Reporte Mensual Análisis Mercados Globales

Transcripción

1 Reporte Mensual Análisis Mercados Globales Este informe provee una visión sobre el mercado a cargo del equipo de Research de Avante Financial Group. 1/7/215

2 Este reporte ha sido preparado exclusivamente para actuales o potenciales clientes de AVANTE Financial Group. Los datos entregados son extraídos de diversas fuentes y análisis los cuales pueden haber variado a la fecha de esta entrega. Esto se aplica a todos los cuadros y datos disponibles en este reporte. PUBLICACIÓN AVANTE Consulting. Apoquindo 41, Las Condes, Santiago, Chile. Fecha Lunes, 1 de Julio de 215 RESPONSABLE Juan Ignacio Correa ANALISTAS Luis Fernando Mondaca Matta CONTACTO info@avantefg.com Fono Chile: (+56 2) Fono Colombia: (+57 1)

3 Índice Contexto 4 La Economía 4 Estados Unidos 4 Eurozona 5 China 5 Japón 5 Bancos Centrales 6 Estados Unidos 6 Europa 6 Japón 6 China 6 Posicionamiento del Portafolio 7 Acciones 7 Estados Unidos 7 Europa ex Reino Unido 8 Japón 8 Mercados Emergentes 8 Reino Unido 8 Retornos de la Renta Variable 9 Renta Fija 1 Bonos Soberanos Países Desarrollados 1 Bonos Corporativos Grado de Inversión 1 Bonos de Alto Rendimiento 1 Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares 1 Bonos Corporativos de Mercados Emergentes en Dólares 1 Renta Fija de Gobierno Estados Unidos y Europa 11 Datos Macroeconómicos 12 Estados Unidos 12 Europa 13 Reino Unido 14 Japón 15 China 16 Monedas 17 3

4 Análisis Mercados Globales Contexto Junio estuvo marcado por la incertidumbre en la negociación de la deuda griega con la posible salida de la zona Euro, especulación sobre cuándo será el alza de tasa por parte de la Reserva Federal (FED) y preocupación por los niveles en que muchas bolsas están transando. Estos factores no cambian el panorama de nuestro último informe, donde las políticas monetarias laxas, mejora en las ganancias y buen crecimiento económico, dan soporte a la renta variable y al crédito especulativo. Es de esperar una mejora en mercados desarrollados y efectos negativos en emergentes, sobre todo en países con déficits grandes en la cuenta corriente (Brasil, Turquía y Sudáfrica). Si se da la salida de Grecia de la Zona Euro, el mercado reaccionaría a la baja, depreciando la renta fija de España, Italia y Portugal, lo que afectaría a su vez al sector financiero. Los bonos alemanes, en tanto, se apreciarían con los inversionistas buscando refugio. Figura 1: Índice MSCI Acciones Mundiales Valor Precio Utilidad (eje Derecho) La Economía Estados Unidos En junio la economía entregó cifras mayormente positivas. Se destaca la mejora en el índice de compras manufactureras en terreno expansivo y por sobre estimaciones, ventas de retail al alza, reducción del déficit de la balanza comercial con mayores exportaciones, un reporte de empleo que mostró mayores contrataciones no agrícolas, aumento en la tasa de participación laboral y sueldos, la venta de casas usadas y nuevas estuvo por sobre las expectativas, el ingreso de las familias creció más allá de lo previsto y un gasto del consumidor estuvo también al alza. El producto interno bruto del primer trimestre fue revisado al alza, sin sorprender a economistas y la inflación estuvo más débil de estimado, quitándole presión a la FED para que suba las tasas. Para 215 UBS espera que el PIB suba 2,3%, impulsado por la demanda del sector privado. La inflación se mantendría bajo la meta y el alza de tasa se daría a fines de año. Por último el mercado inmobiliario se mantendrá fuerte y se reducirá el déficit federal Figura 2: Índice S&P Valor Precio Utilidad (eje Derecho) 4

