Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN MINERA ESCONDIDA LTDA. Mayo Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN MINERA LTDA Mayo Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO MINERA LTDA. Analista: Rodrigo Durán S.M. Fono: (562) Clasificaciones SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA Estables Diciembre 2004 Noviembre 2007 Mayo 2009 Solvencia AA- AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Bonos Series A1, A2, A3 y A4 AA- AA - FUNDAMENTACION La clasificación asignada a Minera Escondida responde a su buena posición competitiva y financiera. En contraposición, la empresa enfrenta riesgos propios de la actividad minera, principalmente, la elevada volatilidad del precio del cobre Escondida es uno de los mayores productores y exportadores de concentrado de cobre no integrado del mundo. Sus principales accionistas son BHP Billiton Ltd. y Rio Tinto PLC, dos importantes compañías mineras a nivel mundial que aportan a Escondida un fuerte respaldo técnico y financiero, y para las cuales Escondida posee un valor estratégico. Escondida tiene una estructura de bajos costos de producción en relación al promedio de la industria, esta posición es respaldada por una buena ley del cobre en sus yacimientos y un alto nivel de reservas demostradas. La concentración de sus operaciones en la producción de cobre, hacen que Escondida sea especialmente sensible a la volatilidad del precio del commodity. Desde el tercer trimestre de 2008, las condiciones de mercado se han deteriorado rápidamente influidas por la crisis económica mundial. El precio del cobre que, en el período en el período Abril Sep 2008 presentó un promedio superior a los US$3 la libra, sufrió una drástica caída a valores promedio de US$1,77 la libra en el cuarto trimestre de 2008 y US$1,55 la libra en el primero trimestre de Este aspecto ha repercutido en una reducción del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de corto plazo debido a operaciones de reliquidación de pagos con sus clientes. No obstante en el último tiempo la compañía ha enfrentado un escenario económico menos favorable, menores volúmenes de producción y un mayor costo de caja directo por libra, ésta ha logrado mantener una alta competitividad respecto a la industria (Aspecto que favorece una alta generación interna de caja en el mediano y largo plazo). La situación financiera de la empresa es sólida. A marzo de 2009 posee buenos indicadores crediticios. La relación deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,8 y la relación FFO a deuda financiera es 260%. Su alta capacidad de generación de interna de caja le permitiría realizar el plan de inversión de aproximadamente US$600 millones en 2009, reducir deuda y repartir dividendos. Sin embargo, la deuda financiera de corto plazo ha aumentado fuertemente. A marzo de 2009, esta representó un 60% de la deuda financiera de la empresa que ascendía a US$2.317 millones. Feller Rate considera esta situación transitoria y espera que, en los próximos períodos, la empresa adecue su estructura de deuda financiera a plazos mayores. La compañía presenta una buena flexibilidad financiera apoyada por una alta capacidad de generación de caja, un favorable acceso a financiamiento en mercados de capitales locales e internacionales y el respaldo de sus accionistas. Actualmente, la compañía posee una línea de crédito subordinado por US$1.000 millones con sus cuatro accionistas que vence en Febrero de 2010, que a la fecha, ha sido girada en US$250 millones. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación son Estables. Feller Rate espera que la empresa mantenga un sólido perfil financiero, con fuertes indicadores de cobertura de deuda financiera y gastos de intereses, y una extensión en el plazo promedio de la deuda. La clasificación no incorpora el desarrollo de proyectos de alta inversión tales como Fase V Escondida y construcción de una nueva Planta Desalinizadora. (Cifras en millones de dólares) mar-09* Ingresos de explotación Resultado operacional Ebitda Gastos financieros Utilidad (Pérdida) del ejercicio Activos totales Deuda financiera Deuda con empresas relacionadas Patrimonio Margen Ebitda 83% 83% 63% 50% Rentabilidad patrimonial 190% 166% 114% 115% Ebitda / Gastos financieros 74,5 77,9 63,4 36,7 Deuda financiera / Ebitda 0,2 0,2 0,4 0,8 Ebitda = Resultado operacional + Depreciación+ Amortización Intangibles * Cifras e Indicadores de marzo anualizados. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

