FONDO DE RESTAURACIÓN, OBRAS E INVERSIONES HÍDRICAS DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA -

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1 Contactos: Andrés Ortiz Acevedo Luis Carlos Blanco González Comité Técnico: 11 de enero de 2011 Acta No: 318 FONDO DE RESTAURACIÓN, OBRAS E INVERSIONES HÍDRICAS DISTRITALES - FORO HÍDRICO DE BARRANQUILLA - BRC INVESTOR SERVICES S. A. S.C.V. Revisión periódica Capacidad de pago Millones de pesos al 31/09/2010 Activos totales: $ ; Pasivo: $ Patrimonio: $ Pérdida operacional: $24.873; Pérdida neta: $ BB- (Doble B Menos) Creditwatch negativo Historia de la calificación: Calificación inicial: Ene./2010 BB (Doble B) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008, 2009, y no auditados a septiembre de 2009 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica modificó la calificación de BB a BBen Capacidad de Pago y asignó Creditwatch negativo al Fondo de Restauración, Obras e Inversiones Distritales - Foro Hídrico de Barranquilla-. Una calificación aparece en la lista de Creditwatch Negativo cuando un evento o desviación de una tendencia esperada ha ocurrido o se espera que suceda, indicando que la calificación puede bajar o mantenerse. Dado esto, es requerida información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el Artículo 8 de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1 de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno, con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4 del mencionado documento: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto, y de la composición general de sus ingresos y gastos. Entre los principales aspectos que fundamentan la calificación, cabe resaltar los siguientes: El Foro Hídrico de Barranquilla en adelante FHBmantiene el riesgo de liquidez identificado en la calificación inicial de enero de 2010, producto de los altos compromisos de pago con los contratistas de obras de inversión social, adquiridos durante 2007 por $ millones. El flujo de caja hace evidente esta situación al pasar de un saldo promedio mensual de $328 millones en 2008 a un déficit estimado de efectivo de $ millones al finalizar Esto es explicado por la insuficiencia de recursos operacionales para cubrir las obligaciones de vigencias anteriores, las cuales incluyen un alto costo de financiación (en promedio 30,9% efectivo anual). El Creditwatch negativo está asociado con la necesidad de reestructurar la totalidad del pasivo con sus contratistas. Si esta negociación no es lograda y ejecutada en el corto plazo, la capacidad de atender puntualmente el servicio de la deuda podría verse comprometida, lo que continuará afectando la calificación asignada. El Acuerdo 015 de 2009 del Concejo Distrital de Barranquilla respalda la principal fuente de ingresos de libre destinación del FHB, que corresponde a la transferencia de un monto fijo anual por $ millones, que irá ajustándose con la inflación. Los giros son transferidos de forma automática por el Distrito a un encargo fiduciario constituido por el Foro, el cual administra y paga las obligaciones, lo que mitiga el riesgo de pérdidas ocasionales por gestión. La Entidad está limitada a esta única fuente, la cual presenta un bajo dinamismo en el futuro. No obstante, la cuota anual promedio pactada con los contratistas ha superado los $ millones durante los últimos dos años, que representan 1,5 veces los ingresos corrientes del FHB. Como resultado se han registrado retrasos y déficits de flujo de caja, lo que lleva a una necesidad inmediata de reestructuración de los pasivos con proveedores, dada la 2 de 10 CAL-P-FOR-10 R6

