FIDUCIARIA POPULAR S.A.

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1 FIDUCIARIA POPULAR S.A. Acta Comité Técnico No. 241 Fecha: Noviembre 05 de 2014 Fuentes: Información suministrada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Miembros Comité Técnico: Javier Alfredo Pinto Tabini Santiago Rodríguez Raga Ivan Darío Romero Barrios Contactos: Robinson Castellanos Arenas Raúl F. Rodríguez Londoño Luis Fernando Guevara Otálora PBX: Bogotá (Colombia) CALIFICACIÓN INICIAL EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS TRIPLE A (AAA) El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 05 de noviembre de 2014, según consta en el Acta No. 241 de la misma fecha, y luego de realizar el correspondiente análisis con motivo de la calificación inicial, decidió asignar la calificación Triple A (AAA) a la Eficiencia en la Administración de Portafolios de La calificación Triple A (AAA) indica que la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa, así como la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la Firma para la administración de portafolios es excelente. Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de contraparte, puesto que para esta última, además de evaluar la fortaleza de los procedimientos y metodologías para la gestión y control de riesgos, la estructura organizacional, la capacidad operativa y el soporte tecnológico, se tienen en cuenta aspectos como el respaldo patrimonial, la estructura financiera y el posicionamiento en el mercado. EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN Respaldo y Sinergias Corporativas. Uno de los principales factores que soportan la calificación asignada a la Fiduciaria es el amplio respaldo a nivel corporativo y patrimonial de su principal accionista, (Banco Popular 1 ) y del grupo económico al que este pertenece, los cuales han aportado a través del tiempo importantes sinergias en materia de políticas para la gestión operativa, tecnológica y de gestión de riesgos, fortaleciendo de esta manera los esquemas para la administración de portafolios propios y de terceros. Sumado a lo anterior, en opinión de la Calificadora e independiente del monto de los AUM 2 y de la dinámica de las comisiones, la Entidad cuenta con una alta capacidad para afrontar los cambios regulatorios y administrar con los más altos estándares de calidad los diferentes riesgos inherentes a la operación fiduciaria, lo cual se ponderó favorablemente en la presente calificación. Por otra parte, es de resaltar el fortalecimiento esperado de las sinergias comerciales, las 1 En diciembre de 2013, el comité técnico de Value and Risk decidió mantener la calificación Triple A (AAA) para la deuda de largo plazo y VrR 1+ a la deuda de corto plazo del Banco Popular S.A., el documento se encuentra disponible en la página web de la Calificadora. 2 Assets under management. 1 Calificación Inicial - Noviembre de 2014

2 cuales fueron definidas en conjunto entre la Fiduciaria y el Banco, dentro del proceso de planeación estratégica, con el fin de desarrollar proyectos como el de fiducia inmobiliaria, apoyándose en la directriz implementada y dirigida al ofrecimiento de productos integrales y complementarios para clientes tanto de la matriz como de la filial. Direccionamiento Estratégico. La Fiduciaria definió su planeación estratégica bajo cuatro (4) pilares; a) un enfoqué de cumplimiento normativo y entes de control, b) fortalecimiento del recurso humano, c) eficiencia operativa y d) crecimiento y posicionamiento a nivel comercial. Se espera que el plan estratégico contribuya a incrementar la participación en el mercado a través de un mayor volumen de recursos administrados tanto en los fondos de inversión como en el fondo de pensiones voluntarias. En opinión de Value and Risk, la Entidad mantiene una adecuada capacidad para desarrollar los negocios proyectados en los diferentes tipos de fiducia, mitigando los potenciales riesgos operacionales, lo cual se verá reflejado en una mayor capacidad de generación y diversificación en su estructura de ingresos, fortaleciendo sus estándares como administrador de recursos de terceros. Optimización de la Estructura Operativa: Se destaca la creación de la Unidad de Gestión con el objetivo de fortalecer el proceso de liquidación de negocios fiduciarios, asignando directamente esta función al área operativa con el debido soporte del área jurídica. Lo anterior ha permitido que los responsables comerciales se enfoquen más a la generación de negocio, acompañado de un mayor nivel de rentabilidad por la optimización del proceso. Adicionalmente, la Entidad cuenta con una amplia capacidad instalada a nivel físico, de recurso humano y operativo para atender holgadamente el volumen de operaciones, que en conjunto con adecuados canales electrónicos, le permiten ofrecer altos estándares de calidad en tiempos de respuesta hacia sus clientes. Estructura Organizacional. Fiduciaria Popular se ha caracterizado por contar con una robusta estructura organizacional sustentada en políticas adecuadas, apropiadas prácticas de gobierno corporativo y directrices claramente definidas, en donde se destaca la participación de los miembros de la Junta Directiva en los diferentes comités de apoyo 3, lo cual aumenta el grado de expertise para la toma de decisiones. En el mismo sentido, la Fiduciaria mantiene una adecuada separación física y funcional del front, middle y back office, lo cual ha contribuido al desarrollo integral de los diferentes objetivos estratégicos, así como a la transparencia de los procesos y procedimientos, mitigando de esta manera la presencia de posibles conflictos de interés. Value and Risk estima que los diferentes cambios organizacionales, aportaran un valor agregado adicional en temas como la estrategia comercial y el sistema de control de riesgos, lo cual permitirá ratificar los niveles de eficiencia en la gestión de recursos propios y de terceros, factores que soportan la calificación asignada. 3 Principalmente en el Comité de Inversiones y Riesgos Financieros y Comité de Auditoría. 2

