Seguros del Pacífico, S.A.

Transcripción

1 ) H Seguros del Pacífico, S.A. Con Estados Financieros Auditados al 31/03/2014 Empresa perteneciente al Sector de Aseguradoras de El Salvador Fecha de Comité: 30 de julio de 2014 San Salvador, El Salvador Yenci Sarceño (503) ysarceno@ratingspcr.com Wilfredo Vasquez (503) wvasquez@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Fortaleza Financiera EA Positiva Significado de la Clasificación Categoría A: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la entidad, en la industria que pertenece o en la economía. Los factores de protección son satisfactorios. Esta categorización puede ser complementada mediante los signos (+/) para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo 1 dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo menos indica un nivel mayor de riesgo. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia de una entidad financiera y no son recomendaciones de compra y/o venta de instrumentos que esta emita. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Racionalidad En comité ordinario de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación EA, y elevar la perspectiva desde Estable a Positiva, a la Fortaleza Financiera de Seguros del Pacífico, S.A., debido a la buena capacidad de pago de sus obligaciones, gracias a su sólida posición de liderazgo en el mercado de fianzas; el crecimiento significativo de las primas; mejora interanual en rentabilidad, causada en parte por el alto rendimiento de sus activos productivos; la disminución en su siniestralidad, por los mejores controles y supervisión de riesgos; y sus adecuados niveles de cobertura. Su fortaleza puede verse vulnerada de presentar nuevamente concentración en alguno de sus ramos; y por la dependencia de algunas de sus primas en el sector público, que por su naturaleza, puede llegar a ser susceptible a cambios económicos o políticos. Perspectiva PCR considera una Perspectiva Positiva, debido al crecimiento diversificado de sus primas, adecuados niveles de cobertura, y la disminución de su siniestralidad; lo cual se considera continuara en el corto plazo. 1 Normalizado bajo los lineamientos del artículo 9 de la Norma NRP07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador. 1

2 Resumen Ejecutivo La clasificación de la fortaleza financiera para Seguros del Pacífico, S.A., se basará en los siguientes fundamentos: Participación en el mercado de seguros y segundo lugar en el ramo de fianzas en el sector: Seguros del Pacífico, S.A representa el segundo lugar en el ramo de fianzas de El Salvador, con una participación del 23.9% a marzo En total, la aseguradora tiene una participación en el mercado del 5.1% de las primas en todos los ramos, reflejando un aumento de 2.4% respecto a marzo Crecimiento de las primas y diversificación de riesgo en su cartera de créditos: La asegurado al 31 de marzo de 2014, muestra un aumento significativo en sus primas, las cuales han aumentado en 96.3% en comparación al año previo, debido principalmente al incremento en el ramo de seguros contra accidentes y enfermedades, los cuales representan el 68.5% de las primas totales. Mejora en los resultados técnicos: a marzo de 2014, la utilidad técnica de Seguros del Pacífico S.A, mejoró en 78.8%, en comparación a marzo Este aumento fue provocado por la mayor cantidad de primas del ramo de Accidentes y enfermedades, y la reducción de su siniestralidad neta. Los índices de siniestralidad (19.1%) se han reducido en comparación a marzo 2013 (31.2%), gracias a la implementación de control y supervisión de riesgos, así como la recuperación y reembolsos de siniestros pagados. Mejora en su utilidad neta y eficiencia: La utilidad neta de la aseguradora llegó a US$526 miles, a marzo de 2014, un incremento interanual del 11.8%. En conjunto con el cambio en la utilidad técnica, la aseguradora mejoró en su eficiencia administrativa, por las políticas establecidas de suscripción y supervisión de contratos. El rendimiento de sus activos productivos (Inversiones y cartera de préstamos) fue de 2.53%, superior al resto del sector (1.5%). Crecimiento de su cartera de préstamos y portafolio de inversión: La cartera neta de la aseguradora llegó a marzo 2014 a US$7.2 millones, compuesta principalmente por créditos a corto plazo (44.2%). Con un índice de vencimiento de 12.8%; estos se comportan de acuerdo a las proyecciones de la aseguradora, y la naturaleza de sus clientes. El portafolio de inversiones (US$4.7 millones), por su parte, está conformado por valores emitidos por el estado de El Salvador, y por depósitos a plazos en bancos nacionales. En total, ambos rubros tienen una cobertura de 1.29 veces las reservas. 2

