Mercados emergentes: atrapados en una reducción? Un vistazo a la economía mundial

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1 Puntaje del índice ESCAPE Mercados emergentes: atrapados en una reducción? Los mercados emergentes han estado pasando por un momento difícil recientemente Aunque las economías avanzadas han tomado velocidad, los mercados emergentes han estado más lentos, planteando desafíos para los negocios e inversionistas internacionales. La reducción es el catalizador Desde mayo del año pasado, cuando la Reserva Federal planteó por primera vez el prospecto de reducir sus compras mensuales de activos, las divisas en las economías vulnerables de los Frágiles 5 (Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica) se depreciaron en alrededor del 20%. Brasil y Turquía tuvieron que intervenir para estabilizar sus divisas. pero no es la causa Sin embargo, creemos que la reducción ha sido el catalizador para estos desarrollos y no la causa de ellos, ya que ha expuesto algunas vulnerabilidades subyacentes: El crecimiento económico en algunos mercados emergentes se ha tornado desbalanceado. Desde 2009, los déficits por cuenta corriente de los cinco mercados emergentes más vulnerables han crecido en hasta 6% del PIB. No reformar el mercado y construir instituciones más fuertes está contribuyendo a la volatilidad e incertidumbre, estropeando la capacidad de inversión y de productividad futura. No todos los mercados emergentes han sido hechos iguales Después de un fuerte desempeño en nuestro reciente índice ESCAPE (ver figura 1), hemos entrevistado a Patrick Tay, de PwC Malasia, para entender por qué su país, con un crecimiento económico de alrededor de 5% y un desempleo de tan solo 3.4% al final de 2013, es uno de los mercados emergentes que contradicen la tendencia reciente. La recuperación económica en la Eurozona está en proceso Pensamos que la situación en la Eurozona se está viendo cada vez más positiva: las más recientes cifras del crecimiento del PIB sugieren que la recuperación se está estableciendo en la región. En el corazón del bloque, Alemania creció en 0.4% en el cuarto trimestre, y Francia en 0.3%, mientras que Italia registró un crecimiento positivo (si bien solo 0.1%) por primera vez en más de dos años. Aunque la actividad está mejorando, el desempeño económico es aún muy diferente entre el norte (e.g. Alemania) y el sur (e.g. España, Italia). Las altas tasas de desempleo continúan restringiendo la demanda doméstica en las economías del sur a medida que buscan volver a ganar competitividad. Los negocios también están siendo obstaculizados por tasas de interés más altas que aquellas que disfrutan compañías similares en otros lugares de la región. Figura 1: Un ejemplo de un mercado emergente exitoso. Malasia logra un alto puntaje en nuestro índice ESCAPE. Fuente: Índice de ESCAPE por PwC Economías emergentes Malasia Economías avanzadas

2 Índice del PIB real (2007 4T:100) Actualización económica: La recuperación en la Eurozona está en marcha Recientes cifras de PIB pintan un cuadro cada vez más positivo para la Eurozona, con un crecimiento registrado en la mayoría de las economías en el cuarto trimestre de Las economías del norte de Europa tomaron velocidad, con Alemania expandiéndose 0.4% en el cuarto trimestre, mientras que las economías del sur de Europa también crecieron. El producto de Italia, por ejemplo, se expandió por primera vez después de nueve trimestres consecutivos de crecimiento negativo o nulo. A pesar de la reciente y amplia recuperación, la recuperación de la Eurozona sigue siendo la historia de dos mitades. Las economías del norte de Europa como Alemania (4%) claramente más grandes que su punto más alto antes de la crisis al final de 2007, pero algunas economías del sur de Europa como Italia (-8%) son todavía significativamente más pequeñas (figura 2). Las economías del sur también están enfrentando niveles bajos de demanda doméstica mientras que continúan luchando con el alto desempleo. Los negocios también luchan con mayores costos de financiación que en las economías centrales, que los pone en una desventaja competitiva. En general, la economía de la Eurozona permanece alrededor de 1% más pequeña que su punto más alto antes de la crisis al final de 2007, similar al Reino Unido. En cambio, la economía de EE.UU. es ahora 6.5% mayor que al final de Figura 2: La recuperación en la Eurozona ha alcanzado a la mayoría de las economías, pero permanecen claras diferencias en el desempeño.. Fuente: Eurostat, Análisis PwC Alemania Italia Reino Unido Enfoque en Malasia En nuestro reciente índice ESCAPE, Malasia tuvo un buen desempeño al clasificarse en la posición 14 de nuestra muestra de 42 países. Conversamos con Patrick Tay, Asesoría Económica de PwC Malasia. 1. Cuáles han sido los impulsadores del éxito de Malasia y cómo se desarrollarán? Pienso que la situación actual de Malasia muestra que el crecimiento es sólido y el moméntum en la economía está creciendo. Por ejemplo, el crecimiento general para 2013 fue de 4.7%, pero en el cuarto trimestre la economía se expandió en 5.1% año tras año. Una de las razones principales para este aumento han sido los altos niveles de inversión a la infraestructura para eliminar algunos obstáculos al suministro. Adicionalmente, esto ha sido apoyado por el gasto doméstico: Malasia tiene condiciones de empleo muy estables que la están ayudando a mantener un crecimiento real en la economía. El Gobierno de Malasia también ha estado promulgando una serie de medidas de reforma que alcanzan a toda la economía. Los efectos de estas reformas están comenzando a sentirse ahora y así continuarán. Además de las medidas para restringir el crecimiento del gasto para poder manejar el déficit presupuestario, el gobierno está también liberalizando progresivamente sectores e instalando una comisión de competencia que supervisará estos nuevos mercados.