3 Evolución de los Activos Fideicomitidos. Entre agosto de 2013 y 2014, los activos administrados por la Fiduciaria presentaron un incremento del 35,98% alcanzando los $5.3 billones 4, ocupando el puesto catorce (14) dentro de las veintisiete (27) entidades fiduciarias activas en el sector. Cabe resaltar que la principal línea de negocio son la administración de los recursos de la seguridad social 5 la cual participa con el 57,07% del total de los activos administrados, seguido por fiducia de administración, y carteras colectivas con participaciones del 22,17% y 9,76% respectivamente. Value and Risk destaca la amplia experiencia de la Fiduciaria en la administración de recursos con entidades del sector público, lo cual ha permitido mitigar los riesgos legales que este segmento implica, factor ponderado favorablemente por la Calificadora. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Por su parte, los ingresos por comisiones entre agosto de 2013 y 2014, registraron una reducción del (-3,88%) 6 alcanzando los $ millones, nivel por debajo de lo evidenciado por el sector (+2,18%), ubicándose en el puesto número quince (15) entre el total de entidades fiduciarias. Para el 2014 la Fiduciaria tiene establecido un presupuesto total por comisiones de $ millones, el cual al cierre de agosto presentan un nivel de cumplimiento del 96,22%. Dentro de la estructura de las comisiones la mayor participación corresponde a los ingresos derivados por carteras colectivas (40,49% 7 ), seguido por los de fiducia de administración (23,06%), consorcios (20,61%) y recursos de seguridad social (13,01%). Si bien en el último quinquenio se ha 4 Cifra que representa el 1,7% del total de activos administrados por el sector fiduciario. Es de resaltar que si se tienen en cuenta los activos administrados donde la Fiduciaria no es la representante legal, el monto ascendería a cerca de $8 billones. 5 Correspondiente a pasivos pensionales de entidades públicas. 6 En carteras colectivas -1,69%, fiducia de administración -15,96%, recursos de seguridad social -8,77, consorcios +2,55%. 7 En el sector las carteras colectivas representan el 43,88% del total de las comisiones generadas por las entidades fiduciarias. 3

4 evidenciado una moderada volatilidad en los recursos administrados y en las comisiones, en opinión de Value and Risk, la capacidad de gestionar los riesgos implícitos de los portafolios propios y de terceros no se ha visto afectada, factor que toma relevancia si se tiene en cuenta el favorable direccionamiento comercial planteado. Fortaleza Patrimonial. Una de las fortalezas de la Entidad es el fortalecimiento patrimonial que se ha evidenciado en los últimos años permitiendo apalancar las perspectivas comerciales y robustecer continuamente sus estándares como administrador de activos. Particularmente entre agosto de 2013 y 2014, se presentó un crecimiento del 4,0% en su patrimonio alcanzando los $ millones, nivel que la posiciona en el onceavo lugar en el sector fiduciario por este rubro, que junto a la evolución positiva y estable del patrimonio técnico (+0,72%) 8 y del margen de solvencia (38,23%), demuestran su amplia capacidad para administrar y asumir pérdidas no esperadas de recursos propios y de terceros. Igualmente, se resalta la evolución del margen de solvencia para administrar carteras colectivas el cual se ubicó en $4.4 billones, superior en 1,82% frente a lo registrado en agosto de 2013, nivel que le permitiría crecer en este segmento hasta en 9.36 veces. Es de indicar que en la Asamblea de Accionistas realizada en septiembre de 2014 decretó la no distribución de las utilidades correspondiente al primer semestre de 2014, las cuales fueron capitalizadas vía emisión de acciones 9. Por otra parte, de acuerdo a la información suministrada se espera que la estructura de balance presente un impacto mínimo por los ajustes relacionados con las normas NIIF 10, valoración que fue realizada con el acompañamiento directo del Grupo AVAL y un asesor externo 11. Administración de Riesgos. El modelo de administración de riesgo implementado por la Fiduciaria se enmarca como uno de los principales componentes del gobierno corporativo, el cual tiene como base dos (2) pilares estratégicos; a) adecuada estructura organizacional que ejecuta políticas, procedimientos y metodologías definidas y b) el robustecimiento continuo de la cultura interna en la administración de riesgos, lo cual permite mantener un método sistemático para identificar, medir, mitigar, monitorear y comunicar los diferentes riesgos inherentes al negocio fiduciario. Las políticas en la administración de riesgos están contenidas en los manuales de cada área y direccionadas por los lineamientos de la Junta Directiva, los cuales enmarcan la actuación de la entidad y trazan una directriz clara sobre el perfil de riesgo de cada negocio. Para una eficiente administración de riesgos, la Fiduciaria ha establecido una estructura organizacional dividida en rol de dirección, rol de administración y 8 En agosto de 2014 registro un saldo de $ millones generando un exceso del patrimonio de $ millones. 9 El capital suscrito y pagado pasa de $ millones a $ millones. 10 Normas Internacionales de Información Financiera. 11 Firma PricewaterhouseCoopers, estiman un menor valor del patrimonio por $504 millones. 4

5 ejecución y rol de control, lo cual le permite cubrir todas las unidades internas y las diferentes tipologías de riesgos. Adicionalmente, cuenta con una infraestructura tecnológica adecuada que le permite soportar una mejor toma de decisiones. Gestión del Riesgo de Crédito y Contraparte. Para la asignación de cupos, Fiduciaria Popular se soporta en la metodología CAMEL 12 tanto para emisor como para contraparte, en la cual se incluyen aspectos cuantitativos y cualitativos, ponderándose variables como la suficiencia de capital, la calidad de los activos, la gestión relacionada con los niveles de eficiencia operativa, las utilidades generadas y los niveles de liquidez, entre otros. Cabe anotar que los cupos tienen una vigencia de un año con validación semestral y seguimiento diario. Por otra parte, para entidades del sector real, la Fiduciaria se soporta en un modelo interno en el que se toman en consideración las principales variables financieras y cualitativas, dejando evidencia del respectivo estudio realizado. De la misma forma, para aquellas entidades con las que se negocia o se tienen inversiones, se lleva a cabo un monitoreo permanentemente con base en los indicadores de los modelos internos de calificación, con el fin de mantener alertas preventivas que mitiguen la exposición ante situaciones de estrés en el mercado local. El cumplimiento tanto de los cupos de riesgo de crédito como de los límites y políticas de inversión de cada portafolio, cuentan con un control diario realizado con base en los registros de las inversiones o negociaciones ejecutadas por la mesa de dinero en el aplicativo SIFI y MEC. En caso de presentarse incidencias por sobrepasos en los cupos y/o límites establecidos, se cuenta con un procedimiento para su normalización, destacándose que durante el último año no se han presentado sobrepasos. Gestión del Riesgo de Mercado SARM. Fiduciaria Popular cuenta con políticas, procedimientos, estructuras y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo de mercado tanto para el portafolio propio como de terceros. Los diferentes componentes del sistema han sido debidamente aprobados por la Junta Directiva y su cumplimiento es seguido por la alta dirección. A través de esto, se determinan los diferentes límites de riesgo con los que se monitorea que la exposición de los portafolios no sea superior al apetito de riesgo definido por las instancias correspondientes. Para medir el riesgo de mercado la Fiduciaria utiliza la metodología de cálculo del Valor en Riesgo (VaR) para todos los portafolios administrados, construida con base en distribuciones estadísticas de los retornos por tipo de activo o mercado y un nivel de confianza del 95% según el modelo de distribución de probabilidad normal, con un horizonte de tiempo de un (1) día. Adicionalmente, la Entidad realiza pruebas de strees testing y back testing con una periodicidad mensual donde se evidencia un nivel 12 Capital, assets, management, equity and liquidity. El modelo fue actualizado en el primer semestre de 2014 en donde se segmentaron diferentes sectores definiendo 6 modelos, lo anterior con el acompañamiento de la Junta Directiva. 5