3 Sistema Asegurador de El Salvador El mercado de seguros en El Salvador se encuentra regulado por la Superintendencia del Sistema Financiero, según el Decreto Legislativo Nº 844; esto en la búsqueda de garantizar la transparencia en el establecimiento de reglas en el mercado de oferentes y demandantes de seguros. A la fecha de análisis, se encuentran operando 21 compañías 2 aseguradoras. Dentro del mercado asegurador; siete se especializan en el ramo de seguros de personas. Cuadro 1: Aseguradoras por Participación Marzo 2014 Compañía de seguros Participación Compañía de seguros Participación SISA Vida, S. A., 14.7% Davivienda Seguros Comerciales 3.1% ASESUISA Vida, S. A. 13.8% AIG Seguros, El Salvador 2.2% Aseguradora Agrícola Comercial 12.7% Quálitas Compañía de Seguros 1.4% La Centro Americana 11.9% La Central de Seguros y Fianzas 1.1% Aseguradora Suiza Salvadoreña 7.1% ASSA Vida, S. A., Seguros de per. 0.9% Seguros e Inversiones 5.7% ASSA Compañía de Seguros 0.9% Scotia Seguros 5.5% Seguros Futuros 0.8% Seguros del Pacífico 5.1% Aseguradora Popular 0.3% PAN American Life, Inc. Co. 5.1% Progreso, Seguros de Personas 0.1% AIG Vida, S. A., Seguros de Pers. 4.3% Davivienda Vida Seguros, 0.0% Aseguradora Vivir, S. A. 3.5% Total Primas del sector (Millones) US$149.2 Primas El mercado de aseguradoras presenta una alta concentración a diciembre El 61.8% de las primas se encuentran concentradas en las primeras 5 aseguradoras, y un 79.9% se concentra en las primeras 8. Por ramo, con información al 31 de diciembre de 2013, la mayor concentración de primas se encuentra en el ramo de Vida con 23.2%; seguido del ramo de Incendios, con 17.3% y en tercer lugar los seguros por accidentes y enfermedades con 15.2% 3. A marzo de 2014, las primas netas del sector alcanzaron US$133.2 millones, un incremento interanual del 3.3%. Las primas cedidas a reaseguradoras hasta marzo de 2014, ascendieron a US$42.3 millones, presentando, una disminución de 9.1% con respecto al año previo. Es importante mencionar que del crecimiento total del sector, como se menciona en párrafos previos, está altamente concentrado. Del total de crecimiento, el 77.5% corresponde a solo 5 empresas, 4 de las cuales son las más grandes del sector. La diferencia en el ritmo de crecimiento ha creado una mayor distancia entre las principales compañías del sector, y el resto de aseguradoras, aumentando la concentración de primas. Cuadro 2: Primas Sector (Miles US$) Primas Productos 472, , , , , , ,240 Devoluciones Y Cancelaciones 31,748 21,380 22,485 30,482 46,433 12,994 16,034 Primas Netas 441, , , , , , ,206 Primas Cedidas 197, , , , ,390 46,552 42,313 Porcentaje de Primas Cedidas 44.8% 40.8% 39.0% 38.0% 35.6% 36.1% 31.8% 2 Según la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) 3 Boletín estadístico del sistema financiero, de enero a diciembre 2013.Superintendencia del sistema financiero. 3

4 Gráfico 1 Gráfico 2 Primas Por Ramo 4 Primas netas (Miles US$) 2.3% 600, % 23.2% 500, % 17.3% 15.2% 12.9% 400, , ,000 Vida Accidentes y Enfermedades Automotores Fianzas Previsionales Incendios Otros 100,000 Siniestralidad Los ramos de seguro con mayores reclamos para las aseguradoras a diciembre de 2013, fueron los seguros de accidentes y enfermedades, con una participación del 26.8% del total de siniestros pagados, seguido por los seguros previsionales, con el 18.1%; y en tercer lugar los seguros de automotores con 17.0% 5. A marzo 2014, los siniestros brutos muestran un aumento interanual de 13.2% en comparación de marzo Por otro lado, los siniestros retenidos han aumentado en un 15.9% durante el mismo período. Como se puede observar, la relación entre el siniestro retenido y la prima retenida, ha cerrado al 31 de marzo de 2014 en 46.7%, una reducción de 2.2 puntos porcentuales en comparación al año previo. Cuadro 3: Siniestralidad (Miles US$) Siniestros Brutos 203, , , , ,878 52,220 59,127 Siniestros Retenidos 124, , , , ,862 36,613 42,434 Siniestro bruto/ prima emitida neta 46.2% 46.2% 45.0% 47.5% 43.7% 40.5% 44.4% Siniestro retenido / prima retenida 50.9% 48.0% 48.3% 50.7% 48.3% 44.5% 46.7% 1.1% 1.0% Gráfico 3 Siniestros Por Ramo 6 1.2% 2.6% 0.0% 9.6% 16.4% 300, , ,000 Gráfico 4 Siniestros brutos (Miles de US$) 17.0% 18.1% 150, % 26.8% Vida Previsionales Accid. y Enfermed. Incendios Automotores Otros generales Fianzas Dotales vencidas Rescates Gastos por liquid. Otros 100,000 50,000 4 Boletín estadístico del sistema financiero, de enero a diciembre Superintendencia del sistema financiero. 5 Boletín estadístico del sistema financiero, de enero a diciembre Superintendencia del sistema financiero. 6 Boletín estadístico del sistema financiero, de enero a septiembre Superintendencia del sistema financiero. 4

5 mar08 jun08 sep08 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 Las utilidades netas del sector a marzo de 2014, ascendieron a US$15.2 millones, un 5.6% superior a lo logrado al mismo período del año anterior. Sin embargo, la rentabilidad patrimonial, de 15.3%, disminuyó en 2.2 puntos porcentuales, comparada con el 17.5% logrado en marzo Cuadro 4: Rentabilidad Anualizada ROA Anualizado Sector 10.3% 8.5% 8.7% 8.2% 7.8% 7.9% 7.6% ROE Anualizado Sector 20.9% 16.2% 17.9% 16.9% 16.5% 17.5% 15.3% 30.0% Gráfico 5 Rentabilidad del Sector 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% ROA Anualizado SECTOR ROE Anualizado SECTOR Balance General Para marzo 2014, los activos totales del sector crecieron en 14.5%, comparado con el año previo. Se destaca en este comportamiento, el aumento de la cuenta de inversiones financieras con un incremento de US$51.2 millones (+14.4%), inversiones permanentes con US$23.7 millones (+33.3%) y primas por cobrar, con US$2.5 millones (+2.5%). Cuadro 5: Activos Sector (Miles US$) Disponible 48,260 74,213 53,600 27,873 33,207 43,764 38,883 Inv. Financieras 281, , , , , , ,685 Prestamos 40,969 42,157 41,869 34,374 40,170 41,202 41,580 Primas por cobrar 88,499 95, , , , , ,290 Sociedades deudoras 22,979 25,066 20,848 22,977 20,913 22,214 19,891 Inv. Permanentes 41,438 59,602 50,912 58,168 71,003 71,123 94,819 Inmuebles y Mobiliario 14,555 14,347 15,204 17,218 16,603 16,949 16,328 Otros activos 29,005 29,533 26,389 35,974 32,820 42,261 37,478 Total 566, , , , , , ,

