Carozzi S.A. (a) Identificación del Título : Acciones y Solvencia. (b) Fecha de Clasificación : 27 de Enero de 2016.

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1 (a) Identificación del Título : Acciones y Solvencia. (b) Fecha de Clasificación : 27 de Enero de (c) Antecedentes Utilizados : Septiembre (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior.

2 Alimentos y Bebidas / Chile Resumen Ejecutivo Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Bonos Internacionales Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Línea de Efectos de Comercio Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Resumen Financiero UDM 30 Sep A-(cl) ) Nivel 4(cl) Estable 31 dic 2014 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Deuda Total/EBITDA 3,8 3,6 (x) Deuda Total Ajustada 3,4 3,1 /FGO (x) EBITDA/Intereses (x) 6,5 5,9 Fuente: Informes Relacionados 2016 Outlook: Chilean Corporates The Challenge Continues (Diciembre 11, 2015) Estadísticas Comparativas Empresas Chilenas 2015 (Junio 17, 2015) Analistas Tamara Villalobos tamara.villalobos@fitchratings.com Andrea Jiménez +56 2) andrea.jimenez@fitchratings.com Factores Clave de las Clasificaciones La clasificación de solvencia de (Carozzi) se fundamenta en el perfil crediticio de su única filial, Empresas (Empresas Carozzi), clasificada en A(cl) por Fitch Ratings. La clasificación incorpora la subordinación de la deuda a nivel individual de Carozzi a los dividendos recibidos desde su filial. Asimismo, la clasificación de los títulos accionarios considera la limitada liquidez bursátil que la restringe a Primera Clase Nivel 4(cl)'. Adecuado Nivel de Endeudamiento de Empresas Carozzi: Las clasificaciones de Empresas Carozzi se fundamentan en su sólida posición de negocios como proveedor relevante en la industria de alimentos en Chile, así como en su diversificación geográfica y de productos. Las clasificaciones incorporan la mejora en el perfil financiero de la compañía luego de períodos de fuertes inversiones y adquisiciones a partir de 2011, las que han sido financiadas con generación de flujos propios, nueva deuda y aumento de capital. Fitch estima que Empresas Carozzi alcanzará un indicador deuda financiera / EBITDA en torno a las 3,0 veces (x) al cierre de 2015, obteniendo mejoras acotadas en el mediano plazo, al incorporar una mayor generación de EBITDA asociada a aumentos de capacidad productiva. Subordinación de Deuda de Carozzi: Carozzi depende de los dividendos percibidos de Empresas Carozzi para hacer frente a sus obligaciones financieras a nivel individual. En los últimos 12 meses (UDM) al 30 de septiembre de 2015, Carozzi recibió dividendos por CLP13,1 mil millones, mientras que su deuda individual alcanzó CLP29,5 mil millones. A nivel matriz, la compañía muestra un indicador de deuda financiera individual / dividendos recibidos de 2,2x al 30 de septiembre de Adecuado Nivel de Endeudamiento Consolidado: Al 30 de septiembre de 2015, la deuda consolidada de Carozzi ascendía a CLP348 mil millones, de la cual 8,5% correspondía a la deuda de la matriz. En los UDM a septiembre de 2015 los indicadores consolidados de deuda financiera / EBITDA y deuda financiera Neta / EBITDA alcanzaron 3,8x y 3,7x, respectivamente, en línea con lo alcanzado en Baja Liquidez Bursátil: Al 18 de enero de 2016, Carozzi alcanzó un patrimonio bursátil de USD476 millones con un promedio diario transado en el último mes y en el último año por USD0,1 mil y USD20 mil, respectivamente y una muy baja presencia bursátil que, al 18 de enero de 2016, llegó a 3,3%, factores que limitan la clasificación de acciones a Primera Clase Nivel 4(cl). Sensibilidad de las Clasificaciones Un alza en la clasificación de deuda de Carozzi está supeditada a una mejora en la clasificación de Empresas Carozzi, o a una disminución sustantiva del endeudamiento individual. Una mejora en la clasificación de títulos accionarios dependerá de una evolución positiva de los indicadores bursátiles de liquidez. Una baja en la clasificación de solvencia de Carozzi se produciría de darse una baja en la clasificación de Empresas Carozzi, o en el caso que aumente significativamente el nivel de deuda a nivel matriz en Carozzi. Febrero 03, 2016

