E.S.E. HOSPITAL DEPARTAMENTAL UNIVERSITARIO DEL QUINDÍO SAN JUAN DE DIOS HDUQ-

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1 Contactos: Jenny Andrea Alfonso Luis Carlos Blanco Comité Técnico: 16 de Marzo de 2010 Acta No: 236 E.S.E. HOSPITAL DEPARTAMENTAL UNIVERSITARIO DEL QUINDÍO SAN JUAN DE DIOS HDUQ- BRC INVESTOR SERVICES S. A. Capacidad de Pago Millones de pesos a 31/12/2009 Activos totales: $89.511; Pasivo: $3.928; Patrimonio: $85.583; Pérdida Operacional: -$2.562; Utilidad Neta: $5.756; Calificación Inicial BB+ (Doble B más) Calificación Inicial: Mar./10: BB+ (Doble B más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006, 2007, 2008 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de BB+ en Capacidad de Pago a la E.S.E Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios HDUQ-. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. Entre los aspectos fundamentales que sustentan la calificación otorgada se encuentran los siguientes: La administración de la E.S.E Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios fue elegida en 2008 por un periodo de cuatro años y cuenta con una amplia experiencia en el sector. Dentro de los objetivos planteados y desarrollados en el Plan de Desarrollo Institucional se ha efectuado el fortalecimiento operativo y financiero de la institución y la implementación de políticas eficaces de mercadeo, contratación, facturación y recuperación de cartera. A diciembre de 2009 el Hospital presentó bajos niveles de rentabilidad operacional como consecuencia de un incremento de los costos de servicios de salud (27,07%) superior al de los ingresos operacionales (17,69%) y el mayor registro de gastos de provisión de cartera. Esto se explica por las dificultades que enfrenta el sistema en materia de referenciación de pacientes, generando la obligación de atenderlos sin recibir la contraprestación económica correspondiente. A futuro la entidad espera estabilizar estos resultados por medio de la reducción de los costos de venta como resultado del proceso de carnetización a la población pobre no asegurada que está adelantando el Gobierno. No obstante, los resultados netos son positivos por cuenta de ingresos no operacionales que obedecen al reconocimiento de facturación de años anteriores, los cuales son inciertos tanto en monto como en periodicidad de pago. Uno de los mayores riesgos que tiene la entidad es el alto nivel y el crecimiento de la cartera. Esto como consecuencia de las nuevas contrataciones efectuadas con el departamento 2 de 11 CAL-P-FOR-10 R3