6 de eficiencia superior al 90%, factor ponderado favorablemente por la Calificadora. Es de resaltar que la medición se realiza diariamente y se publica un reporte interno dirigido al equipo directivo y a los funcionarios del área de inversiones. De otra parte, para el cálculo del VaR regulatorio la Fiduciaria se soporta en la herramienta Heinsohn MIDAS, la cual incorpora los lineamientos estipulados por el órgano regulador. Cabe anotar que dentro del proceso de inversiones la Fiduciaria cuenta con el apoyo del área de investigaciones económicas y tesorería del Banco Popular, quienes en reuniones periódicas analizan las principales variables que pudiesen afectar el desempeño del mercado. En opinión de Value and Risk, el proceso de inversiones de la Entidad es robusto soportándose en herramientas como Asset Allocation 13, que en conjunto con otros instrumentos desarrollados e implementados a nivel in house 14, le ofrecen mecanismos recurrentes para la toma de decisiones estratégicas y valoración de riesgos efectivos, lo anterior acorde con las variaciones del mercado y los diferentes parámetros establecidos en cada portafolio. Es de anotar que el Comité de Inversiones y Riesgos lleva a cabo el respectivo seguimiento a los límites de fondos de inversión, limites stop loss, verificación de llamadas y el límite VaR de los portafolios. Por otra parte, mensualmente en dicho comité se presenta un análisis del portafolio y el resultado de las estrategias de inversión fundamentadas en el modelo Asset Allocation tanto para los recursos propios como de terceros y los niveles de rentabilidad alcanzados frente al portafolio Benchmark, aspectos ponderados positivamente. Gestión del Riesgo de Liquidez- SARL. Para la gestión del riesgo de liquidez la Entidad cuenta con un sistema interno a través del cual gestiona la exposición para los fondos de inversión colectiva administrados así como para el portafolio propio. El SARL está compuesto por un conjunto de políticas, procedimientos, estructura organizacional y tecnológica (parametrizados a través de modelos internos de simulación histórica y paramétricos), documentación e informes y demás elementos que permiten la adecuada identificación, medición, control y monitoreo del riesgo de liquidez. Para la medición de este riesgo, los funcionarios encargados de la administración de los negocios y portafolios, realizan un seguimiento estadístico al comportamiento del movimiento de recursos, de tal forma que se pueda establecer la liquidez necesaria para atender oportuna y eficazmente los requerimientos. Igualmente, los portafolios administrados cuentan con escenarios de stress los cuales permiten evaluar las necesidades de recursos para la atención de sus obligaciones analizando la liquidez secundaria de los títulos y los 13 Implementado hace un año, se encuentra en proceso de documentación. El modelo se actualiza de manera trimestral y se presenta al Comité de Inversiones y Riesgos Financieros para la aprobación de la estrategia definida. 14 Análisis de liquidez secundaria de los títulos, análisis de concentración por plazos, especies, factores de riesgo, entre otros. 6

7 plazos de las obligaciones contractuales. Con base en la medición diaria del riesgo de liquidez y el establecimiento de alertas tempranas y límites, Fiduciaria Popular ha definido estrategias internas a nivel comercial y de control de riesgos, factor ponderado favorablemente por la Calificadora. Es de resaltar que la Fiduciaria tiene establecidos diferentes controles y medidas de seguimiento para garantizar que las inversiones que se realizan se encuentren dentro de los parámetros normales de mercado, donde se resalta el seguimiento en línea de las operaciones por parte de la Auditoría Interna, la Dirección de Riesgos Financieros y la Gerencia de Inversiones. En el mismo sentido, la mesa de dinero efectúa un informe de mercado sobre las condiciones de negociación de las operaciones tranzadas en MEC, el cual es socializado hacia los directivos de la Entidad lo que se constituye como un aspecto de autocontrol, aspecto ponderado favorablemente por Value and Risk. Gestión del SARO. La Fiduciaria cuenta con un sistema de administración de riesgo operativo, el cual se encuentra documentado en el manual SARO. Se destaca el levantamiento de la matriz de riesgo y controles por proceso, llevándose a cabo una actualización trimestral, lo que ha permitido establecer los controles respectivos para mitigar la materialización de los riesgos, priorizando aquellos que presentan un mayor nivel de probabilidad de ocurrencia y magnitud del impacto. Por otra parte, siguiendo los lineamientos del Grupo AVAL, Fiduciaria Popular cuenta con la matriz SOX 15, la cual cumple con la regulación internacional. Es de resaltar que la Entidad actualmente se encuentra en un proceso de evaluación costo beneficio, entre la utilización de la herramienta tecnológica utilizada por el Grupo (MEGA) 16, o un desarrollo in house, dado que la matriz es administrada actualmente en Excel. Por su parte, el Plan de Continuidad del Negocio (BCP) se encuentra soportado en el DRP 17 el cual permite una vez activada la contingencia, disponer del Centro de Operaciones alterno ubicado en el norte de la ciudad de Bogotá en donde se habilitaron diez (10) puestos de trabajo con asignación rotativa. Dicho centro alterno opera en línea y cuenta con la capacidad para atender las necesidades de la fiduciaria y sus clientes. De esta manera, durante el último año se llevaron a cabo varias pruebas, las cuales han permitido mantener un continuo esquema de robustecimiento, factor ponderado favorablemente por la Calificadora. Gestión del SARLAFT. La Entidad cuenta con políticas y procedimientos claramente definidos para desarrollar una gestión eficiente de esta tipología de riesgo. La gestión se encuentra soportada en una estructura organizacional sólida, con roles y responsabilidades claramente definidos, documentados, divulgados y comprendidos al 15 Conocida también como Sox, SarOx, (por sus siglas en inglés Sarbanes Oxley Act), es la ley que regula las funciones financieras, contables y de auditoría, fue aprobada en julio de Permite administrar riesgos operativos, procesos y la planeación estratégica. 17 Disaster Recovery Planning. 7

