Cambio en la metodología del IPC

Transcripción

1 Junio 23, 2017 Cambio en la metodología del IPC El pasado 5 de junio, Grupo BMV y S&P Dow Jones Indices iniciaron una asociación para la elaboración conjunta de índices en el mercado mexicano. Esto implica, entre otros movimientos, un cambio en la metodología del Índice de Precios y Cotizaciones, el principal indicador de la BMV. En el presente estudio analizaremos esta nueva metodología y realizaremos una simulación para que nos permita estimar los próximos cambios en la muestra. Introducción La anterior metodología consideraba los siguientes criterios de elegibilidad para que una serie accionaria pudiera formar parte del IPC: Un factor de acciones flotantes de por lo menos 12% El valor de capitalización de mercado flotante ponderado de al menos P$ 10,000 millones No tener más de cinco días sin operación en los tres meses previos a la fecha de referencia del cambio de muestra. Esta metodología seleccionaba los componentes del IPC de acuerdo a un Factor de Rotación que actuaba como un indicador de liquidez, el valor de capitalización de Mercado Flotante Ponderado utilizando el PPP y el importe operado. El cambio de muestra se llevaba a cabo una vez el año al terminar la sesión del último día hábil de agosto. El rebalanceo se lleva a cabo después del cierre de mercado del último día hábil de febrero, mayo y noviembre. La nueva metodología incluye ciertos cambios estructurales empezando por las fechas de cambio de muestra y rebalanceo. En el primer caso, éste se llevará a cabo semestralmente, a la apertura del mercado del lunes siguiente al tercer viernes de marzo y de septiembre, por lo que el próximo cambio de muestra se dará el 18 de septiembre. Adicionalmente, el IPC será rebalanceado en la apertura del lunes siguiente al tercer viernes de junio y diciembre. También se modificaron los criterios de selección. La nueva metodología exige que para una serie accionaria pueda formar parte del IPC, ésta debe contar con un valor de capitalización de mercado flotante ponderado 10,000 millones 1, un factor de acciones flotantes de 10%, haber negociado en el 95% de los días de operación en los últimos seis meses y tener un historial de negociación de por lo menos tres meses previos a la fecha de referencia. Sin embargo, el cambio más importante se da en los criterios de liquidez. La nueva metodología considera dos de estas pautas: el factor de la Mediana Mensual del Importe Operado (MTVR por sus siglas en inglés) y la Mediana Mensual del Importe Operado Diario (MDTV por sus siglas en inglés). El primero se obtiene calculando la MDTV, multiplicándolo por los días de operación en el mes y dividiendo el resultado entre el valor de capitalización ajustado por acciones flotantes al cierre de mes. El resultado tiene que ser mayor o igual a 25% para la suma anualizada de los últimos tres y seis meses. Por otra parte, el MDTV deberá ser de por lo menos P$50 millones en los mismos periodos. Para el nuevo proceso de selección de la muestra se establecen criterios de holgura para evitar una rotación excesiva en los miembros del índice. Si una serie ya pertenece al IPC, podrá permanecer en él si cumple con lo siguiente: 1 Calculado con el Precio Promedio Ponderado (PPP)

2 arch Valor de capitalización de mercado flotante calculado por el PPP 8,000 millones. MTVR de 15% anualizado MDTV 30 millones Simulación del cambio de muestra Se realizó una simulación para estimar qué modificaciones podrían ocurrir en el próximo cambio de muestra dadas las condiciones actuales de las series accionarias. Vale la pena recalcar que la fecha de referencia para el cambio de muestra semestral es el último día hábil de dos meses previos a la fecha efectiva del cambio de muestra. Por ejemplo, la fecha de referencia para el cambio de muestra de marzo será el último día hábil de enero y para la de septiembre, la fecha de referencia será el último día de operaciones de julio. Por esta razón, entre otras, no podemos asegurar que los cambios que aquí simulamos vayan a ocurrir. A continuación, se muestran los criterios de selección siguiendo la metodología de S&P Dow Jones Indices/Grupo BMV. Primero se presentan las series accionarias que integran el IPC actualmente con el fin de resaltar aquellas que no cumplen con los criterios propuestos y, por tanto, que pudieran abandonar la muestra del índice. La fecha de referencia que se tomó para el cálculo fue el 20 de junio del presente año.

