Kľúčové očakávané udalosti

Transcripción

1 streda, 30.septembra 2015 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Správy, udalosti a trendy... 1 Ekonomická aktivita Inflácia Vonkajšia a fiškálna bilancia. 7 Meny a úrokové sadzby... 8 Mesačné predikcie.. 10 Makroekonomické indikátory Trhové dáta Grafy ,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 Obsah EUR/USD Hlavné správy Rast HDP sa v 2Q opäť zvýšil, no táto akcelerácia bola ťahaná verejnými investíciami financovanými EU fondmi, pričom táto podpora rastu HDP bude trvať len do konca roku Aktivita reálneho sektoru otvorila 3Q veľmi slušne, automobilový sektor dosiahol v júli dokonca nové exportné maximum Inflácia v auguste stagnoval v zápore na -0,2% r/r Finančné trhy sa na konci septembra trochu upokojili, no Fed ponechal svoje sadzby nezmenené Kľúčové očakávané udalosti Najbližšie stretnutia menových politikov sú naplánované na 22.október pri ECB a 28 október pri Fed-e Zmeny v menovej politike sa tu však neočakávajú. Na poli menovej politiky bude zrejme dôležitejší až koniec roka. Trhy budú pozorne sledovať, či ECB neskôr v tomto roku zareaguje na klesajúcu infláciu a či Fed zvýši sadzby po decembrovom zasadnutí tak, ako podstatná časť trhu očakáva. Rozpočtová sezóna je v plnom prúde. Do 15.októbra musí vláda odovzdať parlamentu schválený návrh rozpočtu na budúci rok. Tento návrh budeme dôkladne analyzovať. y trhu EUR/USD 1,1177 1,1172 1,1204-0,29% -0,91% -7,63% GBP/USD 1,5155 1,5152 1,5346-1,26% -2,29% -2,73% EURIBOR 3M ,12 EURIBOR 12M 0,14 0,14 0, ,18 SK ŠD 5R výnos 6 0,14 0,14 0,36-0, ,41 SK ŠD 10R výnos 0,79 0,79 1,04-0, ,31 1, M EURIBOR 0,40 0,30 0,20 0,10 0-0, Predikcie Predikcie Posledná 4Q15 1Q16 2Q16 EUR/USD 1,118 1,040 1,120 1,130 GBP/USD 1,516 1,520 1,580 1,590 EURIBOR 3M ,11-9 EURIBOR 12M 0,14 0,17 1,14 0,13 SK ŠD 10R výnos 0,79 0,90 1,10 1,20 ECB refinan. s FED funds s. 0,25 0,50 0,75 1,00 Zdroj: BoE prime Intesa s. Sanpaolo, 0,50 VÚB banka 0,50 research 0,75 1,00 3Q16 1,150 1, ,18 1,20 5 1,25 1,25 1

2 Ekonomická aktivita Rast HDP sa v 2Q zvýšil... Druhý odhad HDP potvrdil medziročné tempo rastu v druhom štvrťroku 3,2% v stálych cenách, respektíve 3,0% v nominálnych cenách. Reálny rast tak opäť nafúkli klesajúce ceny, ale rast sa oproti prvému štvrťroku zvýšil tak v reálnom ako aj v nominálnom vyjadrení....posilnený bol verejnými investíciami financovanými EU fondmi... Kompozícia HDP ukázala, že rast na rozdiel od prvého štvrťroku zrýchlil vďaka domácemu dopytu. Dynamika rastu exportov ostala nezmenená, zatiaľ čo dovozy, pokrývajúce silnejší domáci dopyt, svoj rast zvýšili. Príspevok čistého exportu k rastu HDP sa tak po silnom 1Q15 znížil. Investičná aktivita sa zvyšovala takmer vo všetkých sektoroch, no gro rastu potiahla verejná správa (79,3% r/r). Rast verejných investícii je aktuálne nafúknutý intenzívnejším čerpaním EU fondov z programovacieho obdobia , ktoré sú dostupné len do konca roka Súkromné, nefinančné podniky zvýšili investičnú aktivitu o 2,3% r/r, z čoho väčšina smerovala do priemyslu. Rast spotreby sa medzitým