3 Supuestos Clave de la Proyección Deuda a nivel individual se mantiene. Margen EBITDA se mantiene en torno al 13,5% en Empresas Carozzi. Inversiones de Empresas Carozzi por un monto de USD220 millones entre Histórico Proyección (Miles de CLP) 12/31/ /31/ /31/ /31/ /31/2017 Resumen Estado de Resultados Ventas 577,426, ,186, ,677, ,282, ,584,952 Variación de Ventas (%) 3.2% 14.0% 6.0% 6.3% 8.0% EBITDA 77,994,415 88,382,363 94,186, ,407, ,520,021 Margen EBITDA (%) 13.5% 13.4% 13.5% 13.7% 13.7% EBITDAR 77,994,415 88,382,363 94,186, ,407, ,520,021 Margen EBITDAR (%) 13.5% 13.4% 13.5% 13.7% 13.7% EBIT 62,919,678 68,423,843 73,030,434 79,701,339 87,249,575 Margen EBIT (%) 10.9% 10.4% 10.5% 10.8% 10.9% Intereses Financieros Brutos -17,738,083-14,937,849-15,100,027-15,322,807-16,054,807 Resultado Neto 45,610,267 51,702,022 57,930,407 64,378,532 71,194,768 Resumen Balance Disponible 10,123,154 10,765,868 10,826,377 10,937,679 9,497,751 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 339,502, ,525, ,641, ,808, ,141,809 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 339,502, ,525, ,641, ,808, ,141,809 Deuta Total 329,379, ,760, ,815, ,870, ,644,058 Resumen Flujo de Caja EBITDA 77,994,415 88,382,363 94,186, ,407, ,520,021 Intereses -17,738,083-14,937,849-15,100,027-15,322,807-16,054,807 Costo Implícito (%) 10.2% 4.5% 4.8% 4.8% 4.8% Impuestos -13,034,342-15,450,848-17,798,692 Otros Items antes de FGO -1,419,086 16,327, Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 58,837,246 89,772,176 66,052,097 70,633,773 75,666,523 Margen FGO (%) 10.2% 13.6% 9.5% 9.5% 9.5% Variación del Capital de Trabajo -5,854,006 13,956,350 3,680,543-2,730,710-13,868,709 Flujo de Caja Operativo (FCO) 52,983, ,728,526 69,732,640 67,903,062 61,797,814 Inversiones de Capital -41,709,233-50,421, Capex/Ventas (%) 7.2% 7.7% Dividendos -12,098,363-11,569, Adquisiciones Netas y Desinversiones -15,926, Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Items antes FGO -69,733,696-61,991,622-1,087,614-1,684,148-2,330,699 Flujo Libre de Caja después de Adquisiciones y Desinversiones -16,750,456 41,736,904-41,000,000-53,000,000-53,000,000 Margen Flujo Libre de Caja (después de adquisiciones netas) (%) -2.9% 6.3% -5.9% -7.1% -6.6% Otros (Inversión y Financiación) 1,239,489 1,316, Variación Neta de Deuda -28,548,666-43,634,050-11,884,163 3,166,666 9,333,332 Variación Neta del Capital 48,454,903 1,223, Variación de Caja 4,395, ,714 60, ,302-1,439,928 Cobertura (x) FGO/Intereses Financieros Brutos FGO/Cargos Fijos EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) EBITDA/Intereses Financieros Brutos Endeudamiento Deuda Total Ajustada/EBITDAR Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Deuda Total Ajustada/FGO Deuda Total Ajustada Neta /FGO CÓMO INTERPRETAR LA PROYECCIÓN PRESENTADA: La proyección presentada se basa en la estimación conservadora de un escenario de clasificación de la agencia. No representa la proyección del emisor clasificado. La proyección es solo uno de los componentes usados por Fitch para asignar una clasificación o un outlook. La información de la proyección refleja elementos relevantes, pero no exactos de los supuestos de Fitch acerca del desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede ni deberá ser utilizada ni basarse en ella para establecer una clasificación. Las proyecciones de Fitch son creadas utilizando una herramienta interna de proyección, la cual utiliza supuestos de Fitch sobre el desempeño operacional y financiero de un emisor que pudieran no reflejar los supuestos que usted haría. Las definiciones de Fitch de términos financieros, tales como EBITDA, deuda, o flujo de caja libre pueden diferir de sus definiciones. Fitch pudiera tener acceso, de tiempo en tiempo, a información confidencial sobre planes del emisor. Ciertos elementos de dicha información pueden omitirse en esta proyección aunque sean incluidos en las discusiones internas de Fitch, esto ocurriría cuando la agencia, a su sola discreción, considere que esta información pudiera ser sensible en un contexto comercial, legal o regulatorio. La proyección (y la totalidad de este informe) se produce estrictamente sujeto al descargo de responsabilidad establecido al final de este informe. Fitch podrá actualizar la proyección en informes futuros, pero no asume la responsabilidad de hacerlo. Fuente: Reportes de la compañía. Fitch Ratings. Febrero,

