Informe Económico Mensual

Transcripción

1 El cambio de expectativas de los agentes sobre los bancos centrales debido a la evolución reciente de la inflación y el crecimiento global fue el principal factor que determinó el comportamiento de los mercados internacionales. Las caídas en los precios del petróleo y de otras materias primas afectaron negativamente las monedas de los países emergentes vinculados a estos productos. En Colombia, el Ministerio de Hacienda presentó el Marco Fiscal de Mediano Plazo y mientras que la curva TES se empinó, la tasa de cambio se devaluó. Mercados Internacionales La desaceleración de la inflación en los principales países industrializados y las sorpresas negativas en EEUU llevaron a los agentes a replantear sus expectativas de crecimiento y las acciones de los bancos centrales durante junio. La caída en los precios del petróleo también afectó negativamente los mercados internacionales, particularmente a los países emergentes dependientes de esta materia prima. La desaceleración de la inflación que se ha evidenciado en EEUU y en Europa en los últimos meses ha reducido las expectativas de los agentes sobre las acciones de la FED y el Banco Central Europeo (BCE) durante el segundo semestre del año. En ambos casos, los bancos centrales insisten en que la desaceleración de la inflación observada en los últimos meses es transitoria, principalmente, debido a la caída en el precio del petróleo. Sin embargo, los agentes del mercado redujeron sus probabilidades de una nueva alza de la tasa de política en EEUU y de un anuncio de menores compras de activos por parte del BCE en el segundo semestre. Estas expectativas se vieron reflejadas en valorizaciones en 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Feb-14 Aug-14 Jan-15 Jul-15 Dec-15 Jun-16 Nov-16 May-17 Fuente: Bloomberg. Inflaciones en Eurozona y EEUU (Var. Anual) Eurozona Alemania EEUU 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 Página 1

2 1-Jun 2-Jun 5-Jun 6-Jun 7-Jun 8-Jun 9-Jun 12-Jun 13-Jun 14-Jun 15-Jun 16-Jun 19-Jun 20-Jun 21-Jun 22-Jun 23-Jun 26-Jun 27-Jun 28-Jun 29-Jun 30-Jun 1-Jun 2-Jun 5-Jun 6-Jun 7-Jun 8-Jun 9-Jun 12-Jun 13-Jun 14-Jun 15-Jun 16-Jun 19-Jun 20-Jun 21-Jun 22-Jun 23-Jun 26-Jun 27-Jun 28-Jun 29-Jun 30-Jun Informe Económico Mensual los bonos del tesoro americano de 10 años que alcanzaron la cotización mínima de año de 2,1245% el 12 del mes. 2,32 2,27 2,22 2,17 2,12 2,07 Bono del Tesoro americano 10 años Adicionalmente, la información económica de EEUU publicada durante la mayoría del mes generó sorpresas negativas frente a las expectativas de los analistas lo que afianzó la valorización de los bonos del tesoro. Sin embargo, las sorpresas positivas sobre la confianza del consumidor y la lectura final del PIB del 1T17 que se conocieron en la última semana del mes, permitieron recuperar parte de la confianza deteriorada, influyendo en un movimiento alcista de las tasas de los bonos del tesoro americano de largo plazo, pues los tesoros de corto plazo se incrementaron con el alza de la tasa que hizo la FED a mediados del mes. Fuente: Bloomberg. 1,1490 1,1420 1,1350 1,1280 1,1210 1,1140 1,1070 1,1000 Fuente: Bloomberg. Evolución del Euro En el caso de la Eurozona, las sorpresas económicas continuaron positivas, por lo que los comentarios de Mario Draghi sobre la posibilidad de existir algún espacio para que el Banco Central Europeo pudiera normalizar más temprano su política monetaria generaron desvalorizaciones en los bonos europeos y una revaluación del euro. Estos movimientos en el euro y en los bonos europeos se mantuvieron a pesar de que Mario Draghi indicara que había sido malinterpretado, justamente por las buenas cifras económicas en Europa y por la desvalorización del dólar a nivel global justificada por las dificultades que continúa presentando el partido republicano para legislar. En cuanto al petróleo, las referencias Brent y WTI alcanzaron sus mínimos del año el 21 del mes, USD$42.31/barril y USD$44.82/barril, por la decepción sobre el impacto de la extensión del acuerdo de la Opep, la mayor oferta de países no Opep como Canadá y la lenta reducción en los inventarios de crudo y gasolina en EEUU, que alcanzan también máximos históricos. La caída de los inventarios en la última quincena del mes ayudó a recuperar parcialmente los precios hasta cerrar en USD$46.15/barril y USD$48.86/barril, Página 2