3 Market Cap Flotado Float Días Operados MTVR 3 MTVR 6 MDTV 3 MDTV 6 anualizado anualizado 1 AC* 55, % 100% 84% 96% ALFAA 93, % 100% 54% 55% ALPEKA 7, % 100% 597% 360% ALSEA* 32, % 100% 110% 118% AMXL 343, % 100% 51% 56% ASURB 71, % 100% 48% 48% BIMBOA 52, % 100% 44% 42% BOLSAA 12, % 100% 64% 59% CEMEXCPO 235, % 100% 66% 62% ELEKTRA* 41, % 100% 80% 89% FEMSAUBD 362, % 100% 27% 31% GAPB 75, % 100% 78% 69% GCARSOA1 32, % 100% 41% 33% GENTERA* 29, % 100% 85% 83% GFINBURO 51, % 100% 42% 46% GFNORTEO 262, % 100% 58% 62% GFREGIO 10, % 100% 314% 240% GMEXICOB 182, % 100% 78% 75% GRUMAB 50, % 100% 136% 113% IENOVA* 25, % 100% 199% 211% KIMBERA 55, % 100% 63% 77% KOFL 69, % 100% 40% 36% LABB 15, % 100% 100% 71% LALAB 17, % 100% 110% 114% LIVEPOLC 26, % 100% 81% 81% MEXCHEM* 51, % 100% 71% 67% NEMAKA 11, % 100% 161% 118% OHLMEX* 17, % 100% 102% 86% OMAB 28, % 100% 168% 174% PE&OLES* 37, % 100% 101% 97% PINFRA* 35, % 100% 103% 123% SANMEXB 57, % 100% 47% 55% TLEVICPO 258, % 100% 21% 23% VOLARA 21, % 100% 105% 80% WALMEX* 208, % 100% 111% 108% Hay dos emisoras que no alcanzan a cumplir con los criterios de holgura: ALPEKA y BOLSAA. La prise ubica por debajo del valor mínimo establecido para el MDTV de tres y seis meses 30 millodisponibles en el IPC.

4 Ahora, analizaremos la situación de las series que no formaban parte del índice para ubicar aquellas que potencialmente formarían parte de éste. Float Días Operados MTVR 3 meses MTVR 6 meses anualizado anualizado MDTV 3 MDTV 6 Market Cap Flotado Ranking agregado 1 CUERVO* 15% 100% 111% 75% , MEGACPO 99% 100% 13% 14% , VESTA* 85% 100% 95% 98% , ICHB 30% 100% 40% 50% , BACHOCOB 27% 100% 35% 40% , SITESB1 36% 100% 30% 30% , AEROMEX* 35% 100% 55% 48% , CREAL* 64% 100% 85% 81% , GFINTERO 28% 100% 96% 98% , HERDEZ* 49% 100% 45% 45% , GCC* 23% 100% 79% 45% , HCITY* 95% 100% 29% 39% , UNIFINA 35% 100% 80% 73% , SORIANAB 14% 100% 9% 10% , CHDRAUIB 16% 100% 59% 87% , LACOMUBC 100% 100% 33% 34% , ELEMENT* 35% 100% 8% 10% , Q* 42% 100% 35% 34% , SIMECB 12% 100% 116% 180% , GICSAB 31% 100% 27% 30% , GSANBOB1 15% 100% 8% 9% , RASSICPO 62% 100% 95% 76% , GISSAA 50% 100% 8% 7% , ARA* 52% 100% 32% 32% , AXTELCPO 29% 100% 67% 63% , VITROA 16% 98% 10% 11% , VITROA 16% 98% 10% 11% , AGUA* 32% 100% 42% 30% , GFAMSAA 28% 100% 158% 121% , MFRISCOA 13% 100% 36% 27% , AZTECACP 44% 100% 34% 28% , ICA* 88% 100% 280% 162% VINTE* 100% 95% 1% 1% , VINTE* 100% 95% 1% 1% , AUTLANB 24% 100% 89% 132% , CULTIBAB 31% 100% 4% 4% , HOTEL* 22% 100% 87% 94% , CADUA 34% 100% 18% 22% , PAPPEL* 15% 100% 33% 33% , URBI* 100% 100% 35% 17% , SAREB 66% 100% 53% 43% HOMEX* 19% 100% 196% 152% GEOB 40% 100% 45% 23%

