Iliana Olivié Real Instituto Elcano. Aitor Pérez Economista, consultor independiente. Carlos M. Macías Real Instituto Elcano.

Transcripción

1 FONPRODE: del do no harm al pro-desarrollo económico Estrategia de investigación empírica del proyecto CAP Inversión privada local y desarrollo, investigación aplicada a la cooperación (11-CAP1-0186), Estudio de casos en Colombia. Iliana Olivié Real Instituto Elcano Aitor Pérez Economista, consultor independiente Carlos M. Macías Real Instituto Elcano febrero de 2012 La finalidad última de esta línea de investigación es hallar los elementos que hacen que una inversión sea local, sea directa extranjera tenga un impacto positivo y relevante en el desarrollo. Estos resultados de la investigación el conocimiento sobre cuáles son estos factores pro-desarrollo permitirían que agentes públicos y privados pudieran incluirlos entre sus criterios ex-ante para decidir acerca de un proyecto de inversión emprenderlo en el caso del sector privado, apoyarlo en el caso de las administraciones de los donantes, legislar para atraerlos en el caso de las de los países socios. Cómo analizar esto para la cooperación? A la hora de aplicar esta filosofía de investigación al caso específico de la cooperación, y con este enfoque de economía política, podemos partir de la hipótesis de que el impacto en el desarrollo va a depender de cómo se van tomando las decisiones por parte de cada uno de los actores que intermedian en cada uno de los pasos que se dan entre la creación del fondo de cooperación el FONPRODE, por ejemplo y el eslabón último de la cadena una PYME agrícola en Colombia, por ejemplo. Por este motivo, será necesario analizar cada uno de estos pasos en una triple vertiente: qué decisiones de inversión adopta cada actor, cómo las toma (el proceso), y cómo afectan al siguiente eslabón de la cadena. Resumidamente, para el caso de la cooperación española específicamente, el FONPRODE esta cadena se compone de tres eslabones: el FONPRODE, que actúa como inversor institucional de desarrollo, un intermediario financiero, generalmente un fondo de inversión, y el receptor último, el productor local, que puede ser una microempresa o un emprendedor individual, pero que en el caso del FONPRODE y de la mayoría de los fondos canalizados a través de intermediarios formales, es casi siempre una PYME local. 1

2 Gráfico 1. Actores económicos en la cooperación INVERSOR INSTITUCIONAL DE DESARROLLO FONDO DE INVERSIÓN PYME LOCAL Este enfoque tendrá que complementarse necesariamente con el que prevalece en trabajos previos sobre el impacto de la inversión en el desarrollo (Macías et al., 2011) 1, por el cual el impacto en el desarrollo viene determinado por cómo se combinan las características o factores del proyecto de inversión en sí con las de la estructura económica y el marco institucional del país en el que se produce dicha inversión. El impacto en desarrollo considerado por este marco de análisis se trata de impactos en cinco procesos: - cambio estructural, - mejora de la provisión de bienes privados - mejora de la provisión de bienes públicos - mejora de la estructura laboral - equilibrio en la balanza de pagos Aplicando este razonamiento al caso de la cooperación, y más específicamente del FONPRODE, podemos decir que el impacto en el desarrollo vendrá determinado, sobre todo, por las características del proyecto del productor final, dado el entorno económicoestructura e institucional en el que se desarrolla. Entonces cuál es el objeto de estudio? El objeto de estudio es, sin duda, y teniendo en cuenta el marco analítico en el que se basa este proyecto, el eslabón final de la cadena, el productor local o PYME local, a los efectos de este estudio de casos. Hemos de tener en consideración, no obstante, que todas las decisiones tomadas previamente, por parte de distintos agentes económicos, también redundan en el impacto final en el desarrollo. El proyecto deberá, al menos, describir qué decisiones se toman y cómo se toman, en cada caso en la medida en la que éstas puedan haber afectado finalmente al impacto en el desarrollo. 1 Macías, Carlos M., Iliana Olivié y Aitor Pérez (2011), Opening the Black Box of FDI and Development, ponencia presentada al congreso EADI-DSA Rethinking Development in an Age of Scarcity and Uncertainty. New Values, Voices and Alliances for Increased Resilience, Universidad de York, de septiembre, York. 2