3 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Informe Económico Mensual respectivamente, con caídas mensuales de 5.04% y 4.14%. Los activos de riesgo, acciones globales y materias primas presentaron diferentes comportamientos. Las acciones globales estuvieron dominadas por factores locales, los rebalanceos de los índices MSCI y las crecientes preocupaciones sobre burbujas de precios. Y mientras el S&P500 y el MSCI Latinoamérica se desvalorizaron 0.04% y 0.43%, el MSCI EAFE (Europa, Asia y Lejano Oriente) y el MSCI Mercados Emergentes ganaron 0.06% y 0.55%, respectivamente. El índice TR/CRB de materias primas se contrajo 2.41%. Además del petróleo, las materias primas agrícolas fueron las de mayores contracciones en sus precios. 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 Inventarios de Crudo y Gasolina en EEUU (Millones Barriles) Petróleo Gasolina 100,00 Actividad Económica Fuente: Bloomberg. La economía colombiana comenzó el segundo trimestre del año con un retroceso, dando continuidad al proceso de desaceleración que ya completa casi tres años. A pesar de la clara influencia de la estacionalidad de Semana Santa, preocupa la actual situación de la producción industrial, las ventas del comercio y las ventas de vivienda nueva y su incidencia en el crecimiento económico de los próximos meses, el cual será más bajo al registrado en Según el ISE del Dane, la actividad económica en abril de 2017 registró una caída de 0.6% frente al mismo mes de 2016, un registro muy inferior al obtenido un año atrás (2.9%) y al registrado en marzo pasado (1.3%). Esta cifra resulta muy poco alentadora y lleva a pensar que el crecimiento del PIB del segundo trimestre del año podría estar, nuevamente, en niveles muy por debajo del observado en En términos de desempeño sectorial, la industria manufactu- 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 3,1 2,7 Indicador de seguimiento a la economía (ISE) (Variación % anual) 3,9 3,9 3,6 3,5 3,6 3,3 3,4 2,8 Fuente: Dane; cálculos: Davivienda. 3,9 1,7 2,9 1,6 2,3-0,3 2,5 1,6 1,0 2,2 1,3 1,3-0,6-1,0 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 0,2 1,3 Página 3

4 ,9 abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr Producción Industrial Real (Var% anual frente al mismo mes del año anterior) Total Industria Fuente: Dane-EMM; cálculos: Davivienda. Fuente: Dane-MMCM; cálculos: Davivienda. Industria sin refinación de petróleo* Ventas al por Menor (Variación % frente al mismo mes del año anterior) Sin vehículos Total -8 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17-6,8 0,0-2,0 rera exhibió en abril de 2017 una caída de 6.8%, con lo cual el crecimiento del sector en el segundo trimestre comienza a verse notablemente comprometido. Por su parte, la industria excluyendo refinación de petróleo retrocedió 9.9%. Estas cifras son significativamente bajas al compararlas con las de hace un año, aunque este hecho obedece a un efecto estacional causado por la Semana Santa. A pesar de esta caída, se continúa observando la importancia de Reficar en la dinámica del sector. Por otro lado, la debilidad de los subsectores industriales diferentes a la refinación es manifiesta. Serán los datos de mayo los que indicarán la situación real de la industria y su tendencia durante el resto del segundo trimestre y del año. Las ventas minoristas, por su parte, continúan cayendo, algo que ha sido una constante durante 2017 salvo por el dato de marzo pasado que obedece a circunstancias relacionadas con la estacionalidad. En abril, las ventas retrocedieron un 2.0% real anual. Por su parte, al extraer el sector de vehículos este crecimiento se moderó hasta alcanzar una tasa anual nula. Estas cifras son poco alentadoras para lo que será el crecimiento del segundo trimestre del año, en el cual se esperaba algo de recuperación frente a Al igual que con la industria, la estacionalidad jugó un papel fundamental en los resultados de marzo y abril, razón por la que a partir de mayo podremos evidenciar el futuro cercano de las ventas al por menor. Con respecto a la construcción, las ventas de vivienda en mayo continuaron mostrando una caída persistente. El indicador Davivienda reveló que en el quinto mes del año las ventas de vivienda nueva cayeron un 9.1% frente al incremento de 16.9% que el indicador registró en el mismo mes de El resultado de mayo pasado representa el dato más bajo del indicador desde septiembre de Nuevamente, las ventas No-VIS caen considerablemente y el seg- Página 4

