El mundo está en permanente cambio, por eso nosotros,

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3 Editorial El mundo está en permanente cambio, por eso nosotros, desde ROFEX queremos adaptarnos y evolucionar al ritmo que lo hace nuestro mundo globalizado. El mes pasado, presentamos al mercado el nuevo contrato de futuros de petróleo. Esta nueva herramienta permite, entre otros beneficios, la posibilidad de cobertura de precio para los activos financieros domésticos relacionados al petróleo, la opción de apalancamiento ante expectativas del precio del producto y la inversión en el activo subyacente mediante un activo financiero negociado, compensado y liquidado en la plaza loca. Hasta el momento, esta posibilidad no existía en la Argentina. La idea es acercar el mercado al inversor minorista. Por tal motivo, nuestro firme objetivo es ampliar aún más la cartera con nuevos productos para operar y cubrirse así de los vaivenes que sufren tanto los precios de las materias primas como también los activos financieros. En este sentido, el contrato de futuro de oro registró, desde su lanzamiento en noviembre pasado, un fuerte crecimiento y despertó el interés de los operadores. En esta edición de ROFEXNews, entregamos al lector un completo informe de cómo se utilizan los futuros de petróleo en el mundo y su instrumentación en el país. Además, se ofrece al lector un detallado análisis sobre el incremento experimentado tanto en la División Derivados Financieros (DDF) como Agropecuarios (DDA), fiel reflejo del continuo desarrollo nuestro Mercado. En estas páginas, podrá también disfrutar de la excelente nota de Emilio Scotto, que nos cuenta la travesía que realizó en la ruta 40, que une los extremos norte y sur de nuestro país, en el marco del rally Desafío, que se llevó a cabo en marzo último. Es un placer poder vivenciar, a través de su pluma, los kilómetros recorridos por este viajero de alma que, una vez más, nos arranca de la rutina y nos introduce en un mundo a veces desconocido para muchos. Por su parte, merece una mención especial el concurso fotográfico Ponete la camiseta, llevado con éxito a cabo entre los operadores de la División Agropecuaria. Es de destacar el prestigioso jurado que nos acompañó en la elección de los ganadores y el entusiasmo puesto por los participantes del certamen. Finalmente, en este número se podrán conocer todas las novedades de ROFEX, Argentina Clearing S.A y de Primary S.A. con sus adelantos tecnológicos y, como siempre, las ya tradicionales entrevistas a nuestros agentes que aportan su punto de vista del mercado. Gracias por acompañarnos en esta nueva edición y los esperamos en la próxima, con más novedades. Luis B. Ossola Presidente de Rofex 03

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6 2011 Agroactiva ROFEX participó de la tradicional muestra de dinámica. En su edición 2011 esta exposición congregó a más de personas. Junto a la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), el Mercado participó de la 17 edición de Agroactiva. La muestra se desarrolló del 9 al 12 de junio en el establecimiento El Laurel, ruta provincial 26, km 91, entre las localidades de Carcarañá y Casilda, provincia de Santa Fe. Durante las cuatro jornadas ROFEX brindó información sobre sus productos y formas de operar, así como de las actividades que brinda el área de Capacitación. Representantes del Mercado asistieron a los visitantes, mostrando los beneficios de operar futuros y opciones ROFEX, presentando, de la misma manera, las ventajas de la utilización de sus Operaciones a Fijar Futuros.