6 800,000 Gráfico 6 Estructura del Activo (miles de US$) 700, , , , , , ,000 Disponible Inv. Financieras Prestamos Primas por cobrar Sociedades deudoras Inv. Permanentes Inmuebles y Mobiliario Otros activos Los pasivos, por su parte, han aumentado en un 13.3% durante los últimos doce meses, con un total a marzo de 2014 en US$385.7 millones. Este crecimiento es impulsado por las reservas técnicas, que han aumentado en US$18.3 millones (+11.0%) en el último año; y por el aumento en las reservas por siniestros, que se han incrementado en US$7.4 millones (+11.3%) al cierre del primer trimestre de Cabe mencionar que el aumento en cuentas por pagar, es impulsado por dos participantes del mercado, que representan el 63.0% de este incremento, y que han mostrado un cambio significativo en sus fuentes de fondeo. Cuadro 6: Pasivos Sector (Miles US$) Oblog. Con asegurados 5,711 5,900 5,484 5,404 7,667 9,189 9,639 Reservas técnicas 128, , , , , , ,473 Reservas por siniestros 60,018 58,246 61,067 64,208 70,285 65,932 73,367 Sociedad acreedoras 34,105 38,461 36,451 37,282 39,960 41,051 35,391 Oblig. Financieras 7,913 2,925 2,722 9,644 6,411 9,376 3,757 Oblig. Con intermediarios 9,672 11,145 11,572 12,081 15,027 12,909 13,700 Cuentas por pagar 31,885 29,646 41,304 36,912 45,520 64,745 50,461 Provisiones 1,209 1,517 1,815 2,256 1,950 2,309 2,473 Otros Pasivos 8,359 8,196 7,534 9,114 11,365 8,683 11,438 Total 287, , , , , , ,700 El Patrimonio ha experimentado un aumento interanual, del 24.3% o US$76.0 millones, llegando a US$389.5 millones a marzo Este aumento se debe principalmente al incremento en los resultados acumulados de US$ 53.5 millones (+37.0%) y por el patrimonio restringido con US$18.1 millones (+38.7%). 6

7 Gráfico 7: Estructura de Pasivo (miles de US$) Gráfico 8: Estructura de Patrimonio (miles de US$) 500, , , , , , , , , ,000 Oblog. Con asegurados Reservas por siniestros Oblig. Financieras Cuentas por pagar Otros Pasivos Reservas tecnicas Sociedad acreedoreas Oblig. Con intermediarios Provisiones Capital social Reservas de Capital Resultados Acumulados Aporte Social Patrimonio Restringido Reseña Seguros del Pacífico, S.A. fue constituida el 29 de marzo de 1985 como una sociedad anónima de capital fijo de acuerdo a las leyes de la República de El Salvador y para un plazo indefinido. Su domicilio es Paseo General Escalón No. 4343, Colonia Escalón, San Salvador, Departamento de San Salvador, El Salvador. A pesar de haberse organizado en una etapa crítica de la historia salvadoreña, en la cual no había incremento de las inversiones, Seguros del Pacífico, S.A., emerge en el mercado de los seguros, con el firme propósito de brindar protección y seguridad, con productos de calidad y respaldado por los mejores Reaseguradores, garantizando una mayor solidez, siendo uno de los pilares fundamentales de su crecimiento. A partir del año 1993, la Empresa inicia un proceso de cambio y modernización, con la finalidad de estar acorde con los nuevos retos del mercado, ejerciendo mejores controles sobre sus operaciones, y posibilitando un mayor acercamiento con cada una de las instituciones y personas que confían en sus productos. Gobierno Corporativo Seguros del Pacífico S.A es una sociedad anónima, con un capital de 46,700 de acciones comunes y nominativas, con un valor individual de US$120.0, para un capital social pagado de US$5.6 millones. Al 31 de marzo de 2014, las acciones de la aseguradora se encuentran conformadas por: Cuadro 7: Composición accionaria Corporación TS, S.A. de C.V. 95.7% Karen Patricia Safie de Sorkar 2.3% Rodrigo Antonio Safie Hasbun 2.0% Total % La Junta General Ordinaria de Accionistas, celebrada el 21 de febrero de 2012, acordó la elección de la nueva Junta Directiva de la sociedad para un período de tres años, que terminará en febrero de Presidente Director Secretario Director Propietario Director Suplente Director Suplente Director Suplente Cuadro 8: Junta directiva de la sociedad Cargo Nombre Lic. Oscar Antonio Safie Hasbun Arq. Pedro Emilio Silhy Miguel Lic. Alfredo Francisco Ungo Flores Lic. Leyla Emilia Hasbun de Safie Lic. Alfredo Mena Lagos Dr. Armando Antonio Chacón 7

8 La estructura orgánica de la sociedad está dirigida por la Junta de Accionistas y la Junta Directiva, a la que responde el Gerente General de la compañía; y tiene a su cargo la dirección y administración de la Aseguradora con las facultades más amplias de gestión, pudiendo acordar las medidas que sean necesarias para lograr los objetivos y dictar las reglas de los negocios u operaciones sociales. Por debajo del Gerente General se encuentran 7 comités de apoyo y 4 gerencias para la operación. Gráfico 9 Organigrama Junta General de Accionistas Junta Directiva Auditor Externo Comite de Auditoria Auditor Fiscal Auditoria Interna Gerente General Asesoria Legal Auditor Medico Comité de Fianzas Comité de Subscripción Comité de Reclamos Comité de Control Comité de Riesgos Comité de Informatica Comité Ejecutivo Gerencia Tecnica Gerencia de Finanzas Gerencia Administrativa Gerencia de Ingenieria y Activos 8