5 Eurozona Las cifras económicas reportadas volvieron a ser positivas. El índice de compras manufacturero y de servicio superó expectativas, las ventas de retail crecieron a un paso mayor al esperado y la producción industrial creció más allá de lo estimado. El producto interno bruto, la inflación, el desempleo y el sentimiento económico estuvieron en línea con lo previsto por economistas. UBS estima que la Eurozona crecerá un 1,6%, impulsados por la política monetaria laxa. La inflación se recuperará, llegando a a fines de año. El Euro cotizaría a la baja, recuperándose en un semestre más. China Los números económicos reportados estuvieron mixtos. El adelanto del índice de compras manufactureras se mostró en terreno recesivo, las importaciones cayeron con fuerza, sorprendiendo al mercado, y la inflación fue más débil de lo previsto. Las ventas de retail estuvieron en línea con estimaciones y la producción industrial fue ligeramente mejor a lo previsto. UBS espera que China crezca un 6,8% este año apoyado por esfuerzos del gobierno, demanda de Estados Unidos y la Eurozona, estímulos monetarios y crecimiento en los créditos. La inflación se mantendrá baja en 1,2% y no se descarta más estímulos monetarios. Japón Figura 3: Índice Euro Stoxx Valor Precio Utilidad (eje Derecho) Figura 4: Índice Acciones Emergentes Valor Precio Utilidad (eje Derecho) La economía nipona mostró números mixtos. Se destaca una subida más fuerte de la prevista en el producto interno bruto, órdenes de maquinaria y ventas de retail. El desempleo y la inflación cayeron ligeramente. El adelanto del índice de compras manufactureras se mostró levemente en terreno recesivo, la producción industrial decreció más allá de lo estimado y la balanza comercial tuvo un crecimiento menor al previsto en exportaciones y una caída en más fuerte que la anticipada de las importaciones Figura 5: Japón UBS corrigió al alza el crecimiento de producto interno bruto de,7% a,9%. La inflación sería de,8% y su moneda podría depreciarse ligeramente. Valor Precio Utilidad (eje Derecho) 5

6 Bancos Centrales Estados Unidos El comunicado de prensa del Comité de Mercado Abierto de la FED (FOMC) reveló que sus miembros no tienen prisa para subir las tasas hasta que se solidifique el mercado laboral y la inflación muestre mejora. Se destaca un recorte en las estimaciones del producto interno bruto de 2,3% 2,7% a 1,8% 2% y el desempleo de 5% 5,2% a 5,2% 5,3%, en tanto la inflación debería converger a la meta del 2%. Lo anterior llevó a un cambio en las expectativas bajando la probabilidad de dos alza de tasa este año. Europa Nuevamente La reunión del BCE no tuvo sorpresas, manteniéndose la tasa de referencia en,5% y confirmándose que el plan de recompra de bonos por 6 mil millones de euros continua. Se destacó en el comité la leve mejora en el crecimiento y la cuarta alza consecutiva en la inflación. El presidente Mario Draghi puso énfasis en que habrá mayor volatilidad en el mercado de bonos de gobierno y que se reevalúa la negociación de la deuda griega. Japón Las minutas del Banco Central Japonés revelaron que hubo 8 votos a favor por mantener la política monetaria intacta y que hubo un solo miembro en contra de dicha medida. La lectura de la economía indicó una leve mejora y destacó los riesgos asociados a la economía europea. Finalmente hubo desacuerdo en si los estímulos monetarios estarían ayudando a la economía. China En la última reunión del Banco Central se recortó la tasa de referencia en 25 puntos base, dejándola en 4,85%. Este es el cuarto recorte desde noviembre del año pasado con el fin de estimular la economía. Adicionalmente y para incentivar el crédito, se bajó el monto de reservas necesarios para los bancos. 6

