Están los mercados laborales globales sintiendo los efectos de la recuperación?

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1 Un vistazo a la economía mundial Abril 2015 Están los mercados laborales globales sintiendo los efectos de la recuperación? Estimados lectores: Van casi siete años desde la crisis financiera global, y una amplia recuperación global sigue siendo difícil. Se espera que el crecimiento del PIB de EE.UU. en el primer trimestre de este año sea más bajo que los fuertes números de crecimiento que vimos en 2014, pero aún se espera que la economía logre un crecimiento positivo de más de 2.5% este año. En la Eurozona, el crecimiento económico ha sido modesto y continúan las preocupaciones sobre el lugar a largo plazo de Grecia en la zona de la moneda única. No obstante el programa de flexibilización cuantitativa del BCE, el cual empezó el mes pasado, y el bajo precio del petróleo deberían actuar como un estimulante para el crecimiento allá. Pero una de las métricas más abrumadoras y tangibles de la crisis el gran repunte del desempleo en el G7 se mueve decisivamente hacia la dirección correcta en la mayoría de las economías. Nuestro análisis demuestra que, en términos netos, ahora hay alrededor de 4.5 millones trabajos más en todo el G7, y alrededor de 90 millones trabajos adicionales en el E7 en comparación con antes de la crisis financiera. Muchos de los trabajos en las economías avanzadas han sido en empleos de tiempo parcial, aunque muchos trabajadores prefieren un empleo de tiempo completo. Por ejemplo, en el Reino Unido el número de trabajadores de tiempo parcial que preferirían un empleo de tiempo completo se ha incrementado en alrededor de 80% desde antes de la crisis. Por eso es que esperamos que la próxima fase de la recuperación del mercado laboral sea incrementar el número de trabajadores de tiempo completo. Esto deja un importante punto de fricción para muchas economías: el crecimiento de la productividad. El crecimiento de la productividad es esencial para las mejoras sostenibles, los estándares de vida y las condiciones comerciales. Entre las economías del G7, solo Canadá y Alemania han disfrutado tanto de un alto empleo como de un crecimiento en la productividad de 2008 a 2014, mientras que India e Indonesia son los de mejor desempeño del mercado emergente. Para escapar realmente de la crisis financiera, este es el momento para poner el crecimiento de la productividad en los primeros lugares de la agenda comercial y política. Richard Boxshall PwC Economista Sénior Fig 1: En contraste con el G7, el número de empleos está por encima de su nivel pre-crisis en cada economía del E7. Canadá Alemania Reino Unido EEUU Francia Japón Italia Número de empleos creados/perdidos (m) Turquía México Indonesia India Brasil China Rusia % de cambio en el empleo desde 2007 T4 % de cambio en el empleo desde 2007 T4 Fuentes: Análisis PwC, Agencias Nacionales de Estadística, OCDE, Publicación Conjunta Estadística BRICS 2014, Datastream.