5 mento VIS crece a tasas significativamente altas, aunque estas últimas comienzan a revelar una desaceleración. De este modo, las ventas No-VIS cayeron en un 14.3% en mayo mientras que las ventas VIS alcanzaron un incremento de 17.8% durante el mismo mes. Lo anterior continúa evidenciando un problema de demanda en el segmento No-VIS y la presencia de un efecto de política pública que viene impulsando las ventas de VIS Índice real de ventas de vivienda nueva para seis ciudades (Variación % promedio móvil 12 Meses) Inflación 10 5 La inflación mensual de mayo fue 0.23% por lo que la inflación anual se redujo de 4.66% a 4.37%. Si bien los alimentos siguen jugando un rol determinante en este comportamiento, en mayo se observó una reducción importante en la inflación anual sin alimentos. Sin embargo, el comportamiento de los no transables es fuente de preocupación en medio del descenso de la inflación anual. En mayo la reducción de la inflación anual se dio gracias al comportamiento tanto de la inflación de alimentos como de la inflación sin alimentos. En el caso de los alimentos, los precios continúan en niveles bajos; aunque buena parte de los productos impulsan esta tendencia, los alimentos perecederos son los que más explican la desaceleración. En la inflación sin alimentos los transables y regulados impulsaron la menor inflación puesto que los no transables tuvieron un leve aumento. Respecto a la inflación mensual, los gastos en vivienda explicaron más de la mitad del aumento en los precios siendo los gastos de ocupación los que más contribuyeron al incremento en este rubro. En el resto de grupos se ob ,1-10 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 Fuente: Galería Inmobiliaria; cálculos: Davivienda. Inflación Anual Total, Alimentos y Sin Alimentos ,35 4 4, , nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 nov-16 may-17 Total Alimentos Sin alimentos Piso Techo Fuente: Dane, cálculos: Davivienda. Página 5

6 1,6% 1,1% 0,6% 0,1% -0,4% -0,9% -1,4% -1,9% -2,4% oct-14 jun-15 feb-16 oct-16 jun-17 Fuente: Banco de la República. Expectativas de Inflación Mensual Encuesta del Banco de la República Junio-15: 0.10% Junio-16: 0.48% Observado Expectativas Mínimo Máximo 0,21% servaron contribuciones de menor cuantía a excepción de diversión donde fue ligeramente negativa. Con relación a las expectativas de inflación, la encuesta mensual del Banco de la República de principios de junio muestra que los analistas esperan, en promedio, una inflación de 0.21% para este mes, con lo que la inflación anual descendería a 4.08%. Para diciembre de este año las expectativas de inflación se redujeron al pasar de 4.45% a 4.37% al igual que las expectativas a doce meses que pasaron de 3.67% a 3.62%. Estos movimientos están relacionados con el hecho de que el dato de mayo estuvo por debajo de lo esperado. Nuestras estimaciones sugieren que la inflación mensual de junio sería del 0.26% (4.14% anual). Mercado Monetario Disponibilidad DTN en el Banrep y Saldo OMAs Billones de Pesos -5 Jun-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Disp. DTN Saldos TES RM Saldo OMAS Fuente: Banco de la República; cálculos: Davivienda. La liquidez del sistema se mantuvo restringida a pesar de la caída de los depósitos de la Nación. El Banco de la República redujo nuevamente su tasa de política monetaria. La Nación dejó caer sus depósitos en el Banco de la República en $1.99 billones, para cerrar en $23.8 billones el 23 de junio, última fecha publicada. La Nación pagó giros de vencimientos de TES de Corto Plazo por $2,6 billones lo cual ayudó a otorgar mayor liquidez permanente al sistema. El saldo diario promedio de Omas en el mes fue de $4.07 billones, inferior en $3.48 billones al promedio diario de mayo ($7.55 billones). Sin embargo, la liquidez del sistema se mantiene restringida, evitando que las tasas de captación puedan caer más rápidamente. En cuanto a la decisión de política monetaria, la mayoría de los codirectores se decantó en esta oportunidad por un re- Página 6

