INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA DE ENVIGADO IUE

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1 Contactos: Carolina Hoyos Ospina María Carolina Barón Buitrago Comité Técnico: 11 de enero de 2011 Acta No: 318 BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV CALIFICACIÓN INICIAL CAPACIDAD DE PAGO BB (Doble B) Cifras al 31 de octubre de 2010 (millones de pesos) Calificación inicial: 01/2011 BB (Doble B) Activos totales: $8.235; Pasivo: $5.302; Patrimonio: $2.933; Pérdida operacional: $1.371; Pérdida neta: $ La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2007, 2008, 2009, y no auditados a octubre de 2009 y descentralizadas y el mayor que ha registrado la IUE 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN en los últimos tres años. El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de BB de Capacidad de Pago a la Institución Universitaria de Envigado (IUE). El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el Artículo 8 de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El Artículo 1 de este Decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento, o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC cumplió con lo exigido por el Artículo 4 del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la Entidad, de las actividades propias de su objeto, y de la composición general de sus ingresos y gastos. Dentro de los principales aspectos que fundamentan la calificación hay que resaltar: El alto nivel de endeudamiento que piensa adquirir la Institución, equivale a $7.500 millones adicionales a la deuda actual de $1.405 millones (Anexo 3). Esta operación genera un aumento de la relación deuda patrimonio de 0,48 veces, a octubre de 2010, a 3,04 veces; un nivel alto al compararlo con otras Históricamente las coberturas EBITDA/intereses evidencian una adecuada capacidad de pago, al registrar coberturas superiores a una vez entre 2007 y 2009; sin embargo, al incluir la deuda adicional esta relación pasa a ser inferior a la unidad, evidenciando un riesgo importante. Los créditos a adquirir tienen como objetivos la ampliación de las instalaciones, la dotación de aulas y la sustitución de la deuda actual. Es factible que los dos primeros representaran ingresos adicionales en el mediano plazo, pero tienen asociados un incremento de costos y gastos que podrían representar un riesgo. En un ejercicio proforma 1 realizado por la Calificadora es posible observar coberturas inferiores a una vez, tanto con el EBITDA como con la utilidad operacional (0,71 veces y 0,59 veces, respectivamente). Esto sustenta el grado de no inversión e indica que existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda (Tabla 4). El capital de trabajo del Instituto mantiene una tendencia decreciente, explicada principalmente por el deterioro de la calidad de su cartera. En el último año las deudas con vencimientos 1 Utilizando EBITDA y utilidad operacional a diciembre de de 12 CAL-P-FOR-10 R6

2 mayores a 180 días registran un incremento de 68,1%, al pasar de $185 millones a $312 millones. Esta dinámica obedece a la disminución de la capacidad de pago de los estudiantes (Tabla 2). El deterioro de la calidad de la cartera ha llevado a la IUE a apalancar su operación con ingresos recibidos por anticipado, a través de matrículas pagadas en diciembre y junio. La planeación financiera de la Institución debe llevar un control estricto del uso de estos recursos para no incurrir en problemas de iliquidez, especialmente en los últimos meses de cada semestre. La principal fuente de ingresos de la Entidad es la venta de servicios educativos que, a octubre de 2010, representa un 87,3% del total. Su crecimiento (45,4%) está explicado por el mayor número de estudiantes, el ajuste al valor de las matrículas y los programas de extensión académica, tales como la escuela de idiomas y sistemas que han tenido una demanda importante en el último año (Anexo 2). Las transferencias, por su parte, constituyen una fuente de menor importancia al representar el 11,3% en el mismo periodo, sin tener en cuenta las devoluciones. Lo anterior, a pesar de que esta fuente de recursos es considerada estable, ya que ha recibido recursos todos los años. No existe una normativa definida por el Municipio que establezca la forma o el monto que debe recibir la IUE. Es una oportunidad de mejora definir claramente la estabilidad de estos recursos, especialmente al enfrentar el reto de mayor crecimiento en su cuerpo académico, e inversiones en equipamiento e infraestructura física. Los resultados a octubre de 2010 fueron afectados por un registro contable inadecuado, producto de un error en el software. Aunque esto no es considerado un riesgo en materia de rentabilidad, sí hace evidente falencias administrativas asociadas a la realización de pruebas previas para determinar el adecuado funcionamiento