2 Creación cumulativa de empleos en las economías de EE.UU., el Reino Unido y la Eurozona (millones) Crecimiento del PIB real (interanual %) Tasa de política monetaria (%) Actualización económica: Desaceleración en el crecimiento y baja inflación, pero China aún puede maniobrar El Banco Popular de China (PBoC, por sus siglas en inglés) recorta aún más las tasas Actualmente, en China la inflación es considerablemente menor al nuevo objetivo de 3% del gobierno con los últimos datos mostrando una tasa de inflación de solo 1.4%. Para combatir esto, el PBoC ha reducido aún más a tasa de interés de préstamo con referencia de un año y la tasa de interés de depósitos en 0.25 puntos porcentuales a 5.35% y 2.5%, respectivamente (ver Figura 2). Ajustes similares también se han hecho para comparar tasas de interés en depósitos y préstamos de otros vencimientos. Fig 2: En el contexto de un lento crecimiento y una inflación que cae, el PBoC ha tomado nuevas medidas. A pesar de un previo recorte en la tasa de interés en noviembre, el PBoC aún tiene espacio para maniobrar y pudiera continuar facilitando una política monetaria si la inflación permanece baja. La meta de crecimiento de China para 2015 se establece en alrededor del 7% Después de haber crecido en un 7,4 % el año pasado, la tasa más baja desde 1990, se espera que el nuevo normal del crecimiento económico lento continúe este año, mientras que el Gobierno chino establece su nueva meta en alrededor del 7%. T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 Crecimiento del PIB real Tasa de política monetaria Nota: Política monetaria trimestral basada en el promedio de los datos mensuales. Fuentes: Datastream, Oficina Nacional de Estadísticas de China y el PBoC. La flexibilización monetaria debería ayudar a lograr esto, pero también es probable que la política fiscal se utilice para estimular el crecimiento. El gobierno ha dicho que, a pesar de los altos niveles de la deuda del gobierno local, se espera que el déficit fiscal sea de 2.7% este año, representando un incremento sobre el año anterior. Qué tipos de trabajos han sido creados en las economías avanzadas? Las tendencias en el mercado laboral muestran el costo humano de la crisis Globalmente, el mercado laboral fue un canal a través del cual la crisis financiera tuvo una consecuencia negativa en la vida de las personas, con mucha gente perdiendo sus trabajos y sin poder encontrar un trabajo de tiempo completo nuevamente. Fig 3: A pesar de la crisis, la creación de empleos de tiempo parcial permaneció positiva en términos netos. Con esto en mente, hemos estudiado de qué manera un empleo de tiempo parcial o tiempo completo ha cambiado desde finales de 2007 en las economías de EE.UU., el Reino Unido y la Eurozona que monitoreamos.¹ El número de trabajos de tiempo parcial ha crecido, mientras que el trabajo de tiempo completo ha bajado La Figura 3 muestra que, en términos netos, el empleo de tiempo parcial ha crecido establemente a pesar del inicio de la crisis financiera. En muchos países, esto ha sido impulsado a un grado considerable por gente que no es capaz de conseguir un trabajo de tiempo completo. En este contexto, una gran cantidad de empleos de tiempo parcial puede significar que existe una capacidad extra escondida. Por ejemplo, en EE.UU. el número de trabajadores de tiempo parcial que preferirían un empleo de tiempo completo ha aumentado en 54% desde antes de la crisis. En el Reino Unido, el aumento es de alrededor del 80% (aunque el número está bajando en ambos países ahora). Mover a esta gente a contratos de tiempo completo podría afectar el escaso mercado laboral. T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 Completo parcial Nota: La data más reciente disponible para Francia es 2014 T3. Fuente: Análisis PwC, BLS, ONS y Eurostat. ¹Debido a diferentes definiciones de empleo, estos números pueden no ser iguales a aquellos discutidos en la pág. 3, pero las tendencias son iguales.

