GLOBAL OUTLOOK -2010

Transcripción

1 GLOBAL OUTLOOK -2010

2 Como parte de su Programa de Comunicaciones Corporativas para los clientes, Davos Asset Management, ha compilado información de varias instituciones financieras reconocidas en el sector financiero a nivel mundial con el objetivo de producir un reporte informativo en el cual se resuman las expectativas financieras previstas para el año Las opiniones plasmadas en este documento no representan, necesariamente, el punto de vista del Grupo Davos sino son una combinación de las visiones de mercado de dichas Instituciones y las nuestras. Toda la información contenida y opiniones están sujetas a cambio sin previo aviso. Si desea mayor información consulte a su asesor de inversión.

3 INDICE 1. Introducción 2. Aspectos Generales Resaltantes 3. Estrategias para este Hedge Funds 5. Perfil de asignación de Activos (Asset Allocation) 6. Listas de Acciones Recomendadas

4 INTRODUCCION Si bien el 2009 fue un año de recuperación económica y financiera a nivel mundial, todavía es muy temprano para estar tranquilos. Observamos cómo la recuperación en 2009 estuvo impulsada por la continua demanda doméstica en los países emergentes y por el estímulo fiscal y monetario sin precedentes en los países desarrollados. Definitivamente la confianza ha sido un elemento clave para restablecer el orden en los mercados financieros. Sin embargo existen elementos fundamentales de carácter económico déficits, deuda pública y desempleo en Estados Unidos y otros países desarrollados- que persisten y que seguirán generando ruido negativo en los mercados financieros mundiales. Las economías de los mercados emergentes han sido las que han sorteado estos vaivenes de la mejor manera (ver cuadro en la siguiente página), sus monedas se han fortalecido, han mostrado crecimientos sostenidos y superiores a los de las principales economías y definitivamente su posición como principales productores de commodities ha repercutido positivamente en los beneficios de sus empresas locales. Si bien vemos este 2010 con optimismo, mostrando una recuperación mundial con bajos niveles de inflación, seguramente encontraremos un camino complicado de transitar por los desequilibrios económicos que persisten en la economía mundial.

5 INTRODUCCION RETORNOS DE LOS MERCADOS EN EL 2009 Mercado / Tipo Variacion al de Activo /01/10 S&P % -3.60% NASDAQ 45.40% -5.30% FTSE % -4.10% TOPIX 7.60% -0.70% MCSI Eme. Mkts 62.80% -4.40% 10 Year Treasury -9.70% 2.20% 2 Year-Treasury 1.10% 0.80% TIPS 10.00% 1.50% Municipals 14.50% 0.50% Corporate Bonds 19.80% 2.00% High Yield Bonds 57.50% 1.50% Emerging Mkts 27.20% 0.40% Gold 24.40% -1.50% Oil 77.90% -8.20% Fuente: BofA Merrill Lynch Global Research De la tabla anexa podemos sacar varias conclusiones importantes: La primera es que los mercados emergentes fueron los que mejor rendimiento mostraron en el 2009; Japón sigue en un letargo en el cual se espera que continúe por un buen tiempo y los Bonos del Tesoro norteamericano no fueron una buena opción de inversión durante el Ahora bien, qué podemos esperar de la economía y de los mercados financieros en este 2010? Aportaremos ciertas ideas y recogeremos las visiones de diferentes instituciones financieras para aclarar el panorama a los inversionistas.

6 ASPECTOS RESALTANTES GENERALES Los principales elementos a considerar durante el 2010 son un incremento en la actividad económica durante la primera mitad del 2010 (1H10) y una desaceleración en la segunda mitad (2H10). Esto implica: a. Es muy probable que los principales bancos centrales mantengan una política monetaria relajada, sosteniendo las tasas en los niveles actuales durante el b. El desapalancamiento, rebalanceo y la consolidación pueden afectar el panorama en el mediano plazo. c. Una menor capacidad de utilización industrial disminuirá los precios y conllevará a una desinflación. d. El incremento de los principales indicadores económicos indica un fuerte crecimiento durante 1H10, pero a medida que se entre en la segunda mitad del año se puede esperar un resurgimiento de preocupaciones hacia un retroceso.

