Apertura económica y producto sectorial. Alguna evidencia para la economía Argentina

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1 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Apertura eonómia y produto setorial. Alguna evidenia para la eonomía Argentina Luis N. Lanteri (1) 1 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

2 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Resumen Eonomistas ortodoxos y heterodoxos han impulsado diferentes medidas de apertura de la eonomía de auerdo on su visión respeto de los setores agropeuario y manufaturero. En este trabajo, se intenta determinar el impato de los términos del interambio externos y doméstios (estos últimos onsideran la polítia omerial externa) sobre el produto de ambos setores y las tasas de desoupaión. A tal efeto, se emplea una propuesta de SVAR, on restriiones de largo plazo, y se utilizan datos trimestrales orrespondientes a la eonomía Argentina, que abaran el período 1993:1-2011:1. Se observa que la varianza del PIB agropeuario es expliada prinipalmente por los hoques en los términos del interambio externos, a diferenia del PIB manufaturero donde los doméstios son más relevantes (al margen de sus propios hoques). A su vez, la volatilidad de las tasas de desoupaión responde en mayor medida a los hoques en el PIB manufaturero y en los términos del interambio doméstios. Abstrat Orthodox and heterodox eonomists have promoted different liberalization measures in the eonomy in aordane with its vision for agriulture and manufaturing setors. In this paper, we try to determine the impat of external terms of trade and domesti (the latter onsiders foreign trade poliy) on the produt of both setors and unemployment rates. To this end, we use SVAR models with long-run restritions and quarterly data for Argentina's eonomy, overing the period 1993:1-2011:1. It is noted that the variane of agriultural GDP is mostly explained by shoks in the external terms of trade, unlike manufaturing GDP whih domestis are more relevant (other than their own shok). Moreover, the volatility of unemployment rates responds more to shoks in manufaturing GDP and in the domesti terms of trade. Palabras laves: polítia omerial, términos del interambio externos y doméstios, produto setorial, modelos de SVAR, trade poliy, external terms of trade and domesti, setoral output, SVAR models JEL: C1, F1, O1 (1). Universidad Naional del Rosario. Argentina. lnlante@yahoo.om.ar 2 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

3 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Introduión El papel de la agriultura y de la industria en el desarrollo eonómio argentino ha sido un tema de intenso debate durante las últimas déadas. Por muhos años, la eonomía pareería haber funionado bajo un esquema de dos setores, similar al de los países mono-produtores de materias primas: un setor (el agro) de elevada produtividad y prinipal proveedor de bienes exportables y de divisas y otro (la industria) de menor produtividad, pero uya ontribuión a la generaión de empleos es más relevante que la del setor primario. Las reomendaiones de polítia eonómia para el desempeño de estos setores han estado, por lo general, respaldas por dos orrientes antagónias de pensamiento: una postura ortodoxa (liberal) y otra de tipo heterodoxo (populista). Mientras que la primera destaa las ventajas de la apertura eonómia y de la globalizaión, la segunda es partidaria, más bien, de las polítias omeriales ativas y de un desarrollo más autónomo de la eonomía. 1 Para los ortodoxos, una de las prinipales razones para mantener una eonomía abierta es lo que se denomina la hipótesis de onvergenia en la eonomía internaional (además de las ventajas omparativas estátias, o dinámias, de ada país). Su motivaión se relaiona on la tasa de innovaión tenológia que podría experimentar una eonomía tenológiamente más atrasada, pero fuertemente insertada en la eonomía mundial, respeto de los países líderes. Este proeso de adaptaión, o reproduión, de la tenología, por parte de las eonomías más rezagadas, dependería básiamente de su desarrollo eduaional-ientífio-tenológio y del grado de apertura on los países más avanzados. Es de esperar que uánto más abierta sea la eonomía mayor sea la onvergenia on los países tenológiamente líderes. Por el ontrario, el ierre del país a las orrientes del omerio internaional lo alejaría de la frontera tenológia y le impediría ser un reeptor de los flujos internaionales de apitales produtivos. 2 Por su parte, la orriente más heterodoxa sostiene que los setores, o ramas, industriales que uenten on un elevado valor agregado y posean apaidad para generar empleos (o dispongan de una fuerte innovaión tenológia) deberían tratar de mantener ierto gradualismo en materia de apertura omerial, a efetos de que la ompetenia externa no ahogue los esfuerzos loales de industrializaión. Ello podría alanzarse a partir de las polítias omeriales y setoriales destinadas a proteger los merados doméstios. A tal efeto, destaan que, en algunas eonomías latinoamerianas, el período de industrializaión por sustituión de importaiones, que implió un 1 Braun y Joy (1968), Díaz Alejandro (1970), Canitrot (1975), Mallon y Sourrouille (1975). 2 Baumol (1986), Sturzenegger (1991). 3 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

