EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE EL CARMEN DE VIBORAL - LA CIMARRONA E.S.P.

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1 Contactos: Juan Sebastián Joya Marín Luis Carlos Blanco González Comité Técnico: 09 de agosto de 2012 Acta No: 469 EMPRESA DE SERVICIOS PÚBLICOS DOMICILIARIOS DE EL CARMEN DE VIBORAL - LA CIMARRONA E.S.P. BRC INVESTOR SERVICES S. A. S.C.V REVISIÓN EXTRAORDINARIA Capacidad de pago BB (Doble B) Millones de pesos al 31/03/2012 Historia de la calificación: Activos totales: $8.199; Pasivo: $974; Patrimonio: $7.225; Revisión periódica Ene. / 2012: BB (Doble B) Utilidad Operacional: $47; Utilidad Neta: $140. Revisión periódica Ene. / 2011: BB (Doble B) Calificación inicial Ene. / 2007: BB (Doble B) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2009, 2010 y 2011 y no auditados a marzo de 2011 y marzo de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión extraordinaria mantuvo la calificación BB de capacidad de pago a la Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios de El Carmen de Viboral - La Cimarrona E.S.P. 1 Dentro de las razones que fundamentan la calificación están: Históricamente la Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios del Carmen de Viboral ha presentado deficiencias en su infraestructura, por la obsolescencia de redes de acueducto y alcantarillado, factor que se ha mantenido como su principal riesgo dada su repercusión negativa sobre la rentabilidad y exposición a riesgos operativos. La Administración ( ) planea realizar un proyecto de reposición y optimización de las redes por $7.000 millones, sin embargo este se encuentra en la etapa de gestación pues se están inciando los procesos de aprobación de las fuentes externas de financiación, tanto del Municipio y la empresa como de la Nación. La implementación del proyecto de reposición de redes resulta critico para la ESE pues permitirá (i) reducir la participación del costo de prestación de servicios, el cual se encuentra en 67% mientras que su par comparable es de 47% y (ii) disminuir la volatilidad de los egresos de mantenimiento, debido a que las tasas de variación del costo entre 2009 y marzo de 2012 se ubicaron entre el 12,6% y el -9,1%. En este sentido, los ahorros esperados para 2013 y 2014 equivalentes al 27% de los ingresos según cálculos de la ESP resultan poco realistas dado el estado muy preliminar en el que se encuentra el proyecto y por lo tanto la incertidumbre en relación con la fecha de iniciación. A esto se debe agregar la probable situación en la que la compañía se vea abocada a ejecutar una quinta parte del proyecto que es la que corresponde a la que se realizará con $1.500 millones de deuda que planea adquirir, debido a que las otras fuentes, particularmente la de nación parecen por lo pronto inciertas. El proyecto de reposición de redes, de acuerdo con los lineamientos preliminares de la Administración, será financiado por el Municipio de Carmen de Viboral en 57% ($4.000 millones), el Gobierno Nacional en 21,5% ($1.500 millones) y la Cimarrona ESP en 21,5%. De acuerdo con información de la Entidad, la gestión de recursos de las fuentes externas se encuentra en proceso de formalización con lo cual el monto de la inversión puede ser ajustado dado que el proyecto