Antecedentes Reunión de Política Monetaria

Transcripción

1 Antecedentes Reunión de Política Monetaria NOVIEMBRE 217 Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información públicamente disponible hasta el lunes 13 de noviembre de 217. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.

2 Escenario externo

3 Economía internacional Paridades (1) (2) (moneda local por dólar, porcentaje) Tasas a 1 años (1) (puntos base) Mercados bursátiles (1) CDS spread a 5 años (1) (puntos base) Sudáfrica Turquía Brasil Rusia Australia Suecia Hungría Colombia Canadá N. Zelanda México Polonia Zona Euro Dinamarca Japón Chile India Reino Unido Singapur China Indonesia Perú EE.UU. (3) Rep. Corea Brasil Colombia México China India Rep. Corea EE.UU. Singapur Indonesia Polonia Reino Unido Zona Euro Perú N.Zelanda Suecia Japón Canadá Chile España Australia Italia Hungría Portugal Grecia Japón China Australia Indonesia Canadá Italia Hungría Rep. Corea EE.UU. India Alemania Perú Malasia Polonia Zona Euro Reino Unido España Colombia N.Zelanda Chile Grecia Portugal México Brasil Colombia Brasil China Indonesia México Polonia Hungría Rep. Corea EE.UU. Chile N.Zelanda Australia España Perú Reino Unido Alemania Japón Portugal Italia Grecia (1) Barras verdes corresponden a emergentes, naranjas a Latam y azules a desarrollados. Barras sólidas es la variación entre RPMs y barras transparentes a cambios máximos y mínimos del período. (2) Aumento indica depreciación. (3) Corresponde a tipo de cambio multilateral. Fuente: Bloomberg.

4 Economía internacional S&P 5: Shiller CAPE (ratio) Precios real de viviendas (índice 1T 23 = 1) Prom Shiller P/E EE.UU. SUE NZ NOR ALE SUI CAN Fuente: Bloomberg y BIS.

5 Economía internacional 6 EE.UU: Tasas de bonos FCI: EE.UU (pivote=, µ y σ período pre-crisis) 1, y 2y 3y Fuente: Bloomberg. Diferencial de tasas y 3-2y, -1, -2, -3,

6 Economía internacional Trayectoria Fed fund (*) (porcentaje, fin de año) 1 Probabilidad de alza de tasa 3, ,5 25 2, FED - Dic.17 (3a alza) Banco Cetral Europeo - Jun ,5 75 1, FOMC Sep.17 FOMC Jun.17 P.Act (FOMC Sep) P.Act 5 25 oct16 ene17 abr17 jul17 oct17 6 Fuente: Bloomberg. FED - Dic.17 (3a alza) Banco de Inglaterra - Jun.18 (2a alza)

7 Economía internacional CDS spread a 5 años (índice 2.Ene.17=) 5, Flujos de capitales A. Latina (*) (miles de millones de dólares, mes móvil) 2,5-6, ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17-2,5-5, ene15 jul15 ene16 jul16 ene17 jul17 Acciones Bonos 17 Rendimiento en bolsa (índice 2.Ene.17=1) 11 Tipos de Cambio Nominal (índice 2.Ene.17=1) ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17 8 ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17 7 Brasil Chile Col México Perú Argentina (*) Datos corresponden a flujos de no residentes al 8 de noviembre del 217. Fuente: Bloomberg y EPFR

8 Economía internacional 6 Tasas Condiciones Monetarias (índice 27=1) , MS: FCI China (pivote=) 3 1,5, 2 1 ene15 sep15 may16 ene17 sep17-1,5-3, 2 1 Impulso crediticio (variación anual) Bono Gobierno 5y Bonos Corp AA 5Y -1 8 Fuente: Bloomberg

9 Economía internacional Indicadores de actividad e índice de sorpresas (*) 1 = neutral, barras son cierre estadístico de IPoMs EE.UU Japón ene15 nov15 sep16 jul17 Zona Euro ene15 nov15 sep16 jul ene15 nov15 sep16 jul Reino Unido ene.15 nov.15 sep.16 jul.17 9 (*) líneas corresponden a cierre estadístico IPoM. Fuente: Bloomberg.

