EUROVALOR PARTICULARES VOLUMEN

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1 EUROVALOR PARTICULARES VOLUMEN Nº Registro CNMV: 2279 Informe TRIMESTRAL del 1er. Trimestre de Gestora ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT Grupo Gestora ALLIANZ Auditor KPMG Fondo por compartimentos NO Depositario BNP PARIBAS SECURITIES Grupo Depositario BNP PARIBAS Rating Depositario A+ El presente informe, junto con los últimos informes periódicos, se encuentran disponibles por medios telemáticos en La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 2843, o mediante correo electrónico en 35499@bancopopular.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor ( , inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO de registro: 19/12/2 1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Fondo: Otros Vocación Inversora: Renta Fija Euro. Perfil de riesgo: 1 Descripción general de denominación La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euro repo 3 meses. El Fondo estará expuesto directa o indirectamente, a través de IIC de renta fija (hasta un 1 de su ), a activos de renta fija, incluyendo depósitos que sean a la vista o puedan hacerse líquidos, con un vencimiento no superior a 12 meses, en entidades de crédito de la Unión Europea o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisión prudencial y activos monetarios, cotizados o no cotizados siempre que sean líquidos. Las emisiones de renta fija serán de emisores públicos y/o privados, con diferentes plazos de vencimiento, emitidas y cotizadas en s de la OCDE, principalmente del área euro, sin descartar inversiones en otros países como EEUU y sin que se invierta en países emergentes. Las emisiones de renta fija tendrán alta calidad crediticia (rating mínimo A-) aunque hasta un máximo del 25 de la exposición total del Fondo podrá tener calificación crediticia mediana (BBB-/BBB/BBB+). Operativa en instrumentos derivados El fondo no ha realizado operaciones en instrumentos derivados. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. 2. Datos económicos 2.1. Datos generales. Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Nº de participaciones Período Actual Período Anterior Período Actual Nº de partícipes Período Anterior EUR Beneficios brutos distribuidos por participación Período Actual Período Anterior Inversión mínima PART VOL A , , EUR 6. Euros PART VOL I , , EUR 5.. Euros Distribuye Dividendos NO NO Patrimonio (en miles) A final del período 213 PART VOL A EUR PART VOL I EUR Valor liquidativo de la participación A final del período 213 PART VOL A EUR 91, , ,772 89,84 PART VOL I EUR 93,621 93,472 92, ,7735 Comisiones aplicadas en el período, sobre medio Comisión de gestión efectivamente cobrado Período Acumulada s/ s/resultados Total s/ s/resultados PART VOL A,15,15,15 PART VOL I,4,4,4 Total,15,4 Base de cálculo Sistema de imputación al fondo al fondo Comisión de depositario PART VOL A PART VOL I Período efectivamente cobrado Acumulada Base de cálculo Período Actual Período Anterior Año Actual Año Anterior Indice de rotación de la cartera (),6,7 Rentabilidad media de la liquidez ( anualizado),1,2,1,1 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de se refieren a los últimos disponibles Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco

2 A) Individual PART VOL A de denominación: EUR Rentabilidad ( sin anualizar) 4º 3º 2º Actual 213 Rentabilidad,5,5,12,18,21,84 2,32 Medidas de riesgo () Actual 4º 3º 2º 213 Rentabilidades extremas(i) Rentabilidad mínima () Rentabilidad máxima () Trimestre Actual 31/3/ 16/1/ Último año 31/3/ 16/1/ Últimos 3 años (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Ratio de gastos ( s/ medio) Actual 4º 3º 2º 213 Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo,3,7 Ibex-35 2,32 2,32 25,54 15,87 13,4 18,81 18,91 Letra Tesoro 1 año,3,3,35,69,35,5 1,57 EURO REPO 3 MESE,2,1 VaR histórico(iii),1,1,4,6,9,4,2 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia. Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años,15,15 -,49,15,15,6,47 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 7 de Septiembre de. Se puede encontrar información adicional en el Anexo de este informe A) Individual PART VOL I de denominación: EUR Rentabilidad ( sin anualizar) 4º 3º 2º Actual 213 Rentabilidad,16,16,24,3,33 1,3 2,79 Medidas de riesgo () Actual 4º 3º 2º 213 Rentabilidades extremas(i) Rentabilidad mínima () Rentabilidad máxima () Trimestre Actual 31/3/ 16/1/ Último año 31/3/ 16/1/ Últimos 3 años (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Ratio de gastos ( s/ medio) Actual 4º 3º 2º 213 Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo,4,5,2 Ibex-35 2,32 2,32 25,54 15,87 13,4 18,81 18,91 Letra Tesoro 1 año,3,3,35,69,35,5 1,57 EURO REPO 3 MESE,2,1 VaR histórico(iii),1,1,4,6,9,4,2 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia.,4,4 -,12,4,4,15,15 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores.