4 Alimentos y Bebidas / Chile Análisis de Riesgo Clasificaciones Escala Internacional IDR* (ME*) IDR* (ML*) Bonos Internacionales Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Línea de Efectos de Comercio Acciones Outlook *IDR: Issuer Default Rating *ME: Moneda Extranjera *ML: Moneda Local Resumen Financiero UDM 30 sep 2015 A-(cl) ) Nivel 4(cl) Estable 31 dic 2014 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Deuda Total/EBITDA 3,8 3,6 (x) Deuda Total Ajustada 3,4 3,1 /FGO (x) EBITDA/Intereses (x) 6,5 5,9 Fuente: Informes Relacionados 2016 Outlook: Chilean Corporates The Challenge Continues (Diciembre 11, 2015) Estadísticas Comparativas Empresas Chilenas 2015 (Junio 17, 2015) Analistas Tamara Villalobos tamara.villalobos@fitchratings.com Andrea Jiménez andrea.jimenez@fitchratings.com Factores Clave de las Clasificaciones La clasificación de solvencia de (Carozzi) se fundamenta en el perfil crediticio de su única filial, Empresas (Empresas Carozzi), clasificada en A(cl) por Fitch Ratings. La clasificación incorpora la subordinación de la deuda a nivel individual de Carozzi a los dividendos recibidos desde su filial. Asimismo, la clasificación de los títulos accionarios considera la limitada liquidez bursátil que la restringe a Primera Clase Nivel 4(cl)'. Adecuado Nivel de Endeudamiento de Empresas Carozzi: Las clasificaciones de Empresas Carozzi se fundamentan en su sólida posición de negocios como proveedor relevante en la industria de alimentos en Chile, así como en su diversificación geográfica y de productos. Las clasificaciones incorporan la mejora en el perfil financiero de la compañía luego de períodos de fuertes inversiones y adquisiciones a partir de 2011, las que han sido financiadas con generación de flujos propios, nueva deuda y aumento de capital. Fitch estima que Empresas Carozzi alcanzará un indicador deuda financiera / EBITDA en torno a las 3,0 veces (x) al cierre de 2015, obteniendo mejoras acotadas en el mediano plazo, al incorporar una mayor generación de EBITDA asociada a aumentos de capacidad productiva. Subordinación de Deuda de Carozzi: Carozzi depende de los dividendos percibidos de Empresas Carozzi para hacer frente a sus obligaciones financieras a nivel individual. En los últimos 12 meses (UDM) al 30 de septiembre de 2015, Carozzi recibió dividendos por CLP13,1 mil millones, mientras que su deuda individual alcanzó CLP29,5 mil millones. A nivel matriz, la compañía muestra un indicador de deuda financiera individual / dividendos recibidos de 2,2x al 30 de septiembre de Adecuado Nivel de Endeudamiento Consolidado: Al 30 de septiembre de 2015, la deuda consolidada de Carozzi ascendía a CLP348 mil millones, de la cual 8,5% correspondía a la deuda de la matriz. En los UDM a septiembre de 2015 los indicadores consolidados de deuda financiera / EBITDA y deuda financiera Neta / EBITDA alcanzaron 3,8x y 3,7x, respectivamente, en línea con lo alcanzado en Baja Liquidez Bursátil: Al 18 de enero de 2016, Carozzi alcanzó un patrimonio bursátil de USD476 millones con un promedio diario transado en el último mes y en el último año por USD0,1 mil y USD20 mil, respectivamente y una muy baja presencia bursátil que, al 18 de enero de 2016, llegó a 3,3%, factores que limitan la clasificación de acciones a Primera Clase Nivel 4(cl). Sensibilidad de las Clasificaciones Un alza en la clasificación de deuda de Carozzi está supeditada a una mejora en la clasificación de Empresas Carozzi, o a una disminución sustantiva del endeudamiento individual. Una mejora en la clasificación de títulos accionarios dependerá de una evolución positiva de los indicadores bursátiles de liquidez. Una baja en la clasificación de solvencia de Carozzi se produciría de darse una baja en la clasificación de Empresas Carozzi, o en el caso que aumente significativamente el nivel de deuda a nivel matriz en Carozzi. Febrero 3, 2016

