DESTACADOS. 11 de noviembre de Equipo de Estudios (56 2)

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1 DESTACADOS 11 de noviembre de 2013 Equipo de Estudios (56 2) DESTACADOS IPSA 3.837,6 WTI (US$/Barril) 94,6 Cobre (US$/Libra) 3,23 Dólar (CLP/US$) 518,1 Euro (US$/Eur) 1,34 BCU-05 (%) 1,99 BCU-10 (%) 2,13 Mercado Internacional CHINA. Positivas cifras macroeconómicas de producción industrial y ventas minoristas son levemente opacadas por la creciente inflación en el Gigante Asiático. No obstante, la atención se mantiene en la Reunión Plenaria que finaliza mañana martes, y donde se tendrán mayores luces respecto a las reformas estructurales, políticas y económicas de los próximos años. Crecimiento de producción industrial se acelera levemente en octubre, tras crecer 10,3% a/a, ubicándose por sobre las expectativas del consenso (10,0% a/a). Por su parte, ventas minoristas avanzaron 13,3% a/a, manteniendo el ritmo de crecimiento registrado en septiembre. En tanto, la inflación registró su mayor nivel en ocho meses, presentando una variación de 3,2% a/a, aunque ubicándose por debajo de las expectativas del consenso (3,3%). Aunque la inflación continúa bajo el objetivo del Gobierno (3,5%), este dato incrementa los temores por un posible endurecimiento en las condiciones monetarias. País Indice Valor Dia Mes Año 12M LATINOAMÉRICA Chile Ipsa 3.837,6-1,7% -1,9% -10,8% -9,4% Chile Igpa ,3-1,3% -1,6% -10,2% -8,7% Argentina Merval 5.294,2-0,2% 2,5% 85,5% 121,5% Brasil Bovespa ,9-0,9% -3,7% -14,3% -8,9% Perú Igbvl ,7-1,8% -2,5% -22,8% -24,4% México Ipc ,2-0,4% -2,9% -8,8% -2,0% DESARROLLADOS EE.UU DJI ,8 1,1% 1,4% 20,3% 23,0% EE.UU S&P 1.770,6 1,3% 0,8% 24,1% 28,3% EE.UU Nasdaq 3.919,2 1,6% 0,0% 29,8% 34,9% Inglaterra FTSE ,7 0,3% 0,0% 14,1% 16,6% Japón Nikkei ,8 1,3% -0,4% 37,3% 62,9% Alemania Dax 9.089,4 0,1% 0,6% 19,4% 26,9% Francia Cac 4.272,6 0,3% -0,6% 17,3% 24,8% España Ibex 9.759,7 0,1% -1,5% 19,5% 27,8% Europa DJStoxx 2.885,9 0,2% 0,3% 12,0% 14,4% EMERGENTES Hong Kong HSI ,9 1,4% -0,6% 1,8% 7,9% Corea KOSPI 260,2-0,1% -2,5% -1,4% 4,6% China SHANGHA 2.109,5 0,2% -1,5% -7,0% 2,0% India SENSEX ,0-0,8% -3,2% 5,5% 9,7% Malasia KLCI 1.804,2 0,0% -0,1% 6,8% 9,9% Turquia ISE ,7-0,6% -5,4% -6,1% 2,3% Egipto HERMES 637,7-0,8% 2,2% 15,7% 13,0% Sudáfrica FTSE/JSE ,7 0,3% -0,4% 29,0% 36,6% MSCI World 1.596,3 0,5% -0,4% 19,3% 25,1% Emergentes 995,3-1,5% -3,8% -5,7% 0,4% L. America 3.230,3-2,4% -6,5% -14,9% -10,1% Asia 519,8-0,9% -2,4% 0,0% 5,8% Europa 449,3-2,1% -3,9% -5,1% 3,6% EE.UU. Destaca durante esta semana la publicación de datos de producción industrial y producción manufacturera correspondientes al mes de octubre, aunque difícilmente podrían contrarrestar expectativas de un inicio temprano del tapering (antes de marzo 2014), luego del impacto generado por las positivas cifras de empleo de octubre. De acuerdo al consenso la producción industrial debiese presentar un crecimiento del 0,2% m/m en octubre, mostrando una pérdida de vigor con respecto a septiembre donde presentó un crecimiento 0,6% m/m. Es importante señalar que los datos de octubre incorporan el efecto del shutdown fiscal, el cual se extendió por 16 días. Por otra parte, el mercado espera que la producción manufacturera se haya acelerado durante octubre, alcanzando un crecimiento del 0,3% m/m, tras un débil dato en septiembre afectado por una caída en el sector automotriz. Además, serán publicados los datos de balanza comercial correspondiente al mes de septiembre, donde las estimaciones indican que debiese mantenerse un déficit en torno MMUS$ En los datos semanales de solicitudes iníciales de desempleo correspondientes a la primera semana de noviembre se espera una reducción desde 336K hasta 330K, lo cual se encuentra en línea con las buenas cifras de empleo privado publicadas la semana pasada. PETRÓLEO. Negociaciones con Irán respecto a programa nuclear no llegan a puerto, y logran sostener precios del crudo luego de sucesivos retrocesos de las últimas semanas ante presiones fundamentales de carácter bajista. Asimismo, la coyuntura de las tensiones entre Irán y el mundo