3 Cuadro 1. Ejes de la investigación Hipótesis H1. El impacto en el desarrollo viene determinado por las características del proyecto de inversión del productor final, teniendo en cuenta el entorno económico-estructural y el marco institucional en el que se desarrolla. H.1.1. Elementos del marco teórico - Las características del proyecto de inversión son los factores del proyecto de inversión - El entorno económico-estructural se define con los factores del país socio de la cooperación ; específicamente con los referentes a su estructura económica. - El marco institucional viene determinado por los factores de dicho marco. H.1.2. La combinación particular de estos tres tipos de factores desencadenará distintos mecanismos que darán lugar a impactos en el desarrollo también variados (en ámbitos como el equilibrio de balanza de pagos, de acceso a bienes públicos o privados, etc.). H2. Los agentes económicos involucrados en la cadena de decisión de la cooperación inciden en el impacto en desarrollo con sus políticas y estrategias. Objeto de estudio La PYME local, aunque se tendrá en cuenta la cadena de intermediarios y actores desde el instrumento de cooperación. Tal y como se explica en el documento teórico de esta investigación 2, la cooperación y las instituciones de cooperación al desarrollo en general, han realizado distintas reflexiones en las cuales se plantean preguntas similares a las del marco de análisis del impacto de la inversión local en el desarrollo el marco IL-D aunque de menor alcance. Por ejemplo, en qué medida la cooperación favorece los ingresos fiscales, la creación de empleo o la transferencia de tecnología. Por otra parte, en estas reflexiones se repiten también algunos interrogantes que no están explícitamente cubiertos por el IL-D, como por ejemplo: - qué sectores producen mayores impactos en desarrollo (agricultura, infraestructuras, tecnologías de la información y la comunicación, etc.)? - qué tipos de empresa (start ups, PYME, grandes empresas, etc.) producen mayores impactos en desarrollo? Estas cuestiones serán tenidas en cuenta a la hora de trabajar la hipótesis 1. Por otro lado, muchas de las reflexiones sobre el impacto de la cooperación han tenido ya sus desarrollos dentro de las propias instituciones en documentos de política, guías operativas y estándares de indicadores, por lo que la investigación tomará también en cuenta este aspecto: 2 Olivié, Iliana; Aitor Pérez y Carlos M. Macías (2012), Inversión local, cooperación y desarrollo: reflexiones sobre el FONPRODE, Documento de Trabajo, Real Instituto Elcano, de próxima publicación. 3

4 - qué documentos de política, guías operativas y sistemas de medición de resultados de los inversores institucionales de desarrollo están favoreciendo un mayor impacto en el desarrollo de la inversión local? Esta cuestión será integrada en la hipótesis 2. Casos del análisis empírico Siguiendo esta lógica, los estudios de caso deberán ser casos de productores locales. En el marco de este proyecto, pueden analizarse hasta 5 de ellos, teniendo en cuenta que el marco económico-estructural e institucional no varía, o lo hace muy levemente el trabajo de campo se lleva a cabo en un solo país socio. Así, este proyecto, en su fase empírica, analiza los siguientes actores (variables) y las conexiones entre ellos (en algunos casos, cadenas causales) (gráfico 2). Gráfico 2. Estrategia de investigación empírica FACTORES INSTITUCIONALES INVERSOR INSTITUCIONAL DE DESARROLLO FONDO DE INVERSIÓN PYME LOCAL: FACTORES DEL PROYECTO DEINVERSÍÓN PROCESOS DE DESARROLLO 3º Cómo una política de cooperación condiciona la orientación al desarrollo de la estrategia de inversión de un fondo? 2º Cómo una estrategia de inversión de un fondo el condiciona el impacto en desarrollo? FACTORES DE ESTRUCTURA ECONOMICA 1º Cómo una inversión local impacta en el desarrollo? Selección de casos Sería interesante maximizar el número de agentes implicados para cada modalidad de actor y poder contar con más de un (idealmente 5) fondo de inversión intermediario apoyando los proyectos de productores locales y también más de una (idealmente 5) cooperación apoyando indirectamente la producción local. Así, antes de iniciar el estudio de casos, son necesarios los siguientes trabajos previos: 1. Selección de un país Para encontrar una variedad de casos suficientes, es conveniente dirigir la investigación a un país con un stock de cooperación relativamente importante y comprobar que 4