3 FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Favorable posición competitiva. La empresa mantiene una favorable posición competitiva basada en una buena estructura de costos, una alta ley de mineral y amplias reservas de cobre. Respaldo de sus principales accionistas. BHP Billiton Ltd. y Rio Tinto PLC., los principales accionistas de la compañía, son dos de las empresas mineras más importantes del mundo, para quienes Escondida representa una importante inversión estratégica. El apoyo de estos propietarios se traduce en un importante respaldo técnico y financiero. Riesgos Volatilidad de los precios del cobre. Los resultados de la empresa son fuertemente dependientes del precio del cobre, variable que presenta amplios ciclos, alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control. A lo anterior, se suma la dependencia de la empresa de los costos de tratamiento y refinación del concentrado de cobre en los mercados internacionales. Riesgos operacionales. Las empresas mineras están expuestas a una serie de riesgos propios de la operación, tales como, la variabilidad en las leyes y reservas del mineral estimadas en estudios previos a la puesta en marcha o el uso de métodos inadecuados de explotación y tratamiento del mineral. Ley de mineral decreciente. La operación de Escondida está expuesta a la caída natural que experimenta la ley del mineral extraído. Este aspecto se traduce en una continua presión hacia un mayor costo directo y un menor nivel de producción. Como contrapartida, la compañía ha desarrollado proyectos orientados a contrarrestar el deterioro de la ley de cobre. Baja diversificación de operaciones. El hecho que Minera Escondida corresponda a una empresa que posee un único activo principal, sugiere un mayor riesgo operacional. Sin embargo, la existencia de diferentes frentes en un mismo rajo o diferentes rajos en una misma mina, provee cierta diversificación a la producción. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

4 ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Minera Escondida Limitada es una empresa minera dedicada a la exploración, extracción, procesamiento y comercialización de recursos minerales del yacimiento Escondida, ubicado el la II Región de Chile. Actualmente, los principales accionistas de Minera Escondida Limitada, a través de distintos vehículos de inversión, son BHP Billiton Ltd. y Rio Tinto PLC. Asimismo, participan de la propiedad Japan Escondida Corporation (JECO) e International Finance Corporation. Estructura de propiedad (Marzo de 2009) % BHP Billiton Ltd. 57,5 Rio Tinto PLC 30,0 Japan Escondida Corporation 10,0 International Finance Corporation 2,5 Total 100,0 BHP Billiton Ltd., clasificada en A+ con perspectivas Estables por Standard & Poor s, tiene su base en Australia y participa en siete líneas de negocios: petróleo, aluminio, metales base, acero, acero inoxidable, carbón energético y diamantes y productos de especialidad. Minera Escondida forma parte de la división de metales base y posee una alta participación en las reservas de cobre de BHP Billiton. Rio Tinto PLC, clasificada en BBB con perspectivas Negativas por Standard & Poor s, es uno de los mayores grupos mineros del mundo con una operación altamente diversificada, tanto por tipo de mineral como geográficamente. Su estrategia de largo plazo consiste en el desarrollo de minas de gran tamaño, larga vida útil y bajo costo. Sus principales inversiones mineras están ubicadas en Norteamérica, Sudamérica y Australia. La dirección superior de Minera Escondida ha sido encomendada por los socios a un Comité de Propietarios, compuesto por integrantes de los accionistas de la compañía. POSICION COMPETITIVA Minera Escondida se dedica principalmente a la explotación de la mina de cobre de mayor tamaño en el mundo, ubicada en el norte de Chile, II Región, a 170 kilómetros de Antofagasta. Los principales productos de la compañía son el concentrado de cobre, obtenido a través de un proceso de flotación de mineral; y los cátodos de cobre, elaborados mediante un sistema de lixiviación de mineral oxidado o a través de un proceso de lixiviación bacteriana de mineral sulfurado de baja ley. Además, la empresa recupera oro y plata en calidad de subproductos de la producción de cobre, los que comercializa en forma de metal contenido en concentrado. Actualmente, Escondida es uno de los mayores productores y exportadores de concentrado de cobre no integrado del mundo. En 2008 su producción fue cercana al 8% de la producción mundial de cobre. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