3 Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años Rentabilidad trimestral de los últimos 3 años La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 7 de Septiembre de. Se puede encontrar información adicional en el Anexo de este informe B) Comparativa Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Monetario a corto plazo Monetario Renta Fija Euro Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro Renta Variable Internacional IIC de gestión Pasiva(1) Garantizado de Rendimiento Fijo Garantizado de Rendimiento Variable De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global Total fondos * Medias. Patrimonio gestionado* (miles de euros) Nº de partícipes* Rentabilidad trimestral media**,65 6,59 3,15 3,62 9,78 9,11 13,36 13,5 1,53,63 1,79 1,53 5, ,27 ** Rentabilidad media ponderada por medio de cada FI en el período. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado Distribución del al cierre del período (Importes en miles de EUR) Distribución del Fin período actual Importe sobre Fin período anterior Importe sobre (+) INVERSIONES FINANCIERAS , ,14 * Cartera interior , ,43 * Cartera exterior * Intereses de la cartera de inversión 4.62, ,71 * Inversiones dudosas, morosas o en litigio (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) , ,12 (+/-) RESTO 8.47, ,74 TOTAL PATRIMONIO Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización Estado de variación patrimonial PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos sobre medio Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual variación respecto fin período anterior -21,25-6,68-21,25 176,78,8,14,8-2,81,21,28,21 84,59-14,7,2,1,2 58,98,19,27,19-39,54 79,22 -,13 -,14 -,13-15,4 -,13 -,14 -,13-16,72-2,17-3,42-56,9 PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el, al cierre del período Descripción de la inversión y emisor Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Período actual Período anterior ES513862J67 - Pagarés BANCO DE SABADELL, EUR , ,49 ES513862J67 - Pagarés BANCO DE SABADELL, EUR , ,6 ES513862J67 - Pagarés BANCO DE SABADELL, EUR , ,6 ES513862J91 - Pagarés BANCO DE SABADELL, EUR , ,33 ES513862J91 - Pagarés BANCO DE SABADELL, EUR 1.988, ,11 TOTAL RENTA FIJA NO COTIZADA , ,13 ES123W5 - REPO BNP, EUR ,35 ESL REPO BNP, EUR ,87 ESL REPO BNP, EUR 5.468,36 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A.,7 216 EUR 1.,66 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A., EUR 18. 1,2 - Deposito BANCO SANTANDER, S.A., EUR 13.,86 13.,7 - Deposito BANCO SANTANDER, S.A., EUR 3. 1, ,61 - Deposito BANCO SANTANDER, S.A., EUR 2. 1, ,7 - Deposito BANCO SANTANDER, S.A., EUR 24. 1,6 - Deposito BANCO SANTANDER, S.A., EUR 5. 3,32 - Deposito BANKIA, S.A 1, EUR 85. 4,57 - Deposito BANKIA, S.A 1, EUR 15.,81

4 Descripción de la inversión y emisor Período actual Período anterior Descripción de la inversión y emisor Período actual Período anterior TOTAL ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS , ,35 TOTAL RENTA FIJA , ,48 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A. 1,35 1 EUR 3. 1,61 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A. 1,35 1 EUR 19. 1,2 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A. 1,35 1 EUR 3. 1,61 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A. 1,35 1 EUR 19. 1,2 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A. 1,2 3 EUR 6.,32 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,95 7 EUR 5.,33 5.,27 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,95 7 EUR 3. 1, ,61 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,8 8 EUR 43. 2, ,31 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,55 1 EUR 1.,66 1.,54 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,55 1 EUR 23. 1, ,24 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,55 1 EUR 33. 2, ,77 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A.,5 12 EUR 7.,47 7.,38 - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A., EUR 15. 1, - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A., EUR 15. 1, - Deposito BANCO DE SABADELL, S.A., EUR 13.,86 - Deposito BANKINTER, S.A. 1, EUR 48. 2,58 - Deposito BANKINTER, S.A. 1, EUR 6. 3,22 - Deposito BANKINTER, S.A., EUR 35. 2, ,88 - Deposito BANKINTER, S.A., EUR 5.,33 5.,27 - Deposito BANKINTER, S.A., EUR 32. 2, ,72 - Deposito BANCO BILBAO-VIZCAYA, EUR 25. 1, ,34 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,7 EUR 99. 5,32 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,52 EUR 15. 8,6 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,52 EUR 22. 1,18 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,4 EUR 1.,54 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,25 EUR 41. 2, ,2 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,23 EUR 34. 2, ,83 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 1,15 EUR 4.,27 4.,21 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A.,7 216 EUR 97. 6,45 - Deposito BANKIA, S.A 1, EUR 58. 3,12 - Deposito BANKIA, S.A 1, EUR 55. 2,96 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 3. 1, ,61 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 19. 1, ,2 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 19. 1, ,2 - Deposito BANKIA, S.A, EUR , ,99 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 8.,53 8.,43 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 4.,27 4.,21 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 36. 2, ,85 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 65. 4,32 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 1.,66 - Deposito BANKIA, S.A, EUR 25. 1,66 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A. 1,3 1 9 EUR 77. 4,14 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A. 1,2 4 1 EUR 16. 1,6 16.,86 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A. 1,2 4 1 EUR 1.,66 1.,54 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A. 1, EUR 24. 1, ,29 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 4. 2, ,15 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 16. 1,6 16.,86 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 22. 1, ,18 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 3. 1, ,61 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 3. 1, ,61 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 77. 5,12 - Deposito UNICAJA BANCO, S.A., EUR 1.,66 - Deposito CAIABANK, S.A. 1,2 2 2 EUR 76. 4,8 - Deposito CAIABANK, S.A. 1, EUR 29. 1,56 - Deposito CAIABANK, S.A., EUR 34. 2, ,83 - Deposito CAIABANK, S.A., EUR 3. 1,99 - Deposito BANCA MARCH, EUR 4.,27 4.,21 TOTAL DEPÓSITOS , ,94 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR , ,42 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS , ,42 - Deposito BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A., EUR 99. 6,58 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al total Tipo de Valor Depósitos a Plazo Letras Liquidez Pagarés 88, 3,3 1,1 7,7 Total 1, 4. Hechos relevantes 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos. b. Reanudación de suscripciones/reembolsos. c. Reembolso de significativo. d. Endeudamiento superior al 5 del. e. Sustitución de la sociedad gestora. f. Sustitución de la entidad depositaria. g. Cambio de control de la sociedad gestora. h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo. i. Autorización del proceso de fusión. j. Otros hechos relevantes. 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No aplicable. SI NO a. Partícipes significativos en el del fondo (porcentaje superior al 2). b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento. c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV). d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente. e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas. 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones e.) El importe de las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es suponiendo un 14,5 sobre el medio de la IIC en el periodo de referencia. f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es euros, suponiendo un 195,87 sobre el medio de la IIC en el periodo de referencia. SI NO