zvýšil, výraznejšie vo vládnom sektore, miernejšie v súkromnom sektore (viď tabuľka dolu). Tabuľka: Zloženie rastu HDP, reálne ceny Q14 1Q15 2Q15 reálny HDP 1,6 1,4 2,4 2,4 3,1 3,2 nomináln HDP 2,9 2,0 2,2 2,7 2,7 3,0 celková spotreba -0,8 2,7 2,6 1,5 2,7 z toho spotreba domácnosti -0,5-0,8 2,2 2,2 1,5 2,3 z toho verejná spotreba -2,0 2,4 4,4 4,0 1,6 4,1 tvorba fixných investícii -9,3-2,7 5,7 6,8 6,6 1 z toho súkromný nefinančný sektor -10,4-4,0 5,3 3,7 1,3 2,1 z toho verejný sektor * -15,7 0,6 17,8 20,5 71,7 79,3 Zdroj: Eurostat, Slovstat, VUB pozn: * Aproximácia...podpora však potrvá len do konca roka Zhruba polovicu ostatného rastu HDP (takmer 1,6p.b.) možno pripísať na vrub verejným investíciám financovaným EU fondmi. Rovnaký trend pritom zaznamenali aj okolité ekonomiky. Po očistení o tento dočasný efekt by domáca ekonomika v tomto roku skôr spomalila na rast blízko 2% r/r než by akcelerovala nad 3% r/r, tak ako očakávame (silný rast verejných investícií nás primäl k revízii odhadu rastu HDP na rok 2015 nahor na 3,5%). Tento pozitívny efekt však bude pretrvávať len do konca roka. Budúci rok verejné investície prejdú výraznou korekciou zo súčasných úrovní keď čerpanie EU fondov skĺzne späť na úroveň z roku 2014, alebo až pod ňu. Ekonomika tak pravdepodobne spomalí späť na 3%-ný rast. 2

3 Ekonomická aktivita Graf: Zloženie rastu HDP, % r/r Reálna aktivita otvorila 3Q veľmi slušne Prvé kolo dát pokrývajúcich reálnu aktivitu v 3Q bolo veľmi silné. Priemyselná produkcia zvýšila svoj rast a ten bol navyše ešte podporený aj vysokým rastom nových objednávok. Stavebníctvo medzitým pokračovalo vo výnimočnom raste, ktorý je odzrkadlením boomu verejných investícií. Súkromná spotreba spomalila, no rast ostal pomerne slušný, nad 2%. Mäkké indikátory už uzavreli kolo prieskumov z 3Q a výsledky napovedajú, že decentný rast by sa mal udržať počas celého 3Q. Graf: Priemyselná a stavebná produkcia (reálny r/r rast v %) Graf: y v stavebnej, priem. produkcii a maloobchodných tržbách (r/r, 3mma) Stavebná produkcia -25 Priemyselná produkcia Stavebná produkcia -2 Priemyselná produkcia Maloobchod

4 Ekonomická aktivita Po predošlom útlme je produkcia áut naspäť v boome Priemyselná produkcia otvorila 3Q silným rastom. Po očistení o sezónu vzrástla medzimesačne o 0,8%, čím nadviazala na predošlý 1,4%-ný rast z júna. Medziročná rastová dynamika tak vyskočila na 11,9% z predošlých 6,9% z júna. Celkový rast priemyslu by mohol byť aj vyšší keby ho nadol neťahala klesajúca aktivita mimo spracovateľskej výroby. Skutočne, samotná spracovateľská výroba zvýšila svoj rast z 7,4% r/r na 14,0%. Rast sa zvýšil najmä vďaka pokračujúcemu zvyšovaniu produkcie výroby áut (príspevok k rastu priemyslu 7,45p.b.). Export tohto sektoru v júli dokonca dosiahol nové historické maximum. Nové objednávky v priemysle navyše na začiatku 3Q veľmi povzbudivo vzrástli. Po očistení o sezónu boli oproti predošlému mesiacu vyššie o 19%, medziročne boli vyššie o 5,4%. Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie Q14 1Q15 2Q15 jún 15 júl 15 Priemysel spolu 10,3 5,3 3,7 0,7 5,5 3,6 6,9 11,9 Ťažba a dobývanie -6,6-1,1 2,9 0,7 5,0 3,2-3,1-7,4 Priemyselná výroba 12,2 6,6 4,8 0,5 5,3 3,4 7,4 14,0 potraviny -2,9 0,3 0,3 0,2 19,6-1,6 4,0-0,1 textil, koža 6,5 24,7 24,7-6,6 3,3 2,3 12,1 3,3 drevo a papier -2,7 0,1 0,1 0,1 0,4 6,3 7,3 3,0 koks a refinované ropné produkty -10,6-4,5-4,5 10,5 11,4 66,0 116,0 42,0 chemikálie -10,4 3,6 3,6-19,0 3,0-2,4-2,7 41,3 farmácia -5,8-43,9-43,9-7,3 12,5-0,8-13,8-14,6 guma plasty -3,2 6,7 6,7-1,0 0,3 4,7 8,3 8,2 kovy 5,3 9,9 9,9 16,3 8,2 2,4-2,5 14,3 počítače a elektronika 1,8-2,3-2,3-1,9 0,1-20,4-3,9-13,4 elektrické zariadenia 7,7 43,6 43,6 5,9 14,8 13,4 11,7 6,6 stroje 1,1 3,5 3,5 2,1 1,8 9,2 18,1 8,4 dopravné prostriedky 43,6 6,5 6,5-7,0 2,5 2,4 8,7 27,5 ostatná výroba -0,8 3,0 3,0 11,1 12,9 7,4 4,1 8,4 Sieťové odvetvia 0,1-2,7-4,3 2,4 7,1 5,2 3,0-2,4 Graf: Zloženie rastu priemyselnej výroby, príspevok v percentuálnych bodoch k medziročnému rastu 4

5 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 Mesiac s VÚB bankou Ekonomická aktivita Okrem spracovateľskej výroby sa darilo aj stavebníctvu, ktoré ťaží z rozmachu verejných investícii. Po očistení o vplyv sezóny vzrástla stavebná aktivita oproti predošlému mesiacu v júli o 0,4%. Medziročná rastová dynamika síce z predošlých 26% v júni o čosi poklesla, no stále zotrvala výnimočne silná na 24,3%. Súkromná spotreba vzrástla v sezónne očistenej miere v júli o 0,3% m/m. Jej medziročná rastová dynamika sa síce tiež zmiernila, z 3,0% na 2,2% no stále sa nachádza vysoko nad úrovňami zo začiatku roka. y na pracovnom trhu sú tiež pozitívne Rast počtu pracovných miest v ekonomike a pokles mierny nezamestnanosti potvrdili aj štatistiky Výberového zisťovania pracovných síl z 2Q. Medziročne sa počet pracovných miest zvýšil o 2,7% (resp. o 63 tisíc). Miera nezamestnanosti klesla na 11,2%, čo je o 2p.b. menej ako pred rokom. Pozitívne trendy na pracovnom trhu, zdá sa, pretrvávajú aj v 3Q. Sezónne očistená miera nezamestnanosti v auguste klesla o 4p.b, čím nadviazala na predošlý pokles 2p.b. z júla. Graf: Rast priemernej mzdy Graf: Miera nezamestnanosti, VZPS % 6 5 r/r, reálne 4 r/r, nominálne Sentiment v ekonomike sa príliš nemenil Septembrové dáta ukončili kolo prieskumov v ekonomike z 3Q. Úroveň sentimentu v ekonomike sa na začiatku 3Q posunula nadol, kde odvtedy ostala viac-menej nezmenená. Posun úrovne však potiahla skôr zmena metodiky merania dôvery medzi spotrebiteľmi než skutočné zhoršenie sentimentu. V samotnom septembri dosiahol index ekonomického sentimentu 99,0 bodu oproti 99,1 v auguste. Dôležité správy z ostatného reportu sú dve: 1) spotrebiteľská dôvera naďalej pokračuje v zlepšovaní čo zlepšuje vyhliadky súkromnej spotreby do budúcnosti a 2) dôvera v stavebníctve takisto pokračuje v bezprecedentnom zlepšovaní zamestnávatelia v tomto sektore konečne očakávajú aj tvorbu miest. Tabuľka: Indikátor ekonomického sentimentu a jeho zložky IES a jeho zložky, saldá priemer priemer priemer 1Q 2Q aug sep Indikátor ekonomického sentimentu 96,3 91,3 100,1 101,2 101,2 99,1 99,0 Zložky IES Indikátor dôvery v priemysle -2,6-3,5 1,7 0,3 4,3 4,7 0,7 Indikátor dôvery v stavebníctve -45,1-49,8-26,8-16,0-8,0-9,5-3,0 Indikátor dôvery v maloobchode 6,6 2,8 9,2 13,3 14,7 14,7 12,3 Indikátor dôvery v službách 16,9 4,2 13,9 7,7 5,7 7,3 8,3 Indikátor spotrebiteľskej dôvery -3-26,3-12,3-6,8-15,4-15,4-14,8 Zdroj: ŠÚSR, VÚB 5

