ECONOMÍA MUNDIAL Y AMÉRICA LATINA: Retos y oportunidades

Transcripción

1 ECONOMÍA MUNDIAL Y AMÉRICA LATINA: Retos y oportunidades Guillermo Perry Universidad de los Andes, Harvard University, Center for Global Development Ex Ministro de Hacienda y Minas y Energía, Colombia Ex Economista en Jefe para América Latina, Banco Mundial FICEM, Quito, Octubre 211

2 LA ECONOMÍA MUNDIAL: HISTORIA DE DOS CIUDADES Paises desarrollados: recuperación dispareja, riesgos siginificativos Países en desarrollo: entre los retos de la abundancia y los riesgos de una crisis global

3 % Recuperación lenta en EE.UU. y Europa, rápido crecimiento en Mercados Emergentes Crecimiento PIB China Estados United States Unidos Eurozona area Economías Emerging economies emergentes Fuente: FMI, WEO actualizado, Sept. 211

4 Un gran problema fiscal en EE.UU. y Europa Balance fiscal (% PIB) United States United Kingdom Greece Spain France Portugal Italy Germany 2 18 Deuda pública (% PIB) Fuente: FMI

5 Creciente riesgo de no pago en algunos países de Europa Bonos Soberanos a 2 años (%) oct-1 dic-1 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 Portugal Irlanda España Italia Grecia Fuente: Banco de Bogotá

6 Fuente: FMI Creciente riesgo de una nueva crisis financiera en la Eurozona y EE.UU. CDs bancarios (1Y, mediana, prima en puntos básicos) E U ago-4 ago-5 ago-6 ago-7 ago-8 ago-9 ago-1 ago-11 Primas de riesgo de liquidez (pb) EE.UU. Eurozona oct-6 oct-7 oct-8 oct-9 oct-1 oct-11

7 Creciente riesgo de crisis financiera en países Europeos Rendimiento de bonos bancarios (en porcentaje) Fuente: FMI

8 8,5 Tendencias de depreciación del dólar, reciente inestabilidad del Euro 1,2 8 1,1 7,5 1,9 7 Dollar/Yuan Dollar/Euro,8 6,5,7 6,6 Fuente Bloomberg

9 1/99 8/99 3/ 1/ 5/1 12/1 7/2 2/3 9/3 4/4 11/4 6/5 1/6 8/6 3/7 1/7 5/8 12/8 7/9 2/1 9/1 4/11 ene-7 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 Muy bajos intereses en EE.UU., primeras alzas en Europa Libor 1-Month 3-Month 6-Month 12-Month 4,5 4 3,5 3 Tasa de Interés Banco Central Europeo 5 2, ,5 1 3,5 2 1 Fuente: Bloomberg Fuente: Banco Central Europeo

10 Efectos de la crisis griega y la degradación del S&P US en aversión al riesgo y prima de riesgo de mercados Índices de volatilidad del mercado (puntos) emergentes 9 VIX VIX 9 EMBI (puntos) oct-3 oct-4 oct-5 oct-6 oct-7 oct-8 oct-9 oct-1 oct EMBI EMBI LATAM 1 Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

11 Grandes flujos de capital hacia mercados emergentes Flujos a países en desarrollo se mantienen fuertes en 211 Banco Capital Bonos Fuente: Dealogic y Banco Mundial

12 Especialmente en Asia, pero también hacia América Latina Fuente: FMI

13 Presiones inflacionarias en mercados emergentes Inflación 9 China Alemania Germany 8 Estados United States Unidos Economías Emerging economies emergentes Fuente: FMI, WEO actualizado, Septiembre 211

14 ,2 Presión de apreciación sobre la tasa de cambio en periodos de altos precios de materias primas y entradas de capital 2 1,8 1,6 Brazil Chile Colombia Mexico Peru 1,4 1,2 1,8,6

15 AMÉRICA LATINA Los buenos tiempos han regresado, pero, que tanto perdurarán?

16 Latinoamérica esta creciendo mas rápido que las economías avanzadas (pero menos que Asia) Crecimiento real del PIB y predicciones en el mundo Tasa de crecimiento anual real del PIB, promedios ponderados Altos Ingresos Sur África Tigres Asiaticos Fuente: Consensus Forecasts (March 211)

17 Pero, cambiará esto los antiguos patrones de divergencia a largo plazo? ALC A.E. P.E Fuente: World Bank(26) LAC E.A. E.P.

18 12 Recuperación rápida del crecimiento del PIB tras la crisis CRECIMIENTO DEL PIB(%) Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Venezuela (Right) Fuente: IMF WEO Septiembre 211

19 Tasas de inversión al alza (PIB %) Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela Fuente: WDI, Consensus Forecast

20 % GDP Balances fiscales disparejos

21 14 12 Presiones inflacionarias irregulares Inflación Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Venezuela (Right Axis) Fuente: IFMI 5

22 QUE ESTÁ DETRAS DE LOS BUENOS TIEMPOS? En buena parte buena suerte: precios de las materias primas y entradas de capital.