10 Economía internacional EE.UU. PIB por Demanda (var. t/t anualizada, porcentaje) Contrib. 3T 1T 2T 3T 3t17 8 Consumo y Confianza Consumidor (var. % anual, índice 1985=1) Consumo Conf. Cons. 1 1 Producto Interno Bruto Consumo personal Bienes durables Bienes no durables Servicios Exportaciones e Índice Crec. Global OCDE (var. % anual) X PIB OECD ex. EEUU (-1q) FBC FBCF No residencial Residencial en inventarios Inv. No Residencial y Planes de Capex (var. % 2t/2t anual., índice difusión pivote=, FED Kansas) -3 3 XN (% del PIB) Exportaciones Importaciones Gasto público IF - No residencial FED Capex Plans -2 1 Fuente: Bloomberg

11 Economía internacional Crecimiento del PIB (variación anual, porcentaje) T 2T 3T T 1T 2T 3T Zona Euro Alemania España Francia Italia Portugal Reino Unido PIB y Sentimiento Económico (variación anual, porcentaje; índice prom. LP=1) PIB (der.) ESI Japón (1) ZE ALE FRA ITA ESP POR 11 (*) Para Japón, variación trimestral anualizada. Fuente: Bloomberg.

12 Economía internacional Brechas de Producto (% del PIB potencial, WEO Octubre 17) Dispersión Brechas de Producto (% del PIB potencial, WEO Octubre 17) FRA ALE ITA JPN COR NZ POR ESP SUE UK EE.UU Perc.[8-2] Prom. Mediana 12 Fuente: WEO octubre 217

13 Economía internacional EE.UU. Zona Euro Japón Inflación (variación anual, porcentaje) 217 Jul Ago Sep Oct Total Core C. Bienes C. Servicios Total Core C. Bienes C. Servicios Total Core Bienes Servicios Total Core Reino Unido Bienes Servicios ,5 3, 1,5, -1,5 3, 2, 1,, -1, EE.UU. Inflación por componentes (variación anual, porcentaje) ZE - Inflación por componentes (variación anual, porcentaje, Eurostat) Fuente: Bloomberg Alimentos Energía Core BB Core SS Total

14 Economía internacional Variación principales commodities (*) GSCI energía GSCI comm GSCI granos GSCI metales FAO alimentos FAO cereales US Broad Gas natural Petróleo WTI Gasolina Petróleo Brent Carbon Celulosa Hierro Oro Trigo Soya Cobre Maíz Arroz ,3 6,5 1,1 -,5-1,2,6 -,8 1,2 9,7 8,7 8,5, 3,7,9 -,7 -,9-1,6-2,6-2,8-7,2 Ajuste precios dese el Peak al valle y recuperación Gas Natural Maiz Trigo Brent Hierro Estaño Cobre Aluminio Plomo Níquel Zinc 1 (1) Barra rellena muestra la variación de los tres últimos días respecto al cierre de la RPM de octubre. Barras vacías son la variación respecto al mínimo y máximo. Fuente Bloomberg y Cochilco

15 Economía internacional 9 PIB Sectorial (variación anual, porcentaje) 12 Confianza del consumidor (índice 27=1) Ingreso disponible (variación anual, porcentaje) Secundario Terciario PIB Total Fuente: Bloomberg

16 Economía internacional 3 Inversión (var. anual prom. trim., porcentaje) Inversión Inmobiliaria y GSCI (var. anual,ytd; índice 23=1) Inv. Activo fijo total Inv. SOE Inv. Privada Producción Industrial por industria (variación anual, porcentaje) PI Total Manufactura Minería Fuente: Bloomberg Inversión Inmobiliaria GSCI Metales industriales (eje der.)