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8 PRIMARY se fortalece con nuevas plataformas e infraestructura Sobre el cierre de 2010 ROFEX concretó una iniciativa estratégica adquiriendo la totalidad de las acciones de la compañía tecnológica especializada PRIMARY*. 08 Tras formalizarse la integración entre ambas empresas, Sebastián Ferro, quien venía desempeñándose como gerente de Sistemas de ROFEX y Argentina Clearing S.A. (ACSA), poseedor de una vasta experiencia en la gestión y convergencia de equipos de negocio y tecnología, fue designado como gerente General de PRIMARY. A partir de ese momento, PRIMARY se dedicó a consolidar su capital humano y su portafolio de soluciones, con un claro objetivo: garantizar que cualquier mercado, banco o broker en el país y la región, pueda encontrar en la compañía a un socio confiable y capaz de resolver sus requerimientos de negocio de punta a punta. A lo largo de este primer semestre luego de la adquisición, se han unificado y simplificado diversos aspectos, migrando determinadas soluciones de ROFEX hacia PRIMARY, optimizando la integración con los que ésta ya poseía. Esto habilitó que los agentes de ROFEX, como así otros mercados y brokers, tengan un único punto de contacto y un proveedor centralizado para encontrar las soluciones que desean. De esta manera, PRIMARY ofrece soluciones para agentes de ROFEX, centradas en el Acceso Directo al Mercado (PRIMARY DMA), las cuales complementa con una herramienta enfocada en el Back Office de operaciones a futuros, XENA FYO; y otra aplicable a la gestión de riesgos, SARP MC, la cual replica con exactitud la fórmula utilizada por ACSA para calcular los márgenes, diferencias y resultados que generan las operaciones realizadas en ROFEX. Todas estas herramientas se suman a las plataformas de negociación para mercados: e-trader y e-trader II, basadas en tecnología Java, y SecTrade, basada en tecnología.net. PRIMARY hoy PRIMARY provee soluciones de conectividad segura de alto rendimiento a través de las plataformas de negociación ROFEX, destinadas a bancos y otras entidades financieras. Adicionalmente, cuenta con soluciones para el broker del mercado disponible de granos, como es Xena Entrega, y actualmente, se encuentra trabajando en las etapas finales de una herramienta para la administración de fideicomisos financieros. Esta empresa de tecnología especializada cuenta con un equipo de profesionales expertos en cada uno de los procesos de negocio del mercado de capitales, habituados a interactuar con clientes de diversas latitudes, con diferentes necesidades y prioridades. Se trata de una compañía que posee la capacidad de llevar adelante proyectos especiales para mercados financieros, esto es, el análisis funcional en profundidad de requerimientos. PRIMARY ha enfrentado, de igual manera, otro tipo de desafíos durante la primera mitad del año, cuando a causa de la incorporación de nuevos productos y la tecnología de cotización automatizada e-trader II en ROFEX, se multiplicaron por diez la cantidad de órdenes procesadas por PRIMARY, estimándose que un nuevo incremento del 1000% ocurrirá cuando la nueva plataforma PTP se despliegue a fin de En forma simultánea, el volumen de transacciones ingresadas por DMA se encuentra creciendo geométricamente. En los próximos meses PRIMARY intensificará la concentración de sus líneas de trabajo, hacia la optimización y actualización de las plataformas existentes, como así también al despliegue de una nueva infraestructura física de mayor capacidad, y al lanzamiento de nuevo productos y servicios que provengan de la escucha activa que la compañía efectúa con sus clientes. *Luego de la adquisición, la empresa modificó su razón social de Primary Brokers S.A. a PRIMARY S.A., a fin de evitar confusiones y alinearla al foco de sus negocios.

9 Futuros y opciones

10 Excelente nivel de negocios en la primera etapa del año 10 Por Marcelo Comisso - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX En los últimos cinco meses, la División Derivados Agropecuarios de ROFEX obtuvo muy buenos resultados. En mayo, el volumen negociado fue de toneladas. Si bien, esta cifra representó un retroceso del 18,2 por ciento respecto de abril, en términos interanuales el volumen experimentó un incremento del 102,6 por ciento. Expresado en dólares, el volumen ascendió a 236,57 millones de dólares, lo que representó una caída del 19 por ciento respecto del mes previo, pero una expansión del 180,53 por ciento con respecto de mayo de En lo que va del año, el tonelaje negociado asciende a 3,68 millones de toneladas, un 11,89 por ciento por encima del volumen negociado en igual período del año pasado. Por su parte, el interés abierto durante mayo tuvo un promedio diario de toneladas. Esta cifra marca un crecimiento del 2,07 por ciento en relación al promedio diario de abril y del 55,83 por ciento con respecto al mes de mayo pasado. En cuanto a este último punto, es necesario tener en cuenta la incidencia en el cambio del vencimiento de los contratos de Índice, desde el último día hábil del mes previo al mes del contrato al último día hábil del mes del contrato (Comunicación Nº143), vigente para las posiciones a partir de la campaña De esta manera, el interés abierto de mayo de 2010, ya mostraba el efecto del vencimiento de la posición de Soja Índice Mayo (ISR052010) el día 30/04/2010. Recordemos que la posición mayo de soja índice, por coincidir con la cosecha de esta oleaginosa es la que mayor liquidez suele concentrar en esta etapa del año. Respecto de la composición de volumen negociado durante 2011, el 76,96 por ciento correspondió a contratos de soja índice; el 12,26 por ciento a contratos de soja entrega cámara; el 7,26 por ciento a contratos de soja entrega fábrica; el 2 por ciento a contratos de maíz con entrega; mientras que el 1,52 por ciento restante correspondió a los contratos de trigo con entrega. En relación al comportamiento de precios, los futuros de soja cerraron mayo con bajas en relación al último día de abril. En los contratos de soja índice para la presente campaña las bajas oscilaron entre 1,84 y 2,82 por ciento, con ajustes desde 314,3 dólares para la posición mayo 2011 (con vencimiento el último día hábil de este mes), hasta 327,6 dólares para la posición noviembre En tanto que el contrato mayo 2012 para la próxima campaña, ajustó a 311,5 dólares, 0,16 por ciento por debajo del último ajuste de abril. Respecto de los futuros con entrega, el 23 de mayo la posición cámara y fábrica para ese mes,