5 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplicable. 9. Anexo explicativo del informe periódico Las bolsas han cerrado un magnífico primer trimestre, especialmente en Europa. El Ibex 35 se revalorizaba en marzo un +3,7 y acababa el trimestre en un +12,8. El Euro Stoxx 5 subía un +17,51 en el trimestre. Por el contrario, en Estado Unidos, el S&P 5 bajó un -1,74 en marzo acabando el trimestre con una ligera revalorización del +,44. Adicionalmente a este comportamiento de la renta variable, el de bonos ha continuado con una reducción de rentabilidades, y subida de los precios. Por ejemplo, a principios de el bono español a 1 años tenía una rentabilidad próxima al 1,6, y en la actualidad se sitúa por debajo del 1,2. Muchos bonos soberanos de los países core de Europa están cotizando con tires negativas y a este comportamiento se sumó España, que por primera vez en la historia el pasado 7 de abril emitió letras del tesoro con rentabilidad del -2. Sin duda, la represión financiera, es decir tipos muy bajos cuando no negativos, fruto de una política extremadamente expansiva del Banco Central Europeo, suponen un claro soporte para los s de renta variable. Desde hace meses venimos recomendando de manera decidida la inversión en renta variable europea, y afortunadamente hemos acertado plenamente. En la actualidad, el entorno económico (con una recuperación creciente en la eurozona), de mejora de resultados empresariales y de bajos tipos nos empujan y casi obligan a seguir recomendando la renta variable. Es cierto, y somos plenamente conscientes de dos aspectos relevantes. El primero es que no es descartable episodios de volatilidad, por ejemplo, provocados por Grecia o en el caso español por el calendario electoral y el resultado del mismo. También somos plenamente conscientes de que las valoraciones de las empresas ya no están especialmente baratas, aunque tampoco la renta variable cotiza a múltiplos no asumibles. No obstante aunque la bolsa hoy no esté cara, lo estará, es decir, la falta de alternativas rentables en la renta fija posiblemente empujarán a los s de renta variable a unas valoraciones muy por encima de su media histórica, ya que también las rentabilidades de los bonos están muy por debajo de su media histórica. Sería justificable unos s de renta variable cotizando muy por encima del nivel actual? La repuesta es si, por dos motivos. El primero es por la expectativa de mejora empresarial y el segundo por el entorno de tipos cero (cuando no negativos) que si se aplicase por los analistas de forma estricta en las valoraciones bursátiles nos indicaría que los precios a los que deben cotizar las compañías son mucho más elevados que los actuales. Por tanto, nuestra recomendación principal se centra en renta variable europea y española. Para aquellos clientes más conservadores son recomendables los perfiles con menor exposición a riesgo de las Carteras Óptima. Aquellos que quieran asumir un menor riesgo, en la parte de renta fija encontraran pocas oportunidades. En este segmento recomendamos fondos de gestión dinámica, como el Óptima Renta Fija Flexible o el Eurovalor Conservador Dinámico. Adicionalmente, los bonos de alto rendimiento, nos parecen una alternativa interesante, por lo que hemos subido la recomendación del fondo Eurovalor Bonos Alto Rendimiento. El Fondo estará expuesto directa o indirectamente, a través de IIC de renta fija (hasta un 1 de su ), a activos de renta fija, incluyendo depósitos que sean a la vista o puedan hacerse líquidos, con un vencimiento no superior a 12 meses, en entidades de crédito de la Unión Europea o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisión prudencial y activos monetarios, cotizados o no cotizados siempre que sean líquidos. Las emisiones de renta fija serán de emisores públicos y/o privados, con diferentes plazos de vencimiento, emitidas