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- Fernando Alarcón Palma
- hace 7 años
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1 Contexto Nacional Indicadores Económicos Cierre Dólar observado Euro Unidad de Fomento (UF) 24, Unidad Tributaria Mensual (UTM - Nov) 42, Índice de Valor Promedio (IVP) 25, Imacec Septiembre () 1.4% IPC Octubre (m/m) 1.0% Tasa de Desempleo (Octubre) 6.4% Tasa Política Monetaria (TPM) 3.0% Fuente: Banco Central de Chile (BCCH) e Instituto Nacional de Estadísticas (INE). Al 28 de noviembre de 2014 Commodities y Energía Cierre Var % 7 Días Oro (US$/Onza) 1, (2.8) Plata (US$/Onza) (6.0) Cobre (US$/Libra) 2.86 (5.8) Petróleo WTI (US$/Barril) (13.5) Petróleo Brent (US$/Barril) (12.9) Celulosa NBSK (US$/Ton) Celulosa BHKP (US$/Ton) Indices Bursátiles Cierre Var % Var % Var % 7 Días 1 Mes 1 Año IPSA 3, BOVESPA 54, (2.5) IGBC 12, (6.8) (6.5) (6.6) IGBVL 15, (1.5) (4.0) 0.4 S&P500 2, EuroStoxx50 3, CSI 300 2, CSI 300 Shanghai DAX IBEX 35 Hang Seng Nasdaq CAC 40 Nikkei 225 S&P500 Dow Jones FTSE/MIB EuroStoxx50 IPSA FTSE 100 IPC IGBVL Bovespa IGBC Principales Bolsas del Mundo Var. % 7 Días (en moneda local) Economía Nacional Sectores Económicos - Octubre: 01 de diciembre de 2014 En octubre, el índice de producción manufacturera aumentó 1,0%, levemente por debajo de las expectativas de mercado de un crecimiento de 1,1%. Por su parte, el índice de ventas del retail cayó 0,2%, en comparación con las expectativas de una caída de 1,0%. De esta manera, el consenso de mercado apunta a que el Imacec de octubre, que publicará el INE el viernes 5 de diciembre, se ubique en 1,4%. Tasa de Desempleo Trimestre Móvil Agosto-Octubre: La tasa de desempleo en el trimestre móvil agosto-octubre fue de 6,4%, registrando un aumento de 0,6% y una caída de 0,2% respecto al trimestre móvil anterior. El consenso de mercado apuntaba a una tasa de desempleo de 6,7%. Encuesta a Operadores Financieros - 2a Quincena Octubre: En cuanto a expectativas de inflación, los operadores estimaron una variación de IPC de 0,10% m/m en noviembre, de 2,43% anual en los 12 siguientes y de 2,80% anual en los 12 subsiguientes. En términos de expectativas de TPM, los operadores estimaron una mantención de la tasa rectora en 3,00% en la próxima RPM, nivel que se reduciría en 25 bps en 6, para luego subir a 2,88% en 12 y luego encontrarse en 3,50% en 24. Finalmente en relación a expectativas de tipo de cambio, los operadores estimaron que la paridad US$/CLP sería de $595,50 en 7 días, $600,00 en 3 y $610,00 a fin de 2015.