7 ASPECTOS RESALTANTES GENERALES

8 ASPECTOS RESALTANTES GENERALES c. Los mercados de acciones y de crédito tendrán un comportamiento superior al de los bonos de gobiernos y al efectivo en los próximos 12 a 18 meses. d. Los precios de los commodities pueden incrementarse mucho más en el 2010 a pesar de un rally del Dólar norteamericano frente a las monedas de Europa y Japón.

9 ESTRATEGIA PARA ESTE 2010 Con todos los cambios ocurridos durante el 2008 y 2009, la mejor manera de mantenerse protegido es mantener un portafolio defensivo y balanceado; en este sentido, en cuanto al asset allocation, las principales recomendaciones son las siguientes: a. Overweight las Acciones: los movimientos cíclicos soportan los niveles de ganancias de las empresas. Hay que enfocarse en sectores específicos de buena calidad, crecimiento y altos dividendos. En cuanto a regiones, se favorece a Europa y se mantiene una posición neutral con los Estados Unidos. Japón es el más desfavorecido. Los Mercados Emergentes también lucen atractivos ya que estos últimos presentarán crecimiento económico el cual se traducirá en mayores ganancias corporativas y mejores rentabilidades en la renta variable. Algunos analistas recomiendan aquellos sectores que se beneficiarían del incremento en el gasto de las corporaciones, como es el caso de las acciones tecnológicas y las industriales. Aquellas empresas de alta calidad con niveles de deuda bajos y altos dividendos deberían sobresalir sobre el resto. Se deberían evitar aquellos sectores altamente endeudados como el automotriz y el de las líneas aéreas. En los Mercados Emergentes se deberían buscar aquellas compañías orientadas al consumo doméstico mas que aquellas exportadoras.

10 ACCIONES RECOMENDACIÓN POR SECTORES OVERWEIGHT CONSUMER STAPLES ENERGY INFORMATION TECHNOLOGY TELECOM SERVICES NEUTRAL INDUSTRIALS HEALTH CARE MATERIALS UTILITIES UNDERWEIGHT CONSUMER DISCRETIONARY FINANCIALS

11 ESTARTEGIA PARA EL 2010 b. Overweight los Commodities : definitivamente la recuperación mundial generará expansiones de la demanda de materias primas, por lo que se esperan incrementos en los precios de estas ultimas. Se recomienda enfocarse en el sector energético; en este sentido, se esperan incrementos en el precio del petróleo debido a una demanda esperada sostenida durante la primera mitad del c. Underweight los Bonos: los bonos de gobiernos dejan de ser atractivos y los corporativos son los que ofrecen un potencial limitado, aunque se prefieren los corporativos de buena calidad (con grado de inversión). Aquellos inversionistas con mayor tolerancia al riesgo pueden encontrar buenas oportunidades en Bono Corporativos de mercados emergentes. Durante el ultimo año y medio los inversionistas inyectaron $246 billones a fondos de renta fija, mientras que rescataron $58 billones de fondos de acciones americanas. Si el riesgo de crédito soberano continúa incrementándose, el principal beneficiario de este deterioro de los créditos de los gobiernos es el sector corporativo. Podríamos esperar ver a los inversionistas cambiarse de sus inversiones en renta fija (de Bonos del Tesoro a bonos con grado de inversión norteamericanos) hacia efectivo, commodities o acciones. Si bien el tema de la inflación no ha desaparecido del todo, algunos analistas recomiendan los TIPS (Bonos del Tesoro Protegidos contra la Inflación), así como inversiones en commodities (oro) y acciones de mercados emergentes.

12 ESTARTEGIA PARA EL 2010 c. Monedas. Durante todo el 2009 pudimos observar como el Dólar norteamericano perdió terreno frente a varias monedas, especialmente frente al Euro. Lo que sí se debe esperar es que las monedas de las economías emergentes y de los productores de materias primas se mantengan fuertes con respecto al Dólar. En este sentido, las divisas de Brasil, Chile, Colombia y México lucen más fuertes dadas las condiciones de política monetaria en esos países. Si bien el Euro estuvo muy fortalecido hasta mediados de 2009 y los analistas esperaban un Euro tocando niveles de 1.55, la situación durante los dos primeros meses de 2010 ha dado un vuelco radical. Los problemas económicos de los países llamados PIGS (Portugal, Italia, Grecia y España) han empujado el Euro a la baja y si bien Francia y Alemania han manifestado su apoyo a Grecia, la ayuda real o tangible no ha sido dada y es que ningún país quiere pagar (con recursos propios) para que se restaure la confiabilidad. Europa está enfrentado los efectos negativos de la reciente crisis económica y se esta poniendo en tela de juicio la viabilidad de la moneda Europea. Cada país Europeo- debe lidiar con sus propios problemas y pareciera que la Unión Europea carece de los recursos necesarios para solventar los problemas de las deudas soberanas de algunos países. Todo esto ha estado afectando al Euro y las perspectivas son a la baja de la moneda europea.