11 valor está muy por encima de los 188 dólares del futuro enero 2012 y de los forwards informados por la BCR para un plazo similar. De manera similar, al 31 de mayo, partiendo de un FOB promedio en torno a los 313 dólares para el maíz con entrega en julio 2011, era posible estimar un FAS teórico de alrededor de 236 dólares. Comparando este valor con el ajuste del futuro julio y los forwards con vencimiento similar, se obtiene una prima de descuento superior a los 50 dólares por tonelada. Esta prima puede ser interpretada como la compensación que exige el mercado por la incertidumbre que supone adquirir el maíz localmente y luego no poder exportarlo. LOS NÚMEROS DE LA DDA 3,68 102,6% 55,83% millones de tn. es lo que se lleva negociado en lo que va de fue el crecimiento que registró el volumen de operaciones de la DDA creció el promedio diario de Interés Abierto en un año. registraron un ajuste final de 318 y 315,5 dólares, un 1,5 por ciento por debajo de sus respectivos ajustes al finalizar abril. A pesar de estos retrocesos, los valores negociados son un 45 por ciento superior a las cotizaciones de un año atrás. En los futuros con entrega de maíz y trigo, a pesar de las mejoras en las cotizaciones en relación a los valores de un año atrás, la situación de intervención oficial en el mercado físico de estos cereales afecta seriamente las cotizaciones que se ubican muy por debajo de la capacidad teórica de pago de la exportación. Así, según estimaciones de la BCR al 31 de mayo, partiendo de un FOB promedio de 332,5 dólares para el trigo con entrega en diciembre y restándole los derechos de exportación y los gastos de embarque se obtenía un FAS teórico de 234,95 dólares. Este

12 Continuo crecimiento de las operaciones con dólar Por Selene Sergi - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX Mayo finalizó para ROFEX con un volumen negociado en la División Derivados Financieros (DDF) que ascendió a los millones de dólares, un 14,63% por encima del volumen operado el mes anterior. De esta manera, se llegó al máximo volumen mensual operado en lo que va del El aumento en el monto de operaciones tuvo su correlato en el interés abierto (IA). Durante mayo, se consolidó la tendencia de recuperación del IA que promedió los millones de dólares experimentando, de esta forma, un aumento mensual del 8,79%. No obstante la escasa volatilidad de la divisa estadounidense -se encuentra en sus mínimos desde 2005-, los futuros de dólar tuvieron un importante repunte en el volumen negociado en mayo, representado, como es usual, casi la totalidad de lo operado en la división financiera. Sin embargo, desde su lanzamiento en noviembre de 2011, los futuros de oro han mantenido un volumen de negocia- expectativas de crecimiento en el futuro. Con la introducción del contrato de futuro sobre petróleo WTI en junio, se espera no sólo dotar a los inversores con un nuevo instrumento para realizar coberturas, especular o realizar arbitrajes, sino también atomizar el volumen negociado en DDF. ción superior a los 11 millones de dólares mensuales, con