4 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume perfil más proteionista de sus eonomías, derivó en mayores tasas de reimiento y en logros adiionales en materia de desarrollo, en omparaión on las etapas donde predominaron las polítias eonómias y omeriales más liberales. 3 Las diferenias entre ambas posturas también se observan por el lado de las exportaiones. Los ortodoxos suelen remarar que las medidas anti exportadoras (básiamente impuestos a las exportaiones, tarifas a las importaiones y restriiones uantitativas sobre ambos aspetos del omerio exterior) 4 tendrían básiamente un sesgo anti agropeuario, debido a que la mayor parte de las exportaiones provienen de diho setor. 5 En ontraste, los heterodoxos son partidarios de gravar las exportaiones agropeuarias, dado que ello permitiría reduir el impato doméstio de los preios internaionales de las materias primas, mejorar la distribuión del ingreso y onsolidar las uentas fisales, entre otras razones (sería también una forma de apropiarse de la renta agríola). Durante la última déada se registraron importantes inrementos en los preios de las materias primas, lo que reperutió fuertemente en la eonomía Argentina y en otros países de la región. Sin embargo, la apliaión de una polítia omerial ativa podría haber alterado el efeto de las mejoras en los términos del interambio sobre el produto setorial. El objetivo de este trabajo es estimar un modelo eonométrio que permita determinar el impato diferenial que los términos del interambio externos e internos (estos últimos onsideran una polítia omerial externa ativa), y otras polítias maroeonómias, presentan sobre el produto agregado de los setores agropeuario e industrial, a partir de la apliaión de la polítia omerial y de la modifiaión de las señales de preios provenientes del merado internaional. Algunas de las referenias en la literatura, omenzando por Shapiro y Watson (1988) y Blanhard y Quah (1989), emplean restriiones de largo plazo, basadas en propiedades de neutralidad, para identifiar los hoques transitorios y permanentes en el produto real. Este trabajo sigue la línea de estos autores, pero onsidera también los hoques de preios externos, al igual que en los artíulos de Ahmed et al. (1993), Hoffmaister y Roldós (1997), Prasad (1999), Bjornland (1998 y 2000) y Mehrara y Oskoui (2007). A tal efeto, se utiliza una propuesta de SVAR, 3 Bairoh (1993), O Rourke (2000), IDISA (2010). 4 Las restriiones uantitativas a las importaiones se asimilan a un aumento de la tarifa implíita (se deteriora el tipo de ambio real para las exportaiones). Los instrumentos de polítia omerial también inluyen los reembolsos a las exportaiones industriales, así omo las prohibiiones, o upos, a las exportaiones rurales que restan estímulo a la produión de este setor. 5 Cavallo et al. (1989), Sturzenegger (2007), Rea (2008), Castro et al. (2011). Desde este punto de vista, los impuestos a las exportaiones agropeuarias (reteniones) tampoo habrían sido muy efetivos omo fator de industrializaión (Vasonelos y Garzón, 2011). Se argumenta que en la Argentina más del 60% de los ereales (maíz y trigo) se exportan sin industrializar (en soja menos del 20%). En ontraste, en los Estados Unidos, Brasil y Sudáfria las exportaiones de maíz en grano representan menos del 20% del total produido. 4 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

5 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume on restriiones de largo plazo, a fin de estableer la importania relativa de esos hoques, y los de oferta, demanda y monetarios, onsiderando datos trimestrales, orrespondientes a la eonomía Argentina, que abaran el período 1993:1-2011:1. El resto del trabajo se desarrolla omo sigue. En la seión dos, se hae un breve análisis sobre el omportamiento de la eonomía Argentina en las dos últimas déadas, mientras que en la seión tres se desriben las araterístias de los modelos de SVAR. En la seión uatro se onsideran los resultados enontrados en las estimaiones y, por último, en la ino se omentan las prinipales onlusiones del trabajo. 2.- La eonomía Argentina en las dos últimas déadas Durante el período podrían onsiderarse dos importantes etapas de auerdo on las polítias eonómias apliadas por el Gobierno. La primera orresponde al plan de Convertibilidad y la segunda al período posterior a la risis externa de finales de A omienzos de los años noventa se implementó el plan de Convertibilidad, que estableió un tipo de ambio fijo frente al dólar estadounidense. La reduión de la inflaión lograda en ese período, la introduión de algunas reformas estruturales y el aumento de la inversión permitieron alanzar elevadas tasas de reimiento durante los primeros años de esa déada. Sin embargo, la rigidez del tipo de ambio que imponía este programa, junto on la aída en los preios internaionales de los produtos exportables, la devaluaión de Brasil, el elevado nivel de deuda externa y la reesión que sufría la eonomía desde 1998 ontribuyeron a la aída del régimen de Convertibilidad en diiembre de Con posterioridad a la risis externa, que impulsó un tipo de ambio muho más alto que el vigente durante la déada de los noventa, mejoraron las ondiiones internaionales y los términos del interambio, lo que permitió a la eonomía experimentar un período de sostenidas y elevadas tasas de reimiento durante varios años. Mientras que entre 1993 y 2001 la eonomía reió al 1.4% anual aumulativo, entre este último año y el 2010 la tasa de reimiento fue de alrededor del 5.4% anual (estimado on el PIB real anual). Ambos períodos se araterizaron también por diferentes polítias en materia de apertura externa. Los noventa podrían onsiderarse a priori omo años de mayor apertura al exterior y el período posterior a la risis de 2001 omo un modelo de eonomía más autónoma. 5 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

