El rol de las monedas EMEs en la nueva economía internacional

Transcripción

1 El rol de las monedas EMEs en la nueva economía internacional Miguel Angel Pesce Vicepresidente, BCRA XCIII Reunión de Gobernadores del CEMLA Mayo de 2011

2 Agenda 1. Introducción 2. Aumento de la importancia relativa de los EMEs en la economía mundial 3. Situación reciente del sistema monetario internacional 4. Escenarios para un sistema monetario internacional más robusto 5. Conclusiones

3 Principales tendencias recientes de la economía global 1. EE.UU., principal proveedor de divisa de reserva internacional atravesó por una situación de déficits gemelos sin precedentes, ubicándose como una de las economías con mayor endeudamiento privado; 2. La integración de China e India en los mercados globales ha producido reajustes importantes en los flujos de comercio, precios de los commoditties, constitución de reservas, entre otros aspectos. 3. En un contexto de crecimiento fuerte, los EMEs realizaron una política de acumulación de reservas -activos libre de riesgo- tanto como reaseguro frente a crisis como para lidiar con la volatilidad en los flujos de capitales.

4 Principales tendencias recientes de la economía global 4. Además de un mayor componente de oro, las reservas acumulables por parte de las EMEs continúan siendo las principales monedas de referencia (USD, Euro, Yen, etc.). 5. Se observa una limitada participación de comercio bilateral o regional sin la necesidad de acudir al uso de reservas.

5 Resto del mundo China + Asia emergente Europa emergente y del este + Reino Unido Alemania y Japón Exportadores de Petróleo EE.UU. Discrepancia Desbalances Globales (% del PIB mundial) Proyectado

6 Stock de Reservas Internacionales (media móvil de 3 años) 6000 Mil millones de dólares Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías de Ingresos Bajos

7 Reservas Internacionales (% del PIB, media móvil 3 años) 30% 25% 20% Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías de Ingresos Bajos 15% 10% 5% 0%

8 Los EMEs fueron eficaces en absorber bien los efectos contagio de la última crisis internacional Las claves fueron la mejora de los fundamentals y los esquemas macro-prudenciales La acumulación de reservas ha sido un instrumento muy útil durante el período: Para reaccionar con rapidez y agresividad Suavizar la depreciación de las monedas Estabilizar los mercados monetarios y financieros.

9 Los países emergentes son el motor de la economía mundial 10 % Crecimiento del PIB Mundo Países Avanzados Países emergentes y en desarrollo

10 La solidez de los fundamentals macro se reflejan en mejores perspectivas económicas 8 6 Negative GDP growth GDP growth below world average GDP growth above world average Fiscal and external balance (2012 forecasts; % of GDP) Current account Germany 4 Russia 2 Japan Hungary United States Eurozone India United Kingdom Spain Argentina Mexico Brazil Italy Chile Fiscal balance -6-8 Greece Portugal Fuente: BCRA from IMF 10

11 Los EMEs absorbieron bien los efectos contagio de la última crisis internacional: clave la acumulación de reservas internacionales previa Depreciación en 2008 vs Stock de Reservas 2007

12 EMBI Plus Argentina Brasil Mexico 03/01/06 03/03/06 03/05/06 03/07/06 03/09/06 03/11/06 03/01/07 03/03/07 03/05/07 03/07/07 03/09/07 03/11/07 03/01/08 03/03/08 03/05/08 03/07/08 03/09/08 03/11/08 03/01/09 03/03/09 03/05/09 03/07/09 03/09/09 03/11/ Nombre de la presentación en cuerpo 17 A pesar de no ser el epicentro de la crisis, los EMEs enfrentaron durante y después de la crisis, una alta volatilidad financiera América Latina durante la crisis Indices bursátiles Spreads soberanos Enero 2007= MERVAL BOVESPA CHILE MEXICO (Enero 2007=100) 03/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/2009

13 Que se traslada en una alta volatilidad cambiaria Jan - 03= Tipos de Cambio de América Latina Mexico Argentina Bolivia Chile Peru ,2 60 Colombia 60,1 50 Brazil 48,3 40 Jan - 03 Nov - 04 Sep - 06 Jun - 08 Apr - 10 Feb - 12 Source: BCRA from central banks

14 Participación en el PIB mundial (precios corrientes) 100% G7 Estimado 80% BRICS Otros G20 43,7% 60% 68,2% Resto del mundo 40% 22,2% 6,1% 20% 0%

15 55% Participación en el comercio mundial (X+M de G7 y BRICS sobre el total mundial de X+M) 15% 50% 13% 45% 11% 9% 40% 7% 35% 30% G7 (eje izq.) BRICs (eje der.) 5% 3%

16 Se estima que aunque a tasas decrecientes, la población mundial seguirá expandiéndose, impulsada por los países emergentes. 2,5 2,0 % Población Mundial Población Emergentes (eje derecho) Población Avanzados (eje derecho) Crec. demográfico Emergentes Crec. demográfico Avanzados miles de millones ,5 6 1,0 4 0,5 2 0,0 0-0, Fuente: División de Población de la ONU -2 16

17 Por lo que se espera que en las próximas décadas el consumo de alimentos crezca, impulsado en parte por el crecimiento demográfico miles de millones Población Mundial y Demanda de Alimentos Demanda de Cereales (eje derecho) Población Mundial millones de tn Fuente: Elaboración propia en base a datos de UNCTAD y FAO 0 17

