UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA UNAD -

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1 Contactos: Edgar Diaz Gómez María Carolina Barón Buitrago Comité Técnico: 1 de octubre de Acta No: 575 UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA UNAD - BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN EXTRAORDINARIA CAPACIDAD DE PAGO Cifras en millones al 30/06/2013 Activos Totales: $ Pasivo: $ Patrimonio: $ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ A (A Sencilla) Historia de la calificación: Revisión Periódica Jul./13: E Revisión Periódica Jul./12: A- Perspectiva Positiva Calificación Inicial Jul./09: BBB La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2009, 2010, 2011 y 2012 y no auditados a junio de 2012 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en Revisión Extraordinaria modificó la calificación E a A en Capacidad de Pago a la Universidad Nacional Abierta y a Distancia - UNAD. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el Artículo 8º de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1º de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas, como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4º del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la Entidad, de las actividades propias de su objeto, y de la composición general de sus ingresos y gastos. Dentro de las razones que fundamentan el aumento de la calificación están: i) el cumplimiento consistente de las metas estratégicas fijadas por la Institución; ii) los buenos resultados financieros evidenciados en los últimos años, y iii) los adecuados niveles de cobertura de la deuda, aún bajo escenarios de tensión en variables operativas y financieras. La Universidad Nacional Abierta y a Distancia (UNAD) ha mostrado coherencia en el cumplimiento de su plan estratégico, cuyo avance en la vigencia 2012 fue de 89,4%, porcentaje similar al de 2011, según la información del Calificado. Los proyectos que han presentado mayores avances en el último año son: 1) el incremento de la efectividad del acompañamiento a los estudiantes por parte del cuerpo académico y los demás actores educativos con el fin de bajar la deserción, y ii) formular, incentivar e implementar un plan de producción académica, a través del fomento de la cultura de investigación y diseminación del conocimiento, especialmente, a través de grupos de investigación que aumentaron de 61 en 2011 a 66 en Entre 2014 y 2015 la Universidad mantendrá su estrategia corporativa, orientada a aumentar la calidad de sus programas, implementar estrategias pedagógicas innovadoras y rentabilizar su actividad. A partir de lo anterior, el Calificado espera complementar y consolidar su posición como la institución de educación superior con mayor cobertura poblacional y geográfica en el país. Uno de los proyectos más importantes dentro del plan estratégico de la UNAD es la construcción de 13 centros de atención virtual (en adelante CCAV) en diferentes regiones del país, entre 2013 y 2014 (Cuadro No. 1). Cada uno de estos requiere una inversión promedio 2 de 10 CAL-P-FOR-10 R8

