EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSÉ DE LA MARINILLA E.S.P. ESPA E.S.P.-

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1 Contactos: Edgar Díaz Gómez María Carolina Barón Buitrago Comité Técnico: 9 de octubre de 2014 Acta No. 670 EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSÉ DE LA MARINILLA E.S.P. ESPA E.S.P.- CAPACIDAD DE PAGO CALIFICACIÓN INICIAL Acueducto y Alcantarillado (AyA) Aseo Millones al 30 de junio de 2014 BB+ BB- Acueducto y Alcantarillado Aseo Historia de la calificación: Activo: $ Pasivo: $4.092 Patrimonio: $9.968 Utilidad Operacional: $2.392 Utilidad Neta: $2.223 Activo: $4.149 Pasivo: $2.722 Patrimonio: $1.427 Utilidad Operacional: $148 Utilidad Neta: $120 Calificación Inicial Oct./14: AyA: Aseo: BB+ BB- 1. INTRODUCCION La Empresa de Servicios Públicos de San José de La Marinilla E.S.P. ESPA E.S.P.- está ubicada en el municipio de Marinilla (a 40 minutos de Medellín) en el Departamento de Antioquia. A junio de 2014 proveía los servicios de agua potable, alcantarillado y aseo a , y usuarios, respectivamente. En mayo de 1998, la ESPA se constituyó como una entidad descentralizada con personería jurídica, autonomía administrativa y patrimonio independiente encargada de prestar el servicio domiciliario de recolección de residuos sólidos. No obstante, desde julio de 2012 el servicio de agua potable y saneamiento básico (Acueducto y Alcantarillado -AyA- ) es administrado por la Entidad bajo mandato municipal destacando que sus ingresos e infraestructura son propiedad exclusiva del municipio. Es importante resaltar que las utilidades generadas en la operación de dicho servicio deben ser reinvertidas sólo en proyectos que favorezcan el sistema de AyA, según lo establecido en el Acuerdo Municipal 76 de 2011 y su Acta Aclaratoria de septiembre de Según certificación legal proporcionada por el Calificado, los recursos que se recaudan por concepto de AyA, y aseo son destinados exclusivamente a atender las obligaciones financieras 1, pago a proveedores y gastos asociados con la operación de cada segmento, sin que sea jurídicamente admisible el uso de recursos de un servicio a otro. Lo anterior teniendo en cuenta que la Empresa presenta un estado financiero independiente por línea de servicio, de ahí que se emita una calificación independiente para cada uno de los servicios. 2. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó las Calificaciones Iniciales en Capacidad de Pago (equivalente a la calificación de Emisor) BB+ al servicio de acueducto y alcantarillado -AyA-, y BB- al servicio de aseo, ambos administrados por la Empresa de Servicios Públicos de San José de la Marinilla E.S.P. -ESPA E.S.P.- El Decreto 610 del 5 de diciembre de 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del 1 La ESPA como persona jurídica cuenta con las facultades legales para contratar empréstitos por línea de servicio 2 de 15 teniendo en cuenta el acuerdo municipal 076 de 2011, el estatuto interno y la previa autorización de la Junta Directiva de la Entidad. CAL-P-FOR-10 R13

2 Decreto 610 de 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. Las inversiones contempladas en el Plan Estratégico ( ) de la ESPA ascienden a $ millones, que serán financiados con recursos propios (92,7% del total) y aportes municipales (7,3% del total). El valor de dicho plan es 1,4 veces mayor a los ingresos totales registrados durante 2013, nivel superior al presentado por otras empresas de servicios públicos calificadas que cuentan con una estructura operativa similar a la del Calificado, pero que no es comparable con los registros de años anteriores dada la falta de claridad en la información en esta materia. Del total de recursos, $9.671 millones corresponden al Plan Maestro de Acueducto y Alcantarillado, el cual está enfocado en la optimización, reposición y expansión de las redes, y los restantes $7.261 millones al mantenimiento y adecuaciones necesarias del relleno sanitario, mejoras en el proceso de separación en la fuente y una mayor capacidad de reciclaje a través de la coordinación de rutas en el Municipio. Al cierre de junio de 2014, el nivel de avance del Plan Estratégico para acueducto y alcantarillado era de 56,2%, y para aseo de 75%. El bajo cumplimiento en el primer caso obedece a la poca inversión realizada en 2012 ($1.067 millones), producto del inicio de operaciones de la ESPA en el segmento de agua potable y saneamiento básico, y que se compara desfavorablemente con el nivel ejecutado en 2013 ($2.904 millones). En 2014 y 2015 la Entidad espera realizar inversiones por un monto similar al de 2013, lo que le permitiría cumplir con los objetivos trazados en el Plan