7 1-Jun 2-Jun 5-Jun 6-Jun 7-Jun 8-Jun 9-Jun 12-Jun 13-Jun 14-Jun 15-Jun 16-Jun 20-Jun 21-Jun 22-Jun 23-Jun 27-Jun 28-Jun 29-Jun 30-Jun Millones de USD Informe Económico Mensual corte de 50 pbs hasta 5.75%. La Junta Directiva continuó enfatizando la ralentización del crecimiento económico, aunque resaltó la desaceleración de la inflación y el anclaje de las expectativas sobre esta variable. La decisión no tomó por sorpresa al mercado debido a las declaraciones del Gerente Echavarría quien indicó, a mediados del mes, que estaría dispuesto a recortar otros 100 pbs la tasa de política durante el presente año. 6,50% 6,25% 6,00% Senda de Política Monetaria - Curva Swap IBR La senda de política monetaria descontada de la curva Swap IBR muestra recortes de 125 pbs durante el presente año, hasta una tasa de 5.0% en noviembre. Las tasas IBR O/N, 1M, 3M y 6M se contrajeron 0,5 pbs, 43,6 pbs, 34,3 pbs y 27,2 pbs hasta 5.983%, 5.536%, 5.320% y 5.183% (equivalente a 6.253%, 5.760%, 5.504% y 5.325% EA). La DTF se redujo 16 pbs en el mes, hasta cerrar en 5.950%. Mercado Cambiario 5,75% 5,50% 5,25% 5,00% 4,75% 4,50% 01-jun-17 O/N 1M 2M 3M 6M 9M 12M 18M Fuente: Bloomberg; cálculos: Davivienda.. 30-jun-17 La tasa de cambio se devaluó 5.26% en el mes debido a la caída en el precio del petróleo, la sorpresa negativa en la cuenta corriente y a la devaluación de otras monedas emergentes como el real y el peso mexicano. La tasa de cambio inició el mes, en su nivel mínimo en $2.892,85 y cerró en $3.044,90. Varios factores impulsaron la tendencia devaluacionista del peso colombiano, a pesar de que el dólar a nivel global se devaluó 1.57%. El precio del petróleo es el principal factor que afecta la tasa de cambio y la caída en sus precios llevó al mercado a un nivel máximo de $3.058,10 el 21 del mes. Adicionalmente, se conoció la cuenta corriente durante el 1T17, que presentó un déficit de 4.4% del PIB, un deterioro frente al 3.2% observado en el 4T16. Finalmente, el peso colombiano estuvo afectado por la volatilidad del real brasilero y el peso mexicano los cuales fluctuaron por factores locales. Estas dos monedas incre Fuente: Bloomberg. Mercado Cambiario Peso/Dólar Página 7

8 mentaron su correlación con el peso colombiano hasta 81% y 99% en lo corrido del mes. 6,3% 5,8% 5,3% 4,8% 4,3% 3,8% Fuente: Davivienda. Curva de Devaluaciones Peso Colombiano/Dólar Americano 01-jun Días al Vencimiento 29-jun-17 La curva de devaluaciones se desplazó a la baja 59 pbs debido al alza de las tasas de interés en dólares y a la reducción de las tasas en pesos. La curva permanece invertida, anticipando que se presentarán nuevos movimientos tanto en las tasas en dólares como en pesos, reduciendo el diferencial en el futuro. En la primera quincena del mes, el sector real y el offshore presentaron ventas netas en el mercado forward por USD$118.3 millones mientras que en la segunda quincena compraron en neto USD$427.5 millones. Sin embargo, el segmento corto de la curva de devaluaciones no presentó presiones alcistas lo que indicaría que la caja del sistema en dólares se mantiene holgada. Mercado de Renta Fija Curvas Cero Cupón de TES Tasa Fija 7,3% 7,0% 6,8% 6,5% 6,3% 6,0% 5,8% 5,5% 5,3% 5,0% 4,8% 4,5% may-17 jun-17 4,3% 4,0% Años Fuente: Bloomberg; cálculos: Davivienda. Mientras que la curva de TES TF se empinó, la de TES UVR se desplazó al alza. El MHCP presentó el Marco Fiscal de Mediano Plazo, en el que anunció emisiones adicionales de TES por $6.4 billones para el presente año. La curva de TES TF se empinó 44.7 pbs por las desvalorizaciones de las tasas de los segmentos medio (18 pbs en promedio) y largo (25 pbs en promedio) que siguieron la devaluación de la tasa de cambio y reaccionaron ante el anuncio de mayores emisiones de TES durante el presente año, que a su vez impulsaron al alza la prima de riesgo de Colombia. El CDS de Colombia de 5 años aumentó 6.85%, cerrando el mes en pbs. El segmento corto de la curva, por el contrario, se contrajo 26 bps, en promedio, por las expectativas de reducción de la Página 8