3 Cambio en el nivel de empleo (2007 T T4, TCAC interanual) Empleos creados/perdidos desde 2007 T4 (millones) Fig 4: El empleo de tiempo completo está apenas sobre su nivel pre-crisis en Alemania y el Reino Unido. Completo parcial Nota: La data más reciente disponible para Francia es 2014 T3. Fuente: Análisis PwC, BLS, ONS y Eurostat. Qué tendencias existen a nivel de país? Desglosando más aún este análisis, se muestran algunos hallazgos interesantes a nivel individual de país (ver Figura 4): La mayoría de los empleos creados han sido de tiempo parcial: En EE.UU. y a lo largo de Europa la tendencia ha sido un aumento en el empleo de tiempo parcial, con la creación de empleos de tiempo parcial superando las ganancias del empleo de tiempo completo en la mayoría de las economías de nuestro muestreo. Si los negocios pueden mover a algunos de estos trabajadores a contratos de tiempo completo, según vaya aumentando la demanda, sería útil mantener bajos los costos de contratación dándole a los negocios un impulso extra. El Reino Unido y Alemania han reportado un crecimiento en el empleo tanto de tiempo parcial como de tiempo completo: Mientras que ambos tipos de empleos han aumentado, por cada empleo de tiempo completo creado en ambas economías combinadas, 1.9 empleos de tiempo parcial fueron creados. Esto ha contribuido al fuerte crecimiento del empleo observado en estas economías. El empleo de tiempo completo ha caído en las otras economías de la Eurozona: El decepcionante desempeño del crecimiento en el resto de la Eurozona también puede verse en el mercado laboral. Sin embargo, Portugal es la única economía en donde el número de empleos tanto de tiempo completo como de tiempo parcial es menor que antes de la crisis. Estos hallazgos sugieren que la próxima fase de la recuperación del mercado laboral será incrementar el número de trabajadores de tiempo completo, lo que alimentará la generación de un crecimiento económico más rápido. Empleo y productividad Crecimiento del PIB a través del lente del mercado laboral Se han recuperado el empleo y la productividad laboral de la crisis? La crisis financiera tuvo un impacto fuerte en el mercado laboral, de manera tal que en casi siete años hemos observado cómo el número de empleos ha cambiado en el G7 y en los siete mercados emergentes más grandes, el E7, desde antes de la crisis. El empleo y la productividad laboral se combinan para dar crecimiento al PIB. Por lo tanto, hemos considerado cambios en la productividad junto con nuestro análisis de creación de empleo para explorar qué podrían significar las tendencias actuales para estas mismas economías. A un nivel agregado, hay más empleos en el G7 y E7 ahora de los que hubo antes de la crisis En términos netos, ahora hay alrededor de 4.5 millones más empleos en el G7 de los que había al final de Canadá ha estado a la cabeza con el mayor aumento en porcentaje de empleos a medida que su economía era la primera del G7 en recuperar el nivel pre-crisis de su PIB. Sin embargo, en términos absolutos, Alemania y EE.UU. han creado más de 4 millones de empleos entre los dos (ver Figura 1). Estas son buenas noticias para los negocios, que pueden beneficiarse de un ingreso mayor a la vez que un incremento en empleos conlleva a un aumento en el poder adquisitivo de los consumidores. Fig 5: En México, Turquía y Brasil, el ritmo de la creación de empleos se ha desacelerado T T4 tasa de crecimiento interanual Fuentes: Análisis PwC, Agencias Nacionales de Estadística, OCDE, Publicación Conjunta Estadística BRICS 2014, Datastream. La crisis financiera no tuvo el mismo impacto en el mercado laboral en el E7, ya que se crearon alrededor de 90 millones de empleos durante ese mismo período. Pero, durante el último año, el ritmo de creación de empleos se ha desacelerado en algunas de estas economías. La Figura 5 muestra que las mayores desaceleraciones ocurrieron en México, Turquía y Brasil. Nuestro análisis muestra que estas tres economías combinadas crearon alrededor de 300,000 empleos en el último año, comparado con una tasa promedio de alrededor de 2.7 millones por año desde 2007 T4 hasta 2013 T4. pero ha crecido también la productividad laboral? El número de empleos creados es solo una medida de desempeño económico. Otra medida importante es la productividad laboral. Un alto crecimiento en la productividad es una situación beneficiosa para tanto los negocios como para los trabajadores, ya que un mayor resultado significa que los negocios pueden vender más, impulsando los ingresos. ¹Es más difícil obtener datos confiables y a tiempo para el E7, así que estos números deben ser tratados como estimados y no como valores precisos.