8 interior de la fiduciaria. Los riesgos de LA/FT 18 son administrados por la Gerencia de Riesgos, la unidad de cumplimiento responsable y apoyados por la Auditoría Interna y la Revisoría Fiscal 19, siguiendo los lineamientos y protocolos de su matriz y manteniendo un plan de mejoramiento continuo. Conforme a lo anterior, las operaciones y negocios de la Fiduciaria se tramitan dentro de los más altos estándares éticos y de control, a través de herramientas tecnológicas (SIFI, AML RISK 20, V.I.G.I.A. 21, Datacrédito) que le permiten instrumentar de una manera adecuada su política de conocimiento del cliente y control de usuarios para identificar operaciones inusuales y realizar el reporte de operaciones sospechosas a la unidad de información y análisis financiero - UIAF. Dentro del manual se tienen definidas diferentes metodologías de segmentación 22 y reglas de monitoreo, las cuales, se complementan con parámetros de seguimiento a través de tres (3) bitácoras; operaciones en efectivo, monitoreo de transacciones de clientes y actualización de listas de riesgo. Infraestructura Tecnológica. La Fiduciaria cuenta con una adecuada infraestructura tecnológica, donde se destacan las herramientas para la administración de los recursos propios y de terceros, la gestión de los distintos tipos de riesgo inherente a la operación, manteniendo una adecuada seguridad de la información. Dentro de las recientes adquisiciones se destaca la implementación del sistema CONBANK como iniciativa estratégica para fortalecer el proceso de conciliación bancaria de manera automática, que ha permitido disminuir los riesgos operacionales generados por procesos manuales, así como optimizar los tiempos operativos. Igualmente implementó el sistema V.I.G.I.A para fortalecer el monitoreo y control en temas relacionados con la prevención de lavado de activos (SARLAFT). Como parte del mantenimiento del modelo de seguridad de la información, la Fiduciaria ha desarrollado proyectos alineados con las políticas de seguridad corporativas del Grupo y de su matriz, fortaleciendo la clasificación de la información a fin de asegurar los principios de seguridad y calidad de la misma. Value and Risk pondera positivamente la generación de sinergias tecnológicas entre las entidades vinculadas, lo cual es liderado a través de la Vicepresidencia de Tecnología del Grupo AVAL, en donde, en conjunto con las cuatros (4) fiduciarias relacionadas 23 se vienen desarrollando diferentes proyectos en términos de software y bodega de datos, así como la actualización periódica del sistema SIFI 24. En relación con los diferentes sistemas funcionales, el sistema SIFI y los sistemas 18 Lavado de activos y financiación del terrorismo. 19 A cargo de la firma Amézquita & Cía. S.A. 20 Validación individual y masiva de lista cautelares. 21 Sistema de Verificación de Información General Integral Automatizada. 22 Ponderación de los riesgos de los factores de riesgos LA/FT, rangos para segmentar por niveles de exposición al riesgos, factor de riesgo jurisdicción, factor de riesgo canal de distribución, factor de riesgo producto y cliente. 23 Conformadas por Fiduciaria Popular, Fiduoccidente, Fidubogotá y Fiducorficolombiana. A cierre agosto de 2014 registran una saldo de activos administrados por $85.8 billones corresponden al 27,3% del total del sector. 24 Última versión SIFI 4.3 actualiza de acuerdo al core del negocio. 8

9 transaccionales y operativos cuentan con una estructura de perfiles que administra el área de seguridad de la información con el soporte tecnológico correspondiente, lo que garantiza la independencia entre las tres (3) áreas y al interior de cada una de ellas. Contingencias. De acuerdo a la información suministrada por la Fiduciaria al cierre de agosto de 2014 se registran seis (6) procesos en contra con pretensiones estimadas por $3.953 millones. De lo anterior, cinco (5) procesos tienen una clasificación como remota y un (1) proceso como eventual. En relación con la participación en consorcios, en el principal negocio participan con un 6,56% (a prorrata $785 millones), el cual se encuentra dentro de la etapa de conciliación prejudicial donde se llegó a un acuerdo de pago entre las partes. Es de indicar que las provisiones correspondientes se encuentran contabilizadas dentro del balance del consorcio. En opinión de la Calificadora, ante un escenario de materialización de las contingencias su impacto sobre la estructura patrimonial de la fiduciaria es mínimo. 9