del sistema. De no solucionar el problema, la Institución continuará presentando escenarios operacionales adversos. Los factores mencionados anteriormente, generan una alta volatilidad de la rentabilidad de la IUE. Mientras que al cierre de 2008 por cada 100 pesos de ingresos generaba 13,4 de utilidad operacional, en 2009 generó 8,3 y al cierre de 2010 perdió 12,6 (Anexo 3). Es importante mencionar que, al igual que otras descentralizadas del municipio de Envigado, la Institución Universitaria cuenta con el apoyo de la entidad territorial, aspecto ponderado positivamente en la calificación. Según la información proporcionada por la Administración, a octubre de 2010 la Institución Universitaria de Envigado no tiene procesos jurídicos en contra que puedan causar deterioro patrimonial, ni ha sido sometida al pago de alguna sanción o multa que llegue a afectar en forma significativa su situación financiera. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD La Institución Universitaria de Envigado (IUE) es una entidad pública de educación superior del orden municipal, adscrita al municipio de Envigado 2. Cuenta con personería jurídica, autonomía académica, administrativa y con patrimonio independiente. Ofrece nueve programas de pregrado presenciales (Ingeniería de Sistemas, Ingeniería Electrónica, Tecnología en Sistemas, Tecnología en Gestión de Redes, Derecho, Contaduría Pública, Administración de Negocios Internacionales, Psicología, y dos de pregrado virtuales o a distancia (Técnico Profesional en Redes Cableadas e Inalámbricas a Distancia, Tecnología en Implementación y Gestión de Servicios en Redes a Distancia). El 90% de los estudiantes pertenecen al estrato tres, nivel alto frente a otras instituciones calificadas. Desde el año 2005 la IUE cobra una tarifa única para todos los estudiantes, sin tener en cuenta el estrato al que pertenecen ni el programa académico cursado, característica propia de la Entidad. Asociado al crecimiento de los ingresos, la IUE ha visto la necesidad de fortalecer la planta de docentes, lo que ha generado que los costos y gastos registren aumentos porcentuales superiores a la venta de servicios, 12,6% y 15,24% respectivamente (Anexo 2). 3 de 12 La tasa de deserción de los estudiantes registrada en el 2010 es del 21%, baja frente al indicador nacional 2 Municipio de Envigado calificado por BRC con AA (Doble A) con perspectiva negativa con vigencia hasta marzo de 2011.

3 de 45% 3 e inferior a la registrada por otras instituciones de su grupo comparable 4. El menor nivel de deserción de la IUE es consecuencia de las medidas que ha implementado, en compañía de los entes territoriales, entre las que pueden destacarse: i) subsidio semestral a los estudiantes pertenecientes al estrato tres, ii) convenios con el municipio de Itagüí de 5% de descuento sobre el derecho de la matrícula, iii) financiación de la matrícula, donde la IUE asume el 50% y el municipio el otro 50%, a los estudiantes de estratos uno y dos que mantengan promedios entre 3.5 y 4.0, y iiii) becas para las los dos mejores promedios de cada programa académico. La IUE tiene como principal mercado el sector sur del Valle de Aburrá (incluye los municipios de Envigado, Sabaneta, Itagüí, La Estrella y Caldas). Actualmente, la Institución cuenta con estudiantes y una planta de 467 docentes cátedra y 24 de tiempo completo. La planta del personal administrativo es de 92 funcionarios, cuatro más que en A diciembre de 2010 no hay sindicatos en la Institución y ésta no registra pasivo pensional. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Nueva infraestructura física y tecnológica. Ampliación del portafolio de programas de pregrado, extensión y especializaciones. Debilidades Actualización tecnológica para responder a la información, la investigación y la administración de una educación superior enfocada al futuro. Inadecuada organización de la infraestructura y las áreas comunes. Alto nivel de endeudamiento y apalancamiento con tendencia creciente. Inconvenientes con el software (sistema académico) que ha causado traumatismos con las devoluciones registradas a octubre de Pérdida de rentabilidad. Deterioro de la liquidez medida como activo corriente/pasivo corriente, registrando un decrecimiento que pasó de 1 vez a 0,6 veces en el periodo comprendido entre octubre de 2009 y Disminución de cobertura EBITDA/intereses entre octubre de 2009 y 2010, pasando de 1,4 veces a -6,4 veces, respectivamente. Incremento de gastos superior al de los ingresos. Amenazas Buen posicionamiento a nivel regional. Implementación del Sistema de Gestión Integral, por medio de la Norma ISO 9001:2008 y la NTCGP1000:2009, Norma Técnica de la Calidad para la Gestión Pública otorgada por Icontec. Apoyo de los organismos del Estado adscritos al Ministerio de Educación Nacional, para brindar formación y apoyo a las instituciones de educación superior del país. Voluntad y compromiso político de las directivas con la calidad académica, y fortalecimiento institucional. Injerencia política en el manejo administrativo y financiero. Deterioro de la situación económica de los estudiantes, lo que afectaría la capacidad de pago de matrículas. No hay una política municipal que establezca el monto de las transferencias a la IUE. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Oportunidades Políticas públicas que garanticen recursos a favor de la Institución, con el fin de garantizar calidad y cobertura. Realizar la transición de Institución Universitaria hacia la Universidad, mediante el fortalecimiento de la investigación y acreditación de programas. 3 Fuente: SPADIES (Sistema para la Prevención de la Deserción de la Educación Superior). 4 Tasa de deserción promedio de 22,58%. 4 de 12 Los ingresos operativos de la Institución están compuestos principalmente por la venta de servicios educativos (87,3%), transferencias del municipio (11,3%), otros ingresos (1,2%); y otros servicios (fotocopias 0,03%). Entre octubre de 2009 y octubre de 2010, los ingresos de la IUE registran un crecimiento de 45,4% como consecuencia del incremento de servicios educativos como: suficiencias (76,5%), carné y multas (66,7%), inscripciones (66,6%), matrículas tecnológicas

4 (61,5%), matrículas de pregrado (58,3%) y cursos vacacionales (49,2%), entre otros. (Gráfico 1). Adicionalmente, aumentó el número de estudiantes matriculados (6.623 y respectivamente) y hubo un ajuste del precio de la matrícula que pasó de $1,2 millones en 2009 a $1,3 millones en 2010, equivalente a un crecimiento del 7,0%. (Gráfico 2). A futuro, la estrategia será la de ampliar la oferta de servicios a través de un mayor número de carreras profesionales y técnicas (Administración de Puertos, Administración Financiera, Técnica en Contabilidad y Financiera) y a la ampliación de la sede que permitirá atender a un mayor número de estudiantes, aunque esto también generará un mayor nivel de gastos. Gráfico 1. Evolución de ingresos por servicios educativos octubre 2009 octubre 2010 Evolución Ingresos Servicios Educativos oct 09 oct 10 dependencia de esta fuente de ingresos con relación a su grupo de comparables, es posible observar que la IUE registra una situación más sólida, gracias al incremento de las matrículas en cada uno de los ciclos. Esto es ponderado positivamente en la calificación. Las transferencias son canceladas a la Institución según el convenio establecido con la Secretaría de Educación. A octubre de 2010, la IUE ha recibido $1.750 millones por este concepto, equivalente al 58,3% del monto total correspondiente a este año ($3.000 millones); para el 2011, el monto es de $3.300 millones. Como fue mencionado anteriormente, no existe normatividad en cuanto a la periodicidad del pago de estos recursos. Este hecho genera una mayor incertidumbre sobre el comportamiento financiero de la IUE con respecto a su grupo de pares, puesto que dichos recursos resultan necesarios para apalancar su operación e inversión. 100,0% 80,0% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% Incremento oct 09 oct 10 Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC. Gráfico 2. Evolución de estudiantes y valor matrículas Evolución Estudiantes Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Evolución Valor Matrículas La estructura de ingresos de la Institución presenta una baja concentración de los recursos provenientes de las transferencias del municipio de Envigado, las cuales representan un 16,1% del total de ingresos. Al medir la 0 5 de 12 En el último año hubo un cambio importante en el rubro de devoluciones, correspondientes a descuentos electorales del 10% sobre el valor total del derecho de matrícula. Históricamente esta cuenta ha mantenido una participación que no excede el 6%, mientras que para el periodo de octubre de 2010 representó el 42% del total de ingresos. Lo anterior es consecuencia de un evento puntual, el cual es considerado como una importante oportunidad de mejora hacia el futuro. El incremento histórico del costo de los servicios educativos y gastos operacionales obedece a las contrataciones de docentes (ver gráfico 3), para suplir las necesidades por la apertura de nuevos programas a partir del 2008 (Tecnología en Gestión de Redes, Técnico Profesional en Redes Cableadas e Inalámbricas a Distancia; y Tecnología en Implementación y Gestión de Servicios en Redes de Distancia) y por el incremento de salarios entre el 7% y 9%. Es importante mencionar que a partir del 2009 el costo de servicios educativos registra niveles de crecimiento superiores a los ingresos, especialmente al corte de Constituye un reto para la IUE la consistente y estable generación de recursos, el control sobre los gastos asociados a su funcionamiento y continuar con su operación.