6 Inflácia Inflácia zotrváva v červených číslach, v auguste na - 0,2% Spotrebiteľské ceny v auguste klesli medzimesačne celkovo o 0,2%. Ceny klesali pri potravinách a oblečení zväčša ale len vplyvom sezónnych faktorov, a pri doprave, čo bolo ťahané poklesom cien ropy na svetovom trhu. Titulková, medziročná inflácia tak ostala nezmenená na -0,2%, čo naplnilo očakávania. Regulované ceny ostali siedmy mesiac v rade nezmenené, 1,3% pod úrovňou z predošlého roka. Jadrová inflácia ostala takisto nezmenená len veľmi mierna, ale stále pozitívna na 0,1% r/r. Protiinflačné faktory stále pramenia výhradne z klesajúcich nákladov. Domáce ceny producentov klesli v auguste medzimesačne o 0,3%, respektíve medziročne o 4,1%. Čistá inflácia po očistení o ceny palív, ktorá meria dopytovo-ťahané inflačné faktory, mierne vzrástla na 0,7% r/r (z predošlých 0,6%), čo odzrkadľuje postupné oživovanie spotreby. Tabuľka: Spotrebiteľská inflácia Q 1Q 2Q jul aug EU-harmonizovaný index spotr. cien (HICP) 3,7 1,5-0,1-0,1-0,5-0,1-0,2-0,2 Tovary 3,7 1,2-0,6-0,5-0,9-0,4-0,5 - Priemyselné tovary bez energií 2,0 0,8 0,3 0,6 0,4 0,4 - Energie 5,7-0,9-2,2-1,9-3,5-2,9-3,1 - Potraviny 4,2 3,4-0,2-0,5-1,1 0,3-0,1 - Služby 3,9 2,0 1,0 0,9 0,5 0,5 0,5 - Celková spotrebiteľská inflácia (CPI) 3,6 1,4-0,1-0,4-0,1-0,2-0,2 Regulované ceny 6,3 0,8-0,9-0,9-1,3-1,3-1,3-1,3 Jadrová inflácia 2,7 1,5 0,2 0,2-0,2 0,2 0,1 0,1 Potraviny 3,7 3,7-0,7-1,1-1,9 0,1-0,3-0,1 Čistá inflácia 2,5 1,0 0,4 0,5 0,3 0,3 0,2 0,2 PPI - tuzemsko 3,9-0,1-3,5-3,5-3,9-3,8-4,2-4,1 Zdroj: SUSR, NBS Graf: Celková a čistá inflácia Graf: Ceny potravín a regulované ceny 6,0 Headline inflation 5,0 Net inflation 4,0 3,0 2,0 1,0-1, ,0 1 8,0 6,0 4,0 2,0-2,0-4,0 Administrative prices -6,0 Food prices -8,

7 Vonkajšia a fiškálna bilancia Prebytok zahraničného obchodu sa postupne stenčuje Zahraničné obchodné toky zaznamenali v júli korekciu rastovej dynamiky z predošlých extra silných úrovní, no zotrvali stále pomerne slušné. Rast exportov spomalil na 8,3% r/r z 12,5% v júni. Rast importov medzitým spomalil na 12,1% z predošlých 15,0%. Automobilový sektor v júli dosiahol nové exportné maximum, no silnejúca domáca spotreba a investície podporili importy, čo postupne zužovalo prebytky zahraničného obchodu tovarov. Bilancia zahraničného obchodu v samotnom auguste vykázala prebytok 269mil eur, čo bolo menej než sa očakávalo. Kumulatívny prebytok za prvých sedem mesiacov roka tak bol na úrovni 2,57mld zhruba o 500mil menší než v rovnakom období pred rokom. Graf: Rast vývozov a dovozov (3mma) Deficit štátneho rozpočtu sa naďalej znižoval Deficit štátneho rozpočtu sa v auguste medziročne znížil o viac ako polovicu. Po prvých ôsmych mesiacoch roka vzrástli príjmy štátneho rozpočtu medziročne o viac ako 2,1mld eur, resp. 