es flexible técnicamente en el valor y ejecución de las obras. Los ingresos de La Cimarrona han presentado una tendencia creciente, con aumentos de 5,7% en 2010, 3,6% en 2011 y en marzo de 2012 un 8,5%, un favorable desempeño frente al promedio observado en empresas de similar capacidad (4,0%), explicado por la dinámica de la construcción en el Municipio, que permitió que los usuarios crecieran en un 6,0% en los tres últimos años (promedio anual). Para La Entidad proyecta mantener la tendencia mostrada en sus ingresos, dadas las expectativas actuales de desarrollo de 45 proyectos de urbanización, que generarían un mercado adicional de aproximadamente viviendas, a las cuales la Empresa les prestaría los 3 servicios. 1 Empresa de Servicios Públicos. 2 de 10 CAL-P-FOR-10 R7

2 Aunque los ingresos presentan una tendencia positiva, los resultados operacionales son inferiores a los presentados por empresas similares y en el 2011 llegaron a ser negativos, esto como resultado de la volatilidad de sus costos, por los problemas operativos ya evidenciados y, adicional a esto, por los errores en el cálculo y causación de las depreciaciones en el gasto, que llevo a que se incrementaran en un 197,0% entre 2010 y 2011 cuando se ajustaron adecuadamente. A corto plazo, se observaran aumentos adicionales por las mejoras en infraestructura, el cambio del software y el ajuste de las políticas contables, lo cual nos lleva a pensar que la presión sobre los márgenes continuará, por lo menos para lo que resta de 2012 y Los indicadores de liquidez de la Cimarrona se encuentran en niveles adecuados con una relación de efectivo 2 y razón corriente 3, de 1,3 veces y 3,7 veces, respectivamente, sin embargo presentan una tendencia decreciente durante los últimos tres años. Dentro de los factores que explican esta tendencia se encuentran la caída en la rentabilidad mencionada anteriormente y la disminución en la rotación de la cartera al pasar de 46,7 a 57,7 días, mientras que las cuentas por pagar se han mantenido en plazos no superiores a 5 días, con lo cual han reducido los niveles de efectivo pero sin afectar el giro normal de la operación de la entidad. Se evidencia una reducción en la calidad de su cartera, evidenciado en que la participación de la corriente, con vencimientos de 0-60 días, pasó de 83,2% al 55,6%, mientras que la vencida superior a 360 días paso de 10,6% a 30,8%. A futuro, a pesar que la Entidad cuenta con políticas de cobro persuasivo, las cuales no han presentado una clara efectividad y no se plantean nuevas medidas, no se anticipan cambios importantes. De continuar con la tendencia de incremento en las necesidades de capital de trabajo neto operativo 4 observadas entre marzo de 2011 y de 2012, el efecto sobre el nivel de disponible será alrededor de $42 millones anualmente, lo que representa alrededor del 8% del nivel del disponible. A marzo de 2012, la Empresa tiene obligaciones vigentes por $245 millones (Ver tabla 1): un crédito de largo plazo con un saldo de $183 millones y un leasing financiero con un saldo de $62 millones. Los créditos obtenidos han sido destinados para la adquisición y construcción de la 2 Medido como: Efectivo / Total Pasivo Corriente. 3 Medido como: Total Activo Corriente / Total Pasivo Corriente. 