Análisis Financiero Abril 2017

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1 C/ Juan Hurtado de Mendoza 15 posterior. Entreplanta Dcha. Madrid Tfno Análisis Financiero Abril 2017 En abril supimos que Macrón y Le Pen disputarían la Presidencia de la República de Francia y en los primeros días de mayo despejamos las dudas al ganar Macrón, por amplia mayoría. Una vez más, los extremismos se quedan fuera del poder, pero muestran su crecimiento en el apoyo popular. A mitad de mes conocimos que el Reino Unido celebrará elecciones el próximo 6 de junio para elegir al parlamento que negociará el Brexit. Nadie quiere negociar el fruto de aquel referéndum de junio de Hay que reinventar el país y eso supone mucho desgaste para el que lo gestione a falta de una visión clara para lo que quieren que sea aquel estado. Los mercados de bonos y acciones siguieron recibiendo un mes más, entradas de capitales. Lo medimos con los saldos netos en fondos y ETF s semanales. Sólo en ETF s, sumaban unos 4 mil millones de euros (*1), cada semana. Dinero procedente de depósitos, liquidez y repos, activos sin rentabilidad que a la vista de la favorable evolución de los mercados van perdiendo el miedo y saltan a todo tipo de activos y mercados. Una tercera parte compró renta variable y el resto en bonos. Sólo los fondos y ETF s de bonos de gobiernos siguieron registrando salidas netas moderadas de capital que son compensadas por las comprar que realizan los principales bancos centrales del mundo (BCE, BOJ, BOE). Los inversores se dejaron llevar por un sentimiento positivo en cuanto al crecimiento económico y a la vuelta de la inflación (fundamental para erosionar los altos niveles de deuda) y por una retirada paulatina de los Bancos Centrales tras casi una década de intervención. Están preparados los mercados para las retiradas de estímulos? Lo van estando, pero se verán caídas severas en los precios de los bonos que dejarán de ser refugio ante el caos, en primer lugar y tendrán que pagar acorde a la solvencia del emisor. Por ejemplo, si en los últimos 20 años el bono americano a 10 años rara vez pagaba más de un punto porcentual por encima del bono alemán a 10 años, ahora que paga hasta dos puntos por encima. Seguramente se ajustará y detrás de él, el resto de bonos de gobiernos y a continuación, los de las empresas.

2 Esto ocurrirá cuando anuncien reducciones o ceses de las compras de bonos desde los Bancos Centrales. Los bajísimos costes financieros que han disfrutado empresas y países van llegando a su fin. (*1) Datos de ETF s domiciliadas en Europa. Fuente Amundi. Se cumplieron los 25 años de la Expo de Sevilla y fue inevitable recordar cómo fue aquel fin de ciclo, que en España se extendió un año más por los JJ.OO. y la Expo de Sevilla. Lo que fue una ligera recesión en EE.UU. en el año 1991, aquí fue un severo ajuste en 1993 y Podría parecerse a lo que está sucediendo ahora en EE.UU. con las promesas de Donald Trump de más estímulos. Están extendiendo el ciclo económico y también el bursátil, pero ya en 2015 la economía americana aparentaba estar en un fin de ciclo. Sevilla 1992.