5 Instalaciones Las instalaciones principales de la compañía incluyen la mina a rajo abierto Escondida y el rajo Escondida Norte, dos plantas concentradoras Los Colorados y Laguna Seca para el tratamiento de mineral sulfurado, una planta de óxidos y una planta de lixiviación de mineral sulfurado de baja ley para la producción de cátodos. La compañía cuenta con dos mineroductos para transportar el concentrado de cobre desde la mina al puerto Coloso, el cual dispone de una planta de filtrado de concentrado de cobre y bodegas de almacenamiento, además de la infraestructura propia del puerto. Actualmente, la compañía no posee en ejecución proyectos que signifiquen un aumento significativo del volumen de producción en el corto y mediano plazo. Evolución de la producción de cobre fino (Toneladas) Cobre fino contenido en concentrado Cobre fino contenido en Cátodos Producción total de cobre (fino) La empresa cuenta con disponibilidad de agua suficiente para sus operaciones. Escondida satisface sus requerimientos de agua de campos de pozos ubicados en el sector de Monturaqui, en el salar de Punta Negra y en el sector denominado Hamburgo. Además, desde 2006 opera una planta desalinizadora de agua de mar ubicada en Coloso como fuente de agua complementaria a las operaciones de la empresa. La energía eléctrica representa otro de los insumos de mayor importancia para la empresa. La participación de la compañía en el consumo de energía del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) es aproximadamente un 20%. Para el suministro de energía Escondida mantiene contratos directos con Norgener, Gasatacama y Edelnor. El riesgo operacional por falta de suministro eléctrico se encuentra acotado. La empresa ha reducido el riesgo con la instalación de equipos de generación de respaldo y en 2008, cerró un contrato de energía para el suministro de 460 MW con la empresa Angamos filial de AES Gener a partir de Política comercial Durante 2008 las ventas de Escondida medidas en toneladas de cobre fino se redujeron en un 15% respecto al 2007, alcanzando cerca de 2,7 millones de libras de cobre fino. En 2008, los concentrados de cobre representaron un 79% de las ventas totales y la venta de cátodos de cobre un 21%. Las ventas de concentrado se orientan principalmente al abastecimiento de fundiciones en distintos países del mundo, lo que le permite tener un alto nivel de diversificación geográfica. Japón, China e India representan más del 50% de las ventas de concentrado. Las ventas de cátodos se destinan mayoritariamente a productores de alambre y tubos. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

6 La compañía no utiliza coberturas de precio de largo plazo por lo que la venta de su producción está expuesta a las variaciones del precio del cobre. Reservas y ley de mineral Minera Escondida cuenta con una de las mayores reservas de cobre en el mundo, lo que le entrega sustentabilidad a su operación. A diciembre de 2008, las reservas demostradas que posee la compañía en sus yacimientos Escondida y Escondida norte equivalen a más de 25 años de operación a los niveles de producción observados en Reservas de Mineral (Estimadas a diciembre de 2008) Escondida y Escondida Norte Reservas Demostradas (millones de Toneladas) Ley promedio del mineral 0,79% Posición en costos La empresa posee una buena posición en costos, encontrándose en el cuartil más bajo de la curva de costos de la industria. Escondida se beneficia de una alta ley de sus yacimientos y, en un reducido grado, del crédito de los subproductos que obtiene. No obstante la ley promedio del cobre en los yacimientos de Escondida ha disminuido en los últimos años, esta aún se considerada alta ley en relación a otras operaciones competitivas a nivel mundial. El costo directo de la empresa, en los últimos años, aumentó tanto por un mayor costo en los precios de los principales insumos (energía, combustible, repuestos, etc) como por una declinación en las variables mineras. Feller Rate espera la compañía continúe entre los productores de menor costo de la industria y que el actual contexto económico favorezca las iniciativas de reducción de costos que está llevando a cabo. Cifras de la operación Mar-09 Producción de Cobre (Miles de TM de Cu fino) (1) Precio Bruto de Cobre LME (US$/lb) 0,81 1,30 1,67 3,05 3,23 3,15 1,56 (2) Costo Caja Directos C1 (US$/lb) 0,404 0,433 0,537 0,652 0,608 0,771 0,841 Costo Operacional C2 (C1+ DACC) 0,525 0,501 0,625 0,759 0,701 0,891 Costo Unitario Total C3 (C2 + CEI) 0,573 0,548 0,690 0,863 0,778 1,269 C1 = Costos de operación directos; C2 = C1 + Depreciación y amortización de costos capitalizados; C3 = C2 + costos indirectos en efectivo, incluyendo pago de intereses sobre deudas. (1) Enero- Marzo. (2) Promedio anual CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

