Diplomado de Estructuración de Valores en Bolsa

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1 Diplomado de Estructuración de Valores en Bolsa Mercado de Valores Clase 3 Iván Alemán Director de Desarrollo e Información Bolsa Boliviana de Valores S.A La Paz, julio de 2009

2 Mercado de Valores en Bolivia

3 Mercado de Valores Boliviano Deficitarios de liquidez Emisores Personas Jurídicas (empresas y entidades) Patrimonios Autónomos Agente de Bolsa A Sociedades de Titularización Entidades Calificadoras de Riesgo Autoridad Supervisión Financiera i Dir. Sup. Valores Bolsa Boliviana de Valores Entidad de Depósito de Valores Excedente de liquidez Inversionistas Individuales Institucionales FCI Fondos de Inversión Compañías de seguros Agente de Bolsa B

4 BBV Mecanismos de Negociación Rueda Espacio físico especialmente diseñado, en el ámbito de una Bolsa de Valores, para ser utilizados por los agentes de dicha institución para vocear a viva voz sus ofertas de compra y venta (Renta Fija y Renta Variable) Subasta Mecanismo especial a solicitud de las agencias donde se da opción a la negociación de las acciones de empresas no registradas en el RMV ni la Bolsa o simplemente no registradas en Bolsa Mesa de Negociación Mecanismo bursátil especial administrado por la BBV donde se negocian valores para Pymes

5 BBV Mercado Electrónico Bursátil Es un sistema electrónico de negociación bursátil que permite a las Agencias de Bolsa transar, de manera concurrente, Instrumentos Financieros a distancia o de manera remota en un ambiente ágil, transparente, equitativo y seguro. Para ello el MEB considera dos grandes modalidades d de negociación: ió la Subasta Doble Competitiva (SDC) y la Subasta.

6 BBV Mercado Electrónico Bursátil a) Subasta Doble Competitiva Modalidad de negociación en la que se pueden introducir posturas iniciales de compra y/o de venta, sobre las cuales se pueden presentar contra-ofertas t por ambos lados y donde las Operaciones se cierran automáticamente según los criterios de prioridad precio tiempo, y de mejor precio de lado contrario. b) Subasta Modalidad de negociación en la que se introducen posturas iniciales sobre las que se presentan Contra-Ofertas sólo por el lado contrario durante un periodo de tiempo, luego del cual se produce el cierre automático de Operaciones. A diferencia de una Subasta Doble Competitiva, los cierres se producen al final de un período de tiempo determinado entre las posturas de venta iniciales y las mejores posturas de compra ingresadas hasta el cierre aleatorio ordenadas en forma decreciente de la mejor a la peor postura.

7 Mecanismos de Negociación Renta Fija Seriados: Bonos de Corto Plazo y de Largo Plazo, Valores de Titularización de Contenido, Crediticio, Bonos del Tesoro emitidos para el FCI, Pagarés, Bursátiles, Cupones, otros instrumentos. Renta Fija Serializados: Letras y Bonos del Tesoro y Certificados de Depósitos a Plazo. Renta Variable: Acciones, Cuotas de Fondos de Inversión Cerrados. Otros instrumentos de renta variable Reporto: Operaciones de Reporto

8 Mecanismos de Negociación Subasta Especial: Certificados DPF, Bonos con cupones desprendidos, Instrumentos Financieros pre- pagados parcialmente y otros Subast ta Colocación Pi Primariai Renta Fija: Instrumentos t Financierosi de renta fija emitidos en forma seriada que se colocan por primera vez entre los inversionistas Colocación Primaria Renta Variable: Instrumentos Financieros de renta variable emitidos en forma seriada que se colocan por primera vez entre los inversionistas. Mesa de Negociación: Pagarés Subasta para Acciones no Registradas para Operaciones de Venta: Acciones de sociedades constituidas en la República de Bolivia no inscritas en una Bolsa de Valores

9 Clasificación por Mercados Por organización Formal y regulado Por lugar de transacción Mercado Primario Mercado Secundario Por plazo de vigencia de los valores Mercado de Dinero Mercado de Capitales Por certeza de los retornos de los valores Mercado de Renta Variable Mercado de Renta Fija

10 Definición de Valor Valor es el documento necesario para legitimar el ejercicio del derecho literal y autónomo consignado en el mismo. Comprende su acepción documentaria, así como su representación en anotación en cuenta.

