BONOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA EPM TELECOMUNICACIONES S.A. E.S.P POR $ MILLONES

Transcripción

1 Contactos: Laura Alfonso Maria Carolina Barón Comité Técnico: 2 de febrero de 2010 Acta No: 224 BONOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA EPM TELECOMUNICACIONES S.A. E.S.P POR $ MILLONES BRC INVESTOR SERVICES S. A. Calificación Inicial Deuda de Largo Plazo AAA (Triple A) Millones de pesos a 31/10/2009 Historia de la calificación: Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: Calificación Inicial: 02/2010 AAA (Triple A) $ ; Utilidad Operacional: $ ; Utilidad Neta: $ La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007 y 2008 y no auditados a octubre de 2008 y CARACTERÍSTICAS DE LOS BONOS: Títulos: Bonos ordinarios Emisor: EPM Telecomunicaciones S.A. E.S.P. Cupo: Hasta $ Serie: A: bonos en pesos a tasa variable IPC; B: bonos en pesos a tasa variable DTF; C: bonos en pesos a tasa fija; D: bonos en UVR a tasa fija; y E: bonos en dólares a tasa fija Valor Nominal por Bono: $1.000,000 para las series A, B y C; UVR para la serie D y 500 dólares para la serie E Plazo de Redención: Entre uno (1) y (15) años contados a partir de la fecha de emisión Rendimiento: Los bonos ofrecerán un rendimiento en pesos según la serie bajo la cual sean emitidos. La tasa máxima de rentabilidad será determinada por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Amortización de Capital: El Emisor determinará en el respectivo Aviso de Oferta Pública el esquema de amortización. Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia, Deceval S.A. Representante Tenedores: Alianza Fiduciaria S.A. Agente Estructurador y Colocador: Correval S. A. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de AAA de deuda de largo plazo a la emisión y colocación de Bonos de Deuda Pública Interna EPM Telecomunicaciones S.A. E.S.P., por $ millones. UNE, la empresa de tecnología de telecomunicaciones de EPM 1, ha logrado posicionarse dentro de las tres compañías más grandes del país en los últimos tres años. A septiembre de 2009 atiende el 19,8% de la telefonía local, el 20,8% en el tráfico de larga distancia, el 22,3% en internet dedicado y el 22,1% en televisión por cable del mercado nacional. Su competitividad lo ha llevado a tener una importante participación en el mercado, esto se explica por la sólida y clara estrategia enfocada a la modernización de la plataforma tecnológica, la ampliación de las capacidades de infraestructura y el servicio al cliente. A esto se debe agregar que ha realizado integraciones con entidades regionales con el fin de aprovechar sinergias y unificar el portafolio de servicios. 1 Grupo empresarial de propiedad del municipio de Medellín. 2 de 12 CAL-P-FOR-10 R2

