BONOS ORDINARIOS 2009 DE LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. POR $ MILLONES

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1 Contactos: María Clara Castellanos María Soledad Mosquera Comité Técnico: 1 de Agosto de 2013 Acta No: 561 BONOS ORDINARIOS 2009 DE LEASING CORFICOLOMBIANA S. A. POR $ MILLONES BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA DEUDA DE LARGO PLAZO AAA (Triple A) Cifras en millones a mayo de 2013 Activos Totales: $ Pasivos: $ Patrimonio: $ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ Historia de la calificación: Revisión Periódica Ago./2012: AAA Revisión Periódica Ago./2011: AAA Calificación Inicial Ago./2010: AAA La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2010, 2011 y 2012, y no auditados a mayo de Títulos: Bonos Ordinarios Emisor: Leasing Corficolombiana S. A. Monto Calificado: $ millones Saldo Vigente (a mayo 31 de 2013): $ millones Serie: 5 series: A, B, C, D y E Fecha de Emisión: Marzo de 2010 Vencimiento: Octubre de 2013 Rendimiento: Serie A: DTF (TA) + 9% Trimestre Anticipado (TA) Serie B: IPC (EA) + 12% Efectivo Anual Serie C: UVR (EA) + 12% Efectivo Anual Serie D: IBR (NMV) + 12% Mes Vencido Serie E: Tasa Fija 20% Periodicidad Pago de Intereses: Podrá elegirse, a opción del suscriptor, entre las modalidades que el Emisor establezca al momento de la respectiva Oferta Pública, la cual una vez definida será fija durante la vigencia del Bono. Pago de Capital: Un pago único al vencimiento de cada tramo. Administrador: Depósito Centralizado de Valores de Colombia S. A., Deceval Representante Tenedores: Fiduciaria Popular S. A. Agente estructurador y colocador: Corporación Financiera Colombiana S. A. Garantía: No cuentan con garantías adicionales. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en Deuda de Largo Plazo a los Bonos Ordinarios 2009 de Leasing Corficolombiana S. A. por $ millones. La asignación de la calificación de los Bonos Ordinarios 2009 está fundamentada en la Calificación de Largo Plazo de Leasing Corficolombiana como Emisor 1, por cuanto estos corresponden a bonos de garantía general. 1 En agosto de 2013, BRC Investor Services S. A. SCV otorgó la calificación AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo a Leasing Corficolombiana S. A. El proceso de fusión entre Leasing Corficolombiana y el Banco de Occidente, anunciado en abril de 2012, fue declinado en su etapa pre aprobatoria en septiembre de 2012, dado que los accionistas no vieron factible un acuerdo en los términos de intercambio 2. Si bien este acontecimiento repercutió temporalmente sobre el recurso humano y la dinámica comercial de Leasing Corficolombiana, la calidad crediticia de la Entidad y de sus emisiones de bonos 3 vigentes en el mercado continúa siendo sumamente fuerte. 2 Mediante comunicados emitidos el 26 de septiembre de 2012 por parte de los Representantes Legales de Leasing Corficolombiana S. A. y Banco de Occidente S. A.se informó la cancelación de las Asambleas Generales Extraordinarias, convocadas para el 28 de septiembre de 2012, dando por terminada la intensión de fusión entre las dos entidades. 3 Bonos Ordinarios 2005 de Leasing Corficolombiana S. A. por $ millones y Bonos Ordinarios 2009 de Leasing Corficolombiana S. A. por $ millones. 2 de 13 CAL-F-5-FOR-07 R1

2 BONOS ORDINARIOS 2009 DE LEASING CORFICOLOMBIANA S.A. Según el Calificado, hasta el momento los accionistas no tienen intención de retomar el proceso de fusión con el Banco de Occidente. Mientras esta posición continúe, el soporte patrimonial y corporativo de la Corporación Financiera Colombiana S. A.4, así como del Grupo Aval5, deberá contribuir con la consecución de la orientación estratégica y el plan de crecimiento de Leasing Corficolombiana. Durante los últimos dos años los accionistas han estado comprometidos con el fortalecimiento patrimonial de la Entidad a través de la capitalización del 63% de las utilidades de 2011 y del 30% de las de Así mismo, el Calificado mantiene sinergias operativas con la Corporación en términos de gestión del riesgo, infraestructura tecnológica y gestión de captaciones, y con el Grupo Aval en lo referente a los estándares de gobierno corporativo, auditoría y control interno. Una de las principales fortalezas de Leasing Corficolombiana es la alta calidad del portafolio de créditos8. Entre mayo de 2010 y mayo de 2013 el indicador de cartera vencida9 (ICV) registró un promedio mensual de 2,2%, significativamente inferior al 5,4% registrado por sus pares y al 4% del sector (Gráfico 2). Estos resultados se explican por la solidez y la continua retroalimentación del sistema de administración de crédito en las etapas de otorgamiento, seguimiento y control, lo cual le ha permitido a la Entidad alcanzar la meta de mantener el ICV en niveles inferiores al 2% entre 2011 y Entre mayo de 2010 y