occidental podrían nuevamente expandir prima por riesgos geopolítico, reflejado en un spread Brent- WTI que ya alcanza US$11/barril. Negociaciones de última hora, llevadas a cabo entre el Jefe de Política Extranjera de la ONU y el ministro de Relaciones Exteriores Iraní, no logran acuerdo respecto de las medidas a tomar en lo referente al desarrollo del programa nuclear iraní, tal como lo había anunciado el Secretario de Estado de EE.UU, John Kerry. De haber llegado a acuerdo, una de las consecuencias inmediatas correspondía a liberar las restricciones que la comunidad occidental había impuesto sobre Irán, dentro de las cuales se encontraba la imposibilidad de comercializar

2 22:48 00:00 01:12 02:24 03:36 04:48 06:00 07:12 08:24 09:36 07:12 08:24 09:36 10:48 12:00 13:12 14:24 petróleo iraní. Evolución Dólar-Peso (CLP/US$) 521,0 520,0 519,0 518,0 517,0 516,0 515,0 Evolución Euro-Dólar (US$/EUR) 1,341 1,340 1,339 Mercado Cambiario Euro se mantiene en torno a US$1,34, tras positivas cifras económicas norteamericanas. La semana pasada fue de sorpresa tras sorpresa para la paridad euro-dólar. Si a comienzos de noviembre el tipo de cambio se empinaba a los US$1,38 por dólar, en lo reciente ha tendido a caer hasta US$1,34 con un mínimo en US$1,33 tras la inesperada baja de tasa por parte del BCE, las negativas cifras de producción industrial en Alemania, el elevado PIB que anotó EE.UU. el 3T13 2,8% t/t saar versus una expectativa de mercado de sólo un 2,0% t/t, y la guinda de la torta el pasado viernes: las cifras de empleo norteamericanas incluyeron una reestimación al alza del ritmo de creación de empleos en puestos laborales para agosto y septiembre, y un nivel de creación de en octubre (versus expectativas en torno a ). Esta mayúscula sorpresa puede conllevar un cambio en el diagnóstico de la Fed frente al dinamismo del sector laboral norteamericano, y acelerar el ritmo de retiro de estímulo. Por su parte, en el frente Europeo, estos factores siguen haciendo presagiar una política monetaria más acomodaticia. El resultado de este cambio en las dinámicas equivale a un Euro en niveles menores y a alzas en las tasas largas norteamericanas, efectos que pudieron ser observados con claridad el pasado viernes. Dado este cambio en la dinámica de las cifras económicas, es probable que el dólar muestre mayores apreciaciones en la medida que el diagnóstico de los mercados sea confirmado por el análisis de la Fed. Esperamos que el euro se mantenga en torno a US$1,34 durante la jornada. 1,338 1,337 1,336 1,335 Valor Dia Mes Año 12M MONEDAS Peso/Dólar 518,1 0,2% -3,9% -7,5% -7,2% Dólar/Euro 1,339 0,2% -1,1% 1,5% 5,4% Dólar/Libra 1,599-0,1% 0,2% -1,6% 0,7% Yen/Dólar 99,16-0,1% -0,6% -12,5% -19,8% Real/Dólar 2,311 0,1% -5,8% -11,2% -11,2% Peso Mex./Dólar 13,18-0,1% -1,4% -2,5% 0,2% TASAS NACIONALES BCU-05 1, BCU-10 2, BCU-20 2, BCP-05 4, BCP-10 4, TASAS INTERNACIONALES Treasury 5 0, Treasury 10 0, Libor 3 Meses 0, Libor 6 Meses 0, Libor 12 Meses 0, Tipo de cambio en Chile se encamina a los $520. Rápidas fueron las alzas en estas últimas semanas, tendencia apoyada desde diversos frentes: aumento de apuestas bajistas en TPM para Chile, salidas netas de carry trade por hasta US$2.500 millones y en lo reciente un dinamismo norteamericano que sorprendió al alza, y llevó al dólar a apreciarse en términos multilaterales. Los únicos ingredientes que faltan en esta tormenta perfecta para el dólar-peso son un cobre que vuelva a retroceder bajo los US$3/lb lo que consideramos tiene baja probabilidad, dado un desempeño económico Chino que no ha deslumbrado pero tampoco parece destinado a un hard landing, o un retorno de afiliados de AFPs desde fondos riesgosos hacia renta fija local lo que no es descartable dado el buen desempeño de estos fondos en las últimas semanas, que conllevaría venta de divisas para tomar posiciones localmente. En nuestros últimos informes de estrategia habíamos recalcado que los riesgos para la paridad apuntaban al alza, y que probablemente veríamos que la paridad terminara el año entre $510/515. Hoy se ubica algo por sobre dichos niveles, y dado