5 Metodologías Relacionadas Metodología de Clasificación de Empresas no Financieras (Junio 1, 2015) Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Junio 1, 2015) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Junio 1, 2015) Hechos Recientes Septiembre 2015: Empresas Carozzi compra el 100% de la marca chilena Pancho Villa en CLP7.462 millones, principalmente con caja. Noviembre 2015: Se anunció una asociación igualitaria entre Empresas Carozzi y Embotelladora Chilenas Unidas S.A. (ECCUSA, filial de Compañía de Cervecerías Unidas S.A.) formando la sociedad Bebidas Carozzi CCU S.A. para el desarrollo del negocio de bebidas instantáneas en polvo, a la cual Empresas Carozzi vendió la mitad de su negocio en CLP21 mil millones. Al mismo tiempo, Empresas Carozzi compró los activos y la marca Calaf y Natur a ECCUSA por CLP15 mil millones, los que pasan a engrosar la operación de confites de la compañía, mercado que ya lidera a través de las marcas Ambrosoli y Costa. Perfil Financiero Estructura de Deuda y Liquidez A nivel individual, la generación de flujo de caja de Carozzi viene dada por los dividendos que percibe de su filial Empresas Carozzi (75,6% participación accionaria). Históricamente, la distribución de dividendos de Empresas Carozzi ha estado en torno al 40% de la utilidad neta del período anterior. Deuda Total Ajustada e Indicadores de Endeudamiento Al 30 de septiembre de 2015, Carozzi ha recibido dividendos por CLP13,1 mil millones. Con esto, el ratio deuda individual / dividendos percibidos a igual fecha Fuente: ascendía a 2,2x, mientras que a diciembre de 2014 este llegó a 2,5x Deuda Total Deuda/EBITDA Deuda Neta/EBITDA (x) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Al 30 de septiembre de 2015, la deuda consolidada de Carozzi ascendía a CLP348 mil millones, de la cual 8,5% correspondía a la deuda de la matriz. Dividendos de Repartidos por Empresas UDM Sep 2015 % de Dividendos 40% 40% 40% 40% 40% 40% Income Emp. Carozzi Dividendos Totales Repartidos por Empresas Carozzi Div. percibidos por Real Deuda Individual Carozzi Deuda Ind. / Div. Percibidos 3,4 2,8 3,4 2,4 2,5 2,2 Fuente: Empresas y Calendario de Amortizaciones Deuda Corriente 1 a 5 años Más de 5 años FCO Caja Fuente: 2

6 Flujo de Caja e Indicadores Crediticios A nivel consolidado, al 30 de septiembre de 2015, el EBITDA de Carozzi ascendió a CLP91 mil millones. Esto llevó a Carozzi a mostrar un indicador deuda financiera / EBITDA de 3,8x y deuda financiera neta / EBITDA 3,7x, respectivamente, en línea con lo alcanzado en septiembre de 2014 (3,8x y 3,6x, respectivamente). A septiembre de 2015, Carozzi generó un flujo de caja operacional (FCO) por CLP73 mil millones que fue utilizado para financiar inversiones en activo fijo realizadas durante el período por su filial, las que alcanzaron los CLP49 mil millones. Durante el período, además, Carozzi pagó dividendos por CLP13,8 mil millones. Tendencia de los Ingresos (Al 30 de septiembre de 2015) Ventas Crecimiento en Ventas (%) (%) , , , , (5,0) (10,0) 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 Fuente: Tendencia del EBITDA (Al 30 de septiembre de 2015) EBITDA Margen EBITDA 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 Fuente: (%) 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Desempeño del Flujo de Caja (20.000) (40.000) (60.000) Flujo Generado por las Operaciones (FGO) Flujo de Caja Operacional (FCO) Capex Dividendos Flujo de Caja Libre (FCF) Fuente: Perfil de la Empresa Carozzi es la compañía holding que controla con un 75,61% a Empresas Carozzi, uno de los mayores conglomerados alimenticios de país con más de 100 años de experiencia en el rubro y posiciones de liderazgo en todos los segmentos en que participa. Empresas Carozzi tiene operaciones productivas en Chile y Perú. En Chile, la compañía está presente en el negocio alimentos, confites, agroindustrial y alimentos para mascotas; en Perú participa en confites y alimentos a través de su filial Molitalia. Carozzi es controlada por la familia Bofill, la cual mantiene el 84,4% del total accionario, correspondiendo el restante a free float. Además, la compañía participa de forma conjunta con Tiger Brands en la propiedad de Empresas Carozzi. Estrategia La estrategia de la compañía se basa en un crecimiento orgánico e inorgánico por intermedio de nuevas categorías de productos y adquisiciones realizadas en los últimos años. Empresas Carozzi mantiene una política de liderazgo en los productos en los que 3

