Entorno internacional y desempeño de la actividad productiva en Colombia

Transcripción

1 Entorno internacional y desempeño de la actividad productiva en Colombia Leonardo Villar Colombia a los ojos de Wall Street Aceleración económica y reformas estructurales Bogotá, 13 de junio de 213

2 Contexto internacional: Preparándonos para el final de los excesos de liquidez? Indicadores financieros y cambiarios en Colombia: Qué está pasando con la tasa de cambio? Actividad productiva y perspectivas de crecimiento

3 Contexto internacional: Preparándonos para el final de los excesos de liquidez? Indicadores financieros y cambiarios en Colombia: Qué está pasando con la tasa de cambio? Actividad productiva y perspectivas de crecimiento

4 Las estimaciones de crecimiento mundial para 213 se han revisado a la baja Región o País 212 Proyecciones para 213 Revisión Enero Revisión Mayo Mundo 3,2 3,5 3,2 Estados Unidos 2,2 2 1,9 Zona Euro -,6 -,2 -,6 China 7,8 8,2 7,8 India 4 5,9 5,7 Japón 2 1,2 1,6 Fuente: FMI-WEO enero y abril de 213 y OECD Economic Outlook May 213.

5 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 El crecimiento anualizado del primer trimestre en Japón fue 4,1% respecto al trimestre precedente Variación anualizada del PIB en Japón ,2 % ,3,8 4,8 -,6-3,6 1,2 4,1-1 -7, Fuente: Cabinet Office, Government of Japan.

6 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 pero el crecimiento frente al primer trimestre de 212 fue,4%... 7 Variación anual del PIB de Japón % ,4 3,9,2,4,4... y las proyecciones para el año completo 213 se mantienen en 1,6%, frente al 2% de ,5 -,3-2 -1,6-3 Fuente: Cabinet Office, Government of Japan.

7 11-jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun-13 Puntos básicos La percepción del riesgo sobre Europa se ha estabilizado en niveles bajos, pese a la crisis de Chipre Credit Default Swaps (CDS) a 5 años Portugal Italia España Irlanda Francia Alemania Fuente: Bloomberg.

8 pero los resultados del primer trimestre son desalentadores y las proyecciones se han revisado a la baja País Crecimiento anual PIB 213-Q1 Proyecciones de Crecimiento 213 Revisión Abril FMI Revisión Mayo OECD Alemania -,3,6,4 Francia -,4 -,1 -,3 PIIGS Portugal -4, -2,3-2,7 Irlanda * 1,1 1, Italia -2,3-1,5-1,8 Grecia -5,3-4,2-4,8 España -2-1,6-1,7 ZONA EURO -1,1 -,3 -,6 Reino Unido,6,7,8 *Cifra del cuarto trimestre de 212. Fuente: EUROSTAT(5 de junio de 213), FMI-WEO abril de 213 y OECD Global Economic Outlook May 213.

9 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 Evolución actividad productiva en China 12 Variación anual del PIB de China 12 Variación anualizada del PIB de China (respecto al trimestre precedente) 1 8 % 6 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4 7,9 7,7 % ,1 1,4 1, 7, 6,1 8,2 9,1 8,2 6, Fuente:TradingEconomics.

10 Los malos datos de crecimiento no han sido obstáculo para un comportamiento excepcionalmente positivo de las bolsas y los precios de los activos en los países desarrollados

11 11-jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun-13 Pese a la caída del último mes, los precios de las acciones han crecido más de 2% en las bolsas americanas, 3% en Alemania y 5% en Japón Índices Bursátiles estadounidenses Otros índices bursátiles Dow Jones Industrial S&P 5 (eje derecho) DAX Nikkei 25 (eje derecho) Fuente: Bolsa de Nueva York, Tokio y Fráncfort.

12 mar-5 jul-5 nov-5 mar-6 jul-6 nov-6 mar-7 jul-7 nov-7 mar-8 jul-8 nov-8 mar-9 jul-9 nov-9 mar-1 jul-1 nov-1 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 Variación anual, % En EE.UU., la recuperación de precios de los activos no solo se ve en las bolsas sino también en la evolución de los precios de la vivienda Índice del precio de la vivienda S&P/Case-Shiller* Composite 1 Composite Nota: Datos desestacionalizados publicados el 28 de mayo de 213. Fuente: Standard & Poor s.