18 Se observa un substancial aumento del consumo directo e indirecto de alimentos en las economías emergentes, en especial China e India 80 millones de tn. China. Consumo de Porotos de Soja % 30 3,5 millones de tn. Demanda de aceite de soja India. Consumo de Aceite de Soja % Demanda de porotos de soja Participación en el Consumo Mundial (eje derecho) ,0 2,5 2,0 Participación en el Consumo Mundial (eje derecho) ,5 1,0 0, / / / / / /11* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA * Proyectado 0, / / / / / /2011* Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA * Proyectado 18

19 Cerca del 90% de las Reservas Internacionales en poder de los bancos centrales están denominadas en euros y dólares Composición de las reservas internacionales (% de las reservas internacionales en poder de bancos centrales) 19

20 Composición de las reservas internacionales 20

21 Banco Central de la República Argentina Nombre de la presentación en cuerpo 17 Composición de las reservas internacionales del G-7, en miles de mill. de USD miles de millones de US $ G % 35% 30% 25% 20% 15% 10% F uente: World Gold C ouncil I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 Oro Total Reservas Oro como % del total de reservas- eje derecho 21

22 Banco Central de la República Argentina Nombre de la presentación en cuerpo 17 Composición de las reservas internacionales de BRICs, en miles de mill. USD miles de millones de US $ BRICs % 8% 6% 4% 2% 0% I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 Fuente: World Gold Council Oro Total Reservas Oro como % del total de reservas- eje derecho 22

23 Banco Central de la República Argentina Nombre de la presentación en cuerpo 17 Composición de las reservas internacionales, miles de mill. de USD miles de millones de US $ Resto de países % 12% 8% 4% 0% I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 Fuente: World Gold Council Oro Total Reservas Oro como % del total de reservas- eje derecho 23

24 El dólar sigue dominando las operaciones en divisas

25 Los mercados de moneda doméstica de los países emergentes han mostrado un crecimiento exponencial Bonos de mercados emergentes (Valor de capitalización de JP Morgan index, en USD miles de millones) 25

26 Régimen monetario global vigente Regímenes cambiarios: No régimen - Sistema dual flotación y fijación Controles de capitales en casos especiales Ausencia de un prestamista internacional de última instancia (acumulación reservas y algunos arreglos regionales de divisas) + = Desbalances globales Crisis 2008

27 Principales desafíos post crisis La reciente crisis sacó a la superficie el hecho de que uno de los defectos de la arquitectura financiera internacional ha sido la falta de un prestamista internacional de último recurso. En este sentido, el proceso de acumulación de reservas internacionales por la mayoría de los países emergentes fue una respuesta preventiva. Sin embargo, la excesiva volatilidad de las monedas de los EMEs durante y después de la crisis a pesar de la mayor solidez macro de aquellos manifiesta la escasez de diversas monedas de reserva en contextos de incertidumbre y que puedan mantener los niveles de comercio y producto en EMEs.

28 Escenarios para un nuevo Sistema Monetario Internacional Incorporación de monedas EMEs (ej: Remimbi) a la canasta DEG Creación de un Fondo de reservas de monedas de EMEs Creación de un nuevo organismo supranacional con funciones de prestamista de última instancia;

29 Incorporación de monedas EMEs a la canasta DEG La normativa respecto a la incorporación de otras monedas a los DEG plantea ciertos requisitos: Las monedas incluidas en los DEG son las cuatro monedas que tuvieron exportaciones de bienes y servicios de mayor valor durante los cinco años anteriores. Deben ser monedas catalogadas por el Fondo como de libre uso (freely usable). Para ello: ser ampliamente utilizada para realizar pagos por transacciones internacionales, y negociarse extensamente en los principales mercados de divisas. Bajo estas condiciones, la probabilidad de incorporar otras monedas a los DEG es baja. Para ello debería modificarse el Acuerdo del FMI.

30 Fondo de reservas de monedas EME (Mandeng, 2011) Un sistema de reservas múltiples: otorga amplios beneficios cuando participan varias (y no unas pocas) divisas. Oferta de activos aptos para ser utilizados como reserva: la apertura completa de la cuenta financiera y de capital no se considera esencial para la adopción del fondo, pero deberán satisfacerse naturalmente algunas condiciones mínimas para facilitar el acceso a los instrumentos subyacentes. Tamaño del fondo: el tamaño de los activos administrados tiene que ser grande para que realicen un aporte significativo. Realineamiento del tipo de cambio: la adopción de nuevas divisas provocaría una apreciación del tipo de cambio contra las principales divisas de reserva. Sin embargo, la apreciación multilateral del tipo de cambio mitigaría las preocupaciones de los países individuales por una posible pérdida de competitividad.

31 Régimen monetario global Nombre de la presentación en cuerpo 17 Hacia un nuevo Régimen Monetario Global? Regímenes cambiarios: Flotación pura vs. flotación administrada global ( Coordinación de políticas?) Sistema de reservas multipolar (Fondo de Reservas de monedas EMEs)? Nueva moneda global? Prestamista internacional: Creación de un organismo supra-nacional? + = Mayor uso de DEGs? Esquema global de swaps? Evita desequilibrios globales sostenidos?

32 Agenda Nombre de la presentación en cuerpo 17 ANEXO 32