Tema 18 La deuda pública

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1 Tema 18 La deuda pública Hacienda Pública I Grupo II Curso

2 Índice 1. Introducción 1.1. Concepto de deuda pública 1.2. Tipos de deuda pública 2. El ciclo vital de la deuda 3. Concepciones teóricas de la deuda pública 4. La administración de la deuda pública 2

3 Bibliografía Corona y Díaz, cap. 9. Stiglitz, cap

4 1. Introducción 1.1. Concepto de deuda pública Ingresos que obtiene el sector público por la venta de valores, por los que se compromete a pagar: (1) Unos intereses periódicos (2) La devolución del capital prestado (la cantidad prestada) si la deuda es amortizable. 4

5 1. Introducción La deuda pública en España Letras del Tesoro (periodo entre 3 y 18 meses) - A 12 meses: 0,94% anual (implícito) Bonos del Estado (periodo entre 2 y 5 años) - A 3 años: 2,30% anual Obligaciones del Estado (periodo superior a 10 años) - A 30 años: 4,20% anual 5

6 1. Introducción 1.2. Tipos de deuda pública (a) Deuda del Estado emitida por el Gobierno Central Deuda de las AA.PP. emitida por gobiernos regionales, locales, empresas públicas, OO.AA., etc. (b) Deuda pública interna captación de fondos de ahorradores nacionales (en moneda nacional o extranjera). Deuda pública externa captación de fondos de ahorradores extranjeros (en moneda nacional o extranjera). 6

7 1. Introducción (c) Deuda pública a c/p plazo 1 año (política monetaria) Deuda pública a l/p plazo > 1 año (finalidad financiera, tomar prestado) (d) Amortizable se devuelve el principal Perpetua nunca se devuelve el principal 7

8 2. El ciclo vital de la deuda (a) Emisión Fases del ciclo vital de la deuda (b) Suscripción (c) Conversión (d) Extinción (si es deuda amortizable) 8

9 2. El ciclo vital de la deuda (a) Emisión Implica tomar varias decisiones relevantes: (1) Importe global de la emisión ( cuanto quiero endeudarme ) Ej: millones de euros. (2) Valor de cada título y moneda Ej: títulos de euros cada uno. (3) Institución responsable Ej: Ministerio de Economía y Hacienda. 9

10 2. El ciclo vital de la deuda (4) Clase, modalidad o serie Ej: Obligaciones del Estado (5) Interna o externa Ej: Interna (6) Títulos nominativos o al portador Ej: Al portador. 10

11 2. El ciclo vital de la deuda (7) Precio de emisión: A la par: Precio = valor nominal. Ej: el Estado vende un título de valor nominal (tiene que devolver en 10 años) y vende esa promesa de pago por euros. Por debajo de la par: Precio < valor nominal. Ej: el Estado se compromete a devolver euros pero vende esa promesa a 900 euros. Los países que son malos pagadores se ven obligados a emitir por debajo de la par. 11

12 2. El ciclo vital de la deuda (7) Intereses Pueden ser fijos o variables. Ej: Deuda a tipo de interés fijo del 4% o deuda al tipo de interés variable de EURIBOR. En función del tipo de pago pueden ser: Explícitos: se pagan anualmente, semestralmente, etc. Ej: Deuda de valor nominal euros y paga el 4% cada año. Cada año recibo 40 euros en una cuenta. Por ejemplo, los bonos del Estado y las obligaciones del Estado. Implícitos: los intereses vienen dados por la diferencia entre el valor nominal y el precio de emisión. Ej: Valor nominal de 1100 euros y precio de emisión de 1000 euros con plazo de vencimiento de un año. Intereses = 100 euros (sería el 10% anual). Por ejemplo, las letras del Tesoro. 12

13 2. El ciclo vital de la deuda (9) Plazo de vencimiento Ej: Obligaciones del Estado a 30 años. (10) Régimen fiscal (a veces hay tratamientos especiales) Ej: antes del 2006, el 40% de los rendimientos de bonos y obligaciones podían deducirse de la base imponible. Ahora, tributan todos al 18%. (11) Garantías Ej: en América Latina se utilizaban los ingresos de aduanas como garantía del pago de la deuda. 13