6 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Gráfio 1. Partiipaión de las exportaiones y de las importaiones de bienes y serviios reales respeto del PIB en moneda onstante y oefiiente de apertura externa (porentajes). Fuente: elaboraión propia Por lo general, para determinar el grado de apertura externa suele utilizarse el llamado oefiiente de apertura: CA = [((X+M)/2)/PIB]*100, donde X representa las exportaiones de bienes y serviios reales, M las importaiones de bienes y serviios reales y PIB el produto bruto interno en moneda onstante (base 1993=100). Las relaiones orrespondientes a las exportaiones y a las importaiones de bienes y serviios reales, respeto del PIB en moneda onstante, no pareen onfirmar plenamente lo que podría esperarse de auerdo on las polítias seguidas durante ambos períodos. Si bien la partiipaión de las importaiones deree ligeramente en promedio, entre los noventa y la etapa posterior a la risis de 2001 (de 11.5% pasa a 11.2%), el de las exportaiones aumenta (de 9.9% a 13.6%), lo mismo que el oefiiente de apertura externa (de 10.7% a 12.4%). 6 6 Si las relaiones se realizaran on las uentas naionales a preios orrientes el aumento en el oefiiente de apertura sería muho mayor respeto del que se obtiene on el produto a preios onstantes. Estas omparaiones se llevan a abo, en todos los asos, on datos trimestrales, para el período 1993:1-2010:4 (se exluye el primer trimestre de 2011). 6 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

7 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Gráfio 2. Términos del interambio externos e internos (base 1993=100). Fuente: elaboraión propia Para expliar porqué algunas eonomías omerian menos on el resto del mundo y otras son más abiertas, suele onsiderarse la polítia omerial externa de ada país (existenia de impuestos a las exportaiones, tarifas a las importaiones y restriiones uantitativas), a partir de la disrepania entre los términos del interambio externos y los doméstios. En el Gráfio 2, se observa omo, espeialmente durante la etapa post Convertibilidad, los términos del interambio internos resultan inferiores a los externos, debido al efeto de la polítia omerial. 7 7 Sobre el partiular, Díaz Alejandro (1981) emplea el denominado sesgo pro (anti) omerio, suponiendo que los bienes podrían agruparse en dos grandes agregados de produtos omeriables: los exportables y los importables. Este indiador se define omo: CP = (Pix/Pim)/(P f x/p f m), donde Pix/Pim india la relaión entre los preios implíitos de exportaión y los de importaión y P f x/p f m los términos del interambio externos (TIE). Los primeros representan los preios relativos doméstios y los segundos los internaionales. A su vez, dado que Pix= P f x E (1-tx) y Pim = P f m E (1+tm), donde tx, tm y E indian las tasas de impuestos a los exportables, las tarifas a los importables y el tipo de ambio nominal, respetivamente, el sesgo pro (anti) omerio sería: CP = (1-tx)/(1+tm). Si no existiera una polítia omerial explíita, que disriminara en favor, o en ontra, de los exportables, o de los importables, o sea tx=tm=0, el sesgo pro (anti) omerio sería igual a uno. En ontraste, un oefiiente CP menor que uno impliaría que el preio de los exportables disminuye en relaión on el de los importables, o que existe un sesgo en ontra de los exportables y en favor de los importables (aerían las exportaiones y las importaiones). Mientras que en los noventa, durante la Convertibilidad, este indiador resultó en promedio igual a 0.99, en el período posterior a la risis externa se redujo a 0.90, lo que implia la existenia de un sesgo anti omerio en la polítia omerial. 7 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

8 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume A pesar del sesgo anti omerio en la polítia omerial (ver nota siete), no se redue el interambio on el resto del mundo, en el segundo de estos períodos, por lo menos por el lado de las exportaiones. Dos fatores podrían expliar este fenómeno. Por un lado el agro, el prinipal setor de exportables, experimentó un notable ambio tenológio y una expansión de la frontera ultivable, en partiular en la produión de granos, que permitió inrementar los volúmenes exportados. Por otro, los preios internaionales de las materias primas se ubiaron por enima de la déada anterior, ompensando la merma debida a la apliaión de los gravámenes a las exportaiones (los términos del interambio internos resultaron, en promedio, en la última déada, alrededor de un 10% superiores a los de los años noventa). Gráfio 3. Partiipaiones del PIB agropeuario y manufaturero respeto del PIB en moneda onstante (porentajes). Fuente: elaboraión propia Qué ourrió on las partiipaiones del agro y de la industria en el PIB en moneda onstante, entre los noventa y la última déada (Gráfio 3). Mientras que la partiipaión del setor agropeuario (inluye también aza y silviultura) se inrementó ligeramente en promedio (de 5.16% a 5.23%), la partiipaión de la industria manufaturera se redujo en asi un punto porentual (de 17.0% a 16.2%), no obstante el sesgo anti omerio de la polítia omerial en este segundo período. Por su parte, en la Tabla 1, se muestran las orrelaiones entre el indiador del sesgo de omerio, los produtos setoriales y las tasas de desoupaión. Es de esperar que un mayor 8 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

9 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume sesgo pro omerio se orrelaione negativamente (positivamente) on la produión manufaturera (agropeuaria) y positivamente on las tasas de desoupaión. Para ambos PIB setoriales en niveles se observan orrelaiones negativas on el sesgo pro omerio (aunque on los produtos en primeras diferenias el PIB agropeuario muestra el signo esperado), así omo una orrelaión positiva entre diho sesgo y las tasas de desoupaión. A su vez, la orrelaión entre el PIB manufaturero y las tasas de desoupaión es negativa y superior en valor absoluto, respeto de la que se obtiene para el PIB agropeuario (el setor manufaturero ontribuye en mayor medida a la generaión de empleos que el setor primario). Cabe agregar que un tipo de ambio real elevado signifiaría mayores inentivos para exportar y menores para importar (aumentaría el saldo omerial), por lo que el oefiiente de apertura debería reer por el lado de las exportaiones y disminuir por el de las importaiones. Tal omo destaa Sturzenegger (1991), la polítia omerial determina el grado de apertura de la eonomía, pero no el saldo de la balanza omerial. En resumen, a pesar de que los términos del interambio internos resultan inferiores a los externos, durante el período posterior a la risis de finales de 2001, debido a la apliaión de una polítia omerial en ontra de los exportables y en favor de los importables, aumenta la partiipaión de las exportaiones y del PIB agropeuario, respeto del PIB total en moneda onstante. Ello podría expliarse, en buena medida, por el ambio tenológio observado en el setor rural y por la mejora (promedio) en los preios relativos registrada en los produtos exportables. A su vez, la partiipaión del PIB manufaturero en el PIB total deree en este segundo período. 9 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

