ZURICH SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2012

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1 INFORME DE CLASIFICACION Julio 2012 Junio Junio * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de marzo de Mar.12 Prima directa Resultado de operación Resultado del ejercicio Activos totales Inversiones Patrimonio Part. de Merc. 5,57% 5,32% 3,56% Variación Prima Directa 15,15% -4,30% -15,08% Siniestralidad 21% 25% 38% Endeudamiento total 1,01 1,07 1,50 Gasto Neto 44,91% 43,90% 48,56% Rentabilidad de inversiones 5,10% 2,10% 8,59% Rentabilidad patrimonial 26,33% 21,83% 13,79% 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Analista: Endeudamiento Mar.12 PARES Santander Rentabilidad patrimonial Mar.12 PARES Santander Marianne Illanes. Marianne.illanes@feller-rate.cl (562) Fundamentos El cambio de clasificación de Zurich Santander Seguros de Vida está en línea con el perfil de calidad crediticia del grupo Zurich Financial Service en Chile. Producto de la implementación de sistemas automatizados para el cálculo de las reservas bajo IFRS, se efectuaron algunas correcciones a sus pasivos que incidieron marginalmente en el leverage regulatorio. Con todo, las tablas actuariales determinadas por el regulador contienen un amplio margen de conservantismo que otorgan un sólido respaldo a sus pasivos. Las reservas se encuentran adecuadamente respaldas por sus inversiones. El patrimonio libre es muy amplio, y permite desarrollar algunas inversiones relacionadas con el grupo bancario. Bajo la nueva propiedad las aseguradoras Zurich Santander Chile desarrollaran importantes mejoras estructurales, operacionales, técnicas, sistemas, gobierno corporativo; En el mediano plazo ello debería fortalecer su capacidad de negocios y perfil de riesgo. En 2011 ambos grupos firmaron un acuerdo estratégico para desarrollar los negocios en conjunto en Brasil, Chile, México, Argentina y Uruguay. Para estos efectos se creó un holding Zurich Santander Insurance America, siendo ZFS es el accionista mayoritario con el 51% de la nueva entidad. Zurich Santander Seguros de Vida pertenece al holding Inversiones ZS America, sin clasificación, formado por los grupos Santander (A-/Negativas en escala global por S&P) y Zurich Financial Service (ZFS) (-/ en escala global por S&P). La estrategia comercial de Zurich Santander Seguros de Vida está orientada a cubrir los riesgos asociados a la cartera de clientes del Banco Santander S.A., siendo el seguro colectivo de Fortalezas Madura relación estratégica con Banco Santander-Chile. Conservador nivel de endeudamiento y eficiente estructura financiera. Eficiente distribución de costos con su homónima de generales. desgravamen su principal fuente de ingresos. El liderazgo del banco otorga una sólida base de negocios, lo que se traduce en la compañía de mayor tamaño en el segmento de seguros tradicionales. Los resultados técnicos globales de la compañía son sólidos, generando elevados ingresos operacionales. La estructura financiera es conservadora y eficiente, contando con un amplio superávit de patrimonio libre, que le permite sustentar su estrategia de negocio. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION La capacidad operacional y de reaseguro del grupo Zurich, así como el compromiso mutuo del acuerdo estratégico de largo plazo contribuye a respaldar las obligaciones de la aseguradora local. Riesgos Dependencia comercial con su principal canal. Presiones de desempeño operacional de los seguros no vinculantes. Posición dominante del canal relacionado limita la participación en otros canales. Presiones para innovar, segmentar y fidelizar clientes. Cambios estructurales internos. Cambios normativos generan costos adicionales. Licitación de las carteras hipotecarias. