Mesiac s VÚB bankou. piatok, 24.januára Hlavné správy. Kľúčové očakávané udalosti. Trendy trhu. Predikcie. Obsah EUR/USD 3M EURIBOR

Transcripción

1 piatok, 24.januára 2014 Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm Hlavné správy Rast priemyslu sa zvýšil na dvojcifernú úroveň Stavebníctvo v novembri po prvý krát od konca roku 2011 vyskočilo do zelených čísel Maloobchodné tržby sa vrátili k rastu Inflácia skĺzla na 0,4% r/r, čím vyrovnala historické minimum z konca roku 2009 ECB bez zmeny sadzieb, no skôr s holubičou rétorikou Obsah Správy, udalosti a trendy... 1 Ekonomická aktivita Inflácia Vonkajšia a fiškálna bilancia. 7 Meny a úrokové sadzby... 9 Mesačné predikcie.. 11 Makroekonomické indikátory Trhové dáta Grafy Kľúčové očakávané udalosti 6. február Zasadnutie ECB, zmeny úrokových sadzieb sa neočakávajú 13. február Zverejnené budú inflačné dáta z januára. Očakávame ďalší pokles inflácie na nové historické minimum 0%. Na pozadí znižovanie regulovaných cien a pomalého rastu spotrebiteľských cien senzitívnych na dopyt však nevylučujeme ani defláciu. 14. február Rýchly odhad HDP za 4Q13. Pozitívne prekvapenie je možné, nakoľko mesačné dáta napovedajú zvýšenie ekonomického rastu. EUR/USD II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13 3M EURIBOR I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13 y trhu Zatvorenie EUR/USD % 1.13% 3.75% GBP/USD % 0.60% 1.72% EURIBOR 3M EURIBOR 12M SK ŠD 5R výnos n/a SK ŠD 10R výnos Predikcie Predikcie Posledná 1Q14 2Q14 3Q14 EUR/USD GBP/USD EURIBOR 3M EURIBOR 12M SK ŠD 10R výnos ECB refinan. s FED funds s BoE prime s Zdroj: Intesa Sanpaolo, VÚB banka research 4Q

2 Ekonomická aktivita Ekonomická aktivita vykazuje nádejné známky Slovenská ekonomika počas novembra konečne zaznamenala rast vo všetkých troch mesačne reportovaných sektoroch. Maloobchodné tržby sa vrátili k medziročnému rastu, no a po dlhom čase zaznamenalo rast aj stavebníctvo. Priemysel medzitým prekvapivo vyskočil na dvojciferný rast. Navyše, rast priemyslu je teraz viac rozložený medzi viaceré segmenty ako v predošlom období. Vo všetkých troch spomínaných sektoroch sú povzbudivé aj predstihové indikátory. Graf: Priemyselná a stavebná produkcia (reálny r/r rast v %) Graf: y v stavebnej, priem. produkcii a maloobchodných tržbách (r/r, 3mma) Priemyselná produkcia Stavebná produkcia -30 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I Stavebníctvo Priemyselná produkcia Maloobchod -30 I.08 I.09 I.10 I.11 I.12 I.13 Rast priemyslu je zdravší Po očistení o sezónne vplyvy vzrástol priemysel v novembri 1,9% m/m, čím nadviazal na rast v predošlých dvoch mesiacoch (kumulatívne zhruba 1,5%). Oživovanie priemyslu je podporené aj rastom nových objednávok (0,4% m/m v sezónne očistenej miere, respektíve 12,7% r/r). Dôvera medzi priemyselnými podnikmi sa síce nachádza pod svojím dlhodobým priemerom, no počas ostatného roka sa postupne posunula na priaznivejšie úrovne. Medziročný rast priemyslu sa v novembri vyšplhal dokonca už na dvojcifernú úroveň 12,6% z predošlých 7,0% v októbri. Ťažobný priemysel ani sieťové odvetvia na rozdiel od predošlých mesiacov už neklesali, no ich príspevok k celkovému rastu bol takmer zanedbateľný. Rast samotnej priemyselnej výroby sa zvýšil z predošlej úrovne 9,2% r/r v októbri na 14,6% r/r v novembri. Hlavnými piliermi o ktoré sa v ostatných mesiacoch opiera rast priemyslu sú odvetvia výroby automobilov (rast 15,4% r/r), elektrických zariadení (84,1% r/r), výroba kovov (19,4% r/r) a výrobky z gumy a plastu (17,1% r/r). Graf: Vývoj priemyselnej výroby z hľadiska podielu jednotlivých odvetví počas ostatných 12 mesiacov Graf: Rast nových objednávok v priemysle v roku 2013 podiel k r/r rastu spracovateľskej výroby, p.b Dec12 Jan13 Ostatná výroba Výroba áut Celkový rast priemyslu r/r Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Nov m/m, sezónne očistený jan feb mar apr may jun jul aug sep oct nov r/r 2