9 Al 31 de marzo de 2014, Seguros del Pacífico cuenta con el siguiente personal en su plana gerencial: Cuadro 9: Plana Gerencial Cargo Nombre Gerente General Luis Rivas Ayala Gerente de Supervisión Carlos Handal Contador General Vinicio Barrios Rivas Jefe de Fianzas Nancy Romero Jefe de Suscripción Claudia Chicas de López Jefe de Operaciones Marta Alicia de Hernández Jefe de Reaseguros Jeannette Posada Jefe de Reclamos Carlos Escobar Jefe de Supervisión Wilfrido Hernández Jefe de Informática Hugo Urquilla Gerente Legal José Luis Grande Gerente Financiero Guillermo Noel Lobos Director Médico Pablo Sandoval Oficial de Cumplimiento Carlos Oliva Auditora Interna Rina Castro Durante el 2012, la aseguradora elaboró los siguientes: Manual de Políticas de Seguros del Pacífico, S.A., Manual de Gobierno Corporativo, Manual de Gestión de Riesgos, Código de Ética y la actualización del Manual de Prevención de Lavado de Dinero y Activos. Además, durante el 2013, la aseguradora elaboró los siguientes: Manual de Fianzas, Manual de Suscripción, Manual de Préstamos, Manual de Reaseguros, Manual de Supervisión de Proyectos, Manual de Continuidad de Negocio y Manual de Pago de Reclamos. Hechos de importancia La Junta General Ordinaria de Accionistas, celebrada el 21 de febrero de 2012, eligió la nueva junta directiva, descrita en apartados anteriores, para un periodo de tres años, que terminara en febrero de Estrategia y Operaciones Misión Consolidar la solvencia patrimonial de Seguros del Pacífico, S.A. con el objetivo de garantizar a nuestros clientes empresas y familias salvadoreñas protección a través de seguros adecuados a sus necesidades y reparar de forma inmediata el daño económico de los eventos cubiertos en nuestras pólizas. Visión Consolidar el prestigio de la aseguradora, generando la confianza del asegurado, fortaleciendo la relación con el intermediario de seguros y respetando las leyes de El Salvador, con el fin de asegurar el retorno de la inversión a los accionistas. Principales productos ofrecidos: Seguro de Vida: Vida (Individual y Colectivo); Gastos Médicos (Colectivo); y Deuda (Colectivo). Seguros contra daños: Incendio; Automotores; Transporte (Terrestre, aéreo y marítimo); Responsabilidad Civil (En todas sus denominaciones); Residencias; Equipo Electrónico; Fidelidad; Dinero y Valores; Maquinaria a la intemperie; Rotura de Maquinaria; Calderas y Equipo de Contratistas; Yates de Recreo; Aviación; Navegación Marítima; Robo y/o hurto; y Fianzas: Fianzas de oferta, cumplimiento de contratos, anticipos, suministros, fiscales, etc. Son algunas de las diferentes fianzas que ofrece la aseguradora. 9

10 Posición competitiva Mercado Seguros del Pacífico participa en todos los ramos de seguros disponibles en el mercado, a excepción de los seguros previsionales. La aseguradora cuenta con el 5.1% de participación del sector en marzo 2014; siendo su principal ramo, donde a marzo de 2014 cuenta con una participación del 18.5%, y en el ramo de fianza cuenta con una participación del 23.9%, posicionándose en el segundo lugar del sector en dicho ramo. Primas Netas Cuadro 10: Participación de Mercado Mar Sector Seguros del Pacífico Participación Vida 39, % Previsionales 18, % Accidentes y Enfermedades 27,739 5, % Incendios 21, % Automotores 18, % Otros 20, % Fianzas 3, % Total 149,240 7, % Primas Al 31 de marzo de 2014, Las primas de la aseguradora han aumentado en 96.3% en comparación al año previo. Seguros del Pacífico cuenta con una participación de 5.1% de todo el mercado. Gráfico 10 Participación total del mercado Gráfico 11 Primas Netas (Miles de US$) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, % 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 20.0% Resto del Sector S. del Pacifico Crecimiento S. del Pacifico S. del Pacifico Crecimiento del Sector Análisis de la Cartera Por los ramos en que participa, Seguros del Pacífico S.A, el 68.5% de las primas pertenecen al ramo de seguros contra accidentes y enfermedades y le siguen, en orden de importancia, las primas por fianzas con el 11.4%; los seguros de vida, 8.1%; y Seguros contra incendios, 4.5%. Una vez se ceden las primas por reaseguro, de acuerdo a la política para cada ramo, las primas retenidas se concentran en el ramo de primas contra accidentes y enfermedades, que a marzo 2014 totalizaron US$5.1 millones, o 84.9% del total; y las primas de Fianzas, con US$475 miles, o el 7.9% del total. El resto de los ramos componen el 7.3% restante. 7 Boletín estadístico del sistema financiero, de enero a marzo Superintendencia del sistema financiero. 10

11 Gráfico 12 Concentración de cartera 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% diciembre 08 diciembre 09 diciembre 10 diciembre 11 diciembre 12 diciembre 13 marzo 13 marzo 14 Vida Accidentes y Enfermedades Incendios Automotores Otros Fianzas Seguros del Pacífico, S.A. cuenta con 2000 clientes en toda la diversidad de servicios que brinda, las pólizas o fianzas suscritas corresponden a clientes y proyectos completamente diferentes. En términos prácticos una de las características exclusivas de Seguros del Pacífico, S.A. es suscribir magnos negocios. Es importante destacar la estrategia de la aseguradora, donde forma alianzas con sus clientes de fianzas para otorgar otro tipos de seguros, contra riesgos de construcción, responsabilidad civil, entre otros. Parte de la futura estrategia de Seguros del Pacífico es la de lanzar al mercado nuevos productos de seguros individuales, y expandir su base de clientes. Siniestralidad y Reaseguros Los siniestros brutos reportados por Seguros del Pacífico han mantenido una tendencia decreciente desde el 2011, año en que tuvieron un aumento significativo por un siniestro de US$1.2 millones. Para el 2012, los siniestros volvieron al comportamiento mostrado en A diciembre de 2013, los siniestros totalizan US$4.4 millones, una reducción de 22.2%, en comparación a diciembre A marzo de 2014, los siniestros totalizan US$1.4 millones, un aumento de 20.9%, en comparación al mismo periodo del 2013, esto se debe al aumento de las primas en 96.3% que marzo Durante el 2013, Seguros del Pacífico inicio nuevos procesos de supervisión de los proyectos que asegura, así como en sus políticas de suscripción y control de riesgo, lo que ha ayudado a mejorar los indicadores de siniestralidad. Los índices de siniestralidad cierran el primer trimestre de 2014 en 19.1%, para el siniestro bruto sobre la prima neta, y en 17.9% para el siniestro retenido entre la prima retenida. Ambos indicadores han mejorado en comparación a marzo 2013, y continúan una tendencia decreciente. Cuadro 11: Siniestralidad Siniestros Brutos 3,919 5,239 7,100 5,603 4,360 1,185 1,433 Siniestros Retenidos 1,903 3,393 4,507 4,372 3, ,079 Siniestros cedidos 2,017 1,846 2,594 1,230 1, Siniestro bruto/ prima emitida neta 35.2% 38.3% 50.9% 40.5% 28.4% 31.2% 19.1% Siniestro retenido / prima retenida 37.3% 57.8% 64.2% 59.3% 33.7% 32.9% 17.9% 11