14 2. El ciclo vital de la deuda (b) Suscripción Mercado financiero nacional o extranjero Destinatarios: particulares, entidades financieras, países, el propio Banco Central La deuda pasa a ser un pasivo financiero ( una promesa de pago ) que se puede vender en los mercados financieros (por debajo o por encima del valor nominal): Ej: Deuda de un país mal pagador de valor nominal euros que se vende por 500 euros. 14

15 2. El ciclo vital de la deuda (c) Conversión Reducir el tipo de interés que se paga a los acreedores Cuando el tipo de interés de mercado está por debajo del de la deuda. Siempre con consentimiento de los acreedores, que tienen derecho a que se les devuelva el capital prestado. Ej: Deuda por valor nominal euros y r = 10% cuando i = 20%. Pasado el tiempo i = 5%. El Estado puede proponer reducir el tipo de interés (p.ej.) al 2% o devolver los euros. 15

16 2. El ciclo vital de la deuda (d) Extinción Hay que distinguir entre Deuda amortizable: La deuda deja de ofrecer derechos económicos y se devuelve el capital (valor nominal) a sus propietarios (amortización). Deuda perpetua El Estado sólo paga intereses. A su vez, puede ser: No denunciable: no es posible amortizar Denunciable: el Estado puede amortizarla. Tipos de amortización: - Con reembolso o vencimiento fijo - Por anualidades temporales - Por anualidades vitalicias - Por sorteo 16

17 2. El ciclo vital de la deuda Situaciones de amortización anticipada: Renuncia voluntaria del acreedor. Repudio: declaración unilateral del Estado de que no va a pagar. España del s. XVI al XIX; Alemania después de la Guerra, Cuba (postrevolución), Nicaragua (sandinista), Perú (A. García), etc. Conversión (para los que no acepten reducir el interés). Amortización por autocartera: el Estado compra la deuda en los mercados de capitales. 17

18 3. Concepciones teóricas de la deuda pública (a) La deuda como carga para las generaciones futuras (b) La irrelevancia de la deuda pública interna (c) La equivalencia ricardiana 18

19 3. Concepciones teóricas de la deuda pública (a) La deuda como carga para las generaciones futuras La deuda impone una doble carga a las generaciones futuras: (1) En el futuro, los ciudadanos tendrán que pagar la deuda contraída a través de mayores impuestos. (2) Al incurrir en déficit público en el presente, aumenta la demanda agregada de la economía aumenta la demanda de ahorro aumenta el tipo de interés disminuye la inversión privada (compra de máquinas por las empresas) la producción futura será menor. 19

20 3. Concepciones teóricas de la deuda pública (b) La irrelevancia de la deuda pública interna La deuda pública no reduce el bienestar, pues será pagada por miembros de las generaciones futuras a otros miembros de las generaciones futuras. Problemas: La inversión privada podría disminuir. Los impuestos producen distorsiones. Si la deuda externa entonces su pago se realiza a personas de otros países. 20

21 3. Concepciones teóricas de la deuda pública (c) La equivalencia ricardiana El endeudamiento público es irrelevante: los individuos, racionales, saben que mayor endeudamiento público hoy significa mayores impuestos en el futuro y por ello ahorran para poderlos afrontar en el futuro el ahorro privado compensa el desahorro público. Problema: Empíricamente no se observa que se verifique la equivalencia ricardiana. 21

22 4. La administración de la deuda pública Para alcanzar determinados objetivos económicos, el Estado debe tomar decisiones que afectan a la estructura y composición de la deuda: Vencimiento de la deuda: la estructura de la deuda debe proporcionar la liquidez deseada al mínimo coste. Externa o interna: una elevada deuda externa limita la posibilidad de recurrir a esta financiación en el futuro. Deuda a c/p o a l/p. Limitaciones sobre el volumen de deuda y el tipo de interés pagado. Otros: obligar a entidades financieras a adquirir deuda (ej: Argentina), carácter negociable o no de los títulos, etc. 22