2 d-13 d-13 n-14 d-13 n-14 d-13 2 Contexto Internacional IPSA vs Bovespa 5,000 4,750 4,250 4,000 3,750 3,500 3,250 IPSA (a la izq.) Bovespa (a la der.) 64,000 61,000 58,000 55,000 52,000 49,000 46, ,000 Análisis del IPSA y Bolsas del Mundo En los últimos 7 días, el IPSA registró un desempeño de 0,1%, en una semana en general negativa a nivel regional y positiva a nivel global, con el S&P500 subiendo 0,7%. A nivel internacional, destacó la decisión de la OPEP de no recortar la producción, haciendo caer el precio del petróleo WTI bajo los US$65 por barril por primera vez desde mayo de 2010 (domingo 30 a las 8 PM hora Chile) y el Brent bajo los US$75 por barril por primera vez desde septiembre de 2010 (jueves 27 a las 12 PM hora Chile). Estados Unidos IPSA vs S&P500 5,000 2,200 4,750 2,075 1,950 4,250 1,825 4,000 1,700 3,750 1,575 3,500 1,450 3,250 1,325 1,200 IPSA (a la izq.) S&P500 (a la der.) IPSA vs EuroStoxx50 5,000 3,200 4,750 3,050 2,900 4,250 2,750 4,000 2,600 3,750 2,450 3,500 2,300 3,250 2,150 2,000 IPSA (a la izq.) EuroStoxx50 (a la der.) IPSA vs CSI300 5,000 2,800 4,750 2,675 2,550 4,250 2,425 4,000 2,300 3,750 2,175 3,500 2,050 3,250 1,925 1,800 IPSA (a la izq.) CSI300 (a la der.) Indicador* Fecha Valor Esperado Ventas de casas nuevas Octubre 0,7% m/m -- Indice de confianza del consumidor U. Michigan Pedidos semanales de subsidio de desempleo Pedidos de bienes durables Indice de confianza del consumidor Instituto Conference Board S&P/Case-Shiller 20 de viviendas Noviembre 88,8 ptos 90,0 ptos Ultima semana 294 mil 287 mil Octubre 0,4% m/m -0,6% m/m Noviembre 88,7 ptos 96,0 ptos Septiembre 0,3% m/m 0,1% m/m PIB 3T14 3,9% 3,3% PMI de servicios de Markit Eurozona Noviembre 56,3 ptos 56,8 ptos Indicador* Fecha Valor Esperado Inflación Noviembre 0,3% 0,3% Tasa de desempleo Octubre 11,5% 11,5% Confianza del consumidor China Noviembre -11,6 ptos -11,6 ptos Indicador* Fecha Valor Esperado PMI manufacturero NBS Noviembre 50,3 ptos 50,6 ptos PMI manufacturero HSBC/Markit Japón Noviembre 50,0 ptos -- Indicador* Fecha Valor Esperado Ventas del retail Octubre 1,4% 1,2% Tasa de desempleo Octubre 3,5% 3,6% Inflación core Octubre 2,9% 2,9% Fuente: Thomson Reuters. Al 30 de noviembre de *Color azul: mejor a lo esperado. Color rojo: peor a lo esperado. Color negro: en línea con lo esperado, cuando no hay esperado o cuando no aplica. Orden de noticias: desde lo más reciente a lo más antiguo
3 n-14. Mercado Cambiario Encuestas de Expectativas de US$/CLP EOF del BCCH 7 días Mediana Mínimo Máximo # de respuestas Fuente: BCCH y Thomson Reuters. EOF a la 2ª quincena de noviembre, EEE a la 1ª quincena de noviembre y encuesta Reuters a principios de octubre Fuente: BCCH. Al 28 de noviembre de Techos detectados Pisos detectados Fuente: BCCH. Al 28 de noviembre de 2014 Cierre 2015 Mediana Decil Decil # de respuestas EEE del BCCH Mediana Decil Decil # de respuestas Reuters mes 3 6 US$/CLP vs Cobre (US$/Libra) 7 días Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes US$/CLP US$/CLP YTD Cobre (inverso) Tipos de Cambio Fuente: BCCH. Al 28 de noviembre de YTD = Year to date (año hasta la fecha) Paridad US$/CLP En los últimos 7 días, el peso chileno se depreció 0,24% frente al dólar americano, cerrando la paridad en $598,94. De esta manera, la depreciación acumulada en lo que va del año es de 14,35%. En tanto, el lunes continuaba la depreciación, con el dólar llegando a los $610. El alza del dólar estuvo acompañada con la caída de 5,8% en el precio del