4 El incremento se mide como la variación del capital de trabajo neto operativo, este ultimo calculado como: Cuentas por cobrar por servicios públicos (porción corriente) + Inventarios Proveedores Acreedores Obligaciones Laborales. segunda etapa de la Planta de Aguas Residuales y, la compra de un carro recolector de basuras. Cabe resaltar que la Entidad ha venido realizando un pago adecuado y oportuno de sus obligaciones financieras. El aporte de la Cimarrona ESP al proyecto de reposición de redes será a través de un crédito por $1.500 millones, con lo cual la relación pasivo a patrimonio aumentará de 0,13 veces en marzo de 2012 a 0,23 veces en el 2014, una vez sean realizados todos los desembolsos. Esta última cifra será la más alta que registre la Entidad históricamente, lo que representará un importante reto financiero para la ESP por las debilidades operativas, e inestabilidad en su rentabilidad y liquidez. Las condiciones de la deuda aún no han sido definidas, pero la Administración espera pactar con la institución financiera un plazo de 10 años, sin periodos de gracia, tasa de interés DTF + 4,5% EA, amortizaciones trimestrales y 4 desembolsos; todas estas condiciones con características similares a las de los créditos vigentes. A partir del EBITDA 5 del cierre de 2011 ($431 millones), BRC realizó un ejercicio proforma 6 con el objetivo de evaluar la capacidad de la Entidad para atender a la totalidad de las obligaciones financieras, correspondientes a $245 millones que se encuentran vigentes más el primer desembolso ($375 millones) del crédito de $1.500 millones que será adquirido en el segundo semestre de Este ejercicio muestra una relación EBITDA/Deuda Total de 0,86 veces, superior a la registrada en la revisión anterior de 0,59 veces, aunque ligeramente inferior a 0,96 veces mostrada por su grupo comparable. Para realizar un ejercicio de proyección financiera bajo un escenario base, con el fin de evaluar la capacidad de pago de los créditos, se tienen en cuenta los siguientes supuestos: 1) Los ingresos crecen para 2012 de acuerdo con el aumento de los suscriptores y la indexación de tarifas según IPC. 2) A partir del 2013, se tuvo en cuenta el incremento promedio de los ingresos entre teniendo en cuenta el incremento de proyectos urbanos de construcción, 3) Para el de acuerdo con el IPC proyectado se estimaron las ventas. 4) Los costos y los gastos se mantienen como una proporción de las ventas, y se realizan reducciones graduales para los periodos , una vez se vayan concretando las mejoras operativas derivadas de las reposiciones de redes. Y 5) Los créditos son proyectados según las condiciones de 5 Resultado a diciembre de 2011, se sumó el valor de las cuotas del leasing al EBITDA. 6 Ejercicio realizado por la Calificadora, donde se evalúa la capacidad de la Entidad para cubrir el saldo de deuda con los resultados a diciembre de 2011 del EBITDA. 3 de 10