5 dicho volumen tiene un origen diversificado. Por otra parte, por razones evidentes, el país deberá ser relevante para el sistema español de cooperación internacional al desarrollo. Así pues, con arreglo a estos criterios de relevancia, volumen y diversidad, se han extraído datos del Comité de Ayuda al Desarrollo (CAD) de la OCDE sobre flujos de ayuda y otros flujos dirigidos a intermediarios financieros formales (volumen), limitado la selección a países de América Latina (relevancia) y analizando no sólo los montos comprometidos en los últimos años, sino también el número de donantes y operaciones computados (relevancia). Por otra parte, para complementar la información sobre relevancia y volumen, se ha tenido en cuenta el grado de asociación del país según el III Plan Director de la Cooperación Española y el volumen de cooperación por habitante, para facilitar las comparaciones entre países de distinto tamaño 3. Cuadro 2, Principales receptores de Cooperación Financiera en América Latina, país Cooperación (AOD y otros flujos) prioridad IIIPDC Cooperación (AOD) Nº programas México 1.147,89 C 14 Argentina 712,95 C 2 Colombia 590,51 B 6 Uruguay 378,04 C 3 Perú 199,25 A 20 Como resultado de este trabajo, se ha escogido Colombia, país socio de la Cooperación Española de prioridad B, el tercer país que más ayuda de este tipo recibe según el CAD, sólo por detrás de Argentina y México, con interés mucho menor para la CE, y con volúmenes mucho mayores que el resto de los países de prioridad A o B para la CE. 2. Mapa de actores Seleccionado un país, el siguiente paso consistiría en identificar los distintos actores que participan en la cadena de la ayuda reembolsable al sector privado de ese país: - inversores institucionales de desarrollo: tanto instituciones s internacionales, como agencias de la cooperación bilateral. En el caso de Colombia, entre los primeros destacarían el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN), dependiente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la Corporación Andina 3 Los datos empleados son los flujos de AOD y otros flujos distintos de créditos a la exportación contabilizados por el Comité de Ayuda al Desarrollo (CAD) de la OCDE bajo el código purpose code 24030, correspondiente a aportaciones a intermediarios financieros del sector formal, durante el periodo Vid Anexo 1. Volumen de cooperación en países de América Latina,

6 de Fomento (CAF), o el Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo del grupo Banco Mundial. Entre los segundos, según las informaciones del CAD para este país, estarían la cooperación británica, con su agencia CDC, y la cooperación Española, directamente, a través de su programa de microfinanzas, o indirectamente, a través del Fondo Español del BID. Otras cooperaciones como la alemana, a través de la DEG, están también presentes en Colombia aunque sus operaciones no han sido reportadas al CAD de la OCDE 5. - intermediarios financieros formales: en esta categoría se encontrarían fundamentalmente fondos de inversión, que en el caso de Colombia se denominan fondos de capital privado y según el regulador nacional, la Superintendencia Financiera, se clasifican en: o fondos de capital empresarial de Colombia o fondos de capital empresarial internacional o fondos de infraestructuras Para cada fondo de inversión, será necesario identificar la entidad que opera como administrador del fondo y sobre todo, la empresa gestora del mismo, que es el actor que realmente se relaciona con el inversor institucional de desarrollo y con la PYME receptora de la financiación 6. - otros actores: además de la cooperación, las delegaciones de los donantes implicados en Colombia, así como algunas administraciones colombianas, podrán ofrecer información sobre el impacto en desarrollo de las inversiones que se están financiando con estos instrumentos. 3. Mapa de operaciones Una vez identificados los inversores institucionales de desarrollo y fondos de inversión presentes en el país, será necesario precisar qué operaciones concretas se han dado en el país objeto del estudio de casos. Se entenderá por operaciones a los efectos de este estudio todas las participaciones en fondos de inversión realizadas por la cooperación internacional. A modo de ejemplo, se presentan en el cuadro siguiente dos operaciones de la cooperación en Colombia. Inversor institucional de Desarrollo Intermediario financiero Estrategia inversora FOMIN Progresa Capital Fondo de capital riesgo para empresas nuevas con orientación tecnológica. Corporación Andina de Fomento Escala Capital Participación en empresas que han probado su modelo de negocios de manera exitosa, que requieren recursos para desarrollar procesos de crecimiento acelerado vía expansión y que a la vez desean un acompañamiento estratégico y metodológico para mejorar sus procesos de negocios y desarrollar esquemas de gobierno corporativo 5 No computando como AOD la mayor parte de las operaciones de cooperación y a pesar de que el CAD registra también otros flujos, los donantes no tienen incentivos para rendir cuentas de este tipo de cooperación de manera exhaustiva. 6 Vid Anexo 2. Fondos de inversión en Colombia 6