11 Clasificación de Valores De participación Representan una alícuota parte del capital social de una sociedad anónima o de un patrimonio autónomo. De contenido crediticio Representan una obligación de pago para el emisor o una alícuota parte de un crédito colectivo asumido por éste. Representativo de mercaderías Otorgan al tenedor de los mismo el derecho de propiedad sobre bienes o mercaderías que se encuentran en depósito

12 Valores que se negocian Instrumentos de renta variable Acciones Cuotas FIC Valores Comerciales Pagarés Instrumentos de renta fija Bonos Corporativos ( CP y LP) Bonos TGN Bonos Banco Central Bonos Convertibles en Acciones Depósitos a Plazo Fijo Letras del Tesoro General de la Nación Cupones Pagarés Bursátiles

13 Inversión en la Bolsa de Valores Inversión Directa Comprar en un mercado primario o secundario a través de un Agente de Bolsa los Valores de un emisor. El inversionista decide donde invertir. Asume el riesgo por su inversión. Inversión Indirecta El individuo invierte su dinero en un portafolio administrado por una entidad administradora, la cual realiza la compra directa de los Valores.

14 Invertir en Bolsa NO es como jugar en un Casino Pueden existir alternativas de inversión altamente riesgosas como las acciones de una empresa de exploración minera o petrolera. Pueden existir alternativas de inversión altamente seguras como los Bonos del Tesoro Estadounidense. Entre esos extremos habrán alternativas más o menos riesgosas, pero en función del riesgo que esta dispuesto a asumir y la rentabilidad que espera obtener por asumir dicho riesgo, es el propio inversionista quien decide en que alternativa va a invertir sus ahorros

15 Financiamiento en el mercado de Valores

16 Formas de Financiarse a Través de la Emisión de Valores Pasivo Vtd`s Jurídica A c t i v o Valores de Titularización Valores de Deuda Valores de Participación Patrimonio Bonos Pagarés Acciones Entidades S.A. SRL S.R.L. Coop Mut. Estado Entidades S.A Natural

17 Emisión de Bonos: Ventajas Costo financiero Garantía Monto Imagen Tasas de Interés inferiores al sistema bancario. No existe una sola tasa, están en función al plazo de financiamiento Principalmente garantía quirografarias. Garantías más flexibles Montos significativos no posibles de obtener a través del sistema bancario. Imagen de empresa transparente Plazo Mayores al del sistema bancario Adecuación al emisor Emisión adaptada a su posibilidad de pago

18 Emisión de Bonos: Ejemplos Serie Monto Valor Plazo Tasa de Pago de Periodo de Garantía Calificación ($US) Nom. ($US) Años Interes Cupones Gracia Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE) A ,00% 180 días vencimiento Quirografaria AA3 B ,40% 180 días vencimiento Quirografaria AA3 C ,70% 180 días vencimiento Quirografaria AA3 D ,50% 180 días vencimiento Quirografaria AA Hidroeléctrica Boliviana S.A. A ,00% 180 días 3 años y medio Quirografaria A2 / B2 B ,00% 180 días 3 años y medio Quirografaria A2 / B Inmobiliaria Kantutani S.A. A ,50% 180 días vencimiento Quirografaria A2 B ,00% 00% 180 días vencimiento Quirografaria A2 C ,50% 180 días vencimiento Quirografaria A

19 Emisión de Acciones: Ventajas Riesgo Diversificación de riesgo Costo financiero No existe costo explícito Imagen Imagen de empresa transparente NO Endeudamiento No genera presiones de endeudamiento. Mejora la relación o ratio deuda capital Plazo Financiamiento a largo plazo