17 Economía internacional 1 Importaciones de cobre de China (miles de tm) 1 Inventarios de cobre (miles de tm) E F M A M J J A S O N D Prom SHFE COMEX LME 17 Fuente: Bloomberg

18 Economía internacional 5 Precio del Cobre y US Broad (dólares por libra, índice ene.97=1) Precio Hierro (US$tn: USc$ lb) Precio Zinc (US$tn: USc$ lb) Cobre US Broad Posiciones especulativas (*) (Contratos: serie normalizada, std. dev.) ene15 ene16 ene17 Precio Aluminio (US$tn: USc$ lb) ene15 ene16 ene17 Precio Plomo (US$tn: USc$ lb) ene15 ene16 ene ene15 ene16 ene (*) Posiciones largas menos cortas. Fuente: Bloomberg Cobre

19 ene15 oct15 jul16 abr17 Economía internacional Posiciones 15especulativas 16 (*) 17 (serie normalizada, desv. estándar.) Brent Precio Brent y USBroad (dólares el barril, índice ene.97=1) US Broad Ratio Brent / WTI (*) Posiciones largas menos cortas. Fuente: Bloomberg Inventarios de petróleo en EE.UU. (mill. de barriles) ,7 9, 9,1 8,8 OPEP (mill. de barriles por día) Producción de petróleo EE.UU. (mill. de barriles por día) 8,5 ene15 oct15 jul16 abr17

20 Argentina Perú México Colombia Brasil Economía internacional 2 Tabla Actividad (variación anual, porcentaje) prom. 16 2T17 3T17 ago.17 sep/oct.17 Actividad V. Min Prod. Ind Desempleo Conf. emp / 56 Actividad V. Min Prod. Ind Desempleo Conf. emp Actividad V. Min Prod. Ind Inversión m Desempleo Conf. emp Actividad Desempleo Conf. emp / 57.3 Actividad V. Min / 1.6 Prod. Ind Desempleo Conf. cons / 51.1 Fuente: Bloomberg y Confederación Argentina de la Mediana Empresa Actividad Mensual (variación anual, porcentaje, pm3m) Producción industrial Ventas Minoristas Brasil Chile Col. Mex. Perú Arg.

21 Perú México Colombia Brasil Argentina m/m (GBA INDEC) Economía internacional 21 LATAM: Inflación (Variación anual, variación mensual, porcentaje) dic.16 mar.17 jun.17 sep.17 oct.17 Total Núcleo Alimentos y b Transable No Transable Deprec. TCN % Total Core Alimentos Transable No Transable Deprec. TCN % Total Core Alimentos Transable No Transable Deprec. TCN % Total Core Alimentos Transable No Transable Deprec. TCN % Total Core Alimentos Transable No Transable Deprec. TCN % Inflación Headline (Variación anual, porcentaje) Transable No Transable (*) Para Colombia, Core, Transable y No Transable excl. Alimentos. Para México, Alimentos corresponde a productos agrícolas, para México y Argentina, Trans. es inflación de bienes y No Transables a inflación de servicios. Para Brasil, Transable y No transable excluye regulados. Fuente: Bloomberg, INDEC y BCCh Chile México Colombia Perú Brasil

22 Economía internacional TPM Nominal TPM Real (*) , , , , , 3 7 1, , Brasil Chile Colombia México Perú 22 (*)Tasa real se construye a partir de la TPM nominal y expectativas de inflación a 12 meses. Para Chile se utiliza expectativas de inflación a 12 meses de la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE). Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales.