3 Ekonomická aktivita Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie Q12 1Q13 2Q13 okt 13 nov 13 Priemysel spolu Ťažba a dobývanie Priemyselná výroba potraviny textil, koža drevo a papier koks a refinované ropné produkty chemikálie farmácia guma plasty kovy počítače a elektronika elektrické zariadenia stroje dopravné prostriedky ostatná výroba Sieťové odvetvia Stavebníctvo vyskočilo po prvý krát od konca roku 2011 do zelených čísel Celkový obraz oživovania ekonomiky dotvára aj stabilizácia stavebníctva. Stavebná produkcia po zohľadnení sezónnych vplyvov počas novembra medzimesačne vzrástla o slušných 2,6%. Medziročne sa tak rast stavebnej produkcie po prvý krát od konca roku 2011 prehupol do kladných čísel (+1,5% r/r v novembri oproti -5,0% v októbri). Prieskumy dôvery medzi stavebnými podnikmi počas ostatného roka takisto ukázali slušné zlepšenie sentimentu v sektore. No napriek tomu výhľad ostáva stále ďaleko od komfortných úrovni. Využitie výrobných kapacít v súkromnom sektore sa drží pod dlhodobým priemerom a verejné investície brzdí sklon vlády šetriť najmä cez túto výdavkovú zložku (viď kapitola Externá a fiškálna bilancia). Medializované správy zo sektora však konečne od roku 2008 prinášajú nádej na stabilizáciu. Javí sa tak, že by dlhodobo slabnúce stavebníctvo mohlo mať najhoršie už za sebou. Klesajúce obavy zo straty zamestnania prinášajú úľavu aj maloobchodníkom Maloobchodné tržby sa v novembri opäť vrátili k rastu (z -0,8% r/r v októbri na +1,3% r/r). Na trhu práce došlo ku koncu roku k čiastočnej úľave, miera nezamestnanosti sa stabilizovala a obavy zo straty zamestnania medzi ľuďmi poľavili. Súkromná spotreba tak ožila, čo maloobchodníkom po mnohých rokoch poklesu tržieb konečne prinieslo vítanú úľavu. Objektívne však zdravšie oživenie súkromnej spotreby zostáva limitované vysokou nezamestnanosťou. 3

4 Ekonomická aktivita Miera registrovanej nezamestnanosti ostala počas decembra oproti predošlému mesiacu nezmenená na úrovni 13,5%. Vzhľadom k tomu, že počet výpovedí počas decembra typicky narastá, po očistení o sezónne efekty miera nezamestnanosti v poslednom mesiaci roku 2013 slušne poklesla. Celkový obraz ktorý nám poskytujú všetky dostupné štatistiky z pracovného trhu však nateraz naznačuje prinajlepšom stabilizáciu. Ostatný pokles registrovanej nezamestnanosti mohlo potiahnuť aj nezvyčajne teplé počasie, ktoré umožnilo dlhšie pretrvanie sezónnych prác než je obvyklé. Rovnako však mohlo pomôcť zníženiu registrovanej miery nezamestnanosti aj prípadné vyradenie odradených nezamestnaných z evidencie. Viac svetla na aktuálne dianie na pracovnom trhu nám prinesú až štatistiky výberového zisťovania pracovných síl z posledného kvartálu Tie však budú dostupné až 5. marca. Graf: Miera registrovanej nezamestnanosti Graf: Titulková a sezónne očistená miera registrovanej nezamestnanosti Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Registrovaná miera nezamestnanosti - sezónne očistená Registrovaná miera nezamestnanosti 7 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 Čo sa týka sentimentu v slovenskej ekonomike, koncoročné prieskumy povzbudili naše očakávania pretrvávajúceho oživovania. Index ekonomického sentimentu vzrástol počas decembra o ďalšieho 1,4 bodu na 95,4. Išlo tak už o piaty rast v rade. Veríme, že takéto zlepšenie už možno považovať za relevantnú evidenciu nastupujúcej akcelerácie ekonomiky. Napriek tomu však s očakávaniami ostávame opatrní, keďže väčšina optimizmu pramení z oživovania externého prostredia, ktoré je stále veľmi zraniteľné. Tabuľka: Indikátor ekonomického sentimentu (IES) a jeho zložky IES a jeho zložky, saldá priemer priemer priemer priemer 2Q 3Q nov dec Indikátor ekonomického sentimentu Zložky IES Indikátor dôvery v priemysle Indikátor dôvery v stavebníctve Indikátor dôvery v maloobchode Indikátor dôvery v službách Indikátor spotrebiteľskej dôvery Zdroj: ŠÚSR, VÚB 4