3 la deuda vigente, y el nuevo empréstito por $1.500 millones bajo los supuestos esperados por el Cliente. Gestión de recursos frente entidades nacionales para realizar inversiones en infraestructura. Con base en lo anterior, es posible concluir que la cobertura mínima para el servicio de la deuda, a partir del EBITDA, es de 1,7 veces en 2014, y menores a una vez a partir de la utilidad operacional para todo el periodo de análisis ( ). En un escenario de tensión proyectado, donde se estipula que la Entidad no logra conseguir los recursos con el Municipio y el Gobierno Nacional, se mantienen las condiciones del escenario base en términos de ingresos, se estresan los costos y gastos ante la posibilidad de que el proyecto no se realice en su totalidad y continúen presentando volatilidad y altos niveles en su estructura de egresos, las coberturas a partir del EBITDA y la utilidad operacional disminuyen a niveles inferiores de una vez a partir del 2012, lo cual sustenta la calificación asignada. Al realizar ejercicios de proyección se evidencian coberturas superiores a una vez sobre el servicio de deuda en un escenario base; sin embargo la reposición de las redes constituye el factor de mayor relevancia para generar una estructura de costos y gastos que permitan la sostenibilidad financiera de la Compañía y soportar la prestación de los servicios en el mediano plazo. Con relación a las contingencias legales, la Entidad afronta 3 procesos en contra, dentro de los cuales se encuentran acciones de reparación directa, popular y de responsabilidad civil, que en conjunto presentan pretensiones por $214 millones. Aunque 2 de los procesos tienen una probabilidad baja de fallo y son equivalentes al 3% del patrimonio, en el evento en el que salgan efectivos podría representar un riesgo para la estructura financiera de la Entidad frente a su estructura de egresos, dado que las provisiones en balance solo ascienden a $99 millones, lo que brinda una cobertura de solo 0,41 veces. 2. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Monopolio natural. Mantiene un nivel de efectivo frente al total de pasivos de corto plazo, superior a una vez. Índice de Agua No Contabilizada (26,42%) por debajo del nivel sugerido por la regulación (30,0%). Oportunidades Debilidades Redes de tuberías antiguas de alcantarillado que generan altos costos de mantenimiento. Dependencia a los recursos del Municipio para realizar proyectos de inversión. Estructura de costos y gastos poco flexible que ha impactado negativamente la rentabilidad. Deterioro de la cartera. Amenazas La capacidad instalada de infraestructura está sobreocupada. Disminuciones en la cultura de pago de la población. Condiciones climáticas que les incrementarían los costos de operación debido a la obsolescencia de las redes. 3. DEUDA La Cimarrona ESP ha necesitado de recursos externos para llevar a cabo inversiones en activos fijos, por esto entre 2009 y 2011 ha presentado niveles de endeudamiento financiero 7 del 34% en promedio, inferior al 41% observado en entidades similares del. Lo anterior se explica por las obligaciones vigentes de $245 millones, que corresponden a un crédito de largo plazo y un leasing operativo, el primero para la construcción de la segunda etapa de la Planta de Aguas Residuales y el segundo para la compra de un carro recolector de basuras. (Ver tabla 1) Tabla 1. Obligaciones Financieras Vigentes Entidad Saldo (MM) Tasa de Interes Vencimiento Garantía IDEA 183,111 DTF + 4% 20/08/2015 Pignoración recursos L. Bancolombia 61, % 29/12/2012 Prenda Total 245,042 Fuente: La Cimarrona E.S.P. Saldo a marzo de Ante los