2 La mayor participación en cuanto a negocios la tiene actualmente en la venta de servicios de telefonía básica con el 33,3% y de larga distancia el 21,1%. Sin embargo, la Entidad se caracteriza por ofrecer productos de innovación, como es la oferta de 5play 2 y TVIP, servicios que sólo son ofertados en Colombia por esta Compañía. En el futuro se espera que los servicios de internet y televisión pasen a ser los más representativos en respuesta a los cambios hacia la convergencia que caracteriza el sector, y a que estos son fundamentales para el empaquetamiento, fidelización, retención y consecución de nuevos clientes, lo que le daría una dinámica diferente al mercado. En el plan de negocios para el periodo se contempla la realización de inversiones por $2,7 billones dirigidas especialmente a la actualización en infraestructura y al crecimiento en el mercado. De acuerdo con la política de la Compañía la proporción de sus inversiones de capital que se financiará con deuda, dependerá de la naturaleza de éstas, del plan de negocios asociado y de las oportunidades de negocio. Dentro de las fuentes de financiación se encuentra la emisión y colocación de bonos de deuda pública interna por un monto de $ millones, cuya emisión dependerá de las condiciones del mercado financiero. Estos estarán en condiciones pari passu 3 con respecto a las demás obligaciones actuales o futuras que se adquieran y que no cuenten con garantía real. Inicialmente se espera desarrollar proyectos por $ millones durante el año Estos serán financiados con $ millones por medio de la emisión de bonos, objeto de la presente calificación, y el restante con la generación de recursos propios. Para el año 2011 se planea emitir $ millones adicionales. Al incluir los $ millones de deuda en los estados financieros, el nivel de apalancamiento pasaría de 14,9% en octubre de 2009 a 28,9% en A pesar de este importante crecimiento, los ejercicios de proyección evidencian que la Entidad cuenta con una excelente capacidad de pago, consistente con el nivel de calificación aún bajo escenarios de tensión. A esto se debe agregar la exitosa experiencia que ha tenido la empresa en el pasado con colocaciones en el mercado de capitales 4. UNE se caracteriza por tener una posición favorable de liquidez, que le ha permitido presentar una amplia flexibilidad financiera para realizar las demandantes inversiones de capital que requiere por la naturaleza de su actividad, gracias al sólido flujo de caja obtenido en su operación. Estos resultados se ven favorecidos por dos factores: el primero, por la rápida depreciación y amortización de los activos dado el ritmo de innovación en cuanto a infraestructura tecnológica; y el segundo, a la calidad de su cartera lo que le permite la generación de saldos de efectivos positivos y constantes. La consolidación empresarial se plasma en los resultados financieros. Los márgenes de rentabilidad en el año están afectados por la inversión en el negocio de la televisión, el cual es menos rentable frente a los otros productos, pero fundamental para la oferta de servicios empaquetados. También han influido las inversiones en el lanzamiento de campañas comerciales, la organización institucional con la optimización de procesos y el direccionamiento de recursos hacia la modernización, lo que hace que los costos y gastos se incrementen. En comparación con el sector, UNE cuenta con una particular fortaleza técnica: la eficiencia en su operación. Esto ha hecho que la Entidad presente el menor índice de daños por líneas por cada cien en servicio, lo que hace a su vez, que el tiempo medio de reparación sea inferior (1,2 días a diciembre de 2008) al promedio presentado por el grupo de comparables. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD En el año 2005 Empresas Públicas de Medellín E.S.P. definió una nueva estrategia de negocio en la que replanteó el mercado de servicios públicos configurando tres grupos estratégicos: energía, agua y telecomunicaciones. En julio de 2006 se escindió la Unidad Estratégica de Negocio de Telecomunicaciones, dando origen a EPM Telecomunicaciones S.A. E.S.P. con su marca UNE, la 2 Internet Banda Ancha, móvil, Televisión, Telefonía Local, Larga Distancia. 3 En igualdad de condiciones y al mismo nivel. 4 Bonos de deuda pública interna denominados EPM 45 años calificados en AAA. 5 El margen EBITDA del año 2006: 58.9%, 2007:40.1% y 2008: 26.4% 3 de 12