7 4. Selección de casos Conocidos los contratos suscritos por las entidades de la cooperación y los fondos de inversión, será posible acceder a los portafolios de dichos fondos para llegar al objeto de estudio: las inversiones realizadas por PYME locales financiadas por la cooperación a través de fondos de inversión. La composición de estos portafolios no es objeto de una rendición de cuentas sistematizada por lo que en ningún caso se podrá conocer el universo del estudio ni garantizar que se puede extraer una muestra aleatoria del mismo. No obstante, el carácter cualitativo del estudio no requiere que se cumplan estas condiciones. Trabajo de campo Para cada uno de los cinco casos, se elaborará una lista de informantes entre los que estarán interlocutores de los actores, así como otros informantes clave que puedan ofrecer datos sobre los distintos impactos que la actividad financiada está teniendo en el desarrollo. La información será recogida mediante entrevistas semi-estructuradas con el apoyo de un cuestionario, basado en la lista de mecanismos y factores del marco IL-D. La información obtenida mediante entrevistas será contrastada con un informe de contexto, donde se dará cuenta de la evolución reciente del país en los cinco procesos económicos considerados por el marco de análisis. 7

8 Anexo 1. Volumen de cooperación en países de América Latina, país Cooperación (AOD y otros flujos) 1 prioridad IIIPDC 2 Cooperación (AOD) volumen 3 Cooperación (AOD) Nº donantes 3 Cooperación (AOD) Nº programas 3 Población Cooperación (AOD) volumen/hab Mexico 1.147,89 C 57, ,34 0,51 Argentina 712,95 C ,12 - Colombia 590,51 B 36, ,26 0,78 Uruguay 378,04 C 2, ,37 0,61 Peru 199,25 A 80, ,93 2,69 Brazil 177,15 C 10, ,76 0,06 El Salvador 65,14 A 28, ,18 4,59 Dominican Republic 63,62 A 33, ,38 3,58 Costa Rica 49,92 C 44, ,56 9,81 Bolivia 46,76 A 21, ,43 2,05 Chile 44,91 C 44, ,31 2,58 Nicaragua 35,98 A 25, ,82 4,39 Panama 35, ,41 - Jamaica 32,78 18, ,71 6,97 Honduras 19,21 A 8, ,22 1,06 Haiti 16,61 A 15, ,09 1,54 Paraguay 7,97 A 7, ,34 1,26 Trinidad Tobago 5,65 5, ,32 4,29 Ecuador 5,62 A 2, ,48 0,19 St. Lucia 3,47 3, ,17 20,81 Guatemala 3,38 A 1, ,71 0,11 Suriname 2, ,53 - Barbados 0,41 0, ,28 1,46 FUENTE: Elaboración propia a partir de datos CAD 1 Flujos de AOD y otros flujos distintos de créditos a la exportación contabilizados por el Comité de Ayuda al Desarrollo (CAD) de la OCDE bajo el código purpose code 24030, correspondiente a aportaciones a intermediarios financieros del sector formal, durante el periodo Nivel de asociación según el III Plan Director de la Cooperación Española: A. Asociación amplia, B. Asociación focalizada, C. Asociación para consolidación de logros de desarrollo. 3 Los datos sobre número de donantes y programas se refieren solo a los flujos de AOD y no a otros flujos distintos de créditos a la exportación contabilizados. 8