29,2% r/r, z čoho zhruba 1mld šla na vrub vyšším daňovým príjmom (+18,1% r/r). Zvyšok nárastu príjmov možno priradiť predovšetkým vyšším príjmom z EÚ. Výdavky štátneho rozpočtu medzitým medziročne vzrástli o 765mln, resp. 7,9% r/r. Rovnako ako v predošlých mesiacoch bol ich rast ťahaný rastom EÚ výdavkov a s tým spojeného spolufinancovania. Pripomíname, že EU financovanie aktuálne vrcholí, pretože fondy z programovacieho obdobia budú dostupné len do konca roka Graf: Štátny rozpočet (eur mln, mesačná báza, kumulatívne) 7

8 Meny a úrokové sadzby Koniec septembra priniesol na trhy úľavu Najhoršia fáza globálnych finančných trhov po čínskej búrke sa zdá byť už prekonaná. Volatilita sa javí už na ceste na nižšie úrovne po svojom ostatnom maxime. Globálne akciové trhy posledný septembrový týždeň získali späť časť stratenej hodnoty a aktuálne si všetky pripisujú zisky, vrátane nemeckého DAX, ktorý bol ťahaný nadol ešte aj emisným škandálom Volkswagenu. Podľa analýz našich kolegov z ekonomického výskumu Intesa Sanpaolo ale spomalenie rozvojových krajín žiaľ nespôsobujú len prechodné faktory, ale budú držať na uzde globálnu ekonomiku aj v roku Graf: VIX, index volatility Zdroj: Bloomberg, VÚB Zhoršené podmienky globálnej ekonomiky ale primäli Fed nehýbať so sadzbami Na septembrovom zasadnutí Fed ponechal oficiálne sadzby opäť nezmenené. Uznal pritom ďalšie zlepšenie podmienok na pracovnom trhu a aktuálne vidí americkú ekonomiku v stave blízko plnej zamestnanosti, no faktor, ktorý menových politikov prinútil ponechať sadzby nezmenené je zhoršenie globálnej ekonomiky. Očakávania na prvé zvyšovanie sadzieb boli odložené na koniec roka, pričom cyklus zvyšovania by mal byť len veľmi pomalý. Graf: Fed funds sadzby a implikované sadzby Zdroj: Bloomberg, VÚB 8

9 Meny a úrokové sadzby ECB svoju politiku ponechala taktiež nezmenenú ECB takisto ponechala svoju menovú politiku po septembrovom zasadnutí nezmenenú. No teraz, keď inflácia v septembri neočakávane skĺzla späť do záporu, tlak na ECB posilniť stimuly opäť narástol. Klesajúce ceny sú do veľkej miery dôsledkom nižších cien energií, no menoví politici aj tak signalizujú, že by mohli svoje QE rozšíriť, ak to bude potrebné pre zabránenie deflácie. Podľa nášho názoru je ale možnosť ECB zabrániť poklesu cien energií limitovaná, no väčšina pozorovateľov trhu aj tak očakáva, že ECB rozšíri svoj 1,1 biliardový program nákupu aktív do konca roka. To by mohlo vytvoriť ďalší tlak na pokles výnosov dlhopisov. Graf: Výnosy 10r slovenských dlhopisov Graf: Výnosy 10r nemeckých dlhopisov, spread medzi SK-DE výnosmi Zdroj: Bloomberg, VÚB 9