7 participa, creando productos que siguen tendencias. Está presente en el mercado a través de diversificadas líneas de productos tales como pastas, comida para mascotas, chocolates, caramelos, galletas y derivados de frutas, entre otros. Hacia delante, el crecimiento de la compañía vendrá dado por un plan de inversiones por un monto de USD220 millones, entre los años , que consistirá principalmente en la ampliación de la planta de alimentos para mascotas en Chile y la construcción de una planta símil en Perú. Operaciones Composición de los Ingresos por País (Al 30 de septiembre de 2015) Internacional 20% Perú 20% Otros 1% Chile 59% Composición del EBITDA por País (Al 30 de septiembre de 2015) Chile Perú Internacional Otros Fuente: Fuente: Composición Ventas Chile (Al 30 de septiembre 2015) Mascotas 12% Confites 50% Fuente: Empresas Carozzi. Alimentos 38% División Chile 59% de las Ventas Consolidadas a Septiembre 2015 UDM, 56% del EBITDA: Empresas Carozzi cuenta con 10 plantas y siete sucursales a lo largo de Chile. Las operaciones locales contemplan los negocios de alimentos, confites y alimentos para mascotas. Para la elaboración de harinas, Empresas Carozzi utiliza trigo blando, el cual es comprado mayoritariamente en el mercado local. En el caso de las pastas, la compañía emplea trigo duro importado desde México y Canadá una parte, y el resto lo obtiene en el mercado local, adquiriéndolo en el primer semestre de cada año. En cuanto al arroz, la mayor cantidad se obtiene en el mercado nacional. En el mercado de alimentos, incrementos en costos de materias primas pueden ser transferidos al consumidor final vía alza de precios dada la consolidación del mercado y la condición de estos productos como de primera necesidad. En el caso de los confites; el traspaso de aumentos en costos de insumos al consumidor final va de la mano con reingenierías de productos (cambios de formatos y recetas). El negocio de mascotas es relativamente nuevo, comenzó en el año 2010 con las marcas Master Dog y Master Cat, ingresando a la categoría de alimentos para mascotas. Perú Filial Molitalia, 20% de las Ventas Consolidadas a Septiembre de 2015, 9% del EBITDA: La compañía está presente en el mercado peruano a través de su filial Molitalia, encargada de procesar y comercializar productos similares a los de Chile. Molitalia, tercera empresa de alimentos en Perú, fue adquirida en Históricamente, Empresas Carozzi ha potenciado el negocio en el mercado peruano a través de adquisiciones de marcas y la incorporación de nuevos productos. En Perú, el líder del mercado es Alicorp compañía que mantiene un portafolio de marcas diversificado y bien posicionado. 4

8 División Internacional, 20% de las Ventas Consolidadas a Septiembre de 2015, 30% del EBITDA (no incluye Perú) Productos Agroindustriales: (En torno al 20% de las ventas consolidadas y al 27% del EBITDA): La compañía produce y comercializa pastas de tomates, pulpas de frutas y vegetales para el mercado de exportación. En Chile, se encuentra en los primeros lugares del ranking de exportadores de pulpa de fruta y de tomates, siendo sus principales competidores Invertec Foods, Watt s y Aconcagua. Exportaciones: (En torno al 3% de las ventas consolidadas y al 3% del EBITDA: La comercialización de los productos de Empresas Carozzi en el exterior se realiza a más de 35 países, entre los que se encuentran Estados Unidos, México, Ecuador, Paraguay, Guatemala, Venezuela y Uruguay. Análisis de Emisores Comparables USD