3 DEUDA PUBLICA US 10 Year 2,4443 2,3874 2,2802-0,11-0,1641 US 30 Year 3,0651 3,0095 2,9508-0,06-0,1143 Germany 10 Year 0,208 0,328 0,317-0,01 0,109 Spain 10 Year 1,384 1,667 1,648-0,02 0,264 Italy 10 Year 1,815 2,318 2,282-0,04 0,467 China 10Y 3,06 3,293 3,473 0,18 0,413 RUSSIA-OFZ 8,36 7,905 7,61-0,30-0,75 BRAZIL NTN-F 11,401 10,064 10,301 0,24-1,1 La deuda pública siguió al alza. Las tires recortaron de suavemente en los mercados desarrollados. En China y Brasil repuntaron ligeramente. SWAP RATES Euribor 12 Month ACT/360-0,082-0,109-0,121-0,01-0,039 EUR SWAP ANNUAL 5 YR 0,075 0,184 0,196 0,01 0,121 EUR SWAP ANNUAL 10 YR 0,663 0,763 0,79 0,03 0,127 12M 0,7765 0, , ,04-0, Y 0,86 0,851 0,7905-0,06-0, Y 1,2316 1,1769 1,1423-0,03-0,0893 USD SWAP SEMI 30/360 1YR 1,1909 1,3836 1,39 0,01 0,1991 USD SWAP SEMI 30/360 5YR 1,9752 2,0523 1,9327-0,12-0,0425 USD SWAP SEMI 30/360 10Y 2,3367 2,3841 2,2544-0,13-0,0823 USD SWAP SEMI 30/360 30Y 2,5925 2,6451 2,5169-0,13-0,0756 JPY SWAP 1 YR 0, ,045 0, ,02 0,00938 JPY SWAP 5 YR 0,07 0, , ,04-0,00625 JPY SWAP 10YR 0,22 0,265 0, ,05-0, M Yoan 3,35 3,5975 3,675 0,08 0,325 5Y Yoan 3,8 3,9025 3,9725 0,07 0, Y Yoan 4,3375 4,4175 4,495 0,08 0, M BRL 11,52 9,6727 9,3191-0,35-2,1967 5Y BRL 11,47 10, ,2258 0,16-1,2442

4 RUB SWAP VS MOSPRIME 1YR 10,47 9,925 9,48-0,45-0,985 RUB SWAP VS MOSPRIME 5YR 9,18 8,54 8,29-0,25-0,89 RUB SWAP VS MOSPRIME 10Y 8,73 8, ,13-0,73 En las divisas, el Euro perdió su estatus de moneda débil frente al dólar y se fortaleció un 2,28% en un solo mes. Los malos datos de crecimiento americano (EE.UU. crece a tasas del 0,7% anualizado) y los constantes comentarios de la administración Trump, terminaron por debilitar la divisa americana. EUR-USD X-RATE 1,05 1,0652 1,0895 2,28% 3,59% USD-JPY X-RATE 116,96 111,39 111,49 0,09% -4,68% USD-CNY X-RATE 6,95 6,8872 6,8935 0,09% -0,74% USD-KRW X-RATE 1205, , ,65 1,72% -5,65% USD-INR X-RATE 67,92 64,85 64,2462-0,93% -5,41% USD-MXN X-RATE 20,73 18, ,8206 0,51% -9,20% GBP-USD X-RATE 1,23 1,255 1,2951 3,20% 4,95% GBP-EUR X-RATE 1,17 1,1778 1,1885 0,91% 1,31% Russian Ruble SPOT 61,54 56, ,928 1,21% -7,49% USD-BRL X-RATE 3,26 3,122 3,1768 1,76% -2,41% USD-COP X-RATE 3002, , ,40% -1,97% Las divisas emergentes continuaron apreciándose frente al dólar durante el mes de marzo y llevan ya durante el año, un 7,5% el rublo, un 9,2% el peso mexicano y sólo un 2,4% el real brasileño. La libra perdió en un sólo mes parte de la competitividad ganada en 2017 por las secuelas del Brexit. La moneda china se mantiene estable desde noviembre de 2016 y podría estar cerca de iniciar un nuevo proceso de suave depreciación como los que ha venido realizando desde 2014.