cobre. A nivel internacional, la semana estuvo marcada por la reunión de la OPEP, la que hizo caer fuertemente los precios del petróleo, lo que a su vez habría propiciado la depreciación del peso chileno. En EEUU, los indicadores económicos fueron mixtos, no obstante la lectura del PIB resultó ser mejor a las expectativas. En tanto, en la Eurozona, la inflación sigue sin despegar anclándose a las expectativas. Finalmente, en China el PMI manufacturero se mantuvo apenas en la zona de expansión tanto en la lectura de la NBS como en la de HSBC/Markit. A nivel local, se conoció la encuesta de operadores financieros, en tanto los datos de sectores económicos si bien fueron negativos, superaron las expectativas de mercado. Ojo con: Eventos Claves de la Semana Tipos de Cambio (pesos por moneda extranjera) Cierre Var % 7 Días Var % YTD Dólar americano (0.24) Euro (0.72) 3.60 Corona sueca (0.89) (0.07) Dólar australiano (1.02) Dólar canadiense (0.57) 7.84 Nuevo sol peruano Peso argentino (0.31) (12.85) Peso colombiano Real brasileño EEUU Creación de Empleos Privados: El viernes 5, se publicarán los datos de creación de empleos privados. El consenso apunta a una creación de 225 mil empleos. En este sentido, una creación de empleos muy por sobre (muy por debajo) el consenso podría generar presión depreciativa (apreciativa) sobre sobre el CLP. Chile Imacec: El viernes 5, el INE publicará el dato de Imacec de octubre. El consenso de mercado apunta a una expansión de 1,4%. En este sentido, un dato muy por debajo (muy por sobre) de las expectativas podría generar presión depreciativa (apreciativa) sobre el CLP. Chile - IPC: El sábado 6, el INE publicará el dato de IPC de noviembre. Los operadores financieros en su encuesta apuntaban a una variación de 0,1% m/m. Un IPC muy alto (muy bajo) en relación a las expectativas de mercado podría generar presión apreciativa (depreciativa) sobre el CLP. 3
4 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 Revisión Corporativa Reacción Inicial de Mercado: Copec publicó sus resultados el día 21 de noviembre a las 1:14 PM. El mismo día de la publicación, la acción registró una rentabilidad diaria de +0,45% (IPSA: +0,30%). El día hábil siguiente a la publicación, la acción registró una rentabilidad diaria de -0,49% (IPSA: -0,40%). Copec Revisión de Resultados Corporativos 3T14: Millones de Dólares 3T14 3T13 Var. % Fuente: Copec. *EBITDA ajustado: resultado + costos financieros - ingresos financieros + impuestos + depreciación y amortización + valor justo madera cosechada - cambio en valorización de activo biológico + diferencias de cambio Los ingresos alcanzaron US$6.065 millones, decreciendo 3,5%. El EBITDA ajustado alcanzó US$529 millones, bajando 6,2%, afectado por Arauco, el que registró menores ventas en celulosa y paneles, además de mayores costos unitarios en celulosa de fibra (tanto larga como corta), siendo parcialmente compensado por mayores ventas de aserraderos. En tanto, en combustibles, se registraron mayores ventas, mientras que el efecto de revalorización de inventarios y el sistema de costo FIFO, derivado de los movimientos en los precios de combustibles, resultó ser más favorable que en el 3T13. Fuente: Copec La utilidad atribuible a controladores alcanzó US$154 millones, cayendo 29,0%, afectado por el menor EBITDA y por el resultado operacional, el cual fue a su vez impactado por el tipo de cambio, menores otros ingresos en forestal y combustibles, y menor resultado de operaciones descontinuas, siendo parcialmente compensado por menores otros gastos. 4 2T14 Var. % t/t Ingresos 6,065 6, % 5, % EBITDA % % Margen EBITDA 8.4% 8.8% 8.6% EBITDA ajustado* % % Margen EBITDA ajustado 8.7% 9.0% 8.5% Utilidad atribuible a controladores % % Millones de Dólares 3T14 3T13 Var. % EBITDA 2T14 Var. % t/t Forestal % % Combustibles % % Pesca % % Otras inversiones (7) (3) na (3) na TOTAL % % (US$MM) Utilidad Atribuible a Controladores Fuente: Copec
