EMPRESAS DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE LEBRIJA - EMPULEBRIJA -

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1 Contactos: Fidel Antonio Rocha Corrales Luis Carlos Blanco González Comité Técnico: 16 de Agosto de 2012 Acta No: 472 EMPRESAS DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE LEBRIJA - EMPULEBRIJA - BRC INVESTOR SERVICES S. A. S.C.V CALIFICACIÓN INICIAL Capacidad de pago B+ (B Más ) Millones de pesos al 31/03/2012 Historia de la calificación: Activos totales: $4.693; Pasivo: $83; Patrimonio: $4.609; Calificación Inicial 08/2012: B+ (B Más) Utilidad Operacional: $54; Utilidad Neta: $54; La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2009, 2010 y 2011 y no auditados a marzo de 2011 y marzo de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de B+ de capacidad de pago a Empresas de Servicios Públicos Domiciliarios de Lebrija E.S.P EMPULEBRIJA. Dentro de las razones que fundamentan la calificación están: Empulebrija durante el periodo presenta márgenes operacionales negativos de 2,2% y 0,2%, respectivamente, niveles inferiores a los de sus pares, los cuales fueron positivos en 11,1% y 3%, en promedio en los respectivos años, y que hacia el futuro ( ) no se anticipa un cambio importante en su situación. Dentro de los factores que explican los resultados se encuentran: (i) las tarifas de los servicios públicos no reflejan los costos involucrados en la prestación del servicio debido a la ausencia de actualización de los costos desde hace mas de 8 años y (ii) los mayores costos y gastos incurridos para mejorar los niveles de calidad del agua y la atención de las emergencias climáticas afrontadas entre Para los próximos años ( ), la rentabilidad operacional podría recibir presión de 3 factores: 1) El proceso de Certificación de Calidad de la Entidad; 2) La contratación directa de las personas encargadas del aseo del Municipio, ya que los servicios de recolección y aseo son subcontratados a través de una cooperativa; y 3) La definición del sitio de disposición final de residuos solios que podría afectar el costo de transporte, debido a que el actual tiene vida útil hasta octubre de El aumento del las necesidades capital de trabajo neto operativo 1 en $71 millones entre , unido a las pérdidas operacionales es una señal de alerta para la liquidez, la cual se ha soportado en (i) las provisiones de depreciación, las cuales se han comportado de forma inestable 2, y (ii) los recursos marginales recibidos de los convenios con el Municipio. A futuro se observaran cambios debido a que Empulebrija ha iniciado en 2012 un proceso de depuración de su facturación y de su cartera, el cual está basado en 3 mecanismos: 1) La identificación de predios sin dueño, 2) La descripción de los usuarios que no hacen uso de los servicios; y, 3) El corte del servicio a aquellos que se encuentren en mora; complementando los mecanismos de cobro persuasivo y coactivo del reglamento de cartera. A pesar de estas medidas los resultados se deberán reflejar a corto plazo para frenar la presión negativa del capital de trabajo sobre la liquidez, la cual se podrá afectar al finalizar 2012 en $66 millones 3, 1 Medido este aumento como la variación en el capital de trabajo neto operativo, este último se calcula como la cartera menos porción no corriente de esta y descontando la financiación con proveedores y obligaciones laborales. 2 La depreciación en 2010 fue de $47 millones y para 2011 alcanzo $100 millones sin obtener una explicación clara de esta variación. 3 Calculado con la proyección de ingresos y manteniendo las políticas actuales de capital de trabajo. 2 de 9 CAL-P-FOR-10 R7