el balance de riesgos, pudiera ser que siguiera elevándose en el corto plazo. No obstante ello, consideramos que dada la rapidez del ajuste alcista, la paridad debiera frenar sus avances en el corto plazo y estacionarse en los niveles actuales hasta tener mayor información respecto al ritmo de bajas en la TPM y/o claridad respecto al actuar de la Fed. Rango de trading $518/522. Renta Fija El pasado viernes las tasas locales devolvieron algo de las bajas de las semanas previas. Desde 5 años en adelante las tasas se elevaron entre 1 y 2 pb, sintiendo de forma tímida el impulso alcista de las tasas largas norteamericanas. Tras la publicación de las cifras de empleo de

3 EE.UU. el Treasury-10 se elevó desde 2,6% hasta 2,74%, lo que probablemente tendrá impactos locales dentro de la semana. Dada la influencia de los actores externos en la parte larga del mercado swap, es muy probable que las tasas se empinen en una magnitud no despreciable. En la parte corta e intermedia de la curva seguimos pensando que primarán las apuestas sobre la visión de la TPM, lo que puede dar algo más de réditos al no estar aún internalizado del todo una trayectoria de TPM que la lleve a 3,75% -como es nuestra expectativa hacia mediados de Resultados Corporativos 3T13 CAP. Desempeño operacional es impulsado por mejores precios de hierro y mayores volúmenes de venta a la espera de la expansión de los Colorados (+2MMTon) y Cerro Negro Norte (+4MMTon) en Adicionalmente, CAP Acero ya comienza a materializar nueva estrategia del sector y anota margen bruto positivo durante el trimestre. Menores gastos de administración permiten expandir levemente márgenes operacionales, y saludable crecimiento en Utilidad permite acercar múltiplos trailing a niveles promedio (P/U 14,8x). Ingresos del trimestre alcanzan US$587,6 millones un alza del 20,1% a/a, impulsados por precios del hierro (62% Fe) que se expande un 17,9% respecto a los precios promedio del 3T12. CAP Minería anota ingresos trimestrales por US$363,5MM, un alza del 40% a/a, que junto a mejores precios del activo subyacente, se confirman positivos volúmenes de venta tras las débiles cifras del 1T y 2T al anotar 3,14 millones Ton, un alza del 24,2% a/a. Margen bruto trimestral del sector minería se mantiene en la vecindad del 40%, anotando 40,6% en 3T12, 30pb por sobre 3T12. CAP Acero ya comienza a reflejar paulatinamente la nueva estrategia del sector, anotando ingresos por US$165,8, un retroceso del 23% a/a. Volúmenes totales despachados del trimestre anotan 229,7 miles Ton, un retroceso del 13,2% a/a, considerando que mix de producción favorecerá a aceros largos, llevando a una capacidad nominal de producción que estimamos en 760 Mil ton/año en lo pronto. Con todo, ya se observa un margen bruto positivo durante 3T13 (0,9%) tras las cifras negativas de los últimos cuatro trimestres. CAP Procesamiento de acero mantiene laterales cifras operacionales y anota ingresos por US$110,4MM, un alza del 1,6% a/a. Con todo, Ebitda consolidado muestra un crecimiento de 24,2% a/a (US$170MM), anotando una expansión de 90pb en margen ebitda (28,9%) respecto a la figura del 3T12, y donde destaca un retroceso del 7,6% a/a en Gastos de Administración. Utilidad a Controladores del trimestre se ve beneficiada por una baja base comparable a raíz del efecto tributario no recurrente del 3T12 y alcanza US$87,89 millones, acercándose al nivel de margen neto de los últimos trimestres (14,9%). Así, múltiplo P/U trailing se ubica en 14,8x, acercándose a niveles promedio de los últimos tres años y a comparables internacionales tras resultados 3T del sector. Con todo, consideramos que márgenes operacionales ya comienzan a estabilizarse y mantenemos nuestro P.O. CAP 2014E en $ y proyectamos P/U forward 2014 en 16,1x, considerando presiones bajistas en precios del hierro en el mediano plazo ante expansiones de oferta de Rio Tinto (+87 MMTon, +2,9% oferta mundial) que nos hace proyectar precios del hierro en US$120/ton en 2014 y US$100/Ton para largo plazo, efecto que será compensado en parte con la puesta en marcha de los nuevos proyectos mineros.