5 Gráfico 3. Evolución de docentes cátedra y tiempo completo Docentes Cátedra Docentes Tiempo Completo Con el propósito de mejorar la dinámica de su cartera, la IUE ha tomado medidas en cuanto a la disminución de la financiación, por lo que a mediano plazo espera un mejor comportante en cuanto al recaudo y la calidad de las cuentas por cobrar. Gráfico 4. Cartera por prestación de servicios por edades octubre octubre Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Tabla 1. Indicadores de Rentabilidad RENTABILIDAD oct-09 oct-10 Crecimiento en Ventas NA 20,5% 18,1% NA -0,5% Margen Bruto 37,1% 39,9% 35,6% 30,8% 21,7% Margen Operacional 4,4% 13,4% 8,3% 2,3% -12,6% Margen Neto 1,6% 9,8% 5,6% -0,9% -14,3% Margen EBITDA 6,4% 14,4% 9,9% 3,9% -9,5% ROA 1,9% 14,2% 7,2% -1,1% -18,9% ROE 6,5% 32,3% 17,9% -2,8% -53,1% Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC Liquidez El capital de trabajo de la IUE a octubre de 2010 es negativo (-$95 millones), manteniendo la tendencia que viene registrando la Entidad desde diciembre de Esto es consecuencia del deterioro de la calidad de la cartera. Tabla 2. Indicadores de actividad y liquidez. LIQUIDEZ oct-09 oct-10 Relación de efectivo 71% 63% 65% 70% 35% Razón Corriente 1,0 1,3 1,1 5,4 3,0 ACTIVIDAD oct-09 oct-10 Rot CxC 18,7 24,1 31,8 22,5 18,6 Rot CxP 23,5 29,1 22,3 21,1 24,8 Ciclo de efectivo -4,8-5,0 9,6 1,5-6,2 Capital de Trabajo Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC En octubre de 2010 la cartera con vencimientos superiores a los 180 días representa un 46,1% ($312 millones) del total de las cuentas por cobrar por servicios, mientras que en octubre de 2009 representaba un 22,6% ($185 millones). Esto evidencia un incremento de 68,1% ($126 millones) asociado a la disminución de la capacidad de pago de los estudiantes, los cuales han tenido que desertar sus estudios dejando saldos pendientes por cancelar días días días Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC oct 09 oct 10 En cuanto a la rotación de cuentas por pagar, la IUE ha establecido políticas para que éstas no superen los 30 días de antigüedad, situación que resulta acorde con los indicadores de rotación que registra. El incremento presentado en octubre de 2010 obedece a una factura con saldo pendiente, el cual será cancelado hasta que el servicio contratado sea recibido en su totalidad. Deuda El indicador de apalancamiento medido como total pasivo/patrimonio registra un comportamiento creciente entre 2008 y octubre de 2010 (ver tabla 3), situación que deberá ser revisada en los próximos seguimientos para evaluar la estructura de financiamiento y la sostenibilidad con recursos provenientes de su operación. Dentro del Plan Estratégico de la IUE está contemplado la ampliación de la sede universitaria, para lo cual la Entidad solicitará un crédito por $6.000 millones a un plazo de ocho años, dos años de gracia y tasa DTF+5%, amortización mensual. Adicionalmente, van a contratar $1.500 millones para dotaciones de aulas a un plazo de cinco años, dos años de gracia y tasa DTF+5%, amortización mensual. 6 de 12

6 Tabla 3. Indicadores de endeudamiento ENDEUDAMIENTO oct-09 oct-10 Pasivo Corriente / Pasivo Total 50% 43% 67% 59% 74% Total Pasivo / Patrimonio 243% 127% 147% 156% 181% Deuda fin. / Pasivo Total 54% 57% 33% 41% 26% Utilidad Operacional / Intereses 2,3 4,8 3,7 0,8-8,6 Utilidad Operacional / Deuda Total 0,14 0,61 0,55 0,11-0,98 EBITDA / Intereses 3,3 5,1 4,4 1,4-6,4 EBITDA / Deuda Total 0,2 0,7 0,7 0,2-0,7 Deuda / Patrimonio 1,3 0,7 0,5 0,6 0,5 Nivel de Endeudamiento 71% 56% 60% 61% 64% Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC Actualmente la Institución cuenta con obligaciones financieras equivalentes a $1.125 millones, las cuales fueron adquiridas a una tasa alta (DTF+7%). El objetivo de la Entidad es sustituir estas obligaciones por un nuevo endeudamiento a un plazo de cinco años y tasa DTF+5%. Todas estas obligaciones cuentan con el aval del municipio de Envigado, lo que representa un respaldo importante para la IUE. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con una oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos, de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. ESTADOS FINANCIEROS Tabla 4. Ejercicio proforma Análisis Pro forma Servicio de la deuda Intereses Deuda Total (1) EBITDA * Utl. Oper. ** EBITDA / Serv. deuda 0,71 EBITDA / Intereses 1,95 EBITDA/ Deuda Total * 0,16 Utl. Oper. / Serv. deuda 0,59 Utl. Oper. / Intereses 1,63 Utl. Oper. / Deuda Total 0,13 Fuente: Institución Universitaria de Envigado. Cálculos: BRC *EBITDA diciembre 2009 *Utilidad Operacional 2009 (1) Deuda total = Deuda largo plazo octubre $7.500 millones que contratarán. Al realizar un ejercicio proforma con la información al cierre de 2009 y la deuda total que adquirirá la Entidad, las coberturas del servicio de la deuda son menores a una vez, tanto con el EBITDA como con la utilidad operacional (0,71 veces y 0,59 veces, respectivamente). Lo anterior sustenta la calificación al no representar un grado de inversión, e indica que existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. 7 de 12

7 Anexo 1: Balance INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA DE ENVIGADO Balance General (en MILES de pesos) Análisis Horizontal oct-09 oct oct-10 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Efectivo ,03% 132,19% -64,25% Caja ,82% -100,00% -94,32% Bancos y Corporaciones ,01% 132,35% -63,89% Inversiones ,72% -3,13% 0,01% CDT ,88% -100,00% 0,00% Fiducia ,00% 6,88% 3,37% Acciones ,78% 0,00% 0,00% Renta Variable ,00% 0,00% 0,00% Deudores ,03% 54,07% 14,90% Prestación de Servicios ,18% 55,86% -17,79% Transferencias por Cobrar ,00% 408,13% 0,00% Avances y Anticipos Entregados ,85% -100,00% 0,00% Anticipos Impuestos ,36% 23,73% -274,25% Recursos Entregados en Administración ,09% 0,00% 0,00% Otros Deudores ,45% -55,16% 114,04% Deudas de Difícil Cobro ,92% -4,82% -7,35% Provisión para Deudores(CR) ,92% -4,82% -7,35% Total Activo Corriente ,57% 89,55% -24,34% Propiedades, Planta y Equipo ,04% 5,55% -1,98% Otros Activos ,72% 13,12% -6,82% Gastos Pagados por Anticipado ,82% 131,10% 1624,39% Cargos Diferidos ,86% 31,48% 49,52% Bienes de Arte y Cultura ,84% 91,22% -41,77% Intangibles ,96% -2,34% -35,42% TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE ,27% 5,90% -2,21% TOTAL ACTIVO ,24% 32,83% -10,24% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por Pagar ,43% 109,87% 41,90% Adquisición de Bienes y Servicios ,40% 136,12% -27,21% Intereses por Pagar ,00% 0,00% -67,29% Acreedores ,66% -47,79% 69,68% Retención en la Fuente ,60% 18,87% -77,56% Impuestos Contribuciones y Tasas ,00% -100,00% 0,00% Avances y Anticipos Recibidos ,52% 169,37% 40,41% Depositos Recibido de Terceros ,55% -0,69% 0,00% Obligaciones Financieras C/P ,00% 0,00% 0,00% Obligaciones Laborales ,00% 547,16% -16,08% Salarios y Prestaciones Sociales ,00% 547,16% -16,08% Otros Pasivos ,00% 0,00% 17,38% Ingresos Recibidos por Anticipado Pasivos Estimados ,00% 0,00% 7,91% Provisión Prestaciones Sociales TOTAL PASIVO CORRIENTE ,99% 120,88% 17,76% PASIVO NO CORRIENTE Deuda Pública Interna L/P ,08% -18,55% -38,36% TOTAL PASIVO NO CORRIENTE ,08% -18,55% -38,36% TOTAL PASIVO ,06% 41,53% -5,13% PATRIMONIO Patrimonio Institucional ,29% 21,81% -18,20% TOTAL PATRIMONIO ,29% 21,81% -18,20% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,24% 32,83% -10,24% 8 de 12