13 Spot El volumen de operaciones en el mercado de cambios spot continúa en niveles elevados. En mayo superó los millones de dólares, mientras que en lo que va de 2011 ya se negociaron casi millones de dólares, cifra un 13,32% superior respecto del volumen registrado en el mismo período del año anterior. Vale destacar que los millones de dólares operados en el mercado spot se componen en un 62,78% de operaciones de la rueda FOREX de MAE y el 37,22% restante, corresponden al Mercado Electrónico de Cambios (MEC). Pese al aumento mensual del 14,68% en el volumen operado con futuros de ROFEX, el volumen de operaciones a plazo, que fue en mayo de millones, sufrió una caída del 4,30% mensual. Lo anterior se encuentra explicado por la merma en las operaciones con forwards del MAE. La operatoria del último mes se conformó en un 60,48% por futuros de ROFEX, mientras que los forwards de MAE representaron el 39,52% restante. Respecto de la distribución del volumen por posición en ROFEX, durante mayo, el tramo corto de la curva (los tres primeros vencimientos), fue la parte más activa tras aglutinar casi el 67% de las operaciones realizadas. El tramo medio de la curva (entre el cuarto y el octavo vencimiento) agrupó el 27,60 por ciento de los negocios, mientras que la parte larga finalizó con el 5,54 por ciento del volumen total. Durante el mes, se destacó la migración de parte del volumen de operaciones del tramo largo a las posiciones del tramo medio, y en menor medida, a las del tramo corto. Por otro lado, cabe destacar la caída que se viene produciendo desde febrero en el índice de concentración por posición (principalmente en las posiciones cortas). En línea con lo anterior, en mayo se destacó la caída del IA del tramo corto de la curva, a manos del tramo medio y, en mayor medida, del tramo largo. Los precios de los futuros de dólar experimentaron bajas en todas las posiciones negociados, en contraposición a las subas registradas en el mercado spot. En mayo, el dólar mayorista (BCRA3500) evidenció una suba del 0,20% mensual. Por otro lado, el dólar blue, advirtió fuertes subas impulsadas por el incremento en la demanda de dólares billetes tras el endurecimiento de las restricciones a la compra formal de dólares. En este contexto, las tasas implícitas experimentaron aumentos para toda la curva. A lo largo del mes, el costo de cobertura de corto plazo aumentó 157 puntos básicos en promedio. En lo que respecta a las tasas implícitas para el tramo medio y largo, presentaron aumentos de 102 y 70 puntos básicos, respectivamente. La curva, que presentó una pendiente positiva aplanándose entre la décima y décimo cuarta posición, exhibió tasas implícitas del orden el 8,10 por ciento para los primeros vencimientos, hasta alcanzar tasas del 10,80% para plazos superiores a los 12 meses. LOS NÚMEROS DE LA DDF ,68% millones de dólares fueron los que se negociaron en mayo millones de dólares mensuales se operan en futuros de oro subió el volumen mensual en futuros de dólar

14 Futuro de Oro: un producto que gana mercado Por Selene Sergi - Analista Gerencia de Desarrollo - ROFEX Desde la crisis subprime el mercado de oro ha registrado no sólo un marcado incremento de precios, sino que también nuevos récords de actividad. Al igual que como ocurre con diversos instrumentos derivados, la mayor parte del volumen de oro se negocia en los mercados fuera de las bolsas tradicionales. El mercado de Londres a través de la LBMA es la referencia a nivel mundial, no obstante lo anterior, las transacciones realizadas en bolsa también han crecido sostenidamente desde el año 2000, apuntaladas por los negocios en Estados Unidos (NYMEX y NYSE), Japón (TOCOM) e India (NCDEX y MCX). En el mercado internacional, existe una gran variedad de futuros sobre oro. Entre los más negociados se destacan los futuros negociados en NYMEX, Tocom (Bolsa de Derivados de Commodities de Tokio) y MCX (Bolsa de Derivados de Commodities de la India). Los futuros de oro operados en estos mercados presentan variadas características, como por ejemplo, la moneda de negociación (en dólares o en moneda doméstica), tamaño del contrato, que va desde 100 gramos hasta 100 onzas troy; formas de liquidación, ya que algunos son por diferencias en efectivo, en tanto otros con entrega del oro al vencimiento del contrato, y calidad del oro subyacente que varía entre el 99,5% y 99,9% de pureza. Pese a la gran cantidad de meses listados para los futuros de oro, el mayor volumen de negociación se concentra en los meses de junio y diciembre. El fenómeno conocido en los mercados 14