23 Escenario interno

24 Mercados financieros Tasas de interés Actual (1) Promedio historico (variacion puntos base) RPM IPoM sep17. (2) IPoM Jun17. (2) IPoM Mar17. (2) IPoM Dic. (2) IPoM Sept. (2) Tasas mercado monetario SPC 9d 2,8,2 5,2 5,6-2,7-8,1-9,3-13,5 SPC 18d 2,2,2 5,9 6,1-6, -6, -83, -15,1 SPC 36d 2,8,2 7,9 1,6-2, -3,8-69,2-92, Tasas bonos nominales y reales BCP-2 3,39,8,8 18,8 5,2 12,2-37,6-3,1 BCP-5 3,81 5, 1, 21,3 15,8 9,5-2, -9,1 BCP-1,6 5,7-6,3 12,6,7 21,9-1,2 22, BCU-2,8 1,9-6,5 38,1 39,2 36,9-57,8 -,6 BCU-5 1,11 2,3-3,9 16,2 2,1 25,3-2,6 11,1 BCU-1 1,67 2,5-2,1 21,5 5,9 39,8 1,3 39,6 Tasas swaps nominales y reales SPC 2y nom 2,77,6 3,7 21,5-6,5-2,2-52,5-66,9 SPC 5y nom 3,57 5,2 1,5 18,,8-13,2-32,7-17,2 SPC 1y nom,22 5,7-2,9 1,,1-5, -23,1, SPC 2y real,21 1,5-35,8 25,1 -,1-3,3-6, -1,7 SPC 5y real,8 2, -2, 16,1 7,1,7-31,6-16,1 SPC 1y real 1,35 2,3-8, 13,1 16,7 3,3-22,3 7,9 Spreads mercado monetario (3) Prime-SPC 9d 31 9,3 1,5,1,7 7,3-15,1 17,5 Prime-SPC 18d 5 7,1,5 12,2 16, 22, -12,1 27,3 Prime-SPC 36d 6 89,3 2, 1, 8,3 15,1-15,3 21,8 Spreads corporativos y soberano AAA 5 75,5 -, -7,2-19,2-2,2 -,9-5,9 AA ,6-1, -9,6-23, -29,8-8,7-5, BBB ,6-2, -16,7-3,2-39,3-9,6-58,8 CEMBI ,7 5,2-19,5-15,7-13,3-5,6-57,6 EMBI ,, -1,7-9,5-11,2-3,7-39,8 Tasas de colocaciones Consumo 21,7 27,7-1, -36, -118, -169, -99, -15,6 Comerciales 6,7 8,8-23, -1, -81, -217, -89,6-2,8 2 (1) Datos de tasas actuales corresponden a datos disponibles al 1 de noviembre de 217. (2) Corresponde a promedio de 1 últimos días al cierre estadístico de cada IPoM. (3) Corresponde a diferencia entre tasas prime y tasas swap promedio cámara al plazo indicado. Fuente: Banco Central de Chile.

25 IPoM junio RPM sep IPC RPM oct IPC IPoM junio RPM sep RPM oct IPC IPC Mercados financieros 2, Tasas reales a un año (1) 2, Tasas reales a dos años (1) 1,5 1,5 1, 1,,5,5,, -,5 -,5-1, may.17 jul.17 sept.17 nov.17-1, may.17 jul.17 sept.17 nov.17 Bonos Swaps EOF (2) 25 (1) Línea gruesas corresponden a tasas reales de bonos cero cupón y swaps. Líneas delgadas corresponden a diferencial de tasas nominal y expectativa de inflación a uno y dos años en base a seguros de inflación. (2) Corresponde a diferencia entre TPM e inflación esperada a dos años en base a la EOF. Fuente: Banco Central de Chile.

26 Mercados financieros 12 Tasas swap y compensación inflacionaria (variación acumulada respecto a IPoM Junio, puntos porcentuales) Tasa real Tasa nominal Inflación 1 año 2 años 1 año 2 años 1 año 2 años 26 IPoM junio-rpm sept. RPM sept - pre IPC sept. IPC sept. (*) Con datos al 1 de noviembre. Fuente: Banco Central de Chile. IPC sept RPM oct. RPM oct. pre IPC oct. IPC oct. Post IPC oct. Desde IPoM junio

27 Mercados financieros Tasas reales a 1 años (1) PIB esperado (EEE) y BCU1 (2) 7, EE.UU. Zona Euro Japón Reino Unido Australia México Colombia Chile Noruega 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, BCU 1y Expectativa de crecimiento (1) Bonos nominales a 1 años ajustados por IPC Core, a excepción de Chile (BCU1). (2) Crecimiento esperado calculado como promedio simple entre crecimientos esperados para los próximos 2 o 3 años. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

