EMPRESAS PÚBLICAS DE AMAGÁ S.A. E.S.P. -EPAMA-

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1 EMPRESAS PÚBLICAS DE AMAGÁ S.A. E.S.P. -EPAMA- Contactos: Andrés Ortiz Acevedo Luis Carlos Blanco González Comité Técnico: 25 de marzo de 2010 Acta No: 238 BRC INVESTOR SERVICES S. A. Calificación Inicial Capacidad de Pago Millones de pesos a 31/12/2009 Activos totales: $ 615; Pasivo: $ 189; Patrimonio: $427; Utilidad Operacional: $123; Utilidad Neta: $100; B+ (B Más) Historia de la calificación: Calificación Inicial: 03/2010 B+(B Más) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008 y no auditados a septiembre y diciembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de B+ a la Capacidad de Pago a las Empresas Públicas de Amagá S.A E.S.P. -EPAMA-. El Decreto 610 del 5 de abril del 2002 reglamentó el artículo octavo de la Ley 358 de 1997, referente a la capacidad de pago de las entidades descentralizadas y los entes territoriales. El artículo primero de este decreto establece la obligación de calificar la capacidad de pago de las entidades mencionadas como condición para que éstas puedan gestionar endeudamiento o efectuar operaciones de crédito público externo o interno con plazos superiores a un año. El proceso de calificación que llevó a cabo BRC, cumplió con lo exigido por el artículo cuarto del Decreto 610 del 2002: análisis de las características de la entidad, de las actividades propias de su objeto y de la composición general de sus ingresos y gastos. Empresas Públicas de Amaga S.A. E.S.P es la entidad prestadora de servicios públicos de acueducto, alcantarillado y aseo en Amagá Antioquia con apenas dos años de funcionamiento. La entidad enfrenta grandes dificultades debido a la deficiente infraestructura para la recolección de aguas residuales. Para superar esta situación se vienen adelantando obras de mantenimiento al sistema en espera de la ejecución del Plan Maestro de Alcantarillado que está incluido en el Plan Departamental de Aguas el cual deberá iniciarse en 2010 y cuyos resultados sólo se verán en el mediano plazo. 2 de 10 El 58% de la población del Municipio habita en la zona rural, razón por la cual se presenta un alto índice de conexiones fraudulentas presionando negativamente el IANC 1 al 39%. Si bien éste indicador es superior al límite máximo (30%) sugerido por la CRA 2, aún no se han iniciado actividades que permitan su reducción. EPAMA heredó el total de la cartera vencida de la antigua Dirección de Servicios Públicos, razón por la cual el 38,9% del total de activos corresponde a obligaciones de los clientes con la entidad, donde más del 60% se concentra en el rango mayor a 90 días. Esta situación si bien afectó el indicador de rotación de las cuentas por cobrar no generó presiones sobre el capital de trabajo dado que la entidad no cuenta con pasivos cuya fuente de pago sean estos activos. La facturación y recaudo del servicio de aseo se realiza a través de un acuerdo con Empresas Públicas de Medellín EPM ya que consideran que estratégicamente es más eficiente esta metodología. Sin embargo, esta entidad no suministra información precisa sobre el estado de las cuentas y la conformación de la cartera. Esto reduce ostensiblemente la capacidad de la empresa para realizar una administración adecuada de su cartera, aumentando el riesgo de liquidez de la misma. La facturación del servicio de acueducto y alcantarillado es realizada directamente por la entidad con un porcentaje de recaudo del 80%, lo cual resulta coherente con los resultados presentados por otras empresas del sector. 1 Índice de Agua no Contabilizada. 2 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico. CAL-P-FOR-10 R3