9 tasa de política monetaria y por las compras de TES de octubre y noviembre de 2018 que realizó la Nación por $4 billones. Esta compra de TES TF es una de las razones de las mayores emisiones de TES para el presente año, pues la Nación tiene la intención de reducir los vencimientos de TES de 2018 que suma cerca de $20 billones. Los otros usos de las colocaciones adicionales de TES son el mayor déficit fiscal equivalente a $3 billones y la financiación del mayor déficit del Fondo para la Estabilización de los Precios de los Combustibles por $1.5 billones. Al descomponer las emisiones adiciones de TES por fuentes, las colocaciones serán de $2 billones en mayores subastas, $2 billones en mayores colocaciones con entidades públicas, $1,5 billones en mayores pagos de obligaciones y $1 billón en TES en UVR de Largo Plazo, que corresponden a un nuevo papel de plazos entre 30 y 40 años para atender las necesidades de las rentas vitalicias y al sistema de seguridad en general. 4,0% 3,8% 3,5% 3,3% 3,0% 2,8% 2,5% 2,3% Curvas Cero Cupón de TES UVR may-17 jun-17 2,0% Años Fuente: Bloomberg; cálculos: Davivienda. Finalmente, la curva de TES UVR se desplazó al alza 27 pbs, en promedio, siguiendo la desvalorización del segmento largo de los TES TF, el anuncio de los nuevos TES UVR de Largo Plazo y por las menores expectativas de inflación. Página 9

10 Lunes 03-jul IN - PMI Manufacturero Nikkei EC - PMI Manufacturero Markit T U - IPC US - PMI Manufacturero Markit US - ISM Manufacturero BZ - PMI Manufacturero Markit 10-jul CH - Oferta Monetaria M2 IN - Exportaciones/ Importaciones GE - Balanza Comercial GE - Exportaciones/ Importaciones T U - Producción Industrial ED - Balanza Comercial 17-jul US - Manufacturas Empire CO - Ventas Minoristas CO - Producción Industrial PE - Actividad Económica Martes CH - PMI Compuesto Caixin JN - PMI Compuesto Nikkei AU - T asa de Política Monetaria PO - T asa de Política Monetaria BZ - Producción Industrial CO - IPP Doméstico 11-jul Calendario Informe Económico Mensual Miércoles EC - Ventas Minoristas EC - PMI Compuesto Markit US - Pedidos de Bines Durables CL - Actividad Económica CO - Exportaciones CO - IPC JN - IPP IN - IPC JN - Índice de Industria T erciaria EC - Producción Industrial MA - Producción Industrial CA - T asas de política Monetaria US - Optimismo de las Pequeñas EmpresBZ - Ventas Minoristas US - Inventarios Mayoristas MX - Producción Industrial AR - T asas de Política Monetaria CR - Actividad Económica Jueves GE - Órdenes de Fábrica US - Balanza Comercial US - PMI Compuesto Markit ED - IPC HN - IPC CH - Balanza Comercial JN - Producción Industrial GE - IPC Armonizado US - IPP Demanda Final CL - T asa de Política Monetaria PE - T asa de Política Monetaria JN - T asa de Política Monetaria IN - T asa de Política Monetaria EC - T asa de Política Monetaria EC - Confianza del Consumidor SA - T asa de Política Monetaria US - Índices Lideres Junio Julio 2017 Viernes 04-jul 05-jul 06-jul 07-jul MA - IPC EC - IPC UK - IPC GE - Situación Actual ZEW GE - Expectativas ZEW CO - Confianza del Consumidor JN - Exportaciones/ Importaciones JN - Actividad Industrial T otal SA - IPC US - Inicios de Construcción de Viviendas CO - Importaciones CO - Balanza Comercial FR - Producción Industrial US - Cambio en las Nóminas no Agrícolas US - Desempleo BZ - Inflación IPCA MX - IPC CL - IPC 12-jul 13-jul 14-jul IT - IPC Armonizado US - IPC US - Ventas Minoristas US - Capacidad Instalada US - Confianza U. Michigan 18-jul 19-jul 20-jul 21-jul SP - Balanza Comercial CA - IPC CA - Ventas Minoristas BZ - Balanza de Cuenta Corriente CO - ISE CO - T asa de Política Monetaria 24-jul 25-jul 26-jul EC - PMI Compuesto Markit GE - Expectativas IFO UK - PIB GE - PMI Compuesto Markit GE - Clima de Negocios IFO SP - Ventas Minoristas US - PMI Compuesto Markit US - Precio de Vivienda FHFA US - Ventas de Casas Nuevas US - Ventas de Casas Usadas US - Confianza del Consumidor US - T asa de Política Monetaria MX - Actividad Económica US - Manufacturas Richmond BZ - T asa Selic MX - IPC Bisemanal BZ - Confianza del Consumidor CO - Confianza Industrial/ Minorista 31-jul CH - PMI Manufacturero Nikkei JN - PMI Manufacturero Nikkei EC - IPC Estimado US - Chicago Purchasing Manager MX - PIB CO - Desempleo 27-jul EC - Oferta Monetaria M3 JN - IPC JN - Ventas Minoristas T U - T asa de Política Monetaria US - Pedidos de Bienes Durables US - Inventarios Mayoristas 28-jul EC - IPC Armonizado EC - Confianza del Consumidor FR - PIB RU - Tasa de Política Monetaria US - PIB Anualizado US - PCE Base Abreviaturas: AU: Australia; BZ: Brasil; CL: Chile; CH: China; CO: Colombia; CR: Costa Rica; CA: Canadá; EC: Unión Europea; EL: El Salvador; ED: Ecuador; FR: Francia; GE: Alemania; HN: Honduras; IN: India; ID: Indonesia; IT: Italia; JN: Japón; MX: México; PE: Perú; PN: Panamá; SP: España; SK: Corea del Sur; SA: Sudáfrica; TU: Turquía; UK: Inglaterra; US: Estados Unidos; VZ: Venezuela. Página 10