2 inflexibilidad presentada en la generación de ingresos. La brecha entre ingresos y gastos originó una constante reducción del capital de trabajo 1, el cual pasó de $ millones a $ millones entre septiembre de 2009 y Éste representa el 206% de los ingresos anuales de la transferencia del Distrito, advirtiendo la difícil situación de corto plazo de la Entidad. Con el propósito de mejorar la capacidad de pago del FHB, en 2010 la administración solicitó un crédito sindicado por $ millones para establecer acuerdos de reestructuración de pasivos y mejorar el perfil de la deuda, situación que fue registrada en la calificación inicial. Las condiciones negociadas con las instituciones financieras son: un plazo 2 de ocho años, dos periodos de gracia, tasa de interés de DTF +7% y amortizaciones mensuales, mejores que las pactadas con los contratistas de las obras. En abril del presente año, el Banco Colpatria desembolsó $ millones, los cuales permitieron disminuir el valor presente neto de las obligaciones 3 de $ millones a $ millones, según los cálculos de la Entidad. Para el 2011, FHB espera que las entidades financieras desembolsen los $ millones restantes, necesarios para pagar el 83,4% del total de las cuentas por pagar vencidas y de los compromisos futuros. De no recibirlos, la diferencia entre las cuotas de amortización de las obligaciones con contratistas frente a los ingresos corrientes, imposibilitaría el pago oportuno de capital e intereses para los próximos años. Aunque la Entidad cuenta con el apoyo del distrito de Barranquilla para lograr la mejor negociación con los acreedores, es importante agregar que el ente territorial no entrará a avalar o garantizar ninguna operación financiera que adquiera el FHB. Para evaluar la capacidad de pago de la Institución, fue realizado un ejercicio proforma 4 1 Medido como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo de corto plazo. 2 Es de aclarar que el primer desembolso por $ millones fue pactado a un plazo de siete años. 3 El valor presente neto hace referencia al costo de la obra incluida, la financiación traída a valor presente con una tasa de 30,94%. 4 Ejercicio realizado por la calificadora en donde se evalúa la capacidad de la Entidad para cubrir el servicio de la deuda con los recursos generados en con la utilidad operacional y el EBITDA de Los resultados evidencian coberturas negativas del servicio de la deuda, producto de las altas cuotas de financiación de las obras de inversión antiguas. Con el fin de analizar el escenario de la reestructuración del pasivo con contratistas mediante su sustitución con la operación crediticia, BRC realizó un ejercicio de proyección de cobertura del servicio de la deuda con base en el análisis del flujo de caja (Ver Anexo3). Este ejercicio supone que los ingresos provenientes de la transferencia del impuesto predial crecen con la inflación, al igual que los costos y los gastos. Bajo estas condiciones, los resultados permiten concluir que las coberturas con el flujo de caja libre 5 serán superiores a una vez, con un mínimo de 1,09 veces; esto refleja su alta vulnerabilidad, advirtiendo que con cambios en las actuales condiciones de negociación propuestas por el Foro podrán generar una alta probabilidad de incumplimiento. Fue realizado un escenario de estrés financiero, asumiendo que no es lograda la negociación total con los proveedores y que no es obtenido el crédito de reestructuración por $ millones. Con estas condiciones, para el año 2011 las coberturas del pago a capital e intereses serían negativas. En materia de rentabilidad, el Calificado presenta una alta volatilidad y cada vez márgenes más negativos, producto de los costos asociados al pago de los acreedores. Las condiciones actuales del FHB generan incertidumbre sobre la tendencia que pueda observarse en la rentabilidad para los próximos años, debido a la dependencia de las condiciones de negociación con los contratistas, factor de seguimiento en posteriores revisiones de calificación. No fue recibida información actualizada por parte del cliente de las contingencias legales que afronta la Entidad. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD El Foro Hídrico de Barranquilla es una entidad creada en 2004 para diseñar y ejecutar planes encaminados a preservar, mejorar y recuperar los recursos hídricos y el espacio público de la ciudad, acorde con el Plan de Desarrollo del Distrito. En el 2008 el FHB fue sometido a un proceso de reestructuración administrativa y financiera, con el fin 5 Medido como: ingresos corrientes gastos operativos costos de inversión. 3 de 10