2 correspondiente al 90% del efectivo a marzo de El ciclo de efectivo operativo muestra que la cartera presenta una menor rotación al pasar de 22 a 33 días mientras que los pagos a proveedores redujeron su plazo de 42 a 4 días, ambos factores presionando la necesidad de financiación operativa. El nivel de apalancamiento 4 se encuentra en 2% y la concentración del pasivo a corto plazo es de 13%, niveles acorde con sus políticas de financiación, pero además por su baja capacidad para desarrollar inversiones con recursos propios. El Calificado planea tomar un leasing 5 por $300 millones para la compra de un vehículo compactador de residuos, con el objetivo de sustituir el gasto incurrido por la contratación con un tercero del servicio de transporte. En un ejercicio proforma 6 se observa que la empresa necesita los recursos de la depreciación para atender el servicio de la deuda, con lo cual no cuenta con la generación suficiente para atender inversión en reposición y es vulnerable a cambios imprevistos en su operación. En un escenario base de proyección, las pérdidas operacionales se mantienen debido al desequilibrio entre unos ingresos con tarifas desactualizadas e incertidumbre por costos crecientes debido a los compromisos para mejorar la prestación del servicio de aseo, cumplir con los niveles exigidos para la calidad del agua y volatilidad en la depreciación. Bajo estas condiciones, la entidad se encontrará en una probable situación de cobertura del Ebitda 7 sobre servicio de la deuda de 0,76 veces, lo cual se refleja en la calificación asignada. Adicionalmente, las mejoras en las políticas de capital de trabajo, especialmente en la recuperación de cartera, deberán materializarse para disminuir la presión que existe sobre la liquidez y reducir la dependencia en la provisión de los gastos de depreciación y los recursos de convenios, cuyo comportamiento se han observado como incertidumbre y no recurrentes. La operación actual de la Empulebrija ESP está caracterizada por su aceptable disponibilidad de recursos hídricos 8 y mínimos niveles de cumplimiento en la calidad del agua. A futuro ( ) la entidad enfocará sus esfuerzos en desarrollar los proyectos para mejorar su infraestructura, financiados en su totalidad por el municipio, continuar con el cumplimiento de su regulación y determinar una estructura adecuada en su operación, factores determinantes para sustentar los crecimientos planteados en la operación de la entidad. Empulebrija desarrolla convenios interadministrativos con el Municipio para desarrollar proyectos de infraestructura para la prestación de servicios, con lo cual le permite financiar sin presión a sus recursos propios y generar ingresos no operacionales adicionales, sin embargo demuestra una fuerte dependencia en esta fuente, la cual no es recurrente. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD La empresa de Servicios Públicos del Municipio de Lebrija fue creada mediante Acuerdo Municipal N. 023 de Septiembre 9 de 1989 como persona jurídica de derecho público, dotada de autonomía administrativa, patrimonio independiente adscrito al Despacho del Alcalde Municipal, encargada de los servicios de agua potable, saneamiento básico, matadero público, aseo público y plazas de mercado. El objeto social es la prestación de los servicios públicos domiciliarios de ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO de la Cabecera Municipal de Lebrija, principalmente, y podrá ampliar su cobertura a otras localidades, en los términos de la Ley 142 de julio 11 de 1994 y en las condiciones uniformes del contrato de los servicios públicos de Acueducto y Alcantarillado y las normas complementarias. ACUEDUCTO: Captación, depuración y distribución de Agua, esta incluye la captación, depuración (con miras a su suministro) y distribución de agua desde la estación distribuidora hasta los usuarios residenciales, industriales, comerciales y de otro tipo. ALCANTARILLADO: La recolección y transporte de aguas servidas y lluvias de los usuarios por medio de las redes de alcantarillado. 4 Pasivo / Patrimonio 5 Leasing financiero: plazo 45 meses, tasa DTF + 4,32%. 6 Se toma las utilidades de 2011, se suma el gasto de transporte, y se mide la capacidad de atender la deuda nueva. 7 Utilidades operacionales sin descontar depreciación y amortizaciones 8 Represa Piedras Negras (gravedad) y como fuente de emergencia está el Pozo del Águila (bombeo) ASEO: La recolección y trasporte de residuos sólidos al sitio de disposición final proveniente de los hogares y de unidades industriales y comerciales, también incluye el barrido y limpieza de los sitios públicos. 3 de 9