10 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Gráfio 4. Razón entre el PIB manufaturero y el PIB agropeuario en moneda onstante y tasas de desoupaión equivalente en porentajes. Fuente: elaboraión propia No obstante, la razón entre el PIB manufaturero y el PIB agropeuario muestra una tendenia reiente durante la última déada, que se ve interrumpida solamente por la risis subprime de 2008, en ontraste on los años noventa, donde diha relaión se redue en forma asi onstante a lo largo del período. Las tasas de desoupaión equivalente (inluyen la suboupaión) presentan, a su vez, una orrelaión inversa respeto del desempeño del setor industrial. Sin embargo, algunas ramas produtivas en partiular podrían llegar a mostrar omportamientos diferentes a los de los respetivos agregados. 8 8 Las partiipaiones de las exportaiones setoriales en las exportaiones totales en millones de dólares, entre los noventa y la última déada, presentan el siguiente omportamiento: las exportaiones agropeuarias ayeron del 22.9% al 20.7%, las manufaturas de origen agropeuario se inrementaron del 33.5% al 34.1% y las manufaturas de origen industrial aumentaron del 30.5% al 31.4% (el resto de las exportaiones orresponde básiamente a los ombustibles). Debe notarse que no se dispone de una serie del PIB manufaturero desagregado, por lo que las manufaturas de origen agropeuario deben onsiderarse neesariamente dentro del agregado. 10 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

11 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume El modelo de VAR estrutural (SVAR) Blanhard y Quah (1989) proporionan una metodología alternativa para estimar un modelo de VAR estrutural (SVAR) basado en restriiones de largo plazo. A fin de desomponer el PNB real en un omponente permanente y en otro transitorio, se supone que los hoques de demanda agregada no afetan a diha variable en el largo plazo, mientras que los hoques de oferta agregada (produtividad) tienen efetos permanentes sobre el produto. Estos autores utilizan un VAR bivariado que inluye al PNB real, {y t } que sería I(1), y al desempleo, {z t } que sería estaionario, y tratan de reuperar los dos hoques puros. 9 La representaión promedio móvil bivariada de las seuenias {y t } y {z t } tomaría la siguiente forma (no se onsidera la onstante): y t = 11 (k) 1t-k + 12 (k) 2t-k (1) o, en una forma más ompata: k 0 k 0 z t = 21 (k) 1t-k + 22 (k) 2t-k (2) y zt k 0 k 0 t = donde 1t y 2t representan hoques ruido blano e independientes (on varianza onstante) y C ij (L) son polinomios en el operador de retraso L, mientras que los oefiientes individuales de C ij (L) estarían indiados por ij (k). Por onvenienia, se onsidera que la var( 1 )=1 y la var( 2 )=1, siendo la matriz de varianza-ovarianza de las innovaiones. 1t 2t (3) = var( 1) ov( 1, 2) ov( 1, 2) 1 0 var( 2) = 0 1 (4) Siendo y t el logaritmo del PNB real y z t el desempleo, Blanhard y Quah onsideran que 1t es el hoque de demanda agregada y 2t el de oferta agregada. El oefiiente C 11 (L) representa la 9 Esta seión se basa prinipalmente en el trabajo de Enders (2004). Para emplear la metodología de Blanhard y Quah al menos una de las series debería ser no estaionaria, ya que las variables I(0) no tienen un omponente permanente. 11 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

12 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume respuesta a impulsos a través del tiempo del logaritmo del PNB real ante un shok de demanda agregada. Para desomponer la seuenia {y t } en los omponentes permanentes y estaionarios se supone que uno de los hoques tiene solo un efeto transitorio sobre {y t }. Esta diotomía entre efetos permanentes y transitorios permite la identifiaión de las innovaiones estruturales a partir del VAR estimado. En este aso, se onsidera que el hoque de demanda agregada no presenta efetos de largo plazo sobre el PNB real. Así, el efeto aumulado del hoque 1t sobre la seuenia de y t sería igual a ero. Por tanto, el oefiiente 11 (k) en (1) resulta: 0 k 11 (k) 1t-k = 0 (5) Dado que diha expresión se mantiene para ualquier posible realizaión de la seuenia { 1t }, se tiene: 0 k 11 (k) = 0 (6) El problema onsiste entones en reuperar los hoques de demanda y de oferta (no observables) a partir de la estimaión del modelo de VAR. Al trabajar on variables estaionarias la representaión del VAR podría indiarse omo: y zt A A t = A 21 A22 y z t t1 e 1 1t + e2t o, en una forma más ompata: x t = A(L) x t-1 + e t (8) donde x t es un vetor olumna (y t, z t ), e t es un vetor olumna (e 1t, e 2t ) y A(L) es una matriz 2x2, on elementos iguales a los polinomios A ij (L) y los oefiientes de A ij (L) son indiados por a ij (k), mientras que e 1t es el error de pronóstio un paso haia delante de y t, e 2t es el error de pronóstio un paso haia delante de z t. Considerando que 1t y 2t representan los hoques o innovaiones puras, se tiene: (7) e 1t = 11 (0) 1t + 12 (0) 2t (9) similarmente: e 2t = 21 (0) 1t + 22 (0) 2t (10) y al ombinar las expresiones (9) y (10), resulta : 12 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

