habíamos incluido cuando mirábamos a la conomía crrada, l ipo d cambio ral, ĒP*/P. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 5 d 28
1. l Mdiano Plazo Dmanda Agrgada bajo Tipos d Cambio Fijos Aun cuando l signo dl nivl d prcios sobr l produco sigu sindo l mismo sobr l produco, l canal d ransmisión s muy difrn: n la conomía crrada, l nivl d prcios afca a al produco a ravés d su fco n los socks d dinro ral y, a su vz, su fco sobr la asa d inrés. n la conomía abira bajo ipos d cambio fijos, l nivl d prcios afca al produco a ravés d sus fcos sobr l ipo d cambio ral. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 6 d 28
1. l Mdiano Plazo quilibrio n l Coro y n l Mdiano Plazo Gráfico 1 Dmanda agrgada y Ofra Agrgada n conomía abira bajo ipos d cambio fijos Un aumno n l nivl d prcios produc una aprciación ral y una disminución dl produco: La curva d dmanda agrgada in pndin ngaiva. Un incrmno dl produco gnra un incrmno n l nivl d prcios: La curva d ofra agrgada in pndin posiiva. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 7 d 28
1. l Mdiano Plazo quilibrio n l Coro y n l Mdiano Plazo La rlación d Ofra Agrgada s: Y P P (1 ) F 1, z L l nivl d prcios P dpnd dl nivl d prcios sprados P, y dl nivl d produco Y. Aquí hay dos mcanismos rabajando: l nivl d prcios sprado afca los salarios nominals, lo qu afca al nivl d prcio. Un mayor produco gnra un mayor mplo, lo qu produc un mjor dsmplo, mayors salarios, y mayors nivls d prcios. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 8 d 28
1. l Mdiano Plazo quilibrio n l Coro y n l Mdiano Plazo Gráfico 2 Ajus bajo Tipos d Cambio Fijos La curva d Ofra Agrgada s muv hacia abajo con l impo, gnrando una disminución dl nivl d prcios, y una dprciación ral, y un incrmno dl produco. l procso rmina cuando l produco rgrsa a su nivl naural. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 9 d 28
1. l Mdiano Plazo quilibrio n l Coro y n l Mdiano Plazo Simpr qu l produco s ncunra por dbajo d su nivl naural, l nivl d prcios baja, lo qu produc una dprciación ral coninuada. n l coro plazo, un ipo d cambio nominal fijo implica un ipo d cambio ral fijo ambién. n l mdiano plazo, un ipo d cambio nominal fijo s consisn con un ajus dl ipo d cambio ral mdian moviminos n l nivl d prcios. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 10 d 28
1. l Mdiano Plazo Argumnando a favor y n conra d una Dvaluación Si s dsa argumnar a favor d la dvaluación, n un régimn d ipo d cambio fijo, dbría nfaizars qu una dvaluación (un incrmno n l ipo d cambio nominal) produc una dprciación ral (un incrmno n l ipo d cambio ral) y, por lo ano, a un incrmno dl produco. Una dvaluación dl amaño corrco pud rgrsar a la conomía d nuvo a su nivl d produco naural. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 11 d 28
1. l Mdiano Plazo Argumnando a favor y n conra d una Dvaluación Gráfico 3 Ajus con Dvaluación Una dvaluación dl amaño corrco muv la dmanda agrgada a la drcha, movindo a la conomía al puno C. n l puno C, l produco rgrsa a su nivl naural. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 12 d 28
1. l Mdiano Plazo Argumnando a favor y n conra d una Dvaluación l amaño adcuado d la dvaluación por mdio dl cual s pud rgrsar al produco a su nivl naural suna dmasiado buno para sr vrdad, y a mnudo lo s. Los fcos d la dprciación sobr l produco no ocurrn d inmdiao. Probablmn xisirá un fco dirco d la dvaluación n l nivl d prcios. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 13 d 28
NFOQU l Rgrso d Inglarra al Parón Oro: Kyns VS Churchill l Parón Oro ra un sisma bajo l cual cada país fijaba l prcio d su monda n érminos d oro, y saba liso a inrcambiar su monda por oro a la paridad sablcida n cualquir momno qu l posdor d su divisa así lo rquiris. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 14 d 28
2. Crisis d Tipos d Cambio bajo Rgímns Fijos Ahora suponga qu un país s ncunra oprando bajo ipos d cambio fijos, y qu los invrsionisas financiros cominzan a crr qu muy prono pud producirs un ajus dl ipo d cambios: l ipo d cambio ral pud sr muy alo, y la monda domésica pud sar sobrvalorada. O, las condicions inrnas pudn rqurir una disminución d las asas d inrés domésicas, sindo qu dicha disminución no pud logrars bajo un ipo d cambio fijo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 15 d 28
2. Crisis d Tipos d Cambio bajo Rgímns Fijos Bajo ipos d cambio fijos, si los mrcados spran qu la paridad s manndrá, noncs crn qu la condición d paridad d inrss va a mannrs; por lo ano, las asas d inrés domésicas y foránas dbn sr iguals. i i * 1 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 16 d 28
2. Crisis d Tipos d Cambio bajo Rgímns Fijos xpcaivas d una dvaluación pudn muy bin gaillar una crisis dl ipo d cambio. l gobirno y l banco cnral inn muy pocas opcions: Pudn raar d convncr a los mrcados qu no inn inncions d dvaluar. l banco cnral pud aumnar la asa d inrés. vnualmn, la lcción dl banco cnral s ya sa incrmnar las asas d inrés, o validad las xpcaivas dl mrcado y dvaluar. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 17 d 28
