BANCO AGRARIO Capacitación en ALM y Riesgo de Liquidez MÓDULO 4: ALM

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1 Matemáticas Aplicadas BANCO AGRARIO Capacitación en ALM y Riesg de Liquidez MÓDULO 4: ALM Octubre 2015 Dieg Jara dieg.jara@quantil.cm.c Juan Pabl Lzan juanpabl.lzan@quantil.cm.c

2 Plan del Módul Intrducción y Mtivación Tips de Brechas ( Gaps ) Enfque de Prtafli: valración y sensibilidad Gestión del riesg de gap entre activs y pasivs Aplicación práctica: cas de estudi ALM y Riesg de Liquidez

4 Intrducción Institucines financieras (bancs, aseguradras, crpracines financieras) tienden a mantener una crrespndencia entre activs y pasivs Bancs: captan plata (pasivs) para pder clcar (activs) Aseguradras: venden pólizas de segurs (pasivs) que invierten en un prtafli financier (activ) Fnds de pensines (beneficis definids): prmeten pags de pensines en el futur (pasivs) que fndean cn cntribucines de afiliads y administran cm prtafli (activ) ALM y Riesg de Liquidez

5 Intrducción Ocasinalmente, el pasiv se define idéntic al pasiv Fnds de pensines (cntribucines definidas) Fnds de inversión (carteras, hedge funds, ) Cuentas de margen, APTs, Cuand el pasiv y el activ n se definen de frma idéntica, se genera un riesg de descalce entre ls ds El riesg de descalce, gap se materializa cuand el activ n alcanza a cubrir l que se debe en el pasiv Este riesg puede gestinarse si se mide adecuadamente En gran medida, hasta finales del s. XX se cmparaban ls ds mediante accrual accunting Causación de flujs de caja que se deben, tienen, en el crt plaz Se ignran cndicines de mercad a median plaz Se ignran diferencias fundamentales entre el activ y el pasiv Esta cntabilidad impide evidenciar, cuantificar y gestinar prblemas ALM y Riesg de Liquidez

6 Intrducción Ejempl simple de prtafli de un banc El banc capta $10,000 millnes mediante CDTs a un añ, pagand 5% El banc clca este diner inmediatamente en crédits hiptecaris a 10 añs al 6% Durante el primer añ td funcina perfectamente: el banc genera un spread de 1% Al terminar el primer añ, ls tenedres de CDT vienen a reclamar su capital El banc debe salir a buscar este capital: emite más CDTs Riesg: las tasas pueden haber subid, y para atraer clientes de CDTs a un añ de prnt debe pagar 6%, más ALM y Riesg de Liquidez

7 Intrducción Ejempl simple de pensines cn benefici definid El fnd prmete un pag mensual del 70% del salari prmedi de ls últims 10 añs de emple En prmedi, la cntribución de ests trabajadres ha sid el 15% de su salari mensual El salari inicial tiende a ser menr que el final El perid de pensión es (hy en día) similar al perid de trabaj En cntabilidad de flujs de caja causads, al principi td se ve bien: hay pcs pensinads y muchs cntribuyentes Las cntribucines ni siquiera tienen que rentar much Cuand se cambia la prprción de cntribuyentes a pensinads, se evidencia el pbre diseñ financier ALM y Riesg de Liquidez

8 Intrducción Ejempl simple de una aseguradra La aseguradra vende segurs educativs Recibe $10 mil millnes pr vender segurs que cubren $20 mil millnes en 20 añs. Invierte estas primas en bns de 5 añs a unas tasas de 7%. En 5 añs, el prtafli de inversión recibe el pag final de ls bns, habiend crecid a $14 mil millnes Para ese mment, las tasas han bajad, y ls bns de 15 están al 2% Si se invierte a esta tasa, en 15 añs se tendrían $18.8 mil millnes; insuficiente para cubrir el pasiv ALM y Riesg de Liquidez

10 Gaps Las diferencias en el futur entre el activ y el pasiv tienden a variar según sus características financieras Flujs de Caja Plazs/Duración Mneda Events de default Riesg Fnde/Reinversión Riesg Tasas Riesg Tasa de Cambi Riesg Crédit Riesg Liquidez Riesg Fnde/Reinversión Riesg Tasas ALM y Riesg de Liquidez

11 Gaps Flujs de caja (liquidez) Riesg: exigencias del pasiv que n sean cubiertas inmediatamente pr el activ Estas diferencias se evidencian en el crt plaz, per pueden anticiparse desde el larg plaz Equivalente al riesg de liquidez Intención: cuadrar flujs de caja del pasiv cn las del activ Dificultad: n siempre hay activs que cumplan est Exige cmbinación de activs cn el risk-free ALM y Riesg de Liquidez