7 Posicionamiento del portafolio El escenario actual y las perspectivas a futuro nos llevan a preferir la renta variable por sobre la renta fija. Se mantiene la preferencia por Europa y Asia. Estados Unidos sigue neutral y se recomienda sub ponderar Reino Unido, Latinoamérica, Europa Emergente, Medio Oriente y África. En renta fija se prefiere el crédito corporativo de países desarrollados, con énfasis en el especulativo. La renta fija de gobierno se sub pondera y el crédito de emergentes queda neutral. Acciones Nuevamente se recomienda sobre ponderar a esta clase de activo, dándole mayor importancia a Europa y Japón basado en recuperación económica, mejora en ganancias, depreciación de sus monedas, política monetaria laxa y bajo costo de financiamiento. Estados Unidos se mantiene neutral ante crecimiento menor en las ganancias y fortalecimiento del dólar. Reino Unido se sub pondera ante perspectivas poco atractivas para las ganancias y la alta exposición a las materias primas. Los mercados emergentes también se sub ponderan ante deterioro de indicadores económicos y ganancias que se quedan atrás a las de países desarrollados. En emergentes se prefiere Asia dada una menor exposición a las materias primas, reformas y política monetaria más relajada. Figura 6 Estimación PIB País Estados Unidos 2,5% 2,7% Zona Euro 1, 2,2% Alemania 2, 2,5% Reino Unido 2,7% 1,9% Francia 1, 1,7% China 7,% 7,% India 7,3% 7,9% Japón 1,% 1,9% Rusia 5,% 1,8% Brasil 1,5%,8% Estados Unidos Recomendamos una posición neutral en el país, ante mejores perspectivas de ganancias en Europa. La data económica ha venido mejorando y da a entender que la recuperación está intacta. Se espera crecimiento saludable en las ganancias de empresas no asociadas a energía sobre la base de una política monetaria que brinda soporte. El fortalecimiento del dólar debería ser una carga para empresas y acorde a UBS las valorizaciones se mantienen justas. Se prefiere acciones pro crecimiento de sectores como el industrial, tecnológico y financiero. El sector energético provee un punto de entrada atractivo, dado el castigo que ha sufrido la industria tras la caída del petróleo. Se sub pondera las telecomunicaciones ante intensa competencia, materias primas dado bajo crecimiento en mercados emergentes y servicios públicos ante la expectativa de alza de tasas. 7

8 Europa ex Reino Unido Se recomienda sobre ponderar ante mejora en ganancias y crecimiento en las ventas. El positivo momento económico le da atractivo al activo por sobre el de otras regiones. La salida de Grecia, ahora más probable que antes, no afectaría a todo el activo. Se prefiere el sector financiero ante crecimiento de los préstamos y el sector consumo por la baja del petróleo y debilidad del euro. El sector energético al igual que Estados Unidos provee un buen punto de entrada. Japón Se recomienda sobre ponderar ante crecimiento robusto en ganancias (utilidad de 215 crecería 18%), valorizaciones razonables y depreciación del yen. Los fondos de pensiones aumentaron sus posiciones lo que disminuye el riesgo a la baja. Se introdujo un nuevo código de gobierno corporativo que redundaría en mayor rendimiento sobre el patrimonio y aumentaría las recompra de acciones. Mercados Emergentes Recomendamos sub ponderar esta región, destacando que el crecimiento de las ganancias corporativas bajaría a un rango de 5% a 7% según UBS. El banco suizo espera una corrección a la baja por valorizaciones. Se prefiere: 1 China ante la baja del petróleo, estímulos monetarios y fiscales, aunque existe preocupación en los niveles en que transa la bolsa, 2 India por buen crecimiento de la economía, inflación moderada y las reformas que se implementan, 3 Taiwán por las exportaciones a Estados Unidos y su exposición al sector tecnología. La exposición a materias primas y falta de reformas lleva sub ponderar Latinoamérica, Europa Emergente, África y Medio Oriente. Reino Unido Se recomienda sub ponderar el país ante dinámicas débiles de las ganancias en comparación a otros países y regiones. La bolsa se ve afectada por su fuerte exposición a materias primas y la fortaleza de la libra esterlina es un peso para las empresas. La mayor ponderación de acciones defensivas hace menos que la recuperación impacte menos en los precios de la renta variable. Figura 7 Indice P/U Actual P/U Histórica Dif. Mundo 17, 14,5 2,5 Países Desarrollados 17,7 15,1 2,6 S&P 5 17,9 14,6 3,3 Dow Jones 16,2 21,6 5,4 Nasdaq 22,2 16, 6,2 Russell 3 18,9 12,8 6,1 Euro Stoxx 6 17,1 11,9 5,2 Euro Stoxx 5 15,7 11,7 4, Reino Unido 16,9 12,6 4,3 Alemania 14,7 12,6 2, Francia 16,8 12, 4,8 España 16,6 14,7 1,9 Suiza 18,3 12,4 5,9 Italia 17,7 14,2 3,5 Suecia 17, 12,3 4,8 Holanda 18,7 25,7 7, Japón 19,6 11,7 8, Mercados Emergentes 12,8 15,7 2,8 Asia Pacífico 14,7 13,7 1, Asia Pacífico ex Japón 13,9 15,7 1,9 China 18,4 13,2 5,3 Hong Kong 13,2 14,2 1,1 Australia 16,7 11,3 5,4 Corea del Sur 11,7 15, 3,3 Taiwán 13,6 16,5 2,9 India 15,8 15,5,3 Malasia 16,3 12,1 4,2 Tailandia 15, 14,2,8 Indonesia 16,4 11,8 4,6 Latinoamerica 15,8 1,6 5,2 Brasil 14,3 16,1 1,8 México 2,9 17, 3,8 Colombia 38,2 2,2 18, Chile 16,7 1,1 6,6 EEMEA 11,2 12,9 1,7 Sudáfrica 17,3 8,7 8,7 Polonia 14,6 14,4,2 Rusia 6,8 8,4 1,5 República Checa 25,1 14,7 1,4 8