Maestro. Por su parte, en el caso del servicio de aseo, el Calificado espera avanzar en el cumplimiento de su plan, producto de la continuidad en el mantenimiento realizado al relleno sanitario y el proceso de separación en la fuente en materia de recolección de residuos sólidos. La Empresa tiene una expectativa de inversión adicional por $ millones, destinados a la construcción de colectores ($4.500 millones) y a la expansión y optimización de redes ($9.500 millones); sin embargo, su ejecución es incierta. Cabe resaltar que la realización de dichas inversiones no afectaría la operación normal de la Compañía. Las fuentes de financiación serían: 1) el Ministerio de Vivienda Ciudad y Territorio -MVCT- ($ millones); 2) el Municipio ($250 millones); 3) CORNARE 2 ($250 millones) y 4) la reinversión de utilidades producto de la operación de AyA ($510 millones). La ejecución de las obras dependerá exclusivamente de la aprobación del Ministerio y estará asociada, principalmente, con mejoras operativas en la reducción de vertimientos de aguas residuales en una quebrada, el aumento de la cobertura y la optimización en la presión del suministro de agua potable para los siguientes años. La Entidad cuenta con una estructura operativa adecuada que le permite prestar los servicios públicos domiciliarios de manera eficiente en cuanto a frecuencia, calidad y capacidad 3. Estos resultados están fundamentados, en buena medida, en: 1) la continuidad de labores del personal operativo y administrativo de la anterior empresa encargada de la prestación del servicio de AyA; 2) la certificación de calidad ICONTEC obtenida durante ; 3) el buen estado de la planta de tratamiento de agua potable - PTAP- y las redes de AyA; y 4) una vida útil superior a 30 años tanto de las fuentes hídricas, como del relleno sanitario. Los resultados financieros de la Compañía entre 2011 y junio de 2014 evidencian importantes diferencias estratégicas explicadas por el cambio de administración en el segmento de agua potable y saneamiento básico, y la consolidación en la prestación del servicio de aseo. Para 2014 y 2015 la Gerencia busca una mayor coherencia en la toma de decisiones dentro de la Entidad, lo que permitiría cumplir con las obras proyectadas de AyA en los siguientes años, además de alcanzar niveles de rentabilidad superiores a los registrados históricamente en la línea de aseo. De un lado, los ingresos operacionales de AyA presentan una alta volatilidad, explicada principalmente por el cambio de contabilidad que registró este servicio entre 2011 y A junio de 2014, dichos ingresos aumentaron 23,2% y alcanzaron $2.507 millones, debido a: 1) el ajuste tarifario de 3,6% realizado en febrero de 2013; y 2) el crecimiento de 4,4% en el número de usuarios urbanos. Para el cierre de 2014 y 2015 la ESP espera continuar con un incremento gradual de sus ingresos fundamentado, principalmente, en la actualización 2 Corporación Autónoma Regional de las Cuencas de los Ríos Negro y Nare. 3 La Entidad cuenta con una cobertura urbana mayor al 97%, un IANC de 15,5%, un IRCA de 0,19%, y un IRABA de 1,2% promedio anual entre 2012 y junio de Incluye la recertificación de calidad para el servicio de aseo. 3 de 15

3 tarifaria periódica y en la expansión de redes en zonas aledañas al Municipio, lo que permitiría incrementar la cobertura rural de AyA de 1,78% en 2013 a 2% a finales de 2015, según indicó el Calificado. Los egresos asociados con el servicio de AyA se han incrementado desde 2013, principalmente, por: 1) un mayor mantenimiento de las redes ($930 millones); 2) la contratación de una asesoría externa (actualización tarifaria y control interno); y 3) la implementación de un esquema de gastos transversales 5 desde el inicio de operaciones por parte de la ESP. Este último punto busca atender proporcionalmente las obligaciones laborales del personal administrativo entre los diferentes servicios que presta la Compañía. Para los siguientes años la Administración espera continuar con un nivel de egresos similar al registrado en 2013, ya que mantendrá su política de reparación y optimización de las redes; además de contar con la misma planta de personal registrada a junio de Para 2014 y 2015 el Calificado prevé un margen operacional promedio del servicio de AyA cercano a 26%, nivel similar al presentado en 2013 (29,2%) y superior al registrado por entidades con calificación similar. Esta dinámica es explicada, en gran parte, por la optimización de las redes y la actualización de tarifas y control interno, medidas que propenden por un servicio oportuno en materia de agua potable y saneamiento básico. De otro lado, los ingresos operacionales de aseo