2 y con las EPS s 1 y al alto porcentaje de glosas registradas en la facturación con algunas entidades. BRC incorporará en siguientes seguimientos de la calificación a este factor. A pesar de lo anterior, el capital de trabajo del Hospital ha sido positivo y creciente durante los últimos cuatro años, debido a los recursos que obtienen a través de la estampilla pro-hospital, el bajo nivel del pasivo corriente, la clara directriz de pago antes de 30 días a sus proveedores y por los excedentes recuperados a través del Ministerio de Protección Social. La liquidez del hospital podría enfrentar un riesgo adicional en el corto plazo porque no se tiene la medición del pasivo pensional ni su provisión. Se está efectuando el trámite de un convenio de concurrencia, pero hasta no llegar a su legalización no se puede dar total crédito a esta fuente de financiación. BRC seguirá de cerca la evolución y las medidas que vaya a adoptar la administración a futuro, ya que el pasivo pensional es uno de los principales riesgos identificados. Actualmente la ESE no presenta obligaciones financieras de corto o largo plazo. Para 2010 la administración planea adquirir un crédito con la banca comercial por $5.000 millones con el fin de llevar a cabo el reforzamiento estructural de las instalaciones, ya que el hospital no cumple con la normatividad exigida, poniendo en riesgo la atención y permanencia como hospital universitario 2. Las condiciones aún no se tienen claras, pero se espera un plazo de 7 años, sin periodos de gracia, amortizaciones a capital mensual y DTF + 4,5%. La obtención del crédito representará un aumento en materia de apalancamiento 3 al pasar de 4,59% del patrimonio a 10,43%, un nivel que la ESE no ha enfrentado en el pasado, pero que es bajo frente a su grupo de comparables. Una presión adicional que presentaría el Hospital y que podría convertirse en un riesgo sistémico, provendrá de los decretos de emergencia social adoptados por el gobierno, ya que estos buscan financiar el sistema de salud a través de mecanismos en los que se requiere una mayor liquidez por parte de los hospitales. No obstante es prudente esperar a la reglamentación de los mismos 1 Empresas Promotoras de Salud del Régimen Subsidiado. 2 El carácter de universitario es lo que garantiza que el hospital reciba los recursos de la Estampilla Pro Hospital. 3 Indicador Pasivo / Patrimonio 3 de 11 con el fin de evaluar en forma concreta sus efectos en el HUSDA. Actualmente la entidad registra cinco demandas laborales y diez de pacientes en contra, las cuales han sido identificados plenamente, pero no se encuentran contabilizadas debido a la baja probabilidad de fallo que presentan en opinión de la administración. Se hará seguimiento a esta variable en las revisiones trimestrales y semestrales de este cliente. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD El Hospital San Juan de Dios se encuentra en el municipio de Armenia, en donde se concentra el 52,4% del total de la población del Departamento. Fue constituido mediante Acuerdo Municipal el 24 de Septiembre de 1906 y en 1990 es clasificado en tercer nivel de atención por parte del Ministerio de Salud y pasó a ser Hospital Universitario del Quindío San Juan de Dios. En 1995 se convierte en una Empresa Social del Estado, dotado de personería jurídica. Es una institución de orden departamental, prestadora de servicios de salud de II, III y algunas actividades de IV nivel de complejidad a los habitantes del departamento del Quindío, y municipios vecinos de los departamentos de Tolima, Valle y Risaralda. Dentro de su área de influencia existen varias instituciones privadas que prestan servicios de salud, particularmente en los niveles 2 y 3 de complejidad, que representan una competencia directa para el hospital 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Único hospital de nivel III y IV de referencia para la red pública del departamento. Adecuado nivel de cubrimiento de los servicios de salud prestados evidenciado en el alto número de pacientes atendidos. Ingreso estable proveniente de la Estampilla Pro- Hospital. Experiencia de la administración en el sector.

3 Oportunidades Gráfico 1. Composición de los Ingresos Operacionales Incremento de la inscripción de la población al Sisbén ya que se reducen las cuentas por cobrar de los vinculados. Implantación de sistemas de información dirigidos a la optimización de procesos. Generación de un volumen de pacientes de estratos altos a través de servicios especiales, que le permita a la entidad financiar usuarios de bajos recursos y desfavorecidos Debilidades Impacto financiero por las diferencias entre la facturación y lo reconocido por el departamento. Utilidad operacional negativa por el incremento en mayor proporción que los ingresos. Composición de usuarios, la mayoría concentrados en población de bajo poder adquisitivo. Pérdida de cobertura con utilidad operacional para el servicio de deuda que van a adquirir. Alto nivel de glosas en la facturación, de hasta el 80%, especialmente con las principales EPS del régimen subsidiado. Amenazas Aumento de glosas en la facturación. Incremento significativo de la cartera a diciembre de 2009 (105%). Pasivo pensional, lo que representaría a la entidad una fuerte presión en su liquidez. Retrasos en el proyecto de reforzamiento estructural de la edificación. No Tributarios Servicios de salud Transferencias Corrientes Recibidas Fuente: E.S.E. Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios, Cálculos BRC. Los indicadores de rentabilidad a diciembre de 2009 presentan un decrecimiento significativo comparado con el periodo anterior, reflejado en un margen operacional negativo (-4,94%), explicado principalmente por el alto nivel del costo de ventas (83,24% del total de ingresos), en donde es registrado el gasto social 4 que a este mismo periodo alcanzó los $ millones, debido a que cada vez los recursos que se asignan para la atención de la población pobre no asegurada son menores como resultado de una mayor carnetización de la población por parte del Gobierno Nacional. Cabe resaltar la volatilidad que se presenta en las provisiones para deudores afectando de manera indirecta la rentabilidad de la ESE, ya que éstas se están realizando desde el año 2008, con una política de provisión del 100% de las deudas de difícil cobro, las cuales a diciembre de 2009 presentan un incremento del 37,96%. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad Los ingresos a corte de diciembre de 2009 crecen 17,69% como resultado del aumento de los servicios prestados a los regímenes subsidiado, contributivo y especial, ya que durante el mismo periodo éstos presentan un aumento en la atención al número de usuarios del 48,4%, 56,6% y 21,6% respectivamente y a las transferencias otorgadas por el Ministerio de Protección Social para el reforzamiento estructural del hospital por valor de $3.200 millones. bajo ningún régimen. 4 de 11 El margen neto presenta una volatilidad similar al margen operacional hasta el año En 2008 y 2009 le son reconocidos al Hospital por parte del Ministerio de Protección excedentes de facturación de vigencias anteriores, los cuales son registrados en el rubro de otros ingresos extraordinarios, generando una mejoría significativa en la utilidad neta de la entidad. En el año 2010, la ESE espera recibir por este mismo concepto $3.000 millones, lo cual seguirá mejorando su margen neto. 4 Costo en el que incurre el hospital por la atención de la población de bajos recursos que no se encuentra cubierta