10 Mesačné predpovede Dátum Dáta Obdobie Minulý mesiac Posled. Údaj VÚB odhad 3.9 Maloobchodné tržby júl 3,0% 2,2% n/a 4.9 Druhý odhad HDP 2Q 3,1% 3,2% 3,2% 8.9 Zahraničný obchod júl 459mln 268,8mln 383mln 10.9 Priemyslená produkcia júl 6,9% 11,9% 6,0% 10.9 Stavebná produkcia júl 26,0% 24,3% 2% 14.9 CPI m/m aug -0,2% -0,2% -0,1% 14.9 CPI r/r aug -0,2% -0,2% -0,2% 14.9 Jadrov ý CPI m/m aug -0,3% -0,2% -0,1% 14.9 Jadrov ý CPI r/r aug 0,1% 0,1% 0,3% 16.9 Nové objednávky v priemysle m/m júl 8,4% 19,0% n/a 16.9 Nové objednávky v priemysle r/r júl 3,5% 5,4% n/a 16.9 HICP m/m aug -0,3% -0,2% -0,1% 16.9 HICP r/r aug -0,2% -0,2% -0,1% 28.9 PPI m/m aug 0,2% -0,3% n/a 28.9 PPI r/r aug -4,2% -4,1% n/a 29.9 Výsledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu sep 99,1 99,0 n/a 5.10 Maloobchodné tržby aug 2,2% - n/a 9.10 Zahraničný obchod aug 268,8mln - 212mln 9.10 Priemyslená produkcia aug 11,9% - 1% 9.10 Stavebná produkcia aug 24,3% - 2% CPI m/m sep -0,2% - % CPI r/r sep -0,2% - -0,3% Jadrov ý CPI m/m sep -0,2% - % Jadrov ý CPI r/r sep 0,1% - 0,2% Nové objednávky v priemysle m/m aug 19,0% - n/a Nové objednávky v priemysle r/r aug 5,4% - n/a HICP m/m sep -0,2% - % HICP r/r sep -0,2% - -0,3% PPI m/m sep -0,3% - n/a PPI r/r sep -4,1% - n/a Vý sledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu okt 99,0 - n/a 10

11 Slovenské makroekonomické indikátory Mesiac s VÚB bankou Q14 1Q15 2Q15 VI.15 VII.15 VIII F 2016F HDP Reálny HDP r/r % rast 5,4-5,3 4,8 2,7 1,6 1,4 2,4 2,4 3,1 3, ,5 3,0 Nominálny HDP r/r % rast 8,4-6,4 5,3 4,4 2,9 2,0 2,2 2,7 2,7 3, ,4 3,9 HDP (bežné ceny) mld EUR 68,2 63,8 67,2 70,2 72,2 73,6 75,2 19,3 17,8 17, ,5 81,0 HDP na obyvateľa EUR Spotreba domácností r/r % rast 6,0-0,5 0,1-0,7-0,5-0,8 2,2 2,2 1,5 2, ,1 2,5 Spotreba verejnej správy r/r % rast 5,6 6,9 1,7-2,1-2,0 2,4 4,4 4,0 1,6 4, ,4 2,0 Tvorba hrubého fixného kapitálu r/r % rast 1,6-18,7 7,2 12,7-9,3-2,7 5,7 6,8 6, ,3 Vývoz r/r % rast 3,0-7,0 15,7 12,0 9,3 5,2 4,6 0,3 4,4 4, ,6 6,0 Dovoz r/r % rast 3,6-19,1 14,7 9,7 2,6 3,8 5,0-0,2 4,3 6, ,8 4,9 Inflácia CPI r/r % rast 4,4 0,5 1,3 4,4 3,2 0,4-0,1-0,1-0,3-0,3-0,1-0,2-0,2 0,3 2,1 CPI priemer 4,6 1,6 1,0 3,9 3,6 1,4-0,1-0,4-0, ,2 1,3 HICP r/r % rast 3,5 1,3 4,6 3,4 0,4-0,1-0,1-0,4-0,4-0,1-0,2-0,2 0,4 2,1 HICP priemer 3,9 0,9 0,7 4,1 3,7 1,5-0,4-0, ,2 1,3 Jadrový CPI r/r % rast 3,3-0,2 1,9 2,3 3,0 0,4 0,2 0,2-0,2-0,2 0,2 0,1 0,1 0,9 2,5 Jadrový CPI priemer 4,6 0,5 1,2 2,3 2,7 1,5 0,2 0,2-0,2-0, ,3 1,7 PPI r/r % rast 6,0-4,9-0,7 2,4 3,9-1,7-3,7-3,7-3,3-3,3-3, ,7 1,9 PPI priemer 6,1-2,5-2,8 2,7 3,9-0,1-3,5-3,5-3,9-3, ,3 Vonkajšia bilancia Bilancia zahraničného obchodu - kumul. mln EUR -757,7 946,2 778,5 1015,5 3555,8 4283,7 4648,6 4648,6 1311,5 1311,5 2338, M Obchodná bilancia / HDP % -1,1 1,5 1,2 1,4 4,9 5,8 6, ,0 5,8 Vývoz r/r % rast 4,6-19,8 21,5 17,6 10,7 3,6 4,6-1,4 2,7 2,7 12,5 8,3-4,0 3,2 Dovoz r/r % rast 4,6-22,9 22,5 17,4 6,2 2,5 0,4-2,9 2,8 2,8 15,0 12,1-4,5 2,5 Trh práce Miera nezamestnanosti koniec obdobia 8,4 12,7 12,5 13,6 14,4 13,5 12,3 12,3 12,1 12,1 11,6 11,5 11,3 11,4 11,0 Miera nezamestnanosti priemer 7,7 11,4 12,5 13,1 13,6 14,1 12,8 12,3 12,3 12, ,6 11,1 Miera nezamestnanosti (VZPS) priemer 9,6 12,1 14,4 13,5 14,0 14,2 13,2 12,6 12,4 12, ,3 11,3 Hrubá mesačná mzda EUR priemer Nominálna mesačná mzda r/r % rast 8,2 3,0 3,2 2,2 2,4 2,4 4,1 3,5 2,2 2, ,4 3,5 Reálna mesačná mzda r/r % rast 3,5 1,4 2,2-0,6-1,2 1,0 4,2 3,5 2,6 2, ,6 2,1 Produkcia, tržby a sentiment Priemyselná produkcia r/r % priemerný rast 3,3-15,5 8,1 5,3 8,1 5,3 3,8 0,6 