2 de $4.568 millones 1, para un total de $ millones que serán financiados a través de un crédito. A pesar de que al adquirir la obligación el nivel de apalancamiento de la UNAD aumentaría de manera significativa, el servicio anual derivado de la deuda ($ millones) sería inferior a la generación operativa de recursos ($ millones promedio anual entre 2010 y 2012). En caso de que se mantenga la política conservadora de pago a proveedores y se realicen las inversiones de acuerdo con el avance de las obras, el cumplimiento de estas obligaciones no representaría un riesgo considerable para la Institución entre 2014 y Dicho endeudamiento fue reportado consistentemente en las dos últimas revisiones de la calificación. El primer desembolso se realizó en junio de 2013, de acuerdo con los planes de la Institución. Con esta nueva obligación el nivel de apalancamiento 2 de la Universidad pasó de un nivel inferior al 5% 3 a 40% con datos al cierre de 2012, nivel similar al de otras instituciones con igual calificación en capacidad de pago. El ejercicio proforma realizado por la Calificadora permite concluir que la razón de EBITDA a deuda sería de 0,33 en 2013, resultado similar al obtenido en la última revisión periódica de la calificación y que se mantendrá en niveles similares para 2014 y Bajo un escenario de proyección en el que se supone que las metas de la UNAD en materia de ingresos entre 2013 y 2017 se cumplen, y los costos y gastos mantienen la participación que registran actualmente como proporción de los ingresos, la cobertura mínima del servicio de la deuda con el EBITDA sería de 5,57 veces en Ahora bien, incrementos superiores al 10% anual en los gastos de funcionamiento podrían generar coberturas inferiores a una vez, escenario al que la Calificadora asigna una baja probabilidad teniendo en cuenta la política de control y seguimiento de la Administración en la materia. La construcción de los centros virtuales tiene como objetivo la ampliación de cobertura e impacto social, lo que a su vez permite incrementar los servicios educativos en un 22% entre el y el Teniendo en cuenta la 1 Incluyendo tanto la construcción como la interventoría de la obra. 2 Medido como deuda / patrimonio sin valorizaciones. 3 Teniendo en cuenta los leasing que tiene actualmente la UNAD, adquiridos para financiar la adquisición de algunos equipos. dinámica que ha tenido este rubro entre 2009 y 2012, con un crecimiento promedio anual de 17,5%, esta meta sería razonable. Al analizar las principales variables que determinan los ingresos de la Universidad se puede evidenciar que el número de estudiantes ha venido aumentando de manera consistente desde 2009 y alcanzó en el segundo semestre de Además de esto, el nivel de deserción fue de 22% en el segundo semestre de 2012, uno de los más bajos que ha presentado el Calificado en los últimos cuatro años, gracias al acompañamiento permanente de la Institución a los estudiantes. Por su parte, como política de la Rectoría para mantener la competitividad de la Universidad, el valor de las matrículas se ha mantenido relativamente estable en los últimos 3 años. El crecimiento de los ingresos de la UNAD también ha estado explicado por el aumento de las transferencias del Gobierno Central, las cuales alcanzaron un valor de $ millones al cierre de 2012 y han registrado un incremento promedio anual de 22% desde Dicho monto podría aumentar por los recursos adicionales que recibirá la UNAD entre 2013 y 2015 por el impuesto sobre la renta para la equidad (CREE) 4, equivalente a $6.257 millones. De acuerdo con la regulación vigente, estos recursos ya fueron incorporados dentro del presupuesto de la Nación y deberán ser desembolsados antes de junio de El Decreto 1835 de 2013 establece que: se destinarán a proyectos de inversión relacionados con la construcción, ampliación, mejoramiento, adecuación y dotación de infraestructura física y tecnológica, y diseño y adecuación de nueva oferta académica, siempre y cuando dichos proyectos no generen gastos recurrentes 5. 4 El Decreto 1835 de 2013 establece en sus considerandos que: la Ley 1607 de 2012, en su artículo 20, creó el impuesto sobre la renta para la equidad CREE, a partir del 1 de enero de 2013, como el aporte con el que contribuyen las sociedades y personas jurídicas y asimiladas, contribuyentes declarantes del impuesto sobre la renta y complementarios, en beneficio de los trabajadores, la generación de empleo y la inversión social en los términos previstos en la citada Ley. Que el parágrafo transitorio del artículo 24 de la Ley 1607 de 2012 estableció que para los periodos gravables 2013, 2014 y 2015, el punto adicional de que trata el parágrafo transitorio del artículo 23 de la citada Ley se distribuirá así: cuarenta por ciento (40%) para financiar las instituciones de educación superior públicas, treinta por ciento (30%) para la nivelación de la UPC del régimen subsidiado en salud, y treinta por ciento (30%) para la inversión social en el sector agropecuario. (Subrayado por fuera del texto). 3 de 10