10 SOCIEDAD ADMINISTRADORA, es una sociedad anónima de naturaleza privada direccionada a la prestación de servicios financieros fiduciarios la cual se encuentra vigilada por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). El objeto social de la Fiduciaria, es la celebración, desarrollo y ejecución de los contratos de fiducia mercantil, pública y encargos fiduciarios, que le han permitido a su principal accionista, el Banco Popular, brindar soluciones frente a las necesidades de los clientes, personas naturales, empresas privadas e instituciones gubernamentales. Fue constituida en agosto de 1991 como filial 25 del Banco Popular, entidad vinculada al Grupo AVAL. Para el desarrollo de las actividades complementarias a su objeto, la Entidad cuenta con el apoyo y asesoría directa del Banco y demás unidades de negocio del Grupo. Es de resaltar que durante el último año no se presentaron cambios en la composición accionaria y en el mediano plazo no se tienen expectativas de cambios en la misma. A septiembre de 2014 la composición accionaria era la siguiente: Accionista Participación BANCO POPULAR 94,8% FONDO DE PROMOCION DE LA CULTURA 3,0% INVERSEGOVIA 1,2% OTROS (3) 0,9% Fuente: Total 100,0% Entre agosto de 2013 y 2014, los ingresos operacionales disminuyeron en -0,77% alcanzando los $ millones (el 64,5% es generado vía comisiones, el 16,8% en consorcios, el 13,3% por valoración de portafolios, principalmente). Los gastos operacionales totalizaron $ millones (-16,87%), destacándose las recuperaciones de provisiones de 25 La Fiduciaria configuró desde 1996 una situación de control con el Banco Popular en calidad de sociedad filial. cartera y provisiones en procesos de conciliación bancaria. Lo anterior generó una utilidad neta de $1.608 millones (+140,91%), y unos indicadores de rentabilidad ROE y ROA de 4,48% y 4,03% respectivamente. ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL Uno de los aspectos ponderados positivamente en la calificación de Fiduciaria Popular ha sido su robusta estructura organizacional, la cual es liderada por la asamblea general de accionistas, una alta injerencia por parte de la Junta Directiva y la amplia experiencia aportada por parte de la presidencia y el sénior manager de la Fiduciaria. Es de indicar que la Junta Directiva está conformada por cinco (5) miembros y sus respectivos suplentes, conformada por los principales ejecutivos del Banco Popular y asesores externos, quienes cuentan con una amplia experiencia del sector fiduciario, equipo que brinda un apoyo, monitoreo y seguimiento continuo a la gestión adelantada por parte de la Fiduciaria. Por su parte, el equipo directivo se encuentra conformado además de la presidencia por dos (2) Vicepresidencias (Comercial, y Gestión Fiduciaria) y ocho (8) gerencias a las cuales les reportan las diferentes direcciones de área. Dentro de los principales cambios a nivel organizacional, en mayo de 2014 se aprobó un ajuste a la estructura de la Vicepresidencia Comercial, estableciendo cuatro (4) Gerencias Regionales, las cuales se encuentran ubicadas dentro de las oficinas del Banco Popular y con un direccionamiento más de enfoque comercial y de generación de negocio, separando la parte operativa de sus funciones. Lo anterior, con el objetivo de potencializar las sinergias que ofrece el Banco dada su presencia en diferentes ciudades del país. La Entidad presenta una independencia funcional y estructural entre las áreas de Front, Middle y Back Office, aspecto que en conjunto con el establecimiento de políticas de buen gobierno corporativo, permiten brindar transparencia en los 10

11 diferentes procesos internos, mitigando la presencia de conflictos de interés. La estructura organizacional de Fiduciaria Popular está conformada de la siguiente manera: establecidas tanto por su matriz como por el Grupo AVAL, aspecto que le ha permitido implementar y aplicar las mejores prácticas de regulación y control. CARACTERISTICAS Y PERFIL DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES Fuente: Cumplimiento de la regulación De acuerdo a información suministrada, Fiduciaria Popular recurrentemente ha venido actualizando sus políticas, metodologías y procesos, de acuerdo a los cambios exigidos en la regulación vigente, llevando a cabo los diferentes planes de acción, capacitaciones a los funcionarios y fortalecimiento de la plataforma tecnológica. Es importante mencionar que la Fiduciaria no ha recibido sanciones por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia o del AMV 26 por factores relacionados a la administración de recursos propios o de terceros, dando cumplimiento a las normas en materia de certificaciones que la regulación establece. Por su parte, el Sistema de Gestión de Control Interno 27 se encuentra alineado con la estructura de gobierno corporativo y acorde con las normas legales vigentes. Value and Risk destaca en la Entidad el robusto sistema de control interno el cual se complementa con las directrices 26 Autorregulador del Mercado de Valores. Es de indicar que esta entidad realizó la última visita en noviembre de 2013, generando un concepto muy favorable en la revisión de procesos. 27 Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de Colombia. Fiduciaria Popular maneja un portafolio de productos de inversión compuesto por: a) Fondos de inversión colectiva (Rentar, Rentar 30 y Fiduliquidez. b) Fondo de pensiones voluntarias Multiopción y c) Fiducia estructurada (fiducia de inversión, fiducia en garantía, fiducia de administración, fiducia de preventas e inmobiliaria, administración de anticipos de contratos de la Ley 1474 de 2011, administración de recursos destinados al pago de pasivos pensionales y seguridad social). Rentar: Es una cartera colectiva abierta sin pacto de permanencia, con un perfil de riesgo conservador, enfocada a la administración de recursos de corto plazo y a la preservación del capital invertido, con elevada calidad crediticia y bajo riesgo de mercado. En términos de rentabilidad durante el primer semestre de 2014 presentó una resultado neto de 3,28% E.A. Rentar 30: Es un fondo de inversión colectivo abierto con pacto de permanencia de 30 días, con un perfil de riesgo conservador, enfocado a la administración de recursos con plazos de permanencia mínima de 30 días y a la preservación del capital invertido, con elevada calidad crediticia y bajo riesgo. En términos de rentabilidad durante el primer semestre de 2014 presentó una resultado neto de 3,35% E.A. Fiduliquidez: Es una cartera colectiva abierta sin pacto de permanencia con un perfil de riesgo bajo, cuya política de inversión se ejecuta con base en lo establecido en el capítulo IV del decreto 1525 de mayo de 2008, el cual hace referencia a la inversión de los recursos de las entidades territoriales y las entidades descentralizadas del orden 11

12 territorial con participación pública superior al 50%. La cartera está dirigida a personas naturales y jurídicas que buscan una alta liquidez y la seguridad que ofrecen las inversiones en renta fija de bajo riesgo crediticio. En términos de rentabilidad durante el primer semestre de 2014 presentó una resultado neto de 3,32% E.A. El portafolio de carteras colectivas a cierre de agosto de 2014 presentó un saldo de $ millones, con un porcentaje de participación dentro del sector de 2,31%, ubicándola en el puesto número 13 dentro del total de entidades fiduciarias que registran saldos. Con respecto a cierre de diciembre de 2013 registró un crecimiento del (+2,58). Fondo de pensiones voluntarias Multiopción: Es una alternativa de inversión y ahorro a largo plazo, con beneficios tributarios. Se diseñó para que los clientes diversifiquen su portafolio de inversión, de acuerdo a su expectativa de riesgo, en donde se ofrecen cuatro opciones diferentes de inversión. Al cierre de agosto de 2014 presentó un saldo de $ millones 28, con un porcentaje de participación del 5,55%, el cual la ubica en el puesto número 4 dentro del total de entidades fiduciarias que registran saldo. Con respecto a cierre de diciembre de 2013 registró un crecimiento del (+12,05). Fortalezas FORTALEZAS Y RETOS Respaldo corporativo y patrimonial a través de su principal accionista el Banco Popular. Generación de sinergias recurrentes a nivel comercial, operativo, tecnología y de control por parte del Banco Popular y del Grupo AVAL. Amplia experiencia y trayectoria en la administración de pasivos pensionales y en recursos de la seguridad social. Importante experiencia y conocimiento del mercado y sector por parte de su equipo directivo. Optimización de procesos operativos en función de generar una mayor rentabilidad en cada negocio. Robusta administración de riesgos a todo nivel. Proceso de inversiones soportado por apropiada tecnología. Asimismo, el proceso de inversiones cuenta con una apropiada estructura organizacional y procedimientos adecuados en las áreas de negociación, control y cumplimiento, que a su vez presentan una clara separación física y funcional, aspecto que permite limitar la materialización de conflictos de interés. Retos Alcanzar un mayor nivel de integración y generación de sinergias comerciales con el Banco Popular. Desarrollo de nuevos productos diferenciados e innovadores que amplíe el portafolio de negocios y diversifiquen su estructura de ingresos, contribuyendo en su estructura financiera y por tanto en el continuo fortalecimiento en los estándares como administrador de activos. Oportunidades de crecimiento por los cambios normativos relacionados con los FIC S. Definir en el corto plazo un aplicativo que le permita administrar SARO, optimizando sus procesos manuales. Alcanzar una mayor participación en negocios de sector privado, que le permitan mejorar indicadores de rentabilidad con un menor nivel de riesgo. Lograr en el corto plazo la estabilización del sistema core integrado SIFI 4.3, el cual fue actualizado de acuerdo a los requerimientos de las fiduciarias del Grupo. 28 Valor total de activos en fondos de pensiones voluntarias por $1.4 billones distribuidos en siete (7) Fiduciarias. 12

