Instituciones Financieras

Transcripción

1 México Siempre Creciendo, S.A. de C.V. Sofom, E.N.R. (Siempre Creciendo) Reporte de Calificación Factores Clave de las Calificaciones Calificaciones Nacional Calificación Largo Plazo Calificación de Corto Plazo Perspectiva BBB-(mex) F3(mex) Calificación Nacional de Largo Plazo Estable Resumen Financiero (millones de pesos) 30 jun dic 12 Activos Patrimonio Neto ,7 Resultado Neto ROA (%) -3.6% 4.1% ROE (%) -14.8% 15.8% PN/Activos (%) 22.7% 24.9% Fuente: Estados financieros auditados 2012 e internos Analistas Verónica Chau Rodríguez +52 (81) veronica.chau@fitchratings.com Gilda de la Garza +52 (81) gilda.delagarza@fitchratings.com México Crecimiento Sostenido: Siempre Creciendo ha mostrado un crecimiento consistente en los últimos años; en 2012, fue impulsado por la inyección de capital de un nuevo socio. Durante ese año, se abrieron 15 sucursales (+30%) y se incrementó la colocación en 50%. La entidad estima alcanzar un crecimiento en cartera de 40%, aproximadamente, en el Sano Nivel de Patrimonio: El indicador de capital fundamental (Fitch Core Capital a Activos Tangibles) se ubicó en 21.6% y compara por encima de algunas entidades en el mismo nivel de calificación. Éste se considera razonable, dada la alta concentración de la cartera en un solo segmento de la población (sujeta a riesgos sistémicos) y su naturaleza como entidad no regulada. Fitch espera que los indicadores se mantengan en un nivel adecuado, debido a la política actual de no distribución de dividendos. Limitada Flexibilidad de Fondeo: Su financiamiento proviene, fundamentalmente, de la banca de desarrollo y, aunque en los últimos años, la entidad ha ampliado el acceso y disponibilidad de dichas líneas (50% en ) tiene una mezcla de fondeo poco diversificada. También, en opinión de Fitch, no se anticipa una pulverización del fondeo en el corto plazo; aún con los esfuerzos de la financiera para acceder a la banca comercial, dados los beneficios en margen que le permite la banca de desarrollo. Presiones en Desempeño Financiero: Siempre Creciendo tuvo un repunte en sus resultados financieros del 2012 (ROA 4.1% y ROE 15.8%), esto derivado de sus amplios márgenes de interés y su robusto crecimiento (+83% en activos). No obstante, su desempeño histórico y el primer semestre de 2013 se han visto afectados por los altos costos de reservas preventivas y gastos operativos crecientes, llevando la rentabilidad al terreno negativo durante el 1S13 (ROA -3.6% y ROE -14.8%). Presiones en Calidad de Cartera: La financiera ha experimentado razones elevadas de cartera deteriorada anual (vencida + castigos, : 20.4% promedio). En 2012, se observó una moderada mejora en el portafolio (17.1% de cartera deteriorada sobre cartera total), que durante 2013 se revirtió (2T13: 31.1%); esto afectado por la competencia, un mercado más endeudado, el crecimiento hacia grupos de reciente creación y la alta rotación de empleados. Además por el efecto del cambio en la política de castigos de 180 a 150 días. Riesgos Inherentes a la Expansión: La compañía enfrenta los riesgos de su expansión en nuevos productos (nómina y crédito a la vivienda) y, aunque lo anterior pudiera derivar en una diversificación de las fuentes de ingresos, persiste el reto de controlar la calidad de activos. Sensibilidad de las Calificaciones Fortalecimiento en el Desempeño: Las calificaciones podrían incrementarse en caso de una mejora en la calidad de cartera, que derive en la reducción de los costos crediticios hasta alrededor del 60% sobre la utilidad operativa antes de provisiones, sin un deterioro en la cobertura de reservas. Adicionalmente, podrían mejorar en caso de incrementar y mostrar consistencia en sus indicadores de rentabilidad operativa sobre activos, hasta al menos 4.0% y mantener una eficiencia operativa de cuando menos 75%, sin deteriorar el indicador de capitalización por debajo de 15.0%. Deterioro Consistente en Eficiencia Operativa y en Calidad de Portafolio: Las calificaciones se pudieran bajar de no recuperarse la rentabilidad, lo cual pudiera ocurrir ante mayores presiones en los indicadores de eficiencia, por un incremento mayor en la mora, que mantenga elevados sus gastos por estimaciones o ante un deterioro sensible de su indicador de capital a activos (menor a 15.0%).