3 cual quedó constituida como una empresa 100% pública, cuyo socio mayoritario es EPM y conformada como una sociedad anónima por acciones, que presta servicios de tecnologías de información y comunicaciones en todo el país. Como parte del proceso de consolidación en el año 2007 la Entidad realizó la integración operativa, comercial y organizativa con Orbitel S.A. E.S.P y Emtelco, en el 2008 compró el 100% de Emtelsa y adquirió las compañías de televisión por cable Promisión de Bucaramanga y Costavisión de Cartagena y en el 2009, Visión Satélite de Cali. Es destacable la habilidad de la administración para sostener una estrategia de penetración en el mercado y la consolidación de una organización en proceso de transformación. Tabla 1. Filiales de UNE Empresa Participación Ejerce Control ETP 56,14% Sí EDATEL 56,00% Sí EPM Bogotá 79,45% Sí EMTELCO 99,79% Sí ORBITEL ESPAÑA 100,00% Sí CINCO TELECOM EEUU 100,00% Sí OSI 99,99% Sí COLOMBIA MOVIL 24,99% No ANDESAT 1,82% No UNE está presente en 19 municipios de Colombia a través de filiales; lo que le permite atender al 70% de la población urbana. Además, a través de Orbitel, Cinco Telecom y OSI, presta sus servicios en el mercado internacional ya sea por medio de los productos prepago y móviles, orientados a los emigrantes, y de los servicios internacionales de terminación de tráfico de larga distancia internacional saliente (LDIS) y de puertas de acceso al backbone global de internet (puertas IP). Esto evidencia el amplio cubrimiento del mercado nacional y la capacidad de la Entidad para participar en el mercado internacional. La estrategia comercial está enfocada a la diferenciación, esto quiere decir que los clientes deben identificar la calidad del servicio y estar dispuestos a pagar por ella. Para lograr este posicionamiento, la Compañía ha desarrollado unas ventajas competitivas en cada una de las líneas de negocio: En hogares la innovación permanente en las ofertas, la renovación tecnológica y el reconocimiento de la marca. Para el sector de pymes cuenta con una amplia red de acceso y un sistema de distribución adecuado y ha implementado un programa de educación en TIC 6. En el sector corporativo han madurado soluciones estándares con ajustes y han adquirido un conocimiento del cliente a través de la venta consultiva. Por último, a nivel internacional ha firmado acuerdos bilaterales en Latinoamérica con el objetivo de fidelizar los clientes y ampliar el portafolio de servicios. En la gráfica 1 se observa que el mercado de telecomunicaciones es atomizado. La entrada de grandes competidores podría generar importantes impactos en la demanda no sólo de telefonía, sino también de los planes de tercera generación por la alianza de algunas de estas compañías con empresas de telefonía móvil. Gráfica 1. Porcentaje de participación del mercado nacional (junio de 2009) 4 de 12 LDI Saliente LDI Entrante LDN TELEVISIÓN INTERNET D TPBC 17,9% 20,8% 22,1% 22,3% 19,8% 20,7% 4,4% 57,3% 21,1% 20,9% 26,0% 34,6% 56,1% 20,2% 26,2% 14,9% 57,7% 18,8% 21,7% 3,7% 5,8% 7,2% 26,8% 17,4% 14,1% 15,0% 6,1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% UNE ETB TELECOM TELMEX EMCALI OTROS 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Directriz estratégica claramente definida. Enfoque comercial hacia la diferenciación de los servicios. Clara segmentación de los clientes. Presencia internacional a través de OSI, Orbitel España y Cinco Telecom EEUU. Margen EBITDA en promedio con el del sector. Certificación del Sistema de Gestión de la Calidad en las normas ISO9001:2008 y NTCGP1000:2004. Certificación del Sistema de Gestión de Seguridad de la Información basado en la norma ISO/IEC 27001:2005. Único operador que presta el servicio de IPTV y 5play en Colombia. Amplio reconocimiento y posicionamiento de marca. 6 Tecnología de información y telecomunicación.

4 Oportunidades Capacidad de enfrentar cambios favorables de la regulación, Ley de TIC. Alto nivel de flexibilidad financiera para emprender nuevos proyectos de expansión. Debilidades Amenazas Participación en un mercado maduro. Dinámica del tráfico de larga distancia (nacional e internacional entrante y saliente). Ampliación de cobertura de los móviles. Variedad de productos sustitutos. Entrada de nuevas firmas con experiencia, músculo financiero y esquemas de servicios con precios bajos. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad La principal fuente de ingresos de la Entidad es la prestación de servicios públicos de telefonía básica y de larga distancia nacional, con una participación de sus ingresos a octubre de 2009 del 33,3% y 21,1% respectivamente. Estos servicios históricamente decrecen de acuerdo con los cambios presentados en el sector, por la incorporación de la telefonía móvil y la entrada de nuevos competidores al mercado. En el futuro se espera que UNE presente cambios dentro de su composición de ingresos. Los servicios de internet y televisión representarán más del 50% de los operativos los cuales dependerán del aumento del cubrimiento en el territorio nacional y son fundamentales para la venta de servicios empaquetados. Como evento puntual, entre octubre de 2008 y octubre 2009 el tráfico de larga distancia (nacional e internacional entrante y saliente) presenta un decrecimiento del 36,9% debido a la sustitución del servicios por otras tecnologías de comunicación en internet y el mayor número de competidores en el mercado ya que el Ministerio de Comunicaciones otorgó nuevos títulos de habilitante convergentes 7 a otros 7 Título que ampara la prestación, entre otros, de los servicios de valor agregado y telemáticos, portador, trunking y larga distancia nacional e internacional. operadores. Se espera que el número de suscriptores en esta línea continúe decreciendo, incidiendo en los ingresos de la Compañía debido a la aparición de productos similares en el mercado. Sin embargo, para contrarrestar esta reducción UNE ha decidido fortalecerse por medio de OSI 8 en el mercado internacional con el objeto de darle terminación al tráfico de LDIS 9 ; y a la negociación de acuerdos de intercambio de tráfico, lo que reduce los costos de manera importante. La administración ha dirigido sus esfuerzos a la diferenciación de los servicios; es así como ha desarrollado una oferta diversificada y empaquetada en la que segmenta el mercado para satisfacer sus necesidades, lograr la fidelización y retención de clientes. Dentro de los servicios innovadores que se ofrecen se encuentra el 5play y TVIP, servicios que sólo son ofrecidos en Colombia por UNE. Por otro lado, con el proceso de fusión con Orbitel y EMTELCO y la adquisición de las compañías operadoras de cable, UNE enfrentó un periodo de expansión territorial entre el año 2007 y 2008, que le permitió aumentar el número de usuarios en 3,66% en telefonía, 69,15% en internet banda ancha y 65,5% en televisión. Para los próximos años se espera una consolidación en el mercado en los servicios de televisión e internet fundamentales para fidelización y retención de clientes. En respuesta a esta consolidación empresarial, los costos y gastos de la Compañía aumentan. Esta dinámica se deriva de los planes de expansión, integración de mercados y optimización de procesos y productividad que va en línea con la estrategia de negocio. La administración desarrolló campañas comerciales agresivas para garantizar la permanencia de sus clientes y hacer frente a la competencia, para esto orientó recursos hacia lo modernización de la red y la ampliación en la capacidad de la infraestructura. Estos resultados se ven consolidados en el churn rate que entre el año 2007 a 2008 pasó de 4,02 a 2,85. Se espera que para el 2010 los costos y gastos se estabilicen y sólo reaccionen ante la mayor cobertura de servicios en el país ya que no se esperan nuevas absorciones. 8 Orbitel Servicios Internacionales S.A. ESP, provee los servicios internacionales de terminación de tráfico de larga distancia internacional saliente y puesta de acceso al backbone global de internet. 9 Larga Distancia Internacional Saliente 5 de 12