3 de enfrentar los errores de gestión del pasado. Esta transformación buscó la modernización y el desarrollo institucional, de acuerdo con las decisiones del ente territorial en materia de descentralizadas. Actualmente, FHB cuenta con una planta de tres empleados de carrera administrativa y uno de libre nombramiento y remoción, quienes se encargan de la gestión administrativa al interior de la Entidad. La construcción y realización de las obras son contratadas con diferentes empresas con experiencia, quienes asumen el riesgo de construcción. Con el fin de aumentar la eficiencia en la gestión de obras con alto impacto ambiental, el distrito de Barranquilla destinó a través de un acuerdo municipal, la transferencia de los recursos del Sistema General de Participaciones para agua potable y saneamiento básico. Estos aportes serán recibidos a partir de 2011 por $ millones, hasta el Sin embargo, tienen destinación específica, lo que limita su uso como fuente de pago para sus obligaciones con contratistas anteriores o para atender el servicio de la deuda. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Respaldo del ente territorial en decisiones administrativas y gerenciales. Fuente de ingresos estable. Oportunidades Integración de los procesos. Debilidades Indicadores financieros débiles en términos históricos. Alto monto de pasivos con proveedores. Falta de continuidad en los procesos administrativos. Información financiera histórica con problemas de registro y clasificación. Flujo de caja negativo y con tendencia creciente. Amenazas Negociación con proveedores. Crisis climáticas que aumenten los costos de las obras o generen nuevas necesidades de inversión inmediatas. Entorno económico que puede afectar los resultados del Municipio. Difícil manejo de la liquidez, de no lograrse acuerdo con los proveedores. Monto de inversiones que dependen de variables ajenas al FHB. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad La principal fuente de ingresos del FHB es la transferencia de recursos del impuesto predial de Barranquilla, por una cuantía fija de $ millones, que se incrementará en los próximos años con la meta de inflación del Banco de la República. No obstante, estos recursos no han sido suficientes para cubrir adecuadamente los costos asociados al pago de los acreedores. Durante los últimos dos años la cuota anual promedio superó los $ millones, lo que redundó en indicadores de rentabilidad volátiles y cada vez más negativos. Las condiciones actuales del FHB generan incertidumbre sobre la tendencia que pueda observarse en la rentabilidad para los próximos años. Si bien la Entidad no fue creada para generar utilidades recurrentes, su autosostenibilidad debe ser garantizada. Los resultados para los próximos años dependerán de los acuerdos logrados con los contratistas y de la disciplina administrativa para la gestión de los recursos. En septiembre de 2010, fue aprobado un acuerdo distrital adicional para transferir, a partir de la vigencia fiscal 2011, los recursos que recibe el distrito correspondientes a la participación para agua potable y saneamiento básico. Estos suman anualmente $ millones y el plazo de cesión es hasta el Sin embargo, cuentan con destinación específica y para la próxima vigencia ya están comprometidos, pues se adelantaron los procesos contractuales. Por la ola invernal, el distrito destinó $2.000 millones suplementarios en lo corrido de Estos fueron utilizados en obras prioritarias para la reparación de canales pluviales y para la instalación de alcantarillado en zonas afectadas. Por el momento, estas obras no han significado mayores costos para el FHB; sin embargo, es necesario tener en cuenta el escenario climático actual y la afectación que sufrió la Región Atlántica, lo que podría impactar su estructura de gastos. Liquidez El Foro Hídrico enfrenta un riesgo de liquidez importante, ya que los ingresos no son suficientes para cubrir en el corto plazo las obligaciones con los contratistas de obras de vigencias anteriores. Esto se ha reflejado en sus activos de corto plazo, que sólo 4 de 10