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Modelo de negocio cautivo. Hecho Relevante Propiedad Pertenece a Inversiones ZS America, holding controlado en 51% por Zurich Financial Service clasificado - / en escala global por S&P. El 49% restante pertenece al grupo Santander clasificado A-/Negativas en escala global por S&P. El nuevo holding no cuenta con clasificación de riesgo. Corrección efectuada a las reservas técnicas. Durante el primer trimestre de 2012 producto de la implementación de sistemas automatizados para el cálculo de las reservas bajo IFRS, la aseguradora detectó un error en el cálculo de las reservas técnicas por $ millones, que representa el 14,5% de las reservas técnicas y el 13,7% del patrimonio. Al tenor de lo expuesto por la administración de la aseguradora, a la fecha, el error se encuentra corregido y las reservas adecuadamente calculadas, utilizando modelos más sólidos y tablas de mortalidad conservadoras. A juicio de Feller-Rate el conservantismo de las tablas actuariales regulatorias utilizadas para calcular los pasivos técnicos es muy amplio, lo que minimiza el efecto del ajuste sobre el volumen de sus reservas totales. A juicio de Feller-Rate las diversas mejoras estructurales que llevara a cabo el conjunto asegurador Zurich Santander, van a dotarlas de capacidad técnica y de gestión de riesgo en línea con las exigencias de su proyecto. 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% Participación de Mercado y Variación en prima directa Part. de mº ST (eje der.) PARES (eje izq) Santander SV (eje izq) Diversificación de cartera (PD) (marzo de 2012) Desgr. Colec. 67,9% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Propiedad Cambio de accionista principal. En 2011 los grupos Santander (A-/Negativas en escala global por S&P) y Zurich Financial Service (- / en escala global por S&P) firmaron un acuerdo estratégico de distribución en Brasil, Chile, México, Argentina y Uruguay. Para estos efectos se creó el holding Inversiones ZS América, que tomó el control de las compañías locales. ZFS es el accionista mayoritario, con el 51% de la nueva entidad. ZFS es uno de los grupos financieros y aseguradores de mayor tamaño en el mundo, con presencia en Norteamérica y Europa, además de localizaciones estratégicas en Latinoamérica, Australia, el Medio Oriente y Sudáfrica. El acuerdo contempla la distribución preferencial de los seguros del nuevo holding durante un plazo de 25 años. Bajo la nueva estrategia societaria se está efectuando fuertes inversiones en gestión operacional, recursos humanos y sistemas con el fin de fortalecer el modelo de negocios de la nueva entidad. Ello debería colaborar a fortalecer la gestión comercial, técnica y operacional de la aseguradora. En Chile, el grupo ZFS también está presente a través de Chilena Consolidada Seguros de Vida y Generales, clasificados / por Feller-Rate, Zurich Investments, Zurich Corredora de Bolsa y Zurich AGF. El 29 junio de 2012 la Superintendencia de Valores y Seguros aprobó el cambio de nombre de la entidad a Zurich Santander Seguros de Vida S.A.. AP Colec 1,1% Temp. Vida Colec. 8,3% APV 3% AP Ind 8,0% Salud Ind 5,6% Temp. de Vida Ind. 6,2% Estrategia Ofrecer seguros a los clientes de Banco Santander S.A. La estrategia está orientada al negocio de bancaseguros, ofreciendo exclusivamente seguros tradicionales a su canal vinculante el Banco Santander. Los seguros vinculantes colectivos protegen al banco, mejoran su perfil de riesgos y permiten ser más competitivo. Las operaciones de la compañía abordan solamente el segmento de seguros tradicionales, siendo la cartera de desgravamen su principal fuente generadora de primas. Hasta 2010 la compañía experimentó una fuerte expansión de negocios, de la mano del desempeño de la cartera de créditos de consumo e hipotecarios del banco relacionado. El ciclo de comercialización de los seguros bancarios ha alcanzado cierta madurez, por el foco de seguros vinculantes. Falta desarrollar el mercado abierto, lo que espera de la reciente alianza con el grupo Zurich. En 2012 una proporción significativa de la cartera de primas comercializada por Zurich Santander Seguros de Vida quedará expuesta a la obligación de licitación pública que la regulación impone a los seguros obligatorios que protegen los créditos hipotecarios. Ello impone una presión competitiva adicional, pero genera paralelamente la opción de participar en todo el espectro de carteras sujetas a la misma obligación. La apertura de los mercados a las licitaciones hipotecarías va a depender en gran medida de las simetrías 2