5 Ekonomická aktivita Graf: Ekonomický sentiment I.00 I.01 I.02 I.03 I.04 I.05 I.06 I.07 I.08 I.09 I.10 I.11 I.12 I.13 Všetky reportované sektory zaznamenali od leta zlepšenie dôvery. Najpôsobivejší nárast dôvery zaznamenali spotrebitelia, čo pramení predovšetkým z klesajúcich obáv zo straty zamestnania. Napriek miernemu zaváhaniu v samotnom decembri (z -18,5 bodu na -19,0) sa spotrebiteľská dôvera zlepšila od júna kumulatívne o 6,6 bodu, od januára to bolo 18,1 bodu. Dôvera v sektore stavebníctva sa od júna zlepšila o 8,5 bodu, respektíve 10,5 bodu od januára. Nálada v priemysle za ostatných 6 mesiacov stúpla o 6,3 bodu, od januára to predstavuje 8,3 bodu. V nasledujúcom mesiaci budeme sledovať, či predošlé zlepšenie dôvery a produkcie v priemysle povedie aj k nárastu využitia výrobných kapacít, ktoré bolo doposiaľ podpriemerné. Podľa prieskumov Štatistického úradu sa však hodnotenia očakávaného dopytu na ďalšie mesiace medzi podnikmi v priemysle ku koncu roka nádejne zlepšovali. Graf: Dôvera v stavebníctve a priemysle Graf: Dôvera medzi spotrebiteľmi, maloobchode a v službách bilancia vs. dlhodobému priemeru Dôvera v stavebníctve Dôvera v priemysle -40 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 bilancia vs. dlhodobému priemeru Spotrebiteľská dôvera Dôvera v maloobchode Indikátor dôvery v službách I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 5