5 Tabla 2. Indicadores de rentabilidad oct 2008 oct 2009 Crecimiento en Ventas ND 180,2% 42,0% ND 4,8% Margen Bruto 55,8% 36,9% 23,7% 24,8% 24,7% Margen Operacional 43,6% 26,9% 13,9% 16,0% 11,3% Margen Neto 35,7% 19,3% 11,6% 12,9% 7,8% Margen EBITDA 58,9% 40,1% 26,4% 28,1% 27,0% ROA 4,9% 6,3% 4,9% 4,5% 2,6% ROE 5,6% 8,1% 6,6% 6,1% 3,4% El margen EBITDA es similar al del sector, pero es inferior al de años anteriores. Esto se debe a las inversiones que ha realizado UNE para la adquisición de operadores de televisión, pero indispensable para la oferta de servicios empaquetados. Derivado de la incursión en este nuevo negocio el margen bruto y operacional presentan el mismo comportamiento. Liquidez El activo corriente mantiene niveles suficientes para respaldar el cumplimiento de las obligaciones de corto plazo. Los indicadores de liquidez 10 continúan dentro de los promedios históricos presentando a octubre de 2009 un índice de 1,65 veces como resultado del control de caja y de la óptima gestión por mantener el indicador de recaudo de cartera (68,39% a octubre de 2009). Gráfica 2. Composición de la cartera por plazos oct oct 09 Debido cobrar Mayor a 120 Hasta 120 Hasta 90 Hasta 60 Hasta 30 La rotación de cuentas por cobrar entre octubre de 2008 y 2009 disminuye de 132 días a 115 días de un lado por el traslado de la cartera de los operadores internacionales de UNE a OSI, filial que se hará cargo de negocio de larga distancia, y de otro por la conciliación con los operadores internacionales, evento puntual que se lleva a cabo una vez al año, lo que hasta el momento no ha generado inconvenientes en la liquidez de la Compañía y ha permitido mantener un adecuado nivel de capital de trabajo para su operación. Hacia el futuro se espera que la rotación de la cartera disminuya a 90 días, como consecuencia de la mayor fidelización de los cliente ante los servicios de UNE y del conocimiento más profundo del mercado, lo que le permite a la Compañía establecer exactamente a qué segmentos de la población atender. Tabla 3. Indicadores de liquidez y actividad oct 2008 oct 2009 Relación de efectivo 52% 10% 5% 18% 12% Razón Corriente 1,81 1,23 1,55 1,96 1,65 Prueba Ácida 1,78 1,20 1,53 1,93 1, oct 2008 oct 2009 Rot CxC 186,68 167,00 117,95 132,78 115,62 Rot CxP 167,67 149,58 94,73 78,82 67,80 Rot Inventarios 17,36 7,96 3,32 4,97 3,19 Ci clo de efectivo 36,37 25,38 26,54 58,92 51,01 A octubre de 2009 la rotación de las cuentas por pagar disminuye en once días, debido al traslado de los operadores internacionales a la filial OSI, dado que los contratos internacionales presentan plazos mayores que los acordados con los proveedores nacionales. La financiación es susceptible a los proyectos de infraestructura tecnológica que se lleven a cabo y al ritmo de innovación en esta materia, debido a que estas variables están cubiertas con el EBITDA obtenido de la rápida depreciación y amortización de los activos. Fuentes y Usos El 67,7% de la cartera a octubre de 2009 se encuentra con un vencimiento menor a 30 días, una de las fortalezas frente al grupo de comparables. 10 Medida como: (activo corriente inventarios - deudas de difícil cobro) / Pasivo corriente UNE tiene como política de deuda sólo acceder a recursos de crédito para la financiación de CAPEX y no de capital de trabajo. El porcentaje de las inversiones que se financian depende de la naturaleza de éstas, del plan de negocios asociado y de las oportunidades de mercado, lo que tendrá que ser aprobado previamente por la Junta Directiva. 6 de 12