13 Cómo se explica el auge en el precio de los activos en los países desarrollados en un contexto de bajo crecimiento? 1. Expectativas de recuperación económica 2. Políticas de amplia liquidez y tasas de interés irrisorias

14 Proyecciones de crecimiento para 214, según FMI Región o País Mundo 3,2 4, Estados Unidos 1,9 3, Zona Euro -,6 1,1 China 7,8 8,2 India 5,7 6,2 Japón 1,6 1,4 Fuente: WEO abril de 213 y OECD Economic Outlook May 213.

15 La gran paradoja: Expectativas de recuperación económica pueden conducir al retiro de los estímulos monetarios "Malas noticias son buenas noticias" porque conducen a aplazar normalización de política monetaria en EE.UU. La caída de las bolsas mundiales en el último mes y la reducción en los flujos de capitales hacia países emergentes es un reflejo de esa situación

16 11-jun jun-12 9-jul jul-12 6-ago-12 2-ago-12 3-sep sep-12 1-oct oct oct nov nov-12 1-dic dic-12 7-ene ene-13 4-feb feb-13 4-mar mar-13 1-abr abr abr may may-13 1-jun-13 Puntos básicos Evolución del EMBI de mercados emergentes y América Latina 5 Mercados emergentes América Latina Fuente: Bloomberg/JP Morgan.

17 Contexto internacional: Preparándonos para el final de los excesos de liquidez? Indicadores financieros y cambiarios en Colombia: Qué está pasando con la tasa de cambio? Actividad productiva y perspectivas de crecimiento

18 12-abr-4 12-sep-4 12-feb-5 12-jul-5 12-dic-5 12-may-6 12-oct-6 12-mar-7 12-ago-7 12-ene-8 12-jun-8 12-nov-8 12-abr-9 12-sep-9 12-feb-1 12-jul-1 12-dic-1 12-may oct mar ago ene jun-13 3-ene ene ene-13 2-feb feb feb-13 4-mar mar mar-13 3-abr abr abr-13 3-may may may-13 2-jun jun-13 Pesos por cada dólar Pesos por cada dólar Evolución de la TRM: Cambio de tendencia particularmente pronunciado desde mayo 29 TRM 195 Evolución TRM en Fuente: Banco de la República.

19 Qué es lo que está cambiando? 1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.) 2. Precios internacionales de los productos básicos 3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales 4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

20 Qué es lo que está cambiando? 1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.) 2. Precios internacionales de los productos básicos 3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales 4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

21 8-ene-12 2-ene-12 1-feb feb feb-12 8-mar-12 2-mar-12 1-abr abr abr-12 7-may may may jun jun-12 6-jul jul-12 3-jul ago ago-12 4-sep sep sep-12 1-oct oct-12 3-nov nov nov-12 9-dic dic-12 2-ene ene ene-13 7-feb feb-13 3-mar mar mar-13 8-abr-13 2-abr-13 2-may may may-13 7-jun-13 Índice (Base 3 de enero de 212=1) La depreciación reciente es común a muchas monedas de la región 12 Tasa de cambio nominal Brasil Colombia Perú Chile Fuente: Pacific Exchange Rates.

22 Qué es lo que está cambiando? 1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.) 2. Precios internacionales de los productos básicos 3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales 4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

23 11-jun-8 11-oct-8 11-feb-9 11-jun-9 11-oct-9 11-feb-1 11-jun-1 11-oct-1 11-feb jun oct feb jun oct feb jun-13 1-jun-8 1-oct-8 1-feb-9 1-jun-9 1-oct-9 1-feb-1 1-jun-1 1-oct-1 1-feb-11 1-jun-11 1-oct-11 1-feb-12 1-jun-12 1-oct-12 1-feb-13 1-jun-13 Dólares por onza Dólares por libra jun-8 oct-8 feb-9 jun-9 oct-9 feb-1 jun-1 oct-1 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 Dólares por barril Dólares por tonelada Se acerca el fin del boom en los precios de los commodities? Petróleo 18 Carbón colombiano , , Oro 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 Precios del Café Colombiano Suave Arábica Fuente: Banco Mundial, SIMCO, Valores Bancolombia.

24 Qué es lo que está cambiando? 1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.) 2. Precios internacionales de los productos básicos 3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales 4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

25 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 mar-9 may-9 ago-9 oct-9 dic-9 feb-1 abr-1 jun-1 ago-1 oct-1 dic-1 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 feb-13 abr-13 jun-13 Los buenos resultados en materia de inflación permitieron una importante reducción en las tasas de interés internas 5 Inflación anual Total Sin alimentos 7,5 7, Tasa de intervención 4,5 4 6,5 6, 5,5 3,5 5, 3 % 2,5 2 1,5 2,3 2, 4,5 4, % 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,5 1,,5, Fuente: Banco de la República.