9 Anexo 2. Fondos de capital privado en Colombia. Fondo Estrategia inversora Altra Investments-Altra FCP I (Altra Private Equity Fund I) Aureos Capital-Fondo Aureos Colombia FCP, ALAF I, ALAF II Foco: empresas medianas, con modelos probados y con potencial de crecimiento Foco: PYMES con alto potencial y en sectores estratégicos Inversión Social Rentable-Fondo de Capital Privado Inversor Foco: Empresas en etapa temprana de crecimiento que tengan modelos de negocios rentables y sostenibles y que generen un alto impacto social (como generación de empleo o inclusión sectores vulnerables) y ambiental (tecnologías verdes). Fondo Energético Andino Kandeo I Colombia Financial Services LAEFM Colombia Ltda-Hidrocarburos de Colombia Fase I, II y III LAEFM Colombia Ltda-Fondo de Inversión Forestal Colombia FIFC Promotora Progresa Capital (Venture Capital) Access SEAF-Fondo MAS Colombia - LatAm Teka Capital-Fondo de Capital Privado TEKA I Tribeca Energy Fund Tribeca Fund I - FCP Tribeca Homecare Fund Tribeca Recursos Naturales Advent International-Advent International Corporation Linzor Capital Partners Southern Cross Group Victoria Capital Partners Ashmore-Fondo de Infraestructura Colombia Ashmore I Brookfield-Fondo de Capital Privado de Infraestructura Brookfield Colombia Darby/Colpatria-Fondo de Infraestructura en Transporte FINTRA Nexus Capital Partners-Fondo de Capital Privado Nexus Infraestructura I FCP Proyectos relacionados con el sector energético y compañías en operación Empresas que prestan servicios financieros a Pymes y clientes no atendidos por la banca tradicional Proyectos de exploración y producción de hidrocarburos Proyectos forestales comerciales conjuntamente con operadores especializados PYMES énfasis innovación y tecnología Empresas medianas y empresas nuevas. Crecimiento estratégico, servicios especizalizados o agronegocios integrados. Empresas medianas. Ventajas competitivas, alta generación de valor Generación y distribución de energía eléctrica Empresas segunda fase de crecimiento. Salur, consumo masivo, energía, comunicación, micromercados, bys industriales Prestación servicios de salud Minería. Proyectos exploratorios y activos en producción o cercanos a producción Empresas maduras, diversos sectores Varios sectores Empresas medianas y grandes, multisectorial Diversificado, multisectorial. Compañías líderes en su mercado con sólidos perfiles de crecimiento Inversión en proyectos de infraestructura Servicios públicos e infraestructuras de transporte. Empresas orientadas a la operación de activos de infraestructura que provean servicios esenciales a la sociedad Empresas en crecimiento, proyectos green field o brown field Alto potencial. Infraestructura, energía, minería, biocombustibles... FUENTE: Superintendencia Financiera de Colombia 9

10 Anexo 3. Check list para el trabajo de campo 1. Proceso de cambio estructural Modificación del patrón productivo de la economía receptora con resultado positivo en el aumento de la Productividad Total de los Factores (PTF). Cuáles de los siguientes mecanismos se han desencadenado como consecuencia de la inversión analizada? En qué medida los siguientes factores han condicionado el desencadenamiento de los mecanismos? 1.1. Mejora de la competitividad El mercado es de competencia Existe cierta competitividad local previa 1.2. Aumento del stock de inversión La inversión es de nueva planta La inversión tiene dependencia de activos locales La inversión tiene dependencia de bienes intermedios 1.3. Spillover tecnológicos por asociación Existe cierta competitividad local previa 1.4. Spillover tecnológicos por formación Existe otras demandas de empleo sobre los mismos RRHH El capital humano está suficientemente cualificado La legislación favorece la contratación y formación de personal local La PYME extranjera presenta cierta superioridad tecnológica La PYME tiene una política de formación La inversión tiene dependencia de activos locales El proceso productivo es intensivo en trabajo 1.5. Spillover tecnológicos por nuevos productos La producción se orienta al mercado interior Los productos son básicos o estratégicos 1.6. Spillovers por subcontratación Existe una capacidad local de aprovisionamiento La legislación nacional favorece las compras locales La inversión tiene dependencia de bienes intermedios La inversión tiene dependencia de activos locales 10

