Perspectivas macro para América Latina: Navegando en condiciones menos favorables. Rodrigo Valdés Economista Jefe Región Andina Diciembre 5, 2013

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1 Perspectivas macro para América Latina: Navegando en condiciones menos favorables Rodrigo Valdés Economista Jefe Región Andina Diciembre 5, 13

2 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! LatAm y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones

3 US T1 y COP en Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 UST1 COP/USD (RHS) Source: Bloomberg, BTG Pactual 3

4 US T1 y COP en Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 UST1 COP/USD (RHS) Source: Bloomberg, BTG Pactual 4

5 US T1 y COP en Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 UST1 COP/USD (RHS) Source: Bloomberg, BTG Pactual 5

6 US T1 y COP en crisis de Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 UST1 COP/USD (RHS) Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 UST1 COP/USD (RHS) Source: Bloomberg, BTG Pactual 6

7 Pasa lo mismo en otros países (US T1 y monedas en LatAm) Brasil México Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 UST1 BRL/USD (RHS) UST1 MXN/USD (RHS) Chile Perú Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 UST1 CLP/USD (RHS) Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 UST1 PEN/USD (RHS) 7

8 Y otros activos, como la bolsa Crisis Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 IGBC Index UST1 (RHS) Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 IGBC Index UST1 (RHS) 8

9 o los TES Crisis Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr COLT1 UST1 (RHS) Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 COLT1 UST1 (RHS) 9

10 Contraparte de precios: Flujos (a EM) Renta Fija (FM y ETF) Renta Variable (FM y ETF) Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 Total Net Assets Flows US$ mill (4 wma) Total Net Assets Flows US$ mill (4 wma) Source::EPFR, BTG Pactual 1

11 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! LatAm y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 11

12 Cuatro asuntos clave en EE.UU. para prever qué hará la FED Mercado inmobiliario Desendeudamiento PIB, empleo y política monetaria Ajuste fiscal y ruidos políticos Holguras de capacidad Source: BTG Pactual 1

13 Actividad inmobiliaria casi normalizada 13

14 Aunque es sensible a las condiciones financieras 14

15 Deuda privada de EE.UU. volvió a su tendencia histórica (% del PIB) Source: Fed, BTG Pactual Total Households Business Linear (Total)

16 Deuda hipotecaria de EE.UU. cerca de terminar su ajuste (% del PIB) Source: Fed, BTG Pactual Total Mortgage Consumer Linear (Mortgage)

17 Mejor escenario fiscal de corto plazo en EE.UU. Impulso fiscal y efecto PIB (% de PIB) 4 Deuda pública gobierno general (% del PIB) Growth effect (m =.75) Impulse Net debt Gross debt Source: IMF, BTG Pactual 17

18 Persisten riesgos políticos con efectos en la confianza (Indice) Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-1 Oct-13 Conference Board Michigan University Source: Fed, BTG Pactual 18

19 Persisten riesgos políticos con efectos en la confianza (Indices) debt ceiling and downgrade 13 fiscal cliff and sequester 13 shutdown 5 Oct-5 Oct-6 Oct-7 Oct-8 Oct-9 Oct-1 Oct-11 Oct-1 Oct Conference Board Michigan University Source: Fed, BTG Pactual 19

20 Holguras? Tasas de desempleo y empleo en EE.UU. (%) Unemployment rate Employment rate (inverted, RHS) Source: Fed, BTG Pactual

21 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! LatAm y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 1

22 Depreciación de monedas en abril-agosto y Cuenta corriente Déficit cuenta corriente WEO Abril 13 Déficit y = -.8x-6.44 R² = Depreciación Currrencies : TRY, THB, ZAF, IDR, KOR, POL, HUF, CZE, PHP, CLP, COP, PEN, MXN, BRL, RBL, URY

23 Depreciación de monedas en abril-agosto y Anclaje Inflación esperada en Q1 Meta de inflación Inflación esperada - meta y = -5.79x-4.11 R² = Depreciación Currencies : TRY, THB, ZAF, IDR, KOR, POL, HUF, CZE, PHP, CLP, COP, PEN, MXN, BRL, RBL, URY 3

24 Alza de tasas de bonos en abril-agosto y Cuenta corriente Déficit cuenta corriente WEO Abril 13 y =.16x R² =.3 Cambio de tasa 1-y Déficit Rates: TRY, THB, ZAF, IDR, KOR, POL, HUF, CZE, PHP, CLP, COP, PEN, MXN, BRL, RBL, URY 4

25 Alza de tasas de bonos en abril-agosto y Anclaje Inflación esperada en Q1 Meta de inflación Cambio de tasa 1-y y =.9x R² =.43.5 Inflación esperada - meta Rates: TRY, THB, ZAF, IDR, KOR, POL, HUF, CZE, PHP, CLP, COP, PEN, MXN, BRL, RBL, URY 5

26 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! Latam y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 6

27 Europa sale de su larga recesión, pero con muy baja inflación PIB e Indicador coincidente (%, q/q) Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 GDP Euro-coin tiempo real Source: Banca d Italia, BTG Pactual 7

28 Y China se estabilizó, pero los desafíos continúan PIB y PMI manufacturero (%, y/y y nivel) Oct-4 Apr-6 Oct-7 Apr-9 Oct-1 Apr-1 Oct GDP (%, y/y) (LHS) PMI (RHS) Source: Bloomberg, BTG Pactual 8

29 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! LatAm y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 9

30 La cara externa del boom de precios de materias primas Volúmenes de exportaciones e importaciones (3 = 1) LatAm EM Asia EM Europe X M X M X M