13 ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSION Es de resaltar la participación directa de la Junta Directiva en temas relacionados con la gestión de riesgos e inversión, como la aprobación de las políticas de inversiones y riesgos (SARO, SARM, SARL), aprobación de reglamentos y manuales de conducta (intermediación del mercado de valores), aprobación de los modelos para la asignación de cupos de inversión y contraparte, y modelos de control y seguimiento (back testing, stress testing, IRL 29, MRP 30, VaR) y los límites correspondientes a cada uno de los modelos acorde con la normatividad establecida. Por otra parte, la Fiduciaria cuenta con los siguientes comités e instancias de decisión en materia de inversiones y riesgos: Comité de Auditoría: Su principal objetivo es la evaluación del control interno así como la definición de mejores prácticas que ayuden a su fortalecimiento continuo. Está conformado por 3 miembros de Junta Directiva, Presidente, Vicepresidente de Gestión Fiduciaria, Gerente de Riesgos y Procesos, Auditor Interno. Como invitados asisten el Gerente de Auditoria del Banco Popular y el Revisor Fiscal, al igual que el Vicepresidente Senior de Contraloría Corporativa del Grupo AVAL. Las reuniones tienen una periodicidad trimestral. Comité de Inversiones y Riesgos Financieros: Es el encargado de la revisión de los hechos relevantes y definición de expectativas de mercado como: revisión de resultado de los portafolios administrados, seguimiento y aprobación de la estrategia futura de inversión, aprobación de los resultados del modelo de Asignación Estratégica de Activos (Asset Allocation), aprobar cupos 31 de emisor y contraparte. Este comité lo conforma el Presidente, dos miembros de la Junta Directiva, Gerente de Inversiones y Gerente de Riesgos y 29 Índice de riesgo de liquidez. 30 Máximo retiro probable. 31 Con la participación de dos miembros de la Junta Directiva presentes, Estos son informados en la siguiente reunión para su socialización. Procesos, y un miembro externo. Se realiza con periodicidad mensual y de manera extraordinaria cuando se requiera. Comité de Sarlaft: Es el encargado de proponer estrategias y realizar seguimiento a la implementación de los aspectos del sistema de administración de riesgos de lavado de activos y financiación del terrorismo, en especial los temas relacionados con la actualización de información, calidad de la base de datos y monitoreo transaccional. Está conformado por el Vicepresidente Comercial, Oficial de Cumplimiento, Director Comercial de Negocios Fiduciarios, Directores Comerciales de Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones Voluntarios, Director de Servicio al Cliente, Profesional SARO, Profesional SARLAFT, Profesional de Procesos y Gerente de Gestión Fiduciaria. Este comité sesiona de manera mensual. Comité de Seguridad: Su objetivo primordial consiste en mantener la calidad del proceso de seguridad de la información, evaluando el modelo y tomando las acciones preventivas y correctivas correspondientes, en línea con los objetivos del negocio y bajo los lineamientos del comité interno establecido por el Grupo para sus filiales. En este comité participa el Vicepresidente de Gestión Fiduciaria, los gerentes tanto de Tecnología como de Riesgos y Procesos, el Ingeniero Sénior en Seguridad de la Información y el Gerente Financiero y Administrativo. Asisten como invitados al Auditor Interno y el líder del proceso. Se reúnen de manera bimestral. Comité de Control Interno y Gestión: Es el responsable de definir los mecanismos de control y seguimiento de cada uno de los procesos y los negocios fiduciarios, incluidos los de inversión, estableciendo acciones preventivas y correctivas que reduzcan el perfil de riesgo en los procesos y posibilidades de deterioro en los negocios, haciendo especial énfasis al alcance de la responsabilidad fiduciaria. Se califica para cada uno de los negocios el cumplimiento de todas las obligaciones contractuales y legales, en forma oportuna y adecuada. Los negocios calificados con el mayor riesgo mantienen un monitoreo permanente por parte de la presidencia, 13