y cotizadas en s de la OCDE, principalmente del área euro, sin descartar inversiones en otros países como EEUU y sin que se invierta en países emergentes. Las emisiones de renta fija tendrán alta calidad crediticia (rating mínimo A-) aunque hasta un máximo del 25 de la exposición total del Fondo podrá tener calificación crediticia mediana (BBB-/BBB/BBB+). Todos los rating mencionados anteriormente son de S&P o equivalentes. De no disponer de rating la emisión, se atenderá al del emisor. Las entidades en las que se constituyan los depósitos no tendrán un rating predeterminado. La duración media de la cartera no será superior a 1 año. El fondo utiliza como referencia el índice euro repo a 3 meses Los niveles de duración se han mantenido relativamente bajos. Las decisiones de inversión tomadas durante el primer trimestre de, han sido ir renovando los depósitos que han ido venciendo a un plazo igual o inferior a un año con una rentabilidad muy superior a la deuda pública española para ese plazo. La deuda pública española continúa su bajada en rentabilidad lo que repercute a la baja en los extratipos de los depósitos que ofrecen las entidades financieras, pero debido a la capacidad de negociación que se tiene por volumen, se ha amortiguado su repercusión en el tipo contratado en los depósitos. Durante el trimestre los bonos en general y los periféricos en particular mantuvieron su buen comportamiento con fuertes bajadas de la prima de riesgo (de 17 puntos básicos a cierre de hasta los 13 finales de marzo) acompañadas de bajadas generalizadas en los tipos de interés destacando los tramos más largos de la curva. No ha habido cambios significativos de rating en nuestras carteras. La actuación previsible del fondo seguirá siendo conseguir una rentabilidad ligeramente positiva, evitar fuertes fluctuaciones en el valor liquidativo diario y mantener una duración en el fondo corta, inferior a 12 meses. El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el trimestre ha sido de. La volatilidad de las Letras del Tesoro a un año ha sido de,3. La volatilidad del fondo en el trimestre ha permanecido constante al igual que la volatilidad del índice de referencia, Euro Repo 3 meses. La volatilidad histórica indica el riesgo de un valor en un periodo, a mayor volatilidad mayor riesgo. La rentabilidad media del fondo en el primer trimestre (.5) es inferior a la rentabilidad media de la gestora en el primer trimestre (2.27), ya que, al tratarse de un fondo de renta fija de perfil conservador, el riesgo es menor que la media de la gestora. El VaR histórico que indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de un mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años ha sido del,1. Las operaciones más significativas han sido la contratación de depósitos al plazo de un año con entidades financieras españolas como Banco Popular, Sabadell, Caixabank, Santander, Bankia y Unicaja. Además aprovechando el mejor tipo ofertado se han contratado algunos depósitos con algo más de duración. El resultado asciende a,21. El de la clase A baja desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un -24,6. El número de partícipes pasa de unidades a unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un,5 (TAE,62), siendo superior al,45 (TAE,81) que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del,15 sobre el medio. El de la clase I sube desde miles de euros hasta miles de euros, es decir un 16,26. El número de partícipes pasa de 45 unidades a 78 unidades. Durante este periodo la rentabilidad del fondo ha sido de un,16 (TAE 2,2). La referida rentabilidad obtenida es neta de unos gastos directos que han supuesto una carga del,4 sobre el medio. Como consecuencia de los reembolsos del fondo durante el trimestre, el porcentaje de inversión en activos financieros y depósitos en Sabadell y Banco Popular supera ligeramente el límite legal del 2. Dichos excesos se regularizan en los primeros días del mes de abril.

