Julio A. Santaella Banco de México Mercados Financieros y Curvas de Rendimiento CEMLA y CMCA San José, 25 de Septiembre de 2008

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1 Julio A. Santalla Banco d México Mrcados Financiros y Curvas d Rndiinto CEMLA y CMCA San José, 5 d Sptibr d 008

2 o Las curvas d rndiinto son uy iportants para divrsos propósitos: a. Para xtracción d tasas d rndiinto y/odscunto. b. Para intrprtación acroconóica: Política ontaria Expctativas d inflación Crciinto conóico Variación cabiara o Por lo tanto, s utilizan algunos odlos paraétricos para stiar curvas d rndiinto: a. Modlo d Nlson y Sigl (987), Parsionious Modling of Yild Curvs, Journal of Businss. b. Modlo d Svnsson (994), Estiating and Intrprting Forward Rats, NBER 487.

3 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) r / = 0 + * ( ) + * / Dond: r = Tasa d intrés spot 0 = Rprsnta la tasa d intrés a la cual convrg la curva n l largo plazo = El signo sg od st parátro indica dcasi l corto plazo pa od la curva stará por abajo ( ) o por arriba dl largo plazo (+) = Dtrina la agnitud y la dircción d la joroba = Plazo n días d cada nodo d la curva = Parátro positivo qu indica l plazo aproxiado n qu s dará ála joroba o Los parátros d N&S s pudn stiar con Mínios Cuadrados Ordinarios al hacr linal la cuación (suponindo un dado) o Mínios Cuadrados No Linals. 3

4 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) ( ) + + = r * / * % Valors Inicials Supustos: 0 = 9.4% =-.% =-0.% Valors Inicials Supustos: = 775 4

5 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) Valors Inicials Supustos: 0 = 9.4% =-.% =-0.% = 775 Snsibilidad con Rspcto a 0 0.8% 0.0% 9.% 8.4% 7.6% 6.8% 6.0% 5.% 0 = 7.00% =-.% =-0.% =

6 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) Valors Inicials Supustos: 0 = 9.4% =-.% =-0.% = 775 Snsibilidad con Rspcto a 0.8% 0 = 9.4% =.% 0.0% 9.% 8.4% 7.6% 6.8% 6.0% 5.% =-0.% = = 9.4% = -.% =-0.% =

7 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) Valors Inicials Supustos: 0 = 9.4% =-.% =-0.% = 775 Snsibilidad con Rspcto a 9.6% 0 = 9.4% =-.% 9.4% = 0.% = % 9.% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.% 80% 8.0% 7.8% 7.6% 0 = 9.4% =-.% =-3.% =

8 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) Valors Inicials Supustos: 0 = 9.4% =-.% =-0.% = % 9.4% 9.% 9.0% 88% 8.8% 8.6% 8.4% 8.% 8.0% 7.8% 7.6% Snsibilidad con Rspcto a 0 = 9.4% =-.% =-0.% =

9 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) o Una anra sncilla d calcular l odlo N&S pud sr aplicando l étodo d MCO:. Obtnr l valor óptio d para hacr linal la cuación: a. Para cada día, s suponn distintos valors d. b. Los valors d áxia vrosiilitud d cada stiación s coparan y l qu rsult ayor corrspond a la óptia. Valor d Máxia Vrosiilitud y Parátro 30 itud Máxia Vrosiil c. Para no rptir st procso todos los días, s pudn calcular las óptios d varios días y sacar un prodio. Para l caso d México, l prodio d los últios ss s d

10 Modlo d Nlson y Sigl (N&S). Una vz calculado l valor óptio d, todos los días s pud calcular l odlo N&S d anra linal usando MCO: a. S obtinn las tasas (r ) y los plazos () d todos los nodos obsrvados n la curva d rndiinto. b. S iniiza la difrncia ntr la tasa obsrvada y la stiada con la cuación N&S. c. S calculan intrvalos d confianza. 0

11 Modlo d Nlson y Sigl (N&S) 8.60% Tasas Obsrvadas y Curva Tórica Nlson Sigl d Sptibr d % 8.40% 8.30% 8.0% A A 3A 5A 0A PLAZO 0A 30A 0,000 4,000 6,000 8,000 0,000 Tasa Obsrvada Tórica +/ dsv st

12 Modlo d Svnsson * / * * / * ( ) = * / * * / * r Dond: r = Tasa d intrés spot 0 = Rprsnta la tasa d intrés a la cual convrg la curva n l largo plazo = Parátro qu junto con 0 dtrina la tasa d intrés d corto plazo Parátro qu, junto con 0, dtrina la tasa d intrés d corto plazo (valor inicial d la curva) = Parátro positivo qu indica l plazo aproxiado n qu s dará la prira joroba á d l d d ó d l b = Parátro qu dtrina la agnitud y dircción d la joroba n = Parátro positivo qu indica l plazo aproxiado n qu s dará la sgunda joroba 3 = Parátro qu dtrina la agnitud y dircción d la joroba n 3 q g y j = Plazo n días d cada nodo d la curva

13 Modlo d Svnsson ( ) = * / * * / * r Valors InicialsSupustos: % Valors Inicials Supustos: 0 = 9.48% =-.55% =-0.37% % 3 =.3% = = 40

14 Modlo d Svnsson Valors Inicials Supustos: 0 = 9.48% =-.55% =-0.37% 3 =.3% = 775 = % 9.5% Snsibilidad con Rspcto a 3 0 = 9.48% =-.55% =-0.37% 3 = 3.3% 3% = 775 = % 8.5% 0 = 9.48% =-.55% =-0.37% 3 = -.3% = 775 = % 7.5%

15 Modlo d Svnsson o Est odlo tabién s pud calcular aplicando l étodo d MCO:. Usar l valor óptio d dl odlo N&S coo l valor óptio d.. Calcular l valor óptio d, djando fijo l valor d prviant calculado y usando l étodo d áxia vrosiilitud: a. Los valors d áxia vrosiilitud d cada stiación s coparan y l qu rsult ayor corrspond a la óptia. Valor d Máxia Vrosiilitud y Parátro 30 Máxi a Vrosiilitud b. Para l caso d México, l prodio d los últios ss s d

16 Modlo d Svnsson 3. Una vz calculado l valor óptio d y, todos los días s pud calcular l l odlo dl danralinal lusandomco: a. S obtinn las tasas (r ) y los plazos () d todos los nodos obsrvados n la curva d rndiinto. b. S iniiza la difrncia ntr la tasa obsrvada y la stiada con la cuación d Svnsson. c. S calculan intrvalos d confianza. 6

17 Modlo d Svnsson 8.70% Tasas Obsrvadas y Curva Tórica d Svnsson d Sptibr d % 8.50% 8.40% 8.30% 8.0% A A 3A 5A 0A PLAZO 0A 30A 0,000 4,000 6,000 8,000 0,000 Tasa Obsrvada Tórica +/ dsv st 7

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