7 Evolución de la ley de mineral y su costo unitario 1,400 3,00% Costo por libra vendida (US$) 1,200 1,000 0,800 0,600 0,400 0,200 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% Ley de cobre (%) 0, ,00% Costo total por libra de cobre pagable (C3) Ley de cobre INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL La industria minera involucra un conjunto de factores de riesgo, asociados a las diversas etapas que conforman el desarrollo de una inversión minera, por lo que presenta un nivel de riesgo superior al riesgo industria promedio. Inicialmente se realiza la exploración de terrenos para establecer la existencia e identidad de recursos minerales explotables. Este proceso incluye la evaluación de reservas para estimar la cuantía y calidad de los recursos del yacimiento. Esta etapa requiere de importantes inversiones en un contexto de baja certidumbre, con el riesgo de obtener un reconocimiento desfavorable. Aún en el caso de alcanzar buenos resultados en la prospección, el proyecto está expuesto al margen de error asociado a estos últimos. Posteriormente, el proyecto está expuesto a riesgos técnicos relacionados con su puesta en marcha y la utilización de métodos de explotación y tratamiento de mineral adecuados a las condiciones del yacimiento. Además, las condiciones de mineralización pueden variar a través de los sectores de un yacimiento. Durante su operación, una explotación minera podría ser afectada por cambios en su marco normativo y legal. Ello incluye la aparición de nuevas o mayores exigencias relacionadas a problemas ambientales. La actividad minera presenta elevadas barreras de entrada asociadas al alto requerimiento financiero en las etapas iniciales no productivas de prospección y evaluación. Además, el desarrollo de yacimientos y plantas de tratamientos de minerales requiere la inversión de una gran cantidad de recursos en activos específicos al proyecto minero incrementando los costos de cambio. La uniformidad del producto es uno de los factores que hace a la industria muy competitiva. Los metales y minerales son considerados commodities, por lo que los productores generalmente son tomadores de precio. La oferta en el corto plazo es CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

8 relativamente fija, por lo que cambios drásticos en la demanda o problemas operacionales en los procesos productivos pueden generar efectos importantes en los precios. Se considera que en el corto plazo la exposición a estas variaciones de precio constituye uno de los principales riesgos de la industria. En el largo plazo, la sustentabilidad financiera de la empresa está relacionada con su capacidad de mantener o mejorar su operación (nivel de producción y posición de costos) considerando, entre otros aspectos, que la permanente extracción de mineral va reduciendo las reservas y recursos disponibles. Adicionalmente, debido a que generalmente la explotación privilegia la extracción de las reservas de mayor ley, la ley del mineral disponible en las minas va disminuyendo lo que obliga a las empresas mineras a estar permanentemente realizando nuevas exploraciones e incorporando nueva tecnología que permita rentabilizar la explotación de sus yacimientos. En 2007, Chile representó el 35,8% de la producción de cobre de mina mundial en el mercado internacional del cobre, y junto a Perú, EE.UU., Australia y China concentró el 62% de la extracción de cobre. Sin embargo, las etapas de fundición y refinación del cobre se encuentran en mayor proporción distribuidas en los mayores países consumidores. En el mercado de cobre de fundición los cinco mayores productores en 2007 fueron: China, Chile, Japón, Estados Unidos y Rusia con un 57,3% de la producción. Participación en la producción mundial de cobre en 2007 Producción mundial de cobre de mina Producción mundial de cobre de fundición 28,0% 35,8% 34,9% 19,5% 5,0% 5,0% 5,4% 5,6% 7,6% 7,7% 3,7% 4,0% 5,4% 7,4% 8,8% 16,3% Chile Perú Estados Unidos Australia China Indonesia Rusia Otros China Chile Japón Estados Unidos Rusia India Alemania Otros Fuente: Comisión Chilena del Cobre. Los países demandan cobre, de acuerdo a la intensidad de uso, en función de su actividad industrial. Además el cobre es transado con fines especulativos en las principales bolsas de metales del mundo y se le considera un refugio financiero en épocas de crisis. En cuanto a sus propiedades, las características más valoradas son su capacidad de conducción eléctrica y de calor, y su resistencia a la corrosión. El principal destino del consumo de cobre es la edificación y construcción (incluyendo alambre y cable para edificación), seguido por productos eléctricos y electrónicos, la industria de equipos y maquinaria y las aplicaciones en automóviles. Debido a su CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