pasaron de $2.024 millones en 2011 a $2.446 millones en 2013, equivalente a un incremento promedio anual de 9,9%, producto de: 1) la actualización tarifaria (3% en promedio); 2) el crecimiento anual de 4% en el número de usuarios urbanos; y 3) el aumento de la cobertura rural al llegar al 5,4% en Para el cierre de 2014 y 2015 el Calificado espera registrar un crecimiento similar al de 2012 y 2013, expectativa basada, en gran medida, en la expansión del servicio de recolección de basuras en zonas aledañas al Municipio. Los egresos de aseo pasaron de $1.884 millones en 2011 a $2.274 millones en 2013, equivalente a un incremento promedio anual de 9,9%, situación explicada, principalmente, por: 1) el continuo 5 El esquema de gastos transversales consiste en dividir los costos del personal administrativo de la empresa de acuerdo en la participación de cada servicio con respecto al total de ingresos. Entre 2012 y junio de 2014 los ingresos de AyA representaron el 63% del total y el restante 37% corresponde a la línea de aseo. mantenimiento realizado al relleno sanitario; 2) las reparaciones y el alquiler de vehículos compactadores de basuras; 3) el pago de comisiones por la facturación del servicio de aseo por parte de EPM 6 ; y 4) el registro de provisiones diversas a partir de 2013 con el fin de garantizar el adecuado desarrollo de las actividades de cierre, clausura y post clausura del relleno sanitario, acorde con la normatividad vigente 7. Para los próximos años ( ) el Calificado prevé un margen operacional promedio del servicio de aseo similar al registrado entre 2011 y 2013 (6,9% en promedio), y al de empresas comparables. Esta expectativa se sustenta, principalmente, en la continua actualización tarifaria de los servicios públicos y la expansión gradual en la prestación del servicio de recolección de basuras en zonas rurales. El manejo de la deuda también registró diferencias importantes. A junio de 2014 el saldo de las obligaciones financieras del servicio de AyA ascendió a $3.019 millones, producto de un empréstito adquirido en 2007 por la anterior empresa encargada (CONHYDRA) con el Instituto para el Desarrollo de Antioquia IDEA por valor de $5.000 millones, y cuyos recursos fueron destinados a financiar obras de optimización y reposición de redes (Anexo 4). A la misma fecha, el servicio de aseo registraba obligaciones por $543 millones, relacionadas con un préstamo adquirido en 2009 con el IDEA por un valor inicial de $698 millones y destinado a la construcción del relleno sanitario (Anexo 4). De acuerdo con la información proporcionada por la ESP, los empréstitos vigentes se encuentran al día y han presentado un adecuado comportamiento de pago. Antes de finalizar el año 2014 la Gerencia espera contratar obligaciones financieras adicionales hasta por $1.350 millones, recursos que estarán destinados a: 1) la adquisición de la sede administrativa ($854 millones) y la optimización y reposición de redes ($346 millones), cuya fuente de pago serán las rentas provenientes de AyA, y 2) la compra de un vehículo compactador de basuras ($150 millones), el cual será pagado con los ingresos generados en la prestación del servicio de aseo (Anexo 4), según indicó el Calificado. Con esta operación se incrementaría la relación deuda/patrimonio del servicio de AyA a 42,3%, y la de aseo a 48,6%, desde los niveles 6 Empresas Públicas de Medellín. 7 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico. Resolución 351 de de 15

4 registrados a junio de 2014 de 30,3% y 42,3%, respectivamente. Los nuevos indicadores de endeudamiento serían significativamente superiores a los presentados por entidades comparables. Teniendo en cuenta que la ESP administra dos líneas de servicio por separado, la Calificadora realizó las proyecciones financieras (incluyendo el ejercicio proforma y los escenarios base y estresado) por separado, con el fin de evaluar la capacidad de pago de cada obligación financiera con su respectiva fuente de pago. BRC realizó un ejercicio proforma 8 para las obligaciones vigentes y proyectadas de AyA, el cual permite concluir que la relación EBITDA/deuda total es de 0,57 veces y la de utilidad operacional/deuda total es de 0,39 veces (Anexo 5), niveles superiores a los presentados por entidades con calificación similar. La Calificadora proyectó un escenario base para el periodo en este mismo servicio, con los siguientes supuestos: 1) el crecimiento de los ingresos es de 4% en promedio por las actualizaciones tarifarias y la dinámica del número de usuarios, acorde con las expectativas del Calificado; 2) los costos de ventas aumentan a la misma tasa registrada entre junio de 2013 y junio de 2014 (3,8%), producto de una continuidad en la ejecución de obras en redes para los siguientes tres años; 3) los gastos operacionales se proyectan según su participación histórica en los ingresos 9 ; y 4) la amortización de las obligaciones financieras vigentes y proyectadas ($1.200 millones) se realiza bajo las condiciones crediticias pactadas. Como resultado, las coberturas mínimas para atender el servicio de la deuda son de 1,74 veces a partir del EBITDA y de 1,21 veces con la utilidad operacional, lo que indicaría una capacidad suficiente del segmento de AyA para cumplir con sus obligaciones financieras en el futuro. En un escenario de tensión para el periodo , se mantiene el crecimiento de los ingresos como en el escenario base, mientras que los costos 8 Ejercicio realizado por la Calificadora en el que se evalúa la capacidad de la Entidad para cubrir la deuda con los resultados de la utilidad operacional y el EBITDA anualizados con cifras a junio de Sin incluir el canon de arrendamiento de la sede administrativa ($55 millones anuales aproximadamente) teniendo en cuenta que AyA aporta el 67% ($35 millones anuales), y el restante 37% la línea de aseo ($20 millones anuales), el cual es descontado del servicio de la deuda proyectado del segmento de agua potable y saneamiento básico para los siguientes años ( ). se ajustan a una tasa superior producto de un mayor mantenimiento en redes, lo que reduce las coberturas para atender el pago de capital e interés a un mínimo de 0,99 veces con el EBITDA y de 0,45 veces a partir de la utilidad operacional, situación que denota la importancia en el control de costos realizado en la operación de AyA en el futuro. Los ejercicios de capacidad de pago realizados a la Empresa muestran condiciones adecuadas para atender los compromisos financieros adquiridos en la línea del servicio de AyA; sin embargo, la Calificadora ponderó la falta de claridad en el Plan Estratégico y las inconsistencias en la información financiera de la anterior empresa encargada (Conhydra). Para el servicio de aseo, BRC realizó un ejercicio proforma adicional teniendo en cuenta la deuda vigente y proyectada, el cual permite concluir que la relación EBITDA/deuda total es de 0,54 veces y la de utilidad operacional/deuda total es de 0,29 veces (Anexo 5), lo cual indica un mayor nivel de endeudamiento en comparación con lo observado en el servicio de AyA. La Calificadora proyectó un escenario base para este servicio, con los siguientes supuestos: 1) un crecimiento promedio de los ingresos de 10%, el cual es similar al observado entre 2012 y junio de 2014; 2) el costo de ventas y los gastos operacionales se proyectan según su participación histórica en los ingresos; y 3) la amortización de las obligaciones financieras vigentes 10 y proyectadas ($150 millones) se realiza bajo las condiciones crediticias pactadas. Como resultado, las coberturas mínimas para atender el servicio de la deuda son de 2,6 veces a partir del EBITDA y de 0,92 veces con la utilidad operacional. Cabe mencionar que la diferencia entre estos resultados radica en el registro de provisiones asociadas con el relleno sanitario ($206 millones para la vigencia 2013), equivalentes al 8,4% de los ingresos del servicio de aseo. El análisis anterior permite concluir que la ESP presenta una limitada capacidad en el segmento de aseo, evidenciada en coberturas del servicio de la deuda menores a una vez, situación que podría dificultar el pago oportuno de sus obligaciones en el futuro (Tabla 1). 10 Incluyendo el aporte del canon de arrendamiento de la sede administrativa al servicio de AyA, equivalente a $20 millones anuales (37% del total del gasto de alquiler de las oficinas de la ESPA). 5 de 15

5 Tabla 1: Deuda por Línea de Servicio Deuda por linea de servicio Acueducto & Alcantarillado Aseo Saldo Obligaciones Financieras Vigentes* $ $ 543 Nivel de Deuda Solicitado $ $ 150 Deuda Total (en millones) $ $ 693 Deuda Vigente / Patrimonio* 30,3% 38,0% Deuda Total / Patrimonio Proyectado* 42,3% 48,6% Proforma EBITDA / Deuda 0,57 0,54 Ut. Op / Deuda 0,39 0,29 Escenario Base - Cobertura Mínima EBITDA / Servicio Deuda 1,74 2,60 Ut. Op / Servicio Deuda 1,21 0,92 Escenario Estresado - Cobertura Mínima EBITDA / Servicio Deuda 0,99 n.a. Ut. Op / Servicio Deuda 0,45 n.a. * Con cifras a junio de Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. Según el Calificado, mediante el préstamo bancario ($150 millones) y aportes de la Gobernación de Antioquia ($100 millones) la Entidad espera financiar la adquisición de un carro recolector de basura por $250 millones para aumentar la cobertura rural y el cumplimiento de los horarios en la recolección de