6 Inflácia Pokles inflácie pokračuje... Inflácia v decembri opäť prekvapila ďalším poklesom, keď spotrebiteľské ceny medzimesačne klesli o 0,1%. Medziročná miera inflácie sa tak znížila na 0,4%, čím sa dostala na doterajšie historické minimum z konca roku Ostatný pokles spotrebiteľských cien možno prisúdiť predovšetkým cenám potravín, ktoré medzimesačne klesli o 0,7%. Zložka inflácie senzitívna na dopyt, takzvaná čistá inflácia (spotrebiteľský kôš očistený o regulované ceny a volatilné ceny potravín), tentokrát potiahla infláciu nadol len mierne (-0,03 percentuálneho bodu). Jej medziročná miera však ostala na historickom minime 0,3%. Regulované ceny zotrvali medzimesačne nezmenené, v medziročnom porovnaní si tak zachovali predošlý rast 0,5%. Podľa európskej harmonizovanej metodiky klesli spotrebiteľské ceny v decembri medzimesačne o 0,2%, čím sa ich medziročná rastová dynamika znížila na 0,4% a dostala na úroveň nameranú národnou metodikou....náš odhad na rok 2014 revidujeme nadol V januári očakávame ďalší pokles cien na nové historické minimum 0% r/r. Pokles regulovaných cien elektriny (-7%) a plynu (-0,23%) by mal z celkovej medzimesačnej inflácie odpočítať takmer 0,3 percentuálneho bodu. Tento pokles bude len čiastočne kompenzovaný ohláseným zvýšením cien iných regulovaných tovarov a služieb (napríklad vodného a stočného o 1,2%). Tento pokles by mal zaradiť Slovensko v rámci eurozóny medzi krajiny s najnižšou infláciou, čo odzrkadľuje predovšetkým slabý domáci dopyt prameniaci z vysokej miery nezamestnanosti (slovenský priemer za rok ,1% oproti európskemu 12,1%). V najbližších mesiacoch sa dokonca nedá vylúčiť ani pokles medziročnej miery inflácie do záporu. Neskôr v roku však očakávame postupný nárast inflácie zo súčasných nízkych úrovní, no v priemere za celý rok však inflácia pravdepodobne ostane hlboko pod 1,4% z roku Náš predošlý odhad priemernej inflácie pre rok 2014 revidujeme z 1,3% pod jedno percento. Graf: Celková a jadrová inflácia (%r/r) Graf: Celková a harmonizovaná inflácia (%r/r) Celková inflácia Jadrová inflácia -2.0 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I Celková inflácia Harmonizovaná inflácia -1.0 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 Tabuľka: Spotrebiteľská inflácia r/r% Q 3Q Okt Nov EU-harmonizovaný index spotr. cien (HICP) Tovary Priemyselné tovary bez energií Energie Potraviny Služby Celková spotrebiteľská inflácia (CPI) Regulované ceny Jadrová inflácia Potraviny Čistá inflácia PPI - tuzemsko Zdroj: SUSR, NBS 6

7 Vonkajšia a fiškálna bilancia Obchodné toky zrýchlili Bilancia zahraničného obchodu vykázala v novembri prebytok vo výške 313,9mil eur, viac menej v súlade s našimi očakávaniami 350mil. Kumulatívne za prvých jedenásť mesiacov roku 2013 dosiahol prebytok nové historické maximum 4,58mld, čo je zhruba 1,1mld viac ako v rovnakom období pred rokom. Pozitívom je, že v súlade so zvýšením priemyselnej produkcie zrýchlil rast vývozov aj dovozov (vyvoz vzrástol 4,6% r/r, dovoz 4,8% r/r oproti predošlým 2,6% a 4,5%). Veríme, že dynamika obchodných tokov sa v nasledujúcich mesiacoch bude vďaka silnejšiemu zahraničnému dopytu ďalej zvyšovať. Výhľad eurozóny, obzvlášť Nemecka, ale aj CEE krajín mimo eurozóny sa zlepšil. Dynamika počas decembra aj januára bude však kvôli bázickým efektom zrejme výrazne kolísať. V decembri očakávame nárast dynamiky na dvojciferné úrovne, v januári zas korekciu. Celkovo očakávame, že v roku 2014 dosiahne zahraničný obchod nový rekordný prebytok. Graf: Deficit obchodnej bilancie a deficit bežného účtu (EUR mld. EUR 12m suma) Graf: Rast dovozov a vývozov (%r/r 3mma) M kumulatívna bilancia bežného účtu 12M kumulatívna obchodná bilancie -5.0 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I Export (r/r %) -20 Import (r/r %) I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 Deficit štátneho rozpočtu medziročne klesol na polovicu... Štátny rozpočet ukončil rok 2013 na hotovostnom princípe s deficitom vo výške 2mld eur, čo je o 1mld menej než sa plánovalo a takmer 1,8mld menej ako pred rokom. Výdavky boli medziročne znížené o 5% a o 13% oproti rozpočtu. Príjmy medzitým vďaka vyššiemu prílevu z DPH a korporátnych daní vzrástli medziročne o 8%. Graf: Štátny rozpočet (mln. Eur, mesačná báza, kumulatívne) ,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000-4,500-5, plán pre rok 2013 plán na rok