6 En años anteriores, UNE ha realizado inversiones anuales por encima de los $ millones dirigidas a la ampliación, innovación y fortalecimiento de la infraestructura tecnológica. Así mismo repartió dividendos 11 en el 2008 por $ millones gracias a la óptima generación de flujo de caja derivada de las operaciones de la Compañía. Esto se traduce en la consolidación de resultados positivos de caja no sólo por su operación, sino por las inversiones tecnológicas indispensables para responder ante los cambios del sector. adquisición de equipos de telecomunicaciones para operar en el territorio nacional e internacional. Gráfica 4. Operaciones de crédito público 0,16% 0,56% 2,36% 13,12% Bonos en circulación Bancos nacionales Obligaciones en moneda extranjera Contratos Leasing Gráfico 3. Inversiones y dividendos Millones de pesos ,79% Otros Intereses oct Otras aplicaciones de inversiones Infraestructura Total Inversiones Inversiones en nuevos negocios Dividendos Con respecto a la política de dividendos, es potestad de la Asamblea de Accionistas la aprobación anual del porcentaje de dividendos a repartir. De acuerdo a los estatutos corresponde al 50% de las utilidades líquidas obtenidas en el ejercicio o del saldo de las mismas si se tuviere que enjugar pérdidas de ejercicios anteriores. Se espera que en los próximos la repartición de dividendos represente más del 3% de los ingresos esperados de la Compañía. Deuda A septiembre de 2009, UNE tiene operaciones de crédito público por $ millones, de las cuales el 94,22% se encuentran en el largo plazo. Dentro de este monto se incluyen los bonos EPM 45 años, deuda con bancos nacionales y en moneda extranjera y contratos de leasing. Las obligaciones financieras representa el 14,9% del patrimonio; estos recursos han sido utilizados para la 11 Actualmente, la asamblea de accionistas aprueba el porcentaje de dividendos que se van a repartir, el cual de acuerdo con los estatutos corresponde al cincuenta por ciento (50%) de las utilidades líquidas obtenidas en el ejercicio o del saldo de las mismas si se tuviere que enjugar pérdidas de ejercicios anteriores. La deuda más significativa es un crédito sindicado 12 en moneda extranjera por USD $ 140 millones. Este se adquirió en septiembre de 2008 para la modernización de la infraestructura lo que permite el lanzamiento de nuevos productos como la telefonía IP, la televisión interactiva (IPTV) y la ampliación de la cobertura y capacidad de la red de banda ancha para los clientes de todo el país. A la fecha, el crédito se ha pagado cumplidamente y cuenta con una cobertura de riesgo de tipo de cambio a través de un swap de tasa de cambio. Tabla 4. Indicadores de endeudamiento oct 2008 oct 2009 Pasivo Corriente / Pasivo Total 79% 78% 53% 52% 44% Patrimonio 15% 28% 34% 35% 31% Total 34% 19% 41% 42% 49% EBITDA / Deuda Total 1,87 3,09 1,07 0,89 0,79 Deuda / Patrimonio 4,9% 5,4% 14,0% 14,8% 14,9% Deuda / Patrimonio Valorizaciones 5,2% 5,6% 14,6% 15,4% 15,6% Para el desarrollo de su plan de negocios , UNE contempla inversiones aproximadamente por $2,7 billones dirigidos especialmente a la actualización en infraestructura y crecimiento en el mercado. Dentro de las fuentes de financiación se encuentra la emisión y colocación de bonos de deuda pública interna por un monto de $ millones. Los bonos estarán en condiciones pari passu con respecto a las demás 12 En el crédito sindicado, JP Morgan Chase Bank es quien actúa como banco agente y la amortización se hará en seis cuotas semestrales iguales a partir del año de 12