2 Perfil de la Compañía Siempre Creciendo, S.A. de C.V. Sofom E.N.R (Siempre Creciendo) se constituyó en 2005 en el Distrito Federal, como Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (SOFOM) para otorgar créditos productivos a persona físicas, morales y microempresas con enfoque rural y semirural. En diciembre de 2011, integró como accionista al fondo de capital privado Kandeo, con sede en Colombia (orientado a financieras que otorgan crédito al segmento popular); el cual ostenta una tenencia accionaria del 46.2%, mientras que el resto de las acciones están distribuidas entre los tres socios fundadores. Siempre Creciendo es una empresa pequeña, que al 1S13 cuenta con una cartera de $381.6 mdp distribuida entre casi 110 mil clientes; los cuales son atendidos a través de 64 sucursales, ubicadas en 17 estados de la República Mexicana. En el 2012, la entidad mostró un crecimiento relevante de 83%, impulsado por la inyección de capital y la ampliación de sus líneas de fondeo. El principal producto de la compañía es el microcrédito grupal, dirigido a mujeres empresarias que autoseleccionan los miembros de sus grupos, los autogestionan y establecen una garantía solidaria entre los participantes (1S12: 77.0% de la cartera). La entidad ha ampliado, a paso moderado, su participación en otros productos; principalmente, hacia el crédito con descuento sobre nómina dirigido a empleados de gobierno (13.5%), el crédito hacia Pymes (8.9%) y sólo 0.5% en crédito individual. Propio del modelo grupal, la colocación está enfocada en mujeres (98%). Del 100% de la cartera, 70% es de medios rurales y 30% de semirurales; mientras que el 77% de la cartera vence en cuatro meses. El segmento de microcrédito grupal en México tiene un líder, que atiende a una base importante del mercado objetivo. No obstante, el número de oferentes de crédito grupal se ha incrementado en los últimos 2 años. Lo anterior, aunado al incremento en competencia por financieras de microcrédito individual y casas de empeño, entre otras, derivó en una base de clientes más endeudada; cuyo comportamiento de pago, en ocasiones, no estaba siendo reportado al buró de crédito por algunos nuevos competidores, menos formales. El sector de financiamiento a micronegocios incrementó la mora y afectó, parcialmente, la rentabilidad. Fitch considera que un incremento en la calidad de la información en el buró de crédito pudiera derivarse de la reforma financiera nacional (aprobada en 2013) en el mediano plazo. Gobierno Corporativo Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras (Octubre 10, 2012). Metodología de Calificaciones Nacionales (Enero 19, 2011). Metodología para Compañías de Financiamiento y Arrendamiento (Enero 9, 2013). Metodología de Evaluación y Calificación de Títulos Subordinados e Híbridos de Bancos (Enero 15, 2013). En consideración de Fitch, el impacto en las prácticas de gobierno corporativo, derivado de la incursión de Kandeo, ha sido a un paso menor al esperado. La entidad ha aumentado la frecuencia de sus reuniones y la participación activa del cuerpo directivo; no obstante, prevalecen áreas de oportunidad como la falta de consejeros independientes y la independencia de las áreas de auditoría y riesgos; estas características se observan en entidades similares, no reguladas, en el sector. El Consejo de Administración es el órgano rector de la entidad. Se reúne en forma trimestral y cuenta con cinco integrantes. Como órganos auxiliares tiene constituidos el comité de auditoría, el comité de crédito, el comité de comunicación y control, y el comité de finanzas; los cuales sesionan mensualmente. Los integrantes de dichos comités están, en su totalidad, relacionados con la operación. La entidad posee una exposición pasiva con partes relacionadas, la cual representa el 50% del capital contable. Siempre Creciendo 2

3 Estrategia Siempre Creciendo planea continuar expandiendo su portafolio, a través de nuevas sucursales (2T : 26) y de la integración de clientes, con un enfoque primario en el segmento grupal. No obstante, y de acuerdo con su estrategia, continúa expandiendo su participación hacia otros productos, con el fin de diversificar sus fuentes de ingreso y tomar ventaja de los programas de apoyo de la banca de desarrollo. Durante 2012, y hasta junio de 2013, ha mostrado un crecimiento del crédito sobre nómina mediante la consecución de nuevos convenios con estados, dirigidos hacia empleados de gobierno sindicalizados con una antigüedad mínima en el empleo. La financiera continuará reforzando dicha actividad para obtener una cartera de productos balanceada en el mediano plazo. Adicionalmente, la financiera pudiera reactivar su participación en el crédito individual quirografario y afinar su colocación en el financiamiento de vivienda. Sobre este último, tiene un programa piloto, con una línea recientemente autorizada por Sociedad