12 Gaps Plazs / Duración Riesg: diferencia de la vida media del pasiv y el activ Es difícil ntar este riesg cn accrual accunting La cuantificación debe ser hecha mediante la expsición a curvas de tasas de interés (duración) Es imprtante analizar el valr del prtafli en agregad (pasiv + activ) La medición del riesg de duración debe hacerse sbre el agregad Est permite gestinar adecuadamente el riesg Relacinad cn riesg de reinversión y fnde ALM y Riesg de Liquidez

13 Gaps Mneda El diseñ financier usand distintas tasas de cambi pueden casinar diferencias imprtantes entre el pasiv y el activ Riesg: mvimients de tasas de cambi pueden causar diferencias en la dinámica del pasiv y del activ Es difícil ntar este riesg cn accrual accunting Una vez más, es imprtante analizar el valr del prtafli en agregad (pasiv + activ) La cuantificación del riesg puede basarse en la sensibilidad a mvimients de tasas de cambi del agregad Asimism, diferente tasas de cambi aumentan la necesidad de vigilancia de riesg a mvimients de tasas de interés en las distintas mnedas ALM y Riesg de Liquidez

14 Gaps Crédit Existe una asimetría entre el activ y el pasiv: una institución n analiza el riesg de su prpi default Es decir, bancs, aseguradras, fnds,, trabajan cn la premisa de cumplir cn el pag del pasiv Así, el riesg se presenta cn la prbabilidad de default del activ Pérdidas en el activ afectarán el cumplimient del pasiv Elements cm la tasa de recuperación deben ser incrprads al analizar este riesg ALM y Riesg de Liquidez

15 Gaps Se puede tener ests riesgs de frma individual (aunque tienden a presentarse simultáneamente) Ejempl 1: sl riesg de flujs de caja Pasiv: se debe pagar un fluj de $1,000 cada mes durante ls siguientes 10 añs Activ: se tiene un bn cer cupón risk-free cn ncinal $150,000 que madura en 5 añs Claramente n hay riesg de mneda ni crédit Aunque hay diferencias en duracines key-rate, pr encima la duración del activ y del pasiv sn similares Hay una diferencia grande en flujs de caja; de hech, ls siguientes meses n se puede atender la necesidad de pags Flujs Mneda Duración Crédit ALM y Riesg de Liquidez

16 Gaps Ejempl 2: riesg de mneda y crédit Pasiv: se pide un crédit a 10 añs, pags semestrales, cupón de 5%, ncinal USD$1 millón Activ: se extiende un crédit riesgs a 10 añs, pags semestrales, cupón de 12%, ncinal COP$3 mil millnes Claramente n hay riesg de duración ni de flujs (inicialmente) Mvimients en la tasa de cambi pueden afectar el fluj También se debe cnsiderar la asimetría en el riesg de crédit Duración Flujs Mneda Crédit ALM y Riesg de Liquidez

17 Gaps Ejempl 3: tds ls riesgs Pasiv: se capta diner en pess mediante depósits que pagan DTF; ls depósits pueden retirarse en cualquier mment Activ: se extienden crédits a múltiples prestamistas, cn distintas expiracines, frecuencias de pag, en COP y USD, cn tasas variables y fijas Claramente están presentes tds ls riesgs descrits El tamañ del gap depende del mvimient de variables financieras y crediticias Duración Flujs Mneda Crédit ALM y Riesg de Liquidez

18 Gaps Cuantificación Dimensinar tamañ de la brecha en cada tip de riesg Elements cntractuales y de definición de flujs de caja de ls instruments activs y pasivs Se debe incrprar la nción de incertidumbre Elements estcástics de mdelación de flujs Simulacines y generación de distribucines / histgramas Análisis de brechas en cass extrems / pesimistas Pryección en función de tasas de interés, events crediticis y tasas de cambi Incrpración de crrelacines Mnedas Tasas de interés Events crediticis ALM y Riesg de Liquidez

20 Visión General de Gestión de Riesg de Prtaflis Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración del Prtafli Sensibilidad a Factres de Riesg Pryección de Factres de Riesg Medición de Riesg del Prtafli Perfil de Riesg Gestión del Riesg - Frmalización de Plíticas - Diseñ de Estrategias - Implementación ALM y Riesg de Liquidez

