Panorama Internacional y Perspectivas de la Economía Colombiana

Transcripción

1 Panorama Internacional y Perspectivas de la Economía Colombiana Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Seminario ANIF-Fedesarrollo COLOMBIA: DESACELERACIÓN ECONÓMICA E INCERTIDUMBRE ELECTORAL Bogotá, noviembre 22 de 2017

2 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

3 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

4 En octubre, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento mundial para 2017 y 2018 y revisó al alza la proyección de crecimiento para la mayoría de economías grandes Proyecciones del FMI octubre 2017 Economías desarrolladas Crecimiento económico (p) 2018 (p) Diferencia con WEO junio 2017(p) Diferencia con WEO junio 2018(p) Total Mundial Estados Unidos Reino Unido Zona Euro Japón China Fuente: IMF WEO octubre 2017.

5 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 nov.-16 dic.-16 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 Las bolsas del mundo han tenido un rally sostenido Ese rally se ha intensificado en los últimos meses, excepto en España Bolsas de EEUU Nov 2016 Nov Dow Jones S&P Abundante liquidez mundial Recuperación del crecimiento Pero hay signos de sobrevaloración y riesgos políticos Bolsas europeas Nov 2016 Nov DAX IBEX Bolsa japonesa Oct 2016 Nov Nikkei Fuente: Comisión Europea y Bloomberg.

6 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 nov-17 % Tasas de interés en EE.UU. Durante sus últimas tres reuniones, la FED decidió dejar inalterada su tasa de interés. Puntos relevantes: Crecimiento fuerte: 2,2% en 2017 y 2018 Tasa de desempleo de solo 4,1% en octubre Inflación por debajo de meta de 2% 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 Tasa de interés fondos Federales nov 2007 nov 2017 Comunicado abre puertas a incremento en tasas de Fondos Federales en diciembre 2,00 1,50 1,00 0,50 1,16 El nuevo Chairman, Jerome Powell, tiene el mismo enfoque gradualista de Yaneth Yellen 0,00 Expectativa de aumento de 100 pbs antes de fin de 2018 y de 50 a 100 pbs adicionales en 2019 Fuente: Fed New York. EFFR

7 El FMI mejoró ligeramente las perspectivas para América Latina en 2017 y para 2018 las mantuvo inalteradas Crecimiento Económico País 2016 (e) 2017(p) 2018(p) Diferencia frente a junio 2017(p) Diferencia frente a junio 2018(p) América Latina y el Caribe -0,9 1,2 1,9 0,2 0,0 Colombia 2,0 1,7 2,8-0,3-0,2 Argentina -2,2 2,5 2,5 0,1 0,3 Brasil -3,6 0,7 1,5 0,4 0,2 Chile 1,6 1,4 2,5-0,2 0,2 México 2,3 2,1 2,0 0,2-0,1 Perú 4,0 2,7 3,8 0,0 0,0 Venezuela -16,5-12,0-6,0 0,0-1,9 Ecuador -1,5 0,6 1,6 1,0 1,9 Fuente: FMI WEO octubre de 2017.

8 16/11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/2017 Puntos básicos Los mercados financieros se mantienen bullish sobre las principales economías de América Latina Feb 2016 EMBI Colombia México Brasil Perú Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.

9 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 Dólares por barril Dólares por tonelada Los precios del petróleo y el carbón han tenido una recuperación importante desde junio Evolución precio petróleo BRENT Evolución precio del carbón 89,80 84, , , Junio Junio Fuente: Bloomberg y Banco Mundial.

10 En este entorno internacional, qué está sucediendo con la economía colombiana? Argumento central El proceso de ajuste ya tocó fondo. La inflación regresó al rango meta y el déficit en cuenta corriente se sigue reduciendo. En la actividad económica, tras cuatro trimestres creciendo a un ritmo promedio de 1,3% anual, el segundo semestre de 2017 y el 2018 mostrarán una recuperación más lenta de lo deseable, con tasas de crecimiento entre 2% y 2,4%. En el campo fiscal, se despejó el panorama para 2017 y 2018, pero sigue siendo necesaria una gran austeridad en el gasto y la perspectiva para 2019 y 2020 no permite descartar la necesidad de una nueva reforma tributaria.

11 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

12 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 Pesos por dólar nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 Índice El desempeño de las variables financieras internas refleja una economía consolidando su proceso de ajuste Índice Colcap 1436,59 Tasa de cambio relativamente estable desde el segundo trimestre de 2016 El índice COLCAP recuperándose, pese a retroceso en las últimas semanas Tasas de interés de los TES de largo plazo extraordinariamente bajas Tasa de Cambio COP/USD 3.015,8 10% 9% 8% 7% 6% 5% Tasas cero cupón (%) 1 Year 5 Years 10 Years 7,00% 6,20% 4,96% % Fuente: Banco de la República.