13 ESTARTEGIA PARA EL 2010 En cuanto al Yen japonés, se espera que esta moneda se debilite fuertemente en los próximos años debido al poco atractivo que esta teniendo Japón como destino para los inversionistas extranjeros. El Franco Suizo (CHF) se ha beneficiado como una moneda de resguardo ( safe haven ) durante la crisis financiera. Un enfriamiento del crecimiento de la economía global durante 2Q10 es probable que fortalezca la demanda de CHF; sin embargo, en la medida en que los mercados recuperen la confianza, el estatus de safe haven ira perdiendo su atractivo apuntando a un Franco Suizo un poco más débil. Proyecciones Trimestrales - Monedas Spot 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 EUR-USD USD-JPY EUR-JPY EUR-GBP GBP-USD USD-CHF Fuente: Sarasin

14 HEDGE FUNDS - I El sector de los Hedge Funds (o fondos de cobertura) fue severamente golpeado en la crisis del 2008 y durante el 2009 se produjo un proceso de consolidación y fortalecimiento de la industria de estos productos financieros. Los países alrededor del mundo enfrentaron problemas diversos que los llevaron a tomar medidas extremas, cooperación mutua y asumir riesgos de políticas. Cómo esas situaciones sean sopesadas de cara al futuro es algo que se podrá evaluar de manera independiente en cada mercado, en cada región y en cada país por separado, sin embargo, todavía hay oportunidades significativas para aquellos inversionistas que deseen obtener retornos absolutos. La visión de la mayoría de los Bancos es que los mercados estarán durante el 2010 en un ambiente de recuperación positiva, en ese sentido han venido favoreciendo la asignación de hedge funds en la composición de los portafolios de inversión entre un 15% y un 25% de la cartera total. Muchos analistas consideran que los retornos de los hedge funds superarán ampliamente a los mercados durante el 2010, sin embargo no debemos abandonar el punto clave que significa la selección de un buen manager a la hora de invertir en un hedge fund.

15 HEDGE FUNDS - II Las estrategias más favorecidas son las de Long/Short Equity y Mercados Emergentes, sin embargo, si bien la estrategia de mercados emergentes produjo los mejores retornos durante el 2009, por esa razón debemos ser cautelosos a la hora de elegirlos para este En este sentido, dos elementos a favor de esta última estrategia son que los mercados emergentes han ido progresivamente constituyendo una porción mayor del crecimiento económico mundial y seguramente continuará siendo así por muchos años. De igual forma, los mercados emergentes continúan transándose a descuento en comparación con mercados desarrollados y enfrentan menos riesgos de política (monetaria y fiscal) que los países desarrollados.

16 PERFIL DE ASIGNACION DE ACTIVOS (ASSET ALLOCATION) - I A continuación se presenta un grafico con las diferentes asignaciones de activos para 3 tipos de riesgos diferentes. No se toma en cuenta en este grafico las inversiones alternativas (hedge funds y otros instrumentos financieros).

17 PERFIL DE ASIGNACION DE ACTIVOS (ASSET ALLOCATION) - II La asignación de activos estratégica (tactical asset allocation), que no es otra cosa que una estrategia a corto plazo basada en las expectativas de retorno y riesgo del inversor. Aquí si se toman en cuenta las inversiones alternativas (hedge funds y otros instrumentos financieros).

18 ASIGNACION DE ACTIVOS - MODELO DE PORTAFOLIO Adicionalmente se maneja internamente un modelo de portafolios basado en ETF, la composición por tipo de activo del mismo se detalla a continuación así como un resumen del performance en los últimos 3 años.

19 LISTA DE ACCIONES RECOMENDADAS - US

20 LISTA DE ACCIONES RECOMENDADAS - EUROPA

21 LISTA DE ACCIONES RECOMENDADAS LATAM-CHINA

22 FUENTES UTILIZADAS 1. UBS Wealth Management 2. Sarasin Bank 3. Merrill Lynch 4. HSBC 5. Bloomberg