4 Frente a su grupo de comparables el Hospital Departamental del Quindío registra mejores niveles de rentabilidad neta. A futuro la entidad espera estabilizar estos resultados como resultado de las políticas implementadas por la administración para la consecución de mayor contratación con EPS s y a la reducción de los costos de ventas de los servicios, dada por el proceso de carnetización a la población pobre no asegurada que está adelantando el Gobierno. Gráfico 2. Evolución de los Indicadores de Rentabilidad 3 25,00% 2 15,00% 1 5,00% 5,00% 1 15,00% Margen Bruto Margen Neto Margen Operacional Margen EBITDA Fuente: E.S.E. Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios, Cálculos BRC. Liquidez En promedio desde el año 2005, el hospital puede cubrir sus obligaciones de corto plazo 2,04 veces con su nivel de disponible. De igual forma, la relación de activo corriente sobre pasivo de corto plazo se sitúa en niveles promedio de 13 veces desde 2005 hasta diciembre de Sin embargo, a futuro la entidad podría mostrar presiones sobre su flujo de caja, debido al descalce que se presenta entre el tiempo en el que recibe el pago de sus cuentas por cobrar y los pagos que realiza a sus proveedores y al pasivo pensional cuyo monto no está identificado ni cuenta con las provisiones correspondientes. Como consecuencia de los buenos resultados de liquidez que registra la entidad y al bajo nivel de pasivo frente al activo, ésta puede cubrir de forma inmediata con las obligaciones adquiridas con proveedores, acogiéndose a descuentos por pronto pago. Tabla 1. Indicadores de Liquidez y Actividad LIQUIDEZ Relación de efectivo 0,14 0,21 2,31 4,79 3,07 Razón Corriente 4,02 3,91 17,20 20,84 10,89 Prueba Ácida 3,73 3,68 16,48 29,64 25,83 ACTIVIDAD Rot CxC 100,90 145,44 104,44 125,71 193,92 Rot CxP 24,07 23,00 2,85 0,68 1,30 Rot Inventarios 9,23 8,41 7,11 8,27 5,82 Ciclo de efectivo 86,07 130,85 108,70 133,29 198,44 Fuente: E.S.E. Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios, Cálculos BRC. A diciembre de 2009 la cartera total de la entidad presenta un incremento del 105,5% con respecto al periodo inmediatamente anterior, una concentración del 45,77% en cuentas por cobrar superiores a 360 días y un deterioro de la rotación de cuentas por cobrar, la cual a 2008 era de 125 días y en 2009 es de 193 días. Lo anterior es resultado del alto nivel de glosas en la facturación, de hasta el 80%, especialmente con las principales EPS del régimen subsidiado, las cuales son producto de errores en procesos administrativos, cambios en la normatividad por parte del Gobierno Central y por la cobertura de algunos medicamentos excluidos en el POS. Lo anterior evidencia la falta de políticas claras por parte de la entidad con el fin de mantener buenos niveles de cartera y de recaudo. Deuda Hasta la fecha la ESE Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios no presenta obligaciones financieras de corto o largo plazo. El Hospital planea tomar deuda en 2010 para la financiación del Reforzamiento Estructural que se quiere llevar a cabo en las instalaciones de la entidad. El valor del crédito es de $5.000 millones, aunque a la fecha no se tiene claridad en las condiciones del mismo ni a qué entidad se va a solicitar. Se envió por parte de la entidad dos ofertas para la solicitud del crédito, para lo cual tomamos la más onerosa y presenta las siguientes condiciones: plazo 7 años, sin gracia, amortización a capital mensual y DTF + 4,5%. La deuda ha adquirir representará el 10,43% de su patrimonio, nivel de apalancamiento que la compañía nunca ha enfrentado, pero se mantiene en niveles por debajo del promedio frente al grupo de comparables (58,8%). 5 de 11