12 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 Gráfico 13 Siniestros (Miles US$) Gráfico 14 Indicadores de siniestralidad 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, % 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Siniestros cedidos Siniestros Retenidos Siniestro bruto/ prima emitida neta Siniestro retenido / prima retenida Puede observarse a detalle el comportamiento de los siniestros retenidos por ramo de negocio. Al mantener diferentes políticas de retención para cada ramo, la siniestralidad neta totalizó US$1.7 millones, de los cuales, el 71.2% provienen del ramo de accidentes y enfermedades (US$1.2 millones); a estos le siguen, en orden de participación los siniestros por seguros de automotores, con el 14.5%. Entre ambos ramos, representan el 85.7% de los siniestro retenidos por la aseguradora. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Gráfico 15 Siniestros por Ramo 0% diciembre 08 diciembre 09 diciembre 10 diciembre 11 diciembre 12 diciembre 13 marzo 13 marzo 14 Vida Accidentes y Enfermedades Incendios Automotores Otros Fianzas Reaseguros A marzo de 2014 la aseguradora retiene el 80.6% de sus primas netas, un porcentaje mayor que lo retenido el año previo (67.7%). Las primas retenidas llegaron a US$6.0 millones, 134.2% comparado con marzo Cuadro 12: Primas vs Primas cedidas Primas Netas 11,125 13,692 13,950 13,817 15,373 3,804 7,488 Primas Cedidas 6,028 7,817 6,927 6,440 6,366 1,228 1,455 Primas Cedidas / Primas Netas 54.2% 57.1% 49.7% 46.6% 41.4% 32.3% 19.4% Primas retenidas 5,096 5,874 7,024 7,377 9,008 2,576 6,034 Primas Retenidas / Primas netas 45.8% 42.9% 50.3% 53.4% 58.6% 67.7% 80.6% 12

13 Análisis Financiero Resultados Financieros A marzo 2014, las primas emitidas ascendieron a US$7.6 millones, un aumento del 96.3% comparado con marzo Los ingresos por decrementos de reservas también muestran un incremento interanual del 80.3% y los siniestros recuperados por reaseguros tuvieron un aumento de 4.6%. El portafolio de inversiones financieras y la cartera de préstamos de la aseguradora, sumaron a marzo 2014 US$11.9 millones, con una rentabilidad ponderada para el periodo de 2.53%. En total, se generó un ingreso de US$301 miles al primer trimestre de Cuadro 13: Total de Ingresos (Miles de US$) Primas 11,704 14,171 14,105 14,301 15,558 3,855 7,568 Ing. por decrementos de reservas 2,996 4,604 6,190 5,869 4,634 1,491 2,688 Siniestros recuperados por reaseguros 2,017 1,846 2,594 1,230 1, Reembolsos por gastos 1,174 1,608 1, , Ingresos financieros 1,016 1,491 2,018 1,375 1, Total de Ingresos 18,907 23,720 25,911 23,758 24,205 6,265 11,223 30,000 Gráfico 16 Total de ingresos 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Primas Siniestros recuperados por reaseguros Ingresos financieros Ing. por decrementos de reservas Reembolsos por gastos Sobre las utilidades técnicas, tomando en cuenta las políticas de retención de las primas por cada ramo, a marzo de 2014 estos totalizan US$1.5 millones. El ramo de mayor participación es el de accidentes y enfermedades (44.8%), seguido de fianzas (41.4%), y otros seguros (8.3%); el resto de los ramos participa con el 5.5% restante. 13