residuos. La incertidumbre respecto a la consecución de dichas fuentes de financiación se traduce en un riesgo para la Entidad, toda vez que puede generar dificultades operativas para la prestación del servicio de aseo y, por ende, un menor crecimiento de los ingresos de esta línea de negocio en los próximos años respecto de lo registrado entre 2012 y junio de 2014 (10% promedio anual). Las inconsistencias contables y la falta de claridad de la información financiera de la anterior empresa encargada del servicio de AyA no permiten cuantificar de forma precisa la generación de recursos propios histórica en la gestión de agua potable y saneamiento básico. De acuerdo con el análisis de fuentes y usos del servicio de AyA realizado por BRC, entre junio de 2013 y junio de la ESP presentó una generación de recursos propios de $2.402 millones, explicada, en gran parte, por una utilidad neta de $1.078 millones y una mayor financiación con sus proveedores ($850 millones) la cual se debe a un mantenimiento adicional de redes desde 2013, acorde con el plan de acción del Calificado. Para 2014 y 2015 BRC no prevé presiones de liquidez en el servicio de AyA teniendo en cuenta que el servicio de la deuda proyectado 12 asciende a $826 millones, aproximadamente, monto inferior a la generación de recursos propios presentada entre junio de 11 Único periodo comparable para esta línea de servicio. 12 Incluye el préstamo a solicitar por $1.200 millones destinado a la adquisición de la sede administrativa y la optimización y reposición de redes y junio de 2014, situación que se mantendría en el futuro, de acuerdo con la expectativas de la Entidad. En el segmento de AyA la mayor financiación con proveedores se evidencia en un periodo de pago superior a 120 días entre 2013 y junio de 2014, explicado por el desembolso gradual de recursos a los contratistas en la medida en que avanzan las obras. Por su parte, el periodo de recuperación de las cuentas por cobrar llegó a 32 días en promedio en dicho periodo debido a una buena cultura de pago y la disponibilidad de diferentes puntos de recaudo en el Municipio (Cotrafa 13 y corresponsales bancarios). Para el cierre de 2014 y 2015, BRC prevé que la Entidad podría requerir capital de trabajo equivalente a $411 millones, de mantenerse la continuidad en la ejecución de obras y el normal desarrollo del proceso de recaudo en el Municipio. De acuerdo con el análisis de fuentes y usos del servicio de aseo realizado por BRC, la ESP presentó una generación de recursos propios volátil entre $8 millones y $374 millones entre 2012 y junio de Este comportamiento es explicado, principalmente, por: 1) la reducción de las provisiones relacionadas con las prestaciones sociales ($110 millones) durante 2012; 2) un mayor nivel de provisiones diversas asociadas con el relleno sanitario ($206 millones) en 2013; y 3) una utilidad neta promedio de $108 millones durante 2012 y A pesar de que la generación de recursos propios es alta (15,3% del total de ingresos para la vigencia 2013), una proporción importante de ella no está disponible para cubrir el servicio de la deuda, lo que podría generar presiones de liquidez en el servicio de aseo. La Empresa no puede destinar las provisiones diversas (relleno sanitario) a actividades relacionadas con su normal funcionamiento. El capital de trabajo neto operativo -KTNO- del servicio de aseo se ha incrementado al pasar de $295 millones en 2012 a $566 millones en junio de 2014, comportamiento explicado, principalmente, por el aumento de las cuentas por cobrar ($93 millones en promedio), acorde con el crecimiento de los ingresos operacionales ($179 millones en promedio) durante dicho periodo. Para el cierre de 2014 y 2015 BRC prevé un KTNO superior a los $582 millones, de mantenerse una dinámica similar a la registrada históricamente en la cartera y las cuentas por pagar, 13 Cooperativa financiera. 6 de 15

6 situación fundamentada en el incremento gradual de la operación de recolección de residuos sólidos en zonas aledañas al Municipio. En materia de contingencias, la Entidad no enfrenta ningún riesgo, ya que no registra procesos jurídicos en contra, según indicó el Calificado. 3. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría cambiar la calificación hacia arriba BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual: - Incremento en los ingresos operacionales por la consolidación de la prestación de servicios públicos en zonas rurales. - Mayor generación de recursos propios destinados a mejoras operativas en la prestación de los servicios públicos domiciliarios. - Gestión efectiva en la consecución de recursos de cofinanciación para la ejecución de proyectos de inversión. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co La información financiera incluida en este reporte está basada en los estados financieros auditados de los años 2011, 2012 y 2013, y no auditados a junio de 2013 y junio de CONTINGENCIAS Según la información proporcionada por la ESPA, a junio de 2014, la Entidad no cuenta con procesos jurídicos en contra que amenacen la estructura patrimonial tanto para AyA, como para aseo. Qué podría cambiar la calificación hacia abajo BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían desmejorar la calificación actual: - Una menor generación de recursos propios producto de una reducción en la utilidad neta. - Mayor nivel de endeudamiento. - Demoras en la ejecución de las inversiones que impliquen una reducción en la calidad de la prestación de los servicios públicos. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con una oportunidad suficiente por la disponibilidad del Calificado y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos, pero no cumplió totalmente los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. 7 de 15

7 5. ESTADOS FINANCIEROS Anexo 1.1: Balance General del Servicio de Acueducto y Alcantarillado EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Balance General Acueducto & Alcantarillado (en miles de pesos) HISTORICOS CONHYDRA ESP ESPA ESP I 2012-II 2013 jun-13 jun I Análisis Horizontal 2012 I 2012 II 2012 II 2013 jun13 jun14 Efectivo ,0% 1067,4% 73,8% 28,0% Deudores ,0% 1834,5% 1,4% 175,0% Inventarios ,2% 21,0% 167,8% 167,8% Total Activo Corriente ,1% 1002,2% 50,9% 49,4% Propiedades, Planta y Equipo ,6% -0,4% 10,9% 11,7% Otros Activos ,5% 182,4% 27,1% 35,5% Total Activo No Corriente ,5% 0,0% 11,0% 11,9% TOTAL ACTIVO ,1% 9,0% 14,6% 16,4% Cuentas por Pagar ,8% 587,7% 2034,0% 1292,1% Obligaciones Laborales - Salarios y Prestaciones ,0% 100,0% 49,4% 0,0% Pasivos Estimados ,0% 0,0% 0,0% 16,7% Obligaciones Financieras C.P ,0% 0,0% 0,0% -100,0% Total Pasivo Corriente ,0% 1239,1% 1068,7% 191,4% Obligaciones Financieras L.P ,0% 100,0% -12,3% -7,3% Total Pasivo No Corriente ,0% 100,0% -12,3% -7,3% TOTAL PASIVO ,4% -5,0% 12,1% 12,9% Patrimonio Institucional ,6% 17,6% 15,9% 17,9% Capital Fiscal ,0% 100,0% 0,0% 0,0% Resultados de Ejercicios Anteriores ,1% -100,0% 100,0% 99,8% Resultado del Ejercicio ,9% 1843,2% -0,2% 36,9% Revalorización del Patrimonio ,3% -100,0% 0,0% 0,0% TOTAL PATRIMONIO ,6% 17,6% 15,9% 17,9% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,1% 9,0% 14,6% 16,4% * Para 2011 y 2012-I Otras cuentas por pagar fueron reclasificadas en Obligaciones Financieras L.P. ya que esta partida estaba relacionado con el endeudamiento adquirido por Conhydra el cual no registraba la totalidad de la obligación financiera adquirida ($5.000 millones) en julio de de 15

8 Anexo 1.2: Balance General del Servicio de Aseo EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Balance General Aseo (en miles de pesos) HISTORICOS Análisis Horizontal jun-13 jun jun-14 Efectivo ,5% 73,2% 43,6% Inversiones - Renta Variable ,2% -6,7% -48,9% Deudores ,8% 32,3% 21,1% Cuentas por Cobrar Servicios Públicos ,5% 27,1% 18,4% Anticipos o Saldos a Favor - Impuestos y Tasas ,5% 74,4% 74,4% Provisión para Deudores (35.151) (35.151) (35.151) (35.151) (35.151) 0,0% 0,0% 0,0% Total Activo Corriente ,5% 45,0% 14,0% Propiedades, Planta y Equipo ,0% 14,7% 14,6% Otros Activos ,1% 24,2% 26,6% Total Activo No Corriente ,9% 15,1% 15,2% TOTAL ACTIVO ,7% 27,8% 14,5% Cuentas por Pagar ,1% 183,7% 404,6% Obligaciones Laborales - Salarios y Prestaciones ,9% 10,1% 0,2% Pasivos Estimados ,0% 126,3% 16,8% Provisión para Obligaciones Fiscales ,9% 0,0% 0,0% Provisión Prestaciones Sociales ,0% 0,0% 16,7% Provisiones Diversas ,0% 134,9% 17,5% Otros Pasivos - Recaudo a Favor de Terceros ,0% 73,8% 28,0% Obligaciones Financieras C.P ,0% 0,0% -100,0% Total Pasivo Corriente ,0% 82,2% 27,0% Obligaciones Financieras L.P ,8% -13,5% -10,2% Total Pasivo No Corriente ,8% -13,5% -10,2% TOTAL PASIVO ,3% 42,5% 17,3% Patrimonio Institucional ,6% 8,4% 9,6% Capital Fiscal ,1% 10,6% 8,4% Resultado del Ejercicio ,4% -12,5% 25,0% Revalorización del Patrimonio ,0% 0,0% 0,0% TOTAL PATRIMONIO ,6% 8,4% 9,6% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,7% 27,8% 14,5% CUENTAS DE ORDEN Deudoras de Control - Activo Acueducto & Alcantarillado de 15