4 Reco.* Precio Obj. Fecha Informe Precio Upside Pot. % Variación Market Día Semana Mes Año 12 meses Cap MMUS$ Aguas-A Sobreponderar ,5% -0,9% 0,0% -3,8% -2,1% 3,9% ,9 12,4 3,4 6,0% Andina-B Neutral ,4% 0,1% 0,0% -1,5% -5,1% -5,0% ,1 11,0 3,2 4,2% Antarchile S/R ,9% 0,0% -1,9% 4,1% 2,7% ,3 9,2 1,0 1,3% Bci S/R ,6% 0,0% -4,8% -11,8% -7,1% ,6-2,1 3,0% Besalco S/R ,2% 0,0% -15,9% -30,3% -29,7% ,3 14,8 2,0 2,8% Bsantander Sobreponderar 38, ,0 31,3% -1,8% 0,0% -4,6% -11,0% -7,2% ,8-2,6 4,1% CAP Sobreponderar ,6% -2,8% 0,0% 1,5% -32,2% -34,5% ,7 8,9 1,6 4,6% CCU E.R. E.R ,1% 0,0% -2,0% -8,5% -0,7% ,8-3,1 2,6% Cencosud E.R. E.R ,1% 0,0% 3,1% -15,9% -14,2% ,8 13,0 1,5 1,0% CFR S/R ,9% 0,0% -0,9% 6,5% 11,5% ,3 25,3 3,0 0,6% Chile Subponderar 77, ,5 8,5% -1,9% 0,0% -3,8% -0,5% 9,3% ,5-3,2 4,4% CMPC Sobreponderar 1.900, ,2 33,6% -3,3% 0,0% -5,5% -18,0% -21,6% ,4 12,7 0,8 1,2% Colbún Sobreponderar ,0% -0,5% 0,0% -0,6% -4,2% -4,9% ,4 17,9 1,2 0,3% Concha y Toro Subponderar ,7% -0,2% 0,0% 1,4% 1,7% -1,1% ,7 20,1 1,7 1,7% Copec Subponderar ,2% -1,4% 0,0% -0,1% 10,3% 8,1% ,4 12,7 1,9 0,8% Corpbanca Sobreponderar 7, ,8 30,8% -2,1% 0,0% 0,7% -9,1% -8,7% ,4-1,5 3,0% Cruz Blanca E.R. E.R ,0 - -1,2% 0,0% 5,7% -39,0% -40,4% ,4 12,1 1,3 3,0% ECL E.R. E.R ,0% 0,0% -7,7% -33,2% -36,1% ,9 8,7 0,9 2,4% Embonor-B E.R. E.R ,9% 0,0% -5,8% -9,0% -4,8% ,7 10,7 2,2 4,7% Endesa Sobreponderar ,2% -1,9% 0,0% -1,1% -0,5% 2,6% ,7 9,2 2,4 1,8% Enersis Sobreponderar ,9% -2,2% 0,0% -4,2% -3,2% 5,2% ,7 5,7 1,3 2,6% Entel Sobreponderar ,7% -1,4% 0,0% -3,6% -21,9% -22,3% ,9 5,7 2,1 4,9% Falabella Neutral ,8% -1,2% 0,0% -2,7% 0,8% 2,9% ,6 24,0 4,0 1,2% Forus Sobreponderar ,5% -0,2% 0,0% 2,0% 6,3% 10,2% ,9 14,0 5,5 1,7% Hites Neutral ,2% -1,2% 0,0% 0,0% 2,4% 2,5% ,4 7,5 1,4 2,7% Gener Neutral ,6% -2,1% 0,0% -1,7% -1,6% 3,3% ,2 10,3 1,8 2,7% IAM Sobreponderar ,7% -0,6% 0,0% -3,2% -1,7% 5,3% ,2 8,6 1,6 6,6% ILC Sobreponderar ,1% -1,0% 0,0% -4,9% -21,6% ,8 7,6 1,7 7,1% Lan Subponderar ,1% -2,2% 0,0% -1,8% -25,9% -28,7% ,8 1,7 0,0% Nueva Polar S/R ,1% 0,0% -1,8% -49,9% -55,3% 199 0,3-1,2 - Parque Arauco Sobreponderar ,0% 1,1% 0,0% -3,0% -18,2% -11,3% ,5 14,9 1,4 2,8% Paz S/R ,4% 0,0% -0,7% -15,4% -6,4% 158 7,8 7,9 0,9 2,0% Ripley E.R. E.R ,5% 0,0% -3,7% -5,1% -8,2% ,9 15,6 1,1 1,3% Salfacorp