14 Cuadro 14: Utilidad Técnica a Marzo 2014 Accidentes y Vida Enfermedades Incendios Automotores Otros Fianzas Total Prima neta 609, , , , , , ,190 Porcentaje del Total 8.1% 68.5% 4.5% 4.1% 3.5% 11.4% 100.0% Primas cedidas 418,700 6, , , , , ,565 Ajuste técnico de reservas 78, ,825 27,952 (90,244) (133,240) (232,520) 2683,388 Prima retenida ganada 111, ,240 11, , , , ,237 Porcentaje del Total 3.3% 62.3% 0.3% 7.3% 5.6% 21.1% 100.0% Total siniestros pagados 146, ,241 40, ,518 57, ,992 Total recuperac. Y reembolsos 102, , ,667 37, ,358 Ajuste técnico a reservas 10, ,084 (5,562) 61,482 50, , ,062 Siniestralidad neta 54, ,123 15, ,333 70, , ,696 Porcentaje del Total 3.2% 71.2% 0.9% 14.5% 4.1% 6.2% 100.0% Costo neto de adquisición (44,745) 171,191 (2,202) 11,119 (9,849) (30,696) 94,818 Resultado técnico 101, ,926 (1,918) (16,285) 126, , ,723 Porcentaje del Total 6.7% 44.8% 0.1% 1.1% 8.3% 41.4% 100.0% El principal costo de operación de la aseguradora son el incremento de reservas, con un 57.3% del total de costos y gastos. Los gastos de administración representan un 3.9% de los costos totales, o US$416 miles, mostrando un incremento interanual de 18.1%. El gasto administrativo representa el 6.9% de las primas retenidas, así como el 27.7% de la utilidad técnica a marzo Este último indicador es menor a lo registrado el año previo, con 42%. El incremento de las reservas técnicas corresponde a la suscripción de la póliza de seguro médico hospitalario de la Asamblea Legislativa y Corte de Cuentas de la República, es importante mencionar que a diferencia de vigencias anteriores la póliza de la Corte de Cuentas fue renovada por un año completo, ya que siempre se renovó por seis meses. Seguros del Pacífico, S.A. está extra limitando su prudencia al registrar reservas suficientes ya que estadísticamente está demostrado que los siniestros de las referidas pólizas no exceden la prima anual. El costo de adquisición, que es el valor de la provisión para el pago de comisiones y/o bonos que se les otorga a los agentes corredores e intermediarios de seguros, disminuyó en US$54 miles, reducción de 11.1% comparado con marzo Los costos de operación representan el 94.0% del ingreso de operación de Seguros del Pacífico a marzo Cuadro 15: Total de Costos y gastos (Miles de US$) Siniestros 3,919 5,239 7,100 5,603 4,360 1,185 1,433 Primas cedidas 6,028 7,817 6,927 6,440 6,366 1,228 1,455 Incremento de reservas 4,131 4,227 6,760 5,711 6,135 2,155 6,041 Gastos de adquisición 1,049 1,770 1,561 1,630 1, Devoluciones y cancelaciones Gastos de administración 1,804 1,862 1,551 2,804 2, Gastos financieros 580 2, Total de costos y gastos 18,091 23,637 24,175 22,898 21,854 5,607 10,549 La utilidad neta del período fue de US$526 miles, mejor en un 11.8% a lo logrado en marzo Este cambio se debe a que los ingresos por primas han aumentado, provocando la mejora en la utilidad. El margen de utilidad neta para marzo de 2014, fue de 4.7%. 14

15 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 mar08 jun08 sep08 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 mar08 jun08 sep08 dic08 mar09 jun09 sep09 dic09 mar10 jun10 sep10 dic10 mar11 jun11 sep11 dic11 mar12 jun12 sep12 dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 Cuadro 16: Resultados (Miles de US$) Total de Ingresos 18,907 23,720 25,911 23,758 24,205 6,265 11,223 Total de costos y gastos 18,091 23,637 24,175 22,898 21,854 5,607 10,549 Utilidad de Operación , , Otros ingresos (gastos) (1,212) (510) (969) (187) (148) Utilidad neta 1, , % 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% En cuanto a los indicadores de rentabilidad, a partir del año 2013 se han registrado mejoras interanuales, cerrando diciembre 2013 con 16.3% el ROE y 5.0% para el ROA. A marzo 2014 el ROE fue de 15.9% y el ROA de 4.1%, ambos mejoraron con respecto a lo logrado el año previo (6.9% y 2.1% respectivamente). Gráfico 17 Márgenes de rentabilidad 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% Gráfico 18 Indicadores de rentabilidad 0.0% 0.0% 5.0% 5.0% Margen Tecnico Margen Neto Margen Operativo ROA Anualizado ROE Anualizado Análisis de eficiencia A marzo 2014, los costos de adquisición representaron el 5.8% de la prima emitida neta, menor en relación a los 12.8% a marzo Por su parte los gastos administrativos, ascendieron a US$416 miles, un aumento interanual del 18.1%. La eficiencia de Seguros del Pacífico S.A (medida como los gastos administrativos entre la utilidad técnica) para el cierre del primer trimestre de 2014, llegó al 27.7%, una mejora de 14.3 puntos porcentuales comparado con lo logrado a marzo 2013 (42.0%). Gráfico 19 Costo de Adquisición Gráfico 20 Eficiencia de administración 20.0% 16.0% 12.0% 8.0% 4.0% 0.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Costo de adquisicion / prima emitida neta Gastos de Administracion/utilidad tecnica Activos Los activos de Seguros del Pacífico S.A ascendieron a US$36.0 millones al 31 de marzo de 2014, un incremento interanual de 15

16 39.0%. Este es causado por el crecimiento en las primas por cobrar que han crecido en un 79.7%, las inversiones financieras también crecieron en 64.2%, la cuenta disponibles aumento 24.7% y por la Cartera de Préstamos, que ha crecido en un 11.5% en los últimos doce meses. 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Gráfico 21 Estructura del Activo (miles de US$) Disponible Inv. Financieras Prestamos Primas por cobrar Soc. Deudoras Inmuebles, Inmob. y Equipo Otros Activos De acuerdo a lo anterior, las primas por cobrar aumentaron su participación en el total de activos, y llegaron a representar el 21.4% del total, su principal rubro, luego de Otros Activos, que están compuestos por cuentas por cobrar a clientes y proyectos cuyo flujo de efectivo es afectado por los atrasos en los pagos por parte del Estado. Seguros del Pacífico tiene una cartera bruta de US$8.1 millones, con un índice de vencimiento del 12.8%. La aseguradora se enfoca en créditos empresariales de corto plazo. Del total de la cartera neta, el 79.2% fueron otorgados a empresas; un 41.3% a menos de un año plazo. El portafolio de inversiones, por su parte, está conformado por: 11.7% por valores emitidos por el estado de El Salvador, y sus municipalidades; y 88.1% por depósitos a plazos en 6 bancos nacionales, siendo el 0.2% restante los rendimientos. Cuadro 17: Activos Disponible 7.6% 5.1% 17.4% 15.6% 12.6% 14.3% 12.9% Inv. Financieras 15.4% 13.7% 18.2% 13.5% 15.7% 11.1% 13.1% Prestamos 27.3% 16.0% 14.4% 21.4% 25.6% 24.9% 20.0% Primas por cobrar 15.0% 21.9% 15.1% 17.0% 9.8% 16.5% 21.4% Sociedades Deudoras 0.8% 0.8% 0.2% 0.1% 0.0% 0.2% 0.0% Inversiones Permanentes 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Inmuebles, Inmobiliario y Equipo 0.2% 0.2% 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% Otros Activos 33.7% 42.3% 34.3% 32.3% 36.1% 32.9% 32.6% Total (Miles de US$) 22,581 24,525 20,932 23,013 28,704 25,909 36,024 Pasivos Al cierre del primer trimestre de 2014, los pasivos de Seguros del Pacífico S.A. llegaron a US$26.7 millones, un aumento interanual de 47.8%. Este cambio se debe al incremento en las cuentas por pagar, que llegaron a US$10.2 millones, un 38.3% del total de los pasivos de la aseguradora, y $5.5 millones mayor que el año previo. En dicha cuenta se tienen US$8 Millones de garantías en efectivo a favor de Seguros del Pacífico, S.A. por el otorgamiento de fianzas. La formalización de este tipo de garantías es complementaria a la cesión de reaseguro y otras garantías reales que soportan el riesgo asumido por la aseguradora, su devolución está sujeta a la vigencia de las fianzas y al cumplimiento de las obligaciones afianzadas. El saldo de garantías en efectivo es a favor de Seguros del Pacífico, S.A. ya que en caso de pago de siniestro, la garantía servirá para cumplir con los compromisos con las instituciones beneficiarias. En cuanto a su composición, el segundo rubro en orden de importancia son las reservas técnicas, seguidos de sociedades acreedoras. A la fecha, Seguros del Pacífico no tiene obligaciones financieras. 16