2. Crisis d Tipos d Cambio bajo Rgímns Fijos n rsumn, las xpcaivas d qu una dvaluación s aproxima pudn gaillar una crisis d ipo d cambio. Bajo sa circunsancia, l gobirno in dos opcions: Dars por vncido y dvaluar. Luchar y mannr la paridad. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 18 d 28
NFOQU La Crisis d la SM n 1992 Figura Tipos d cambio para paíss uropos slccionados n rlación al Marco Almán, nro d 1992 a Dicimbr d 1993 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 19 d 28
3. Moviminos d Tipos d Cambio bajo Rgímns Flxibls Tom la condición d paridad d inrss: * (1 i) (1 i ) Mulipliqu ambos lados por 1 1 1 i i * 1 1 Ahora scriba la cuación para l año +1 n lugar d hacrlo para l año : 1 i 1 i 1 1 * 2 1 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 20 d 28
3. Moviminos d Tipos d Cambio bajo Rgímns Flxibls La xpcaiva dl ipo d cambio para l año +1, qu s manin n l año, sá dada por: Rmplazando 1 1 i 1 i 1 1 * 2 1 con la xprsión d arriba nmos: Solucionando hacia adlan n l impo d la misma forma nmos: (1 i)(1 i ) 1 (1 i )(1 i * * 2 1 1 i 1 i... 1 i 1 n 1 i 1 i... 1 i * * * 1 n n1 Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 21 d 28
3. Moviminos d Tipos d Cambio bajo Rgímns Flxibls 1 i 1 i... 1 i 1 n 1 i 1 i... 1 i * * * 1 n n1 sa rlación nos dic qu l ipo d cambio acual (d hoy día) dpnd d dos conjunos d facors: Las asas d inrés, acuals y spradas, domésicas y spradas, para cada año duran l fuuro prvisibl. l ipo d cambio sprado para l fuuro prvisibl. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 22 d 28
3. Moviminos d Tipos d Cambio bajo Rgímns Flxibls Tipos d Cambio y Cuna Corrin Cualquir facor qu muv l ipo d cambio sprado fuuro n movrá l ipo d cambio acual. Por ciro, si la asa d inrés domésica y la asa d inrés xranjra son spradas como idénicas para ambos paíss dsd hasa +n, la fracción d la drcha d: 1 i 1 i... 1 i 1 n 1 i 1 i... 1 i * * * 1 n n1 s igual a uno, así qu la rlación s rduc a = 1. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 23 d 28
3. Moviminos d Tipos d Cambio bajo Rgímns Flxibls Tipos d Cambio y Tasas d Inrés, acuals y fuuras Cualquir facor qu muv las asas d inrés, acuals o fuuras spradas, domésicas o foránas, nr l año y l año +n muv l ipo d cambio acual (spo). Volailidad Cambiaria La rlación nr la asa d inrés i y l ipo d cambio no s nada mcánica. Un país qu dcid oprar bajo ipo d cambio flxibl db acpar qu sará xpuso a flucuacions a ravés dl impo. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 24 d 28
4. scogindo un Régimn Cambiario Qué régimn cambiario dbrían scogr los paíss, fijos o flxibls? n l coro plazo, bajo ipo d cambio fijo, un país rnuncia a su conrol sobr las asas d inrés, y l ipo d cambio. También, cualquir anicipación d qu un país pud sar a puno d dvaluar pud conducir a los invrsionisas a pdir ipos d inrés muy alos para no validar las xpcaivas. Un argumno conra los ipos d cambio flxibls s qu pudn movrs mucho, y pud sr difícil conrolarlos mdian la políica monaria. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 25 d 28
4. scogindo un Régimn Cambiario n gnral, sin mbargo, los ipos d cambio flxibls son prfribls. xisn, sin mbargo, dos xcpcions: Primro, cuando un grupo d paíss s ncunra alamn ingrado, una monda común pud sr una solución adcuada. Sgundo, cuando no s confía n qu l banco cnral sa indpndin dl gobirno, para conducir una políica monaria rsponsabl, noncs los ipos d cambio fijos como los consjos monarios o la dolarización pudn sr la solución. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 26 d 28
NFOQU Una brv Hisoria dl URO La Unión Monaria uropa (UM) s consolidó bajo l Traado d Maasrich. n nro d 1999, las paridads nr las mondas d los 11 paíss y l uro furon fijadas irrvocablmn. l nuvo Banco Cnral uropo (BC), basado n Frankfur, s volvió rsponsabl d la políica monaria d la zona uro. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 27 d 28
4. scogindo un Régimn Cambiario Fijación Dura, Consjos Monarios y Dolarización Una manra d convncr a los mrcados financiros d qu un país s srio n rlación a rducir l crcimino dl dinro nominal s mdian l sablcimino d una promsa d fijar su ipo su ipo d cambio, ahora y para simpr n l fuuro. Una fijación dura s l mcanismo écnico por mdio dl cual un país plana mannr un paridad n su ipo d cambio. La dolarización s una forma xrma d fijación dura. Una manra mnos xrma s la uilización d un consjo monario qu involucr al Banco Cnral. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 28 d 28
NFOQU l Caso Argnino No habindo sido capacs d gnrar confianza n orno a su políica monaria, n la Argnina s acordó ano la cración d un consjo monario como la lcción d un ipo d cambio simbólico (un pso = un dólar) con l mismo objivo: mjorar la siuación conómica d la Argnina. Macroconomía Gnral, Prof. Carlos R. Pia, Univrsidad Ausral d Chil. 29 d 28