9 relación con estos sectores, la demanda por cobre tiende a seguir un comportamiento cíclico. Los principales consumidores de cobre refinado a nivel mundial son países industrializados con sectores manufactureros desarrollados y los países emergentes que poseen un gran tamaño y elevado crecimiento económico. Entre los primeros destacan EE.UU (12%), Alemania (8%), Japón (7%) y Corea del Sur (7%). En el segundo grupo China (27%) y Rusia (4%) son los más relevantes. Cabe destacar que el desarrollo económico chino ha sido el principal motor de crecimiento de la demanda mundial de cobre. En 2007 la demanda China por cobre representó un 25% del consumo mundial. Las fluctuaciones de precios y la posición competitiva en costos son las principales determinantes del desempeño operacional de una empresa minera. Ellas deben compensar la variabilidad de los precios a través de mayor eficiencia, para enfrentar con mayor margen las condiciones del mercado. La posición en costos es de vital importancia en períodos de precios a la baja, cuando el nivel de precios genera un ajuste de la oferta a través de la salida del mercado de las empresas menos eficientes. Evolución del consumo mundial de cobre refinado Otros China Estados Unidos Alemania Japón Corea del Sur Italia Fuente: Comisión Chilena del Cobre. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

10 Evolución del precio e inventario de cobre fino Ene-90 Jul-91 Ene-93 Jul-94 Ene-96 Jul-97 Ene-99 Jul-00 Ene-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 Inventario (toneladas métricas) Precio nominal Cobre - Mensual (cent US$/lb) Fuente: Bolsa de Metales de Londres. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

11 SITUACIÓN FINANCIERA El siguiente cuadro presenta, de manera resumida, la situación financiera de Minera Escondida Limitada para sus años de operación más recientes. Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores (Cifras en millones de dólares) Mar- 09 Mar-08 Producción de cobre (Miles de tm) * Costo Caja Directos C1 (US$/lb)) 0,537 0,652 0,608 0,771 0,841 0,686 Precio Bruto de Cobre LME (US$/lb) 1,67 3,05 3,23 3,15 1,56 (2) 3, Mar-09* Mar-08* Ingresos de explotación Resultado operacional Dep. del ejerc.y Amort. Intang Ebitda Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad (Pérdida) del ejercicio Activos totales Pasivos totales Deuda financiera Deuda con emp. relacionadas Patrimonio Margen Ebitda 78% 83% 83% 63% 50% 83% Rentabilidad patrimonial * 92% 190% 166% 114% 115% 304% Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,3 0,6 0,7 0,3 Ebitda / Gastos financieros 50,5 74,5 77,9 63,4 36,7 88,6 Deuda financiera / Ebitda * 0,4 0,2 0,2 0,4 0,8 0,1 FFO / Deuda financiera * 205% 394% 530% 228% 260% 682% Liquidez corriente 1,8 1,4 2,8 1,0 1,1 2,8 Flujo de Fondos de la Operación Var Cap. Trabajo Flujo Caja Neto Operacional Flujo de Financiamiento Flujo con bancos Pago de Dividendos Flujo de Inversión Incorp. de Activos fijos Caja Ebitda = Resultado operacional + Depreciación+Amort. Intangibles. Cifras e Indicadores de marzo anualizados. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