20 Financiamiento a la Pyme en el mercado de Valores

21 Características Proceso de crecimiento en Bolivia es lento Tamaño vs necesidad de capital de operaciones Existe una gran cantidad de empresas con más de 20 años El Alto y Cochabamba tienen empresas entre 11 y 20 años Santa Cruz tiene empresas más jóvenes (5años) La edad promedio de la Pyme es de 17 años La Paz agrupa las empresas de mayor antigüedad (mas de 21años) A mayor antigüedad de años existen más Sociedades anónimas Tamaño: Nivel de ventas entre $us 100,000 y $us 5 mill. y Patrimonio entre $us1 millón y $us 12 mill. Necesidad de financiamiento: Dependiendo del sector entre $us 50 mil y $us1,5 mill. REF: Estudio Aqarapi: www. bbv.com.bo

22 Características La presentación de Estados Financieros y pago de Obligaciones Laborales puede ser un indicador de grado de formalidad y transparencia. El empresario Pyme no percibe el beneficio tangible de ser formal y transparente. 40% de las Pymes no realizan aportes Principalmente porque aun laborales no ha accedido a mercados mas exigentes y/o mas Medianas empresas: 38% en El Alto y sofisticados como el 36% en Santa Cruz mercado de capitales. Pequeñas empresas: 71% en El Alto y 48% en Santa Cruz REF: Estudio Aqarapi: www. bbv.com.bo

23 Características Problemas en las estructura de financiamiento Alto concentración en deuda y bajo aporte de capital Endeudamiento a Corto plazo Obstáculos percibidos Tasa de interés y las garantías exigidas son las principales limitantes Financiamiento inicial es propio p Limita su capacidad de inversión en tecnología, sistemas, inteligencia de mercado,etc.

24 Condiciones del Financiamiento alapyme a la Pyme La concentración de su financiamiento es vía endeudamiento bancario Condiciones de financiamiento han sido generalmente estrictas y no basadas en la capacidad de pago de la Pyme Ciclo productivo de la Pyme es distinto a estas condiciones Sin embargo pocas Pymes (SA y SRL) presentan sus estados financieros auditados Tasa de interés Montos Moneda Garantía Plazo

25 Capital de trabajo Mesa Negociación BBV Financiamiento a la Pyme PyME Margen Total Autorizado ala fecha inicial Instrumento La Concepción S.A. 300,000 1,275,525 Pagares Mesa Neg. Ameco Ltda. 910,000 1,017,612 Pagares Mesa Neg. NaturalezaS.A. 250,000 1,251,609 Pagares Mesa Neg. Panam. Investments S.A. 600, ,410,285 Pagares Mesa Neg. Gas & Electricidad S.A. 740,000 5,503,168 Pagares Mesa Neg. Impresiones Quality S.R.L (1) 210, ,000 Pagares Mesa Neg. Financiamiento para Inversión PyME Total ala fecha La Concepción S.A. 2,000,000 Gas & Electricidad S.A. 2,302,562 Total 16,970,760 Instrumento Bonos y Bonos convertibles en acciones Valores de Titularización

26 Incorporación de la Pyme al Mercado de Valores Metodología de estratificación Pyme para el mercado de valores Permite definir que tipo de empresas pyme pueden acceder a financiamiento en base a una raíz cúbica que establece Parámetros en Ventas, Patrimonio y número de empleados Para empresas de servicios y productivas (ver metodología en la página web de la BBV) Sistema propio de negociación: Mesa de Negociación Pyme Para valores de corto de corto plazo de hasta 270 días, Sin necesidad de calificación de riesgo Adquiridos generalmente por inversionistas privados

27 Incorporación de la Pyme al Mercado de Valores Proyecto de Pre-estructuración Pyme Base de datos de más e 100 empresas identificadas, 20 con potencial de ingreso al mercado de valores, 3 en proceso ( Sector Quinua, Farmacia y cueros) 1 ya salió a Bolsa. (impresiones gráficas), se financió 210,000 mil $us ( tasa entre 9,68 y 10,15% en $us) y en Moneda nacional entre 9,92% 92% y 12,46% Proyecto FOMIN- BID Se espera incorporar una masa crítica de Pymes entre le 2009 y el 2011

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