3 que existan en las capacidades de reaseguro de las compañías. También será relevante la definición de sistemas de cobranza eficientes, ya que bajo estas normas los bancos no están obligados a prestar este servicio. Posición competitiva Cartera cautiva, sustentada en las colocaciones del banco relacionado. En 2011 el primaje global disminuyó levemente, producto de menores colocaciones del banco Santander y el alto grado de penetración del canal vinculante. La participación de mercado global es muy satisfactoria, acorde con el tamaño de la cartera del banco. En 2011 el primaje de los seguros de desgravamen disminuyó un 5%, producto de menores colocaciones del banco relacionado, mientras el mercado se redujo en un 2,4%. La participación de mercado es alta, alcanzando el 22,9% a diciembre de Asimismo el primaje de la cartera de seguros colectivos de temporal de vida se redujo en un 16% en comparación al mercado que disminuyó un 2,6%. La participación de mercado es satisfactoria, alcanzando el 11,8% a diciembre de En 2011 la cartera de seguros individuales ha ido aumentando significativamente en los últimos años, ofreciendo coberturas de accidentes personales, de salud catastrófica y de vida temporal. La producción es muy sólida, pero aun altamente vinculada a la capacidad generadora de la institución bancaria. El volumen de negocios de los seguros de salud catastrófico aumentó un 15,9% mientras el mercado creció un 1,75%. La participación de mercado es alta, alcanzando el 24,7% a diciembre de El volumen de negocios de los seguros de accidentes personales aumentó un 35,1% mientras el mercado creció un 14,9%. La participación de mercado es alta, alcanzando el 27,9% a diciembre de El volumen de negocios de los temporales de vida disminuyó un 7% mientras el mercado creció un 2%. La gestión comercial de seguros de vida individual es más compleja por tratarse de un mercado abierto (OM) con coberturas más flexibles, que requieren de mayor capacitación y soporte a los canales. La participación de mercado es alta, alcanzando el 25,9% a diciembre de Además, la aseguradora ofrece seguros individuales de vida con ahorro, fortaleciendo su oferta no vinculante. El amplio superávit de inversiones y de patrimonio libre que la caracteriza le permitió desarrollar una innovadora gestión de seguros con ahorro privado, salvando limitaciones regulatorias que afectan a la diversificación de inversiones. La posición de liderazgo de Banco Santander Chile en colocaciones de créditos tanto comerciales como de banca persona, otorga una amplia base de negocios a la compañía de seguro. La presencia del grupo Zurich en la propiedad debería permitirle competir con mayor eficiencia en el mercado abierto. 3

4 PERFIL FINANCIERO Estructura conservadora, contando con un amplio superávit de patrimonio libre. Inversione s 92,0% Activos (marzo de 2012) Otros Act. 1,9% Part. Reaseg en Reserv. 1,4% Pasivos (marzo de 2012) Deud. Reaseg 1,4% Cuentas por Cobrar aseg 3,3% Estructura Financiera Modelo de negocios autosustentado. La estructura financiera de la compañía es conservadora y coherente con las funciones propias del ciclo de negocios masivos. En términos de tamaño supera ampliamente al resto de las aseguradoras semi cautivas o especialistas en banca seguros. Un alto porcentaje de los activos está respaldado por inversiones financieras, de alta calidad crediticia. La estructura patrimonial está constituida en un 77% por capital pagado y un 23% por utilidades retenidas. A junio de 2011, los accionistas efectuaron un aporte de capital por $ millones. Por otra parte, aprobaron un reparto de dividendo por $128 mil millones, desde la cuenta de utilidades retenidas. La administración señala que este evento se inscribe dentro del proceso de venta de la aseguradora, entregando una estructura basada en capital pagado, para seguir desarrollando el modelo de negocio sin presión de recursos adicionales. En 2011, el flujo de caja operacional ascendió a cerca de $ millones, parecido al año anterior, destinándose a la compra de instrumentos de renta fija, el pago de dividendo con cargo al ejercicio de 2010 y el aumento de capital. Patrimonio 40,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Otros Pasivos 3,3% Deudas por op. Reaseg. 