13 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume t e e 2t (0) (0) = (0) (0) t 2t (11) Blanhard y Quah sugieren que si los oefiientes 11 (0), 12 (0), 21 (0) y 22 (0) fueran onoidos, sería posible reuperar las innovaiones puras 1t y 2t a partir de los residuos e 1t y e 2t Supuestos y restriiones al modelo En prinipio, se estiman dos modelos de SVAR: uno que onsidera a los términos del interambio externos (TIE) y otro que inluye a los términos del interambio internos (PixPim). De esta forma, los modelos inorporan los hoques de preios relativos (en forma plena o onsiderando una polítia omerial ativa, respetivamente), de oferta, de demanda y monetarios. El vetor de variables Y t tendría el siguiente orden: términos del interambio (TI), PIB real agropeuario (PIBag), PIB real manufaturero (PIBman), tasas de desoupaión (Des) y tasas nominales de interés (i). En el Anexo se desriben las series utilizadas en las estimaiones. Y t = [TI, PIBag, PIBman, Des, i] (12) En términos matriiales, la forma general irrestrita del modelo sería: 11 d( TI) t d( PIBag) t d( PIBman) d( DES) t it = t e e e e e 1t 2t 3t 4t 5t (13) 10 En otros términos, el VAR irrestrito a estimar podría simbolizarse omo: y t = A -1 C(L) y t + A -1 B u t (a) donde el error estoástio u t está normalmente distribuido, u t N(0,1), y A, B, C son matries no observables separadamente (la idea es imponer restriiones de largo plazo al VAR irrestrito para reuperar la forma estrutural del modelo: Ay t = C(L)y t + Bu t, la ual no puede estimarse diretamente debido a problemas de identifiaión). Reagrupando los términos de (a) queda: [I A -1 C(L)] y t = A -1 B u t (b) De esta forma: y t = [I A -1 C(L)] -1 A -1 B u t () Haiendo M = [I A -1 C(L)] -1 A -1 B se obtiene: y t = M u t (d) La expresión (d) india ómo los hoques estoástios afetan los niveles de largo plazo de las variables. Se emplea a la matriz M para estimar la matriz B, suponiendo que A es una matriz identidad. 11 Variables en primeras diferenias salvo las tasas de interés (véase la seión 4.1). 13 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

14 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Para identifiar el sistema resulta neesario imponer diez restriiones adiionales en el largo plazo. Las uatro primeras restriiones de identifiaión onsideran que los términos del interambio son exógenos, para una eonomía pequeña y abierta (se hae este supuesto tanto para los externos, omo para los internos). Debido a ello, los oefiientes C 12 (L) = C 13 (L) = C 14 (L) = C 15 (L)=0. Las tres restriiones siguientes estableen que el produto agropeuario resulta afetado en el largo plazo solamente por los hoques de preios relativos y por los hoques de oferta agropeuaria. Así, los hoques de demanda y los monetarios lo afetarían solo en forma transitoria (Blanhard y Quah, 1989). Se onsidera que los hoques de oferta manufaturera afetan también al produto agropeuario transitoriamente (se supone que los insumos para el agro podrían eventualmente ser importados). Por ello, C 23 (L)=C 24 (L)=C 25 (L)=0. A su vez, en el aso del produto manufaturero sería: C 34 (L)=C 35 =0 (se asume que los hoques de oferta agropeuaria lo afetan en el largo plazo). Por último, las tasas de interés no impatarían permanentemente en las tasas de desoupaión, o sea que habría neutralidad monetaria en el largo plazo C 45 (L)=0. El esquema de restriiones utilizado en el trabajo sigue la orriente prinipal de la maroeonomía, donde la demanda agregada sería solamente relevante para el orto plazo y los estudios del ilo eonómio, pero irrelevante para el análisis del reimiento (también se onsidera la idea básia de la neutralidad del dinero). No obstante, debe reonoerse que ello podría no ser del todo adeuado si la demanda agregada afetara al reimiento en el largo plazo, aunque este tema todavía es fuente de disusión (véase, por ejemplo, Dutt, 2006). Al inorporar las restriiones de largo plazo, el modelo base de SVAR a estimar quedaría: d( TI) t d( PIBag) t d( PIBman) d( DES) t it = t t 2t 3t 4t 5t (14) donde it representa el vetor de hoques estruturales ortogonales, on media ero y matriz de varianza-ovarianza diagonal, E( t t ) = D. 14 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