14 Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria, Gerencia Jurídica y Gerencia de Gestión Fiduciaria a nivel nacional. Está integrado por el Presidente, el Vicepresidente de Gestión Fiduciaria, el Gerente Jurídico y Secretario General, el Gerente de Gestión Fiduciaria Nacional, el Gerente de Riesgos y Procesos y el Auditor Interno. Por otra parte, asisten como invitados el Director de Riesgos y Procesos, el Profesional de Riesgo Operacional, el Gerente de tecnología y el Gerente Administrativo y Financiero. Se reúnen de manera bimestral. Por otra parte, se resalta la implementación del Comité de Producto, con el objetivo de generar ideas de desarrollo en nuevos negocios. La metodología definida incluye cuatro etapas en donde se identifican los productos, se realizar un estudio de factibilidad, seguido de su debida implementación y seguimiento a su comportamiento, así como de la estrategia comercial planteada. Es liderado a nivel de presidencia, con la participación de las Vicepresidencia Comercial y la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria y las diferentes gerencias, se reúnen con una periodicidad mensual. GOBIERNO CORPORATIVO Y MECANISMOS DE CONTROL Fiduciaria Popular tiene establecido un Código de Conducta y Ética, herramienta que facilita la implementación de mecanismos para la toma de decisiones y el desarrollo de las actividades internas acorde a las directrices establecidas para el manejo en tema de conflicto de intereses. En relación con el sistema de control interno, la Fiduciaria tiene implementado un sistema acorde con lo exigido en la normatividad, el cual cuenta con el direccionamiento dado por la Junta Directiva en la definición de políticas y diseño de los procedimientos que se deben implementar. Ahora bien, con respecto a la gestión de la Auditoría Interna, se destaca que dentro de su proceso de planeación se efectúa un monitoreo diario a las operaciones de la mesa de dinero, resaltándose que la auditoría cuenta con un funcionario encargado de validar en línea las operaciones. Asimismo, se llevó a cabo la evaluación a los sistemas de administración de riesgos SARO, SARLAFT, SARM Y SARL. Es de indicar que la Auditoría Interna realiza un seguimiento al cumplimiento de los planes de acción generados como respuesta a los informes de auditoría de la contraloría del Grupo y la Gerencia de Auditoría del Banco Popular. Para dar cumplimiento a las instrucciones del Grupo AVAL, respecto a la evaluación de los controles establecidos por la Fiduciaria para cumplir con la Ley Sarbanes Oxley (SOX), durante el primer semestre de 2014 se llevó a cabo la primera fase, revisando los 115 controles implementados entre el enero y mayo de Los controles evaluados como inefectivos fueron informados al comité de auditoría, a la presidencia y al oficial SOX del Banco Popular. ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIO PROPIO Para la toma de decisiones y seguimiento de las inversiones la Fiduciaria se soporta en diversas herramientas dentro de las que se cuentan: Análisis diarios de las curvas teóricas de rendimientos para los diferentes tipos de papel, seguimiento diario a los límites por concentración, cálculo del modelo de Asset Allocation 32 y cierres de mercado intradía para establecer oportunidades en la rotación de portafolios y evaluar eficiencias de los mismos. Cabe anotar que el portafolio propio tiene un importante componente correspondiente a la reserva de estabilización 33 el cual representa el 32 Trimestralmente realizan la actualización del modelo para los fondos vista, fondos de pensiones voluntarias y portafolios de terceros, el cual define bajo la teoría de Markowitz un portafolio de referencia. Igualmente, realizan un seguimiento mensual a la gestión de los portafolios con base en el desempeño del portafolio de referencia. 33 Corresponde a la reserva de estabilización de rendimientos del patrimonio autónomo conformado con los recursos que integran el Fondo Nacional de Pensiones de las Entidades Territoriales FONPET. Participan 9 fiduciarias incluyendo a 14

15 45,67% del total. Dado lo anterior, la estrategia de inversión establecida requiere, como se ha observado a través del tiempo, un componente más estructurado, con el objetivo de disminuir la volatilidad cuando se presenten mayores niveles en el fondo de reserva. De esta manera, el portafolio de inversiones de Fiduciaria Popular al cierre de agosto de 2014 ascendió a $ millones, registrando una disminución del (0,09%) frente al mismo periodo de En cuanto a la estructura por calificación, se destaca la alta calidad de crediticia de los emisores, teniendo en cuenta que el 53,53% de los títulos se encuentran calificados en (AAA y 1+), mientras que el 45,67% no cuenta con calificación (carteras colectivas), dado que corresponde a la reserva de estabilización. Es de resaltar que la calificación BB+ equivalente al 0,80% corresponde al Fideicomiso Autopista Bogotá- Girardot clasificado como disponibles para la venta. Fuente: Cálculos: Value and Risk Rating S.A. En la calificación AAA y AA+ se incluyen los títulos emitidos por la Dirección del Tesoro Nacional, y aquellos calificados en 1+ y 1, más depósitos a la vista. De otra parte, entre agosto de 2013 y agosto de 2014 no se registran variaciones representativas en la composición del portafolio por variable de riesgo. Es así como al cierre de agosto de 2014, las inversiones en carteras colectivas representaron el 45,67%, seguido por los títulos indexados a la IPC, DTF e IBR con participaciones de 18,66%, 10,97% y 12,09% respectivamente. Fuente: Cálculos: Value and Risk Rating S.A. En cuanto a la estructura del portafolio por plazos, entre agosto de 2013 y agosto de 2014 se concentra en promedio en los títulos con vencimientos de 0-30 días (51,18%), dado principalmente por la posición en cuenta de ahorros y la cartera colectiva. Por su parte, los títulos con vencimiento superior a los 365 días representaron el (30,49%). De esta manera, durante el período de análisis, la duración del portafolio en promedio se ha mantenido en promedio de 288 días, acorde con la política de inversión establecida. En términos generales es un portafolio sano, en donde la estrategia actual de inversión está enfocada hacia títulos indexados al IPC (40% como posición objetivo), DTF (25%) e IBR (24%) acorde a la política monetaria fijada por el Banco de la República. Adicionalmente, se concentra en fondos de inversión y entidades del sector financiero calificadas como AAA. Fuente: Cálculos: Value and Risk Rating S.A. Fiduciaria Popular. Este consorcio debe cumplir con los niveles mínimos de rentabilidad estblecidos. 15