5,6 5,6 6,9 11,9-5,0 5,0 Stavebná produkcia r/r % priemerný rast 12,0-11,3-4,6-1,8-12,5-5,3-3,3-6,3 4,4 4, ,3-12,0 3,0 Maloobchodné tržby r/r % priemerný rast 9,5-9,0-2,2-2,7-1,0 0,1 3,6 4,4 0,4 0,4 3 2,2-2,5 2,7 Indikátor ekonomického sentimentu koniec obdobia 89,1 82,3 103,5 96,7 88,6 96,1 102,9 102,7 101,2 101,2 101,2 99,2 99,1 - - Úrokové sadzby ECB refinančná sadzba koniec obdobia 2,50 1,00 1,00 1,00 0,75 0, M EURIBOR koniec obdobia 2,9 0,7 1,02 1,36 0,20 0, ,10 1R EURIBOR koniec obdobia 3,0 1,1 1,55 1,95 0,54 0,56 0,33 0,33 0,20 0,20 0,16 0,17 0,16 0,17 0,19 Výnos 10R SK štátneho dlhopisu koniec obdobia 4,1 4,3 4,10 4,70 2,19 2,50 1,09 1,09 0,50 0,50 1,33 0,95 1,04 0,9 1,2 Výnos 10R EU štátneho dlhopisu koniec obdobia 2,9 3,4 3,00 1,80 1,32 1,93 0,54 0,54 0,20 0,20 0,76 0,64 0,80 0,7 0,9 Výmenný kurz EUR /USD koniec obdobia 1,398 1,433 1,338 1,296 1,320 1,379 1,210 1,210 1,073 1,073 1,115 1,098 1,120 1,040 1,180 EUR /USD priemer 1,471 1,395 1,327 1,393 1,286 1,328 1,328 1,249 1,126 1,126 1,123 1,100 1,114 1,100 1,130 Poznámka: Pokiaľ nie je uvedené inak, všetky dáta sú ku koncu roka Zdroj: Národná banka Slovenska, Štatistický úrad SR, Národný úrad práce, VÚB banka, Intesa Sanpaolo 11

12 Trhové dáta PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRH Sadzby peňaž. trhu Sadzby peňaž. trhu LIBOR EUR 1M -0,12-0,12-0, ,13 EURIBOR 1W -0,14-0,14-0, ,13 LIBOR EUR 3M ,10 EURIBOR 2W -0,14-0,14-0, ,14 LIBOR EUR 12M 0,13 0,13 0, ,16 EURIBOR 1M -0,11-0,11-0, ,13 LIBOR USD 1M 0,19 0,19 0, EURIBOR 2M ,12 LIBOR USD 3M 0,33 0,33 0, EURIBOR 3M ,12 LIBOR USD 12M 0,85 0,85 0, ,23 EURIBOR 6M ,14 LIBOR GBP 1M 0,51 0,51 0, EURIBOR 9M ,17 LIBOR GBP 3M 0,59 0,59 0, EURIBOR 1Y 0,14 0,14 0, ,18 LIBOR GBP 12M 1,05 1,05 1, Štátne dlhopisy Štátne dlhopisy EU ŠD 2R -0,25-0,25-0, ,15 SK ŠD 2R 0,15 0, ,35 EU ŠD 5R 0 0 0,13-0, SK ŠD 5R 0,14 0,14 0,36-0, ,41 EU ŠD 10R 0,58 0,66 0,80-0, SK ŠD 10R 0,79 0,79 1,04-0, ,31 EU ŠD 30R 1,32 1,32 1,52-0, CZ ŠD 2R -0,18-0,18 3-0, ,33 US ŠD 2R 0,64 0,64 0,74-0, CZ ŠD 5R 5 5 0,27-0, ,17 US ŠD 5R 1,38 1,38 1,55-0,16 3-0,27 CZ ŠD 10R 0,68 0,68 0,88-0, US ŠD 10R 2,07 2,07 2,22-0,15 3-0,10 PL ŠD 2R 1,76 1,77 1, US ŠD 30R 2,87 2,87 2, ,12 PL ŠD 5R 2,39 2,39 2,50-0,12 2 0,24 JP ŠD 2R PL ŠD 10R 2,84 2,84 2,96-0,12-6 0,32 JP ŠD 5R HU ŠD 3R 1,55 1,55 2,06-0,51-0,18-1,17 JP ŠD 10R 0,36 0,36 0, HU ŠD 5R 2,33 2,33 2,66-0,33-0,16-0,82 JP ŠD 30R 1,40 1,40 1, ,17 HU ŠD 10R 3,28 3,28 3,64-0,36-0,16-0,32 Št. dlhopisy spready * Št. dlhopisy spready * EU ŠD 2R 0,89 0,89 0, ,13 CZ ŠD 2R ,23 0,16 0 0,18 EU ŠD 5R 1,39 1,39 1, ,25 CZ ŠD 5R , ,15 EU ŠD 10R 1,48 1,48 1, ,15 CZ ŠD 10R ,11 JP ŠD 2R 0,62 0,62 0,72-0, PL ŠD 2R -2,02-2,02-2, ,13 JP ŠD 5R 1,32 1,32 1,48-0,16 3-0,30 PL ŠD 5R -2,39-2,39-2, ,26 JP ŠD 10R 1,71 1,71 1,84-0,13 2-0,13 PL ŠD 10R -2,25-2,25-2, ,28 SK ŠD 2R -0,31-0,31-0,45 0, HU ŠD 3R -1,76-1,76-2,18 0,42 0,17 1,04 SK ŠD 5R -0,15-0,15-0, ,38 HU ŠD 5R -2,33-2,33-2,53 0,20 0,14 0,80 SK ŠD 10R 0,20 0,20 0, ,35 HU ŠD 10R -2,70-2,70-2,84 0,15 0,15 0,36 AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHY Akciové