21 Enfque de Prtafli Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Se debe definir precisamente el prtafli de análisis En el prtafli agregad se deben incrprar tds ls instruments que cmpnen el activ y el pasiv Activ: bns, préstams, tras inversines Pasiv: crédits, depósits bancaris, pasivs pensinales, segurs Otrs: derivads Factres típics Variables financieras Tasas de interés Curvas de spread Variables crediticias Tasas de cambi Variables accinarias y de índices Otras variables subyacentes Entrn macr Plítica mnetaria / cambiaria Variables macr ALM y Riesg de Liquidez

22 Enfque de Prtafli Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración: Valración del Prtafli Agregación y nete de flujs de caja futurs Valr presente de ests flujs de caja Función de ls factres de riesg f: Valr futur de Factres + Parámetrs Cas base: usar un valr (esperad presupuestad de ls factres de riesg) En general se tmará un valr esperad incrprand incertidumbre de ls flujs de caja Inclusión de elements cm pcines Valración de emisines del banc: incluir spreads? ALM y Riesg de Liquidez

23 Enfque de Prtafli Ejempl de un Banc Pasiv Depósits Vista: $400 mil millnes, a IBR O/N CDTs: $200 mil millnes $50 mil millnes a 3 meses, 5% $50 mil millnes a 6 meses, 5.4% $50 mil millnes a 9 meses, 5.7% $50 mil millnes a 12 meses, 6% Bns: $400 mil millnes (pags semestrales, 30/360) $100 mil millnes a 2 añs, 6.5% $100 mil millnes a 5 añs, 7.6% $100 mil millnes a 7 añs, 8.2% $100 mil millnes a 10 añs, 9.0% Activ Reservas (Vista): $100 mil millnes a IBR O/N Prtafli Inversión: $200 mil millnes en TES $50 mil millnes TES COP 7 añs, 7.5% $50 mil millnes TES COP 10 añs, 8.5% $50 mil millnes TES COP 15 añs, 9.0% $50 mil millnes TES UVR 5 añs, 3.5% Crédits Hiptecaris: $800 mil millnes; prbabilidad anual de default: 1.0% $200 mil millnes a 5 añs, 9% $300 mil millnes a 10 añs, 11% $200 mil millnes en UVR a 15 añs, 6% $200 mil millnes en USD a 10 añs, 5% ALM y Riesg de Liquidez

24 Enfque de Prtafli Ejempl de un Banc (cntinuad) Supuests de valración Curva Base: TES Curva frward cnstante a trzs calibrada al mercad hy Instruments emitids pr el Banc: spread cnstante sbre TES Crédits hiptecaris: curva (lineal) de spread sbre TES (COP y UVR) y curva cnstante sbre USD ALM y Riesg de Liquidez

25 Enfque de Prtafli Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración del Prtafli Sensibilidad a Factres de Riesg Sensibilidad: Mver ls factres de riesg en cantidades unitarias y analizar el impact en el valr del prtafli Ejempl Tasas y Spreads: +1pb COP/USD: +$1 COP/UVR: +1 ( inflación ) ALM y Riesg de Liquidez

26 Enfque de Prtafli Sensibilidad: En este punt del análisis se puede identificar directamente gaps de duración y de tasas de cambi El tema de crédit se bserva indirectamente, mediante las tasas y spreads crediticis En general, se debe analizar el mvimient de cada curva de una frma más general: cn factres mediante key rate duratins Asimism, las tasas de cambi tienen sus curvas Si hay pcinalidad, se requieren inputs adicinales cm vlatilidades implícitas ALM y Riesg de Liquidez

27 Enfque de Prtafli Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración del Prtafli Sensibilidad a Factres de Riesg Pryección factres: Pryección de Factres de Riesg Mdels de la distribución futura cnjunta de ls factres Nrmalmente, se simulan camins futurs de ests factres ALM y Riesg de Liquidez

28 Enfque de Prtafli Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración del Prtafli Sensibilidad a Factres de Riesg Pryección de Factres de Riesg Medición de Riesg del Prtafli Riesg: Distribución de pérdidas del prtafli a partir de las simulacines Medidas de riesg sbre esta distribución ALM y Riesg de Liquidez