5 Los mercados de acciones continuaron al alza. La volatilidad en mínimos de El Ibex-35 español destaca con un 14,5% de revalorización anual como prueba del firme crecimiento de nuestra economía que tan atractiva resulta para inversores nacionales e internacionales tal y como vemos en las importantes inversiones que aquí se realizan. También las empresas tecnológicas americanas o el mercado de valores indio llevan alzas de dos dígitos en estos primeros meses de US , , ,51 1,34% 5,96% S&P , , ,20 0,91% 6,49% Nasdaq 5.383, , ,61 2,30% 12,34% Bovespa , , ,25 0,65% 8,59% Mex IPC , , ,33 1,48% 7,93% Eurostoxx , , ,59 1,68% 8,18% FTSE , , ,94-1,62% 0,86% Cac , , ,33 2,83% 8,33% Dax , , ,01 1,02% 8,34% MIB , , ,16 0,57% 7,15%

6 IBEX , , ,80 2,42% 14,58% Nikkei , , ,74 1,52% 0,43% Hang Seng , , ,13 2,09% 11,88% China A , , ,58-0,16% 4,22% Merval , , ,91 3,72% 24,25% COLcap 1.351, , ,54 0,43% 1,47% S&P VIX 14,04 12,37 10,82-12,53% -22,93% PSI 4.679, , ,66 0,52% 7,58% Kospi 2.026, , ,44 2,09% 8,83% SENSEX , , ,40 1,01% 12,36% Las materias primas recortaron de forma generalizada. Por segunda vez en lo que va de año, el petróleo recortó más de un 10% en unas sesiones hasta que volvió a hablarse de reducción de la producción por parte del mundo árabe sumándose Rusia y otros pequeños productores. WTI 53,72 50,6 49,33-2,51% -8,17% BRENT 56,82 52,83 51,73-2,08% -8,96% XAU 1147, ,2 1268,28 1,53% 10,53% XAG 15,93 18, ,2154-5,75% 8,08% COBRE 5535, ,5 5735,5-1,75% 3,61% ALUMINIO 1693, ,5 1911,5-2,60% 12,91% Gas Natural 3,72 3,19 3,276 2,70% -12,03% Platino 903,10 950,35 946,19-0,44% 4,77% zinc 2576, ,34% 1,82% Paladio 680,96 798,77 826,34 3,45% 21,35% El oro mantiene para muchos su papel de garante de la disciplina monetaria y prosiguió su escalada este año. Las principales materias primas industriales recortaron en abril, pero mantienen las ganancias en los primeros cuatro meses. El mundo desarrollado no aúpa el PIB mundial por encima del 3%, por lo que la demanda se mantiene moderada, por el momento.

7 SITUACION TECNICA DE LAS BOLSAS MUNDIALES Durante abril y mayo las bolsas han confirmado lo que comentábamos en el informe anterior los índices han tenido movimientos laterales donde el riesgo de ver caídas dentro de la tendencia alcista aumenta Lo podemos ver en el S&P500 que sigue dentro de la directriz que une los máximos crecientes del último impulso alcista (línea rosa), con un diferencial con la volatilidad del índice histórica (velas azules) que nos da señal de venta. La situación en el Euro Stoxx no es distinta, el precio está mostrando señal de debilidad en la resistencia que marcábamos en nuestro informe anterior, los puntos del índice. Para tomar posiciones alcistas en renta variable deberíamos esperar a que el índice fuera a buscar las medias que vemos en la gráfica (líneas rosa y amarilla) que además le llevaría a buscar la directriz principal alcista (línea naranja) o esperar a la ruptura de los 3700, variable que damos menos probabilidad con los niveles de volatilidad tan bajos que tienen las bolsas

8 En el Ibex 35 vemos una situación muy parecida, resistencia en torno a los puntos y directriz de máximos decrecientes tanto en precio como en RSI

9 Mercados emergentes El más claro es el Ibovespa, sigue dentro de la corrección tras la ruptura del canal y pensamos que no hay que abrir posiciones de comprar hasta que el precio no haga un pullback a la ruptura del mismo en torno a los que es por donde pasan las medias En conclusión, mercados en niveles de sobre compra importantes con unos diferenciales muy altos con sus volatilidades que se deberían de cerrar con caídas de la renta variable.