5 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 5 ILC Reacción Inicial de Mercado: ILC publicó sus resultados el día 24 de noviembre a las 6:46 PM. El día hábil siguiente a la publicación, la acción registró una rentabilidad diaria de -0,72% (IPSA: +0,10%). Revisión de Resultados Corporativos 3T14: Millones de Pesos 3T14 3T13 Fuente: ILC. * *EBITDA descontado resultado por encaje de Habitat El EBITDA del segmento no asegurador (descontado resultado por encaje de Habitat) alcanzó $ millones en el trimestre, cayendo 7,4%. o o o Habitat alcanzó un EBITDA (descontado resultado por encaje) de $ millones, creciendo 0,3%. Consalud alcanzó un EBITDA de -$725 millones, en comparación con los $2.036 millones registrados en el 3T13. En este sentido, el EBITDA negativo se debió fundamentalmente a un alza de 15,1% en licencias médicas, producto de mayor frecuencia por afiliado y alza de costo por día autorizado, asociado al incremento anual en las rentas de los afiliados. Red Salud registró un EBITDA de $7.321 millones, incrementándose 11,1%. Por su parte, el resultado operacional del segmento asegurador alcanzó $8.472 millones versus -$785 millones registrado en el 3T13. o o Var. % 2T14 Var. % t/t Ingresos - Actividad no aseguradora 177, , % 173, % EBITDA* - Actividad no aseguradora 28,015 30, % 34, % Resultado operacional - Actividad aseguradora 8,472 (785) na 7, % Utilidad atribuible a controladores 13,932 14, % 22, % Vida Cámara registró un resultado operacional de -$3.959 millones, en comparación con los -$784 millones al 3T13. Corp Group Vida Chile (CGVC) alcanzó un resultado operacional de $ millones, en contraste con los -$ millones al 3T13. En este sentido, el mayor resultado se debió fundamentalmente al mejor desempeño de la cartera de inversiones de renta fija y de fondos de inversión, compensando el menor desempeño de la cartera de renta variable. La utilidad atribuible a controladores alcanzó $ millones, reduciéndose 5,8%. El resultado de última línea se vio afectado además por el impacto contable de una vez por impuestos diferidos por la reforma tributaria en Habitat. ($MMM) Utilidad Atribuible a Controladores Fuente: ILC
6 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 6 Ingeniería y Construcción SK Fuente: SK Reacción Inicial de Mercado: 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 5.1% 7.0% Puerto Ventanas 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 30.9% 31.0% Enaex 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 22.0% 24.5% Magotteaux 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 7.2% 8.4% SK Inv. Petroquímicas 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 68.3% 65.6% SK Comercial 3T14 3T13 Var. % Ingresos (US$MM) % EBITDA (US$MM) % Margen EBITDA 15.3% 18.2% SK publicó sus resultados el día 25 de noviembre a las 3:19 PM. El mismo día de la publicación, la acción registró una rentabilidad diaria de -1,36% (IPSA: +0,10%). El día hábil siguiente a la publicación, la acción registró una rentabilidad diaria de 0,00% (IPSA: -0,35%). SK