31 generalizada en Sudamérica Volúmenes de exportaciones e importaciones (3 = 1) 3 Chile 3 Colombia 3 Peru Brazil Mexico X M X M X M 1 5 X M X M

32 Cuentas externas sin espacio para deteriorarse mas Deficit de cuenta corriente (% of GDP) Jun-3 Jun-5 Jun-7 Jun-9 Jun-11 Jun-13 Chile Colombia Peru Términos de intercambio (5 = 1) Sep-3 Sep-5 Sep-7 Sep-9 Sep-11 Sep-13 Chile Colombia Peru 3

33 Implicancia #1: Menor crecimiento Importaciones y crecimiento del PIB (y/y, %) Imports GDP 33

34 Implicancia #: Monedas mas débiles Paridad c/r a USD en moneda actual Percentil 5 a 95 Chile Colombia Peru Brazil Mexico 1994-to-today 5/1/13 Last Promedio desde

35 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! LatAm y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 35

36 Crecimiento LatAm últimos 5 trimestres (y/y, %) Brazil Chile Colombia Mexico Peru 3Q1 4Q1 1Q13 Q13 3Q13 Source: Haver, BTG Pactual 36

37 Mercado laboral aún muy apretado en Sudamérica %, Rango = max min (últimos 1 años) Chile Peru Colombia Brazil Mexico Sep-13 Sep-1 Source: Haver, BTG Pactual 37

38 Realidades distintas en inflación y/y, %, Rango meta Chile Peru Colombia Brazil Mexico CPI for last month available (%, y/y) CPI expectations over the next 1 months (%, y/y) Source: Haver, BTG Pactual 38

39 Agenda Taper-ización de los precios de los activos ᅳ Qué esperar de EE.UU.? (*) ᅳ Qué nos enseñó 13 en EM? El resto del mundo? Mejor, gracias! Latam y el precio de las materias primas en perspectiva (*) Panorámica de LatAm hoy: Crecimiento, desempleo e inflación Colombia en 5 minutos Conclusiones 39

40 Colombia: el mayor crecimiento se materializa %, y/y Jun-7 Jun-8 Jun-9 Jun-1 Jun-11 Jun-1 Jun-13 Household Consumption Government Consumption Total Investment Discrepancy Net exports GDP 4. Source: DANE, BTG Pactual 4

41 ayudado por el calendario Cecimiento del PIB y efectos calendario (%, y/y) Mar-11 Sep-11 Mar-1 Sep-1 Mar-13 Sep GDP sa (%, y/y) GDP sa + calendar adj. (%, y/y) Source: DANE, BTG Pactual 41

42 y gracias al estímulo fiscal Impulso fiscal (% del PIB) Chile Colombia Peru Mexico Brazil Spain United States Source: BanRep, BTG Pactual 4

43 y al monetario Tasa de interés real BanRep y de colocaciones (%) 4% 3% % 1% % 1% 11% 1% 9% 8% 7% 6% -1% 5% sep-3 sep-5 sep-7 sep-9 sep-11 sep-13 Real benchmark rate (Avg core) Real Active Rate (Avg core RHS) Source: BanRep, BTG Pactual 43

44 Q3: heterogeneidad sectorial y confianza aún débil Comercio (%, y/y) Manufactura (%, y/y) Sep-3 Sep-5 Sep-7 Sep-9 Sep-11 Sep-13 Commerce proxy nsa (Retail Sales) Commerce (NNAA) (RHS) Minería (% y/y) -1 Sep-3 Sep-5 Sep-7 Sep-9 Sep-11 Sep-13 Manufacturing production proxy nsa Manufacturing GDP Capital good impos vs Investment (%, y/y) % 4% 3% % 1% % 3% 5% % 15% 1% 5% 3-1% % - -% -5% -7 Sep-5 Sep-6 Sep-7 Sep-8 Sep-9 Sep-1 Sep-11 Sep-1 Sep-13-3% -1% sep-3 sep-5 sep-7 sep-9 sep-11 sep-13 Mining GDP Mining proxy Capital goods (Imports) Investment (National Accounts) Source: DANE, Ministry of Mines and Energy, BTG Pactual 44

45 Dinero como indicador adelantado sugiere mas crecimiento M1 real y PIB (%, y/y) Mar-4 Mar-5 Mar-6 Mar-7 Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-1 Mar-13 Mar-14 Real M1 Growth Q lead GDP (RHS) Source: DANE, BanRep, BTG Pactual 45

46 Política monetaria? Inflación esperada por BanRep Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-1 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Actual Q1-13 Report Q-13 Report Q3-13 Report 46

47 Colombia BTG Pactual Consenso-Citi 13 (E) 14 (E) 13 (E) 14 (E) PIB Inflación (dic.) n.a. Tipo de Cambio (dic.),66 1,797 1,95,5 1,9 1,955 Tasa Política Monetaria Source: Citi, BTG Pactual 47

48 Conclusiones EE.UU. está en cintura y debería crecer mas Condiciones financieras externas serán menos favorables El resto del mundo está mejor, pero los riesgos no han desaparecido Aún con precios de materias primas estables, Sudamérica necesita rebalancear su crecimiento: ᅳ Monedas mas débiles ᅳ Crecimiento más lento por algún tiempo (PIB potencial?) Colombia: mejor, pero convaleciente: ᅳ Ciclo fiscal fue fundamental en desaceleración y reaceleración ᅳ BanRep con espacio para esperar un tiempo prolongado 48

49 Perspectivas macro para América Latina: Navegando en condiciones menos favorables Rodrigo Valdés Economista Jefe Región Andina Diciembre 5, 13