15 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Adiionalmente, se estiman dos modelos (on TIE y PixPim, respetivamente) que inluyen al PIB real total, en lugar de los dos produtos setoriales (modelos tres y uatro), y otros dos (on TIE y PixPim, respetivamente) que onsideran los produtos setoriales y el tipo de ambio real multilateral omo hoque de demanda (modelos ino y seis). Las estimaiones inluyen una variable binaria, que toma valor uno en 2001:4 (el período donde se produe la risis externa haia el final de la Convertibilidad) y ero en los restantes trimestres. La estimaión omprende 1993:1-2011: Resultados de las estimaiones 4.1. Tests de raíz unitaria A efetos de determinar si las series son no estaionarias en niveles, se realizan los tests de raíz unitaria a través de los estadístios Dikey-Fuller Aumentado (ADF) y Phillips-Perron, on ino rezagos (la periodiidad más uno). Las series fueron previamente estandarizadas, restando la media y dividiendo por el desvío estándar (Tabla 2). Los resultados de los tests ADF y Phillips-Perron determinan la imposibilidad de rehazar la hipótesis nula de existenia de raíz unitaria en los niveles de las variables al 5%, exepto en el PIB agropeuario, que se rehaza para el test de PP, y en las tasas de interés que se rehaza para ambos tests. Dado que el test de Elliott-Rothenberg-Stok no permite tampoo rehazar la hipótesis nula para el PIB agropeuario, se la onsidera variable no estaionaria Las primeras diferenias serían estaionarias. 15 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

16 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume A partir de estos resultados, se inluyen las variables en primeras diferenias salvo las tasas de interés que se estiman en niveles. Debe notarse que no se han realizado los tests para determinar la existenia de ointegraión entre las variables (para la estimaión de los modelos de SVAR resulta onveniente que no estén ointegradas), dado que las mismas no presentan el mismo orden de integraión. Los tests de ointegraión serían válidos solamente uando se inluyen variables que no son estaionarias en niveles Funiones de impulso-respuesta Los modelos de SVAR permiten estimar las funiones de impulso-respuesta, que indian los omportamientos de las variables endógenas frente a un hoque estrutural iniial en alguna de ellas. Se estiman las respuestas aumuladas a efetos de reuperar el nivel de las variables. En el Gráfio 5, se muestran las respuestas aumuladas del PIB manufaturero (modelos uno y dos) frente a los hoques en los términos del interambio externos e internos, respetivamente, de oferta agropeuaria, de demanda y monetarios (no se inluye la respuesta al propio hoque). 16 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

17 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Gráfio 5. Respuestas aumuladas del PIB manufaturero frente a diferentes hoques (modelos uno y dos). Una desviaión estándar. Fuente: elaboraión propia TIE PIBagropeuario Desoupaión i PixPim PIBagropeuario Desoupaión i - Los hoques de preios relativos generan un efeto positivo permanente en el PIB manufaturero, que resulta superior en el aso de los términos del interambio internos (PixPim). A diferenia de los preios relativos externos (TIE), los doméstios ompensan las señales de preios internaionales a través de los instrumentos de polítia omerial. Este resultado se observa a pesar de que una mayor proteión llevaría a la industria loal a pagar preios más elevados por los insumos y los bienes de apital importados (siempre que estos últimos no estuvieran libres de araneles). - Los hoques de oferta agropeuaria y de demanda (desoupaión) impatan positivamente en el produto manufaturero, en forma permanente y transitoria, respetivamente. La respuesta del PIB manufaturero frente al hoque de demanda no es la esperada, dada la orrelaión negativa que existe entre dihas variables. A su vez, los hoques monetarios (una polítia monetaria restritiva) afetan negativa y transitoriamente al PIB manufaturero, tal omo sugiere la teoría eonómia. - Las respuestas aumuladas del PIB agropeuario muestran, en ambos modelos, una gran volatilidad (no se inluyen por razones de espaio). Los hoques de preios relativos (tanto TIE, omo PixPim, respetivamente) impatan negativamente en el produto rural en el orto plazo y no presentan un efeto definido a lo largo del período de respuesta. La misma volatilidad se observa frente a los hoques de demanda y los monetarios. Este omportamiento podría obedeer a varias razones, entre ellas: se está onsiderando el agregado del setor rural, que inluye no solo a los prinipales granos, sino también a la ganadería y a los ultivos regionales (tabao, algodón, vid, aña de azúar, frutales, et.), donde la respuesta frente a los estímulos eonómios es por lo general más lenta. En el aso de la ganadería, la respuesta iniial de la produión podría ser 17 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

18 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume anómala ( bakward-bending ), si las señales de preios estimularan una mayor retenión de animales y una aída inmediata en las tasas de faena. En partiular, la produión agríola podría estar sujeta a variaiones anuales, omo onseuenia de ondiiones limátias y de flutuaiones en los rendimientos de los ultivos. Gráfio 6. Respuestas aumuladas de las tasas de desoupaión frente a diferentes hoques (modelos uno y dos). Una desviaión estándar. Fuente: elaboraión propia TIE PIBagropeuario PIBmanufaturero i PixPim PIBmanufaturero PIBagropeuario i - En el Gráfio 6, se indian las respuestas aumuladas de las tasas de desoupaión frente a los diferentes hoques. Mientras que las innovaiones en los términos del interambio internos generan un efeto negativo permanente en las tasas de desoupaión, los externos presentan un efeto positivo transitorio en diha variable, que tiende a anularse a partir del otavo período de iniiado el hoque. De esta forma, solo se observa una aída en las tasas de desoupaión frente a los hoques de preios relativos que onsideran la polítia omerial ativa. - Los hoques de oferta impatan negativa y permanentemente en las tasas de desoupaión, on un efeto superior en valor absoluto en el aso del produto manufaturero, mientras que las innovaiones en las tasas de interés se asoian on una respuesta positiva transitoria en aquella variable. Así, el efeto de orto plazo de una polítia monetaria más restritiva sería un aumento de la desoupaión en la eonomía. - En el Gráfio 7, se presentan las respuestas aumuladas del PIB real total frente a diferentes hoques (modelos on uatro variables). En este aso, se observa un omportamiento similar al registrado en el produto manufaturero. Los hoques en los términos del interambio internos generan un efeto positivo superior en el PIB total, que el generado por los términos del interambio externos. La respuesta positiva del PIB total frente a los hoques de preios relativos 18 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