indexy Komodity DJIA ,5% -0,4% -8,7% Ropa WTI 45,70 45,73 49,93-8,4% 1,5% -22,3% S&P , , ,2-3,0% -1,4% -7,0% Ropa BRENT 48,90 48,90 54,99-11,1% 2,4% -24,5% NASDAQ Comp ,5% -2,9% -2,7% ZLATO 1 114, , ,8-1,8% 0,6% -6,0% NASDAQ ,4% -2,3% -1,5% STRIEBRO 14,58 14,58 14,63-0,3% -0,5% -7,2% DAX ,7% -2,3% -1,2% PLATINA ,3% -3,4% -24,1% CAC ,1% -1,2% 4,5% PALÁDIUM ,8% 9,5% -17,4% FTSE ,2% 0,1% -7,9% DJ Euro stoxx ,1% -1,4% -1,2% 3900 DJ EURO STOXX Ropa WTI NIKKEI ,0% -1,0% -0,4% TOPIX ,2% -0,6% 0,3% 80 HANG SENG ,8% -3,4% -11,7% PX ,4% -2,1% 2,3% BUX ,5% -1,4% 25,4% 50 WIG ,6% -3,5% -10,8% RTS Index ,1% -3,4% % SAX 268,9 268,9 254,6 5,6% 1,0% 20,9% DEVÍZOVÉ TRHY Krížové kurzy men. párov Kľúčové úrok. sadzby Na začiatku Aktuálna roka EUR/USD 1,1177 1,1172 1,1204-1,2% -0,4% -7,4% EU 5 5 GBP/USD 1,5155 1,5152 1,5346 0,4% 0,7% -2,1% US 0,25 0,25 USD/JPY ,11 121,25 0,7% 1,6% 6,0% USD/CHF 0,9753 0,975 0,967 0,3% 0,5% -0,9% UK 0,50 0,50 EUR/CHF 1,0901 1,090 1,0834 0,6% 1,4% 7,3% CZ 5 5 EUR/GBP 0, ,737 0, ,1% 1,4% -0,8% PL 1,50 2,00 EUR/JPY 134,23 134,19 135,86 0,2% 2,3% 7,3% HU 1,35 2,10 EUR/CZK 27,16 27,16 27,04-0,3% -0,3% -1,4% USD/CZK 24,30 24,31 24,13 % 0,7% 6,7% 0,85 EUR/PLN 4,246 4,246 4,232 1,4% -2,4% 0,1% EUR/GBP USD/PLN 3,799 3,801 3,776 1,7% -1,6% 8,0% 0,80 EUR/HUF 313,62 313,63 313,85 3,8% 0,5% 19,7% USD/HUF 280,58 280,72 280,12 4,1% 1,4% 29,6% 0,75 EUR/RON 4,42 4,42 4,43-0,3% -0,9% -7,6% USD/RON 3,95 3,95 3,95-1,3% -2,3% -2,7% 0,70 EUR/RUB 73,323 73,303 72,288-0,9% 0,5% 0,2% USD/RUB 65,60 65,60 64,51 0,9% 1,1% -1,9% 0, , * EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair value Posledná - Posledná hodnota pri aktualizácii - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týždeň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku roka Aktualizované: :51 1,0 0, ,5 28,0 27,5 27,0 Kľúčové úrokové sadzby EUR/CZK FED Funds sadzba ECB 1T Refin. sadzba BoE Hlavná sadzba 12

13 Grafy EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka 0,9 0, ,8 0,7 0,6 0,5 0,4 Euribor 3M Euribor 6M Euribor 12M 1,8 1,4 1, ,3 0,2 0,6 0,1 0,2-0,20-0,1-0,2 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Y 3Y 4Y 5Y 10Y 20Y SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy 2,0 2,0 3,0 1,8 US GB 2Y SK GB 5Y EU GB 2Y EU GB 5Y EU GB 10Y 1,6 US GB 5Y 1,6 SK GB 10Y 2,5 US GB 10Y 1,4 1,2 2,0 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,8 0,4 1,5 1,0 0,5-0, DJIA 30 DAX 30 NIKKEI EUR/USD GBP/USD USD/JPY 1, , ,35 1, ,30 1, ,25 1,20 1, , ,55 1, ,05 1, , , Tento materiál je pripravovaný: Odbor Korporátna stratégia a ekonomické analýzy, VÚB banka Hlavný ekonóm Makroekonóm Zdenko Štefanides zstefanides@vub.sk Andrej Arady aarady@vub.sk Predaj, riaditeľ Predaj Martin Varga Lenka Cyprichová Lukáš Žitný Gabriela Gabarová Zuzana Šikulová Tomáš Cár Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správa bola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovaný len s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých je tento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššie zmienených finančných produktoch. 13