Bimbo, S.A.B. De C.V. Grupo Nutresa S.A. Sigma Alimentos, S.A. de C.V. Watt's S.A. UDM al 30 sep sep sep sep sep 2015 Clasificación Escala Nacional A (cl) AA+(mex) - AA+(mex) A(cl) Outlook Estable Estable - Estable Estable Estadísticas Financieras Ventas Netas Variación de Ventas (%) 5,4% 13,6% 16,4% 49,5% 11,1% EBITDA Margen de EBITDA (%) 13,3% 9,3% 13,2% 12,7% 12,8% Flujo de Fondos Libre (FFL) (66) Deuda Total Ajustada Efectivo y Equivalentes de Efectivo Flujo generado por las Operaciones (FG Inversiones de Capital (69) (493) (134) (144) (22) Indicadores Crediticios (x) EBITDA/Intereses Financieros Brutos 6,4 4,4 4,8 7,6 9,1 (FFL+Caja)/Servicio de Deuda 0,3 1,0 0,2 4,5 1,3 Deuda Total Ajustada/EBITDAR 3,9 4,1 3,1 3,5 2,9 FGO/Intereses Financieros Brutos 6,7 4,4 26,7 6,9 10,1 Fuente: Fitch. Historial de Clasificación: Acciones Fecha 26-ene ene abr ene abr-2012 Fuente: Fitch Clasificación 1ª. Clase Nivel 4(cl) 1ª. Clase Nivel 4(cl) 1ª. Clase Nivel 4(cl) 1ª. Clase Nivel 4(cl) 1ª. Clase Nivel 4(cl) Características de los Instrumentos Acciones La clasificación de acciones se ve limitada por la baja liquidez y ajustada presencia bursátil de la compañía. Debido a esto, está restringida a una clasificación de acciones en Primera Clase Nivel 4 (cl). Enero-16 Enero-15 Marzo-14 Precio de Cierre (CLP) Rango de Precio (CLP) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUSD) (1) Valor Económico de los Activos (MMUSD) (2) Liquidez Presencia Bursátil 3,3% 1,7% 1,7% Volumen Promedio Último Mes (MUSD) 0,1-0,9 Volumen Promedio Último Año (MUSD) 20,3 0,6 1,0 Pertenece al IPSA NO NO NO Free Float 13,93% 14,92% 15,07% Rentabilidad Rentabilidad Accionaria (año móvil) 18,68% 0,46% 0% (1) Capitalización Bursátil = Número de acciones * Precio de Cierre (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta Tipo de cambio al 18/01/2016: 730,31 $/USD Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago. 5

9 FX Screener Fitch FX Screener () USD Corto Plazo USD 1 año Moneda Local Corto Plazo Moneda Local 1 año a a (% de las ventas) (x) 120 4, (20) Deuda Total USD y Composición de ML Caja Deuda Neta y (Caja) Ventas Totales USD y Composición ML Costos Totales USD y Composición ML EBITDA Deuda Total/EBITDA (RHS Axis) 3,0 2,0 1,0 0,0 (1,0) a Moneda Local equivalente en USD Fuente: Fitch. Este gráfico ilustra el riesgo de tipo de cambio, mostrando las estimaciones de Fitch sobre el desglose entre moneda extranjera (ME) y moneda local (ML) de la deuda, las ventas y los costos operacionales de Este gráfico ilustra las proporciones relativas en lugar de cifras específicas, reconociendo así las limitaciones de cálculo del desglose de moneda para un determinado ejercicio. Este análisis incluye estimaciones con la información proporcionada por la administración en cuanto al desglose de ingresos y costos en ME y ML. La exposición de los resultados de a la fluctuación del tipo de cambio se considera baja. Los resultados de están completamente relacionados con los resultados de Empresas En el último año, el mercado de exportaciones representó un 20% de los ingresos, mientras que alrededor de un 25% de los costos de producción están denominados en ME, relacionados principalmente al costo de los insumos agrícolas que utiliza Empresas Carozzi, como trigo y azúcar. Alrededor del 9% la deuda de se encuentra denominada en dólares estadounidenses. Dado el escenario crediticio que presentaba la compañía al 30 de septiembre de 2015, una depreciación del 10% del peso chileno aumentaría el indicador de endeudamiento, medido como deuda financiera / EBITDA en 0,1x. 6