5 Tabla 2. Indicadores de Endeudamiento. ENDEUDAMIENTO Pasivo Corriente / Pasivo Total 55,95% 66,04% 38,26% 23,12% 27,30% Total Pasivo / Patrimonio 7,87% 8,19% 3,96% 3,60% 4,59% Intereses / Ventas 0,02% 0,05% Utilidad Operacional / Intereses -453,67-133, EBITDA / Intereses -79,91 40, Fuente: E.S.E. Hospital Departamental Universitario del Quindío San Juan de Dios, Cálculos BRC. Bajo un ejercicio teórico realizado por la calificadora se observa coberturas del servicio de la deuda sólo a partir del EBITDA (1,87 veces), mientras que con la utilidad operacional son inferiores a una vez (-2,25 veces). Lo que indica que para el pago de sus obligaciones financieras el Hospital tendrá que recurrir a las depreciaciones, amortizaciones y provisiones para el pago de la obligación. 5. CONTINGENCIAS Actualmente la entidad registra cinco demandas laborales y diez de pacientes en contra, las cuales han sido identificados plenamente, pero no se encuentran contabilizadas debido a la baja probabilidad de fallo que presentan en opinión de la administración. Se hará seguimiento a esta variable en las revisiones trimestrales y semestrales de este cliente. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6. ESTADOS FINANCIEROS 6 de 11

6 Anexo 1. Balance General. HOSPITAL SAN JUAN DE DIOS DE ARMENIA Balance General (en miles de pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal ACTIVO Activo Corriente Efectivo ,56% 1,05% 3,37% 3,84% 3,68% 86,76% 251,51% 49,01% 3,73% Inversiones ,58% 3,64% 0,01% 200,70% -99,77% Deudores ,12% 16,51% 18,45% 15,64% 26,50% 16,44% 22,14% 10,82% 83,55% Inventarios ,17% 1,14% 1,04% 0,94% 0,78% -2,18% -0,79% 18,74% -10,47% Otros Activos ,56% 0,85% 0,63% 0,68% 0,76% 51,23% -18,55% 39,43% 22,57% Total Activo Corriente ,41% 19,55% 25,08% 24,74% 31,73% 18,70% 40,18% 28,99% 38,93% Inversiones Deudores ,95% 0,73% 28447,67% -16,80% -10 Propiedades, Planta y Equipo ,08% 15,74% 13,59% 10,11% 8,13% -13,24% -5,68% -2,73% -12,88% Otros Activos ,51% 63,75% 60,60% 65,15% 60,14% -3,04% 3,86% 40,57% -0,03% Total Activo no Corriente ,59% 80,45% 74,92% 75,26% 68,27% -4,11% 1,75% 31,36% -1,76% TOTAL ACTIVO ,37% 9,26% 30,76% 8,31% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por pagar ,12% 3,27% 0,55% 0,22% 0,32% 4,39% -81,60% -48,68% 61,24% Obligaciones financieras C.P Obligaciones laborales ,50% 0,48% 0,54% 0,37% 0,49% -5,31% 24,16% -10,41% 44,03% Otros Pasivos ,47% 1,16% 0,37% 0,22% 0,38% 149,04% -65,47% -23,00% 92,34% Pasivos estimados Total Pasivo Corriente ,08% 5,00% 1,46% 0,80% 1,20% 21,98% -68,13% -28,03% 61,69% Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L.P Obligaciones laborales ,52% 68,10% Pasivos Estimados ,56% 2,57% 2,35% 1,69% 1,67% -6,13% 7,02% Otros Pasivos ,65% -10 Total Pasivo no Corriente ,22% 2,57% 2,35% 2,67% 3,19% -20,31% 48,30% 29,44% TOTAL PASIVO ,30% 7,57% 3,81% 3,47% 4,39% 3,35% -44,99% 19,10% 36,90% PATRIMONIO Patrimonio Institucional ,70% 92,43% 96,19% 96,53% 95,61% -0,66% 13,71% 31,22% 7,28% TOTAL PATRIMONIO ,70% 92,43% 96,19% 96,53% 95,61% -0,66% 13,71% 31,22% 7,28% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,37% 9,26% 30,76% 8,31% ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no 7 de 11