mayo de 2013, la alta calidad del activo también se evidenció en el comportamiento del ICV con castigos que fue de 3,4% promedio mensual, por debajo de lo observado en sus pares de 26,8% y el sector de 15,4% (Gráfico 3). De igual manera, el indicador de cartera en riesgo10 de 3,5% promedio mensual se ubicó por debajo de lo observado para sus pares de 6,1% y el sector de 5,4%. Entre mayo de 2010 y mayo de 2013 Leasing Corficolombiana ha mantenido una relación de solvencia6 relativamente estable con un promedio de 11,9%, inferior al 13,9% presentado por sus pares y al 22,57% del sector (Gráfico 1). Para 2013, el Calificado proyecta una capitalización del 50% de las utilidades, a partir de la cual culminaría el año con una relación de solvencia de 10,9%. Esta última cifra contempla los requerimientos del Decreto 1771 de y la consecución de la meta de colocaciones. Gráfico 2: Indicador de Cartera Vencida L Corficolombiana Pares Sector 10% 8% 6% 4% 2% Gráfico 1: Evolución de la Relación de Solvencia L. Corficolombiana Pares 0% Sector 24% 22% 20% Para 2013 Leasing Corficolombiana espera seguir manteniendo el ICV por debajo de 2%, no obstante, a pesar de los esfuerzos ya realizados por la Entidad en años anteriores, el cumplimiento de esta meta podría verse afectado por: 1) la difícil situación por la que atraviesa la industria manufacturera; 2) la inestabilidad de las relaciones entre el gobierno y varios gremios que podría derivar en paros, huelgas y bloqueos con implicaciones sobre la actividad de transporte terrestre, y 3) los avances en la infraestructura de oleoductos que afectaría la demanda de los servicios de transporte terrestre de crudo11. Adicional a esto, factores como el acelerado crecimiento de las colocaciones entre 2011 y el primer 18% 16% 14% 12% 10% may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12 ene 13 may 13 4 En noviembre de 2012 el Comité Técnico de BRC mantuvo la calificación AAA en deuda de largo plazo y BRC 1+ en deuda de corto plazo a la Corporación Financiera Colombiana S. A. 5 El Grupo Aval es un holding propietario de la mayoría de las acciones de las empresas líderes en el sector financiero colombiano, básicamente bancos comerciales y sus filiales, una Corporación Financiera (Corficolombiana), una administradora de fondos de pensiones (Porvenir) y una sociedad comisionista de bolsa (Casa de Bolsa). Al cierre de noviembre de 2012, BRC Investor Services asignó la calificación AAA a la Tercera Emisión de Bonos Ordinarios 2005 y a la Cuarta Emisión de Bonos Ordinarios 2009 del Grupo Aval. 6 Información pública obtenida de la Superintendencia Financiera de Colombia. 7 Bajo el nuevo esquema, el límite mínimo establecido para la solvencia básica es de 4,5% y para la total de 9%. 8 A mayo de 2013 asciende a $ millones y el 99,8% corresponde al segmento comercial, dentro de este último el 71,6% corresponde a operaciones de leasing y el restante 28,4% a operaciones de crédito. 9 Calculado como el saldo en mora mayor a 30 días sobre el saldo total del portafolio. 10 Calculado como el saldo en categorías de riesgo C, D y E sobre el saldo total del portafolio. 11 Actividad en la cual Leasing Corficolombiana mantiene una elevada concentración del activo. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 3 de 13

3 semestre de 2012, y el mayor empinamiento de las cosechas de 2012 frente a las de 2011, las cuales representan el 29,2% del portafolio a mayo de 2013, permiten anticipar que podría darse un deterioro de la calidad del activo en lo que resta de Gráfico 3: Indicador de Cartera Vencida con Castigos L. Corficolombiana Pares Sector 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Leasing Corficolombiana continúa mostrando avances en la diversificación del activo por actividades económicas, segmentos empresariales 12 y zonas geográficas. Teniendo en cuenta la orientación del actual plan estratégico es posible proyectar que dichos resultados seguirán consolidándose en los próximos años. Si bien a mayo de 2013 la exposición del portafolio en vehículos automotores dados en leasing tuvo una disminución de 8,6% anual y en el sector de transporte terrestre de 9,9% anual, el Calificado aún mantiene concentraciones de 34,3% y 18,5%, respectivamente, en dichos sectores. La adecuada cobertura del valor de la garantía para este tipo de operaciones, que mejoró sustancialmente en los últimos doce meses por la amortización del saldo, la menor colocación en estos segmentos y la actualización del valor de las garantías de acuerdo con la Guía de Valores Fasecolda 13 son factores que mitigan los niveles de concentración del portafolio en dichas clasificaciones. Por su parte, a mayo de 2013 el promedio del Loan to Value 14 del portafolio de Leasing Corficolombiana correspondió al 71%, porcentaje que muestra una mejor cobertura frente a lo registrado en el mismo periodo del año anterior, cuando fue de 85%, y frente al 81% presentado por sus pares. Esta situación es favorable teniendo en cuenta que durante el mismo periodo la participación del crédito ordinario dentro del total del 12 Establecidos con base en el nivel de ventas de las unidades productivas. 