6 INFORME TRIMESTRAL Primer trimestre ESCENARIO MACROECONÓMICO La mejoría en la actividad de los países desarrollados que se inició en el 4T del año pasado ha continuado en los primeros meses de de manera que para algunas de estas economías, Europa sirve como ejemplo, las perspectivas de crecimiento se han ido revisando al alza. En la otra cara de la moneda se encuentran las economías emergentes que con China a la cabeza están suavizando sus tasas de crecimiento o incluso empeorándolas sustancialmente como es el caso de Brasil o Rusia. Con todo, parece que el producto mundial crecerá algo más que el año pasado. El FMI pronostica un crecimiento del 3,5 del producto mundial, una décima por encima del año pasado. Este crecimiento sigue muy asistido por unas políticas monetarias muy laxas. Desde inicio de año, alrededor de una veintena de bancos centrales han bajado tipos de interés, incluso el BCE se ha embarcado en un programa sin precedentes de compra de bonos soberanos en a fin de conseguir expandir su balance y con ello modificar la valoración relativa de los activos. Esta actividad de los bancos centrales también está teniendo un efecto importante en los s de divisas con un claro ganador, el dólar al ser el primero al que mirar en el momento en que se inicie una subida de tipos. En Estados Unidos, el cuarto trimestre del año fue muy fuerte en crecimiento pero el inicio de año ha venido algo más flojo de lo que cabía esperar. Como ya ocurriera el año pasado, la climatología ha pasado factura en el primer trimestre, arrojando por lo general datos más débiles como los relativos a la producción industrial, ventas minoristas y empleo. Está por ver si en esta debilidad algo ha influido el desplome del petróleo que reduce las inversiones en este sector así como la fortaleza del dólar. No en vano, la cesta del dólar contra las principales divisas con las que opera se ha apreciado cerca de un 9 en el trimestre. A pesar de los efectos anteriores no hay que olvidar que la economía seguirá creciendo a buen ritmo, por encima del 2,5 anual, apoyado este crecimiento en el gasto de las familias que viene soportado por la evolución favorable del laboral. El precio del petróleo y otras materias primas y la fortaleza del dólar también ejercen una influencia a la baja en la inflación, razón por la que la Reserva Federal puede esperar hasta final de año para realizar la primera subida de tipos desde que en 28 los situara en el,25. Desde los mínimos observados en el mes de noviembre, los indicadores PMI Manufacturero y de Servicios de la zona euro se han ido fortaleciendo gracias al descenso en el precio del crudo y la depreciación de la divisa. El sentimiento económico ha continuado al alza tanto si nos fijamos en la confianza el consumidor como la de los empresarios. Las condiciones de concesión de créditos están mejorando y la caída del precio del petróleo va a suponer un claro efecto positivo en el consumo a través de una mayor renta disponible. Sin embargo, y a pesar de los vientos favorables procedentes del petróleo y la divisa que mejoran la perspectiva cíclica, el crecimiento estructural en la zona euro continuará afectado por el alto endeudamiento, altos niveles de desempleo, envejecimiento de la población y riesgos deflacionistas que mantienen la incertidumbre de cara a futuro y por tanto mantienen la inversión en niveles bajos afectando al crecimiento potencial. Precisamente esos riesgos deflacionistas son los que el BCE quiere atajar con la compra de activos en. La buena marcha de la economía española prosigue, y así lo avalan indicadores adelantados como el PMI Manufacturero que se sitúa en 54,3 en marzo. De esta forma, y según el dato avanzado del PIB del primer trimestre la economía podría crecer en torno a un,8 trimestral, y las previsiones apuntan a un crecimiento entre el 2,8-3 en. Entre los factores que contribuyen a este crecimiento se encuentran la bajada del precio del petróleo y la depreciación del euro que han incidido de manera positiva en la confianza del consumidor y de las empresas. La cifra de afiliación a la Seguridad Social creció en marzo y acumula ya 2 meses de aumentos. La contracción de precios se ha moderado algo en el trimestre y se sitúa en el -,7 en marzo mientras la inflación subyacente sigue anclada en el,2. La economía del Reino Unido ha continuado dando muestras de su dinamismo en los primeros meses de. La media del PMI compuesto se ha situado en niveles elevados (por encima de 58) y la estimación es que el crecimiento en el primer trimestre se sitúe en el,6 trimestral en línea con el crecimiento registrado el trimestre anterior. En dicha cifra, se verán reflejados los vientos a favor procedentes del aumento que se