19 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume es permanente, de forma que no se agota en el largo plazo (se exluye la respuesta al propio hoque). Gráfio 7. Respuestas aumuladas del PIB real total frente a diferentes hoques (modelos tres y uatro). Una desviaión estándar. Fuente: elaboraión propia TIE Desoupaión i PixPim Desoupaión i En resumen, los hoques en los términos del interambio internos (onsideran la polítia omerial) generan un mayor efeto positivo en el PIB manufaturero y en el PIB total, que los externos. Por su parte, la aída en las tasas de desoupaión es más sensible a los hoques en los términos del interambio internos y en el produto manufaturero. Gráfio 8. Respuestas aumuladas del PIB manufaturero frente al TCRM y otros hoques (modelos ino y seis). Una desviaión estándar. Fuente: elaboraión propia TIE PIBagropeuario Tipo de ambio real multilateral i PixPim PIBagropeuario Tipo de ambio real multilateral i 19 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

20 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Por último, en el Gráfio 8, se presentan las respuestas aumuladas del PIB manufaturero, en los modelos donde se reemplaza a las tasas de desoupaión por el tipo de ambio real multilateral (hoque de demanda). Se observa que los términos del interambio internos generan un efeto positivo permanente en el produto manufaturero, en tanto que para los externos la respuesta positiva en el produto es más reduida, e inluso negativa en el mediano plazo. Los hoques en el tipo de ambio real multilateral afetan negativa y transitoriamente al PIB manufaturero, en ambos modelos. La devaluaión real sería así ontrativa para este setor en el orto plazo. Cabe agregar que igual omportamiento ontrativo transitorio, frente a los hoques en el tipo de ambio real, se obtiene al reemplazar los produtos setoriales por el PIB total (modelo on uatro variables). 13 Se exluye la respuesta al propio hoque. En todos los asos, los tests LM no permiten rehazar la hipótesis nula de ausenia de orrelaión serial de los residuos. A su vez, las raíes inversas del polinomio AR araterístio se ubian dentro del írulo unitario y presentan módulos inferiores a la unidad, de forma que los modelos serían estables Análisis de desomposiión de la varianza Mientras que las funiones de impulso-respuesta miden el omportamiento dinámio de las variables a partir de un hoque estrutural, el análisis de desomposiión de la varianza permite distribuir la varianza del error de prediión en funión de sus propios hoques y de las innovaiones en las restantes variables del sistema. En otros términos, este análisis onsidera la importania relativa de ada innovaión aleatoria en las flutuaiones de las variables, de forma que la suma de estos porentajes alane a ien. En la Tabla 3, se muestran los porentajes de la varianza del PIB agropeuario y manufaturero y de las tasas de desoupaión, expliados por los diferentes hoques (solamente para los modelos uno y dos). 13 Díaz Alejandro (1963) argumenta que una devaluaión del signo monetario, en favor de los empresarios y a osta de los asalariados, podría dar lugar a una aída en el nivel de atividad doméstia. Sin embargo, para otros autores este resultado sería ontrario al aeptado por gran parte de la teoría eonómia, donde una devaluaión ontribuye a expandir el nivel de atividad. 20 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

21 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Revista Atlántia de Eonomía Volumen

22 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume La volatilidad del produto agropeuario es expliada prinipalmente por sus propios hoques y por las innovaiones en los términos del interambio externos, en ontraste on el PIB manufaturero, donde los internos son más importantes. Así, mientras que en el produto rural prevaleen las señales de preios en ausenia de polítia omerial ativa, en el aso del produto manufaturero son más relevantes los hoques de preios relativos afetados por dihos instrumentos de polítia. - La variabilidad de las tasas de desoupaión muestra un omportamiento similar al del produto manufaturero, ya que las innovaiones en los términos del interambio internos explian un porentaje mayor de su varianza, que los externos. A su vez, las tasas de desoupaión responden preferentemente a los hoques de oferta orrespondientes al setor manufaturero, independientemente de que el modelo onsidere los efetos de la polítia omerial (o sea, el resultado es similar al inluir TIE o PixPim). - Al inluir el PIB total, en lugar de los produtos setoriales (modelos tres y uatro), se observa un omportamiento similar al del modelo base. La varianza del produto agregado es expliada en mayor proporión por los hoques en los términos del interambio internos (48.4% frente al 9.2% de los externos, en el largo plazo). Un resultado similar se obtiene al onsiderar el tipo de ambio real omo hoque de demanda, en lugar de las tasas de desoupaión (modelos ino y seis). En este aso, la varianza del PIB manufaturero responde en mayor medida a los términos del interambio internos Por su parte, los hoques de preios relativos (TIE o PixPim) explian, por lo general, una proporión superior de la variabilidad del produto setorial o total, que los monetarios, ontradiiendo lo sugerido por Bernanke et al. (1997), para los Estados Unidos, y oinidiendo on lo enontrado por Hamilton y Herrera (2004), entre otros trabajos Los resultados de los modelos tres a seis no se presentan en la Tabla 3. Al inluir el TCRM, los términos del interambio internos explian asi el mismo porentaje de la variabilidad del produto agropeuario que los externos. No obstante, si se inluyeran los términos del interambio internos sin desestaionalizar la variabilidad del produto agropeuario se expliaría prinipalmente por los términos del interambio externos. 15 Para Hamilton y Herrera (2004), los hoques de preios externos serían más importantes que las polítias monetarias restritivas, para expliar los niveles de atividad (Hoover et al., 1994; y Davis et al., 2001, obtienen también este resultado). 22 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