13 Proporcionada por la Federación de Aseguradores Colombianos para efectos de constitución del seguro, es el referente normativo para la actualización del valor de los vehículos que constituyen la garantía de una operación crediticia. 14 Calculado como el saldo de capital sobre el valor del activo o la garantía. portafolio aumentó de 23,5% a 28,4% para el Calificado, mientras que en sus pares pasó de 17,6% a 20,1%. En lo referente al comportamiento de las provisiones y su nivel de cubrimiento, la Calificadora identifica una oportunidad de mejora teniendo en cuenta que los indicadores de cobertura de provisiones respecto al saldo de cartera vencida y en categorías de riesgo C, D y E han venido reduciéndose hasta ubicarse por debajo del sector entre febrero de 2012 y mayo de 2013 (Gráfico 4). El Calificado proyecta cerrar el 2013 con un indicador de cobertura de cartera vencida de 190%, objetivo que podría alcanzar dependiendo de la consecución del presupuesto de colocaciones y de la meta del ICV para dicho periodo. A mayo de 2013 dichos indicadores alcanzaron 153,2% y 46,5%, respectivamente, frente a 117% y 60,16% de sus pares y 155,9% y 62,1% del sector. El reintegro de provisiones por la amortización de la cartera, la menor dinámica de colocaciones y el mayor cubrimiento de las garantías durante los últimos 12 meses explican los resultados obtenidos por el Calificado. Gráfico 4: Cubrimiento de Cartera Vencida L. Corficolombiana Pares Sector 240% 210% 180% 150% 120% 90% 60% En lo que resta de 2013 Leasing Corficolombiana terminará de recomponer su estructura de fondeo a través de mayores captaciones de CDT, en línea con la estrategia establecida para atender los desembolsos de cartera y los vencimientos de las emisiones de bonos 15 vigentes, conservando la misma estructura de plazos del pasivo. Con lo anterior la participación de las captaciones en CDT podría incrementarse del 68,8% registrado en diciembre de 2012 a 90% para el cierre de Si bien existirá una concentración en esta fuente de fondeo, y en inversionistas institucionales, dicha dependencia estaría en parte mitigada por la adecuada atomización de los depositantes y de la estructura de vencimientos. De los $ millones de vencimientos en bonos para 2013, al mes de mayo el 15 Bonos Ordinarios 2005 de Leasing Corficolombiana S. A. por $ millones y con vencimiento definitivo en diciembre de 2013, y Bonos Ordinarios 2009 de Leasing Corficolombiana S. A. por $ millones y con vencimiento definitivo en octubre de Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 4 de 13

4 70% ya había sido asumido con recursos obtenidos de captaciones en CDT, así la participación de esta fuente sobre el total de pasivos con costo aumentó a 82,3%. Por su parte, a la misma fecha, el mayor depositante representaba apenas el 3,7% del valor total de los CDT y la suma de los 20 mayores alcanzaba el 35,5%. Esto se compara favorablemente respecto a lo observado para el grupo comparable en el que el mayor depositante concentraba el 8,3% y los 20 mayores el 40,2%. Por las condiciones del mercado el Calificado no tiene expectativas de realizar una nueva emisión de bonos. Por lo tanto, a partir de 2014 la estructura de fondeo del Calificado estará conformada por CDT y las líneas de redescuento. Este último rubro actualmente representa el 12,7% de la cartera y ha venido perdiendo participación debido a que el nivel actual en las tasas de colocación ha venido restado el atractivo a este mecanismo de financiación (Gráfico 5). Gráfico 5: Evolución de la Estructura de Fondeo 100% 80% 60% 40% 20% CDT Otras Instituciones de Crédito Bonos Otros 0% may 10 nov 10 may 11 nov 11 may 12 nov 12 may 13 En 2012 Leasing Corficolombiana tomó la decisión de prescindir del canal directo y de las comisionistas para desarrollar la gestión de captaciones, profundizando las sinergias establecidas con la mesa de tesorería y la red banca comercial de la Corporación, situación que se constituye en una ventaja frente a sus pares. En los próximos años el bajo costo de los canales y la oportunidad en el acceso a los recursos deberán contribuir a incrementar los márgenes de rentabilidad del negocio. Del total de captaciones vigentes en CDT a mayo de 2013, el 38,6% fueron realizadas a través de la red banca comercial y el 61,4% por medio de la mesa de dinero de la Corporación. La Entidad ha mostrado una capacidad suficiente de atender los requerimientos de liquidez para garantizar la adecuada operación del negocio y asegurar anticipadamente el cumplimiento de sus