9 Retornos de la Renta Variable Volatilidad Retorno 1M Retorno 3M Retorno 1A Retorno 3A Retorno 5A Mundo 9,2 2,3%,5 1,32% 13,68% 12,58% Países Desarrollados 9,55% 2,28%,48% 2,7% 14,99% 13,8 S&P 5 11,8% 1,9,28% 7,4 17,28% 17,32% Dow Jones 11,75% 2,6%,29% 7,2 13,76% 15, Nasdaq 14,5% 1,56% 2,6% 14,6 21,% 2,3% Russell 3 11,98% 1,67%,1 7,29% 17,72% 17,53% Euro Stoxx 6 14,4 4,43% 2,5 15,2 18,87% 13,38% Euro Stoxx 5 18,5 3,82% 5,25% 9,8 19, 1,37% Reino Unido 12,42% 6,38% 2,73%,49% 9,58% 1,2% Alemania 18,72% 4,1 8,53% 11,3 19,46% 12,9% Francia 17,6% 3,8% 2,6 11,76% 18,33% 1,87% España 19, 3,76% 5,39% 3, 2,5 8,96% Suiza 16,2% 4,93% 2,2 5,76% 16,25% 1,33% Italia 23,57% 3,98%,92% 8,56% 19,79% 6,67% Suecia 15,35% 6,28% 5,9 15,66% 18,92% 12,97% Holanda 15,47% 4,23% 2,15% 17,52% 18,76% 11,82% Japón 18,83% 1,56% 6,38% 34,2% 33,22% 19,3% Mercados Emergentes 11,42% 2,49%,85% 4,78% 4,5% 4,2% Asia Pacífico 1,35% 2,97%,72% 3,35% 1,9 8,57% Asia Pacífico ex Japón 1,3 3,82%,8, 9,22% 8,33% China 25,48% 11,9% 12,85% 112,98% 27,47% 15,17% Hong Kong 15,19% 3,6 6,45% 17, 14,5% 9,19% Australia 12,27% 4,6 5,82% 7,65% 16,76% 11,66% Corea del Sur 1,16% 1,33% 2,26% 5,13% 5,5% 5,56% Taiwán 11,58% 2,28% 1,6% 2,1 12,18% 8,92% India 14,13%,32%,3% 1,96% 18,63% 11,13% Malasia 8,4 1,9 5,73% 6,3 5,46% 9,6% Tailandia 11,89%,58%,52% 4,3 12,13% 17,52% Indonesia 13,36% 5,62% 9,7% 2,62% 9,72% 13,78% Latinoamerica 22,4 1,% 3,6% 23,22% 7,8 4,13% Brasil 24,55%,6 3,77%,16%,79% 2,72% México 13,5%,8% 3,72% 6,87% 5,46% 9,29% Colombia 16,3 2,16% 4,67% 24,6% 5,7%,99% Chile 11, 3,67%,5,55% 3,96%,8 EEMEA 19,22%,43% 2,5% 13,52%,8 2,17% Sudáfrica 14,63%,2,76% 3,58% 19,58% 18,19% Polonia 13,5% 3,97% 1,4 2,68% 9,32% 6,2 Rusia 24,7% 3,26% 2,82% 17,86% 9,93% 8,25% República Checa 14,2 1,9 1,35% 3,1 7,6 2,43% 9