30 Gestión de riesg A partir del análisis de sensibilidad se puede dimensinar la necesidad de cbertura para gaps de duración y cambiari En realidad esta cantidad exhibe el mnt a cubrir, si se quiere cubrir el 100% Frecuentemente n se puede, n se desea, hacer una cbertura cmpleta En general, se puede cubrir activamente el riesg de duración y de mneda cn ls mercads financiers El riesg de fluj de caja está ligad al riesg de liquidez y se puede anticipar El riesg de crédit se puede medir, y reducir, per es difícil de gestinar, dad que el pasiv n puede tener una cntraparte para reducir el riesg del activ ALM y Riesg de Liquidez

31 Gestión de riesg ALM: riesg de duración Expsición a distintas curvas Expsición a mvimients de las curvas Key rates Factres Puede pensarse en igualar la sensibilidad del activ cn la del pasiv Equivalentemente, puede pensarse en agregar ls ds en un prtafli, y buscar gestinar el riesg agregad ALM y Riesg de Liquidez

32 Visión General de Gestión de Riesg de Prtaflis Definición del Prtafli Identificación de Factres de Riesg Valración del Prtafli Sensibilidad a Factres de Riesg Pryección de Factres de Riesg Perfil Apetit pr riesg Tlerancia Límites Perfil de Riesg Medición de Riesg del Prtafli Gestión del Riesg - Frmalización de Plíticas - Diseñ de Estrategias - Implementación ALM y Riesg de Liquidez

33 Gestión de riesg Aversión al riesg Mirems un ejempl Cnsiderems una inversión riesgsa que renta: Se frecen ds alternativas: 1. Inversión riesgsa 2. CDT: pag segur de x% Para un inversinista cualquiera, si x es alt, escge CDT, y si n, escge la inversión Pregunta: cuál es ese nivel de x cn el cual sería indiferente entre recibir la inversión y recibir el CDT? Inversión Riesgsa 50% 50% 20% 0% Algunas respuestas psibles: x=5% Aversión alta al riesg x=7% Aversión media al riesg x=9.5% Aversión baja al riesg ALM y Riesg de Liquidez

34 Gestión de riesg Cnstruyend una plítica de ALM Objetivs y Alcance Instruments Admisibles de Gestión Prtaflis Admisibles Estrategias de Gestión Implementación ALM y Riesg de Liquidez

35 Gestión de riesg Objetivs de una Plítica Objetiv General de una Plítica de ALM Disminuir impacts negativs de tener brechas Objetivs Específics p.ej.: Identificar, medir y gestinar riesgs de gaps Diseñar estrategias de ALM y analizar su impact Alcance Prtaflis de análisis Hriznte Factres de riesg a cnsiderar Incertidumbre en flujs de caja? ALM y Riesg de Liquidez

36 Gestión de riesg Instruments admisibles de gestión Cóm se va a gestinar el riesg de gaps? Ls gaps suelen gestinarse cn el Activ Instruments Activs: bns, vista, trs activs Derivads Swaps y frwards Opcines Ntas Estructuradas? ALM y Riesg de Liquidez

37 Gestión de riesg Prtaflis admisibles Qué prtaflis sn permitids? Aquí se aterriza el cncept de perfil de riesg Desviacines (gaps) máximas permitas Límites a expsición Riesg agregad Crédit Flujs de caja Duración Límites a sensibilidades a factres de riesg Máxima psición tlerada en cada variable de mercad Tlerancia a pérdidas Prbabilidad Tamañ Límites a riesg creditici Límites a riesg de cntraparte ALM y Riesg de Liquidez

38 Gestión de riesg Estrategias de gestión Se busca establecer un plan de acción para ptimizar la gestión Cumpliend cn las restriccines de Plítica Insum Mercads Actualizads Prtafli de Análisis Infrmación histórica Reprtes de mercads Pryeccines Operacines de Tesrería Cmpras y Ventas Derivads Cumplir cn restriccines de plítica ALM y Riesg de Liquidez

39 Gestión de riesg Estrategias de gestión Idealmente, se busca ptimizar una función bjetiv para encntrar el prtafli idóne, cnsiderand las restriccines Equivalente a encntrar prtaflis eficientes Función de cst a minimizar (riesg), para cada prtafli admisible Pr ejempl, desviación en duración, en mneda en flujs de caja Función de benefici a maximizar (retrn), para cada prtafli admisible Cmbinación del cst y benefici a ptimizar Buscar el cnjunt de instruments financiers ptimizadres En general, buscar el prtafli que maximiza una utilidad esperada ALM y Riesg de Liquidez

40 Gestión de riesg Estrategias de gestión Prtafli eficientes Aversión al riesg media Prtafli Óptim Aversión al riesg alta Prtafli Óptim ALM y Riesg de Liquidez