16 Estructuración de productos y servicios La Entidad tiene definido un proceso de estructuración de negocios, el cual se encuentra debidamente documentado dentro del manual comercial. Este procedimiento inicia con la prospectación y visita del cliente, seguida por la presentación de la propuesta definida de acuerdo a las necesidades identificadas (incluye la propuesta de comisión fiduciaria establecida), para continuar con la aceptación escrita de vinculación y la solicitud de la documentación tanto del cliente como del negocio fiduciario. Posteriormente, se realizan los análisis correspondientes a las diferentes tipologías de riesgos, con el fin de realizar la correspondiente aprobación del negocio por parte del comité Comercial (si encaja dentro de las atribuciones establecidas) o se remite a la Junta Directiva para su aprobación final. cuenta un con Sistema de Atención al Consumidor Financiero (SAC) conformado por políticas, estructura, procedimientos y demás aspectos, cumpliendo con la normativa regulatoria establecida. El área jurídica valida los riesgos inherentes al tema legal, para luego proceder a la firma del contrato y a su ejecución. Cabe anotar que el área de riesgo realiza una evaluación trimestral a cada negocio, dentro de los procesos de seguimiento. Mecanismos de comunicación con el cliente Fiduciaria Popular cuenta con diferentes canales y puntos de atención para atender a sus clientes bien sean personas naturales o jurídicas resaltándose: a) Fiduclick, herramienta tecnológica ubicada en el portal transaccional la cual permite realizar diferentes operaciones dentro de las que se cuentan transacciones desde los diferentes fondos de inversión, consulta de saldos, generación de extractos y certificaciones de productos, entre otros. b) Página web, a través de la cual se puede consultar información comercial y técnica de los diferentes productos, informes mensuales económicos y de mercado, consumidor financiero y banners informativos. c) Otros canales disponibles como la fidulínea y el correo electrónico de servicio al cliente. Adicionalmente, cuenta con ejecutivos de inversión especializados, los cuales prestan asesoría directa a sus clientes y la amplia red de oficinas del Banco Popular en donde pueden realizar adiciones o retiros. En cumplimiento a lo establecido en la ley 1328 de 2009, la Entidad 16

17 EVOLUCION DEL PORTAFOLIO DE FIDUCIARIA POPULAR A AGOSTO DE 2014 PORTAFOLIO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Valor portafolio (miles)* Rentabilidad mensual 2,62% 2,41% 2,41% 2,24% 2,10% 2,28% 2,40% 2,41% 2,35% 2,30% 2,52% 2,63% 2,48% 2,59% Duración (días) 342,52 282,12 283,28 265,21 250,47 229,97 252,58 264,76 279,40 269,84 334,15 335,03 320,10 321,59 Duración (años) 0,94 0,77 0,78 0,73 0,69 0,63 0,69 0,73 0,77 0,74 0,92 0,92 0,88 0,88 *Incluye cuentas a la vista CALIFICACION Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 AAA 54,93% 55,66% 54,58% 54,67% 55,23% 55,51% 53,35% 53,94% 53,46% 51,76% 51,42% 50,99% 51,23% 50,15% AA+ 2,26% 2,25% 2,27% 2,27% 2,23% 2,19% 2,32% 2,29% 2,27% 2,30% 2,29% 2,29% 2,28% 3,38% BB+ 1,67% 1,66% 1,70% 1,38% 1,39% 1,40% 1,24% 1,24% 1,25% 1,02% 1,04% 1,07% 0,82% 0,80% Sin Calificación 41,14% 40,44% 41,45% 41,68% 41,15% 40,90% 43,09% 42,52% 43,02% 44,91% 45,25% 45,65% 45,67% 45,67% TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% PLAZO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago ,57% 57,58% 59,36% 56,98% 59,22% 58,85% 54,63% 50,95% 53,44% 53,86% 54,25% 51,18% 52,87% 53,03% ,54% 11,22% 6,84% 10,11% 10,12% 12,42% 11,90% 10,50% 8,87% 8,86% 4,31% 3,20% 3,15% 2,27% ,35% 6,77% 8,03% 8,03% 6,32% 3,76% 3,22% 6,81% 7,00% 11,64% 14,81% 15,13% 14,64% 14,58% >365 27,54% 24,43% 25,77% 24,88% 24,34% 24,97% 30,26% 31,73% 30,68% 25,64% 26,62% 30,49% 29,35% 30,12% TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% TIPO DE TITULO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Bonos 11,96% 11,81% 10,90% 9,44% 9,33% 11,46% 11,83% 11,68% 11,60% 12,62% 11,41% 10,34% 11,11% 11,03% Carteras Colectivas 41,14% 40,44% 41,45% 41,68% 41,15% 40,90% 43,09% 42,52% 43,02% 44,91% 45,25% 45,65% 45,67% 45,67% Cdt 23,75% 23,50% 24,92% 24,57% 25,59% 27,50% 30,62% 30,22% 28,74% 26,50% 26,56% 30,16% 30,82% 32,96% Cuentas Vista 11,43% 14,91% 13,38% 14,18% 16,89% 12,41% 9,45% 8,31% 8,05% 7,70% 4,43% 4,38% 7,20% 5,38% Tes 6,58% 3,51% 3,67% 3,54% 2,27% 3,45% 1,15% 3,62% 5,13% 4,95% 8,04% 5,30% 1,23% 1,17% Titularización 5,15% 4,73% 4,55% 4,30% 4,07% 3,84% 3,87% 3,64% 3,46% 3,33% 4,31% 4,17% 3,96% 3,80% Papeles Comerciales 0,00% 1,11% 1,13% 1,12% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Tidis 0,00% 0,00% 0,00% 1,17% 0,69% 0,43% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% FACTOR DE RIESGO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Ahorro 11,03% 14,61% 12,68% 13,92% 16,48% 11,95% 8,82% 7,89% 7,75% 7,63% 4,08% 3,97% 6,83% 5,16% Carteras Colectivas 41,14% 40,44% 41,45% 41,68% 41,15% 40,90% 43,09% 42,52% 43,02% 44,91% 45,25% 45,65% 45,67% 45,67% Corriente 0,40% 0,29% 0,70% 0,26% 0,41% 0,46% 0,63% 0,42% 0,30% 0,07% 0,35% 0,41% 0,37% 0,22% Dtf 11,23% 11,13% 11,28% 12,24% 12,16% 10,94% 13,56% 13,38% 14,42% 12,23% 11,10% 11,21% 11,01% 10,97% Ibr 4,48% 4,42% 5,59% 4,43% 5,50% 7,60% 7,80% 7,69% 7,63% 7,69% 8,85% 10,04% 11,02% 12,09% Tasa Fija 19,41% 17,01% 16,03% 15,63% 12,64% 14,44% 12,21% 10,82% 10,91% 10,48% 14,61% 9,49% 6,61% 6,43% Tasa Fija Uvr 1,49% 1,40% 1,35% 1,29% 1,22% 1,15% 1,17% 3,57% 3,50% 3,50% 3,46% 3,45% 0,85% 0,81% Ipc 10,83% 10,70% 10,91% 10,55% 10,44% 12,56% 12,72% 13,70% 12,48% 13,50% 12,29% 15,77% 17,64% 18,66% TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora. 17 Calificación inicial-noviembre de 2014