10 Renta Fija Bonos Soberanos Países Desarrollados No se prefiere este tipo de activo, pues una normalización en los rendimientos de los papeles, llevaría a un alza de tasa y una caída en precio que opacaría el retorno de la tasa cupón. Los bonos en USD tendrían un ligero performance. Bonos Corporativos Grado de Inversión Se prefiere este activo (en USD y EUR). El retorno total será modesto. El devengo y una compresión modesta del spread llevarían a que este activo tenga un mejor rendimiento que los bonos de gobierno. La reciente subida en los rendimientos de éstos lo hace más atractivos, aunque se debe evitar duraciones muy largas. Los bonos con calificación BBB o BBB ofrecen un mejor retorno potencial que emisores con mejor calificación crediticia. Ciertos bonos subordinados de alta calidad provenientes de emisores no financieros ofrecen un rendimiento mayor, agregando riesgo de forma moderada. Bonos de Alto Rendimiento Se recomienda sobre ponderar dado una atractiva relación riesgo retorno con el rendimiento al vencimiento de 6,8% y 4,8% en Estados Unidos y Europa, respectivamente. Se espera tasa de no pago por debajo del promedio (3% en Estados Unidos y 2% en Europa). El crecimiento económico, una inflación débil, tasas de referencia bajas y los programas de estímulos monetarios entregan soporte al activo. Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares Se recomienda una posición neutral en estos papeles a pesar de la reciente alza del spread, esto dado por los malos fundamentos de los países emisores y que las valorizaciones son justas. Bonos Soberanos de Mercados Emergentes en Dólares Se recomienda una posición neutral ante caída en la clasificación de riesgo, condiciones económicas difíciles, fundamentos a la baja y no pago al alza. La búsqueda de retorno le daría soporte al activo. 8% 7% 6% 5% 3% 2% % 1 12% 8% 6% 2% % Figura 8: Renta Fija Corp Alta Calidad EEUU Europa EM Figura 9: Renta Fija Corp Especulativa EEUU Europa EM 1

11 Renta Fija de Gobierno Estados Unidos 6% Rendimiento Bonos Estados Unidos 5% 3% 2% % Bono 2 Años Bono 1 Años Bono 5 Años Bono 3 Años Europa 5% Bonos Gobierno Europa 3% 2% % Bono 2 Años Bono 1 Años Bono 5 Años Bono 3 Años 11

12 Datos Macroeconómicos Estados Unidos 6% 5% 3% 2% % 2% 3% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 9% 8% 7% 6% 5% 12

13 Europa 2% % 2% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 13% 12% 1 13

14 Reino Unido 3% 2% % Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 9% 8% 7% 6% 5% 14

15 Japón 2% % 2% 2% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 5% 3% 15

16 China 9% 8% 7% 6% Indice de Compras (PMI) may. 12 ago. 12 nov. 12 feb. 13 may. 13 ago. 13 nov. 13 feb. 14 may. 14 ago. 14 nov. 14 feb. 15 may. 15 Manufactureras Servicios Agregado 5% 3% 16

17 Monedas Pronóstico de Monedas Moneda Actual jun 215 sep 215 dic 215 mar 216 dic 216 EUR/USD 1,11 1,3,98,96,93,92 GBP/USD 1,57 1,41 1,4 1,39 1,41 1,42 USD/CHF,94 1,6 1,12 1,18 1,24 1,28 AUD/USD,77,71,68,66,64,63 USD/CNY 6,2 6,12 6,9 6,14 6,9 6,7 USD/JPY USD/HKD 7,75 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/CAD 1,25 1,31 1,34 1,37 1,4 1,41 USD/BRL 3,1 3,45 3,65 3,7 3,73 3,75 USD/MXN 15,72 15,7 16, 16,5 16,4 16,3 USD/CLP 639, USD/MXN Retorno Histórico de Monedas Moneda 1 Mes 3 Meses 6 Meses Un Año Dos Años EUR/USD 1,48%,48% 1,5% 18,27% 13,32% GBP/USD 2,42% 1,97%,42% 6,5 4,45% USD/CHF 2, 1,82% 3, 4,32% 4,25% AUD/USD 4,% 1,27% 9,46% 16,83% 19,9 USD/CNY,7%,92%,9,75% 1,29% USD/JPY 2,98% 2,5% 3,18% 2,2% 19,57% USD/HKD,,,3%,3%,16% USD/CAD 3,77%,22% 9,38% 15,% 2,9% USD/BRL 5,6 6,78% 2,96% 38,67% 49,55% USD/MXN 2,97% 4,76% 12,79% 22,2% 24,36% USD/CLP 5,59% 3,4 5,8% 15,5% 3,2% USD/MXN 8,62% 4,63% 17,5 35,97% 37,27% 17