13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Variación anual. % Inflación Pese a un leve repunte en los tres últimos meses, la inflación está muy cerca del rango meta del BR Transables No transables Regulados 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0-1,0 Alimentos Total Factores de preocupación: Pese a menor demanda interna, la indexación sigue afectando los regulados y los no transables Importancia de cautela en ajuste del salario mínimo y salarios públicos Fuente: Banco de la República.

14 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 % La inflación básica y las expectativas de inflación han cedido 8,0 7,0 6,0 5,0 Promedio indicadores inflación básica Expectativas a dic 17 EOF Fedesarrollo 4,50 4,0 3,0 2,0 Expectativa de inflación a 12 meses - Encuesta BR 4,05 3,46 1,0 Fuente: Banco de la República.

15 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 oct-17 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 % % La reducción en la inflación ha permitido bajar la tasa de interés de política, lo que ayudará a recuperar la demanda en los próximos meses 10,0 Tasa de intervención y DTF 25,00 Tasas de interés activas 9,0 Consumo Comercial Hipotecario 8,0 Tasa de intervención 20,00 7,0 DTF 6,0 5,46 15,00 5,0 5,00 4,0 10,00 3,0 5,00 2,0 1,0 0,00 Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera.

16 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

17 El Déficit en Cuenta Corriente baja de 6,4% del PIB en 2015 a estimado de 3,8% del PIB en (p) Cuenta corriente %PIB -6.4% -4.4% -3.8% Balanza comercial - Miles de millones USD Exportaciones Importaciones Balanza Comercial Déficit comercial En 2016 disminuyó en más de USD 4 mil millones Para 2017 se proyecta reducción adicional de casi USD 3 mil millones, pese a que las importaciones empiezan a aumentar Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

18 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 Variación anual, % En agosto y septiembre se frena la recuperación en las importaciones que se veía en los meses anteriores Mal indicio sobre el comportamiento de la demanda agregada? Variaciones anuales en el valor en dólares de las importaciones ,9-5, PM3 Importaciones -16,5-12,1-40 * Promedio móvil tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

19 El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar, y no solamente por los precios del petróleo y el carbón Valor exportaciones por tipo de productos Millones de dólares Eneroseptiembre 2016 Enero septiembre 2017 Var % Combustibles y minería Agropecuarios (incluye café) , ,6 28, , ,5 13,9 Manufacturas y otros a Venezuela Manufacturas y otros excl. Venezuela 334,1 172,9-48, , ,2 11,8 Total , ,3 19,5 Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

20 * Millones de dólares Millones de dólares Inversión extranjera En período enero octubre de 2017 se destaca: IED en petróleo y minería se recupera frente a 2016, aunque se mantiene por debajo de años anteriores IED en otros sectores superior a la de todos los años precedentes (incluso a 2016, cuando se contó con la privatización de ISAGEN) Inversión de portafolio mantiene flujos netos positivos Inversión Extranjera Directa (Acumulado enero-octubre) Inversión de portafolio (Promedio mensual) Petróleo y minería Otros sectores * Promedio mensual a octubre de 2017 Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.

21 En los últimos dos años, la participación de los inversionistas extranjeros en la tenencia de TES ha pasado de 16,6% a 25,7% Participación tenedores de TES Fondos de Pensiones 27,7% 27,1% Capital Extranjero 16,6% 25,7% Bancos Comerciales 14,9% 18,7% Fiducia Publica 12,7% 14,7% sep-17 sep-15 Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

22 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas Públicas y Regla fiscal

23 Variación anual, % Los datos del tercer trimestre de 2017 son de crecimiento lento pero ratifican que el dinamismo es mayor que en los cuatro trimestres anteriores 9,0 8,0 Crecimiento del PIB 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,3% 2,0% 1,0 0,0 I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III Fuente: DANE

24 Crecimiento del PIB en el tercer trimestre de 2017 PIB Edificaciones Minería Industria Comercio Servicios Financieros Agricultura Obras civiles -15,9-2,1-0,6 2,0 1,4 3,2 7,1 8,8 Fuerte contracción en Edificaciones Minería e hidrocarburos Virtual estancamiento en Industria Comercio Buen desempeño en Agricultura Obras civiles -20,0-15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 Fuente: DANE.