Hipotecaria Federal (SHF). Por otra parte, el otorgamiento de crédito a Pymes no se considera una estrategia prioritaria de la entidad. Siempre Creciendo estima alcanzar un crecimiento cercano al 40% en su portafolio de crédito, para el cierre de año, e incrementar el ritmo durante 2014 (70% aproximadamente). El incremento será financiado con capital propio, proveniente de la capitalización de Kandeo (capital y deuda) y con fondos de la banca de desarrollo. La empresa está en trámite para convertirse en una entidad regulada como Sofipo (2014) y/o, en el mediano plazo, hacia banco de nicho; lo cual pudiera, en su momento, pulverizar paulatinamente su estructura de fondeo. Presentación de Cuentas Los estados financieros de Siempre Creciendo, para los años del 2010 al 2012, fueron auditados por Jovel Consultores y Asociados, S.C.; mientras que los de 2009 por Lebrija, Álvarez y Cía, S.C. Los dictámenes 2012 y 2011 no presentan las salvedades expresadas en los años anteriores respecto a que la entidad no refleja los efectos inflacionarios de la NIF B- 10, el pasivo por obligaciones laborales conforme al D-3 y los impuestos diferidos conforme al D-4. Se obtuvo información adicional de los estados financieros internos y de reportes proporcionados por la administración. Desde 2012, y derivado de la integración de Kandeo, la entidad está evaluando el cambio de auditor contable hacia una compañía de mayor reconocimiento internacional, lo cual Fitch consideraría como un cambio positivo para la robustez de la información. Indicadores Principales Siempre Creciendo CAME Banco Compartamos Financiera Finsol BBB-(mex); F3(mex); Estable BBB+(mex); F2(mex); Estable AA(mex); F1+(mex); Estable BBB+(mex); F2(mex); Estable (%) 2Q13 Dic 12 Dic 11 Dic 10 2Q13 Dic 12 Dic 11 Dic 10 2Q13 Dic 12 Dic 11 Dic 10 2Q13 Dic 12 Dic 11 Dic 10 Activo Total (USD) Capital Contable (USD) Utilidad Operativa / Activos Promedio Capital / Activos Totales ROA ROE Gastos No Financieros / Ingresos Netos Cartera Vencida / Cartera Total Estimaciones / Cartera Vencida Castigos / Cartera Promedio n.a Fuente: Cálculos propios con base en los estados financieros auditados anuales y reportes trimestrales. * Las calificaciones de Financiera Finsol derivan del soporte de Financiera Independencia y no de su desempeño propio Siempre Creciendo 3

4 Desempeño Financiero En los últimos 4 años, la entidad ha alcanzado rendimientos positivos, debido a los amplios márgenes de interés de la actividad, el bajo costo de fondeo de la banca de desarrollo, y el relativamente rápido crecimiento de la empresa. No obstante, los cargos por estimaciones preventivas y los altos costos operativos (propios del modelo y de la expansión), han prevalecido como un factor de presión para el desempeño. El 2012, la entidad alcanzó una rentabilidad sobre activos y capital promedio de 4.1% y 15.8% respectivamente; derivado, principalmente, del incremento en la base de cartera ante la inyección de capital y la ampliación de las líneas de fondeo. El 1S13, el desempeño financiero se ha debilitado, al acumular pérdidas de -3.6% y -14.8%, respectivamente. Lo anterior, principalmente, por las presiones en la calidad de la cartera que han afectado a la empresa y al sector de microfinanzas en México; por una competencia mayor y menos formal, que incrementó el endeudamiento de sus clientes (segmento de ingresos bajos e informales) y por la alta rotación del personal. Ingresos Totales Los ingresos operativos son dependientes del ingreso por intereses, dada la naturaleza financiera de Siempre Creciendo. La entidad se ha destacado por su amplio margen financiero (94% promedio de los últimos 4 años), beneficiado por el fondeo en su totalidad de la banca de desarrollo. Lo anterior le da una buena capacidad de absorción de los elevados gastos operativos (propios de una compañía en crecimiento y enfocada al segmento de microcrédito) y de asimilación de las estimaciones preventivas. En los últimos 2 años, Siempre Creciendo ha mostrado una evolución en la mezcla por producto, con una menor dependencia del crédito grupal; la cual fue trasladada, parcialmente, hacia el crédito sobre nómina, situación que pudiera seguirse ampliando de lograr su objetivo de balancear progresivamente sus productos, al incrementar su participación en el crédito individual y sobre nómina. Adicionalmente, la empresa está incrementando su participación en los microseguros (vida y accidente), aproximadamente, el 45% de la cartera posee un seguro. Cargos por Provisiones Las provisiones han presionado, históricamente, los resultados de la entidad, con un impacto creciente en los últimos 2 años, en que representaron más del 80% de la utilidad de operación antes de provisiones. En el primer semestre de 2013, las pérdidas operativas provinieron de los cargos elevados por estimaciones preventivas, ante el deterioro consistente de la