4 cubren en promedio 0,09 veces sus pasivos inmediatos entre 2008 y lo corrido de Mientras que durante los últimos dos años los ingresos anuales promedio de libre destinación fueron de $ millones, la cuota anual para el pago de sus acreedores superó los $ millones. Esta situación resultó en un flujo de cada más negativo, que pasó de $328 millones a $ millones entre 2008 y septiembre de La disminución de recursos se reflejó en la utilización constante del capital de trabajo, el cual alcanzó un monto negativo de $ millones a septiembre de 2010 y representa el 206% de los ingresos anuales de la transferencia del Distrito. El costo promedio de financiación de las obras ejecutadas (30,9% efectivo anual) y el monto de recursos comprometidos de vigencias futuras ($ millones) permiten anticipar un flujo de caja cada vez más negativo. De no establecer una solución en el corto plazo a esta problemática, el pago oportuno de capital e intereses podría verse seriamente comprometido. Hacia el futuro se espera que disminuya la presión sobre la caja de la Entidad, dada la reestructuración de sus pasivos que se ha planteado la administración. Sin embargo, esto dependerá de que se logren los créditos proyectados y la disciplina administrativa para los próximos años. Deuda A septiembre de 2010, la Institución registra un nivel de apalancamiento 6 de 66%, representado principalmente por saldos pendientes de amortizar con contratistas de obras ejecutadas en el pasado. Las altas tasas de interés que financian estas deudas (en promedio 30,9% efectivo anual) han generado que el valor presente de las obligaciones con los proveedores sea de $ millones, de los cuales $ millones están registrados en el balance y el valor restante con vigencias futuras, que serán pagadas en los próximos cuatro años. Para mejorar el perfil de la deuda, en el 2010 la Administración solicitó un crédito sindicado por $ millones, con el fin de establecer acuerdos de reestructuración de pasivos y reducir el costo de financiación. Las condiciones negociadas con las instituciones financieras son: un plazo 7 de ocho años, dos periodos de gracia, tasa de interés de DTF +7% y amortizaciones mensuales, mejores que las pactadas con los contratistas de las obras. En abril del presente año, el Banco Colpatria desembolsó $ millones. Para el 2011, FHB espera que las entidades financieras desembolsen los $ millones restantes, necesarios para pagar el 83,4% del total de las deudas vencidas y de los compromisos futuros. De no recibirlos, la brecha entre las cuotas de amortización de las obligaciones y los ingresos corrientes imposibilitaría el pago oportuno de capital e intereses, aspecto considerado uno de los principales riesgos que enfrenta el Foro. Aunque la Entidad cuenta con el apoyo de las autoridades del Distrito para lograr la mejor negociación con los acreedores, cualquier variación en las condiciones, que incremente el monto necesario para respaldar las deudas, es un factor de incertidumbre. Para evaluar la capacidad de pago de la Institución, fue realizado un ejercicio proforma 8 con la utilidad operacional y EBITDA del Como aparece en la tabla 1, los resultados evidencian coberturas negativas del servicio de la deuda, producto de las altas cuotas de financiación de las obras de inversión antiguas. Tabla 1. Ejercicio proforma Análisis Pro forma Servicio de la deuda Intereses Deuda Total EBITDA Utl. Oper EBITDA / Serv. deuda -2,46 EBITDA / Intereses -2,46 EBITDA/ Deuda Total -0,11 Utl. Oper. / Serv. deuda -2,46 Utl. Oper. / Intereses -2,46 Utl. Oper. / Deuda Total -0,11 Cálculo: BRC Investor Services. Con el fin de analizar el escenario en el que se logra la reestructuración del pasivo a través de la operación crediticia, BRC realizó un ejercicio de proyección de cobertura del servicio de la deuda utilizando el flujo de caja proyectado. Este ejercicio supone que los ingresos provenientes de la transferencia del impuesto predial crecen con la inflación, al igual que los costos y los gastos. Bajo estas condiciones, los resultados permiten concluir que las coberturas con el flujo de caja libre 9 6 Medido como la relación pasivo/patrimonio. 7 Es de aclarar que el primer desembolso por $ millones fue pactado a un plazo de siete años. 8 Ejercicio realizado por la Calificadora en donde se evalúa la capacidad de la Entidad para cubrir el servicio de la deuda con los recursos generados en Medido como: ingresos corrientes gastos operativos costos de inversión. 5 de 10