3 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Monopolio natural por inversión de redes Apoyo del Municipio para inversión Adecuado nivel de micro y macro medición. Oportunidades Desarrollo urbano en el municipio y aumento en los niveles de cobertura Futura actualización de tarifas y ejecución de proyectos de infraestructura Debilidades Bajo nivel de generación propia de recursos Costos y gastos crecientes para atender mejoras en la prestación de servicios Amenazas Cambio del sitio de disposición final de los residuos sólidos. Presión en liquidez por acumulación de cartera y pérdidas operacionales recurrentes. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Los ingresos de Empulebrija provienen de la venta del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo, los cuales muestran una tendencia creciente a lo largo de los últimos 3 años. La prestación del servicio de acueducto está caracterizada por un Índice de Agua No contabilizada de 15%, inferior al exigido por regulación de 30%, y altos niveles de micro medición, superiores al 90%. Como expectativas se encuentran para 2012 resolver los inconvenientes de facturación con el servicio de aseo, presentados en el primer trimestre, y para continuar con incrementos debido a la mayor dinámica en las urbanizaciones dentro del municipio. Cuadro 1. Composición de los ingresos por servicio mar mar Aseo Alcantarillado Acueducto Fuente: Embulebrija. comparable, por lo anterior, la actualización de las tarifas es un factor fundamental para la Entidad con el fin que sus indicadores de rentabilidad presenten una mejoría y sean equiparables a los de su sector. Es importante mencionar que para los próximos 3 años, se podría presentar un incremento en los gastos operacionales de la Entidad, habida cuenta del proceso de certificación de calidad que se está adelantando, así como de la contratación directa de los empleados encargados del servicio de aseo del municipio, cuyo servicio era contratado a través de una cooperativa. Otro factor de incertidumbre que podrá presionar los márgenes de rentabilidad es la definición del relleno sanitario, debido a que la ubicación definitiva en segundo semestre de 2013 afectará en parte la estructura de costos de aseo. Liquidez y Actividad Los indicadores de liquidez muestran una tendencia creciente, tanto en el corte de 2012, como en el periodo A pesar de las perdidas operacionales la entidad cuenta con niveles de efectivos apoyados en los recursos recibidos de los convenios y de la reserva para reposición de activos fijos (depreciación). La entidad presenta una política de pronto pago a proveedores, lo que ha llevado a que la Entidad no requiera de financiación de corto plazo. Cuadro 2. Indicadores de liquidez y actividad LIQUIDEZ mar-2011 mar-2012 Relación de efectivo 67% 50% 511% 123% 681% Razón Corriente 0,840 1,371 12,178 2,733 19,731 Razón Corriente Ajustada 0,118 0,614 4,968 1,059 9,074 Prueba Ácida 0,840 1,371 12,178 2,733 19,731 ACTIVIDAD mar-2011 mar-2012 Rot CxC 22,55 27,98 33,51 8,72 11,21 Rot CxP 42,29 11,42 4,50 11,80 4,14 Rot Inventarios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Ciclo de efectivo -19,74 16,56 29,01-3,07 7,07 Fuente: Cálculos BRC. Deuda La entidad planea tomar un leasing para optimizar la recolección de los residuos sólidos a través de un vehículo compactador, el cual tiene un costo aproximado de $300 millones con lo que la relación deuda / patrimonio se ubicaría en un 7%, similar al promedio de sus pares comparables, el cual es de un 8%. Se espera que la Entidad mantenga el ágil pago a proveedores, ya que es la primera vez que Empulebrija adquiere este tipo de endeudamiento. Durante el periodo , Empulebrija presenta los menores niveles de ROE y ROA frente a su grupo 4 de 9

4 5. CONTINGENCIAS El Calificado presenta 7 procesos en contra estimados en $72,3 millones, cuya probabilidad de fallo en contra es media. Estas contingencias representan un bajo nivel frente a los ingresos o el patrimonio de la Entidad, lo que no supone un riesgo para su estructura operativa y financiera. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que BRC revisó información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6. ESTADOS FINANCIEROS 5 de 9