2 La administración se encuentra desarrollando el estudio de un proyecto de captación alternativa de agua y el mantenimiento y reparación del acueducto y alcantarillado de Amagá con un costo estimado en $1.500 mm lo cual le permitirá garantizar la cobertura, calidad y continuidad de los servicios prestados. Los recursos para la ejecución del proyecto se obtendrán de la adquisición de un crédito por $1.100 mm y la cofinanciación del Municipio. Al asumir esta deuda el nivel de apalancamiento financiero representaría el 232% 3 del patrimonio, nivel ampliamente superior al presentado por su grupo de comparables. Después de realizar un ejercicio básico de proyección de deuda, se observa que sus coberturas son menores a uno con los recursos provenientes de la utilidad operacional y el EBITDA, lo cual expone un alto riesgo de incumplimiento de sus obligaciones. Durante el último año se registró un crecimiento de la utilidad neta de 51% como resultado de la evolución favorable de las ventas de servicios, las cuales crecieron 33%, así como también de la incursión en la comercialización de bienes complementarios a su objeto social. A futuro se espera que los ingresos continúen con una tendencia positiva como resultado del desarrollo de grandes proyectos de infraestructura y vivienda y la estructuración del alumbrado público de Amagá. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD EPAMA inició operaciones el 15 de Febrero de 2008 en reemplazo de la antigua Dirección de Servicios Públicos adscrita al Municipio de Amagá. La composición accionaria es 90% municipal y el restante pertenece al E.S.E Hospital San Fernando. La entidad cuenta con usuarios en el servicio de aseo (rural y urbano) y suscriptores en acueducto y alcantarillado en área urbana. Estos están concentrados principalmente en los estratos subsidiados (1, 2 y 3), como se observa en la tabla 1, representando más del 80% del mercado en ambos casos. A través de un convenio interadministrativo con el Municipio, EPAMA estructurará a mediano plazo la prestación del servicio de alumbrado público Municipal. Tabla 1. Composición Suscriptores Servicios Fuente: EPAMA El acueducto se abastece por gravedad de la quebrada La Paja ubicada a 7,6 km de la cabecera municipal, no obstante ante la deficiente infraestructura de las redes de acueducto y alcantarillado se presenta una interrupción por 3 horas diarias en la madrugada y dificultades de captación ante la presencia de fuertes lluvias. Adicionalmente, no se cuenta con un relleno sanitario para la disposición final de residuos sólidos. La compañía cuenta con una cobertura de los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo del 100%, 96% y 89% respectivamente. Estos niveles son superiores a los presentados por empresas con características similares que prestan los servicios en otros Municipios del Departamento de Antioquia. Actualmente cuenta con 33 empleados, distribuidos en un 12% en personal administrativo y 88% en personal técnico, proporción que resulta coherente dada las deficiencias en infraestructura que requieren la atención de personal cualificado. 3. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Fuente hídrica propia y se explota por gravedad. Posición monopólica en la subregión. Oportunidades Desarrollo de proyectos de infraestructura y vivienda en el Municipio. Inversiones en las redes de alcantarillado ya que el Plan Maestro de alcantarillado está incluido dentro del Plan Departamental de Aguas y se espera su ejecución en el Mercado potencial en el servicio de aseo en el suroeste antioqueño. 3 Medido como la relación Deuda sobre Patrimonio Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 3 de 10

3 Debilidades Corta trayectoria de funcionamiento. Dificultades de captación ante fuertes lluvias. No cuenta con infraestructura para la recolección de aguas residuales. Dependencia de un tercero en el recaudo del servicio de aseo. La cartera representa el 38,9% del total de activos con una concentración del 60% en el rango mayor a 90 días. Altos costos en la prestación del servicio de aseo. Alta concentración de usuarios subsidiados que implica una dependencia de las transferencias del Municipio. Tabla 2. Indicadores de Rentabilidad RENTABILIDAD 2008 sep Crecimiento en Ventas na na 34% Margen Bruto 24% 34% 30% Margen Operacional 7% 12% 7% Margen Neto 5% 14% 5% Margen EBITDA 8% 13% 8% ROA 18% 38% 16% ROE 25% 44% 23% Fuente: EPAMA. Cálculo: BRC EPAMA enfrenta altos costos derivados del transporte de residuos sólidos hasta el Centro Industrial del sur El Guacal 4. La ampliación de la cobertura en el servicio de aseo presionó los costos de ventas los cuales aumentaron en el último año en 23,5%. Amenazas Conexiones erradas y fraudulentas. Índice de agua no contabilizada superior al límite máximo sugerido por la CRA. No cuenta con relleno sanitario local. La deuda proyectada representará un alto nivel de endeudamiento. No cuenta con información de los usuarios que no han realizado el pago del servicio de aseo. 4. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad La principal fuente de ingresos de la compañía la constituyen la prestación de servicios de acueducto, alcantarillado y aseo en el Municipio de Amagá, los cuales presentaron un comportamiento favorable el último año al crecer 34% como resultado de una mayor cobertura, en especial en el servicio de aseo que incrementó la facturación en 33%. A futuro se espera que la entidad continúe con una tendencia creciente de los ingresos operacionales ya que se están construyendo proyectos de infraestructura y vivienda que adicionarían 300 nuevos usuarios para los próximos tres años. Así mismo, la poca oferta de prestadores del servicio de aseo en la subregión se convierte en una oportunidad para ampliar el mercado que atiende la compañía. La estructura socioeconómica del municipio implica una concentración en los estratos subsidiados, con el 69% del total de clientes en el estrato 2, lo cual genera una alta dependencia de los recursos transferidos del Municipio. Municipio de Heliconia, Antioquia. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 4 de 10 Un aspecto que cabe destacar durante el 2009, es la adquisición de un nuevo vehículo destinado a ampliar la capacidad de recolección y transporte de basuras. Dado lo anterior, los gastos operacionales crecieron 81,3% y a futuro se espera que no se mantenga este nivel de crecimiento y que el nuevo activo genere ingresos adicionales para la entidad en el corto plazo. Ante la corta trayectoria en la prestación del servicio se espera que la entidad logre consolidar un control más exhaustivo sobre los costos de su operación. No obstante, es importante resaltar que la compañía presenta indicadores de rentabilidad competitivos con relación a su grupo comparable, con un margen neto de 5%. Liquidez EPAMA heredó el total de la cartera vencida de la antigua Dirección de Servicios Públicos, razón por la cual el 38,9% del total de activos corresponde a obligaciones de los clientes con la entidad, donde más del 60% se concentra en el rango mayor a 90 días. Esta situación si bien afectó el indicador de rotación de las cuentas por cobrar no generó presiones sobre el capital de trabajo dado que la entidad no cuenta con pasivos cuya fuente de pago sean estos activos. La facturación del servicio de aseo se realiza a través de un convenio con EPM, la cual no provee información sobre la conformación de la cartera. Esta situación constituye un alto riesgo debido a 4 Centro de Disposición final de residuos ubicado en el