11 Glosario VIX: Índice de Volatilidad de la Bolsa de Chicago que refleja la volatildad futura estimada y que se usa como medición de la aversión al riesgo global. Cierra a las 3:15 PM EST. CDS: Corresponde a las cotizaciones de CDS para el punto de 10 años cotizado por Bloomberg de Nueva York. DXY (Dollar Index Spot): promedio ponderado de las tasas de cambio entre el dólar americano y las 6 divisas mundiales de mayor importancia. Euro 57.6%; Yen Japonés 13.6%; Libra Esterlina 11.9%; Dólar Canadiense 9.1%; Corona Sueca 4.2%; Franco Suizo 3.6%. EMCI (Emerging Market Currency Index): Índice de JPMorgan que calcula el valor intradía de las tasas de cambio entre el dólar americano y 10 monedas de países emergentes. LACI (Latin America Currency Index): Índice de JPMorgan que calcula el valor intradía ponderado de las tasas de cambio entre el dólar americano y 6 monedas latinoamericanas. Real Brasilero 33%; Peso Mexicano 33%; Peso Chileno 12%; Peso Argentino 10%; Peso Colombiano 7% y Sol Peruano 5%. CRB (Commodity Price Index): promedio aritmético de precios de futuros de commodities.petróleo 33%; Suaves 21%; Metales industriales 13%; Granos 13%; Metales preciosos 7%; Ganado 7%; Gas natural 6%. Fuente: Thomsom Reuters/Jefferies. Cierra a las 3:00 PM EST. Índices MSCI: Son índices de los mercados accionarios globales, publicados por MSCI. EAFE corresponde a la región integrada por Europa, Austaralasia y el Lejano Oriente (Europe, Australasia and Far Est). EM corresponde a los Mercados Emergentes. Curva Forward: Presenta las devaluaciones anualizadas para cada plazo con base en las cotizaciones de los puntos forward para el peso colombiano. Curva Swap IBR: Presenta las cotizaciones medias de SWAPS de tasa de interés en pesos, con base en la cotización de la IBR Overnight. Suaves: Agrupación de materias primas que incluyen el café, el azúcar, el cacao y el algodón. TLCAN: Tratado de Libre Comercio de América del Norte. Página 11

12 Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral : Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Profesionales en práctica: Nicolás Benavides Carlos Alberto Jaramillo Laura Peñaranda Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext Análisis de Centroamérica: Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial Jorge Enrique Perilla jeperill@davivienda.com Ext Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DAVI <GO> Página 12