28 Empleo, salarios y precios 15 Tipo de cambio real (índice 1986=1) Medidas multilaterales () (datos diarios, índice nov.16=1) nov.16 feb.17 may.17 ago.17 nov.17 TCM Emergentes (1) TCM Latam (2) China TCM Desarrollados (3) 28 (1) Considera Corea, India y Tailandia. (2) Considera Brasil, Colombia, México, Perú y Argentina. (3) Considera Japón, Reino Unido y Zona Euro. () Línea gris vertical indica RPM Octubre. Fuente: Banco Central de Chile.

29 Empleo, salarios y precios IPC (*) (variación anual, porcentaje) Energía (8,7%) Alim. resto (16,1%) Frutas y verduras (2,9%) Servicios SAE (3,6%) Bienes SAE (28,6%) IPC (*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 213. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

30 Empleo, salarios y precios 6 IPC SAE: bienes (variación anual, porcentaje) 3 1 IPC SAE: servicios (1) (variación anual, porcentaje) Bienes SAE TCN (eje derecho) Servicios SAE s/gf y Tpte CLU Total Nominal IPC: paquete turístico (variación mensual, porcentaje) 8 IPC SAE: servicios (2) (variación anual, porcentaje) Ene. Abr. Jul. Oct Prom IPC Servicios SAE IPC Ss SAE Resto s/tpte IPC Ss SAE Resto IPC Ss SAE Index/Reg s/gf /Tpte IPC Ss SAE Index/Reg 3 (1) Servicios sin gastos financieros y transporte. (2) Desagregación en base a Marcel, Medel y Mena (217) Determinantes de la Inflación de Servicios en Chile. Paquete Turístico se incluye dentro de Bienes SAE. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

31 Empleo, salarios y precios 1 IPC SAE: servicios (velocidad mensual, porcentaje) 1 IPC SAE: bienes (velocidad mensual, porcentaje) ene16 jul16 ene17 jul17 IPC Servicios IPC Ss s/tpte (*) Promedio ene16 jul16 ene17 jul17 IPC Bienes IPC Bs s/paqturístico Promedio (*) Corresponde a IPC Servicios menos servicio en transporte aéreo y bus interurbano. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

32 Empleo, salarios y precios Inflación (*) (desviación estándar móvil 6 meses de la variación mensual, porcentaje) 1 32,8,6,, IPC IPCSAE IPCSAE s/paqtur (d.e. móvil 6 meses de la var. mensual, porcentaje) 1,8,6,, Bienes Inflación bienes (*) Bienes s/paqtur Inflación servicios (*) (d.e. móvil. 6 meses de la var. mensual, porcentaje) 1 (*) Promedios para Bienes y Servicios (líneas punteadas) corresponden al promedio de las desviaciones estándar de la variación mensual, calculada con ventanas móviles de 6 meses. Adicionalmente, al calcular la desviación estándar de la variación mensual para toda la muestra (2-217) los resultados son: para IPC es., para IPCSAE.3, para Bienes. y para Servicios.1. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.,8,6,, Servicios Servicios ('-17')

33 Empleo, salarios y precios Sorpresas de mercado: IPC (puntos bases) ene.16 abr.16 jul.16 oct.16 ene.17 abr.17 jul.17 oct.17 EEE EOF 2Q Bloomberg RECM EEE (5'-17') Sorpresas Bloomberg: IPCSAE (puntos bases) ene.16 mar.16 may.16 jul.16 sep.16 nov.16 ene.17 mar.17 may.17 jul.17 sep.17 Bloomberg Bloomberg (15-17 ) 33 Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg e Instituto Nacional de Estadísticas.