obligaciones de corto plazo. Para lo que resta de 2013 esta labor será más exigente por la ejecución de la estrategia de recomposición del pasivo y la mayor utilización de los activos líquidos en el primer semestre del año (Gráfico 6). La gestión de liquidez está apoyada en el Comité ALCO 16, desarrollado en conjunto con la Corporación. Entre mayo de 2012 y mayo de 2013 la Entidad mantuvo el IRL positivo para todas sus bandas, con un promedio de $ millones en la primera banda (de 1 a 7 días) y de $ millones en la tercera banda (de 1 a 30 días). Gráfico 6: Activos líquidos / Activos totales L. Corficolombiana Pares Sector 20% 15% 10% 5% 0% may 10 nov 10 may 11 nov 11 may 12 nov 12 may 13 Adicional a esto, Leasing Corficolombiana no tiene una estrategia de inversiones activa, por lo cual la participación de activos líquidos dentro del total ha sido históricamente similar a sus pares e inferior al promedio del sector (Gráfico 6). Al mantener únicamente inversiones obligatorias, la exposición al Riesgo de Mercado está limitada y no genera costos operativos asociados con su gestión. A mayo de 2013 Leasing Corficolombiana mantiene un desempeño financiero sobresaliente con una utilidad neta que alcanzó $5.154 millones y tuvo un crecimiento anual de 8,2%, comportamiento favorable respecto a sus pares y el sector en los que se observaron reducciones. Lo anterior está explicado principalmente por el menor gasto de provisiones acumuladas frente al mismo periodo del año anterior. Para el cierre de 2013, el Calificado presupuesta una utilidad neta de $ millones que representan un crecimiento de 5,3% frente a lo registrado en diciembre de 2012, meta que podría ser alcanzada teniendo en cuenta el desempeño financiero durante lo corrido del año. Con ello, el ROE 17 y el ROA 18 de la Entidad alcanzarán el 18,6% y 1,8%, respectivamente, y serán superiores a los presentados al cierre de 2012 de 17,6% y 1,6%, respectivamente. Así mismo, vale precisar que a partir de octubre de 2011 el ROE de la Compañía ha presentado un comportamiento relativamente estable y permanece superior al de sus pares y el sector (Gráfico 7). Por su parte, entre mayo de 2011 y mayo de 2013, el ROA cayó de 1,96% a 1,8% y ha permanecido por debajo de lo registrado por sus pares (Gráfico 8). 16 Comité de tesorería y de activos y pasivos. 17 Return on Equity. 18 Return on Assets. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 13

5 Gráfico 7: Retorno sobre el Patrimonio 19 L Corficolombiana Pares Sector 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% Gráfico 8: Retorno sobre el Activo 20 L Corficolombiana Pares Sector 2,5% 2,3% 2,0% 1,8% 1,5% 1,3% 1,0% 0,8% Como consecuencia del anuncio de fusión, la planta de personal de Leasing Corficolombiana, que estaba conformada por 171 funcionarios a abril de 2012, presentó una reducción sostenida hasta llegar a 151 empleados en septiembre de Tras conocerse que el trámite de fusión no continuaría, el Calificado inició el proceso de recuperación y fortalecimiento del equipo de trabajo, por lo cual el número de colaboradores se incrementó a 188 en junio de Según la Administración, el efecto de la salida del capital humano sobre el desempeño comercial de la organización estuvo en parte mitigado por el plan de promoción de las divisiones inferiores en el área comercial y por la relativa facilidad en la contratación de ejecutivos comerciales especializados en leasing por la incertidumbre laboral de otros procesos de fusión en el sistema financiero durante Durante el primer semestre de 2013 la reacomodación del equipo y el menor ritmo de actividad económica derivaron en una contracción de los desembolsos, los cuales tuvieron una ejecución del 85,8% de los $ millones presupuestados para dicho periodo. Sin embargo, con el enfoque estratégico formulado para 2013 y a partir de la gestión comercial realizada durante los primeros seis meses del año, el Calificado espera alcanzar la meta de $ millones en colocaciones al cierre de En opinión de la Calificadora, este objetivo resulta desafiante 19 Calculado con la utilidad neta anualizada. 20 Calculado con la utilidad neta anualizada. considerando la reciente recomposición de la fuerza comercial, la mayor competencia en el sector y la perspectiva de menor de crecimiento económico. Leasing Corficolombiana cuenta con 25 años de experiencia en el mercado de leasing para actividades productivas y, por tanto, tradicionalmente su actividad ha mostrado una fuerte correlación con el comportamiento del Producto Interno Bruto nacional, en particular por su concentración en los sectores de transporte terrestre (carga y pasajeros), manufactura y comercio. En adelante, la estrategia estará dirigida a los sectores de infraestructura y construcción, hidrocarburos y transporte de carga liviana y de pasajeros, los cuales podrían dinamizarse a partir de Según el Calificado, las pretensiones de procesos legales hacia Leasing Corficolombiana equivalen a $ millones y representan el 30,5% de su patrimonio a mayo de De acuerdo con el concepto del Departamento Jurídico de la Entidad, estos procesos tienen probabilidad remota de fallo en contra por cuanto corresponden a procesos ordinarios por responsabilidad civil extracontractual, característicos en contratos de leasing que le otorgan la propiedad de los activos. Leasing Corficolombiana no presenta sanciones o investigaciones por parte de los diferentes entes de control. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD Leasing Corficolombiana S. A. fue constituida el 21 de enero de 1988, bajo la razón social Leasing del Valle S. A., con domicilio principal la ciudad de Cali. En julio de 1993, mediante autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia, se convirtió en una Compañía de Financiamiento Comercial especializada en leasing con el objeto social de realizar operaciones de arrendamiento financiero en todas sus modalidades, y captación de recursos a través de certificados de depósito a término y de bonos ordinarios. Tras la fusión de la Corporación Financiera del Valle y la Corporación Financiera Colombiana llevada a cabo en 2005, la razón social del Calificado cambió a Leasing Corficolombiana S. A. La Tabla 1 presenta la composición accionaria de la Entidad a mayo de 2013, la cual no presentó cambios frente a la pasada revisión de calificación. Tabla 1: Principales Accionistas ACCIONISTA PART % CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. 94,500% VALORA S.A. 5,499% COLOMBIANA DE LICITACIONES Y CONCESIONES LTDA 0,000% TEJIDOS SINTETICOS DE COLOMBIA S.A. 0,000% ESTUDIOS PROYECTOS E INVERSIONES DE LOS ANDES S.A 0,000% TOTAL ACCIONISTAS 100,00% Fuente: Leasing Corficolombiana S. A. Leasing Corficolombiana cuenta con una adecuada segregación de funciones y responsabilidades entre las diferentes áreas que componen su negocio (Gráfico 9). En los últimos doce meses, fueron realizados los siguientes Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 6 de 13

6 cambios a la estructura organizacional de la Compañía con el ánimo de fortalecer el equipo y mejorar su organización: Inclusión de dos nuevos cargos a nivel directivo, un coordinador de gestión humana en la gerencia financiera y administrativa, y un director de operaciones en la gerencia de operaciones. La jefatura de organización y métodos pasó de depender de la gerencia de operaciones a la gerencia de proyectos especiales. Gráfico 9: Estructura Organizacional GERENTE FINANCIERO Y ADMINISTRATIVO GERENTE JURÍDICO / SECRETARIO GENERAL GERENTE DE DESARROLLO DE NEGOCIO GTE REGIONAL / GTE COMERCIAL PYMES PN JUNTA DIRECTIVA GERENTE GENERAL Fuente: Leasing Corficolombiana S. A. Leasing Corficolombiana S. A. tiene un Código de Buen Gobierno que contempla la normatividad legal, reglamentaria, estatutaria y administrativa, así como las políticas internas y mejores prácticas en la materia. Así mismo, dispone de un Código de Ética y Conducta, el cual contiene las pautas de comportamiento que deben observar en todas sus actuaciones de todos los funcionarios de la Compañía y sus diferentes grupos de interés. El Gobierno de la Entidad mantiene como máximo órgano administrativo la Junta Directiva, cuya función principal consiste en determinar las políticas de gestión y desarrollo de la Sociedad, así como vigilar que el Gerente General y los principales ejecutivos cumplan y se ajusten a los lineamientos establecidos. Para el cumplimiento de sus funciones, la Junta Directiva cuenta con el apoyo de 13 comités bajo su dirección y su dependencia, conformados por miembros de la Junta, funcionarios de la Compañía y funcionarios de la Corporación. A mayo de 2013 la Compañía contaba con una red de 7 oficinas ubicadas en las ciudades de Cali, Medellín, Bogotá, Ibagué, Bucaramanga, Duitama y Villavicencio. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO GERENTE DE OPERACIONES AUDITOR INTERNO OFICIAL DE CUMPLIMIENTO GERENTE DE PROYECTOS GERENTE DE CRÉDITO Y CARTERA OFICIAL DE CUMPLIMIENTO SUP. GERENCIA DE SISTEMAS Y TECNOLOGÍA GERENTE DE RIESGOS Y PLANEACIÓN ESTRATÉGICA La estrategia comercial de Leasing Corficolombiana se dirige hacia los segmentos pymes y corporativo de los sectores más productivos de la economía, los cuales son atendidos mediante operaciones de leasing y crédito, líneas de negocio que representan el 71,6%% y 28,4% del total del portafolio, respectivamente, a mayo de La Entidad segmenta su mercado por nivel de ventas, de lo que se desprende que un cliente sea catalogado como Persona Natural, Pyme, Empresarial o Corporativo. A estos clientes, y dependiendo de sus características y necesidades de financiación, se les ofrecen los siguientes productos: leasing financiero, leasing de importación, leasing inmobiliario, leasing de infraestructura, leaseback 21, arrendamiento operativo, rent-back 22 y crédito. Leasing Corficolombiana se enfoca en sectores económicos que se correlacionan en gran medida con el avance del PIB nacional, en particular, tiene una alta participación de créditos a los sectores de transporte, comercio, servicios y manufactura. Por su parte, el portafolio de productos del pasivo está conformado principalmente por CDT a corto, mediano y largo plazo. La captación de los CDT es desarrollada a través de la tesorería de la casa matriz y de la red bancaria del Grupo Aval. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Respaldo patrimonial y corporativo de la Corporación Financiera Colombiana S. A. y el Grupo Aval. Amplia trayectoria en el sector de leasing para financiar actividades productivas. Excelente calidad de cartera por vencimiento y por riesgo, superior a la de sus pares y a la del sector. Reducida participación de bienes restituidos dentro del activo productivo. Elevada cobertura de las garantías frente a sus pares. Adecuada diversificación del activo por segmentos empresariales y zona geográfica. Oportunidades Incremento en los proyectos de infraestructura y construcción que requieran inversión en activos productivos. Consolidar el equipo de trabajo e incrementar el desempeño comercial en línea con la orientación estratégica y el plan de crecimiento. Lograr mayores niveles de rentabilidad en concordancia con la orientación estratégica y las sinergias establecidas con la Corporación. Debilidades Indicadores de cobertura por vencimiento y riesgo C, D y E inferiores a los del sector. Desarrollo tecnológico depende de las condiciones establecidas por su casa matriz. 21 Es una operación en la que la compañía de Leasing le compra al cliente un bien mueble o inmueble de carácter productivo de su propiedad, y, simultáneamente, se lo entrega en arrendamiento con opción de compra, a un plazo determinado, para que su empresa libere capital de trabajo. 22 Es una operación en la que la compañía de Leasing le compra al cliente un bien mueble o inmueble de carácter productivo de su propiedad, y, simultáneamente, se lo entrega en arrendamiento operativo a un plazo determinado, para que su empresa libere capital de trabajo. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 13

7 La estructura de fondeo es limitada en comparación con la de los establecimientos bancarios que participan en el negocio de leasing. Amenazas Competencia por parte los establecimientos bancarios que integraron el negocio de leasing de sus filiales a su portafolio de productos. Reducción de los márgenes de intermediación, como resultado de la competencia en el mercado. Cambios en la regulación con impacto en la operación de las compañías de leasing. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 13

8 5. ESTADOS FINANCIEROS BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - L CORFICOLOMBIANA (Cifras en millones de pesos colombianos) 1/01/2011 8/01/ /01/ /06/ /06/2013 Análisis Horizontal Pares Sector Var % Var % Var % Var % BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 may-12 may-13 dic-11 may-12 may-12 may-12 dic-12 may-13 may-13 may-13 DISPONIBLE ,7% -50,6% -29,6% 7,1% INVERSIONES ,0% -22,5% -37,6% -6,8% Inversiones Negociables ,5% -99,6% -71,3% -19,6% Inversiones Hasta el Vencimiento ,0% 17,0% -30,2% -3,5% CARTERA DE CRÉDITOS Y OP DE LEASING ,8% 0,1% 13,7% 4,5% CARTERA DE CRÉDITOS NETA ,7% 19,5% 38,9% 7,9% Cartera Comercial ,4% 20,5% 35,0% 4,9% Cartera Vencida ,1% 27,6% 38,5% -0,3% Provisiones de Cartera de Créditos ,4% 90,4% 17,5% -2,7% OPERACIONES DE LEASING ,5% -6,0% 9,4% 2,1% Leasing Comercial ,2% -6,5% 10,4% 2,1% Leasing de Consumo ,0% -23,4% -30,0% -38,1% Leasing Vencido ,0% 10,6% 8,6% 0,0% Provisiones Leasing ,7% -27,6% 18,1% -5,5% Provisiones Componente Contracíclico ,9% -6,2% 19,7% 3,0% OTROS ACTIVOS ,4% -27,0% -33,9% 25,9% Valorización Neta ,1% 16,2% 5,7% 26,0% Bienes dados en Lesing Operativo ,5% 154,6% -41,3% 76,1% Depreciacion Diferida ,8% 3,8% -288,5% 5167,0% Cuentas por cobrar ,5% -16,6% -53,1% -4,8% Activos Diferidos ,0% -31,4% -29,0% -12,1% Bienes de Uso Propio y Otros Activos ,3% -44,1% 4,8% 12,6% ACTIVOS ,5% -6,6% 2,9% 9,1% Pasivos con costo ,9% -4,2% 115,1% 100,4% Depósitos y Exigibilidades ,6% 24,0% 25,5% 14,0% CDT ,6% 24,0% 25,6% 13,8% Créditos con Instituciones Financieras y ,7% -38,0% -35,5% 0,4% Créditos y descuentos ,7% -38,0% -35,5% 1% Títulos de Deuda ,7% -71,5% 8,2% OTROS PASIVOS ,9% -49,0% -28,6% -7,7% PASIVOS ,3% -7,8% 2,5% 8,8% Capital Social ,5% 5,5% 0,0% 13,0% Reservas y Fondos de Destinación Especifica ,7% 6,2% 10,8% 17,3% Superávit ,1% 16,2% 5,7% -14,2% Resultado del Ejercicio ,9% 8,2% -1,9% -1,2% PATRIMONIO ,2% 6,4% 5,3% 11,7% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 9 de 13