25 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 % Miles de ocupados Variación anual, % La tasa de desempleo ha sido resiliente a nivel nacional, pero muestra señales preocupantes para las 13 ciudades principales El dinamismo en el número de ocupados se redujo considerablemente en septiembre 11 Tasa de desempleo Enero-septiembre ,9 800 Cambio anual en el total de ocupados* Área rural 4,0 700 Cabeceras 3,5 10,5 10, ,0 10 9,5 9,6 9, , ,1 2,5 2372,0 1,5 1, ,5 0 0,0 8,5 Total Nacional 13 Ciudades , *Trimestre móvil Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

26 oct.-07 abr.-08 oct.-08 abr.-09 oct.-09 abr.-10 oct.-10 abr.-11 oct.-11 abr.-12 oct.-12 abr.-13 oct.-13 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 abr.-16 oct.-16 abr.-17 oct.-17 Balance, % El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo desde enero de 2016 En septiembre y octubre se mantiene tendencia a recuperación de expectativas pero no en índice de condiciones económicas actuales 26 Índice de Confianza del Consumidor (ICC) ICC Índice Expectativas del Consumidor Índice de Condiciones Económicas Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.

27 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 Balance, % La disposición a comprar vivienda volvió a terreno positivo desde julio No así la disposición a comprar vehículos y bienes durables 30,0 10,0 Vivienda -10,0-30,0 Bienes Durables -50,0-70,0 Vehículo Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor. Preguntas 10,11 y 12

28 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 Variación anual, % Variación anual, % Cifras sectoriales del DANE Tanto la industria como las ventas minoristas siguen siendo débiles, pero presentan una recuperación desde la primera mitad del año 8,0 Industria* 14,00 Comercio* 6,0 4,0 12,00 10,00 Sin vehículos ni combustibles Sin combustibles 2,0 0,0-2,0 1,0 0,6 8,00 6,00 4,00 2,00 1,52-4,0 Sin trilla Sin trilla ni refinación 0,00 1,37-6,0-2,00-8,0-4,00 * Promedios móviles a 3 meses. Fuente: DANE.

29 Balance % oct.-09 feb.-10 jun.-10 oct.-10 feb.-11 jun.-11 oct.-11 feb.-12 jun.-12 oct.-12 feb.-13 jun.-13 oct.-13 feb.-14 jun.-14 oct.-14 feb.-15 jun.-15 oct.-15 feb.-16 jun.-16 oct.-16 feb.-17 jun.-17 oct pero los indicadores de confianza empresarial muestran tendencia al deterioro, aunque en el caso del comercio se aprecia una ligera recuperación en octubre 30 Indice de Confianza Comercial Indice de Confianza Industrial Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo.

30 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 Variación anual, % % Cartera de crédito Desde finales de 2015, el dinamismo de la cartera de crédito ha disminuido, explicado en mayor medida por la desaceleración de los préstamos comerciales La calidad de todas las carteras se ha deteriorado frente a los niveles observados un año atrás Crecimiento anual de la cartera de crédito* 14,5 Hipotecaria 12,5 11,8 Consumo 11,1 9,4 Total 5,6 Comercial 5,7 2,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Evolución de la cartera de crédito vencida** Consumo 6,0 5,0 Total 4,5 3,3 3,9 Comercial 2,5 2,9 2,2 Hipotecaria *Incluye moneda local y extranjera en pesos. ** Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total. Fuente: Banco de la República. Superfinanciera

31 Mantenemos la proyección de crecimiento en 1,7% para 2017 y 2,4% para 2018 Factores al alza: Impacto rezagado de reducción en inflación y tasas de interés Aumento en precios de petróleo y carbón Recuperación de la demanda externa de productos agrícolas y manufacturados Buen desempeño de agricultura Obras civiles (entes territoriales,4g y sector de hidrocarburos) Principales riesgos: Construcción de edificaciones Industria no muestra señales de recuperación Minería: incertidumbre jurídica y social Necesidad de ajuste continuado en gasto público Persistencia de niveles negativos de confianza de los consumidores

32 Plan de Temas Entorno internacional Variables financieras internas, inflación y política monetaria Comercio y Balance externo Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

33 Perspectivas fiscales Perspectivas de corto plazo Consistentes con meta de déficit de 3,6% del PIB en 2017 Impacto sobre el recaudo por menor crecimiento económico se compensa con: Recuperación reciente del precio del petróleo y las utilidades de Ecopetrol Multas por empresas de celulares Preocupaciones se concentran en el más largo plazo Riesgo de optimismo excesivo sobre recaudo tributario por parte de los candidatos

34 % del PIB % del PIB La senda de ingresos fiscales estimada por el gobierno en el MFMP supone grandes ganancias por gestión y formalización tributaria, en lo que difiere de la planteada por Fedesarrollo Estimación de ingresos del MHCP Estimación de ingresos de Fedesarrollo 18,0 16,0 14,0 12,0 14,9 15,3 15,4 15,6 16,0 16,1 1,2 1,0 0,9 0,8 0,7 0,7 18,0 16,0 14,0 12,0 14,9 15,3 15,1 14,8 14,7 14,8 1,2 1,0 0,9 0,8 0,7 0,7 10,0 10,0 8,0 6,0 13,6 14,2 14,0 14,3 14,8 14,7 8,0 6,0 13,6 14,2 14,0 13,7 13,6 13,7 4,0 4,0 2,0 0,0 0,1 0,0 0,3 0,5 0,5 0, ,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,3 0,4 0, Renta petrolera Tributarios no petroleros Renta petrolera Tributarios no petroleros Otros ingresos* Ingresos totales Otros ingresos* Ingresos totales * Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios. Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