34 Actividad y demanda Percepción de los empresarios IPEC (1) (índice) Masa salarial (2) (variación real anual, porcentaje) Original Desestacionalizado 3 Masa salarial Asalariados Consumo privado ECP (3) Resto () (1)Valor sobre (bajo) 5 puntos indica optimismo (pesimismo). (2) Series reales se obtienen con el deflactor del Consumo privado. (3) Se castiga el ingreso del empleo cuenta propia (ECP) según el ratio obtenido en la minuta del IPoM de Junio 217. () Empleadores y Servicio doméstico. Ingresos de estas categorías se obtienen con el promedio de la NESI 215. Fuentes: GfK Adimark, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas

35 Actividad y demanda Percepción de los consumidores IPEC (*) (índice, serie desestacionalizada) 7 Percepción de los consumidores IPEC (*) (índice, diferencia anual) IPEC Situación actual país Situación futura país (5 años) Situación actual personal Situación futura país (12meses) Situación compra art. hogar 35 (*) Línea vertical corresponde a último IPoM de Septiembre.17 Fuentes: Adimark y Banco Central de Chile

36 Actividad y demanda Indicadores de edificación (variación anual del promedio móvil trimestral, porcentaje) Venta de proveedores Empleo construcción Superficie autorizada (*) Mat. para construcción, ferretería y pintura (IACM) 36 (*) Promedio móvil anual. Fuentes: Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.

37 Actividad y demanda Indicadores de actividad y demanda Variación anual Variación mensual SA ago-17 sep-17 oct-17 Prom. (2) ago-17 sep-17 oct-17 Prom. (2) Generación eléctrica SIC 5, 2,,9 2,8 1, -,6-1,8 -,5 SING 3,9 2, 13,1 6,3 2,3 -,7 1,,9 Total,7 2,3,1 3,7 1,7-1, -1, -,1 Venta automóviles nuevos ANAC, 9,5 17,9 23,8 13,6-11,7 2, 1,5 Colocaciones privadas nominales (1),7 5,7 5,7 5,3,3,7,5,5 Consumo 6,3 6,1 6,3 6,3,6,6,7,6 Vivienda (UF) 7,7 8,1 8,3 8,,,8,7,7 Comercial 2,1 3,5 3,5 3,,2,5,, M1 nominales (3) 1,6 1,7 11,9 11,1,9, 2, 1, Exportaciones nominales () 23,3 17,2 25, 21,9 9,5-1,3 2,9 3,7 Mineria 3,5 22,8 31,7 29,7 13, -1,6 5,5 5,8 Agro 29,2 13,6 12,6 18,5 22,1-1,5-1,6 3, Industria 1, 9,8 16,9 12,2 2,2 -, -2, -,2 Importaciones nominales () 6,5 7,2 13,9 9,2,2 2,8 2, 1,8 Consumo 1,5 15, 1,6 1,8-5,3 7,7-5,2 -,9 Capital, 1,9 1,1 9,6-3, 2,9 5,5 1,7 Capital sin transporte 1, 1,1 16,1 1,8 -,1-1,5 6,6 1,6 Combustible 28,6,6 16,5 15,2 33,1-6,3 1,9 12,6 Resto intermedio -2,8-1,3 12,3 2,7-1,3,,6 1,2 IPC (5) 1,9 1,5 1,9 1,7,2 -,2,6,2 IPCSAE 1,8 1,8 1,9 1,8 -,1,,3,1 Alimentos 1,2 -,,8,5 1, -,6,9, Energía,1 3,,1 3,8,6 -,3 2,,8 37 (1) Excluye comex. (2) Promedio trimestral. (3) Promedio. () En dólares. (5) Variación mensual del IPC y sus componentes corresponden a las originales. Fuentes: ANAC, Banco Central de Chile Coordinador Eléctrico Nacional y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

38 Expectativas EEE: expectativas crecimiento del PIB <=1,2 1,3 1, 1,5 1,6 >=1,7 <=2,7 2,8 >=2,9 <=3,1 3,2 >=3,3 Agosto Septiembre Octubre Noviembre 38 Fuente: Banco Central de Chile.