9 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - 1 L CORFICOLOMBIANA 1 (Cifras en millones de pesos colombianos) 1 1 Análisis Horizontal Pares Sector Var % Var % Var % Var % ESTADO DE RESULTADOS (P&G) dic-10 dic-11 dic-12 may-12 may-13 dic-11 may-12 may-12 may-12 dic-12 may-13 may-13 may-13 Cartera Comercial Productiva ,9% 14,5% 45,7% -9,4% Leasing Comercial ,8% 0,3% 10,7% 2,4% Leasing de Consumo ,9% -34,9% -30,3% -40,9% Posiciones Activas Mercado Monet y relacionadas ,1% -14,0% -72,3% -68,8% Depósitos en Otras Entidades Financieras y BR ,6% -63,1% -13,9% 4,7% INGRESOS INTERESES ,0% -2,2% 12,3% 4,5% Intereses por Mora ,6% 4,9% 72,6% 33,5% Depósitos y Exigibilidades ,1% 29,7% 41,8% 16,3% Crédito Otras Instituciones de Crédito ,0% -38,9% -29,5% -11,6% Títulos de deuda ,0% -33,2% 7,4% GASTO DE INTERESES ,8% 0,9% 13,4% 6,9% MARGEN NETO DE INTERESES ,9% -5,3% 11,7% 2,7% INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE ,9% 53,4% -57,8% 27,3% Valorización de Inversiones ,8% 216,7% -76,6% -41,2% Servicios Financieros ,8% -6,0% -70,6% 9,4% Leasing Financiero - Otros ,7% 48,1% -26,6% -2,3% Leasing Operativo ,0% 134,9% -30,1% 61,9% GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES ,0% 25,3% -40,9% 34,6% Servicios Financieros ,8% -7,0% 60,7% 3,0% Leasing Operativo ,0% 71,7% 21,8% 57,9% MARGEN NETO DIERENTE DE INTERESES ,6% 80,1% 11,7% 2,7% MARGEN FINANCIERO BRUTO ,8% -0,1% 4,1% 11,5% COSTOS ADMINISTRATIVOS ,9% 6,5% -4,6% 13,6% Personal y Honorarios ,5% 3,0% 12,0% 14,8% Costos Indirectos ,6% 11,5% -20,9% 12,7% PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION ,0% -54,3% -212,7% 24,1% Provisiones ,3% -19,1% 11,8% Recuperacion Generales ,3% 12,9% -24,4% 5,4% MARGEN OPERACIONAL ,0% 14,5% -8,1% 1,2% Depreciación y Amortizaciones ,9% -34,4% 14,3% 20,6% MARGEN OPERACIONAL NETO ,7% 18,8% -9,0% -1,0% Cuentas No operacionales ,9% -295,4% 20,8% 37,2% GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS ,1% 10,5% -5,5% 1,3% Impuestos ,7% 14,3% -11,7% 11,3% GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO ,5% 8,2% -1,9% -1,2% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 10 de 13

10 BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES - 1 L CORFICOLOMBIANA 1,00% (Cifras en millones de pesos colombianos) 1 Indicadores dic-10 dic-11 dic-12 may-12 may-13 PARES SECTOR may-12 may-13 may-12 may-13 RENTABILIDAD Ingresos netos de Intereses / Activos 10,4% 8,5% 10,7% 4,3% 4,5% 4,8% 5,2% 4,3% 4,1% Gastos operativos / Activos 4,2% 3,5% 3,4% 1,4% 1,6% 2,0% 1,8% 2,1% 2,1% Gastos Provisiones / Activos 2,4% 1,5% 1,5% 0,8% 0,7% 1,4% 1,4% 1,9% 1,9% Margen operacional 3,9% 2,8% 2,6% 0,8% 1,1% 1,8% 1,6% 1,0% 0,9% ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 18,3% 18,3% 17,6% 6,1% 6,2% 8,9% 8,3% 7,2% 6,4% ROA (Retorno sobre Activos) 2,2% 1,7% 1,6% 0,5% 0,6% 1,1% 1,0% 0,8% 0,7% Margen neto / Ingresos Operativos 57,6% 56,3% 48,1% 49,5% 47,9% 58,0% 57,6% 49,2% 48,2% Ingresos Financieros Brutos / ingresos Operativos 7,4% 6,1% 6,7% 6,3% 9,9% 13,6% 5,1% 47,8% 58,1% Ingresos Fin desp Prov / Ingresos Operativos 11,1% 8,1% 2,3% -2,1% 6,0% 16,9% 1,8% 32,7% 40,1% Gastos Administración / Ingresos Operativos 40,5% 40,9% 31,6% 32,5% 35,3% 41,9% 34,9% 48,1% 52,1% Utilidad Neta / Ingresos Operativos 20,9% 19,7% 15,4% 12,3% 13,6% 22,6% 19,7% 18,9% 17,8% Utilidad Operacional / Ingresos Operativos 38,0% 32,4% 24,1% 19,5% 23,7% 37,3% 30,2% 24,4% 23,0% CAPITAL Activos Productivos / Pasivos con Costo 108,5% 99,6% 103,9% 100,1% 105,1% 127,8% 124,1% 118,5% 117,4% Activos improductivos / Patrimonio + Provisiones 2,8% 26,7% -5,8% 16,6% 0,6% -3,2% -4,2% 15,6% 16,6% Relación de Solvencia 13,7% 12,1% 11,3% 10,8% 11,5% 13,5% 13,6% 21,5% 20,7% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 0,1% 0,1% 0,4% 0,1% 0,0% 0,0% 0,1% 1,6% 0,7% Patrimonio Básico / Patrimonio Técnico 99,0% 99,0% 99,0% 99,0% 98,9% 97,0% 97,1% 93,7% 93,8% Activos / Patrimonio (Veces) 8,46 10,94 10,68 11,55 10,14 8,17 7,98 8,99 8,78 FONDEO Y LIQUIDEZ Activos Líquidos / Total Activos 3,5% 7,6% 8,8% 8,2% 4,0% 7,3% 4,8% 8,0% 7,7% Activos Líquidos / Depositos y exigibilidades 8,7% 15,9% 14,9% 15,4% 5,7% 13,7% 7,4% 15,5% 14,3% Disponible + Inversiones / Total Activos 4,3% 8,2% 10,2% 9,4% 5,5% 8,5% 5,6% 10,2% 9,7% Cartera Bruta / Depósitos y Exigibilidades 47,3% 40,9% 36,6% 37,1% 36,1% 22,6% 24,8% 57,2% 53,8% CDT / Total pasivo 45,8% 53,0% 65,3% 58,5% 78,6% 61,1% 74,8% 57,4% 60,1% Crédito Instituciones Financieras / Total Pasivos 24,3% 20,2% 14,1% 18,1% 12,1% 28,6% 18,0% 20,6% 19,0% Bonos / Total Pasivos 22,5% 17,0% 15,5% 15,4% 4,8% 0,0% 0,0% 14,0% 13,9% CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos dic-10 dic-11 dic-12 may-12 may-13 may-12 may-13 may-12 may-13 Calidad de Cartera y Leasing por Vencim 2,5% 1,3% 1,6% 1,4% 1,8% 4,3% 4,3% 3,7% 3,6% Cubrimiento de Cartera y Leasing por Vencim 156,1% 236,5% 169,0% 215,3% 