23 Una cercana relación entre Precios de las Materias Primas, Entradas de Capital y Crecimiento Precios commodities (cambio porcentual, eje derecho) Flujos privados, neto (billones USD, eje derecho) Tasa de cambio efectiva real (cambio porcentual) PIB real (cambio porcentual) Tasa de cambio efectiva real (cambio porcentual) PIB real (cambio porcentual) Fuente: IMF. Magud and Sosa (21)

24 1991M1 1991M7 1992M1 1992M7 1993M1 1993M7 1994M1 1994M7 1995M1 1995M7 1996M1 1996M7 1997M1 1997M7 1998M1 1998M7 1999M1 1999M7 2M1 2M7 21M1 21M7 22M1 22M7 23M1 23M7 24M1 24M7 25M1 25M7 26M1 26M7 27M1 27M7 28M1 28M7 29M1 29M7 21M1 21M7 211M1 211M7 Tendencia al alza del precio de las materias primas desde 23 (interrumpida por la crisis global en el 29 y la volatilidad reciente). 3 Commodity Índice de precios Price Index, las All Índice index general materias 25=1 primas Non-Fuel Índice sin index combustibles 25=1 25 Food Índice and de beverage alimentos index y bebidas Industrial Materials index 2 Agricultural Raw Material Index Metal index 15 Oil 1 5 Fuente: FMI

25 Debida ante todo a China (y Asia) Total importaciones China e índice CBR Total importaciones China Índice CBR (eje derecho) Fuente: World Bank

26 China también está creciendo como destino de exportaciones latinoamericanas LAC: exportaciones a economías emergentes y en desarrollo (porcentaje del total de exportaciones) Asia emergentes y en desarrollo Fuentes: FMI, Dirección de estadísticas de Comercio; y cálculos analistas FMI.

27 Y contribuye a la gran liquidez internacional: (tasas reales de interés vs. reservas internacionales de China) 3,5E E+12 2,5E+12 China's Reservas Reserves Chinas Libor E ,5E E E Fuente: Bloomberg, WDI- World Bank

28 Por tanto, no sorprende la creciente correlación entre Latinoamérica y China Correlación entre PIBs en LATAM y China, promedio móvil 2 años Fuente: World Bank

29 Cuánto tiempo durarán los buenos tiempos? China (y Asia) podrían continuar creciendo rápido por más de una década si no ocurre una gran crisis global continuaria la alta demanda por materias primas Atención a: Problemas Bancarios y de re-balanceo en China Eventuales presiones por la democratización de China Pero nadie puede adivinar que pasara con los ingresos de capital Atención a: Riesgos europeos!!!! Presiones inflacionarias en EE.UU. (y ruido político!)

30 QUÉ TAN FUERTE ESTARIA AMÉRICA LATINA DE CARA A UNA NUEVA CRISIS FINANCIERA GLOBAL?

31 FORTALEZAS RELATIVAS SECTOR FINANCIERO LOCAL ACCESO A MERCADOS FINANCIEROS EXTERNOS ARG BRA CHI COL ECU MEX PER VEN + ++/ / LIQUIDEZ EXTERNA RÉGIMEN CAMBIARIO Y POLĺTICA MONETARIA FORTALEZA FISCAL COMERCIO CON ASIA DIVERSIFICACIÓN DE LAS EXPORTACIONES TOTAL +/ ++/ /

32 América Latina evitó una crisis financiera y crediticia en 29 a diferencia de EE.UU. y Europa Créditos reales al sector privado (Índice, Enero 27 = 1) Fuente: autoridades nacionales y cálculos analistas FMI Fuente: IMF

33 gracias a la situacion sólida de sus bancos Crecimiento real moderado del crédito Participación de prestamos en mora Provisiones/préstamos en mora Fuente: Banco de la República de Colombia

34 América Latina sufrió incrementos moderados en el costo del crédito externo... (comportamiento de las primas frente a otras otras regiones y bonos de alto rendimiento del Tesoro de EE.UU.) Corporate EMBI y U.S. High Yield Bond Spread En puntos básicos Corporate High Yield Fuente: Banco Mundial, Cepal y Bloomberg

35 1/6 3/6 5/6 7/6 9/6 11/6 1/7 3/7 5/7 7/7 9/7 11/7 1/8 3/8 5/8 7/8 9/8 11/8 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/1 3/1 5/1 7/1 9/1 11/1 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11..aunque no en todos los países de la región 45 Embi+ Spread Argentina Brazil Colombia Peru Ecuador Venezuela Chile Mexico Fuente: Global Financial Data