26 Qué es lo que está cambiando? 1. El contexto financiero internacional (expectativa de menor liquidez y mayores tasas en EE.UU.) 2. Precios internacionales de los productos básicos 3. Diferencial entre las tasas de interés internas y las internacionales 4. Intervención cambiaria y política de venta de divisas del Gobierno y Ecopetrol

27 3-ene-11 3-ene feb mar abr may jun jul-11 7-ago-11 3-sep-11 3-sep oct nov-11 2-dic ene feb-12 1-mar-12 6-abr-12 3-may-12 3-may jun jul ago sep oct-12 8-nov-12 5-dic-12 1-ene ene feb mar abr may jun-13 Millones de dólares Pesos por cada dólar La intervención cambiaria y las menores ventas del Gobierno y Ecopetrol probablemente contribuyeron a la depreciación 6 Intervenciones en el mercado cambiario TRM (eje derecho) Fuente: Banco de la República.

28 La depreciación del peso se ha dado a pesar de que la IED en Colombia se mantiene muy alta y la inversión de portafolio casi se duplica frente a 212 (consecuencia de la reducción en la tarifa de impuestos) Inversión Extranjera en Colombia según Balanza Cambiaria (Millones de dólares) Período Inv. Extranjera Directa Inversión de Portafolio Prom Prom enero-abril enero-abril enero-abril Fuente: Banco de la República.

29 11-may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun-13 Puntos básicos Otros efectos del cambio en el entorno internacional EMBI Colombia Pese a la mejora en la calificación de la deuda colombiana de BBB- a BBB por parte de S&P, el EMBI- Colombia subió de 15 pbs en enero a 189 pbs a comienzos de junio S&P subió la calificación de BBB- a BBB Fuente: Bloomberg/JP Morgan.

30 1-jun-11 1-jul-11 1-ago-11 1-sep-11 1-oct-11 1-nov-11 1-dic-11 1-ene-12 1-feb-12 1-mar-12 1-abr-12 1-may-12 1-jun-12 1-jul-12 1-ago-12 1-sep-12 1-oct-12 1-nov-12 1-dic-12 1-ene-13 1-feb-13 1-mar-13 1-abr-13 1-may-13 1-jun-13 Desde principios de mayo se revirtió la caída en los rendimientos anuales de los bonos yankee Tasa de rendimiento anual 5 Yankee 22 Yankee 214 4,5 4 3,5 3 % 2,5 2 1,5 1,5 Fuente: Grupo AVAL.

31 11-feb abr jun ago oct dic feb abr jun ago oct dic feb abr jun-13 3-may-13 6-may-13 9-may may may may may may may-13 3-may-13 2-jun-13 5-jun-13 8-jun jun-13 También se revirtió en mayo la caída en la tasa de interés de los TES de largo plazo de los meses anteriores Tasas de los TES de largo plazo 1 Julio de 22 Julio de Tasas de los TES de largo plazo desde principios de mayo 9 6,5 Julio de 22 Julio de % 7 % 5, ,5 4 4 Fuente: Grupo AVAL.

32 12-may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun-13 El impacto de la desvalorización de los TES sobre los portafolios de inversión se suma al mal desempeño que ha tenido el mercado de acciones colombiano desde febrero IGBC Fuente: Grupo AVAL.

33 Contexto internacional: Preparándonos para el final de los excesos de liquidez? Indicadores financieros y cambiarios en Colombia: Qué está pasando con la tasa de cambio? Actividad productiva y perspectivas de crecimiento

34 mar-8 jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 La desaceleración experimentada en el segundo semestre de 212 fue notoria y probablemente se mantuvo en el primer trimestre de Variación anual del PIB total 8 7,9 7 6,4 6,6 6 5 % 4 3 5,1 5,4 3,7 3, 3,5 4,1 3,1 5,1 5,7 5,3 5, 2,7 3,1 2,8 2 1,2 1,3 1, 1,4 Fuente: DANE y proyección Fedesarrollo para 213-I.

35 mar-8 jul-8 nov-8 mar-9 jul-9 nov-9 mar-1 jul-1 nov-1 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 La desaceleración económica se ha traducido en menores ritmos de crecimiento de la cartera del sistema financiero, lo cual es sano 3 Crecimiento real anual de la cartera Total Consumo Comercial Hipotecaria* 25 2 % , *Ajustada por titularizaciones. Cifras de Establecimientos de Crédito sin cooperativas ni instituciones oficiales especiales. Fuente: Superfinanciera-Cálculos Fedesarrollo.