problemas operacionales que presenta la ESP, por la obsolescencia de las redes de acueducto y alcantarillado, durante el segundo semestre de 2012 la Cimarrona tiene planeado adquirir una deuda por $1.500 millones, para llevar a cabo la reposición de redes de acueducto y alcantarillado. Dicha obligación incrementará el nivel de deuda financiera 8 del 18,8% al 62,5%, el más alto registrado históricamente, y alto frente al observado en Entidades similares. Este nivel de deuda implicará esfuerzos financieros adicionales, Expansión de proyectos residenciales. Reposición de redes obsoletas. 7 Medido como: Deuda Financiera / Pasivo Total. 8 Medido como: Deuda Financiera / Patrimonio. 4 de 10

4 por parte de la ESP, para lograr atender de forma adecuada la deuda por contratar. Tabla 2. Perfil de la Deuda 2012* Amortización 150, , , ,778 Intereses 41,008 86, , ,585 Servicio Deuda 191, , , ,362 Saldo 502,958 1,132,181 1,320,778 1,125,000 Cálculos: BRC Investor Services S.A. (cifras en miles de pesos). *Proyectado al cierre de Condiciones utilizadas para proyectar los créditos vigentes según lo mostrado en la Tabla 2, de la deuda nueva DTF + 4,5%. DTF utilizada 5,48% del 03/jul./2012. En un ejercicio proforma, realizado por la Calificadora, y donde se incluyó el nuevo endeudamiento, se observa una relación del EBITDA 9 sobre el total de la deuda de 0,86 veces: superior a la registrada durante la anterior revisión periódica (0,59 veces) y una buena cobertura de intereses, de 10,52 veces. Lo anterior evidencia que la Entidad sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación más baja. (Ver Tabla 3) Tabla 3. Ejercicio Proforma Intereses 41,008 Deuda Total * 502,958 EBITDA ** 431,368 Utl. Oper. ** -21,620 EBITDA / Intereses EBITDA/ Deuda Total 0.86 Utl. Oper. / Intereses Utl. Oper. / Deuda Total Cálculos: BRC Investor Services S.A. (cifras en miles de pesos). *Se incluyó los créditos vigentes y la nueva deuda por adquirir, condiciones utilizadas para proyectar los créditos según lo mostrado en la Tabla 2 y con una DTF 5,48% del 03/jul/2012. **Se sumó al EBITDA y a la Utilidad Operacional el valor de las cuotas del leasing. 4. ESTADOS FINANCIEROS 9 Resultado a diciembre de 2011, se sumó el valor de las cuotas del leasing al EBITDA. 5 de 10

5 Anexo 1. Balance General LA CIMARRONA ESP Balance General (en miles de pesos) Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios del Carmen de Viboral - La Cimarrona E.S.P. ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL mar-11 mar mar-11 mar mar-12 ACTIVO Activo Corriente Efectivo 708, , , , , % 9.5% 7.3% 7.6% 6.6% 1.2% -19.0% -13.0% Deudores 654, , , , , % 9.8% 10.4% 9.2% 12.1% 12.5% 13.1% 32.1% Venta de Bienes 11,071 10,574 10,534 11,204 9, % 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% -4.5% -0.4% -13.4% Servicios Públicos 315, , , , , % 4.7% 5.3% 4.9% 6.0% 13.2% 18.2% 22.5% Subsidios % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% # DIV/0! # DIV/0! Anticipos sobre Convenios 280, , , , , % 4.3% 4.6% 3.6% 5.4% 14.8% 14.3% 48.2% Anticipos o Saldos a Favor 64,509 67,878 57,204 61,509 57, % 0.9% 0.7% 0.8% 0.7% 5.2% -15.7% -6.9% Otros Deudores 7,278 7,294 7,244 7,296 23, % 0.1% 0.1% 0.1% 0.3% 0.2% -0.7% 223.8% Provisión para Deudores (CR) (23,604) (27,868) (31,097) (27,868) (31,097) -0.3% -0.4% -0.4% -0.3% -0.4% 18.1% 11.6% 11.6% Inventarios 108, , , , , % 2.4% 1.5% 1.3% 1.5% 62.6% -31.3% 10.0% Otros Activos 4,873 3, , , , % 0.0% 3.5% 4.1% 3.1% -29.3% % -25.2% Total Activo Corriente 1,476,149 1,632,954 1,810,977 1,768,184 1,852, % 21.7% 22.7% 22.2% 23.2% 10.6% 10.9% 4.7% Propiedades, Planta y Equipo 4,561,001 4,463,607 4,665,249 4,673,599 4,841, % 59.4% 58.4% 58.5% 60.7% -2.1% 4.5% 3.6% Otros Activos 1,416,372 1,415,266 1,506,075 1,418,294 1,505, % 18.8% 18.9% 17.8% 18.9% -0.1% 6.4% 6.2% Total Activo no Corriente 5,977,373 5,878,873 6,171,324 6,091,893 6,347, % 78.3% 77.3% 76.3% 79.5% -1.6% 5.0% 4.2% TOTAL ACTIVO 7,453,522 7,511,827 7,982,301 7,860,077 8,199, % 100.0% 100.0% 98.5% 102.7% 0.8% 6.3% 4.3% PASIVO Pasivo Corriente Cuentas por Pagar 85,753 52,226 23, ,337 18, % 0.7% 0.3% 2.2% 0.2% -39.1% -54.8% -89.2% Adquisición de Bienes 16, % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% % # DIV/0! % Acreedores 24,489 3,936 1,085 12,019 17, % 0.1% 0.0% 0.2% 0.2% -83.9% -72.4% 47.4% Subsidios Servicios Públicos - 17,098-17, % 0.2% 0.0% 0.2% 0.0% 100.0% % % Retención en la Fuente 32,724 19,844 8,762 8,468 6, % 0.3% 0.1% 0.1% 0.1% -39.4% -55.8% -21.8% Retención ICA 2,787 2,811 1,685 1,640 1, % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.9% -40.1% -38.4% Impuestos Contribuciones y Tasas 9,383 8,537 11, ,707 9, % 0.1% 0.1% 1.8% 0.1% -9.0% 30.0% -93.6% Impuesto al Valor Agregado IVA (8,574) (15,621) 0.0% 0.0% 0.0% -0.1% -0.2% 0.0% # DIV/0! 82.2% Obligaciones Laborales 51,181 48,690 56,158 15,342 10, % 0.6% 0.7% 0.2% 0.1% -4.9% 15.3% -30.9% Otros Pasivos % 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -92.2% % % Pasivos Estimados 194, , , , , % 4.5% 4.7% 3.0% 6.5% 72.2% 12.5% 112.9% Total Pasivo Corriente 332, , , , , % 5.8% 5.7% 5.4% 6.8% 31.4% 4.8% 26.6% Pasivo no Corriente Obligaciones Financieras L/P 321, , , , , % 2.6% 2.4% 2.3% 2.3% -38.4% -1.8% -2.1% Impuestos, Contribuciones y Tasas , , , % 0.0% 3.1% 4.1% 3.1% 0.0% # DIV/0! -25.0% Total Pasivo no Corriente 321, , , , , % 2.6% 5.5% 6.4% 5.4% -38.4% 122.2% -16.7% TOTAL PASIVO 653, , , , , % 8.4% 11.2% 11.8% 12.2% -2.9% 41.4% 3.0% PATRIMONIO Patrimonio Institucional 6,800,289 6,877,487 7,085,256 6,914,962 7,225, % 91.6% 88.8% 86.6% 90.5% 1.1% 3.0% 4.5% TOTAL PATRIMONIO 6,800,289 6,877,487 7,085,256 6,914,962 7,225, % 91.6% 88.8% 86.6% 90.5% 1.1% 3.0% 4.5% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7,453,522 7,511,827 7,982,301 7,860,077 8,199, % 100.0% 100.0% 98.5% 102.7% 0.8% 6.3% 4.3% 6 de 10

6 Anexo 2. Estado de Pérdidas y Ganancias LA CIMARRONA ESP Estado de Resultados (en miles de pesos) ANÁLISIS VERTICAL Análisis Horizontal mar-11 mar mar-11 mar mar-12 INGRESOS OPERACIONALES 2,685,778 2,871,081 2,948, , , % 100.0% 100.0% 23.9% 25.8% 6.9% 2.7% 8.0% Venta de Bienes 28,076 33,923 27,698 8,802 6, % 1.2% 0.9% 0.3% 0.2% 20.8% -18.4% -29.9% Venta de Servicios 2,554,002 2,820,954 2,921, , , % 98.3% 99.1% 23.6% 25.6% 10.5% 3.6% 8.5% Servicio de Acueducto 973,993 1,082,684 1,141, , , % 37.7% 38.7% 9.1% 10.0% 11.2% 5.4% 10.1% Servicio de Alcantarillado 939,576 1,028,343 1,054, , , % 35.8% 35.8% 8.3% 9.2% 9.4% 2.5% 11.0% Servicio de Aseo 643, , , , , % 24.8% 24.7% 6.2% 6.3% 10.8% 2.3% 2.8% - Devoluciones, Rebajas