39 Expectativas EEE: expectativas TPM a 5 meses Mediana: 2,25 Mediana: 2,5 Mediana: 2,5 Mediana: 2, <=2, 2,25 2,5 >=2,75 Agosto Septiembre Octubre Noviembre 39 Fuente: Banco Central de Chile.

40 Expectativas 5,,5, Inflación anual Inflación acumulada por trimestre en 218 (variación mensual acumulada, porcentaje) 1,,8 3,5 3, 2,5,6, 2, 1,5,2 1, ene..16 jul..16 ene..17 jul..17 ene..18 jul..18, Q1 Q2 Q3 Q Seguros IPoM Sep.17 Seguros RPM Oct.17 Seguros: IPoM Sep.17 Seguros: RPM Oct.17 Seguros Spot 13/11 IPC Seguros: Spot 8/11 Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Tradition Chile.

41 Expectativas 3,6 Compensación inflación forward: 1y1 (3) (porcentajes) 3,3 3, Medida Actual RPM Oct.17 IPoM Sep.17 IPoM Jun.17 Promedios ,7 2, EEE 3, 3, 3, 3, 3, 3, EOF 2,65 2,6 2,8 2,9 3,2 () 2,96 Swaps 2,65 2,61 2,67 2,63 2,99 2,79 2,1 1, EEE 23 meses (1) Swap Bonos sin premio (2) EOF 2 meses (1) Seguros 1 en 1 Bonos sin premios IPC total 2,89 2,8 2,93 2,81 2,9 2,91 1,88 1,5 1,7 2,7 3,52 3,37 1 (1) Frecuencia diaria, dato del mes se mantiene constante durante el periodo. (2) Medida sin premios en base a minuta IPoM diciembre 216 Compensación inflacionaria y premios por riesgo: Evidencia para Chile. (3) EEE y EOF son las expectativas a dos años. () Líneas verticales grises corresponde a IPoM Junio e IPoM Septiembre 217. () Promedio Fuentes: Banco Central de Chile y Tradition Chile Agentes de Valores Limitada.

42 Empleo, salarios y precios 3,75 3,5 Expectativas para la TPM (1) Expectativas para la TPM en base a precios de activos financieros (3) 3, 3, 3,25 3, 2,75 2,5 2,25 2, 1,75 abr.17 nov.17 jun.18 ene.19 ago.19 Forward actual (1) Efectiva RPM Octubre IPoM Septiembre EOF 1q Noviembre (2) EEE Noviembre (2) 2,75 2,5 2,25 2, ago.17 sep.17 oct.17 nov.17 nov-17 mar-18 dic-18 2,75 2,5 2,25 2, 2 (1) Utiliza tasas simple anual en base 36. Considera datos hasta el 1 de noviembre. (2) Barra representa décil 1 y 9. (3) Líneas verticales corresponden al día de publicación del IPoM Septiembre, IPC septiembre, RPM octubre e IPC octubre. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

43 Expectativas Expectativas para la TPM noviembre Expectativas para la TPM diciembre , 2,25 2,5 2, 2,25 2,5 2,75 Bloomberg (*) EOF 1q Noviembre EEE Octubre EEE Noviembre 3 (*) Respuestas desde el 8 al 1 de noviembre. En esta ocasión corresponde a 7 encuestados. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