36 mar-8 jul-8 nov-8 mar-9 jul-9 nov-9 mar-1 jul-1 nov-1 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 mar-8 jul-8 nov-8 mar-9 jul-9 nov-9 mar-1 jul-1 nov-1 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 pero la caída en el dinamismo de la cartera vigente ha ido acompañada de un fuerte aumento de la cartera vencida 8 6 Crecimiento real anual de la cartera vencida Total Consumo Cartera vencida/cartera bruta Total Consumo 4 2 % 29,9 29,2 % , , Nota: Los datos de los diferentes tipos de cartera incluyen datos de cartera y leasing. Cifras de Establecimientos de Crédito sin cooperativas ni instituciones oficiales especiales. Fuente: Superfinanciera-Cálculos Fedesarrollo.

37 ene-12 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene-13 feb mar abr Miles de ocupados El menor dinamismo de la actividad productiva se reflejó en el ritmo de creación de empleos desde mediados de 212 Cambio anual en el número de ocupados Cifras para el trimestre móvil terminado en cada mes del eje horizontal 14 Cambio absoluto Variación porcentual (eje derecho) % Fuente: DANE.

38 En los casos de la industria manufacturera, la construcción y la agricultura se observa destrucción absoluta de empleos Ocupados Total Nacional (feb.-abr. 213/212) Industria manufacturera Agricultura, pesca, ganadería, caza y silvicultura -249,5 (-9,%) (-4,6%) -171, Construcción (12,6%) -161,7 Explotación de Minas y Canteras 25,6 (14,1%) Ocupados Total Nacional 52,5 (,3%) Otros servicios* 28,3 (3,9%) Comercio, hoteles y restaurantes 333,1 (6,3%) (4) (2) Miles de personas *Otros servicios corresponde a Actividades inmobiliarias, Intermediación financiera, Electricidad, gas y agua, y Transporte, almacenamiento y telecomunicaciones. No se incluye la categoría no informa. Nota: Los números en paréntesis corresponden a las variaciones porcentuales anuales. Fuente: DANE.

39 Varios argumentos permiten ser optimistas sobre el final de la desaceleración en el primer trimestre de La política de amplia liquidez y bajas tasas de interés del BR tiene impacto con rezago de 6 a 18 meses 2. Entra en vigencia la reducción de 13,5 pps en los sobrecostos a la nómina 3. El ajuste en la tasa de cambio ayudará probablemente al ajuste requerido en los sectores transables y al aprovechamiento de los TLC 4. La política de subsidios a la financiación de vivienda y el ajuste en la tasa de interés hipotecaria 5. Hay indicios de que la percepción de industriales y consumidores empieza a mejorar

40 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 Balance, % Balance, % La Confianza del Consumidor de las encuestas de Fedesarrollo se ubicó en abril y mayo en niveles superiores a los de febrero y marzo Índice de Confianza del Consumidor-ICC Total Nacional 3 28 ICC , , ,9 14, Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

41 Balance, % abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr La confianza del sector comercio se mantiene en niveles bajos pero dejó de caer después de febrero 4 Índice de Confianza Comercial-ICCO , Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo.

42 mar-8 may-8 jul-8 sep-8 nov-8 ene-9 mar-9 may-9 jul-9 sep-9 nov-9 ene-1 mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 Variacíón anual, % Adicional a ello, de acuerdo con las cifras del DANE a marzo, la tasa de crecimiento de las ventas sin combustibles ni vehículos mostró una recuperación Índice de Comercio al por Menor sin Combustibles ni vehículos , Fuente: DANE.

43 abr-8 jun-8 ago-8 oct-8 dic-8 feb-9 abr-9 jun-9 ago-9 oct-9 dic-9 feb-1 abr-1 jun-1 ago-1 oct-1 dic-1 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 Balance, % Variación anual, % La confianza del sector industrial parecería empezar a recuperarse en abril, aunque sigue siendo negativa Índice de Confianza Industrial-ICI desest Índice de Producción Industrial sin trilla-dane (eje derecho) Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

44 Proyecciones para el primer trimestre y para el año completo 213 Sector 213-I 213-II a 213-IV 213 Agropecuario 5,3 5,3 5,3 Minería 1,3 8,2 6,5 Construcción 4,4 4, 4,1 Industria Manufacturera -2,8 2,4 1,1 Resto 3,5 3,9 3,8 PIB 2,8 4,1 3,8 Fuente: Fedesarrollo.

45