está observando en los salarios nominales así como de los bajos precios del petróleo y la inflación a la baja que además tiene un efecto positivo en los salarios reales y por tanto en el consumo privado. Precisamente, la inflación continuará su tendencia a la baja para repuntar previsiblemente en el último trimestre del año. Con todo, el mayor tema de incertidumbre es el resultado de las elecciones del 7 de mayo para las que hoy por hoy las encuestan no dan un claro ganador. El crecimiento de Japón se verá favorecido por dos temas este año. Por un lado el retraso de la segunda subida del IVA y una política fiscal menos restrictiva y por otro lado por la mejoría notable del sector exportador. En el último trimestre del ya se apreció un crecimiento trimestral del,4 y para este año la estimación del FMI se sitúa en un crecimiento del 1. En los tres primeros meses el crecimiento de las exportaciones ha sido muy significativo (+8,5 en marzo) con un aumento importante de las exportaciones hacia Estados Unidos. Además la subida de los salarios que se viene observando desde el año pasado mejora el poder adquisitivo de las familias en un entorno de inflación bajo. Los indicadores de actividad en China han continuado debilitándose en el trimestre. Cualquiera de los datos que contrastemos muestran la misma tendencia. La producción industrial, comercio exterior y consumo. Todo ello se vio reflejado en un crecimiento del PIB del 7 en el primer trimestre del año. La inflación tiende a la baja alcanzando un mínimo de,8 anual en enero para luego repuntar ligeramente los meses siguientes. Sin embargo, son los precios de producción los que no se recuperan, mostrando una caída del 4,6 en marzo indicativo del exceso de capacidad existente. Con esta perspectiva, las autoridades están fomentando políticas a favor de crecimiento tanto fiscales, con un déficit fiscal proyectado en superior al de destinando parte a proyectos de inversión en infraestructura así como políticas monetarias como la bajada del coeficiente de caja en 25 puntos

7 básicos desde principio de año. Otro riesgo para la economía china es el sector inmobiliario y ahí también se están tomando medidas destinadas a disminuir el pago inicial exigido al formalizar la compra de una segunda vivienda. La perspectiva para Brasil también ha empeorado con el comienzo del año sobre todo en lo relativo al consumo y a las inversiones de capital. Por un lado, la confianza empresarial está en niveles muy bajos afectada por los riesgos de racionamiento de la electricidad y por el escándalo de Petrobras. La caída en la producción industrial se ha acelerado en febrero (-9,1) y las ventas minoristas también registran caída (-3,1). El consumidor se enfrenta a una subida de importante de los precios de la electricidad, a un previsible aumento de la tasa de desempleo y a unos niveles de inflación altos (8,13 en febrero). El real ha continuado depreciándose y existe riesgo de que el país se enfrente a una bajada de rating en el caso de verse obligado a respaldar financieramente a la empresa Petrobras de la que es accionista mayoritario. Rusia entrará en recesión en, la estimación del FMI es una caída del PIB del -3,8. La bajada del precio del petróleo y la depreciación sufrida por el rublo han provocado un aumento de la inflación considerable (16,9 en marzo). El gobierno ha iniciado un programa de gasto público valorado en 39. millones de euros en un intento de paliar la debilidad de la economía destinando a los sectores estratégicos de la economía y a recapitalizar los bancos. MERCADO RENTA VARIABLE Para los principales s europeos, termina el mes de marzo, con unos índices en niveles no vistos desde 28. Tras el anuncio de la compra de bonos soberanos por parte del Banco Central Europeo y gracias además al progresivo fortalecimiento observado en los indicadores adelantados del ciclo, las bolsas europeas han reaccionado con importantes subidas destacando el 17,51 que se anota el Eurostoxx 5, el 22 el índice Dax alemán o el 12,8 el Ibex. En la otra cara de la moneda el índice americano que tras abultadas revalorizaciones en los años anteriores se ha quedado visiblemente rezagado en el trimestre anotando una subida del,44. Responsable también de las subidas en Europa es la importante depreciación que ha sufrido en euro en el periodo y que ha permitido que las empresas ligadas al sector exportador hayan tenido un comportamiento estelar. Así destaca la subida de sectores como autos, químicas y farmacéuticas de entre los más sensibles al movimiento del cruce euro-dólar. Ya en la última parte del trimestre y ligado más a la mejora del ciclo en Europa ha destacado el comportamiento de sectores como el bancario. El sector