cartera y ante un castigo extraordinario, por aproximadamente $6 mdp; el cual se originó al reducir los días para quebranto desde 180 a 150. El cargo alcanzó un 115.8% sobre la utilidad operativa antes de provisiones. Fitch prevé que los gastos por estimaciones seguirán altos, aunque éstos pudieran suavizarse ante las acciones recientes en cobranza y recursos humanos y por una moderada mejora en el entorno de competencia en el sector de microfinanzas. No obstante, la dinámica de crecimiento, en que se encuentra la financiera, que origina constantemente grupos nuevos que tardan varios ciclos en alcanzar su maduración y mejorar su morosidad, continuará presionando los indicadores, por lo que Siempre Creciendo está enfocando sus esfuerzos en la renovación de clientes en los grupos. También definirán las mejoras en la mora de la entidad una mayor participación en el crédito sobre nómina y la incursión en el crédito individual. Siempre Creciendo 4

5 Costos No Financieros La amplia dispersión y pulverización de la cartera originan un modelo intensivo en gastos operativos para el microcrédito. El desempeño financiero de la entidad ha estado también presionado por los costos propios del modelo y por el rápido crecimiento en sucursales de los últimos años. Al 1S13, el indicador de eficiencia operativa (gastos a ingresos netos) se ubicó en 71.1%; una mejora paulatina por un incremento en la base generadora de ingresos, aunque influenciado aún por las sucursales que operan fuera de punto de equilibrio (14), por la amortización de gastos operativos capitalizados, por los gastos del personal y su capacitación y los altos índices de rotación del sector. Fitch estima que los gastos operativos continuarán presionando, aunque en forma más moderada, la rentabilidad; esto al alcanzar volúmenes mayores de negocio y la maduración de las sucursales abiertas. Perspectiva La entidad espera una mejora en las cosechas y en los resultados para el segundo semestre del año. No obstante, la perspectiva sobre las calificaciones se revisó a Estable desde Positiva, lo que refleja la opinión de Fitch de que la entidad tardará más de lo anteriormente esperado en alcanzar el grado de consistencia en su desempeño financiero (rentabilidad, eficiencia y calidad de cartera) que Fitch considera acorde con el nivel de calificación superior. Fitch opina que, aunque Siempre Creciendo ha tomado acciones sobre la colocación (renovación de clientes en los grupos), cobranza y retención de recurso humano, las recientes presiones sobre la cartera deteriorada (vencida + castigos) y, consecuentemente, sobre los resultados, le requerirán un período de tiempo mayor al estimado originalmente para una acción positiva sobre la calificación. Administración de Riesgos La gerencia de riesgos reporta al comité de finanzas, que depende organizacionalmente de la dirección general (lo cual le resta independencia a la función). El comité de riesgos sesiona en forma mensual para dar seguimiento a los análisis que surgen del monitoreo del área; principalmente, en lo relativo a las exposiciones de crédito y liquidez, lo cual es común en entidades no reguladas de tamaño similar. La compañía ha implementado mediciones de riesgo operativo que no se realizan en otras entidades no reguladas, sin embargo Fitch, continúa identificando algunas áreas de oportunidad en riesgo operativo y de mercado respecto a entidades reguladas. En el último año, la entidad no logró consolidar el esfuerzo en relación a la puesta en marcha de un credit scoring, algunas limitaciones técnicas retrasaron el proceso y no se alcanzó su implementación. Siempre Creciendo no ha implementado herramientas tecnológicas de seguimiento a la cartera (como GPS, celulares, aparatos portátiles), tal como lo han hecho algunos de los jugadores más importantes del segmento en tiempos recientes, para cubrir el riesgo operativo / crediticio de la administración de grupos; aunque la entidad ya cuenta con la metodología, no se ha tecnificado en este sentido. Riesgo de Crédito La principal exposición a la financiera es el riesgo crédito, dada su creciente colocación de cartera que, al 2T13, representó el 76.6% de sus activos totales. Siempre Creciendo 5