35 % del PIB % del PIB La senda de gastos planteada por el gobierno en el MFMP requeriría esfuerzos excesivamente retadores en un contexto de inflexibilidades en algunos componentes y de implementación de los acuerdos de paz Estimación de gastos del MHCP Estimación de gastos de Fedesarrollo 20,0 18,0 18,9 19,0 18,5 17,9 17,6 17,4 20,0 18,0 18,9 19,0 18,7 18,7 18,7 18,7 16,0 16,0 14,0 14,0 12,0 10,0 14,0 14,0 14,0 13,6 13,4 13,4 12,0 10,0 14,0 14,0 14,2 14,1 14,1 14,0 8,0 8,0 6,0 6,0 4,0 2,0 0,0 2,9 3,0 3,0 2,9 2,8 2,6 2,0 2,0 1,5 1,4 1,4 1, ,0 2,0 0,0 2,9 3,0 3,1 3,2 3,2 3,3 2,0 2,0 1,5 1,4 1,4 1, Inversión Intereses Inversión Intereses Funcionamiento Gastos totales Funcionamiento Gastos totales Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

36 % del PIB El panorama fiscal para mediano plazo sugiere la necesidad de nuevos ajustes estructurales en el gasto y/o en la tributación, que no serán fáciles de llevar a cabo Déficit del GNC en diferentes escenarios ,5 4,0 3,9 4,0 4,0 3,6 3,7 3,5 3,0 0,6 1,7 2,4 2,5 2,7 2,0 1,5 3,1 1,0 2,2 1,6 0,5 1,3 0,0 Ajuste para cumplir la regla fiscal Déficit MHCP Déficit Fedesarrollo en ausencia de ajustes estructurales adicionales Incluso suponiendo que la inversión se recorta en la forma prevista en el MFMP, nuestras proyecciones implican que, en ausencia de ajustes estructurales adicionales, los niveles de déficit fiscal del GNC se mantendrían alrededor del 4% del PIB Lo anterior genera un desfase con lo requerido por la regla fiscal que asciende de 0,6% del PIB en 2018 a 2,7% del PIB en Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

37 Los problemas fiscales serán más complejos si se siguen deteriorando las perspectivas de producción petrolera y minera por el ambiente de aversión a estos sectores (consultas populares)

38 * 2018* 2019* 2020* 2021* MBDP La producción de petróleo disminuyó más de 15% desde mediados de 2015 Estabilizar esa producción como lo proyecta el gobierno es un reto complejo 1200 Promedios anuales de producción de petróleo *Forecast Fuente: ACP. Fedesarrollo Proyections

39 * Número de pozos perforados Evolución de la perforación exploratoria Número de pozos explorados *2017: a septiembre Fuente: Tomado de ACP con base en cifras de Ministerio de Minas y Energía, Ecopetrol y ANH

40 Millones de Barriles Años Reservas de petróleo en Colombia Millones de barriles por año Reservas / producción por año 3.000, , , , , , , ,00 0 Reservas R/P Fuente: UPME.

41 Consideraciones finales 1. Sobre crecimiento económico La perspectiva macroeconómica de corto plazo permite prever una recuperación del crecimiento del PIB en los próximos trimestres consistente con la idea de que lo peor del ajuste ya pasó Pero el crecimiento seguirá siendo inferior al promedio histórico Recuperar un crecimiento alto y sostenible de mediano y largo plazo es una tarea que requiere Consolidar el crecimiento agropecuario en un ambiente competitivo y abierto Una recuperación importante de la productividad en el sector industrial Despejar las perspectivas de producción en los sectores minero y de hidrocarburos Recuperar la confianza de consumidores y empresarios y la demanda por construcción de edificaciones

42 Consideraciones finales 2. Sobre finanzas públicas La reforma tributaria de 2016 permitió evitar una reducción en la calificación de la deuda, con todas las consecuencias negativas que ello habría tenido para el crecimiento y la estabilidad macroeconómica Sin embargo, Las perspectivas fiscales de mediano plazo no están despejadas Probablemente será necesaria una nueva reforma tributaria para aumentar el recaudo y reformas en otros frentes como el pensional Se requiere Mucha cautela en las promesas que se hagan al calor de las campañas presidenciales

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44 @Fedesarrollo Fedesarrollo Fedesarrollo Colombia