Revisión de Resultados Corporativos 3T14: Millones de Dólares 3T14 3T13 Var. % Fuente: SK Los ingresos en el trimestre alcanzaron US$608 millones, cayendo 18,5%. Los ingresos se vieron afectados principalmente por el efecto de tipo de cambio que afectó a Ingeniería y Construcción SK y a SK Rental (filial de SK Comercial), que mantienen contabilidad en pesos, y menores ventas en distintas áreas de negocios. El EBITDA alcanzó US$81 millones, reduciéndose en 18,2% ; en tanto el margen EBITDA se mantuvo plano en 13,3%. El EBITDA se vio impactado fundamentalmente por el menor EBITDA en Magotteaux y SK Comercial. La utilidad atribuible a controladores alcanzó US$28 millones, incrementándose 405,0%. El resultado de última línea se vio favorecido debido a una baja base de comparación, dado que en el 3T13 se registró una pérdida extraordinaria de US$29 millones por la venta de Sigdopack. Fuente: SK 2T14 Var. % t/t Ingresos % % EBITDA % % Margen EBITDA 13.3% 13.3% 15.2% Utilidad atribuible a controladores % % (US$MM) Utilidad Atribuible a Controladores
7 Descripción de la Compañía: Soquicom comercializa fertilizantes en el mercado local satisfaciendo las necesidades de nutrición vegetal de los sectores agrícola, pecuario y forestal. La propiedad de Soquicom está ligada a SQM a través de SQM Industrial SA, quien cuenta con un 60,64% de la propiedad de Soquicom. SQM Industrial SA es controlada en un 99,05% por SQM. Reacción Inicial de Mercado: El día 24 de noviembre, un periódico de circulación nacional publicó un análisis haciendo mención a Soquicom, destacándola como una empresa sana, que entrega atractivos retornos por dividendos y que se encuentra a un precio de mercado atractivo. El mismo día de la publicación en el diario, la acción registró una rentabilidad diaria de +6,62% (IPSA: -0,40%). Soquicom Análisis Net-Net Investing Method : Soquicom registra una alta base de activos líquidos en su balance, en relación a sus pasivos, destacando que no cuenta con deuda financiera en su balance, mientras que el ratio de pasivos / patrimonio neto es de 0,76x. De esta manera, los activos líquidos ajustados (caja y equivalentes + deudores comerciales + inventario) alcanzan a cubrir sus pasivos totales en 2,14x (al 3T14). De esta manera el valor net-net de Soquicom es de US$104,1 millones (al 3T14), lo cual comparado con su precio de la acción de $145 (al 25 de noviembre), resulta en un ratio de net-net / precio de la acción de 1,58x. Fuente: Soquicom, Thomson Reuters. Al 25 de noviembre de 2014 *Activos corrientes ajustados: caja y equivalentes + deudores comerciales + inventario Dividendos: En los últimos años, la política de dividendos ha sido distribuir el 50% de la utilidad líquida. Por su parte, el dividend yield es de 7,36%. Análisis Técnico de la Acción: Fecha estados financieros Moneda de estados financieros "Net-net investing method" Soquicom 3T14 US$ MM Activos corrientes ajustados* Pasivos corrientes 89.3 Pasivos no corrientes 1.9 "Net-net" "Net-net" por acción 0.4 Precio de la acción (en CLP) Net-net / precio de la acción 1.58 Nivel de endeudamiento Pasivos 91.1 Patrimonio neto Pasivos / patrimonio neto 0.76 Dividendos Política de dividendos 50% Dividend yield 7.36% Número de acciones (#MM) Tipo de cambio (US$/CLP) La acción se encuentra sobre su media móvil 50 días y 200 días desde mediados de agosto, en tanto la de 50d se mantiene por sobre la de 200d desde mediados de septiembre. Por su parte, la rentabilidad en el mes actual es de 24,94% y año actual es de 66,88% (año anterior: -21,62%), muy por sobre el rendimiento del IPSA. 7