5 Empresas de Servicios Públicos de Lebrija EMPULEBRIJA- Anexo 1: Balance General y Estado de Resultados Balance General (en pesos) Análisis Horizontal mar-11 mar mar-12 ACTIVO Activo Corriente Efectivo , , , , ,9 29,06% -68,87% 60,66% -17,26% Inversiones , , , , ,0 0,00% Deudores , , , , ,4-68,56% 123,41% 27,33% 28,13% Total Activo Corriente , , , , ,4-19,40% -31,37% 39,24% 7,62% Propiedades, Planta y Equipo , , , , ,4-2,19% -1,03% -1,64% -1,22% Propiedades, Planta y Equipo Bruto , , , , ,4 Depreciación Acumulada , , , , ,0 139,70% 19,82% 27,87% 27,87% Otros Activos , , , , ,0-13,82% 0,00% 0,00% 0,00% Total Activo no Corriente , , , , ,4-2,23% -1,03% -1,64% -1,22% TOTAL ACTIVO , , , , ,8-3,05% -2,24% -0,49% -0,85% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar , , , , ,0-46,10% -80,49% -57,34% -62,73% Obligaciones laborales , , ,0-54,09% 16,06% -100,00% -100,00% Otros Pasivos , , ,00% -100,00% Total Pasivo Corriente , , , , ,0-37,69% -57,95% -84,32% -85,09% Pasivo no Corriente Pasivos Estimados , , , ,0-100,00% 238,64% 238,64% Total Pasivo no Corriente , , , ,0-100,00% 238,64% 238,64% TOTAL PASIVO , , , , ,0-40,54% -48,46% -24,88% -10,73% PATRIMONIO Patrimonio Institucional , , , , ,8 0,09% 0,07% 0,13% -0,65% TOTAL PATRIMONIO , , , , ,8 0,09% 0,07% 0,13% -0,65% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , , ,8-3,05% -2,24% -0,49% -0,85% Empulebrija Estado de Resultados (en pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal mar-11 mar mar-11 mar mar-12 Venta de Servicio ,00% 100,00% 100,00% 100,00% 2,63% 10,07% -0,28% Acueducto ,10% 52,55% 51,57% 53,13% 13,20% 2,73% Alcantarillado ,77% 18,28% 18,53% 19,61% 7,23% 5,54% Aseo ,13% 29,16% 29,90% 27,26% 6,55% -9,08% COSTO DE VENTA DE SERVICIOS ,05% 80,73% 59,44% 63,34% -27,74% 8,31% 6,28% UTILIDAD BRUTA ( ) ,95% 19,27% 40,56% 36,66% -211,44% 18,14% -9,89% GASTOS OPERACIONALES ,11% 19,47% 16,24% 22,07% 0,08% 6,57% 35,54% UTILIDAD OPERACIONAL ( ) ( ) ( ) ,15% -0,20% 24,33% 14,58% -94,05% -89,85% -40,22% Otros Ingresos ,38% 0,61% 0,01% 0,09% -93,48% -71,77% 1111,70% Otros Egresos ,00% 0,00% 0,00% 0,13% -100,00% 20278,35% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,23% 0,41% 24,33% 14,54% -19,86% 100,48% -40,40% UTILIDAD NETA ,23% 0,41% 24,33% 14,54% -19,86% 100,48% -40,40% EBITDA ( ) ,34% 6,57% 24,33% 14,58% -104,04% 439,08% -40,22% 6 de 9

6 Anexo 2: Indicadores Financieros Empulebrija Indicadores financieros Históricos RENTABILIDAD mar-2011 mar-2012 Crecimiento en Ventas 14,0% 2,6% 10,1% - -0,3% Margen Bruto -16,5% 18,0% 19,3% 40,6% 36,7% Margen Operacional -37,2% -2,2% -0,2% 24,3% 14,6% Margen Neto 0,3% 0,2% 0,4% 24,3% 14,5% Margen EBITDA -34,0% 1,3% 6,6% 24,3% 14,6% ROA 0,1% 0,1% 0,1% 1,9% 1,1% ROE 0,1% 0,1% 0,1% 1,9% 1,2% LIQUIDEZ mar-2011 mar-2012 Relación de efectivo 67% 50% 511% 123% 681% Razón Corriente 0,840 1,371 12,178 2,733 19,731 Razón Corriente Ajustada 0,118 0,614 4,968 1,059 9,074 Prueba Ácida 0,840 1,371 12,178 2,733 19,731 ACTIVIDAD mar-2011 mar-2012 Rot CxC 22,55 27,98 33,51 26,17 33,63 Rot CxP 42,29 11,42 4,50 11,80 4,14 Rot Inventarios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Ciclo de efectivo -19,74 16,56 29,01 14,37 29,49 ENDEUDAMIENTO mar-2011 mar-2012 Pasivo Corriente / Pasivo Total 100% 82% 17% 77% 13% Total Pasivo / Patrimonio 5% 3% 2% 2% 2% Deuda fin. / Pasivo Total 0% 0% 0% 0% 0% Intereses / Ventas 0% 0% 0% 0% 0% Utilidad Operacional / Intereses N.A N.A N.A N.A N.A EBITDA / Intereses N.A N.A N.A N.A N.A Deuda / Patrimonio 0% 0% 0% 0% 0% Deuda / Patrimonio - Valorizacione 0% 0% 0% 0% 0% A marzo de 2011 y marzo de 2012, la utilidad operacional y el EBITDA no son anualizados. 7 de 9

7 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 8 de 9