4 Cambio en la productividad laboral medida por el PIB por persona empleada ( *) Cambio en la productividad laboral medida por el PIB por hora trabajada ( *) 1. F Un aumento en ingresos también puede llevar a los negocios a pagar mayores salarios a sus trabajadores. Si se mantiene una alta productividad y un crecimiento de ingresos y salarios se pueden tener beneficios para la economía en general. Fig 6: Los mercados laborales canadienses y alemanes han sido los de mejor desempeño entre el G7. Nosotros utilizamos el PIB por hora trabajada para medir la productividad en el G7, pero utilizamos el PIB por persona empleada en el E7, ya que los datos del empleo por hora no están disponibles para cada economía. Nuestro análisis de la creación de empleos y la productividad demuestra que: 1. Canadá y Alemania están en el punto ideal: Entre el G7, Canadá y Alemania han combinado un alto crecimiento de empleo con un gran incremento en productividad laboral (ver Figura 6). Esto es en contraste con otras economías de alto rendimiento como EE.UU., en donde el crecimiento de la productividad ha sido mayor que el empleo, o el Reino Unido, en donde es al contrario. Para las economías avanzadas, aumentar la productividad laboral es un tema determinante para el crecimiento económico a largo plazo, pero mientras se normalizan las condiciones económicas, esperaríamos que el crecimiento de la productividad en el Reino Unido retrocediera hacia su tendencia de largo plazo. Francia e Italia se han quedado rezagadas debido al decepcionante desempeño de sus economías. 2. La fuerza laboral de China adoptan la alta tecnología: La fuerza laboral de China se está encogiendo, pero una manera de contrarrestar esta tendencia es mover a los trabajadores de manufactura de bajo costo a ocupaciones más especializadas. Nuestro análisis demuestra que este proceso ya está en marcha con una productividad de alrededor de 60% más alta que en 2008 (ver Figura 7) en China, lo que implica que ha elevado la cadena de valor. Este cambio también pudiera ayudar a China a evitar caer en la trampa del ingreso medio y poner su futura expansión económica en un camino más sostenible. 3. El crecimiento de la productividad está bajo en algunos mercados emergentes también: Entre el E7, México y Turquía han sido testigos del mayor aumento del porcentaje en empleo debido a aumentos en la fuerza laboral. Pero en la práctica, existe un límite en el número de personas en una economía que pueden trabajar. A largo plazo, estas economías se harán más dependientes de los aumentos de productividad para impulsar el crecimiento económico. Sin embargo, a medio plazo se espera que el tamaño de la población en edad de trabajar aumente en ambos países, dándoles a los responsables políticos y reglamentos el tiempo para implementar reformas estructurales dirigidas a lograr un crecimiento de empleos de alta productividad. Italia Japón Francia EEUU Canadá Alemania Cambio en el empleo (T4 07 T4 14) Reino Unido Fuentes: Análisis PwC, Agencias Nacionales de Estadística, OCDE, Datastream y The Conference Board TED (Enero 14). Fig 7: India e Indonesia se están beneficiando de un aumento en empleo y productividad. China Rusia India Brasil Indonesia México Cambio en el empleo (T4 07 T4 14) Turquía Fuentes: Análisis PwC, Agencias Nacionales de Estadística, OCDE, Publicación Conjunta Estadística BRICS 201,4 Datastream y The Conference Board TED (Enero 14). *Los números de productividad laboral están basados en estimados de 2013 y proyecciones de 2014 de The Conference Board, que pueden ser distintos a los actuales.