8 Vonkajšia a fiškálna bilancia...najmä vďaka škrtom verejných investícií Titulkovo je síce vývoj rozpočtu pôsobivý, no detailný pohľad už taký optimistický nie je. V skutočnosti bol deficit nižší ako sa pôvodne plánovalo predovšetkým v dôsledku nízkeho využitia EÚ fondov a s tým súvisiacim spolufinancovaním. Využitých bolo menej ako 60% prostriedkov plánovaných v rozpočte. Zvýšenie príjmov z DPH a zo zisku firiem pravdepodobne možno prisúdiť skôr prísnejším daňovým kontrolám pri vratkách DHP a zvýšeniu sadzby korporátnej dane z 19% na 23% než zdravšej reálnej ekonomike. Na strane výdavkov, bolo zníženie oproti roku 2012 dosiahnuté predovšetkým vďaka peniazom odčerpaným zo súkromného dôchodkového piliera do štátneho piliera a škrtom vo verejných kapitálových investíciách (viď tabuľku dolu). Brzdenie investícii pritom neveští pre budúci rast nič dobré. Vývoj štátneho rozpočtu (mln. ) r/r zmena R 2013S abs % Príjmy 11,830 13,916 12, % Daňové príjmy 8,464 8,912 9, % z toho daň zo zisku 1,733 1,943 2, % DPH 4,307 4,463 4, % EÚ príjmy 2,127 3,564 2, % Ostatné príjmy 1,239 1,441 1, % Výdavky 15,641 17,002 14, % Úrokové platby 1,249 1,326 1, % EÚ výdavky 2,016 3,564 2, % Spolufinancovanie % Odvod do EÚ % Trans fer Sociálnej poisťovni 1, % Kapitálové výdavky 2,442 2,946 1, % Ostatné výdavky 7,489 7,075 7, % Deficit -3,811-3,085-2,023 1,787-47% Zdroj: MinFin, VÚB Na rok 2004 je rozpočtovaný ďalší pokles deficitu......čo podporuje investorov nakupovať slovenský dlh Titulkovo vyzerá rozpočet na rok 2014 opäť dobre. Deficit verejných financií by podľa neho mal poklesnúť na 2,6% HDP z očakávaných 2,8% v Ako sme však už skôr písali, tento pokles nepredstavuje konsolidáciu ale skôr naopak. Po očistení o jednorazové efekty a výkyvy ekonomického cyklu štrukturálny deficit medziročne vzrastie, čo bude znamenať odklon fiškálnej politiky od reštriktívnej k expanzívnej. Investori vo všeobecnosti naše obavy ohľadne fiškálneho vývoja zatiaľ nezdieľajú. Koniec koncov, hrubý verejný dlh je v kontexte okolitých krajín stále pomerne nízky na úrovni 55% HDP a v blízkej budúcnosti by sa tu mal udržať. Tento pragmatický prístup investorov sa prejavil aj na ich veľkom záujme pri januárovej aukcii slovenských štátnych dlhopisov so splatnosťou 15 rokov, kde dopyt prevýšil ponuku takmer 3-násobne a výnos dosiahol 3,625%, čo je pri tejto splatnosti historicky najnižšia úroveň. 8

9 Meny a úrokové sadzby Postoj ECB je skôr holubičí Na ostatnom menovom zasadnutí znela ECB viac holubičie než sa očakávalo. Na jednej strane síce ponechala oficiálne úrokové sadzby nezmenené, na druhej strane však posilnila svoju politiku naznačenia úrokových sadzieb (forward guidance) zameranú na nízke sadzby, čím sa snaží zabrániť tlaku na ich rast po tom, čo americký FED mierne utlmil stimuly. Sadzby na európskom medzibankovom trhu ku koncu roka napriek tomu zaznamenali určitý nárast. Na pozadí veľmi nízkej inflácie a vysokej nezamestnanosti sa nazdávame, že ECB spraví všetko čo je v jej silách pre to, aby udržala sadzby na súčasných úrovniach alebo prípadne ešte nižších počas celého roka. Graf: Kľúčové úrokové sadzby Graf: 3M Euribor, Libor USD a Libor GBP Fed funds sadzba ECB refinančná sadzba BoE prime sadzba Odhad M Libor USD 3M Euribor 0.00 X-08 VII-09 IV-10 I-11 X-11 VII-12 IV-13 I X-08 VII-09 IV-10 I-11 X-11 VII-12 IV-13 I-14 Graf: 3M Euribor a refinančná úroková sadzba ECB Graf: 3M Libor USD Fed funds sadzba ECB refinančná sadzba 3M Euribor FED funds sadzba 3M Libor USD XI-09 VIII-10 V-11 II-12 XI-12 VIII XI-09 VIII-10 V-11 II-12 XI-12 VIII-13 Graf: Výnosy amerických štátnych dlhopisov Graf: Výnosy nemeckých štátnych dlhopisov US GB 2Y US GB 10Y US GB 5Y EU GB 2Y EU GB 10Y EU GB 5Y 0.0 VIII-12 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X VIII-12 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13 9