2,3% Rentabilidad de Inversiones Reservas Tecn 54,4% Mar.12 Pares Santander Inversiones (marzo de 2012) Bonos Corp 46,5% Estado y Bco Central 1,1% El superávit de inversiones es sólido también, aunque inferior al mismo periodo del año anterior producto del ajuste a las reservas, alcanzando el 26% de su obligación de respaldo. En marzo de 2012 las compañías iniciaron la aplicación de normas contables IFRS basadas en los principios y referencias dictaminadas por el regulador local, lo que incidió en algunas prácticas contables, en especial en relación al registro de cuentas de reaseguro, la contabilización de reservas de riesgo en curso, la generación de revelaciones y la eliminación de la corrección monetaria, por citar algunos de mayor connotación. Abrir las cuentas corrientes de reaseguro y registrarlas públicamente requiere de una alta acuciosidad operacional, aspecto que afecta a toda la industria. Otro aspecto que tiene una incidencia en los resultados contables se vincula con la eliminación de la corrección monetaria, generando una utilidad para las compañías. La aplicación de IFRS generó ajustes en la reserva por insuficiencia de prima por $681 millones. A marzo 2012, el endeudamiento regulatorio alcanzó a 1,10 veces, nivel bastante estable a través del tiempo, por debajo de sus pares. La compañía cuenta con un amplio patrimonio de libre disposición, que le otorga flexibilidad para desarrollar su proyecto de negocio sin necesidad de recursos adicionales. Inversiones Diversificación de inversiones satisfactoria y de alta calidad crediticia. Alta concentración en inversiones relacionadas se compensa con el patrimonio libre. La política de inversiones es satisfactoriamente conservadora. El manejo y gestión de las inversiones es efectuada a través de un comité formado por los principales ejecutivos de la compañía, con apoyo y asesoría del grupo controlador. Las inversiones se mantienen en custodia en DCV. La cartera de inversiones es por lejos la cartera de mayor tamaño en el contexto de aseguradoras de banca seguros. Se concentra en instrumentos de renta fija, de adecuada clasificación de riesgo. Bonos e Inst Banc 26,0% Prestamo s 0,9% Fdo Inver. 19,4% Fdo Mutuo 6,1% La renta variable representa alrededor del 19% del portafolio y está constituida por cuotas de fondos de inversión, administrados por Santander AGF S.A.. Son fundamentalmente vinculados a seguros con ahorro. La rentabilidad de la cartera de inversiones es satisfactoria y coherente con el perfil de riesgo. En 2011 fue impactada por los desfavorables retornos de los fondos de inversión. A marzo de 2012 la rentabilidad fue muy buena, producto de los fondos de inversión. 4

5 Eficiencia y Rentabilidad Estructura de gastos eficiente. 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Gasto Neto Mar.12 PARES Santander mar-09 Resultados Trimestrales sep-09 mar-10 Resultado Operacional sep-10 mar-11 sep-11 Mar.12 Resultado Ejercicio La eficiencia de las aseguradoras semi cautivas locales medida en función de las cifras públicas es muy baja. Ello se debe a la importancia de los negocios vinculados con el canal, que contemplan i9mportantes comisiones destinadas a remunerar la gestión de cobranza. Los requerimientos de Zurich Santander Seguros de Vida en términos de estructura comercial son muy acotados, de modo que no requiere de inversiones en sucursales ni en marketing. La incorporación de la aseguradora de seguros generales logró una mejor distribución de costos indirectos, además del uso de capacidad operacional y gerencial con un bajo costo marginal. La rentabilidad patrimonial ha sido históricamente muy alta y superior al resto de la industria de banca seguros y de otros segmentos. En 2011 el resultado operacional de la compañía alcanzó $ millones, contribuyendo a ello la baja siniestralidad y los altos volúmenes de primas retenidas. Ello