de petróleo, a pesar de la bajada de la materia prima ha tenido una buena evolución (7,67), algo peor que la del índice en su conjunto pero positiva en cualquier caso. Desde principio de año y contrariamente a años anteriores, las estimaciones de crecimiento de beneficios en Europa se han revisado al alza, esperándose en la actualidad un crecimiento del beneficio cercano al 15. Mientras por el contrario, en Estados Unidos la caída del precio del petróleo y otras materias primas y la apreciación del dólar han sido dos factores que están produciendo bajada de las estimaciones de beneficios en esta zona. El hecho de que el ciclo de beneficios en Estados Unidos esté más avanzado que en Europa produce además que el crecimiento del beneficio para las compañías del Standard&Poors 5, que se esperaba más reducido este año al estar en el pico del ciclo, se vea más influido por estos factores externos. En Estados Unidos esperamos en la actualidad un crecimiento del BPA del 1,5. Los s emergentes han tenido un comportamiento mixto parecido al del trimestre anterior. Los emergentes asiáticos suben un 5,81 en divisa dólar, un 6,34 suben los emergentes europeos y por el contrario los emergentes latinoamericanos se dejan un 9,35, arrastrados por el comportamiento negativo de las materias primas y el petróleo. Otro con positiva evolución ha sido el japonés, anotándose el Topix una subida del 8,8. MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITAL En los s de deuda pública asistimos otro trimestre más a una caída generalizada de las rentabilidades de los bonos tanto de los países core como de los periféricos, siendo además esta caída más acusada cuanto mayor es el plazo a vencimiento. Este comportamiento ha venido propiciado a partir del anuncio y posterior puesta en marcha en marzo del programa de compras de bonos soberanos con el que el Banco Central Europeo busca estabilizar y dirigir las expectativas de inflación hacia niveles más acordes con la estabilidad de precios. De esta forma el BCE realizará compras de bonos soberanos y cédulas de los países del euro por un importe mensual de 6. millones de euros desde marzo de hasta septiembre de 216. De esta forma y debido a la presión compradora del BCE y el poco apetito de venta de los inversores institucionales los precios de los bonos han subido hasta llegar en muchos casos a cotizar con tires negativas a determinados plazos. Como ejemplo, al final del trimestre, las tires ofrecidas por un bono alemán son negativas hasta plazos cercanos a cinco años. En lo referente a la prima de riesgo española, en el trimestre el comportamiento ha sido bastante estable siendo el motivo más probable para este comportamiento el calendario electoral que España tiene en con un resultado incierto en las elecciones generales. Esta es la principal diferencia con Italia donde la estabilidad política desde la elección de Renzi ha sido primada por los bonistas en relativo a España. Por otro lado, la incertidumbre acerca de Grecia y su futuro también han afectado a la deuda pública española aunque con mucha menor virulencia que en años anteriores. Las curvas monetarias también se han movido también a la baja. En lo relativo al crédito su comportamiento ha sido también favorable, no solo por el movimiento de la curva base sino también por la reducción de los diferenciales de crédito, esta vez además algo más acusada en el crédito de peor calidad crediticia (bonos alto rendimiento) y financieros subordinados. Las emisiones de bonos de compañías han sido muy importantes en el trimestre. Dados los bajos tipos de financiación las empresas aprovechan para emitir y alargar vencimientos. En el de divisas el dólar es el ganador, en su cruce con el euro llegó a un máximo de 1,4 en el mes de marzo para luego corregir ligeramente después de que la Reserva Federal corrigiera a la baja sus propias estimaciones de tipos de interés en 216 y

8 217, acercándose más a las estimaciones que tiene el. Y es que el estima una subida en pero luego la velocidad de subida en años posteriores sería más lenta de la que la FED está indicando. Además, ha habido una ligera debilidad en los datos publicados en el trimestre que han fomentado esta corrección posterior del dólar. El yen se ha mantenido más estable contra el dólar pero no así contra el euro. Otras divisas emergentes como el real o el rublo han continuado también depreciándose contra el dólar. El petróleo ha continuado corrigiendo pero con mucha menor intensidad. En el trimestre la caída se ha limitado al 4,33 indicando ya una mayor estabilidad en el precio aunque con pocos riesgos al alza. El resto de materias primas también han corregido.

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