8 Anexo 2: Estado de pérdidas y ganancias INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA DE ENVIGADO Estado de Resultados (en MILES de pesos) Análisis Horizontal oct-09 oct oct-10 INGRESOS OPERACIONALES ,55% 18,07% -0,50% Venta de Servicio ,86% 21,70% 2,45% Servicios Educativos ,81% 19,92% 45,49% Otros Servicios ,45% -93,78% -2,39% Devoluciones ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 34,59% -17,39% 731,26% Convenios con municipio de Envigado ,05% 15,37% -6,67% Convenio /Transferencia Envigado ,05% 15,37% -6,67% Otros Ingresos ,11% -31,77% -43,00% COSTO DE SERVICIOS EDUCATIVOS ,25% 26,52% 12,60% Educación Formal Tecnologíca ,98% 68,37% -5,31% Educación Formal Superior ,62% 25,37% 13,32% UTILIDAD BRUTA ,52% 5,34% -29,91% GASTOS OPERACIONALES ,39% 21,73% 19,61% De Administración ,14% 18,83% 15,24% Sueldos y Salarios ,90% 20,04% 16,72% Contribucciones Imputadas ,00% 11973,12% -79,08% Contribucciones Efectivas ,87% 9,47% 16,59% Aportes Sobre la Nomina ,83% 24,42% 18,52% Generales ,53% 23,31% 11,41% Impuestos, Contribucciones y Tasas ,42% -86,50% 372,02% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones ,57% 98,69% 91,44% Provisión Para Deudores ,00% 0,00% 0,00% Depreciación Planta y Equipo ,07% 98,69% 91,44% UTILIDAD OPERACIONAL ( ) 264,28% -26,98% -653,51% Otros Egresos ,65% -12,37% -46,77% Intereses ,56% -4,15% -46,13% Financieros ,71% -69,74% 8,52% Ajustes de Ejercicios Anteriores ,84% ,67% -97,94% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ( ) ( ) 637,03% -32,37% 1456,09% UTILIDAD NETA ( ) ( ) 637,03% -32,37% 1456,09% EBITDA ( ) 169,94% -18,59% -341,10% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 12

9 Anexo 3: Principales indicadores INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA DE ENVIGADO Indicadores financieros Históricos RENTABILIDAD oct-09 oct-10 Crecimiento en Ventas NA 20,5% 18,1% NA -0,5% Margen Bruto 37,1% 39,9% 35,6% 30,8% 21,7% Margen Operacional 4,4% 13,4% 8,3% 2,3% -12,6% Margen Neto 1,6% 9,8% 5,6% -0,9% -14,3% Margen EBITDA 6,4% 14,4% 9,9% 3,9% -9,5% ROA 1,9% 14,2% 7,2% -1,1% -18,9% ROE 6,5% 32,3% 17,9% -2,8% -53,1% LIQUIDEZ oct-09 oct-10 Relación de efectivo 71% 63% 65% 70% 35% Razón Corriente 1,0 1,3 1,1 5,4 3,0 ACT IVIDAD oct-09 oct-10 Rot CxC 18,7 24,1 31,8 22,5 18,6 Rot CxP 23,5 29,1 22,3 21,1 24,8 Ciclo de efectivo -4,8-5,0 9,6 1,5-6,2 Capital de Trabajo ENDEUDAMIENTO oct-09 oct-10 Pasivo Corriente / Pasivo Total 50% 43% 67% 59% 74% Total Pasivo / Patrimonio 243% 127% 147% 156% 181% Deuda fin. / Pasivo Total 54% 57% 33% 41% 26% Utilidad Operacional / Intereses 2,3 4,8 3,7 0,8-8,6 Utilidad Operacional / Deuda Total 0,14 0,61 0,55 0,11-0,98 EBITDA / Intereses 3,3 5,1 4,4 1,4-6,4 EBITDA / Deuda Total 0,2 0,7 0,7 0,2-0,7 Deuda / Patrimonio 1,3 0,7 0,5 0,6 0,5 Nivel de Endeudamiento 71% 56% 60% 61% 64,4% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10 de 12

10 Anexo 4: Escalas de calificación CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación es asignada respecto a instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores a un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago, tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, y la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación puede incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo de si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo están basadas en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo: BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación más baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y, por lo tanto, mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que, por lo tanto, contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 11 de 12