8 8 Gráfico Soquicom vs Media Móvil 50d y 200d, 2 años: Fuente: Thomson Reuters. Al 25 de noviembre de 2014 Gráfico Soquicom vs IPSA (base 100), 2 años: Fuente: Thomson Reuters. Al 25 de noviembre de 2014
9 n-13 d-13 n-14 Información de la Acción 9 Copec Múltiplos Financieros Copec Market Cap (millones de $) 9,344,827 P/U (x) 19.0 VE/EBITDA (x) 10.7 Bolsa/Libro (x) Análisis Ultimos 12 Meses Copec Commodities Rentabilidad (%) 0.0 (1.1) Volatilidad Precio (%) Precio Máx 7, , Precio Mín 6, , Copec vs IPSA 7,900 7,608 7,317 7,025 6,733 6,442 6,150 4,800 4,200 3,900 3,600 3,300 Copec (a la izq.) IPSA (a la der.) 9,000 Precio de Cierre vs Precio Objetivo YTD 8,250 7,500 6,750 6, Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*. *Mediana consenso de analistas. Periodicidad semanal
10 n-13 n-14 ILC Múltiplos Financieros ILC Market Cap (millones de $) 799,500 P/U (x) 8.6 VE/EBITDA (x) (23.6) Bolsa/Libro (x) Análisis Ultimos 12 Meses ILC Rentabilidad (%) 19.3 na Volatilidad Precio (%) 22.4 na Precio Máx 8, na Precio Mín 6, na ILC vs IPSA na 10 8,800 8,200 7,600 7,000 6,400 5,800 5,200 4,800 4,200 3,900 3,600 3,300 ILC (a la izq.) IPSA (a la der.) 9,000 Precio de Cierre vs Precio Objetivo YTD 8,250 7,500 6,750 6, Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*. *Mediana consenso de analistas. Periodicidad semanal
11 n-13 n-14 SK Múltiplos Financieros SK Market Cap (millones de $) 1,026,614 P/U (x) 12.5 VE/EBITDA (x) 7.9 Bolsa/Libro (x) Análisis Ultimos 12 Meses SK Industrial Rentabilidad (%) 17.9 (11.5) Volatilidad Precio (%) Precio Máx 1, , Precio Mín , SK vs IPSA 11 1,300 1,150 1, ,800 4,200 3,900 3,600 3,300 SK (a la izq.) IPSA (a la der.) 1,400 Precio de Cierre vs Precio Objetivo YTD 1,225 1, Precio de Cierre Precio Objetivo (Mediana)*. *Mediana consenso de analistas. Periodicidad semanal
12 12 Calendario Semanal Lunes 1 Martes 2 Miércoles 3 Jueves 4 Viernes 5 BCCH BCCH BCCH Indicadores de Coyuntura Semanal Minuta de la RPM de noviembre 2014 Imacec octubre 2014 / Calendario de licitaciones y vencimientos / Agenda semanal INE IR-ICMO octubre 2014 Lunes 8 Martes 9 Miércoles 10 Jueves 11 Viernes 12 Feriado BCCH BCCH BCCH BCCH Avance Boletín Mensual / Indicadores de Coyuntura Semanal / Informe de Estadísticas Monetarias y Financieras Encuesta a operadores financieros 1a quincena Encuesta de Expectativas Económicas / REUNIÓN DE POLÍTICA MONETARIA DE DICIEMBRE Publicación gráficos RPM de diciembre / Agenda semanal INE IPC-ICT noviembre 2014 (fecha exacta de publicación es sábado 6 de diciembre) Fuente: BCCH e INE Proyecciones Indicadores Macro y Precios de Activos E 2015E 2016E PIB (var.% ) IPC (var.% ) US$/CLP ($, cierre) TPM (%, cierre) Fuente: BCCH e INE. Proyecciones en base a: PIB se utiliza EEE última vigente, IPC se utiliza EEE última vigente, US$/CLP se utiliza EOF última vigente, TPM se utiliza EEE última vigente Evalueserve Disclaimer Esta nota de prensa ha sido elaborada con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de inversión, sin embargo no intenta promover alternativas de inversión, ni sugerir la compra o venta de los instrumentos financieros que aquí son mencionados. Si bien el estudio ha sido elaborado en base a fuentes confiables, no se puede garantizar la exactitud. Esta nota de prensa ha sido desarrollada especialmente para un cliente bancario de Evalueserve.
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