17 Cuadro 18: Pasivos Oblog. Con asegurados 4.7% 4.5% 5.5% 5.6% 4.1% 10.3% 5.3% Reservas técnicas 16.9% 15.9% 17.7% 14.3% 20.5% 16.4% 25.3% Reservas por siniestros 11.6% 8.5% 14.5% 13.7% 9.1% 11.6% 9.3% Sociedad acreedoras 19.8% 32.6% 24.8% 17.0% 10.7% 18.1% 10.2% Oblig. Financieras 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Oblig. Con intermediarios 2.1% 4.7% 2.7% 2.2% 1.4% 2.4% 1.0% Cuentas por pagar 32.6% 19.8% 20.5% 30.0% 40.4% 25.9% 38.3% Provisiones 2.1% 2.3% 2.7% 2.4% 1.9% 2.1% 1.5% Otros Pasivos 10.3% 11.7% 11.7% 14.8% 11.8% 13.0% 9.0% Total (Miles de US$) 15,291 16,345 14,146 15,711 19,893 18,042 26,670 Gráfico 22 Estructura del Pasivo (miles de US$) 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 A marzo de 2014, la suma total de los fondos disponibles, inversiones financieras y primas por cobrar de Seguros del Pacífico tienen una capacidad de cobertura de 0.82 veces sobre las obligaciones con los asegurados (suma total de las reservas más las obligaciones directas con los asegurados) Oblig. Con asegurados Reservas tecnicas Reservas por siniestros Sociedad acreedoreas Oblig. Con intermediarios Cuentas por pagar Provisiones Otros Pasivos Gráfico 23 Cobertura 17

18 Patrimonio El capital social no ha sufrido cambios desde el 2009, permaneciendo en US$5.6 millones, y a marzo de 2014, representó el 56.6% del total del patrimonio. A la fecha de análisis, el patrimonio ascendió a US$9.9 millones, una mejora de 25.8% respecto al mismo período del año anterior. El crecimiento del patrimonio se debe a los resultados acumulados, que aumentaron un 116.2% respecto a marzo Cuadro 19: Patrimonio Capital social 76.9% 68.5% 82.6% 76.7% 55.9% 71.2% 56.6% Reservas de Capital 5.7% 6.3% 8.5% 8.7% 7.7% 8.1% 7.8% Patrimonio Restringido 0.3% 0.3% 0.7% 0.6% 0.8% 0.5% 0.8% Resultados Acumulados 17.1% 24.8% 8.3% 14.0% 35.5% 20.2% 34.7% Total (Miles de US$) 7,290 8,179 6,786 7,303 10,023 7,868 9,897 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Gráfico 24 Estructura del Patrimonio (miles de US$) Capital social Patrimonio Restringido Resultados Acumulados Administración de Riesgos Riesgo de Liquidez y Solvencia 8 Los niveles de apalancamiento de Seguros del Pacífico S.A, se han mantenido por arriba del resto del sector. Al cierre de marzo de 2014, la aseguradora mantiene una razón de apalancamiento de 2.69 veces su pasivo por su patrimonio, menor en 0.40 puntos que a marzo 2013, y 1.7 puntos más que el resto del sector. Las inversiones totales de la aseguradora están comprendidas por las Inversiones financieras y su Cartera de Préstamos. Entre ambos totalizaron el 33.1% de total de sus activos, una disminución de 2.9 puntos porcentuales comparado con marzo 2013, y 26.0 puntos inferior al promedio del sector. Asimismo, los indicadores de cobertura muestran que Seguros del Pacífico tiene una capacidad adecuada para responder a sus obligaciones con sus asegurados y con las obligaciones técnicas. Las características antes descritas hacen que la aseguradora tenga una razón circulante de 1.02 veces a marzo de No contar con medios suficientes para satisfacer las deudas y cumplir con los compromisos adquiridos. 18