6 El portafolio de créditos se encuentra ampliamente diluido entre los casi 110 mil clientes. Los principales 20 clientes sólo representan el 9.2% de la cartera total y el 8.8% de su capital contable. Para el microfinanciamiento (77% de su cartera), la empresa muestra una concentración importante hacia un solo segmento de la población de bajos ingresos y con historial crediticio limitado, por lo cual Fitch considera que existe una exposición amplia a riesgos sistemáticos. Lo anterior se ve suavizado por la paulatina expansión hacia otros productos de crédito. Siempre Creciendo opera, principalmente, en algunos estados de la república, por lo que se identifican algunas exposiciones geográficas en los estados de Veracruz (25%), Tamaulipas 13.2%, Estado de México (12.2%) y Puebla (11.4%); el resto de la cartera se encuentra en 13 estados del país. En el pasado, algunos eventos regionales (como inundaciones) afectaron la cobranza. La originación es distinta para cada uno de los productos crediticios. El microcrédito inicia con la visita de los asesores de crédito de cada una de las sucursales a los clientes potenciales, para promocionarlo a través del cambaceo, principalmente. Para el crédito Pyme se utilizan las exposiciones y ferias comerciales, además de la referenciación para la colocación de cartera; la originación de este producto es a través de las oficinas centrales al igual que en el producto de Finómina. La entidad tiene, entre sus planes, la apertura de dos sucursales enfocadas a impulsar el crédito individual en el corto plazo. El estudio de los microcréditos grupales es paramétrico, con un pre-análisis realizado a nivel sucursal, supervisado en forma centralizada por la Mesa de Control y liberado por el Comité de Crédito. El modelo de negocio, considera la solidaridad (garantía) entre los participantes de un grupo, quienes autoseleccionan los miembros y se responsabilizan sobre el comportamiento de pago entre ellos. La evaluación para los créditos Pymes es a través de un Comité Central de Crédito, para montos que van desde $200.0 mil y hasta $1.0 mdp. La autorización de los créditos del producto de Finómina considera, principalmente, la evaluación del estatus del empleado y de la capacidad de pago del mismo, con reglas operativas según la dependencia con quien se firme el convenio (no considera un requisito la solicitud del buró de crédito, ya que el pago está garantizado mediante el descuento sobre nómina). El proceso de cobranza se reforzó desde el 1T13 con una mayor utilización del call center para fortalecer la cobranza temprana, incrementaron además el número de posiciones en el mismo; la entidad implementó también una estrategia de tasas para beneficiar la renovación (fidelización). A diferencia de otras entidades en el sector, Siempre Creciendo utiliza las demandas ejemplares como recurso de recuperación, por lo que independientemente de que los montos a recuperar son pequeños, al 1S13 se mantenían 233 casos en litigio, por un monto de $17.0 mdp. La entidad requiere garantías (principalmente prendarias) para cada tipo de crédito. En el caso del comunal (grupal) se tiene una garantía del 30% sobre la cartera otorgada; el resto de los productos, que cuentan con una participación menor en el portafolio, poseen garantías de 1 vez o superiores; mientras que Finómina, al estar ligado a la nómina de los empleados, no requiere garantías. Siempre Creciendo no cuenta con bienes adjudicados y, aunque estima que las garantías prendarias no son de fácil realización, las mismas ejercen un efecto sobre la cobranza, por lo que se mantienen. Fitch considera el riesgo de las inversiones en valores bajo, que se mantienen en disponibilidad diaria en papel de gobierno. Parte importante de las mismas (48%) se encuentran restringidas como garantía de fondeadores bajo políticas de inversión robustas. Siempre Creciendo 6

7 Cartera Vencida y Reservas Preventivas Su cartera deteriorada (vencida + castigos) ha sido importante y aunque en 2012 mostró una mejora sobre sus indicadores históricos (2012: 17.1% vs 2011: 23.0%), en junio de 2013, tuvo un repunte hasta 31.1%. Lo anterior fue causado por un deterioro en la cartera de microcrédito y un cambio en la política de castigos hacia 150 días. La cartera de nómina no ha mostrado morosidad y no hay tampoco cartera vencida de Pymes. La cartera se considera como vencida a los 91 días de atraso y Siempre Creciendo realiza estimaciones preventivas aplicando porcentajes según la antigüedad de los saldos; desde 2011 se mantiene una cobertura de 100% sobre la cartera vencida. La compañía no ha realizado reestructuras. Riesgo de Mercado Siempre Creciendo no presenta exposiciones cambiarias, ya que su cartera y pasivos se encuentran denominados en moneda nacional. Fitch percibe el riesgo de tasa de interés como moderado, ya que aunque su cartera está pactada en tasa fija, casi el 86% de su pasivo con costo está negociado en tasa variable. La entidad posee amplios márgenes de interés, los cuales pudieran absorber dichos movimientos; no obstante, la utilidad operativa de la Sofom no posee la misma capacidad de absorción, ya que se encuentra presionada por altos costos operativos y de estimaciones preventivas. Un factor que pudiera mitigar esta última exposición es la naturaleza de corto plazo de sus préstamos actuales, que le permitiría ajustar sus tasas en un razonable plazo ante en un movimiento brusco de tasas. Común en las entidades no reguladas, Siempre Creciendo no realiza mediciones de riesgo mercado a través de VaR, pruebas