5 Como se observa, CUERVO* es la única emisora que cumple con los criterios de selección aun cuanal IPC en el próximo cambio de muestra. Siguiendo la nueva metodología, las empresas que no alcanzaron a cubrir los requerimientos de criterio y al MDTV de 6 meses. Los rankings más altos corresponden a MEGACPO y a VESTA*, por lo La nueva muestra del IPC quedaría de la siguiente manera, considerando las ponderaciones de Market Cap Flotado BMV Nueva ponderación Ponderación Vigente Diferencia Ranking Diferencia 1 FEMSAUBD 362, % 12.67% -0.56% 2 2 AMXL 343, % 12.24% -0.78% 1 3 GFNORTEO 262, % 8.95% -0.20% 9 4 TLEVICPO 258, % 7.36% 1.25% 37 5 CEMEXCPO 235, % 7.50% 0.37% 34 6 WALMEX* 208, % 7.47% -0.53% 4 7 GMEXICOB 182, % 5.90% 0.18% 33 8 ALFAA 93, % 3.20% -0.10% 14 9 GAPB 75, % 2.52% 0.01% ASURB 71, % 2.55% -0.17% KOFL 69, % 2.63% -0.32% 8 12 MEGACPO 61, % % SANMEXB 57, % 2.08% -0.15% KIMBERA 55, % 1.78% 0.08% AC* 55, % 1.96% -0.12% BIMBOA 52, % 1.69% 0.07% GFINBURO 51, % 1.71% 0.01% MEXCHEM* 51, % 1.71% 0.00% GRUMAB 50, % 1.76% -0.07% ELEKTRA* 41, % 1.79% -0.41% 6 21 PE&OLES* 37, % 1.34% -0.08% PINFRA* 35, % 1.23% -0.05% ALSEA* 32, % 1.12% -0.04% GCARSOA1 32, % 1.19% -0.12% GENTERA* 29, % 0.98% 0.00% OMAB 28, % 0.96% 0.00% LIVEPOLC 26, % 0.89% 0.01% IENOVA* 25, % 0.89% -0.03% VOLARA 21, % 0.71% 0.02% LALAB 17, % 0.65% -0.05% CUERVO* 17, % % LABB 15, % 0.53% -0.03% VESTA* 14, % % NEMAKA 11, % 0.38% 0.01% GFREGIO 10, % 0.34% 0.01% 28 SALIÓ OHLMEX* 17, % -0.54% 3 SALIÓ ALPEKA 7, % -0.32% 7 SALIÓ BOLSAA 12, % -0.44% 5

6 Gráfica 1. Ponderación de la potencial nueva muestra Fuente: Realización propia con datos de Bloomberg y de BMV Como se comentó previamente, no hay certeza de que estos cambios ocurran toda vez que falta más de un mes para la fecha de referencia y en ese periodo pueden darse cambios importantes en algunas series accionarias. Además, pueden existir ciertas discrepancias en los datos utilizados, lo cual provocaría resultados no homogéneos. No obstante, si las emisoras mantienen la tendencia, pensamos que hay gran posibilidad de que se den los cambios citados. Cambios en las ponderaciones Aunque las ponderaciones presentan cambios marginales, éstos existen en casi todas las series accionarias. Notables son los casos de tres de las cuatro emisoras con mayor valor de capitalización de mercado flotante, y por lo tanto, mayor ponderación en el índice. FEMSAUBD y AMXL obtuvieron un peso menor en 56 y 78 p.b. respectivamente, mientras que TLEVICPO incrementó en 125 p.b. La razón es que el valor de capitalización de mercado de las empresas entrantes es mucho mayor al de las salientes. Si bien el Market Cap flotado de OHLMEX* es comparable al de CUERVO*, el de BOLSAA es menor al de MEGACPO y el de ALPEKA es muy pequeño comparado con el de VESTA*. Existen dos casos que merecen una mención especial. El primero es el de TLEVICPO, cuya ponderación incrementó en 125 p.b., lo cual se explica en parte por el elevado valor de capitalización de mercado flotante. El otro caso interesante es el de ELEKTRA*. Su peso en el índice se redujo en 41 p.b., lo cual es considerable dada la baja ponderación. Sin embargo, esto lo atribuimos a que el Market Cap Flotado se calculó con un PPP cercano a los P$650/acción. Para el próximo cambio de muestra, estimamos que el PPP será considerablemente mayor, por lo que la reducción en el peso será menor como consecuencia. La situación se ilustra con las siguientes gráficas. En los últimos meses, la acción de ELEKTRA ha aumentado considerablemente. Si bien no esperamos que continúe con avances tan agresivos, sí estimamos que se estabilizará en los niveles actuales. Bajo dicho supuesto, el PPP incrementaría a P$750 por acción y la ponderación incrementaría a cerca del 1.6%.

7 Precio desde el 21 de marzo de 2017 Fuente: Bloomberg Precio desde el 02 de mayo de 2017 Fuente: Bloomberg Ismael Capistrán, Manuel González

8 8 Directorio Héctor Romero Director General Cecilia Capetillo Analista Bursátil Jr. / Minería cecilia.capetillo@signumresearch.com Ismael Capistrán Chief Economist ismael.capistran@signumresearch.com Martín Hernández Analista Bursátil Jr. / Sector Financiero martin.hernandez@signumresearch.com Martín Lara Analista Bursátil Sr. / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Manuel González Analista Bursátil Jr. / Renta fija e Infraestructura martin.hernandez@signumresearch.com Armando Rodríguez Gerente de Análisis / FIBRAS, Energía y Minería armando.rodriguez@signumresearch.com Ricardo Pérez ricardo.perez@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Ana Tellería Analista Cuantitativa Sr. / Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Karla Mendoza Mathieu Domínguez Diseño Editorial Iván Vidal Sistemas de Información Armelia Reyes Analista Bursátil Sr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com