10 Meny a úrokové sadzby Nový rok sa na trhoch začal v býčom štýle, no teraz už trhy stagnujú Udržiavanie uvoľnenej menovej politiky spolu s povzbudivými dátami pomohlo v aktuálnom roku ďalej zúžiť prirážky periférnych krajín na 10 ročných dlhopisoch (viď graf dolu, najmä Portugalsko, Španielsko a Taliansko). Lokálne dlhové trhy ostali taktiež dobre naladené. 10. januára vydalo Slovensko vládne dlhopisy v objeme 1,5mld eur so splatnosťou 15 rokov, pričom dopyt 3-krát prevýšil ponuku a výnos klesol na 3,625%, čo je historické minimum pre takúto splatnosť. Riziku priaznivo naklonená, býčia nálada pomohla na začiatku aktuálneho roku aj európskym akciovým trhom. Do polovice januára vzrástol napríklad nemecký index DAX o ďalšie 2%, čím naviazal na 25%-ný zisk z minulého roku. Prehodnotenie rastového potenciálu v druhej polovici mesiaca však viedlo ku korekcii predošlých ziskov a v čase písania tohto komentára hodnoty akciových indexov v porovnaní s koncom predošlého roka viac menej stagnovali. Graf: Spready 10 ročných štátnych dlhopisov voči Nemecku PX_LAST Date PX_LAST Date PX_LAST #N/A Invalid Security #N/A SKInvalid Security 1400 ES HU PT IR PL 1200 IT CZ SK III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13 Graf: Výkonnosť mien stredoeurópskych krajín ( = 100) Graf: Kurz EUR/USD 20% 15% 10% 5% 0% -5% EUR/RON EUR/CZK EUR/PLN EUR/HUF % VIII-11 XII-11 IV-12 VIII-12 XII-12 IV-13 VIII-13 XII II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13 10

11 Mesačné predpovede Dátum Dáta Obdobie Minulý mesiac Posled. Údaj VÚB odhad 8/1 Maloobchodné tržby november -0.8% 1.3% 0.0% 9/1 Zahraničný obchod no vember 483.1mln 313.9mln 350.mln 10/1 Priemyslená produkcia no vember 6.8% 12.6% 7.2% 10/1 Stavebná produkcia no vember -5.0% 1.5% n/a 14/1 CPI m/m de cember -0.1% -0.1% 0.1% 14/1 CPI r/r de cember 0.5% 0.4% 0.7% 14/1 Jadrový CPI m/m de cember -0.2% -0.2% 0.1% 14/1 Jadrový CPI r/r de cember 0.4% 0.4% 0.6% 16/1 HICP m/m de cember -0.2% -0.2% 0.1% 16/1 HICP r/r de cember 0.5% 0.4% 0.7% 17/1 Nové objednávky v priemysle m/m november 0.3% 0.4% n/a 17/1 Nové objednávky v priemysle r/r november 10.5% 12.7% n/a 28/1 PPI m/m december -0.7% - n/a 28/1 PPI r/r december -2.0% - n/a 31/1 Výsledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu január 95.4% - n/a 5/2 Maloobchodné tržby december 1.3% - 1.4% 7/2 Zahraničný obchod de cember 313.9mln - 150mln 10/2 Priemyslená produkcia de cember 1 2.6% % 10/2 Stavebná produkcia de cember 1.5% - n/a 13/2 CPI m/m január -0.1% - 0.2% 13/2 CPI r/r január 0.4% - 0.0% 13/2 Jadrový CPI m/m január -0.2% - 0.3% 13/2 Jadrový CPI r/r január 0.4% - 0.1% 14/2 Rýchly odhad HDP 4Q % - 1.0% 14/2 Nové objednávky v priemysle m/m december 0.4% - n/a 14/2 Nové objednávky v priemysle r/r december 12.7% - n/a 24/2 HICP m/m január -0.2% - 0.2% 24/2 HICP r/r január 0.4% % 28/2 PPI m/m január n/a - n/a 28/2 PPI r/r január n/a - n/a 28/2 Výsledky konjunkturálneho prieskumu a indikátor ekonomického sentimentu február n/a - n/a 11