15 financieros como Flight-to-Quality o vuelo hacía la calidad, ocurre cuando los inversores venden lo que ellos perciben como inversiones de alto riesgo y compran inversiones más seguras, dentro de las que se destaca el oro. Lo antes mencionado es justamente lo que ocurrió a partir de septiembre de 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, y volvió a reflotar con más fuerza en los últimos tiempos, tras la incertidumbre que genera la posible recaída de la economía de EE.UU, y la crisis financiera y fiscal que están atravesando varios países europeos conocidos como los PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España). Además de actuar como instrumento de refugio frente a las crisis generalizadas, el oro posee otra deseable característica: puede contribuir a la diversificación de una cartera. Dado que tiene una baja correlación con la mayoría de los activos, al incorporar el oro a una cartera de acciones, bonos y dólares, podremos reducir el nivel de riesgo al que estamos expuestos. Por otro lado, el desarrollo de un mercado de futuros de oro local tiene interesantes beneficios, ya sea: Cobertura de precios para los activos domésticos relacionados al oro. Creación de un nuevo canal de inversión local. Permitir la posibilidad de apalancarse y brindarle un instrumento novedoso al inversor minorista. Todo lo anterior, hizo que ROFEX desarrolle y lance al mercado el 8 de noviembre de 2010, el contrato de futuro de oro, con el Banco Ciudad como uno de sus principales proveedores de liquidez. Este registró un fuerte crecimiento en los últimos meses. Durante mayo, la negociación en contratos de futuros de oro alcanzó los contratos, lo que representa más de 10,8 millones de dólares. En tanto que, desde su lanzamiento, el futuro sobre oro lleva acumulado un nivel de negocios superior a los 78 millones de dólares. La Oro Dólar Nybot Merval Embi Arg. cantidad de contratos pendientes de cancelación, interés abierto, cerró fin de mes en su máximo de contratos. Teniendo en cuenta el interés abierto y que en junio vence la posición corta, la expectativa de negocios a futuro es más que interesante. Matriz de correlaciones Mayo Mayo 2011 Especificaciones contractuales del futuro de oro ROFEX: El activo subyacente es Oro Fino (Calidad Mínima: Oro de Buena Entrega, de pureza). El tamaño de cada contrato, es de una Onza Troy (31,103 Gramos). Además, el monto exigido para garantizar la posición abierta es de u$s 70 por contrato, con lo cual el que abrió un contrato en noviembre con vencimiento en diciembre 2010, logró un apalancamiento que rondó el 200%. De esta manera, le brinca al inversor minorista la posibilidad de participar en el mercado. En sintonía con los principales futuros negociados en los mercados internacionales, el contrato cotiza en dólares por Onza Troy. Los meses listados para negociar son Junio y Diciembre, y vencen el último día hábil del mes del contrato. El contrato no tiene entrega física del producto oro para los contratos que continuaran abiertos al final del último día de negociación, sino que se liquida por diferencias en efectivo (cash settlement). Para la liquidación final, los contratos ajustan contra el precio de London Gold Fixing, benchmark a nivel mundial. Oro Dólar Nybot Merval Embi Arg

16 Lanzamiento del nuevo ROFEX presentó, su contrato de futuros sobre petróleo (WTI), único en su tipo en Latinoamérica. El evento se llevó a cabo el 15 de junio en el Hotel Amerian Buenos Aires, día en que también se realizó con éxito la primera operación de esta herramienta de cobertura, a través de la nueva plataforma de negociación, e-trader II, la cual ya se encuentra a disposición de todos los agentes. El encuentro, que fue encabezado por el presidente de RO- FEX, Luis B. Ossola, contó con la presencia de Alejandro Vanoli, presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV), y disertaciones a cargo del economista Miguel Kiguel, quien brindó un panorama de la economía mundial y de la situación actual del commodity; y de Diego Fernández, gerente General de de ROFEX, quien fue el encargado de explicar las 16