36 Y no hubo reversas prolongadas en las entradas de capital Selección Sur América: Cuenta Financiera 1 ($US billones) Neto otros Neto IED Neto portafolio Cuenta financiera Fuentes: Haver Analytics, autoridades nacionales, cálculos analistas FMI 1 Incluye Brasil, Chile, Colombia, Perú y Uruguay, excepto 211Q2, periodo para el que no hay datos disponibles para Colombia y Uruguay

37 También evitó crisis monetarias gracias a la gran liquidez externa y la baja dependencia interna (en parte debido a los altos precios de las materias primas) Total deuda externa (PIB %) Asia East del Asia este and y Pacifico Europa Central central and Eas. y Europe del este América Latin America Latina Cuenta corriente (Billones US$) Reservas Reserves (meses (Months de importaciones) of Imports) Central Europa and central Eastern y del Europe este 25 Latin América America Latina 2 Emerging Asia emergente Asia (right axis) (eje der.) Fuente: FMI, WDI

38 % GDP Months Of Imports 35% Reservas / PIB 14 Reservas en meses de importaciones 3% 12 25% 1 2% 8 Argentina Brazil Chile Colombia 15% 6 Mexico Peru Venezuela, RB 1% 4 5% 2 % FUENTE: WDI_WB

39 % GDP 4 Cuenta corriente/ PIB Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela, RB Fuente: WDI_WB

40 % Total Exports 6% Exportaciones a Asia/ Total Exportaciones 5% 4% 3% 2% Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Venezuela 1% %

41 APROVECHANDO LAS OPORTUNIDADES EN UN BUEN ESCENARIO GLOBAL

42 El problema: la brecha en la productividad se ha ampliado Fuente: BID (21)

43 Crecimiento de la productividad laboral..especialmente en el gran sector de los servicios.. Agricultura Industria Servicios America Latina Asia del este Paises con alto ingreso Fuente: IADB (21)

44 % GDP 25 Asociado a una baja apertura comercial efectiva... Participación de las exportaciones en el PIB Brazil Colombia Venezuela Argentina Peru Mexico Chile Korea Vietnam Thailand Malaysia Singapore Hong Kong Fuente: WDI, World Bank

45 alta concentración de las exportaciones Fuente: World Bank

46 I&D/PIB proyectado y observado Predicted & Observed R&D/GDP poca innovación en las empresas... 5.% 4.5% 4.% 3.5% Israel Finland 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5% Korea South Africa China India Argentina.% Mexico Log PIB GDP per cápita Capita Costa Rica

47 Share of labor force y mucha informalidad 35 3 Margins of Informality Intersectoral Margin (labor) Impacto estimado de la informalidad sobre la productividad laboral Argentina Bolivia 25 2 Formal Informal Mexico 15 Micro Firms Modern Firms Panama 1 Intersectoral Margin (firms) DeSoto Intrafirm Margin Peru 5 Pooled Sample Firm Size - workers (q) mean of Informal_Start

48 Que se esconde detrás de estos problemas relacionados? (problemas priotarios varían según el país) 1. Educación de baja calidad y acceso desigual 2. Sistemas de innovación débiles y descoordinados 3. Poca competencia interna, sobre todo en servicios 4. Poco y desigual acceso a servicios financieros 5. Infraestructura pública de baja calidad 6. Altos costos y bajos beneficios de la formalidad 7. Tasas de cambio reales sobrevaluadas y volátiles

49 Dilemas macro-financieros restantes: Gastar más y de manera mas eficiente en educación de calidad e infraestructura, pero evitando acumular deudas y pro-ciclicidad del gasto Fortalecer las instituciones fiscales y presupuestales; reglas fiscales. Ampliar el acceso financiero, pero evitando crisis financieras Concentrarse en el acceso de las PYMES y continuar la mejora de las instituciones financieras, la regulación y la supervisión. Mantener la inflación bajo control y la flexibilidad cambiaria, pero evitando apreciaciones excesivas Flotación controlada, acumulación de reservas y un solido balance fiscal

50 Chile ++ Uruguay Costa Rica Brasil Colombia + Perú México Mayoría de CAC Quiénes tomarán ventaja de este buen escenario global? Políticas Macrofinancieras Consenso amplio Chile + Consenso amplio Col + Consenso amplio Amplio en ES Políticas pro-mercado Consenso amplio Chile + Consenso amplio Col + Consenso amplio Amplio en ES Políticas sociales efectivas Consenso amplio Consenso en proceso Bra + No consenso Otras políticas micro Consenso en Chile. No en U & CR Consenso débil Mejor en Col Consenso débil Mejor en Perú y ES Argentina Consenso débil Consenso débil Algún consenso No consenso Venezuela Nicaragua Bolivia Ecuador No consenso. Mas fuerte en Bolivia No consenso No consenso; Políticas sociales oficiales ineficientes No consenso

51 Fin