9 Anexo 2.1: Estado de Pérdidas y Acueducto y Alcantarillado EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Estado de Resultados Acueducto y Alcantarillado (en miles de pesos) HISTORICOS CONHYDRA ESP ESPA I 2012-II 2013 jun-13 jun I Análisis Horizontal 2012 I 2012 II 2012 II 2013 jun13 jun14 INGRESOS OPERACIONALES ,1% 23,4% 99,4% 23,2% Venta de Servicio ,1% 23,4% 68,0% 19,5% Servicio de Acueducto ,8% 21,6% 77,1% 18,7% Servicio de Alcantarillado ,0% 33,0% 54,5% 20,1% Devoluciones - - (1.788) (14.481) (8.890) (5.236) 0,0% -100,0% 709,9% -41,1% Venta de Bienes ,8% -100,0% 0,0% 0,0% Otros Servicios ,7% -100,0% 0,0% 0,0% Transferencias ,0% 0,0% 100,0% 52,6% Corrientes del Gobierno ,0% 0,0% 100,0% 467,5% Otras Transferencias ,0% 0,0% 100,0% -100,0% Costo de Ventas ,1% -36,2% 224,1% 3,8% Servicio de Acueducto & Alcantarillado ,1% -36,2% 224,1% 3,8% Depreciación Acueducto & Alcantarillado ,1% -15,8% 50,0% 133,3% UTILIDAD BRUTA ,77% 139,17% 34,92% 36,73% GASTOS OPERACIONALES ,4% -34,6% 172,9% 55,4% De Administración ,5% -34,0% 124,1% 28,2% Servicios Personales ,7% -100,0% 0,0% 0,0% Generales e Impuestos ,3% -100,0% 0,0% 0,0% Sueldos y Salarios ,0% 100,0% 108,3% 47,2% Contribuciones Efectivas ,0% 100,0% 86,1% 29,8% Aportes sobre la Nomina ,0% 100,0% 178,0% 49,2% Generales ,0% 100,0% 149,9% 24,2% Impuestos, Contribuciones y Tasas ,0% 100,0% 83,6% -22,5% Provisiones y Depreciaciones ,3% -100,0% 100,0% 100,0% Depreciación PP&E ,3% -100,0% 100,0% 100,0% UTILIDA D OPERA CIONA L ,8% 426,3% 6,6% 29,4% Otros Ingresos ,0% -93,7% 142,8% -57,8% Otros Ingresos ,7% -100,0% 0,0% 0,0% Financieros ,0% 100,0% 70,4% -100,0% Otros Reembolsos y Recuperaciones ,0% 0,0% 100,0% 23,5% Ajustes Ejercicios Anteriores ,0% -100,0% 0,0% 0,0% Otros Egresos ,8% -73,8% 139,0% -51,5% Otros Gastos ,1% -100,0% 0,0% 0,0% Intereses ,0% 100,0% 143,3% -49,6% Financieros ,0% 100,0% 105,1% -69,3% Ajustes Ejercicios Anteriores ,0% -100,0% 0,0% 0,0% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,9% 1843,2% -0,2% 36,9% Impuestos ,0% 0,0% 0,0% 0,0% UTILIDAD NETA ,9% 1843,2% -0,2% 36,9% EBITDA ,4% 187,8% 21,8% 48,7% 10 de 15

10 Anexo 2.2: Estado de Pérdidas y Ganancias del Servicio de Aseo EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Estado de Resultados Aseo (en miles de pesos) HISTORICOS Análisis Horizontal jun-13 jun jun-14 INGRESOS OPERACIONALES ,4% 10,5% 10,0% Venta de Servicio ,3% 10,5% 10,0% Servicio de Aseo ,4% 10,3% 10,1% Devoluciones, Rebajas y Descuentos (3.922) (5.310) (2.053) (1.166) (1.517) 35,4% -61,3% 30,1% Transferencias ,0% 0,0% 0,0% Costo de Ventas ,2% -7,2% 30,6% Servicio de Aseo ,2% -7,2% 30,6% Depreciación Aseo ,3% -11,1% 30,6% UTILIDA D BRUTA ,71% 48,55% -14,65% GA STOS OPERACIONALES ,4% 57,6% -26,8% De Administración ,9% 23,9% 17,9% Sueldos y Salarios ,7% -29,8% 8,6% Contribuciones Efectivas ,5% -22,9% 13,0% Aportes sobre la Nomina ,1% -14,5% -10,0% Generales ,2% 60,4% 6,9% Impuestos, Contribuciones y Tasas ,3% 116,6% 117,8% Provisiones y Depreciaciones ,6% 327,8% -82,7% Otras Provisiones Diversas ,0% 100,0% -100,0% Depreciación PP&E ,5% -7,7% 15,7% Amortización Intangibles ,0% -38,9% -100,0% UTILIDA D OPERA CIONA L ,9% 15,0% 27,9% Otros Ingresos ,2% -61,3% 152,8% Financieros ,2% 87,3% -16,1% Extraordinarios ,3% 100,0% 10409,8% Otros Egresos ,5% -8,7% 64,3% Intereses ,3% -23,9% 66,7% Financieros ,1% 174,3% 40,3% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,4% -12,5% 25,0% Impuestos ,0% 0,0% 0,0% UTILIDA D NETA ,4% -12,5% 25,0% EBITDA ,6% 79,7% -165,8% 11 de 15

11 Anexo 3.1: Principales Indicadores Financieros Acueducto y Alcantarillado EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Indicadores financieros Acueducto & Alcantarillado CONHYDRA ESP ESPA ESP RENTABILIDAD I 2012-II 2013 jun-13 jun-14 Crecimiento de ventas en pesos n.d. -47,1% 23,4% 99,4% n.d. 23,2% Margen Bruto 39,8% 34,0% 65,9% 44,6% 59,1% 65,5% Margen Operacional 25,9% 12,8% 54,7% 29,2% 42,3% 44,5% Margen neto antes de impuestos 21,6% 3,3% 52,0% 26,0% 38,7% 43,0% Margen Neto 21,6% 3,3% 52,0% 26,0% 38,7% 43,0% Margen EBITDA 38,1% 27,8% 64,7% 39,5% 54,5% 65,7% Ventas / Activos 36,3% 18,1% 20,5% 35,7% 16,8% 17,8% ROA 7,8% 0,6% 10,7% 9,3% 6,5% 7,7% ROE 10,4% 1,0% 16,0% 13,7% 9,3% 10,8% CONHYDRA ESP ESPA ESP LIQUIDEZ I 2012-II 2013 jun-13 jun-14 Saldos de efectivo de la entidad 3,8% 0,5% 5,7% 8,7% 10,3% 11,4% Relación de efectivo 2,9 8,77 7,6 1,1 3,4 1,5 Razón Corriente 5,8 14,73 12,1 1,6 4,0 2,0 Activo corriente / Total pasivo 0,3 0,02 0,3 0,4 0,4 0,5 Prueba Ácida 5,4 11,68 11,8 1,5 3,9 2,0 CONHYDRA ESP ESPA ESP ACTIVIDAD I 2012-II 2013 jun-13 jun-14 Capital de trabajo neto operativo (KTNO) en miles $ $ $ ($ ) $ ($ ) Ventas / KTNO $ 14,0 $ 57,4 $ 6,6 ($ 8,0) $ 11,4 ($ 5,1) Días de CxC Días de CxP Días de Inventario Ciclo de efectivo CONHYDRA ESP ESPA ESP ENDEUDAMIENTO (en miles de pesos) I 2012-II 2013 jun-13 jun-14 Total deuda montos $ $ $ $ $ $ Deuda de c.p montos $ - $ - $ - $ - $ $ - Deuda de l.p monto $ $ $ $ $ $ Deuda total / Patrimonio 