17 contrato de ROFEX características del nuevo producto, el cual ya puede operarse en la División Derivados Financieros (DDF) del Mercado. En su discurso, el Presidente de ROFEX destacó que el éxito registrado por el contrato de futuros sobre oro (lanzado en noviembre último), fue lo que animó al Mercado a continuar presentando nuevos productos. Nuestro objetivo es brindar las herramientas para que el mercado de capitales sirva cada vez más a la economía real, afirmó la autoridad. El petróleo es el commodity más operado a nivel global, y con este nuevo producto ROFEX se convierte en el primer mercado de Latinoamérica en ofrecer una herramienta de estas características. El contrato de futuros sobre petróleo está pensado como una alternativa de inversión y ahorro para el inversor particular, explicó Diego Fernández. A su turno, el Presidente de la CNV destacó la actitud de RO- FEX por trabajar para que el mercado de capitales sea cada vez más completo y útil para la economía real, mostrando su satisfacción por el impulso que se está brindando desde Rosario al sano desarrollo del mercado. Asimismo, Vanoli insistió sobre la necesidad de avanzar en la integración de los diferentes mercados bursátiles de Argentina. Hay que avanzar en la unificación de plataformas tecnológicas para integrar operaciones. Buscamos que el año que viene todos los mercados comiencen a utilizar el Protocolo FIX, destacó. Recordemos que ROFEX implementó el Gateway FIX en 2007, y recientemente realizó su actualización por la versión más reciente del Protocolo, la 5.0 SP2. Por su parte, Miguel Kiguel, brindó un panorama del commodity a nivel mundial y la importancia que tiene la variación del dólar sobre el precio del petróleo. El economista destacó el fuerte consumo de petróleo en China, afirmando que dicho país consume actualmente un 10% del crudo mundial disponible. El petróleo es un commodity que hoy tiene un exceso de demanda en el mundo, afirmó Kiguel. Finalmente, el Gerente General de ROFEX comentó que la entidad estudia ampliar aún más su cartera de productos financieros para los inversores, anticipando los futuros proyectos que tiene previstos presentar en el corto plazo: un contrato financiero de futuros sobre Soja USA; un contrato de futuros sobre Plata; y un contrato sobre Bono Cupón PBI. 17

18 Futuros de petroleo Por Javier Marcus - Gerente Gerencia de Desarrollo - ROFEX En la primera mitad del 2010 dirigí la tesina que realizó Fabricio Montenegro para la Especialización en Finanzas de la Universidad Nacional de Rosario que dictamos en proyecto conjunto en nuestras oficinas de Buenos Aires. Fabricio es un talentoso ingeniero que vino de Ecuador y que, fiel a sus orígenes, realizó su trabajo sobre uno de los productos más importantes de su país; el petróleo. Así como la soja es estandarte de las exportaciones argentinas; el petróleo es de suma importancia para países vecinos como Brasil, Venezuela y el Ecuador de Fabricio. Podríamos trazar una relación entre nuestra preciada oleaginosa y esa mezcla heterogénea de compuestos orgánicos que es el crudo. Al fin y al cabo, esta fuente de energía es de origen fósil, fruto de la transformación de ma- ñas para un economista, aprendí con la tesina de Fabricio y aunque ya han pasado más de 150 años de la primera perforación de un pozo en Pensilvania, el petróleo sigue siendo la primera en el mediano plazo tienen como principal componente explicativo, además de los fundamentos de oferta y demanda, a la divisa norteamericana. Luego de la fuerte caída que experimentó el teria orgánica procedente de zooplanc- fuente de energía en los países desa- precio del petróleo, tras desatarse la ton y algas que, depositados en gran- rrollados y es por eso que el riesgo crisis financiera y de la mano de la for- des cantidades en fondos de mares o precio se torna de vital importancia. taleza del dólar, el precio se recuperó zonas lacustres del pasado geológico, Allí donde hay riesgo precio hay de- fuertemente en los meses posteriores fueron posteriormente enterrados bajo rivados y allí donde hay derivados junto con el debilitamiento de la divisa pesadas capas de sedimentos. necesarios para el mercado local está norteamericana. Luego, la transformación química de- ROFEX para desarrollarlos. La recuperación se vio potenciada re- bida al calor y a la presión produce, Respecto de los precios del crudo, de cientemente por los conflictos en Egip- en sucesivas etapas, desde betún a acuerdo con el análisis de la licenciada to y Libia y por las consecuencias que 18 hidrocarburos cada vez más ligeros. Estas cosas raras, y algunas más extra- Selene Sergi en el Informe Derivados de Commodities que elabora ROFEX, tuvieron en las embarcaciones de crudo. Otro de los factores que también