junto con los retornos de inversión generó un resultado positivo por $ millones. Al cierre de marzo 2012, el resultado operacional fue negativo, impactado por una mayor siniestralidad y mayores ajustes de reservas. El resultado del primer trimestre alcanzó los $4.303 millones generado por el retorno de inversiones. Suficiencia de capital de riesgo y reservas técnicas El patrimonio de la aseguradora logra cubrir holgadamente los riesgos incorporados en el modelo de suficiencia de Feller-Rate Bajo el modelo de solvencia que Feller Rate aplica a esta industria, los riesgos relevantes se circunscriben a crisis crediticias que impacten la calidad de los activos, riesgos de mercado que impacten en el patrimonio, riesgo operacional y margen regulatorio que se exige a los seguros tradicionales no rentas vitalicias. Bajo este modelo de análisis, la estructura de resguardos de Zurich Santander Seguros de Vida es adecuada, reflejando el perfil de riesgos de sus principales componentes. En relación a sus pares, compañías de seguros de vida en el segmento bancaseguro, la cobertura de riesgos para Zurich Santander Seguros de Vida alcanza 1,9 veces contra 1,8 veces para los pares. 5

6 RESULTADOS TECNICOS Comportamiento técnico de la cartera contribuye a generar elevados retornos operacionales. Siniestralidad Desgravamen Resultados técnicos Muy favorables, originados en los elevados retornos de la cartera de Desgravamen. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Margen Técnico Desgravamen Santander SV PARES Los retornos promedios históricos de la cartera son elevados, fundamentalmente generados en el desempeño de los seguros de Desgravamen. La compañía cuenta con políticas estrictas de suscripción que, junto a su plan de negocios y política de riesgos, el banco debe asumir como propios. Ello ha permitido controlar los riesgos de anti selección, propios de la banca seguro vinculante. Con todo, la presión competitiva sobre el banco relacionado enfrenta al régimen de suscripción a nuevas presiones y flexibilizaciones. La apertura a canales independientes es también una presión tarifaria y operacional adicional. La cartera de desgravamen es la principal fuente de ingresos técnicos, contribuyendo con el 70% del margen de contribución de la compañía, proporción estable en el tiempo. A partir de 2010 se ha apreciado cierta presión sobre la siniestralidad, aumentando hacia niveles más acorde con la media del mercado, producto de la mayor competitividad del banco. Con la incursión en seguros con ahorro las primas aumentaron fuertemente, pero los márgenes en pesos no se modificaron significativamente. Este negocio debería irse liquidando, debido al alto consumo de patrimonio libre que con lleva. Los principales riesgos operacionales de la banca seguros y retail son la caducidad y la antiselección. La aseguradora mantiene un eficiente control de la productividad y caducidad, lo que colabora a la rentabilidad de largo plazo de la unidad de seguros. Un riesgo relevante se vincula con contar con adecuados modelos actuariales. Feller-Rate estima que la alianza con el grupo Zurich debería fortalecer la gestión técnica de la compañía local. Reaseguro Alta retención de riesgos, contando con protecciones operativas y catastróficas. La amplia base de coberturas y el perfil altamente estandarizado de riesgos individuales acotados que caracteriza a la banca seguros, permite retener una alta proporción de los riesgos y lograr rentabilidades técnicas muy estables. Por ello, la compañía cede sólo porciones menores del riesgo bajo la modalidad de excedente, y cubriendo potenciales acumulaciones en riesgo catastrófico. El patrimonio de la compañía se protege mediante una conservadora cobertura de reaseguro, con una limitada exposición retenida y protecciones de exceso de pérdida operativo y catastrófico. 6

7 ANEXOS ZURICH SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2012 Diciembre 2000 Junio 2004 Junio 2006 Junio 2007 Junio 2011 Junio En desarrollo Positivas Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7

8 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.