12 Slovenské makroekonomické indikátory Mesiac s VÚB bankou Q13 2Q13 3Q13 X.13 XI.13 XII F 2014F HDP Reálny HDP r/r % rast Nominálny HDP r/r % rast HDP (bežné ceny) mld EUR HDP na obyvateľa EUR 11,386 12,364 11,590 12,131 13,170 13,150 3,089 3,330 3, ,334 13,774 Domáci dopyt r/r % rast Spotreba domácností r/r % rast Spotreba verejnej správy r/r % rast Tvorba hrubého fixného kapitálu r/r % rast Vývoz r/r % rast Dovoz r/r % rast Inflácia CPI r/r % rast CPI priemer HICP r/r % rast HICP priemer Jadrový CPI r/r % rast Jadrový CPI priemer PPI r/r % rast PPI priemer Vonkajšia bilancia Bilancia zahraničného obchodu - kumul. mln EUR M Obchodná bilancia / HDP % Vývoz r/r % rast Dovoz r/r % rast Bežný účet - kumul. mld EUR Bežný účet / HDP % Trh práce Miera nezamestnanosti koniec obdobia Miera nezamestnanosti priemer Miera nezamestnanosti (VZPS) priemer Hrubá mesačná mzda EUR priemer Nominálna mesačná mzda r/r % rast Reálna mesačná mzda r/r % rast Produkcia, tržby a sentiment Priemyselná produkcia r/r % priemerný rast Stavebná produkcia r/r % priemerný rast Maloobchodné tržby r/r % priemerný rast Indikátor ekonomického sentimentu koniec obdobia Úrokové sadzby ECB refinančná sadzba koniec obdobia M BRIBOR koniec obdobia R BRIBOR koniec obdobia Výnos 10R SK štátneho dlhopisu koniec obdobia Výnos 10R EU štátneho dlhopisu koniec obdobia Výmenný kurz EUR /USD koniec obdobia EUR /USD priemer Poznámka: Pokiaľ nie je uvedené inak, všetky dáta sú ku koncu roka Zdroj: Národná banka Slovenska, Štatistický úrad SR, Národný úrad práce, VÚB banka, Intesa Sanpaolo 12