3 (Continuación) Enfoque en Malasia En nuestro reciente índice ESCAPE, Malasia tuvo un buen desempeño al clasificarse en la posición 14 de nuestra muestra de 42 países. Conversamos con Patrick Tay, Asesoría Económica de PwC Malasia. 2. Qué sectores de la economía de Malasia cree usted que prosperarán en el futuro? El gobierno ha identificado 12 áreas económicas clave, las cuales ha denominado como sectores con oportunidades de crecimiento significativas donde Malasia puede competir globalmente. Hay varias que son particularmente importantes para la economía, incluyendo productos agrícolas relacionados con los sectores de comida, donde Malasia puede aprovechar su fuerza laboral capacitada y sus buenas condiciones del mercado laboral. Malasia exporta una cantidad importante de aceite de palma, que se utiliza en una variedad de comidas y productos de consumo como champús y cosméticos. Se espera que la demanda por estos productos (y la demanda por aceite de palma) aumente a lo largo de la región del sureste de Asia. Los servicios de salud (particularmente para los visitantes del extranjero) es otra área que Malasia puede explotar. Tiene una buena oferta de mano de obra médica altamente calificada y buena infraestructura. Esto significa que Malasia puede ofrecer cuidado de la salud con calidad comparable a la de Singapur, pero 30%-40% más barato. El turismo convencional también es un sector de crecimiento en Malasia; actualmente atrae a alrededor de 26 millones de visitantes por año. El gobierno tiene como meta para 2014 Visitar Malasia, y está esperando aumentar el número de turistas en 10%. Otro sector de crecimiento clave es la tercerización de servicios, particularmente de mantenimiento y reparaciones, en donde las aerolíneas en particular están tercerizando mano de obra calificada de mantenimiento a Malasia debido a las tarifas competitivas de mano de obra y capacidad de infraestructura. 3. Cómo se están posicionando los negocios locales e internacionales para aprovechar el crecimiento de Malasia y la posición en la economía asiática? La posición de Malasia en una región de rápido crecimiento económico significa que tiene un fuerte enfoque externo. Lo que es más interesante es que los negocios de Malasia están buscando mayor campo para el crecimiento. De 2000 a 2011, las exportaciones a quienes no son miembros del Acuerdo Trans- Pacífico (TPPA, por sus siglas en inglés, 12 economías predominantemente avanzadas a lo largo de la cuenca del Pacífico asiático) han crecido 5 veces más rápido que las exportaciones a los miembros de la TPPA (160% a 30%), impulsados por un fuerte crecimiento en China, Indonesia y Tailandia. Los negocios de Malasia, particularmente los desarrolladores de propiedades, también están buscando una mayor área para crecimiento. Un ejemplo actual muy interesante es la regeneración de la central eléctrica de Battersea, en Londres, en donde negocios de Malasia y de otras economías asiáticas son clave. Es una señal muy interesante de cuán dinámica e interrelacionada se ha vuelto la economía global.