31,4% 61,5% 48,6% 36,8% 41,5% 30,3% Deuda corto plazo / Patrimonio 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,0% 0,0% Pasivo Corriente / Pasivo Total 5,2% 0,2% 2,3% 23,5% 10,2% 26,2% Pasivos / Capital 33,1% 61,6% 49,7% 48,1% 42,9% 41,1% Deuda fin. / Pasivo Total 94,8% 99,8% 97,7% 76,5% 96,7% 73,8% CONHYDRA ESP ESPA ESP COBERTURAS ACUEDUCTO & ALCANTARILLADO I 2012-II 2013 jun-13 jun-14 Intereses / Ventas n.d. n.d. 0,03 0,03 0,04 0,02 Utilidad Operacional / Intereses n.d. n.d. 21,4 9,4 11,3 29,1 Utilidad Operacional / Servicio de la Deuda n.d. n.d. n.d. 2,3 2,9 3,9 Utilidad Operacional / Deuda Total 0,4 0,1 0,3 0,4 0,2 0,4 EBITDA / Intereses n.d. n.d. n.d. 12,7 14,6 43,1 EBITDA / Servicio de la Deuda n.d. n.d. n.d. 3,1 3,7 5,7 EBITDA / Deuda Total 0,6 0,1 0,4 0,6 0,3 0,5 Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. 12 de 15

12 Anexo 3.2: Principales Indicadores Financieros Aseo EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DE SAN JOSE DE MARINILLA ESP. -ESPA- Indicadores financieros Aseo ASEO RENTABILIDAD jun-13 jun-14 Crecimiento de ventas en pesos n.d. 9,4% 10,5% n.d. 10,0% Margen Bruto 32,7% 31,6% 42,5% 45,5% 35,3% Margen Operacional 6,9% 6,7% 7,0% 10,1% 11,7% Margen neto antes de impuestos 1,7% 5,2% 4,1% 8,3% 9,4% Margen Neto 1,7% 5,2% 4,1% 8,3% 9,4% Margen EBITDA 11,9% 12,3% 19,9% 27,9% 16,7% Ventas / Activos 100,7% 78,9% 68,1% 31,8% 30,6% ROA 1,7% 4,1% 2,8% 2,6% 2,9% ROE 3,1% 9,6% 7,7% 7,4% 8,4% ASEO LIQUIDEZ jun-13 jun-14 Saldos de efectivo de la entidad 5,0% 22,1% 29,9% 27,0% 33,9% Relación de efectivo 0,5 0,7 0,6 0,6 0,6 Razón Corriente 1,5 1,3 1,0 1,2 1,1 Activo corriente / Total pasivo 0,4 0,7 0,8 0,9 0,9 Prueba Ácida 1,5 1,3 1,0 1,2 1,1 ASEO ACTIVIDAD jun-13 jun-14 Capital de trabajo neto operativo (KTNO) en miles $ $ $ $ $ Ventas / KTNO $ 9,9 $ 7,5 $ 7,8 $ 2,1 $ 2,2 Días de CxC Días de CxP Ciclo de efectivo ASEO ENDEUDAMIENTO (en miles de pesos) jun-13 jun-14 Total deuda montos $ $ $ $ $ Deuda de c.p montos $ - $ - $ - $ $ - Deuda de l.p monto $ $ $ $ $ Deuda total / Patrimonio 64,0% 55,1% 44,0% 49,4% 38,0% Deuda corto plazo / Patrimonio 0,0% 0,0% 0,0% 3,0% 0,0% Pasivo Corriente / Pasivo Total 24,0% 58,5% 74,8% 74,0% 80,1% Pasivos / Capital 84,3% 132,8% 174,6% 178,2% 190,8% Deuda fin. / Pasivo Total 76,0% 41,5% 25,2% 27,7% 19,9% COBERTURAS ASEO jun-13 jun-14 Intereses / Ventas 0,05 0,05 0,03 0,02 0,03 Utilidad Operacional / Intereses 1,4 1,5 2,2 5,0 3,9 Utilidad Operacional / Servicio de la Deuda n.d. 1,1 1,0 2,6 2,1 Utilidad Operacional / Deuda Total 0,2 0,2 0,3 0,2 0,3 EBITDA / Intereses 2,4 2,7 6,4 14,0 5,5 EBITDA / Servicio de la Deuda n.d. 2,0 2,9 7,2 3,0 EBITDA / Deuda Total 0,3 0,4 0,8 0,5 0,4 Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. 13 de 15

13 Anexo 4: Obligaciones Financieras Monto Intermediario Fecha Inicial (en millones) Fuente: ESPA Anexo 5: Ejercicio Proforma Plazo (años) Periodo de Garantías Gracia (años) Amortización Tasa Otorgadas Saldo a junio de 2014 (en millones) Destinación de Recursos Acueducto & Alcantarillado IDEA jul-07 $ Mensual IPC + 1% Pagaré. $ Plan maestro de acueducto y alcantarillado. Compra de un predio (edificio) donde esta $ 854 Rentas pignoradas ubicada actualmente la sede administrativa. Proyectado del servicio de 2014-II 6 - Mensual DTF + 3% NA Optimización y reposición de redes de (IDEA)* $ 346 acueducto y acueducto y alcantarillado. alcantarillado. $ Aseo Hipoteca del relleno Construcción del nuevo relleno sanitario y IDEA jun-09 $ Mensual 14% EA $ 543 sanitario. granja ambiental "Los Saltos". Proyectado 2014-II $ Mensual DTF + 3% (IDEA) * Según condiciones crediticas preaprobadas por el IDEA. Rentas pignoradas del servicio de aseo. NA Adquisición de un vehículo compactador de basuras. Análisis Pro forma Acueducto y Alcantarillado Análisis Pro forma Aseo Servicio de la Deuda $ Deuda Total $ EBITDA $ Utl. Oper. $ EBITDA / Servicio de la Deuda 2,57 EBITDA/ Deuda Total 0,57 Utl. Oper. / Servicio de la Deuda 1,74 Servicio de la Deuda $ Deuda Total $ EBITDA $ Utl. Oper. $ EBITDA / Servicio de la Deuda 2,07 EBITDA/ Deuda Total 0,54 Utl. Oper. / Servicio de la Deuda 1,12 Utl. Oper. / Deuda Total 0,29 Utl. Oper. / Deuda Total 0,39 Cifras en miles de pesos. EBITDA y Utilidad Operacional anualizados al cierre de 2014 con base en el periodo junio de Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV. 14 de 15

14 Anexo 6: Escalas de Calificación Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grado de Inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grado de no Inversión o Alto Riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 6. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 15 de 15