La productividad de la economía colombiana

Transcripción

1 La productividad de la economía colombiana Armando Montenegro For additional information, please read carefully the notice at the end of this presentation.

2 Contenido 1. Cae la productividad de la economía 2. La inversión es más costosa y escasa 3. Comentarios finales 2

3 1. Cae la productividad de la economía 1.1 Productividad total de los factores, TFP TFP (% anual) Fue positiva hasta 2007, en los años en que despegó el crecimiento Negativa desde 2008; promedio anual de 1% Baja inversión en innovación, tecnología y capital humano; común en productores de commodities Malas inversiones: Refinería de Cartagena, Túnel de la línea, corrupción, mermelada ) Source: DANE, The Conference Board, BTG Pactual 3

4 1. Cae la productividad de la economía 1.2 La red vial es un cuello de botella para el crecimiento Kilómetros vías primarias vs toneladas transportadas KM/mill de toneladas Fuente: Ministerio de transporte Fuente: Paulo Roda y DNP 4

5 1. Cae la productividad de la economía 1.3 Bajan el crecimiento y el desempleo desde 2013 Tasa de desempleo y crecimiento del PIB Crecimiento del empleo y PIB (a/a, %) Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 TD (s.a.) PIB (eje secundario) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 Labor creation (% y/y) GDP (%, y/y) La economía crece menos desde 2013 y sigue generando empleo Brasil, hasta hace poco, estaba en recesión y cerca al pleno empleo. Esta es una clara señal de una caída de la productividad El capital y el empleo adicional aportan cada vez menos al crecimiento Source: DANE, BTG Pactual 5

6 1. Cae la productividad de la economía 1.4 Alta inversión no se traduce en mayor crecimiento Tasa de inversión y crecimiento del PIB Tasa de inversión y IED en minería Tasa de inversión PIB (eje derecho) Tasa de inversión IED minería (eje derecho) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 La economía mantiene una alta tasa de inversión, cercana al 30% del PIB Pero el crecimiento de PIB es cada vez menor Se trata de inversiones que aportan poco a la productividad de toda la economía La inversiones mineras y petroleras generan limitados encadenamientos con otros sectores Source: DANE, BanRep, BTG Pactual 6

7 1. Cae la productividad de la economía 1.5 Baja el crecimiento del PIB potencial El crecimiento de la economía alrededor del PIB potencial no causa presiones inflacionarias En los años pasados estuvo entre 4 y 5%; se estima que puede ser ~ 2.8% en 2016 PIB potencial baja por la caída permanente de términos de intercambio (FMI halla este fenómeno en varios países) El capital no está en los sectores que deben crecer: sectores transables diferentes a commodities La fuerza laboral no está preparada para trabajar en los nuevos sectores exportadores Inflación: no hay brecha negativa. Por esto, el BdeR subió la tasa de interés y, seguramente, lo hará de nuevo Source: DANE, BTG Pactual 7

8 2. Inversión mas costosa y escasa 2.1 Inversión pública Inversión publica/pib La inversión pública caerá a 1.8% del PIB en 2016, casi la mitad de lo que fue en 2013 Va a afectar la continuación de programas como el 4G La inversión pública debe ser más selectiva, más técnica; menos corrupción y menos desperdicio Su escasez va a afectar al crecimiento futuro (mantendrá abajo el crecimiento del PIB potencial) Source: MinHacienda, BanRep, BTG Pactual 8

9 2. Inversión mas costosa y escasa 2.2 Costo del capital privado Costo de uso de capital (Índice 2010=100) El costo de capital ha subido por la devaluación La tasa de interés también ha subido y, seguramente, seguirá subiendo CUK = PK USA e IVA (1 + arancel) i a IPP Source: DANE, DNP, BanRep, BTG Pactual 9

10 2. Inversión mas costosa 2.3 Tasas de interés al alza Embi Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct IBR Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 TES Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 El Banco de la República ya subió 25pb; seguramente volverá a subir La FED también subirá Más riesgo en EM y en Colombia Menos capitales extranjeros en Colombia 7.7 Source: Bloomberg, BanRep, BTG Pactual 10

11 Comentarios finales 1. La inversión ha crecido en proyectos mineros o petroleros, sin un impacto en la productividad total de los factores 2. La falta de buena inversión en vías y educación ha hecho caer la productividad 3. El crecimiento del PIB potencial ha caído y seguirá desacelerándose 4. La caída de los términos de intercambio y la aversión al riesgo mundial va a producir que los capitales sean escasos 5. Las tasas de interés han subido y, seguramente, seguirán subiendo BdeR seguramente aumentará de nuevo su tasa de intervención 11