5 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Crecimiento interanual Proyecciones: Abril 2015 Participación del PIB mundial Crecimiento del PIB real Inflación PPA* TCM* 2014f 2015f 2016f f 2014f 2015f 2016f f Global (tasa de cambio del mercado) 100% 2,7 2,8 3,2 3,0 2,6 2,3 2,5 2,5 Global (tasas de PPA) 100% 3,2 3,3 3,8 3,5 Estados Unidos 16,4% 22,4% 2,4 2,7 2,9 2,5 1,6 0,3 1,8 1,9 China 15,8% 12,7% 7,4 7,1 7,2 5,7 2,1 3,1 1,8 3,0 Japón 4,6% 6,6% -0,1 1,4 1,4 1,3 2,7 1,4 2,3 1,9 Reino Unido 2,3% 3,4% 2,6 2,5 2,3 2,3 1,5 0,2 1,7 2,0 Eurozona 12,3% 17,1% 0,9 1,3 1,7 1,8 0,5 0,0 1,4 1,4 Francia 2,5% 3,8% 0,4 0,9 1,4 1,9 0,6 0,1 1,1 1,2 Alemania 3,4% 4,9% 1,6 1,5 1,9 1,6 0,8 0,2 1,8 1,7 Grecia 0,3% 0,3% 0,8 0,7 1,5 2,5-1,4-1,3 0,3 1,4 Irlanda 0,2% 0,3% 4,8 3,4 3,4 2,5 0,3 0,2 1,1 1,5 Italia 2,0% 2,8% -0,3 0,4 1,1 1,3 0,2-0,1 1,8 1,4 Holanda 0,8% 1,1% 0,8 1,4 1,6 1,9 1,0 1,2 1,1 1,3 Portugal 0,3% 0,3% 0,9 1,7 1,7 1,8-0,2 0,1 0,8 1,5 España 1,5% 1,8% 1,4 2,3 2,5 2,2-0,2 0-,8 1,0 1,2 Polonia 0,9% 0,7% 3,3 3,4 3,5 3,2 0,2-0,1 1,7 2,5 Rusia 3,4% 2,8% 0,2-5,0-0,5 1,9 7,8 15,0 8,0 4,3 Turquía 1,4% 1,1% 2,8 3,5 3,8 3,7 8,9 6,9 6,5 6,2 Australia 1,0% 2,0% 2,6 2,6 3,1 2,9 2,6 2,5 2,6 2,5 India 6,6% 2,5% 5,3 7,0 6,9 6,1 4,4 4,2 5,2 6,0 Indonesia 2,3% 1,2% 1,3 5,8 5,7 5,4 6,3 6,5 6,7 5,1 Corea del Sur 1,7% 1,7% 3,4 3,5 3,7 3,5 1,3 1,6 2,2 2,9 Argentina 0,9% 0,8% -0,2 0,3 2,3 2,1 25,0 25,0 - - Brasil 3,0% 3,0% 0,3-0,1 1,6 3,1 6,3 6,8 6,0 4,8 Canadá 1,5% 2,4% 2,5 2,2 2,2 2,2 1,9 0,9 1,9 2,1 México 2,0% 1,7% 2,1 3,0 3,5 3,9 4,0 3,2 3,5 3,1 Suráfrica 0,7% 0,5% 1,5 2,0 2,1 3,2 6,1 4,6 5,6 5,3 Nigeria 1,0% 0,7% 6,0 4,2 4,9 6,0 8,1 11,7 9,9 7,3 Arabia Saudita 1,5% 1,0% 3,6 2,6 3,0 4,4 2,7 2,6 3,0 3,4 Fuentes: Análisis de PwC, Autoridades de Estadísticas Nacionales, Datastream y el FMI. Todos los indicadores de inflación se relacionan con el IPC, con la excepción del indicador Indio, que se refiere al Índice de Precios al por Mayor. Las proyecciones de inflación de Argentina utilizan el Índice IPCNu publicado por el INDEC. Proporcionaremos una proyección de inflación 2016 y una vez que una serie de datos temporal más larga esté disponible. También note que las tablas mostradas forman nuestro principal escenario de proyecciones y como tal están sujetas a incertidumbres considerables. Recomendamos a nuestros clientes que consideren una gran variedad de escenarios alternos. Perspectiva de tasa de interés de las principales economías Estado actual Expectativa Reunión Reserva Federal 0-0,25% (diciembre 2008) Que la tasa comience subir alrededor de mediados de de abril Banco Central Europeo 0,05% (septiembre 2014) Tasas en espera luego de la disminución en septiembre de abril Banco de Inglaterra 0,5% (marzo 2009) Índice Global del Consumidor Que la tasa aumente gradualmente desde finales de 2015 en adelante 9 de abril El crecimiento del ICG cayó a niveles no vistos desde 2013 T1 cuando la recuperación económica global permanecía frágil. Aunque los mercados de valores experimentaron una marcada mejoría desde el mes pasado, el crecimiento en la producción industrial en potencias económicas tales como China y Corea del Sur está al ritmo más bajo desde el punto de inflexión de la recesión de Sin embargo, los continuos bajos precios del petróleo podrían traducirse en un aumento del gasto real del consumidor más tarde en este mismo año. Crecimiento a largo plazo El IGC provee una orientación anticipada sobre el gasto del consumidor y los prospectos de crecimiento en las 20 economías más grandes del mundo. Para mayor información, por favor visite

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