de estrés o backtesting; no obstante, la entidad lleva a cabo ejercicios de pérdida esperada. Adicionalmente, el portafolio de inversiones de Siempre Creciendo se considera de riesgo limitado, por su tamaño, plazo e instrumentos. Riesgo Operativo En el 2012, la financiera inició con un proceso de identificación de riesgos operativos (mapa de riesgos). Fitch considera, que Siempre Creciendo se involucró en un proceso de robustecimiento de mediciones de riesgo con la entrada de Kandeo a inicios de 2012; aunque algunos de los proyectos (como el credit scoring) se han demorado más de lo esperado. Fitch considera que la entidad ha logrado gestionar los riesgos inherentes a una operación fundamentalmente minorista y ampliamente dispersa; no obstante, no ha introducido una tecnificación a sus procesos de colocación y cobranza como está ocurriendo en otras entidades líderes en el mercado, a través del uso de tecnología celular, GPS, entre otros para administrar el seguimiento de los asesores y cobranza en los grupos. Durante 2013, la empresa fortaleció su actividad de auditoría mediante la contratación de un nuevo director y la ampliación de la plantilla de auditores. El monitoreo a las sucursales se realiza al menos cuatro veces al año. Adicionalmente, la entidad es sujeta a supervisión operativa por parte de sus fondeadores de banca de desarrollo (FIRA, NAFIN, Pronafim). La rotación de personal es un factor fundamental en la gestión de la cartera, bajo el modelo de negocio grupal. El sector se encuentra afectado por altos índices de rotación, que genera una menor retención de la cartera y altos costos operativos. Durante 2013, Siempre Creciendo está fortaleciendo sus procesos de recursos humanos y de desarrollo organizacional, que considera desde la selección, reclutamiento, capacitación y seguimiento a metas de cumplimiento sobre los empleados de campo; adicionalmente, se está Siempre Creciendo 7

8 redefiniendo el esquema de capacitación que, a través de la universidad interna, se está brindando a los trabajadores. En términos de regulación, Fitch no descarta que, en el futuro, se pudieran aprobar cambios en la legislación (orientados a establecer un tope en las tasas de interés activas en el microfinanciamiento). Fitch considera que, dado el limitado margen operativo, la entidad pudiera verse afectada ante una contingencia similar, por lo que estima prudencial el paulatino balanceo de productos en el portafolio. Fondeo y Liquidez Su estrategia de fondeo se ha fundamentado en programas de la banca de desarrollo en México (Nafin, Pronafim y Fira). Adicionalmente, ha recibido fondeo relacionado, dispuesto en el 2012 por $50 mdp. En los últimos años, la empresa ha logrado ampliar sus líneas de financiamiento, con un incremento del 45% en la disponibilidad para 2013; esto derivado del fortalecimiento de capital con la entrada del nuevo accionista y de la actividad creciente de colocación. El incremento en recursos incluye el acceso a los fondeadores recurrentes y a recursos para vivienda de Sociedad Hipotecaria Federal (SHF). Aunque Fitch considera positivos los avances que, en términos de disponibilidad ha tenido la entidad, estima que su flexibilidad de fondeo es limitada; esto al concentrarse en recursos mayoristas de la banca de desarrollo, por lo que los recientes esfuerzos de la empresa por acceder a fondos adicionales de la banca comercial son positivos. Fitch considera que el acceso a dichos recursos pudiera contraer, paulatinamente, los márgenes de interés; aunque los mismos continuarían amplios, dada la política de tasas de la entidad. El corto plazo de su cartera deriva en brechas positivas, en los próximos seis meses, y la alta revolvencia de la misma supone recursos para cubrir las obligaciones en los plazos mayores. Fitch considera que la financiera realiza un adecuado monitoreo de sus exposiciones de liquidez. Capital A pesar de su rápido ritmo de crecimiento en 2013, la entidad mantiene un indicador de capital tangible a activos tangibles razonable para su operación, de 21.6% a junio de En 2012, el patrimonio se fortaleció con la entrada de Kandeo, aunque parte del mismo se absorbió por la pérdida acumulada durante el primer semestre. La política actual establece que no habrá dividendos por los siguientes 2 años. Fitch considera que el capital de Siempre Creciendo pudiera contraerse en el mediano plazo, de acuerdo a los planes de crecimiento; no obstante el patrimonio pudiera mantenerse en niveles adecuados de sostener la recurrencia en rendimientos alcanzada en 2012 y revertir la tendencia de Fitch reclasificó como deuda parte del capital en los estados financieros de Siempre Creciendo, por un monto de $50 mdp, dado que no cumple con las características que Fitch considera necesarias para clasificarse como capital. Siempre Creciendo 8