7 Anexo 2. Estado de Pérdidas y Ganancias. HOSPITAL SAN JUAN DE DIOS DE ARMENIA Estado de Resultados (en miles de pesos) Análisis Vertical Análisis Horizontal INGRESOS OPERACIONALES ,20% 29,53% -0,08% 17,69% Ingresos Fiscales ,48% 17,78% 17,82% 16,55% 14,09% 32,83% 29,80% -7,18% 0,16% Venta de Servicio ,52% 81,48% 82,09% 83,28% 79,59% 3,10% 30,49% 1,37% 12,47% Transferencias ,73% 0,09% 0,17% 6,33% -84,00% 87,50% 4273,33% COSTO DE VENTA DE SERVICIOS ,88% 83,24% 75,46% 77,10% 83,24% 7,37% 17,42% 2,10% 27,07% Costo de Venta de Bienes ,09% 0,09% 0,08% 0,07% 0,06% 15,02% 9,83% -11,98% 1,29% Costo de Ventas de bienes y servicios ,80% 83,15% 75,38% 77,03% 83,18% 7,36% 17,43% 2,11% 27,09% UTILIDAD BRUTA ,12% 16,76% 24,54% 22,90% 16,76% 12,53% 89,66% -6,78% -13,88% GASTOS OPERACIONALES ,06% 22,94% 13,18% 32,43% 21,70% -0,94% -25,59% 145,89% -21,26% De Administración ,69% 14,90% 11,17% 12,99% 12,64% -8,88% -2,87% 16,16% 14,55% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y Amortizacione ,36% 8,04% 2,01% 19,44% 9,06% 18,14% -67,70% 868,77% -45,18% UTILIDAD OPERACIONAL ( ) ( ) ( ) ( ) -8,94% -6,18% 11,37% -9,53% -4,94% -25,22% -338,32% -183,78% -38,99% Otros Ingresos ,42% 4,38% 2,57% 18,80% 16,06% 7,28% -23,93% 630,55% 0,55% Otros Egresos ,17% 0,37% 0,63% 1,51% 0,02% 135,26% 120,64% 140,49% -98,58% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ( ) ( ) ,69% -2,17% 13,31% 7,76% 11,10% ,19% -41,76% 68,46% UTILIDAD NETA ( ) ( ) ,69% -2,17% 13,31% 7,76% 11,10% ,19% -41,76% 68,46% EBITDA ( ) ,57% 1,86% 13,37% 9,91% 4,12% -228,04% 829,59% -25,95% -51,13% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora 8 de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no 8 de 11

8 Anexo 3. Indicadores Financieros HOSPITAL SAN JUAN DE DIOS DE ARMENIA Indicadores financieros Históricos RENTABILIDAD Crecimiento en Ventas 8,20% 29,53% -0,08% 17,69% Margen Bruto 16,12% 16,76% 24,54% 22,90% 16,76% Margen Operacional -8,94% -6,18% 11,37% -9,53% -4,94% Margen Neto -4,69% -2,17% 13,31% 7,76% 11,10% Margen EBITDA -1,57% 1,86% 13,37% 9,91% 4,12% ROA -2,54% -1,28% 9,28% 4,13% 6,43% ROE -2,74% -1,38% 9,65% 4,28% 6,73% LIQUIDEZ Relación de efectivo 0,14 0,21 2,31 4,79 3,07 Razón Corriente 4,02 3,91 17,20 30,82 26,48 Prueba Ácida 3,73 3,68 16,48 29,64 25,83 ACTIVIDAD Rot CxC 100,90 145,44 104,44 125,71 193,92 Rot CxP 24,07 23,00 2,85 0,68 1,30 Rot Inventarios 9,23 8,41 7,11 8,27 5,82 Ciclo de efectivo 86,07 130,85 108,70 133,29 198,44 ENDEUDAMIENTO Pasivo Corriente / Pasivo Total 55,95% 66,04% 38,26% 23,12% 27,30% Total Pasivo / Patrimonio 7,87% 8,19% 3,96% 3,60% 4,59% Intereses / Ventas 0,02% 0,05% Utilidad Operacional / Intereses -453,67-133, EBITDA / Intereses -79,91 40, de 11

9 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 10 de 11