12 Resultados y rentabilidad Los resultados de la compañía están determinados principalmente por el nivel de precios del cobre en el mercado mundial, situación que expone a la empresa a importantes variaciones de sus indicadores financieros producto de la ciclicidad de esta industria. Sin embargo, el bajo costo operacional de Minera Escondida y la buena ley de sus yacimientos le otorgan mayor flexibilidad para enfrentar escenarios de precios deprimidos. Durante el último año, la compañía redujo su capacidad de generación de caja interna (medida por el Ebitda) debido a menores volúmenes de producción y precios promedio del cobre, y mayores costos de operación. El descenso en la producción se asoció principalmente a una baja en la ley de cabeza del mineral y a problemas de producción de concentrado producto de la falla en el molino SAG de la concentradora Laguna Seca. No obstante lo anterior, la capacidad de generación de caja interna de Escondida continúa siendo alta. A marzo de 2009 su margen Ebitda es de un 50% y posee un indicador de coberturas de intereses de 36,7 veces. Estructura de capital y política financiera El desarrollo de la actividad minera requiere de un elevado nivel de financiamiento asociado a los altos montos necesarios para la inversión en infraestructura. En el caso de Escondida, la mayor parte de sus pasivos se han adquirido para financiar los proyectos de expansión que ha realizado la empresa desde 1993, instancias en las que se ha recurrido a financiamiento bancario y emisión de bonos, además de los aportes de capital y créditos subordinados provenientes de los accionistas. La deuda financiera de la empresa ha crecido rápidamente en los últimos 6 meses llegando a US$2.317 millones a marzo de 2009 versus US$1.864 millones en diciembre de 2008 y US$1.430 millones en septiembre de Esta se encuentra asociada al importante aumento que experimentó el capital de trabajo de la compañía. La empresa vende el concentrado de cobre a M+3 o M+4. Esto significa que, al momento del embarque del concentrado de cobre los clientes le anticipan a Escondida el equivalente al valor del volumen de concentrado utilizando como precio del cobre de referencia el valor spot de la London Metals Exchange. Al mismo momento ambas partes se comprometen a realizar una reliquidación final en 90 días o 120 días más, según el tipo de venta (M+3 o M+4). Llegado el día de la reliquidación se realiza la valorización al nuevo precio del cobre y se reliquidan las diferencias entre la nueva valorización y el anticipo ya pagado. De esta manera el precio final del cliente está asociado al precio del cobre en 90 o 120 días después del embarque. En un escenario de reducción drástica del precio del cobre, tal como ocurrió en este último período, el efecto de este procedimiento significó que Escondida debiera reembolsar a sus clientes debido a que había recibido adelantos a un precio alto del cobre. La compañía posee buenos indicadores crediticios. La relación deuda financiera a Ebitda es cercana a 0,8 y la relación FFO a deuda financiera es 260%. La alta capacidad de generación de interna de caja le permitiría realizar el plan de inversión de aproximadamente US$600 millones en 2009, reducir deuda y repartir dividendos. A marzo de 2009, un 60% de la deuda financiera de la empresa se encuentra en el CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

13 corto plazo. Feller Rate espera que, en los próximos períodos, la empresa mantenga una estructura de deuda financiera de mayor plazo. La compañía posee una buena flexibilidad financiera. La empresa cuenta con una alta generación de flujo de caja que, entre otros aspectos, le permiten enfrentar holgadamente sus próximos vencimientos de deuda. Además posee una adecuada capacidad para obtener financiamiento en mercados de capitales locales e internacionales. Asimismo, los accionistas de Escondida han demostrado un fuerte apoyo financiero, a través de aportes de fondos usando deuda subordinada, y con decisiones de diferir el pago de dividendos o del servicio de dichos créditos subordinados. La compañía posee una línea de crédito subordinado por US$1.000 millones con sus cuatro accionistas que vence en Febrero de 2010, que a la fecha, ha sido girada en US$250 millones. CORPORACIONES MINERA LTDA. MAYO

14 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.