7 obligaciones actuales o futuras que adquiera la Compañía y que no cuenten con garantía real. Se planea que la Entidad desarrolle proyectos por $ millones en el año 2010, los cuales financiará con $ millones por medio de la emisión de bonos y el excedente con la generación de recursos propios. Para los años 2011 y 2012 se espera que la Entidad emita $ millones. y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 ESTADOS FINANCIEROS Las coberturas de la deuda con el EBITDA y la utilidad operativa presentan resultados superiores a una vez, evidenciando que la Compañía cuenta con los recursos suficientes para el pago de sus obligaciones. Sin embargo, en el sector de telecomunicaciones, por la rápida depreciación de sus activos, es normal que estos recursos sean destinados a la reposición de tecnología. Los resultados obtenidos para el pago del servicio de la deuda con el flujo de caja proyectado por la Compañía, muestran coberturas excelentes para el respectivo pago de sus obligaciones financieras. 5. CONTINGENCIAS Actualmente UNE registra dos contingencias, de un lado la nulidad del acuerdo 45 de 2005, por medio del cual se autoriza la creación de una empresa de servicios públicos de la UEN de telecomunicaciones. A esta contingencia no se le ha estimado alguna cuantía ya que la Secretaría General de la Entidad considera que la probabilidad de fallo en contra es baja. De otro lado existe la negligencia en el cumplimiento de las obligaciones contractuales adquiridas mediante un contrato suscrito con Comcel S.A. en el año 2005, esta contingencia se estima que tenga un valor de $ millones. Sin embargo estas no generan un detrimento patrimonial significativo en caso de resolverse de manera desfavorable y el área jurídica las estima con una baja probabilidad de fallo en contra. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad 8 de 12

8 Anexo 1. Balance General UNE EPM TELECOMUNICACIONES S.A. E.S.P Balance General (en millones de pesos) oct-08 oct-09 ACTIVO Activo Corriente Efectivo Inversiones Deudores Inventarios Total Activo Corriente Inversiones Deudores Compañías Vinculadas Propiedades, Planta y Equipo Otros Activos Total Activo no Corriente TOTAL ACTIVO PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar Obligaciones financieras C.P Obligaciones laborales Otros Pasivos Pasivos estimados Total Pasivo Corriente Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L.P Pasivos Estimados Otros Pasivos Total Pasivo no Corriente TOTAL PASIVO PATRIMONIO Patrimonio Institucional Capital suscrito y pagado Prima en Colocación de Acciones Reservas Resultados de Ejercicios Anteriores Resultado del Ejercicio Revalorización del Patrimonio Superavit por Donación Superávit por valorización Superavit metodo de Participación patrimonial TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO de 12

9 Anexo 2. Estado de Resultados UNE EPM TELECOMUNICACIONES S.A. E.S.P Estado de Resultados (en millones de pesos) oct-08 oct-09 INGRESOS OPERACIONALES Venta de Servicio COSTO DE VENTA DE SERVICIOS UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES De Administración Personal Contratos Arrendamientos Seguros Servicios Públicos Materiales Generales Impuestos, Contribucciones y Tasas Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizaciones Provisiones Amortiza,ciones Depreciación UTILIDAD OPERACIONAL Otros Ingresos Otros Egresos UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuestos UTILIDAD NETA EBITDA de 12

10 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más AAA alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar A capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 11 de 12