10 Supuestos Clave de la Proyección Deuda a nivel individual se mantiene. Margen EBITDA se mantiene en torno al 13,5% en Empresas Carozzi. Inversiones de Empresas Carozzi por un monto de USD220 millones entre Histórico Proyecciones Fitch (CLP miles) 31 dic dic dic dic dic 2017 Resumen Estado de Resultados Ventas Variación de Ventas (%) 3,2% 14,0% 6,0% 6,3% 8,0% EBITDA Margen EBITDA (%) 13,5% 13,4% 13,5% 13,7% 13,7% EBITDAR Margen EBITDAR (%) 13,5% 13,4% 13,5% 13,7% 13,7% EBIT Margen EBIT (%) 10,9% 10,4% 10,5% 10,8% 10,9% Intereses Financieros Brutos Resultado Neto Resumen Balance Disponible Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuta Total Resumen Flujo de Caja EBITDA Intereses Costo Implícito (%) 10,2% 4,5% 4,8% 4,8% 4,8% Impuestos Otros Items antes de FGO Flujo Generado por las Operaciones (FGO) Margen FGO (%) 10,2% 13,6% 9,5% 9,5% 9,5% Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (FCO) Inversiones de Capital Capex/Ventas (%) 7,2% 7,7% Dividendos Adquisiciones Netas y Desinversiones Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Items antes FGO Flujo Libre de Caja después de Adquisiciones y Desinversiones Margen Flujo Libre de Caja (después de adquisiciones netas) (%) -2,9% 6,3% -5,9% -7,1% -6,6% Otros (Inversión y Financiación) Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Variación de Caja Cobertura (x) FGO/Intereses Financieros Brutos 4,3 7,0 5,4 5,6 5,7 FGO/Cargos Fijos 4,3 7,0 5,4 5,6 5,7 EBITDAR/(Intereses Financieros + Alquileres) 4,4 5,9 6,2 6,6 6,8 EBITDA/Intereses Financieros Brutos 4,4 5,9 6,2 6,6 6,8 Endeudamiento Deuda Total Ajustada/EBITDAR 4,4 3,6 3,3 3,3 3,1 Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR 4,2 3,5 3,2 3,1 3,0 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA 4,4 3,6 3,3 3,3 3,1 Deuda Total Ajustada/FGO 4,4 3,1 3,8 3,8 3,7 Deuda Total Ajustada Neta /FGO 4,0 3,0 3,7 3,7 3,6 CÓMO INTERPRETAR LA PROYECCIÓN PRESENTADA: La proyección presentada se basa en la estimación conservadora de un escenario de clasificación de la agencia. No representa la proyección del emisor clasificado. La proyección es solo uno de los componentes usados por Fitch para asignar una clasificación o un outlook. La información de la proyección refleja elementos relevantes, pero no exactos de los supuestos de Fitch acerca del desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede ni deberá ser utilizada ni basarse en ella para establecer una clasificación. Las proyecciones de Fitch son creadas utilizando una herramienta interna de proyección, la cual utiliza supuestos de Fitch sobre el desempeño operacional y financiero de un emisor que pudieran no reflejar los supuestos que usted haría. Las definiciones de Fitch de términos financieros, tales como EBITDA, deuda, o flujo de caja libre pueden diferir de sus definiciones. Fitch pudiera tener acceso, de tiempo en tiempo, a información confidencial sobre planes del emisor. Ciertos elementos de dicha información pueden omitirse en esta proyección aunque sean incluidos en las discusiones internas de Fitch, esto ocurriría cuando la agencia, a su sola discreción, considere que esta información pudiera ser sensible en un contexto comercial, legal o regulatorio. La proyección (y la totalidad de este informe) se produce estrictamente sujeto al descargo de responsabilidad establecido al final de este informe. Fitch podrá actualizar la proyección en informes futuros, pero no asume la responsabilidad de hacerlo. Fuente: Reportes de la compañía. Fitch Ratings. 7

11 Categorías de Clasificación de Largo Plazo Categoría AAA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D(cl): Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E(cl): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o : Las clasificaciones entre AA(cl) y B(cl) pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1(cl): Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2(cl): Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3(cl): Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4(cl): Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4(cl) corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4(cl) aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5(cl): Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E(cl): Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolsas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 8

12 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la Información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la clasificación. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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