44 Glosario BCP: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile en pesos. BCU: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile reajustables en Unidades de Fomento. BML: Bolsa de Metales de Londres. BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General de la República en Unidad de Fomento. CDS spread: Premio implícito en un contrato de cobertura de riesgo de no pago de un bono soberano emitido en moneda extranjera. CEMBI: Premios por riesgo de bonos corporativos; elaborado por JPMorgan Chase. CLU: Costo de la mano de obra ajustado por productividad del empleo asalariado. CMO: Costo mano de obra. CMOX: CMO excluido servicios comunales, sociales y personales, EGA y minería. Combustibles: Agrupación industrial ligada a la refinación de combustible. COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una división de la Bolsa de Nueva York. Crédito Prime: Préstamo entregado a agentes con excelente historial de crédito. Crédito Subprime: Préstamo entregado a agentes con mal o corto historial de crédito. EEE: Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile. EMBI: Premios por riesgo de bonos soberanos; elaborado por JPMorgan Chase. EOF: Encuesta de operadores financieros. ENE: Encuesta Nacional de Empleo. Eurocoin: indicador mensual de actividad del crecimiento del PIB de Zona Euro. Éste incluye indicadores como producción industrial, encuestas de expectativas, datos de mercados financieros, entre otros. GSCI: Goldman Sachs Commodity Index, corresponde al índice agregado de materias primas calculado por Standard & Poor s. High Yield: Instrumentos de renta fija de baja clasificación de riesgo. IACM: Índice de actividad del comercio al por menor (INE). ICV: Índice de cartera vencida reportado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. IMCE: Indicador mensual de confianza empresarial elaborado por ICARE y la Universidad Adolfo Ibañez. IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC excluyendo los precios de la energía y los alimentos permaneciendo 72,3% de la canasta total. IPEC: Índice de percepción de la economía, elaborado por Adimark. IPL: Índice de precios locales. IPSA: Índice de Precios Selectivo de Acciones, considera las acciones con mayor presencia bursátil. IREM: Índice de Remuneraciones. Corresponde a un promedio de la remuneración por hora pagada, ponderado por el número de horas ordinarias de trabajo. IVCM: Índice de ventas de comercio al por menor (INE). LCH: Letras de crédito hipotecario. M1: Circulante más depósitos en cuenta corriente del sector privado no financiero netos de canje, más los depósitos a la vista distintos de cuentas corrientes y más los depósitos de ahorro a la vista. M2: M1 más depósitos a plazo del sector privado, más depósitos de ahorro a plazo, más cuotas de Fondos Mutuos

45 Glosario (FM) en instrumentos de hasta un año (sector privado no financiero) y más captaciones de Cooperativas de Ahorro y Crédito (CAC) menos inversiones de FM en M2 y menos inversiones CAC en M2. M3: M2 más depósitos en moneda extranjera del sector privado, más documentos del BCCh, más bonos de tesorería, más letras de crédito, más resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM), más cuotas de ahorro voluntario de AFP, menos inversiones de FM en M3 y menos inversiones de AFP en M3. MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el rendimiento de mercados accionarios. NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo. PIB resto: Agrupa los sectores agropecuariosilvícola, industria manufacturera, construcción, comercio, transporte y comunicaciones, servicios financieros y empresariales, servicios de vivienda, servicios personales y administración pública. RRNN: Sectores de Recursos Naturales, incluye Pesca, Minería y Electricidad, gas y agua Canadá, China, Colombia, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Francia, Holanda, Italia, Japón, México, Perú, Reino Unido, Suecia y Venezuela. TCM-5: TCM considerando a las monedas de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido y Zona Euro. TCM-X : TCM que excluye el dólar estadounidense. TCN: Tipo de cambio nominal. TCO: Tipo de cambio observado. TCR: Tipo de cambio real. Representa una medida del valor real del peso respecto de una canasta de monedas. Se construye utilizando las monedas de los países del TCM. TIP: Tasa de interés promedio. TMF: Tonelada métrica de fino. TPM: Tasa interés de política monetaria. Velocidad mensual (trimestral): Corresponde a la variación mensual (trimestral) anualizada de la serie desestacionalizada. SA: Serie desestacionalizada (sigla en inglés). SPC: Tasas swaps promedio cámara. Tasa Libor: London InterBank Offered Rate, tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado interbancario. Tasa swap: contrato financiero derivado, efectuado entre 2 agentes, en donde un agente se compromete a pagar tasa fija sobre un monto de capital y plazo acordado, y donde el otro agente paga tasa variable sobre el mismo monto y plazo. TCM: Tipo de cambio multilateral. Representa una medida del valor nominal del peso respecto de una canasta amplia de monedas, ponderadas igual que en el TCR. Para el 28: Alemania, Argentina, Brasil,