5 serán superiores a una vez, con un mínimo de 1,09 veces. Esto refleja su alta vulnerabilidad, advirtiendo que con cambios en las actuales condiciones de negociación propuestas por el Foro podrán generar una mayor probabilidad de incumplimiento. Fue realizado un escenario de estrés financiero, asumiendo que no es lograda la negociación total con los proveedores y no es obtenido el crédito de reestructuración por $ millones. Con estas condiciones, para el año 2011, las coberturas del pago a capital e intereses serían negativas. 5. CONTINGENCIAS No fue recibida información actualizada por parte del cliente de las contingencias legales que afronta la Entidad. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con una oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos, de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6. ESTADOS FINANCIEROS 6 de 10

6 Anexo 1. Balance general FORO HIDRICO DE BARRANQUILLA Balance General Análisis Horizontal (Miles de pesos) sep-09 sep sep-10 ACTIVO Activo Corriente Efectivo ,5% 198,4% 69,4% Bancos y Corporaciones ,5% 198,4% 69,4% Deudores ,5% -61,7% 4660,7% Trasferencias por Cobrar ,5% -61,7% 4660,7% Otros Activos ,9% Total Activo Corriente ,2% -53,2% 1709,4% Transferencias Barranquilla Propiedades, Planta y Equipo ,9% 134,0% 13,6% Otros Activos ,1% -100,0% -100,0% Total Activo no Corriente ,0% -99,5% 576,1% TOTAL ACTIVO ,4% -94,3% 588,5% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar ,0% 206,4% Impuestos, contribuciones y tasas Obligaciones laborales ,0% Otros Pasivos ,5% Total Pasivo Corriente ,7% 205,5% Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L.P Total Pasivo no Corriente TOTAL PASIVO ,7% 364,6% PATRIMONIO Patrimonio Institucional ,0% 807,9% TOTAL PATRIMONIO ,0% 807,9% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,4% 588,5% 7 de 10

7 Anexo 2. Estado de resultados FORO HIDRICO DE BARRANQUILLA Estado de Resultados (en miles de pesos) Análisis Vertical sep-09 sep sep-10 INGRESOS OPERACIONALES 18,956,055 23,833,830 28,194,918 22,100,987 12,536, % 18.3% % Ingresos fiscales 18,956,055 23,833,830 28,194,918 22,100,987 12,536, % 18.3% % Tributarios- sobretasa al predial 13,403,340 16,288,883 16,850,076 14,185,606 12,168, % 3.4% % Para proyectos de inversión 5,500,000 7,476,810 11,304,442 7,915, , % 51.2% % Otro 52,715 68,137 40,401-20, % -40.7% Costo social 26,278,857 21,083,106 32,512,632 8,394,591 36,751, % 54.2% % UTILIDAD BRUTA (7,322,802) 2,750,724 (4,317,714) 13,706,396 (24,215,202) % % % GASTOS OPERACIONALES 1,867,286 1,690,614 1,055, , , % -37.6% % De Administración 1,867,286 1,690,614 1,055, , , % -37.6% % UTILIDAD OPERACIONAL (9,190,088) 1,060,110 (5,372,841) 12,804,718 (24,873,058) % % % Otros Egresos - 26, ,840 25, , % 344.3% % UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (9,190,088) 1,033,816 (5,489,681) 12,813,590 (25,648,765) % % % UTILIDAD NETA (9,190,088) 1,033,816 (5,489,681) 12,813,590 (25,648,765) % % % EBITDA (9,190,088) 1,060,110 (5,372,841) 12,804,718 (24,873,058) % % % Anexo 3. Indicadores financieros FORO HIDRICO DE BARRANQUILLA Indicadores financieros Históricos RENTABILIDAD sep-09 sep-10 Crecimiento Ingresos -13% 26% 18% na -43% Margen Bruto -39% 12% -15% 62% -193% Margen Operacional -48% 4% -19% 58% -198% Margen Neto -48% 4% -19% 58% -205% Margen EBITDA -48% 4% -19% 58% -198% ROA -22% 5% -407% 50% -14% ROE -34% 13% 17% 100% -21% LIQUIDEZ sep-09 sep-10 Relación de efectivo 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 Razón Corriente 1,41 0,17 0,04 0,02 0,13 ACTIVIDAD sep-09 sep-10 Rot CxC Rot CxP* Ciclo de efectivo ENDEUDAMIENTO sep-09 sep-10 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100% 100% 100% 100% 66% Total Pasivo / Patrimonio 58% 178% -104% 98% 50% Deuda Financiera / Patrimonio 0% 0% 0% 0% 17% 8 de 10

8 Anexo 4: Escalas de calificaciones CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 9 de 10