E.R. E.R ,4% 0,0% -6,3% -43,9% -52,6% 504 9,7 11,4 0,8 2,9% Sigdo Koppers Sobreponderar ,5% -0,8% 0,0% 1,5% -24,8% -22,9% ,4 8,7 1,5 3,8% SM-Chile B Subponderar ,2% -1,9% 0,0% -0,9% 0,3% 7,1% ,3 4,4 2,3 1,8% SM Saam S/R ,5% 0,0% -1,1% -10,4% ,1 13,2 1,5 2,8% Sonda Sobreponderar ,7% -0,7% 0,0% 0,1% -11,9% -8,2% ,7 9,9 2,5 2,3% Sqm-B Neutral ,3% 0,0% 0,0% -0,6% -47,9% -48,4% ,9 11,8 3,1 4,1% Vapores S/R ,8% 0,0% 8,8% -37,8% -40,3% ,0-0,6 - IPSA ,6 14,7% -1,7% 0,0% -1,9% -10,8% -9,4% ,6 10,1 1,8 2,2% Iansa S/R ,1% 0,0% -0,9% -37,6% -43,0% 165 7,7 6,0 0,5 6,6% Hábitat Sobreponderar ,1% -0,6% 0,0% 0,1% -13,0% -1,2% ,4-3,4 2,5% Masisa Sobreponderar ,9% -0,4% 0,0% -2,1% -25,6% -30,3% ,5 6,8 0,4 2,0% *Ver Definiciones en la última página del informe Fuente: Bloomberg, BCI Estudios P/U EV/ EBITDA B/ VL Div. Yield Cartera Preferida 5 Acciones ( ) Cartera Preferida 10 Acciones ( ) Acción Ponderación Acción Ponderación Acción Ponderación Falabella 22,5% 0 Falabella 14% 0 Endesa 9% -1 Enersis 22,5% 1 Enersis 14% 1 Entel 8% 1 Sonda 20,0% 0 Sonda 13% 0 Parque Arauco 8% 1 CCU 20,0% 1 CCU 13% 1 Corpbanca 5% 1 Copec 15,0% -1 Copec 11% -1 SK 5% 0 Total 100% Total 100%

5 Alberto Naudon Luis Felipe Alarcón Pamela Auszenker, CFA Economista Jefe y Gerente de Estudios Corporación BCI Subgerente Economía y Renta Fija Subgerente EquityResearch Rubén Catalán, CFA Analista Senior Renta Fija Marcelo Catalán Jefe EquityResearch Eléctrico Antonio Moncado Cristián Ashwell Felipe Ruiz Gustavo Catalán Analista Analista Analista Analista Economía y Renta Fija Construcción y Salud Recursos Naturales Bancario Oswaldo Pacheco Analista Bebidas, TI, Transporte y Telecom Verónica Pérez Analista Retail Recomendación Sobreponderar Neutral Subponderar S.R. E.R. Definición financiero es superior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestro retorno proyectado financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestro retorno proyectado Sin Recomendación. Precio en Revisión. Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de BCI Estudios. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de BciCorporate&InvestmentBanking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. BciCorporate&InvestmentBanking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.