4 Índice vs USD (1/172009=100) Déficit de cuenta corriente 2014 (% de PIB) Figura 3: No todos los mercados emergentes están en la zona de peligro. Indonesia Turquía Fuente: OCDE, Análisis PwC China Brasil India Rusia Suráfrica México Corea Hungría Polonia Slovenia Cambio de 3 años en cuenta corriente (puntos porcentuales del PIB) Figura 4: Caen los BIITS? Algunas monedas de los mercados emergentes han tenido un viaje doloroso. Reducción anunciada Mercados emergentes: Quedarán varados con la marea baja? Mientras que las economías avanzadas luchan con las consecuencias de la crisis financiera, los mercados emergentes permanecen resistentes mientras el crecimiento económico continuó ampliamente estable. Ahora, a medida que las condiciones económicas mejoran a través de las economías avanzadas, lo opuesto parece ser el caso en los mercados emergentes. Abruptas caídas en tasas de intercambio (figura 4), aunado a un crecimiento más lento y algunos problemas políticos internos, pueden dar la impresión de que todo en la historia del crecimiento del mercado emergente se está derrumbando, pero qué hay detrás de los titulares? La verdad es que algunos mercados emergentes están sufriendo más que otros con los llamados Frágiles 5 (resaltado en la figura 3) capturando la mayor atención. Una vulnerabilidad clave ha sido el deterioro de sus posiciones externas durante los últimos años; en términos más simples, las exportaciones han estado esforzándose mientras que las deudas externas se han acumulado. Las fuertes divisas domésticas (impulsadas por dinero fácil de la Reserva Federal y otros bancos centrales), aunados a un lento crecimiento en las economías avanzadas, dañaron su habilidad para exportar (figura 3). Al mismo tiempo, las deudas externas se han acumulado mientras que los inversionistas internacionales buscaban un rendimiento. Por ejemplo, desde 2008, la deuda externa neta del sector corporativo de Turquía se ha casi triplicado a aproximadamente $170bn. Suráfrica Turquía Brasil Indonesia India Argentina El anuncio e inicio de las reducciones de la Reserva Federal ha sido un catalizador para el cambio en el sentir del inversionista de los mercados emergentes, especialmente la convicción de que los riesgos más altos eran justificados por la expectativa de mayores ganancias. Los mercados emergentes fueron levantados por una ola de liquidez provista por la Reserva Federal; a medida que esto baja, el miedo es que algunas de estas economías queden varadas mientras que las divisas bajan, las tasas de interés suben y el crecimiento baja. Ene 09 Ene 10 Ene 11 Ene 12 Ene 13 Ene 14 Fuente: Datastream, Análisis PwC Hasta cierto punto, la información apoya esta preocupación mientras que aumentos y caídas en las tasas de intercambio han sido ampliamente ligadas a las acciones de la

5 Crecimiento anual del PIB (%) (Continuación) Mercados emergentes: Quedarán varados con la marea baja? Reserva Federal desde la crisis financiera, pero existen otros factores a considerar. Figura 5: Pero un crecimiento más pobre en 2013/14 deberá verse en el contexto de crecimiento a mediano plazo. Hasta cierto punto, la información apoya esta preocupación mientras que aumentos y caídas en las tasas de intercambio han sido ampliamente ligadas a las acciones de la Reserva Federal desde la crisis financiera, pero existen otros factores a considerar. Temas de gobernanza económica a través de los mercados emergentes se están haciendo cada vez más difíciles de ignorar. Un ejemplo notable es el alto nivel de compromiso político en bancos centrales en algunos mercados emergentes. Un buen ejemplo es Turquía, en donde las más recientes alzas de las tasas de interés han chocado con una recia oposición política. En los Frágiles 5, al igual que en otros mercados emergentes que enfrentan ciclos de elecciones en 2014, puede ser que se prefieran las opciones fáciles por encima de reformas que conlleven a beneficios a largo plazo. Aún creemos que la mayoría de los mercados emergentes tienen los fundamentos económicos (en términos de crecimiento de fuerza laboral y potencial para la inversión capital y mejoría de productividad) para el sólido crecimiento económico a largo plazo. Pero los riesgos indudablemente existen y sería un viaje muy agitado para algunos de los mercados emergentes. A corto plazo, a pesar de caídas sustanciales, no es de ninguna manera cierto que algunas divisas se hayan ido al piso. Mientras tanto, las continuas carencias en la gobernanza económica sugieren que la volatilidad y políticas inciertas probablemente sean el tema dominante del día. Esto se refleja claramente en nuestra expectativa de relativo aumento del bajo rendimiento en 2014 en muchos mercados emergentes, comparado con el potencial más fuerte que creemos que estas economías poseen a mediano plazo (ver figura 5). Fuente: Análisis PwC