13 Trhové dáta PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRH Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie Sadzby peňaž. trhu Zatvorenie LIBOR EUR 1M EURIBOR 1W LIBOR EUR 3M EURIBOR 2W LIBOR EUR 12M EURIBOR 1M LIBOR USD 1M EURIBOR 2M LIBOR USD 3M EURIBOR 3M LIBOR USD 12M EURIBOR 6M LIBOR GBP 1M EURIBOR 9M LIBOR GBP 3M EURIBOR 1Y LIBOR GBP 12M Štátne dlhopisy Zatvorenie Štátne dlhopisy Zatvorenie EU ŠD 2R SK ŠD 2R n/a EU ŠD 5R SK ŠD 5R n/a EU ŠD 10R SK ŠD 10R EU ŠD 30R CZ ŠD 2R US ŠD 2R CZ ŠD 5R US ŠD 5R CZ ŠD 10R US ŠD 10R PL ŠD 2R US ŠD 30R PL ŠD 5R JP ŠD 2R PL ŠD 10R JP ŠD 5R HU ŠD 3R JP ŠD 10R HU ŠD 5R JP ŠD 30R HU ŠD 10R Št. dlhopisy spready * Zatvorenie Št. dlhopisy spready * Zatvorenie EU ŠD 2R CZ ŠD 2R EU ŠD 5R CZ ŠD 5R EU ŠD 10R CZ ŠD 10R JP ŠD 2R PL ŠD 2R JP ŠD 5R PL ŠD 5R JP ŠD 10R PL ŠD 10R SK ŠD 2R n/a HU ŠD 3R SK ŠD 5R n/a HU ŠD 5R SK ŠD 10R HU ŠD 10R AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHY Akciové indexy Zatvorenie Komodity Zatvorenie DJIA 30 16,197 16,577 16, % -1.6% 23.6% Ropa WTI % 2.9% 4.8% S&P 500 1, , , % -0.6% 28.2% Ropa BRENT % 0.8% 3.4% NASDAQ Comp. 4,219 4,177 4, % 0.5% 39.7% ZLATO 1, , , % 0.9% -24.5% NASDAQ 100 3,614 3,592 3, % 0.6% 35.8% STRIEBRO % -1.0% -33.7% DAX 30 9,511 9,552 9, % -2.4% 24.9% PLATINA 1,431 1,369 1, % -1.6% -7.0% CAC 40 4,215 4,296 4, % -2.6% 15.8% PALÁDIUM % -0.8% 5.1% FTSE 100 6,707 6,749 6, % -1.8% 13.7% 125 DJ Euro stoxx 50 3,070 3,109 3, % -2.7% 16.5% DJ EURO STOXX 50 Ropa WTI 3100 NIKKEI ,392 16,291 15, % -2.2% 48.1% 115 TOPIX 1,265 1,302 1, % -2.5% 47.1% HANG SENG 22,450 23,306 23, % -3.0% -0.9% 95 PX 50 1, , % -1.0% -2.1% 2500 BUX 19,247 18,564 18, % -0.1% 5.9% WIG 20 2,365 2,401 2, % -0.5% -8.5% 75 RTS Index 1,362 1,443 1, % -2.4% -10.8% SAX % -3.7% 1.9% IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13 DEVÍZOVÉ TRHY Krížové kurzy men. párov Zatvorenie Kľúčové úrok. sadzby Na začiatku Aktuálna roka EUR/USD % -0.8% 22.6% EU GBP/USD % 0.0% 9.5% US USD/JPY % -1.1% 5.5% JP USD/CHF % 0.9% 3.0% UK EUR/CHF % -0.2% -0.8% CZ EUR/GBP % 1.6% 5.0% PL EUR/JPY % 0.5% 1.2% HU EUR/CZK % 0.0% 2.0% USD/CZK % -1.1% -1.8% 0.95 EUR/PLN % 3.7% 17.1% EUR/GBP USD/PLN % 2.6% 12.8% 0.90 EUR/HUF % 5.5% 35.6% USD/HUF % 4.4% 30.7% 0.85 EUR/RON % 1.1% 3.8% USD/RON % 0.6% 1.7% 0.80 EUR/RUB % -1.9% 18.2% USD/RUB % -1.7% -2.2% 0.75 III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13 * EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair value Posledná - Posledná hodnota pri aktualizácii Zatvorenie - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týždeň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku roka Aktualizované: 24/01/ : Kľúčové úrokové sadzby I-12 VI-12 XI-12 IV-13 IX-13 EUR/CZK FED Funds sadzba ECB 1T Refin. sadzba BoE Hlavná sadzba V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13 13

14 Grafy EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka /01/ /12/ /12/2012 1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y Euribor 3M Euribor 6M Euribor 12M X-11 IV-12 X-12 IV-13 X /01/ /12/ /11/ Y 4Y 5Y 10Y 20Y SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy EU GB 2Y EU GB 5Y EU GB 10Y US GB 2Y US GB 5Y US GB 10Y SK GB 5Y SK GB 10Y III-13 V-13 VII-13 IX-13 XI-13 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13 XII-13 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13 XII-13 DJIA 30 DAX 30 NIKKEI ,500 9,700 16,000 9,200 15,500 15,000 8,700 14,000 14,500 8,200 13,000 7,700 13,500 7,200 12,000 6,700 11,000 12,500 6,200 10,000 11,500 5,700 9,000 5,200 10,500 8,000 4,700 I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13 I-14 XII-11 III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13 I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13 I-14 EUR/USD GBP/USD USD/JPY II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13 Tento materiál je pripravovaný: Odbor Korporátna stratégia a ekonomické analýzy, VÚB banka Hlavný ekonóm Makroekonóm Zdenko Štefanides zstefanides@vub.sk Andrej Arady aarady@vub.sk Predaj, riaditeľ Predaj Martin Varga Matúš Fejka Lenka Cyprichová Lukáš Žitný Gabriela Gabarová Zuzana Šikulová Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správa bola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovaný len s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých je tento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššie zmienených finančných produktoch. 14