19 Cuadro 20: Indicadores de solvencia y cobertura Apalancamiento (Pasivo/Patrimonio) Endeudamiento (Pasivo / Activo) Primas Netas / Patrimonio Neto Inversiones totales / Activos 42.7% 29.7% 32.6% 34.9% 41.4% 36.0% 33.1% Inversiones / Reservas Indicador de cobertura Activos Líquidos / Activos 37.9% 40.7% 50.8% 46.1% 38.1% 42.0% 47.3% Razón circulante Riesgo Operativo 9 Los riesgos de operación de Seguros del Pacífico están parcialmente cubiertos por sus políticas de reaseguro, que a marzo 2014 ceden el 31.8% de las primas, y así, en caso de eventos fortuitos, redistribuyen el riesgo y los costos. Para el año 2013, se contó con la contratación de las siguientes reaseguradoras: Hannover Ruckversicherung AGGermany Scor Reinsurance Company Todas las compañías de reaseguros tienen los permisos necesarios de la Superintendencia del Sistema Financiero, y tienen clasificaciones de riesgo aceptables. Asimismo, la aseguradora cuenta con relaciones con distintos reaseguradores internacionales, cuando existe necesidad de contratar reaseguro facultativo, con quienes cuenta para proyectos especiales, en caso que el riesgo exceda las sumas reaseguradas de los contratados proporcionales y de exceso de pérdida. Respecto a los ramos de fianzas, y seguros contra incendio, la aseguradora cuenta con un contrato proporcional 50% / 50%, contrato de exceso de pérdida y catastrófico; que en el caso de fianzas garantiza a la aseguradora un gasto por pago de reclamos inferior a US$75.0 miles para reclamos mayores a US$150.0 miles y menores de US$3.0 millones. 9 Es el riesgo de pérdida directa e indirecta causada por una insuficiencia o falla de procesos, personal, sistemas internos o acontecimientos externos. Incluye también el riesgo legal. 19

20 Resumen de Estados Financieros Cuadro 21: Estado de Situación Financiera (Miles US$) Dic /09 Dic /10 Dic /11 Dic /12 Dic /13 Mar/13 Mar/14 ACTIVO DISPONIBLE 1,708 1,243 3,650 3,584 3,620 3,713 4,631 INVERSIONES FINANCIERAS 3,472 3,367 3,807 3,116 4,519 2,877 4,725 PRESTAMOS 6,168 3,924 3,021 4,923 7,359 6,448 7,188 PRIMAS POR COBRAR 3,384 5,374 3,169 3,911 2,810 4,282 7,695 SOCIEDADES DEUDORAS DE SEGUROS Y FIANZAS INVERSIONES PERMANENTES INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO OTROS ACTIVOS 7,614 10,368 7,187 7,432 10,365 8,518 11,742 TOTAL ACTIVO 22,581 24,525 20,932 23,013 28,704 25,909 36,024 PASIVO OBLIGACIONES CON ASEGURADOS ,861 1,423 RESERVAS TECNICAS Y CONTINGENCIAL DE FIANZAS 2,579 2,600 2,498 2,248 4,075 2,962 6,759 RESERVAS POR SINIESTROS 1,780 1,383 2,055 2,146 1,820 2,096 2,490 SOCIEDADES ACREEDORAS DE SEGUROS Y FIANZAS 3,024 5,336 3,504 2,671 2,131 3,272 2,715 OBLIGACIONES FINANCIERAS OBLIGACIONES CON INTERMEDIARIOS Y AGENTES CUENTAS POR PAGAR 4,979 3,230 2,901 4,720 8,040 4,677 10,207 PROVISIONES OTROS PASIVOS 1,575 1,913 1,655 2,323 2,339 2,351 2,404 TOTAL PASIVO 15,291 16,345 14,146 15,711 19,893 18,042 26,670 PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL 5,604 5,604 5,604 5,604 5,604 5,604 5,604 RESERVAS DE CAPITAL PATRIMONIO RESTRINGIDO RESULTADOS ACUMULADOS 1,247 2, ,024 2,349 1,095 2,892 RESULTADOS DEL EJERCICIO 1,021 1, , RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 226 1, ,136 1,095 2,349 UTILIDAD (PERDIDA) DEL PERIODO 1, TOTAL PATRIMONIO 7,290 8,179 6,786 7,303 8,810 7,868 9,354 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 22,581 24,525 20,932 23,013 28,704 25,909 36,

21 Cuadro 22: Estado de Resultados (Miles US$) Dic /09 Dic /10 Dic /11 Dic /12 Dic /13 Mar/13 Mar/14 INGRESOS POR OPERACIONES DE SEGUROS PRIMAS PRODUCTOS 11,704 14,171 14,105 14,301 15,558 3,855 7,568 INGRESO POR DECREMENTO DE RES. TECN. Y CONTIN. DE FIANZAS 2,996 4,604 6,190 5,869 4,634 1,491 2,688 SINIESTROS Y GASTOS RECUP. POR REAS.Y REAFIANZ. CEDIDOS 2,017 1,846 2,594 1,230 1, REEMBOLSOS DE GASTOS POR CESIONES DE SEGUROS Y FIANZAS 1,174 1,608 1, , SALVAMENTOS Y RECUPERACIONES TOTAL INGRESOS POR OPERACIONES DE SEGUROS 17,986 22,468 23,998 22,550 22,620 5,942 10,939 GASTOS POR OPERACIONES DE SEGUROS SINIESTROS 3,919 5,239 7,100 5,603 4,360 1,185 1,433 PRIMAS CEDIDAS POR REASEGUROS Y REAFIANZAMIENTOS 6,028 7,817 6,927 6,440 6,366 1,228 1,455 GASTO POR INCREMENTO DE RES. TECNICAS Y CONTIN. DE FIANZAS 4,131 4,227 6,760 5,711 6,135 2,155 6,041 GASTOS DE ADQUISICION Y CONSERVACION 1,049 1,770 1,561 1,630 1, DEVOLUCIONES Y CANCELACIONES DE PRIMAS TOTAL GASTOS POR OPERACIONES DE SEGUROS 15,707 19,533 22,502 19,867 18,662 5,104 9,440 RESULTADOS TECNICOS DE OPERACION 2,279 2,935 1,495 2,683 3, ,499 GASTOS DE ADMINISTRACION 1,804 1,862 1,551 2,804 2, INGRESOS FINANCIEROS NETOS 436 (752) 1,896 1,148 1, (392) UTILIDAD DE OPERACION ,840 1,027 2, OTROS INGRESOS (GASTOS) (1,212) (510) (969) (187) (148) UTILIDAD DEL EJERCICIO 1,148 1, ,