6 Proyecciones Participación del PIB mundial Crecimiento del PIB real Inflación PPA* TCM* 2013f 2014f 2015f f 2013f 2014f 2015f f Global (tasa de cambio del mercado) 100% 2,5 3,1 3,2 3,2 4,7 5,0 5,6 4,7 Global (tasas de PPA) 100% 3,0 3,5 3,7 3,7 Estados Unidos 19,5% 22,5% 1,9 3,0 3,0 2,4 1,5 1,8 1,9 1,9 China 14,7% 11,4% 7,7 7,5 7,2 7,0 2,7 2,5 2,7 3,4 Japón 5,5% 8,3% 1,6 1,5 1,1 1,2 0,4 2,1 1,8 1,5 Reino Unido 2,8% 3,4% 1,8 2,6 2,4 2,4 2,6 1,8 1,9 2,0 Eurozona 13,5% 16,9% -0,4 1,0 1,3 1,5 1,4 1,3 1,5 1,9 Francia 2,7% 3,6% 0,1 0,9 1,2 1,6 1,0 1,2 1,6 2,0 Alemania 3,8% 4,7% 0,5 1,7 1,9 1,5 1,6 1,7 1,8 2,0 Grecia 0,3% 0,3% -3,8 0,2 1,8 2,5-0,9-0,3 0,1 1,0 Irlanda 0,2% 0,3% 0,1 2,1 1,8 2,5 0,5 1,4 1,2 1,7 Italia 2,2% 2,8% -1,8 0,4 1,0 0,8 1,3 1,1 1,3 1,7 Holanda 0,8% 1,1% -0,9 0,8 0,9 2,0 2,6 1,4 1,7 2,1 Portugal 0,3% 0,3% -1,2 1,3 1,6 1,8 0,4 0,5 1,2 1,5 España 1,7% 1,8% -1,2 0,7 0,9 1,7 1,5 0,9 1,2 1,7 Polonia 1,0% 0,7% 1,3 2,6 3,4 3,9 1,2 2,0 2,5 2,5 Rusia 3,0% 2,8% 1,6 2,2 2,9 3,8 6,8 5,8 5,5 5,6 Turquía 1,3% 1,1% 3,7 3,2 4,4 4,5 7,5 7,3 6,1 4,8 Australia 1,2% 2,1% 2,4 2,7 3,0 3,1 2,4 2,8 2,6 2,7 India 5,7% 2,6% 4,7 5,4 6,4 6,5 6,3 5,2 6,0 6,0 Indonesia 1,4% 1,2% 5,8 5,5 5,8 6,3 7,0 6,2 5,2 5,1 Corea del Sur 1,9% 1,6% 2,8 2,8 4,0 3,8 1,2 1,8 2,9 2,9 Argentina 0,9% 0,7% 5,0 1,1 1,8 3,3 10,5 11,2 13,3 9,7 Brasil 2,8% 3,1% 2,2 2,0 2,5 4,0 6,2 5,8 5,6 4,8 Canadá 1,8% 2,5% 1,7 2,3 2,5 2,2 0,9 1,7 1,9 2,1 México 2,2% 1,6% 1,6 3,2 3,7 3,6 3,8 3,8 3,9 3,6 Sudáfrica 0,7% 0,5% 1,9 2,8 3,2 3,8 5,8 5,4 5,0 4,8 Arabia Saudita 1,1% 1,0% 3,8 4,4 4,2 4,3 3,5 3,1 3,5 4,0

7 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Crecimiento interanual Proyecciones Perspectiva de tasa de interés de las principales economías Reserva Federal 0-0,25% (diciembre 2008) Estado actual (último cambio) Expectativa Reuniones Se espera reducción de la FC (Flexibilización Cuantitativa) durante de marzo Banco Central Europeo 0,25% (noviembre 2013) Suspendido por ahora 6 de marzo Banco de Inglaterra 0,5% (marzo 2009) Suspendido por ahora 6 de marzo Índice Global del Consumidor Febrero 2014 El crecimiento en el gasto del consumidor global aumentó desde el mes pasado y estimamos que creció 3.3% año tras año, lo cual está por encima de las tendencias a largo plazo. Los últimos datos demuestran que la producción industrial en China, EE.UU. Corea del Sur y Rusia continúan aumentando. Esto acentúa el aumento de la confianza en negocios que esperan que el gasto del consumidor mantenga sus mercados domésticos e internacionales. Crecimiento a largo plazo El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los prospectos de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para mayor información, por favor visite Le ayudamos a entender cómo los grandes cambios económicos, demográficos, sociales y ambientales afectan su organización, al establecer panoramas que identifiquen oportunidades de crecimiento y riesgos en un nivel mundial, regional, nacional y local. Le ayudamos a tomar decisiones estratégicas y tácticas, operacionales, de precios y de inversión, que apoyan la creación del valor del negocio. Trabajamos junto a usted para lograr un crecimiento sostenible.

8 El valor que estás buscando 2014 PwC. Todos los derechos reservados. PwC se refiere a la red de PwC y/o una o más de sus firmas miembros, cada una de las cuales es una entidad legalmente separada. Ver para más detalles. Este contenido es para propósitos de información general, y no debe ser usado como sustituto para consultas con asesores profesionales. Las firmas PwC ayudan a las organizaciones e individuos a crear el valor que están buscando. Somos una red de firmas con más de 184,000 personas en 157 países, comprometidos a brindar calidad en servicios de auditoría, impuestos y consultoría. Díganos qué es importante para usted y encuentre más información visitándonos en