9 Siempre Creciendo, S.A. de C.V., Sofom E.N.R. Estado de Resultados (millones de pesos) 30 jun dic dic dic dic meses - Interno Como % de Cierre Fiscal Como % de Cierre Fiscal Como % de Cierre Fiscal Como % de Cierre Fiscal Como % de MXNm Activos MXNm Activos MXNm Activos MXNm Activos MXNm Activos no auditado Productivos s/salvedades Productivos s/salvedades Productivos c/salvedades Productivos c/salvedades Productivos 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos Otros Ingresos por Intereses Ingresos por Dividendos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos Gastos por Intereses sobre Depósitos de Clientes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Gastos por Intereses Total Gastos por Intereses Ingreso Neto por Intereses Ganancia (Pérdida) Neta en Venta de Títulos Valores y Derivados n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia (Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia (Pérdida) Neta en Activos a Valor Razonable a través del ER n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Neto por Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Comisiones y Honorarios Netos (3.3) (1.66) (8.3) (2.18) (6.0) (2.74) (4.8) (2.89) (3.2) (2.42) 14. Otros Ingresos Operativos Total de Ingresos Operativos No Financieros (0.2) (0.10) (0.7) (0.18) Gastos de Personal n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Gastos Operativos Total Gastos Operativos Utilidad/Pérdida Operativa Tomada como Patrimonio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Operativa antes de Provisiones Cargo por Provisiones para Préstamos Cargo por Provisiones para Títulos Valores y Otros Préstamos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Operativa (6.7) (3.36) Utilidad/Pérdida No Operativa Tomada como Patrimonio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Gastos No Recurrentes n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Cambio en Valor Razonable de la Deuda n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ingresos y Gastos No Operativos Utilidad Antes de Impuestos (6.0) (3.01) Gastos de Impuestos Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Neta (8.5) (4.27) Cambio en Valor de Inversiones Disponibles para la Venta n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación de Activos Fijos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias en Conversión de Divisas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia/Pérdida en Otros Ingresos Ajustados (OIA) n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Ajustado por Fitch (8.5) (4.27) Nota: Utilidad Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Utilidad Neta Después de Asignación a Intereses Minoritarios (8.5) (4.27) Nota: Dividendos Comunes Relacionados al Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Dividendos Preferentes Relacionados al Período n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Fuente: Estados financieros auditados e internos de Siempre Creciendo Siempre Creciendo 9

10 Siempre Creciendo, S.A. de C.V., Sofom E.N.R. Balance General (millones de pesos) 30 jun dic dic dic dic 2009 Activos A. Préstamos Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % USDm MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos 1. Préstamos Hipotecarios Residenciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos al Consumo/Personales Préstamos Corporativos y Comerciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Menos: Reservas para Préstamos Vencidos Préstamos Netos Préstamos Brutos Nota: Préstamos Vencidos incluidos arriba Nota: Préstamos a Valor Razonable incluidos arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Productivos 1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Repos y Colaterales en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Negociables y su Valor Razonable a través del ER Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Mantenidos al Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Títulos Valores Total Títulos Valores Nota: Títulos Valores del Gobierno incluidos arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Total Valores Pignorados Inversiones en Propiedades n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Productivos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Activos Productivos C. Activos No Productivos 6 meses - Interno 1. Efectivo y Depósitos en Bancos Nota: Reservas Obligatorias incluidas arriba Bienes Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos Fijos Plusvalía n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Intangibles Activos por Impuesto Corriente Activos por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Total Activos Fuente: Estados financieros auditados e internos de Siempre Creciendo Siempre Creciendo 10