3 Entre 2011 y 2012, el margen operacional 6 de la UNAD disminuyó levemente al pasar de 12,7% a 11,6%, esto como consecuencia del aumento de los gastos operacionales, equivalente a $8.406 millones en Dicho incremento estuvo explicado por las actividades que se realizó la Entidad en los centros virtuales. En este sentido, teniendo en cuenta que entre 2013 y 2014 la UNAD no deberá incurrir nuevamente en estos gastos, el resultado operacional sería, al menos, similar al registrado en En 2012, los gastos asociados con comisiones, honorarios y vigilancia presentaron un incremento de 127% y, aquellos relacionados con seguridad, un aumento de 41%. Estos resultados se explican por la contratación de los servicios de interventoría y seguridad de las obras de los centros virtuales 7. Ahora bien, la reducción de las provisiones por la recuperación de cartera, permitió que en términos netos y de EBITDA la rentabilidad estuviera por encima de 13% y 11%, respectivamente, al cierre de La reducción del periodo de recuperación de cartera obedece a que la UNAD recibió el pago de una obligación por parte de la Gobernación de la Guajira, por valor de $3.209 millones, al cierre de Este monto se encontraba registrado en las deudas de difícil recaudo y estaba provisionado por completo. Entre 2014 y 2015 no se anticipan dificultades en el pago de ningún convenio, ya que la Institución realiza seguimiento a los certificados de disponibilidad presupuestal para contratar con entes territoriales (convenios) y no presta sus servicios en caso de que estos no se encuentren al día en el pago de sus obligaciones. Las pretensiones de las contingencias legales en contra de la Universidad representan el 0,6% de su patrimonio al cierre de 2012, por lo que no constituyen un riesgo para su estabilidad financiera entre 2014 y ANÁLISIS DOFA Entre 2010 y 2012 la generación anual de recursos operacionales ($ millones) del Calificado fue suficiente para cubrir sus inversiones anuales ($ millones), por lo que no se presentaron presiones de liquidez. A pesar de que la capacidad de generar recursos registra una tendencia negativa en el último año, explicada por los gastos en que debe incurrir el Calificado al realizar las inversiones en los CCAV, no representaría un riesgo a mediano plazo, no obstante, la dinámica de los egresos asociados con los proyectos será una variable de seguimiento en próximas revisiones de la calificación. La UNAD mantuvo una productividad del capital de trabajo neto operativo 8 cercana a 6% al cierre de 2012, porcentaje inferior al registrado históricamente pero similar al presentado por otras entidades con similar calificación de riesgo en capacidad de pago. El comportamiento del capital de trabajo neto operativo se sustenta en: i) el menor periodo de recuperación de las cuentas por cobrar, al pasar en promedio de 67 días a 49 días entre 2010 y 2012, debido a las políticas adoptadas para el control del riesgo de crédito en el recaudo de los ingresos por convenios, y ii) el mantenimiento de la política de pago a proveedores cada 21 días, debido a su capacidad de negociación. 6 Utilidad Operacional / Ingresos 7 La dinámica a junio de 2013 está explicada por la estacionalidad de los gastos que tiene la Universidad. 8 Ventas / Capital de Trabajo Neto Operativo Fortalezas Amplia experiencia en el desarrollo de su modelo pedagógico. Actor líder en el mercado en la educación virtual y a distancia. Direccionamiento estratégico definido a través de planes y programas. Plataforma tecnológica suficiente para soportar su crecimiento proyectado. Continuidad de las políticas administrativas a largo plazo. Oportunidades Inversiones en tecnología e infraestructura. Crecimiento en contratos con entidades oficiales. Internacionalización de la Institución. Uso de las tecnologías de la información y comunicación en su operación. Obtención de la acreditación institucional, lo cual mejoraría la calidad en los programas ofrecidos y el posicionamiento de la Entidad en el país. Debilidades Crecimiento agresivo que pueda afecta la rotación de cartera y presionar la liquidez. Resultados en pruebas de Estado inferiores a los registrados, en promedio, por el sector. Amenazas Mayor competencia por el fortalecimiento de otras universidades públicas. 4 de 10

4 Aumento del empleo informal, el cual es vulnerable a ciclos económicos. Cambios regulatorios. 3. CONTINGENCIAS La Universidad registra 44 procesos en contra con pretensiones por un valor total de $8.477 millones, equivalentes al 0,6% de su patrimonio, y clasificados en su mayoría con una alta probabilidad de fallo en contra. Por política de la Administración, estas contingencias están provisionadas en cuentas de orden en un 97%. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con una oportunidad aceptable por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que BRC revisó información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. Cuadro No. 1: Centros de Atención Virtual Inversión (en Municipio millones) Participación San José de Guaviare $ 2.302,13 3,9% Pitalito $ 2.791,12 4,7% Corozal $ 3.236,87 5,4% Zipaquirá $ 3.297,90 5,6% Pasto $ 3.698,34 6,2% Neiva $ 3.814,62 6,4% Pamplona $ 4.326,79 7,3% Cúcuta $ 4.688,93 7,9% Quibdo $ 4.940,16 8,3% Cartagena $ 5.087,45 8,6% Bucaramanga $ 5.095,30 8,6% Facatativa $ 5.923,24 10,0% Puerto Colombia $ ,60 17,2% TOTAL $ ,46 100,0% Fuente: UNAD 5 de 10

5 4. ESTADOS FINANCIEROS Anexo 1: Balance UNAD Balance General (en millones de pesos) HISTORICOS Análisis Horizontal jun-12 jun jun-13 Efectivo ,5% 164,1% -28,6% 128,7% Inversiones ,8% 39,0% 69,3% -99,2% Deudores (INCLUIR EL DETALLE) ,8% -47,7% 94,5% 167,8% Provisión para Deudores(CR) ,9% 16,8% -21,5% -51,8% Otros Activos ,9% 50,9% -19,8% 124,3% Total Activo Corriente ,0% 4,8% 20,2% 106,3% Inversiones ,0% -10,6% 0,1% 0,0% Propiedades, Planta y Equipo ,2% 26,3% -1,5% 2,8% Depreciación Acumulada Otros Activos ,4% 27,9% 2,9% 5,4% Valorizaciones ,6% 14,9% 5,9% 4,6% Total Activo no Corriente ,5% 27,0% 0,4% 3,9% TOTAL ACTIVO ,3% 22,9% 3,5% 22,6% Cuentas por pagar ,1% 95,7% -61,1% -29,1% Obligaciones laborales ,5% 27,9% 12,2% -32,2% Otros Pasivos ,4% 21,3% -2,5% 25,5% Pasivos estimados ,1% -58,4% -1,1% -43,8% Total Pasivo Corriente ,9% 49,4% -29,2% -28,3% Total Pasivo no Corriente TOTAL PASIVO ,9% 49,4% -29,2% 289,9% TOTAL PATRIMONIO ,7% 17,9% 11,4% 6,8% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,3% 22,9% 3,5% 22,6% 6 de 10