153,2% 114,5% 119,7% 159,8% 155,9% Calidad de Cartera y Leasing Comercial Vencim 2,5% 1,3% 1,6% 1,4% 1,8% 4,3% 4,3% 2,6% 2,6% Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial Vencim 124,1% 173,8% 170,6% 216,0% 153,8% 114,5% 119,7% 164,9% 153,8% Calidad de Cartera y Leasing Consumo Vencim 3,7% 3,6% 13,0% 4,5% 10,4% 4,1% 4,7% 8,0% 6,5% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo Vencim 25,4% 58,0% 56,9% 103,1% 92,2% 111,4% 117,7% 157,8% 170,5% Cartera Comercial / Total Cartera + Leasing 99,6% 99,7% 99,8% 99,8% 99,8% 97,9% 98,0% 77,6% 76,7% Cartera Consumo / Total Cartera + Leasing 0,4% 0,3% 0,2% 0,2% 0,2% 2,1% 2,0% 19,8% 20,4% Por Nivel de Riesgo Calidad de la cartera y Leasing B,C,D,E 9,4% 4,0% 4,7% 4,1% 6,0% 13,4% 9,0% 8,3% 7,2% Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 33,6% 54,2% 42,4% 53,3% 33,3% 29,3% 44,9% 59,4% 63,3% Cartera y leasing C,D y E / Bruto 5,8% 2,0% 2,3% 1,8% 2,1% 4,4% 3,4% 4,8% 4,6% Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 35,7% 54,6% 35,7% 58,5% 37,4% 48,2% 59,7% 64,9% 62,1% Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 5,8% 2,0% 2,2% 1,8% 2,1% 4,4% 3,4% 3,7% 3,6% Cubrimiento Cartera y Leasing Comerc C,D y E 35,7% 54,7% 35,6% 58,5% 37,1% 48,6% 60,1% 55,3% 52,6% Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 0,2% 3,6% 13,0% 4,5% 10,4% 6,2% 5,0% 8,8% 7,7% Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo C, D y E 100,0% 45,0% 44,4% 70,0% 77,8% 37,8% 47,2% 78,2% 74,8% Indicador de cartera vencida con castigos 1,4% 3,2% 5,1% 3,7% 5,5% 30,0% 23,3% 13,8% 16,0% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 11 de 13

11 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es fuerte. No obstante, los emisores o emisiones con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es adecuada. Sin embargo, los emisores o emisiones con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E La calificación BB indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es limitada. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es baja. Los emisores o emisiones con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es muy baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad del Emisor o Emisión para cumplir con sus obligaciones financieras es sumamente baja. Los emisores o emisiones con esta calificación, actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que el Emisor o Emisión ha incumplido con sus obligaciones financieras. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 12 de 13

12 HOJA DE VIDA MIEMBROS DEL COMITÉ TECNICO Roy Weinberger, Es MBA de Columbia University y BA en Ciencia Política de la University of Rhode Island. Cuenta con 25 años de experiencia en cargos directivos en calificadoras internacionales como Standard & Poor s y Thomson Financial BankWatch. Entre la experiencia con la primera de las citadas, vale resaltar su calidad de ejecutivo senior y Vicepresidente fundador a cargo de las emisiones corporativas, relacionadas éstas últimas con empresas del sector público a nivel global. Resulta destacable también su experiencia como Vicepresidente, en la evaluación y calificación de municipalidades y entes territoriales de varios países. Mahesh Kotecha, quien tiene grado de Finanzas de la Escuela del Negocios del MIT y doctorado en Negocios Internacionales y Finanzas del NY Graduate School of Business. Fue ejecutivo de alto nivel de Standard & Poor s y como su Vicepresidente, fue pionero en la realización de las calificaciones de titularizaciones de cartera y especialmente, de emisiones estructuradas de más de 20 entidades subnacionales (públicas y gubernamentales), especializándose así en proyectos de mercados emergentes. El señor Kotecha posee actualmente en los Estados Unidos una reputada firma de finanzas estructuradas (SCIC). Colateralmente, es uno de los principales ejecutivos de desarrollo del programa de garantías que administra el Banco Interamericano de Desarrollo y del programa United Nations Development Program. Andrés Carvajal (suplente), Economista con maestría en finanzas del Centro Internacional de Formación Financiera (CIFF) adscrito a la Universidad de Alcalá de Henares, y Maestría en Análisis de Problemas Políticos, Económicos e Internacionales Contemporáneos de la Universidad Externado de Colombia. Durante los últimos 13 años ha realizado labores de análisis financiero, económico y de riesgo en la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF), BRC Investor Services, la Asociación de Comisionistas de Bolsa de Colombia y la Asociación Bancaria. Actualmente se desempeña como consultor financiero y económico asesorando a gremios del sector privado y compañías del sector real, al mismo tiempo que es catedrático del área de economía y finanzas en importantes universidades de Colombia. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 13 de 13