4 que Epama no logra discriminar los usuarios que no han realizado el pago. La instalación de acometidas adicionales para futuras ampliaciones de vivienda generó presiones sobre los niveles de cartera, ya que los usuarios dejaron de amortizar el pago del cargo fijo mensual. Como solución a lo anterior, se implementaron políticas de recuperación como convenios de pago y suspensión del servicio desde el primer mes de retraso, las cuales han permitido recuperar más de $100 millones. Por esta razón, se observa una mejoría en la rotación de las cuentas por cobrar que pasó de 59,74 a 46 días en el último año, nivel que resulta coherente dado el ciclo de facturación bimestral de la entidad. Si bien se observa una evolución favorable de la rotación de las cuentas por pagar, la compañía amplió el plazo de pago a sus proveedores. Se deberá mantener control sobre esta variable hacia el futuro para que no genere riesgos de liquidez. Tabla 3. Indicadores de Liquidez y Actividad Fuente: EPAMA. Cálculo: BRC Deuda Actualmente, EPAMA presenta una relación pasivo sobre patrimonio de 44%, conformado principalmente por deudas con acreedores, pagos de salarios y prestaciones sociales. Al incluir este crédito, el nivel de endeudamiento representaría el 232% del patrimonio, el cual es superior al nivel histórico presentado por su grupo comparables, reflejando un alto riesgo dado el tamaño de la compañía. Después de realizar un ejercicio proforma, la entidad cuenta con coberturas inferiores a 1 con el EBITDA y la utilidad operacional, las cuales sólo serían superiores a la unidad en el año 2012 proyectando un escenario base en donde no se realizan esfuerzos adicionales en temas operativos. 5. CONTINGENCIAS Actualmente la entidad no afronta ninguna demanda o proceso jurídico laboral o extracontractual. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 ESTADOS FINANCIEROS La entidad estudia la posibilidad de adquirir un crédito con el fin de desarrollar un proyecto para la captación alternativa de agua. El estudio de pre factibilidad está en su fase de formulación y el costo del proyecto se estima en $1.500 mm. Se contempla la cofinanciación del Municipio y tramitar un crédito por $1.100 mm bajo las condiciones descritas en la tabla 4. Tabla 4. Perfil de Obligaciones Financieras Fuente: EPAMA Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 5 de 10

5 Anexo 1. Balance General Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 6 de 10

6 Anexo 2. Estado de Resultados Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 7S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 7 de 10

7 Anexo 3. Indicadores Financieros Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 8S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 8 de 10

8 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más AAA alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar A capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación más baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES 9S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 9 de 10