11 2. Proceso de provisión de bienes públicos Definición del proceso: aumento de la oferta de bienes y servicios ofertados por los agentes públicos en la economía nacional. Cuáles de los siguientes mecanismos se han desencadenado En qué medida los siguientes factores han condicionado como consecuencia de la inversión analizada? el desencadenamiento de los mecanismos? 2.1. Diálogo social La sociedad civil está organizada Existe gobernanza y transparencia institucional La PYME tiene una política de relaciones con la comunidad 2.2. Absorción de tecnologías limpias 2.3. Gestión sostenible de los RRNN 2.4. Aumento del gasto público Existe una legislación laboral y medioambiental efectiva La PYME posee tecnologías limpias La PYME tiene una política medioambiental La sociedad civil está organizada La PYME tiene una política medioambiental Existe una legislación laboral y medioambiental efectiva El sistema fiscal es progresivo y efectivo 3. Proceso de provisión de bienes privados Aumento de la oferta de bienes y servicios ofertados por los agentes privados en la economía nacional, lo cual incluye tanto bienes de consumo como bienes intermedios, productos de la propia empresa y otros productos de su cadena de valor o de actividades complementarias siempre que sean producidos por empresas. Cuáles de los siguientes mecanismos se han desencadenado En qué medida los siguientes factores han condicionado como consecuencia de la inversión analizada? el desencadenamiento de los mecanismos? 3.1. Spillover tecnológico por nuevos productos La inversión se orienta hacia el mercado interior La producción es de carácter básico o estratégico 3.2. Innovación de productos 3.2. Innovación de productos 3.3. Cambios en la competencia del mercado El tamaño del mercado interno es grande Existe apertura comercial La normativa garantiza la cobertura universal La inversión se orienta hacia el mercado interior La producción es de carácter básico o estratégico El mercado es de libre competencia Existe cierta competitividad local Existe una capacidad suficiente de aprovisionamiento local Existe apertura comercial La legislación incluye requisitos de nacionalidad Existe dependencia de ciertos activos locales El proceso es intensivo en bienes intermedios 11

12 3.4. Encadenamiento productivo El mercado es de libre competencia Existe un capital humano adecuado El tamaño del mercado interno es grande La inversión es de nueva planta Existe dependencia de ciertos activos locales 4. Proceso de mejora de la estructura laboral Evolución del empleo nacional, tanto en número como en condiciones laborales y en equidad del acceso al empleo. Cuáles de los siguientes mecanismos se han desencadenado como consecuencia de la inversión analizada? En qué medida los siguientes factores han condicionado el desencadenamiento de los mecanismos? 4.1. Spillover Por formación Existe un capital humano adecuado Otras empresas demandan la misma mano de obra La legislación favorece la contratación nacional La empresa tiene cierta dependencia de activos locales Existe cierta superioridad tecnológica de la empresa extranjera La empresa tiene una política de formación 4.2. Cobertura local de puestos cualificados Existe un capital humano adecuado Otras empresas demandan la misma mano de obra La legislación favorece la contratación nacional La empresa tiene una política de formación 4.3. Rotación de empleados cualificados Existe un capital humano adecuado Otras empresas demandan la misma mano de obra El mercado es de competencia El proceso es intensivo en mano de obra La empresa tiene una política de formación 4.4. Aumento de salarios relativos (mejora condiciones laborales) Existe un capital humano adecuado Otras empresas demandan la misma mano de obra Existe una legislación laboral y medioambiental efectiva El mercado es de competencia La empresa tiene una política de formación El proceso es intensivo en mano de obra La empresa tiene una política salarial 4.5. Creación de empleo directo El mercado es de competencia Existe un capital humano adecuado La legislación favorece la contratación nacional El proceso es intensivo en mano de obra La inversión es de nueva planta 4.6. Creación de empleo indirecto Existe cierta capacidad de aprovisionamiento Existe un capital humano adecuado La legislación favorece la contratación nacional La empresa tiene cierta dependencia de activos locales El proceso productivo es intensivo en bienes intermedios 4.7. Acceso al mercado laboral de colectivos excluidos Otras empresas demandan la misma mano de obra La empresa tiene una política de formación El proceso es intensivo en mano de obra 12

13 5. Proceso de equilibrio en la balanza de pagos Tendencia al equilibrio de la balanza básica, saldo comercial + capitales a largo plazo y transferencias, y por consiguiente, tendencia a la estabilidad en la variación de reservas y la cotización de la divisa nacional. Cuáles de los siguientes mecanismos se han desencadenado como consecuencia de la inversión analizada? 5.1. Mejora del saldo de la balanza comercial En qué medida los siguientes factores han condicionado el desencadenamiento de los mecanismos? Existe una capacidad de aprovisionamiento local El proceso es intensivo en bienes intermedios La legislación favorece contratación local La inversión es de orientación exportadora Existe apertura comercial Existe una fiscalidad efectiva 5.2. Mejora en el saldo de transferencias y capitales a largo La legislación favorece la participación nacional en el capital La inversión depende de ciertos activos locales 13