19 en la Argentina apuntaló a que el precio del petróleo financieros domésticos relacionados do y liquidado en dólares en la plaza alcanzara durante marzo y abril valo- al petróleo. Por ejemplo, quien tiene local. Las características del contrato res récord desde septiembre de 2008, acciones de Petrobras o Tenaris puede que ROFEX lanzó al mercado el 15 de fue la publicación del duodécimo plan cubrirse del componente precio. junio último son las siguientes: quinquenal en China, en el cual se Cobertura de precio a los partici- El activo subyacente es Petróleo Crudo prevé un aumento de la urbanización pantes del mercado (Productores de WTI (Light Sweet Crude Oil). Este con- al 51 por ciento para el 2015, lo que Crudo, Refinerías, Distribuidores, De- trato derivado varía de acuerdo a lo va a implicar desde el punto de vista energético un aumento de la demanda de crudo. Pese a que la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) todavía no dio noticias sobre un posible aumento en la oferta de crudo, los débiles indicadores económicos en EE.UU, que generan incertidumbre acerca de la recuperación y crecimiento de dicho país, impactaron negativamente en la cotización del crudo durante mayo. Los precios del petróleo se mueven mucho, la volatilidad de este producto es mayor que la del oro e incomparable con la del peso que se mantiene muy estable con respecto al dólar. mandantes de Crudo, etc.) El produc- que sucede con el petróleo WTI. En los peores momentos de la última tor podrá vender futuros o comprar La industria petrolera clasifica el pe- crisis internacional la volatilidad de opciones put, los refinadores fijar el tróleo crudo según su lugar de origen, 20 días anualizada llegó a superar el crack spread con una ata local y los por ejemplo West Texas Intermediate 100%. demandantes tendrán la posibilidad (WTI) o Brent y también en base a su Esto muestra, como decíamos al inicio, de comprar futuros u opciones call. densidad o gravedad API. Es por ello que hay un gran riesgo a cubrir y es Acceso del inversor minorista a un que, en línea con lo anterior, se listan por ello que ROFEX desarrolló el con- producto financiero de importantísima en distintas bolsas del mundo futu- trato de futuros sobre petróleo crudo liquidez a nivel global con una impor- ros y opciones sobre petróleo tanto WTI. tante posibilidad de apalancamiento WTI como Brent, entre otros. El con- Este nuevo contrato permite a ROFEX ante expectativas del precio del pe- trato más negociado en el mundo es ofrecer a sus agentes la posibilidad tróleo. el futuro de petróleo WTI operado en de: Cobertura de precio para los activos Invertir en petróleo mediante un activo financiero negociado, compensa- NYMEX-CME. El tamaño de cada contrato, es de 10 19

20 barriles El contrato más negociado en el mundo, que mencionamos en el párrafo anterior es de 1000 barriles lo que limita la participación de los minoristas. Hay un contrato Mini pero es de 500 barriles lo que también implica una gran inversión financiera. En el mundo hay otros contratos más pequeños como el del TOCOM de barriles o el de MCE de la India con sólo 100 barriles. En ROFEX listamos un contrato que podríamos llamar Micro que permite el acceso tanto a los inversores más pequeños que pueden negociar 10 barriles como a los más grandes a través del renglón Todo o Nada de la plataforma de negociación de ROFEX donde el mínimo es de 100 contratos. Esto es, 1000 barriles como en el NYMEX-CME. Los contratos serán listados para los meses de mayo y noviembre Aunque la CNV aprobó que el contrato podrá ser listado todos los meses del año, por el momento, el Directorio de RO- FEX decidió que se listaran los meses de mayo y noviembre. Si bien hay meses con mayor liquidez que otros en el trading internacional no hay grandes diferencias que justifiquen esta decisión. La alternativa de listar sólo algunas posiciones, que ya aplicamos en los contratos de futuros y Opciones de ORO, se tomó para concentrar la liquidez. Una vez que esas posiciones estén consolidadas si los usuarios lo solicitan se podrán listar otros meses. Volviendo a las especificaciones de los principales contratos a nivel mundial, hay 72 posiciones listadas (mensuales) en los contratos de futuros de WTI del NYMEX. En la actualidad, hay contratos listados para los 12 meses del año hasta el 2016, para luego listarse sólo las posiciones junio y diciembre hasta el El contrato vence el cuarto día hábil (EE.UU.) previo al día 25 del mes del contrato. En caso que el día 25 fuera inhábil (EE.UU.), el contrato vencerá el cuarto día hábil (EE.UU.) previo al día hábil (EE.UU.) inmediato anterior al día 25 del mes de contrato. Como vimos en el ítem anterior las posiciones más listadas en NYMEX son junio y diciembre pero en ROFEX listamos Mayo y Noviembre dado que el vencimiento correspondiente a los contratos Nymex Ligth Crude tiene lugar en el mes previo al mes de contrato (Ejemplo: el contrato a Diciembre de 2011 vence el 18 de Noviembre de 2011), mientras que los contratos de ROFEX vencerán en el mes de contrato (Ejemplo: el contrato a Noviembre