6 Anexo 2: Estado de Pérdidas y Ganancias UNAD Estado de Resultados (en millones de pesos) HISTORICOS Análisis Horizontal jun-12 jun jun-12 INGRESOS OPERACIONALES ,8% 25,8% 7,7% 5,7% Venta de Servicio ,2% 24,3% 8,3% 9,0% Transferencias ,4% 30,5% 6,1% -2,1% COSTO DE VENTA ,1% 43,3% 6,5% 15,1% UTILIDAD BRUTA ,2% 15,5% 8,6% 1,1% GASTOS OPERACIONALES ,2% 0,8% 11,7% 26,6% De Administración ,4% 4,6% 13,1% 27,8% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones ,1% -58,5% -43,5% -100,0% Provisiones Deudores ,6% -62,0% -38,8% -100,0% Provision Para Contingencias ,7% 171,0% -86,0% -100,0% UTILIDAD OPERACIONAL ,8% 138,0% -2,2% -27,5% Otros Ingresos (11) ,1% -101,4% 42339,0% 99,5% Otros Egresos ,9% 253,6% -21,9% -17,2% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,7% 111,5% 24,2% -18,3% UTILIDAD NETA ,7% 111,5% 24,2% -18,3% EBITDA ,1% 138,3% -2,9% -27,5% 7 de 10

7 Anexo 3: Principales Indicadores Financieros UNAD Indicadores financieros Históricos RENTABILIDAD jun-12 jun-13 Crecimiento de ventas en pesos 15% 26% 8% 6% Crecimiento de ventas en volúmenes Margen Bruto 60,6% 62,9% 57,8% 58,2% 66,8% 63,9% Margen Operacional 5,6% 6,7% 12,7% 11,6% 31,5% 21,6% Margen neto antes de impuestos 5,9% 7,0% 11,7% 13,5% 33,1% 25,6% Margen Neto 5,9% 7,0% 11,7% 13,5% 33,1% 25,6% Margen EBITDA 7,1% 6,8% 12,9% 11,6% 31,5% 21,6% Ventas* / Activos 97,7% 102,7% 105,1% 109,4% 56,6% 48,8% EBITDA $ $ $ $ $ $ ROA 5,7% 7,2% 12,3% 14,8% 18,7% 12,5% ROE 6,5% 8,5% 15,3% 17,1% 19,9% 15,2% Históricos LIQUIDEZ jun-12 jun-13 Saldos de efectivo de la entidad $ $ $ $ $ $ Relación de efectivo 46% 25% 45% 45% 130% 414% Razón Corriente 1,95 1,16 0,81 1,38 3,28 9,44 Activo corriente / Total pasivo 1,95 1,16 0,81 1,38 3,28 1,74 Prueba Ácida 1,95 1,16 0,81 1,38 3,28 9,44 Históricos ACTIVIDAD jun-12 jun-13 Capital de trabajo neto operativo (KTNO) $ $ $ $ $ $ KTNO / Ventas 11,0% 6,8% -4,1% 6,2% 5,9% 28,8% Días de CxC 61,29 67,67 39,19 49,16 34,15 83,90 Días de CxP 30,41 58,76 44,35 21,03 40,03 24,66 Ciclo de efectivo 30,88 8,91-5,16 28,13-5,87 59,24 Históricos ENDEUDAMIENTO jun-12 jun-13 Total deuda montos Deuda de c.p montos Deuda de l.p monto Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) % Deuda corto plazo / Patrimonio Pasivo Corriente / Pasivo Total 100% 100% 100% 100% 100% 18% Pasivos / Capital 21% 31% 45% 27% 11% 38% Deuda fin. / Pasivo Total 0% 0% 0% 0% 0% 82% 8 de 10

8 Anexo 4: Universidad Nacional Abierta y a Distancia - UNAD CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un (1) año. Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión ESCALA AAA AA DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. A La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. BBB La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo ESCALA BB DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. B CCC CC D E La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10