23 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume Conlusiones Durante déadas, la estrategia de desarrollo dual seguida por la Argentina estuvo basada en la existenia de un setor rural, prinipal proveedor de divisas, junto on un setor industrial, de menor produtividad, pero uya ontribuión a la generaión de empleos es superior a la del setor primario. Eonomistas ortodoxos y heterodoxos han impulsado medidas ontrapuestas para la eonomía, a partir de su visión estratégia sobre estos setores. 16 Mientras que los primeros son partidarios de un país más abierto al exterior, los segundos se apoyan en un modelo de eonomía más autónoma y en la imposiión de gravámenes a las exportaiones agropeuarias. La apliaión de iertos instrumentos de polítia omerial (impuestos a las exportaiones, tarifas a las importaiones y restriiones uantitativas) genera una breha entre los términos del interambio externos y los doméstios, que para los ortodoxos impliaría un sesgo en ontra de la agriultura y del setor exportador. En este trabajo, se intenta determinar el impato de los términos del interambio externos y doméstios (estos últimos onsideran la polítia omerial ativa), y de otros hoques maroeonómios (oferta, demanda y monetarios), sobre el produto agregado de los setores agropeuario e industrial. Se sigue una propuesta de SVAR, on restriiones de largo plazo (Blanhard y Quah, 1989), a efetos de identifiar los hoques transitorios y permanentes en el produto. Las estimaiones se basan en un modelo de eonomía pequeña y abierta, afetada por hoques de preios externos, al igual que en los artíulos de Ahmed et al. (1993), Hoffmaister y Roldós (1997), Prasad (1999), Bjornland (1998 y 2000) y Mehrara y Oskoui (2007), utilizando datos trimestrales orrespondientes a la eonomía Argentina, que abaran el período 1993:1-2011:1. Los hehos estilizados muestran que, entre los años noventa y el período posterior a la risis de la Convertibilidad de 2001, se inrementó la partiipaión del PIB agropeuario y de las exportaiones, en relaión on el PIB total en moneda onstante, mientras que se redue la del produto manufaturero, a pesar de que durante este último período se reintrodujeron los impuestos a las exportaiones (espeialmente agropeuarias) y las restriiones uantitativas al omerio exterior. 16 Para Canitrot (1975), el proyeto del setor rural estaría basado en el inremento de los preios agropeuarios, mientras que el de la burguesía industrial sería uno de inversión, promoión de exportaiones y sustituión de importaiones. 23 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

24 Atlanti Review of Eonomis 2nd Volume No obstante, las funiones de respuesta en los modelos de SVAR sugieren que los términos del interambio doméstios generan un mayor efeto positivo en el PIB manufaturero y en el PIB total, que los externos, mientras que la aída en las tasas de desempleo es más sensible a los hoques en el produto manufaturero y en los términos del interambio doméstios. Por su parte, la varianza del PIB agropeuario es expliada prinipalmente por los hoques en los términos del interambio externos, a diferenia del PIB manufaturero donde los doméstios son más importantes (al margen de sus propios hoques), y la volatilidad de las tasas de desoupaión responde preferentemente a los hoques en el PIB manufaturero y en los términos del interambio doméstios. El omportamiento del PIB manufaturero, del PIB total y la evoluión del desempleo estaría ligado, por tanto, a los preios relativos doméstios que onsideran la polítia omerial ativa, en ontraste on el setor rural, donde prevaleen los internaionales. Debido a ello, y dada la estrutura dual vigente, es probable que se vean afetadas las tasas de reimiento y las ondiiones de empleo de la eonomía, de no instrumentarse, por lo menos en una primera etapa, medidas de polítia omerial que ompensen los efetos de los hoques externos. Asimismo, el desarrollo del proeso de transferenia tenológia, a partir de una mayor apertura eonómia, requeriría onsolidar previamente el sistema eduaional-ientífiotenológio del país, objetivo que estaría lejos todavía de haber sido alanzado. 17 El inremento de la inversión, el impulso al omplejo de ienia y tenología, y la reaión de nuevas industrias on elevado valor agregado y fuerte sesgo exportador sería una forma de salir de este esquema pendular, que ha experimentado la eonomía Argentina durante las últimas déadas. 17 El riesgo, sin embargo, es que la produtividad de la industria doméstia se vaya deteriorando, omo onseuenia de una menor apertura al exterior y la ralentizaión en los influjos de inversiones externas diretas. De esta forma, las exportaiones manufatureras podrían llegar a perder on el tiempo ompetitividad internaional (ello podría morigerarse al permitir importar libremente y sin araneles los bienes de apital que requiere la eonomía para su desarrollo). 24 Revista Atlántia de Eonomía Volumen

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