11 Siempre Creciendo, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. Balance General (millones de pesos) 30 jun dic dic dic dic 2009 Pasivos y Patrimonio D. Pasivos que Devengan Intereses Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % USDm MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos 1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos en Cuenta de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Repos y Colaterales en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Depósitos y Obligaciones de Corto Plazo Depósitos Totales, Mercados de Dinero y Obligaciones de CP Obligaciones Senior a más de un Año n.a. - n.a. - n.a Obligaciones Subordinadas n.a. - n.a. - n.a Otras Obligaciones n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Fondeo a Largo Plazo n.a. - n.a Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Obligaciones Negociables n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Fondeo E. Pasivos que No Devengan Intereses 1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Deterioro de Créditos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas para Pensiones y Otros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Impuesto Corriente n.a. n.a Pasivos por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Total Pasivos F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como Pat. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio 6 meses - Interno 1. Capital Común Interés Minoritario n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Revaluación de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Revaluación de Posición en Moneda Extranjera n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación de Activos Fijos y Otras Acumulaciones OIA n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio Nota: Capital Base según Fitch Fuente: Estados financieros auditados e internos de Siempre Creciendo USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN Siempre Creciendo 11

12 Siempre Creciendo, S.A. de C.V., SOFOM E.N.R. Resumen Analítico 30 jun dic dic dic dic meses - Interno Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal A. Indicadores de Intereses 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos / Préstamos Brutos Promedio Gastos por Int. sobre Depósitos de Clientes / Depósitos de Clientes Prom. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses / Activos Productivos Promedio Gastos por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio Ingreso Neto por Intereses / Activos Productivos Promedio Ing. Neto por Int. Cargo por Prov. para Préstamos / Activos Prod. Prom Ing. Neto por Int. Dividendos de Acciones Preferentes / Act. Prod. Prom B. Otros Indicadores de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos (0.10) (0.30) Gastos No Financieros / Ingresos Netos Gastos No Financieros / Activos Promedio Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Totales Promedio Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio (11.60) Utilidad Operativa / Activos Totales Promedio (2.80) Impuestos / Utilidad antes de Impuestos (41.70) Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. C. Otros Indicadores de Rentabilidad 1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (14.80) Utilidad Neta / Activos Totales Promedio (3.60) Ingreso Ajustado por Fitch / Patrimonio Promedio (14.80) Ingreso Ajustado por Fitch / Activos Totales Promedio (3.60) Utilidad Neta / Act. Totales Prom. + Act. Titularizados Administrados Prom. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Ingreso Ajustado por Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. D. Capitalización 1. Capital Base según Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles Indicador de Capital Primario Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Indicador de Capital Total Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Indicador de Capital Primario Base Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio / Activos Totales Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Ingreso Ajustado por Fitch n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Dividendos en Efectivo y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Neta Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total (15.10) E. Calidad de Activos 1. Crecimiento del Activo Total Crecimiento de los Préstamos Brutos Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos Préstamos Vencidos Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio Cargo por Provisión para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio Préstamos Vencidos + Act. Adjudicados / Préstamos Brutos + Act. Adjud F. Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Activos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Depósitos de Clientes / Total Fondeo excluyendo Derivados n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Fuente: Cálculos internos de Fitch, con estados financieros auditados e internos de Siempre Creciendo Siempre Creciendo 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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