y Descuentos (2,703) (2,922) (3,420) (154) (395) -0.1% -0.1% -0.1% 0.0% 0.0% 8.1% 17.0% 156.5% Transferencias 103,700 16, % 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% -84.4% % # DIV/0! COSTO DE VENTA 1,706,079 1,921,477 1,972, , , % 66.9% 66.9% 16.6% 15.1% 12.6% 2.7% -9.1% Bienes Comercializados 1,825 1,825 12, % 0.1% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 581.3% -89.0% Acueducto 655, , , , , % 25.5% 25.7% 7.2% 5.3% 11.7% 3.6% -25.3% Alcantarillado 573, , , , , % 19.5% 20.6% 4.5% 4.9% -2.5% 8.6% 9.4% Aseo 475, , , , , % 21.9% 20.2% 4.9% 4.8% 32.2% -5.3% -2.1% Depreciación 318, , ,158 83, , % 11.5% 14.2% 2.8% 3.6% 3.7% 27.1% 27.8% UTILIDAD BRUTA 979, , , , , % 33.1% 33.1% 7.3% 10.7% -3.1% 2.8% 46.9% GASTOS OPERACIONALES 944, ,251 1,107, , , % 29.6% 37.6% 6.0% 9.1% -9.9% 30.1% 50.8% De Operación 651, , , , , % 26.4% 28.2% 5.7% 7.4% 16.3% 9.6% 30.6% Servicios Personales 274, , ,631 73,512 85, % 12.9% 12.2% 2.5% 2.9% 35.2% -3.1% 16.8% Contribucciones Efectivas 29,251 29,345 30,188 7,442 11, % 1.0% 1.0% 0.3% 0.4% 0.3% 2.9% 52.5% Aportes Sobre la Nomina 5,902 5,955 5,799 1,527 2, % 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.9% -2.6% 36.5% Generales 214, , ,222 47,235 71, % 7.1% 8.9% 1.6% 2.4% -5.0% 29.5% 52.2% Impuestos, Contribucciones y Tasas 125, , ,131 37,662 47, % 5.2% 5.8% 1.3% 1.6% 17.9% 16.0% 25.8% Provisiones, Depreciaciones y Amortizac 292,621 93, ,486 10,887 50, % 3.2% 9.4% 0.4% 1.7% -68.2% 197.0% 361.8% UTILIDAD OPERACIONAL 35,089 98,353 (131,326) 36,606 46, % 3.4% -4.5% 1.2% 1.6% 180.3% % 27.7% Otros Ingresos 74, , ,660 40, , % 5.2% 14.9% 1.4% 5.9% 102.2% 192.6% 322.3% Otros Egresos 71,935 62,864 40,138 8,588 9, % 2.2% 1.4% 0.3% 0.3% -12.6% -36.2% 5.5% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 37, , ,196 68, , % 6.5% 9.1% 2.3% 7.1% 397.1% 44.1% 205.4% Impuestos - 108, ,382 31,507 70, % 3.8% 5.2% 1.1% 2.4% 100.0% 41.8% 124.3% UTILIDAD NETA 37,297 77, ,814 37, , % 2.7% 3.9% 1.3% 4.7% 107.0% 47.4% 273.6% EBITDA 368, , , , , % 16.1% 10.9% 4.3% 5.4% 25.5% -30.4% 24.5% 7 de 10

7 Anexo 3. Indicadores Financieros RENTABILIDAD mar-11 mar-12 Crecimiento en Ventas 9.7% 6.9% 2.7% N/A 8.0% Margen Bruto 36.5% 33.1% 33.1% 30.5% 41.5% Margen Operacional 1.3% 3.4% -4.5% 5.2% 6.2% Margen Neto 1.4% 2.7% 3.9% 5.3% 18.4% Margen EBITDA 13.7% 16.1% 10.9% 18.1% 20.9% ROA 0.5% 1.0% 1.4% 0.5% 1.7% ROE 0.5% 1.1% 1.6% 0.5% 1.9% LIQUIDEZ mar-11 mar-12 Relación de Efectivo Razón Corriente Prueba Ácida ACTIVIDAD mar-11 mar-12 Rot CxC Rot CxP Rot Inventarios Ciclo de efectivo ENDEUDAMIENTO mar-11 mar-12 Pasivo Corriente / Pasivo Total 50.8% 68.8% 51.0% 45.6% 56.0% Total Pasivo / Patrimonio Deuda Fin. / Pasivo Total 49.2% 31.2% 21.7% 19.8% 18.8% Intereses / Ventas 1.6% 1.3% 1.1% 1.2% 1.1% Utilidad Operacional / Intereses Utilidad Operacional / Deuda Total EBITDA / Intereses EBITDA / Deuda Total Deuda / Patrimonio 4.7% 2.9% 2.7% 2.7% 2.5% Deuda / Patrimonio - Valorizaciones 5.9% 3.6% 3.5% 3.4% 3.2% Los indicadores con corte a marzo de 2011 y marzo de 2012 no están anualizados. 8 de 10

8 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Empresa de Servicios Públicos Domiciliarios del Carmen de Viboral - La Cimarrona E.S.P. Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 9 de 10