41 Gestión de riesg Estrategias de gestión Extensión: paradigma Black Litterman Se supne una distribución de ls cambis de ls factres de riesg Ls prmedis de ls cambis se supnen dads cn una distribución Se invita a un expert a adivinar el cambi de ls factres de riesg (cn su nivel de incertidumbre) Se mezclan ls ds para btener una distribución final Est genera distribución de pérdidas, de beneficis y csts Esquema Bayesian ALM y Riesg de Liquidez

42 Gestión de ALM Derivads Suelen ser idónes para reducir gaps Swaps IBR: permiten tmar psicines largas crtas en distintas partes de la curva Crss-Currency swaps: ideales para gestinar riesg cambiari en prtaflis de renta fija Derivads hechs a la medida pueden ayudar a calzar flujs de caja del prtafli ALM y Riesg de Liquidez

44 Cas de estudi Institución: Un fnd cmún dnde ls participantes ahrran un prcentaje de su salari durante 14 añs, al términ de ls cuales reciben un subsidi. Prblema: Existe una diferencia imprtante entre la duración del pasiv y el activ. En el crt plaz esta diferencia hace parecer que ls flujs de caja sn suficientes para cubrir el pasiv per en el larg plaz n l es. Es imprtante pryectar variables cm la UVR y el salari mínim para pder hacer una pryección adecuada de flujs de caja futurs. ALM y Riesg de Liquidez

45 Cas de estudi Cóm se cmpnen ls activs y pasivs en el cas de estudi? Activs: Pasivs: Prtafli: Un prtafli de inversión de TES tant en COP cm en UVR. Cntribucines Adicinales: La entidad recibe cntribucines externas anuales que vienen expresadas pr un prcentaje de la nómina ttal. Ahrrs: Aprte pr ls ahrrs mensuales de ls participantes del fnd. Cesantías: Adicinalmente el afiliad aprta cesantías anuales (usualmente pagadas febrer). El cntribuyente puede seguir aprtand cesantías después de reclamad el subsidi. ALM y Riesg de Liquidez

46 Cas de estudi Pasivs cntinuación. Aprtes de slidaridad: Las persnas en el fnd deben aprtar un prcentaje bligatri de slidaridad para apyar a trs cntribuyentes que sufren muerte incapacidad. Cntribución de slidaridad: El fnd hace pr su cuenta aprtes anuales al fnd de slidaridad ajens al aprte bligatri de ls cntribuyentes. Pags de slidaridad: Cuand algún afiliad muere queda incapacitad recibe ls ahrrs y cesantías aprtads hasta el mment del accidente cn intereses. Además recibe un mnt de subsidis establecid en salaris mínims pr la categría del afiliad. Gasts administrativs: Ls csts perativs y administrativs que incurre el fnd anualmente. Se intrduce una estacinalidad en ls cálculs para determinar el valr mensual de ests flujs. ALM y Riesg de Liquidez

47 Cas de estudi Pasivs cntinuación. Devlución de ahrrs: Si se cumpliern ls añs requerids para acceder al subsidi el afiliad decide retirarse del fnd, se le devuelven ls ahrrs más intereses. Ls intereses se tman cm la inflación anual realizada. Devlución de cesantías: De igual manera, cuand el afiliad se retira del fnd se le devuelven las cesantías cn intereses. Ls intereses se tman cm la inflación anual realizada. Subsidis: Una vez cumplid el tiemp necesari, el fnd da un subsidi al afiliad cuantificad cm un númer de salaris mínims que depende de la categría del afiliad. Nta: Si el afiliad se retira antes de cumplir el plaz requerid n tiene derech a acceder al subsidi. ALM y Riesg de Liquidez

48 Cas de estudi Flujs de caja: Se calculan ls flujs mensuales tmand, en alguns cass, supsicines sbre cm se distribuyen ls flujs anuales sin se cnce la fecha del pag. El GAP de flujs de caja se calcula entnces cm la diferencia del valr presente del pasiv y el activ. Se calculan la duración del pasiv y el activ junt cn las sensibilidades a las curvas Nelsn-Siegel de TES UVR y COP cuand estas cambian en 1pbs. ALM y Riesg de Liquidez

49 Cas de estudi Cóm se gestina el GAP? Alterar la duración del prtafli para que esta sea de larg plaz y cubra ls pags futurs. Explrar el mercad de derivads ya que presenta más alternativas para pder cubrir esta expsición adecuadamente. Cambiar el activ. ALM y Riesg de Liquidez

50 PREGUNTAS? ALM y Riesg de Liquidez